交易概述 - 港股首单18A未盈利生物科技公司反向并购案例即将收官 嘉和生物-B通过港交所聆讯 亿腾医药通过换股方式反向收购嘉和生物 合并后公司更名为亿腾嘉和医药集团有限公司 预计合并完成及更名生效日期为12月30日 [1] - 交易结构为反向收购 即非上市公司股东通过收购上市公司股份实现控制 再通过上市公司反向收购非上市公司资产以实现间接上市 在A股通常称为“借壳上市” [3] - 根据合并协议 亿腾医药以6.77亿美元估值与嘉和生物1.97亿美元估值实施换股合并 合并后新公司中 原亿腾医药股东占比77.43% 原嘉和生物股东占比22.57% 亿腾医药实际控制人将成为亿腾嘉和的控股股东 [3] 交易背景与动因 - 嘉和生物面临管线临床进展慢 核心产品PD-1未获批冲击市值 业内认为其难以独立走出困境 此次交易被视为自救之举 [4] - 亿腾医药曾多次冲击港股IPO 四次递表均未成功 其业务模式更偏向合同销售组织或销售公司 缺乏自研管线 港股市场对此类公司兴趣不大 [5][6] - 双方合并是“双向困局下的自救” 嘉和生物有自研管线但急需商业化能力 亿腾医药具备商业化能力但自研管线欠缺 交易可实现各取所需 [7] 协同效应与战略意义 - 合并旨在实现“研发驱动”与“产品商业化”的双向赋能 提升集团市场竞争力 是公司向成熟且全面整合的生物制药公司迈出的关键一步 [9] - 合并将加速获批产品来罗西利（GB491）的商业化进程 优先配置资源推动主要管线资产通过关键临床阶段 并持续投资优化多特异性抗体技术平台 [9] - 双方已就GB491签订了境内责任人协议及一系列合作协议 并就GB268（抗PD-1/VEGF/CTLA-4三特异性抗体）签订了合作协议 以发挥协同效应加速研发管线推进 [10] - 业内分析认为 嘉和生物大分子创新药基础不错 亿腾医药的收购增加了创新药自研能力 可以形成协同 有望实现1+1>2的效果 [9] 行业信号与影响 - 在港股市场 反向收购被视为新上市 此次交易的特殊性在于亿腾医药多次IPO聆讯失败 但等同于IPO的反向收购却获得通过 [12] - 亿腾医药的商业化能力是当前许多生物科技公司所欠缺的 在多数公司依赖对外授权或合同销售组织模式的背景下 亿腾医药属于稀缺标的 [12] - 该交易显示港交所审核重点在于新公司是否具有价值 认可“商业化能力+自主研发”协同的闭环 交易具有示范效应 明确了市场对并购更关注合并带来的真实价值改变 [12] - 对于多数处于研发攻坚期、尚未形成稳定现金流的生物科技公司而言 如果自研管线进展缓慢 被并购可能成为一条可行路径 [13]

股价表现 - 公司股价尾盘拉升逾10%，截至发稿时上涨9.35%，报0.117港元，成交额为232.06万港元 [1] 收购要约 - 建银国际代表要约人提出强制性无条件现金要约，以收购全部已发行股份 [1] - 要约人一致行动集团已拥有及/或同意将予收购的股份除外 [1] 股权交割与战略投资 - 汉成集团于11月12日宣布顺利完成对公司的股权交割工作 [1] - 此次交割完成标志着汉成集团对公司的战略投资已成功落地 [1] 收购目的分析 - 分析指出汉成能源集团此次收购的核心目的之一可能是为实现自身的借壳上市 [1]

股价表现 - 顺龙控股股价尾盘拉升逾10%，截至发稿时上涨9.35%，报0.117港元，成交额为232.06万港元 [1] 公司收购要约 - 建银国际代表要约人提出强制性无条件现金要约，旨在收购公司的全部已发行股份 [1] - 要约人及其一致行动集团已拥有或同意收购的股份除外 [1] 股权交割与战略投资 - 汉成集团于11月12日宣布顺利完成对顺龙控股的股权交割工作 [1] - 此次交割完成标志着汉成集团对顺龙控股的战略投资已成功落地 [1] - 分析指出汉成能源集团收购顺龙控股的核心目的之一可能是为实现自身的借壳上市 [1]

