美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔明确表示不急于降息 强调经济依然强劲 决策者需等待更多经济数据再调整政策 [1] - 美联储连续第四次维持利率在4 25%-4 5%区间不变 鲍威尔主张采取谨慎的降息方式 [1] - 美联储官员中位数预测显示年底前可能降息两次 但鲍威尔未承诺具体时间点 [1][3] 关税对经济的影响 - 特朗普政府关税政策增加经济不确定性 可能导致通胀上行压力并削弱经济增长 [1] - 鲍威尔指出关税对通胀的影响可能是短暂或持续的 具体取决于传导速度和通胀预期锚定情况 [5][6] - 当前数据显示关税影响有限 但鲍威尔预计夏季将看到对通胀的实质性影响 [6] 市场反应与预测 - 美国国债收益率和美元下跌 交易员增加对年底前至少两次降息的押注 [2] - Evercore ISI分析认为9月可能是下一个重要降息节点 但存在不确定性 [3] - 6月消费者信心指数弱于预期 强化了市场对宽松政策的预期 [2] 特朗普与美联储的分歧 - 特朗普公开批评美联储维持利率不变 认为其政策导致政府借贷成本过高 [4] - 鲍威尔强调当前通胀仍高于2%目标 与特朗普首个任期实施关税时的经济环境不同 [6] - 美联储官员指出关税动态是潜在降息理由 但鲍威尔坚持需看到更明确数据 [6] 通胀与经济指标 - 通胀已从2022年中期高点回落 但仍略高于美联储目标水平 [6] - 长期通胀预期指标与美联储目标一致 但短期存在上行风险 [6] - 鲍威尔表示若通胀低于预期或劳动力市场恶化 可能提前降息 [2]

核心观点 - 美国5月核心PPI数据不及预期 受商品和服务成本温和影响 [1] - 较高关税对民众影响尚不显著 但下半年价格压力可能加剧 因企业试图避免利润率进一步走软 [1] - PPI数据部分组成部分用于计算美联储青睐的PCE通胀指标 [1] 行业表现 - 批发商和零售商利润率在5月有所扩大 尤其是汽车和机械批发领域 继4月下滑后出现反弹 [1] - 今年以来利润率逐月波动 凸显贸易政策对价格和需求影响的不确定性 [1] - 表现疲软领域包括：机票价格下降 投资组合管理费下降 医疗成本保持温和 [1] 数据关联性 - PPI报告部分数据将用于计算本月晚些时候发布的PCE报告 该指标是美联储青睐的通胀指标 [1]

海外资产表现 - 近两周MSCI全球股指涨2.50%，标普500、纳指分别上行2.52%、4.51%；2年、10年期美债收益率分别上行12bp、14bp至4.00%、4.51%；美元指数跌1.29%至99.1；COMEX黄金涨0.86%[7] 港股资产表现 - 上周恒生指数、恒生科技、恒生综合指数分别涨2.1%、2.0%、2.1%，本周变动1.1%、 - 0.7%、1.1%；近两周大多行业上涨，本周原材料业涨6.08%、医疗保健业涨5.57%；南向资金从流出转流入，外资持续流入[8] 海外宏观经济 - 美国4月CPI、PPI同比延续下行，4月零售销售环比增速从前值1.7%降至0.1%；市场预期2025年降息次数从月初3次减至2次，首次降息时间从7月推迟至9月[9] 海外政策动态 - 美英达成贸易协议，中美发布联合声明，美国对华加征关税幅度降至30%、总关税水平降至51%，中国对美加征关税幅度降至10%、总关税水平降至31%[33] - 后续特朗普政策不确定性或下降，政策方向或致力于实现选举承诺，减税等扩张性政策将加速推进[10] - 市场对美国财政可持续性担忧加剧，穆迪下调美国主权信用评级，众议院版本预算协调法案通过，未来两年赤字增加规模或快速上行[10] 未来关注重点 - 未来两周需关注美国5月24日当周初请失业金人数、一季度GDP与PCE修正值、5月货币政策会议纪要、4月PCE、5月非农等数据[76]

美元下跌原因分析 - 美国公布低于预期的通胀数据后美元继续承压 [1] - 特朗普再次呼吁降息并指责美联储主席鲍威尔降息"太迟" [1] - 德国商业银行认为美元下跌与美联储更快降息的前景有关 [1] - 数据中缺乏关税效应可能也是美元下跌的原因之一 [1]