交易概述 - 亿腾医药通过换股方式反向收购嘉和生物-B，合并后公司更名为亿腾嘉和医药集团有限公司，这将成为港股首例18A未盈利生物科技公司反向并购案例 [1] - 根据预期时间表，两家公司合并完成及更名生效日期预计为2024年12月30日 [1] - 亿腾医药以6.77亿美元估值与嘉和生物1.97亿美元估值实施换股合并，合并后原亿腾医药股东占比77.43%，原嘉和生物股东占比22.57%，亿腾医药实际控制人将成为新公司控股股东 [2] 交易背景与动因 - 嘉和生物面临管线临床进度偏慢、未来产品获批后市场营收空间有限等困境，业内认为其难以独立走出困境，此次交易被视为自救之举 [2] - 亿腾医药曾四次向港交所递表冲击IPO均未成功，其业务模式被描述为更像一家合同销售组织或销售公司，缺乏自研管线 [2] - 合并被视为双向困局下的自救，嘉和生物拥有自研管线但急需商业化能力，亿腾医药具备商业化能力但自研管线欠缺，双方可实现各取所需 [2][3] 协同效应与战略规划 - 合并旨在实现“研发驱动”与“产品商业化”的双向赋能，预期将提升集团的市场竞争力 [4] - 对亿腾医药而言，此项收购增加了创新药自研能力，可以形成协同 [4] - 合并是公司向成熟且全面整合的生物制药公司迈出的关键一步，战略重点包括加速核心产品来罗西利的商业化、推动主要管线资产通过关键临床阶段、投资多特异性抗体技术平台以及建立商业、生产及监管能力 [4] - 双方已就来罗西利签订了系列合作协议，并已就三特异性抗体GB268签订合作协议，以加速研发管线推进 [4][5] 行业影响与信号 - 在港股市场，反向收购被视为新上市，此次交易因亿腾医药IPO多次失败但反向收购却获通过而具有看点 [6] - 亿腾医药的商业化能力被认为是当前生物科技公司普遍缺失的核心竞争力，属于医药行业的稀缺标的 [6] - 该交易显示港交所审核重点或在于新公司是否有价值，认可“商业化+自主研发”协同的闭环，交易具有一定示范效应，提示市场应更关注合并带来的真实价值改变 [6] - 业内预计，如果自研管线迟迟无法获得进展，被并购或许不失为生物科技公司的一条可行路径 [6]

交易核心信息 - 亿腾医药通过换股方式反向收购嘉和生物-B，合并后公司更名为亿腾嘉和医药集团有限公司，预计合并完成及更名生效日期为2024年12月30日 [2] - 此次交易是港股首单18A未盈利生物科技公司反向并购案例 [2] - 亿腾医药以6.77亿美元估值与嘉和生物1.97亿美元估值实施换股合并，合并后原亿腾医药股东占比77.43%，原嘉和生物股东占比22.57%，亿腾医药实际控制人将成为控股股东 [4] 交易背景与动因 - 嘉和生物面临困境：其管线多为热门靶点但临床进展慢，核心产品PD-1药物未获批对市值冲击大，业内认为其难以独立走出困境 [4] - 亿腾医药多次冲击港股IPO，四次递表均未成功，其业务模式被描述为更接近合同销售组织或销售公司，自研管线欠缺 [4] - 合并被视为双向困局下的“自救”之举：嘉和生物有自研管线但急需商业化能力，亿腾医药具备商业化能力但缺乏自研管线，双方各取所需 [4][6] 合并协同效应与战略规划 - 合并旨在实现“研发驱动”与“产品商业化”的双向赋能，提升集团市场竞争力 [9] - 合并是公司向成熟且全面整合的生物制药公司迈出的关键一步，战略重点包括：加速获批产品来罗西利的商业化进程、优先配置资源推动主要管线资产通过关键临床阶段、持续投资并优化多特异性抗体技术平台、积极建立所需的商业、生产及监管能力 [9] - 双方已就产品来罗西利和三特异性抗体GB268签订合作协议，以发挥协同效应，加速研发管线推进 [9] - 业内分析认为，嘉和生物的大分子创新药基础不错，而亿腾医药通过此次收购增加了创新药自研能力，有望形成协同，实现1+1>2的效果 [8][9] 行业信号与影响 - 在港股市场，反向收购被视为新上市，此类交易较为少见，因港股“壳”价值通常被认为不大 [11] - 此次交易的看点在于，亿腾医药多次IPO聆讯失败，但等同于IPO的反向收购却获得通过 [11] - 亿腾医药的商业化能力是当前许多生物科技公司所欠缺的，在多数公司依赖对外授权交易或合同销售组织模式的背景下，亿腾医药属于稀缺标的 [11] - 该交易显示港交所审核重点可能在于新公司是否有价值，认可“商业化+自主研发”协同的闭环，具有一定的示范效应，清晰地向市场传递了对于并购更关注其为企业带来的真实价值改变 [11] - 对于众多处于研发攻坚期、尚未形成稳定现金流的生物科技公司而言，如果自研管线进展缓慢，被并购可能成为一条可行路径 [11]