公司控制权变更 - 控股股东及董事长谭帼英拟通过协议转让方式分期转让其持有的公司3400万股股份（占上市公司总股本16%）给陈运 [1][2] - 首期转让1070万股（占上市公司总股本5.04%），转让价格为15元/股，股份转让价款合计为人民币1.6亿元 [1][2] - 谭帼英同时将其剩余持有的3210.07万股股份（占上市公司总股本15.11%）的表决权不可撤销地全权委托给陈运行使，双方形成一致行动人关系 [3] - 若本次股份转让及表决权委托最终实施完成，公司控股股东及实际控制人将由谭帼英变更为陈运 [3] 股东减持与套现 - 自2019年11月起，谭帼英进行了三轮股份减持以及一次股权协议转让，套现金额达1.91亿元 [1][7] - 2020年8月，谭帼英以协议转让方式将其持有的896.49万股股份（占公司总股本5.09%）转让给雷科卓硕，交易金额达9861.39万元 [7] - 加上最新的股份转让，谭帼英合计套现金额为3.51亿元 [1][8] 新任实际控制人背景 - 陈运出生于1975年9月，现年50岁，是资本市场的老手 [9] - 陈运是合力泰联合创始人，并曾参与其作价28亿元的借壳上市交易，重组后持有并购后上市公司约5%股权 [9] - 陈运也是三利谱的联合创始人，该公司于2017年在深交所主板上市 [9] - 陈运现任胜宝莱光电科技有限公司创始人、董事长、总经理，持股比例达60% [1][10] 公司历史与业务 - 华锋股份由谭帼英于1995年牵头成立，公司于2016年7月在深圳证券交易所挂牌上市 [5] - 公司已转型新能源新材料赛道，现阶段主要业务为新能源汽车电控及驱动系统的研发、生产、销售以及技术服务，同时保持电极箔的研发、生产、销售 [5] 潜在资本运作预期 - 陈运入主华锋股份引起外界遐想，市场推测其控股的胜宝莱未来可能借壳华锋股份实现曲线上市 [1][11]

公司控制权变更 - 华锋股份控股股东、实际控制人及董事长谭帼英拟通过协议转让方式，分期转让其持有的公司共3400万股股份（占上市公司总股本16%）给陈运 [1][3] - 首期转让1070万股（占上市公司总股本5.04%），转让价格为15元/股，股份转让价款合计为人民币1.6亿元 [1][3] - 谭帼英同时将其剩余持有的3210.07万股股份（占上市公司总股本的15.11%）的表决权不可撤销地全权委托给陈运行使，双方形成一致行动人关系，交易完成后陈运将成为公司控股股东和实际控制人 [4] 原实际控制人减持历史 - 从2019年11月开始，谭帼英进行了三轮股份减持以及一次股权协议转让，套现金额达1.91亿元 [1][9][10] - 2020年8月，谭帼英以协议转让方式将其持有的896.49万股公司股份（占公司总股本的5.09%）转让给雷科卓硕，交易金额达9861.39万元 [9] - 加上最新的转让股份，谭帼英合计套现金额为3.51亿元 [1][10] 新任实际控制人背景 - 陈运是资本市场老手，曾作为联合创始人运作合力泰和三利谱两家公司上市 [1][11] - 在合力泰借壳联合化工（作价28亿元）的交易中，陈运获得了并购后上市公司约5%的股权 [11] - 陈运目前担任胜宝莱光电科技有限公司创始人、董事长、总经理，持股比例达60% [1][12] 潜在资本运作预期 - 陈运入主华锋股份引起外界遐想，市场推测胜宝莱可能借壳华锋股份实现曲线上市 [2][13]

交易概述 - 主营皮革时装的中联发展控股公告，拟以最高90亿港元收购国内功率半导体领军企业龙腾半导体最多100%股权 [1] - 交易目前仅处于不具法律约束力的谅解备忘录阶段，需跨越尽职调查、估值博弈及监管审批等多重关卡 [1] - 交易估值区间设定在45亿至90亿港元，跨度巨大，反映出交易仍处于非常早期的阶段 [11] 收购方：中联发展控股 - 公司业务分散于皮革制品、时装零售等传统领域，经营状况持续恶化，2024年营收仅为2224.9万港元，同比下滑27% [3] - 2023年同期亏损2790.9万港元，截至2024年末，经营活动产生的现金流量净额为-643.9万港元，几乎完全丧失自身造血能力 [3] - 市值仅剩12亿港元，收购旨在实现从传统行业向“半导体+集成电路”概念股的根本性业务转型 [1][4] 标的公司：龙腾半导体 - 作为陕西省功率半导体产业链“链主”企业，是国内稀缺的掌握超结MOSFET等先进技术的设计企业 [8] - 财务数据显示，公司营收从2018年的8908.63万元增长至2020年的1.73亿元，并于2020年扭亏为盈，净利润达2452.73万元 [8] - 2025年前三季度营收达6.14亿元，净利润为-5869.41万元，但公司预计2025年订单饱满，全年同比增长高达300% [8] - 公司曾于2022年主动撤回科创板IPO申请，传统上市路径受阻 [8] 交易动机与潜在影响 - 对中联发展而言，收购盈利且订单饱满的资产将扭转上市公司连续亏损的窘境，使其估值逻辑向高成长的科技股看齐 [13] - 对龙腾半导体而言，借道港股上市公司能避开复杂的IPO审核流程，更快获得资本平台，并为产能扩张和技术研发募集资金 [9] - 交易可能涉及分步收购方案，例如先收购51%控股权，再根据业绩实现情况分期增持至100% [12]

交易概述 - 中联发展控股拟以最高90亿港元收购龙腾半导体最多100%股权，构成一场“蛇吞象”式的资本运作 [1] - 交易双方背景悬殊，买方为市值仅12亿港元、主营皮革时装且深陷亏损的上市公司，卖方为国内功率半导体领军企业但IPO告败 [1] - 交易目前仅处于不具法律约束力的谅解备忘录阶段，后续需经过尽职调查、估值博弈、交易对价设计及监管审批等多重关卡 [1] 买方：中联发展控股 - 公司经营状况持续恶化，2024年营收仅为2224.9万港元，同比下滑27%，2023年同期亏损2790.9万港元 [3] - 现金流几近枯竭，截至2024年末经营活动现金流量净额为-643.9万港元，几乎丧失自身造血能力 [3] - 收购旨在实现彻底业务转型，从皮革时装等传统行业转向“半导体+集成电路”概念股，以摆脱困境并实现估值重塑 [3] 卖方：龙腾半导体 - 公司为陕西省功率半导体产业链“链主”企业，掌握超结MOSFET等先进技术，产品覆盖新能源、汽车电子等高景气赛道 [5] - 财务数据显示其增长强劲，营收从2018年的8908.63万元增长至2020年的1.73亿元，并于2020年实现扭亏为盈，净利润达2452.73万元 [5] - 2025年前三季度营收达6.14亿元，但净利润为-5869.41万元；公司预计2025年订单饱满，全年同比增长高达300% [5] - 公司资本化道路受阻，于2022年主动撤回科创板IPO申请；选择与中联发展联姻可避开复杂IPO审核，更快获得资本平台，并缓解超10家机构投资者的退出压力 [5][6] 交易估值与潜在影响 - 交易初步估值区间设定在45亿至90亿港元，跨度巨大，反映交易处于早期阶段，最终对价将取决于尽职调查和商业谈判 [9] - 交易结构可能涉及业绩承诺、对赌条款或分期支付安排，例如先收购51%控股权，再根据业绩情况分期增持 [9] - 若交易成功，对中联发展而言，将扭转上市公司连续亏损窘境，使其估值逻辑向高成长科技股看齐；对龙腾半导体而言，将破解产能扩张的资本瓶颈，其8英寸功率半导体器件制造项目可通过再融资工具获得持续输血 [9] 交易关键挑战 - 详尽尽职调查尚未展开，公司真实盈利能力将决定最终估值更接近45亿还是90亿港元 [9] - 中联发展现金流亏损已久，如何支付巨额对价存疑；若大量依赖发行股份，将导致现有股东股权被大幅稀释，上市公司控股权可能变更 [10] - 并购成功关键在于整合，包括管理层交融制衡、核心技术团队绑定，以及产业协同能否体现在订单、收入与利润的实际增长上 [10]

交易概述 - 港股上市公司中联发展控股拟以最高90亿港元收购功率半导体企业龙腾半导体最多100%股权 [1] - 交易目前处于不具法律约束力的谅解备忘录阶段，需经过尽职调查、估值博弈及监管审批等多重关卡 [1] - 交易估值区间设定在45亿至90亿港元，跨度巨大，反映交易处于早期阶段 [5] 买方：中联发展控股 - 公司主营皮革时装，经营状况持续恶化，2024年营收仅为2224.9万港元，同比下滑27% [2] - 2023年同期亏损2790.9万港元，截至2024年末经营活动现金流净额为-643.9万港元，几乎丧失自身造血能力 [2] - 收购旨在实现业务根本性转变，从传统皮革时装转型为半导体集成电路概念股 [2] 卖方：龙腾半导体 - 公司为国内功率半导体领军企业，掌握超结MOSFET等先进技术，产品覆盖新能源、汽车电子等赛道 [3] - 财务数据显示其营收从2018年的8908.63万元增长至2020年的1.73亿元，并于2020年扭亏为盈，净利润达2452.73万元 [3] - 2025年前三季度营收达6.14亿元，净利润为-5869.41万元，但公司预计2025年订单饱满，全年同比增长高达300% [3] - 公司曾于2022年主动撤回科创板IPO申请，传统上市路径受阻 [3] 交易动机与背景 - 对中联发展而言，收购是摆脱经营困境、实现估值重塑的战略选择 [2] - 对龙腾半导体而言，借壳上市可避开复杂IPO审核，更快获得资本平台以支持产能扩张和技术研发 [4] - 参与龙腾半导体融资的超10家机构存在退出压力，也是推动交易的重要动力 [4] 潜在影响与关键考量 - 交易若成功，将扭转中联发展连续亏损局面，使其估值逻辑向高成长科技股看齐 [6] - 龙腾半导体亟待建设的8英寸功率半导体器件制造项目可通过上市公司平台进行再融资 [6] - 交易面临三大关键考题：尽职调查结果决定最终估值、巨额对价的支付方式可能稀释现有股权、以及并购后的业务整合挑战 [6]

股价异动与停牌核查 - 公司股票自2025年8月22日至2025年11月27日累计上涨451.80% [2] - 公司因股价短期波动较大、严重偏离基本面而停牌核查 [2] - 2025年内公司股价累计涨幅达1067.6% [3] - 2025年8月22日至9月23日股价连续15个交易日涨停并多次触及交易异常波动 [4] - 2025年10月16日至11月27日股价多次涨停并3次触及交易异常波动 [5] 控制权变更与市场预期 - 2025年8月21日公告显示中昊芯英将通过收购取得公司控制权，其董事长杨龚轶凡将成为实际控制人 [4] - 市场预期中昊芯英（AI芯片明星公司）存在借壳可能，且公司流通股少易被资金撬动 [5] - 中昊芯英成立于2020年10月，专注AIGC时代高性能AI芯片与计算集群，掌握TPU架构技术并实现量产 [5] - 中昊芯英由前谷歌TPU核心研发负责人杨龚轶凡联合海外专家创立 [5] - 公司否认借壳计划，称中昊芯英已启动独立IPO且未来36个月内无借壳安排 [6] - 公司明确中昊芯英无资产注入计划，未来12个月内无主营业务调整或重组计划 [6] 关键股东与资本运作 - 自然人方东晖受让公司8%股份并向控股股东天普控股增资5.067亿元，持有天普控股24.99%股份 [7] - 方东晖为浙商方秀宝之子，方秀宝曾创立东音股份并多次突击入股上市公司 [7] - 方秀宝家族在2020年通过罗欣药业借壳东音股份套现8.6亿元 [8] - 截至2025年9月30日，方秀宝持有罗欣药业9.24%股份、福莱蒽特2.44%股份；方东晖持有罗欣药业1.92%股份等四家公司股权 [8] - 截至2025年11月28日，方秀宝持股市值罗欣药业5.005亿元、福莱蒽特8841万元；方东晖持股市值罗欣药业1.042亿元等合计超5亿元 [8]

股价异常波动与停牌核查 - 公司股票价格自2025年8月22日至9月23日连续15个交易日涨停，期间多次触及股票交易异常波动并进行了3次停牌核查 [1] - 复牌后2025年10月16日至11月27日股价多次涨停，期间3次触及股票交易异常波动 [1] - 自2025年8月22日至2025年11月27日，公司股价累计上涨451.80%，严重偏离上市公司基本面，将于2025年11月28日开市起停牌 [1] 市场传闻澄清 - 公司澄清与中昊芯英相关的传闻，确认中昊芯英已启动独立自主的IPO相关工作，处于股份制改制阶段，且未来36个月内不存在通过天普股份借壳上市的计划或安排 [3] - 公司否认“中昊芯英将向天普股份注入资产”的传闻，明确中昊芯英无资产注入计划，且未来12个月内无改变公司主营业务或进行重大资产重组的计划 [3] 近期交易数据 - 截至2025年11月27日收盘，公司股价上涨4.73%，报收147.00元，年内至今涨幅超1076% [3] - 公司最新市值为197亿元，成交额14.3亿元，换手率7.18% [5] - 公司股本为1.34亿股，市盈率为605.87，市净率为24.73 [5]