交易概述 - 港股首单18A未盈利生物科技公司反向并购案例即将收官 嘉和生物-B通过港交所聆讯 亿腾医药通过换股方式反向收购嘉和生物 合并后公司更名为亿腾嘉和医药集团有限公司 预计合并完成及更名生效日期为12月30日 [1] - 交易结构为反向收购 即非上市公司股东通过收购上市公司股份实现控制 再通过上市公司反向收购非上市公司资产以实现间接上市 在A股通常称为“借壳上市” [3] - 根据合并协议 亿腾医药以6.77亿美元估值与嘉和生物1.97亿美元估值实施换股合并 合并后新公司中 原亿腾医药股东占比77.43% 原嘉和生物股东占比22.57% 亿腾医药实际控制人将成为亿腾嘉和的控股股东 [3] 交易背景与动因 - 嘉和生物面临管线临床进展慢 核心产品PD-1未获批冲击市值 业内认为其难以独立走出困境 此次交易被视为自救之举 [4] - 亿腾医药曾多次冲击港股IPO 四次递表均未成功 其业务模式更偏向合同销售组织或销售公司 缺乏自研管线 港股市场对此类公司兴趣不大 [5][6] - 双方合并是“双向困局下的自救” 嘉和生物有自研管线但急需商业化能力 亿腾医药具备商业化能力但自研管线欠缺 交易可实现各取所需 [7] 协同效应与战略意义 - 合并旨在实现“研发驱动”与“产品商业化”的双向赋能 提升集团市场竞争力 是公司向成熟且全面整合的生物制药公司迈出的关键一步 [9] - 合并将加速获批产品来罗西利（GB491）的商业化进程 优先配置资源推动主要管线资产通过关键临床阶段 并持续投资优化多特异性抗体技术平台 [9] - 双方已就GB491签订了境内责任人协议及一系列合作协议 并就GB268（抗PD-1/VEGF/CTLA-4三特异性抗体）签订了合作协议 以发挥协同效应加速研发管线推进 [10] - 业内分析认为 嘉和生物大分子创新药基础不错 亿腾医药的收购增加了创新药自研能力 可以形成协同 有望实现1+1>2的效果 [9] 行业信号与影响 - 在港股市场 反向收购被视为新上市 此次交易的特殊性在于亿腾医药多次IPO聆讯失败 但等同于IPO的反向收购却获得通过 [12] - 亿腾医药的商业化能力是当前许多生物科技公司所欠缺的 在多数公司依赖对外授权或合同销售组织模式的背景下 亿腾医药属于稀缺标的 [12] - 该交易显示港交所审核重点在于新公司是否具有价值 认可“商业化能力+自主研发”协同的闭环 交易具有示范效应 明确了市场对并购更关注合并带来的真实价值改变 [12] - 对于多数处于研发攻坚期、尚未形成稳定现金流的生物科技公司而言 如果自研管线进展缓慢 被并购可能成为一条可行路径 [13]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收益达3224.5万元人民币，同比增长122.84% [1] - 同期毛利达3224.5万元人民币，同比增长128.35% [1] 运营优化 - 公司成功实现轻资产运营模式，有效降低运营成本 [2] - 公司向联交所递交建议合并的新上市申请 [2] 产品管线进展 - 1类创新药盐酸来罗西利片（商品名：汝佳宁）于2025年5月27日获NMPA批准，适用于HR+/HER2-局部晚期或转移性乳腺癌成人患者 [2] - 与亿腾医药订立来罗西利（GB491）独家委托协议，推进商业化及国家医保目录申请 [2] - 来罗西利（GB491）本地化生产技术转移及上市准备工作同步展开 [2] - 核心管线GB268（抗PD-1/VEGF/CTLA-4三特异性抗体）I期临床试验申请获NMPA批准，并启动FIH临床试验 [2] - GB261（CD20/CD3双特异性抗体）用于治疗自身免疫性疾病的临床试验已在大中华区之外区域开展 [2]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月中期收益达3224.5万元人民币 同比增长122.84% [1] - 同期毛利达3224.5万元人民币 同比增长128.35% [1] 运营优化 - 公司成功实现轻资产运营模式 有效降低运营成本 [2] - 公司已向联交所递交建议合并的新上市申请 [2] 产品管线进展 - 1类创新药盐酸来罗西利片（商品名：汝佳宁）于2025年5月27日获NMPA批准 用于HR+/HER2-局部晚期或转移性乳腺癌成人患者的初始内分泌治疗及既往接受内分泌治疗后疾病进展患者的联合治疗 [2] - 公司与亿腾医药订立来罗西利（GB491）独家委托协议 推进商业化及国家医保目录申请 [2] - 来罗西利（GB491）本地化生产技术转移及上市准备工作同步展开 [2] - 核心管线GB268（抗PD-1/VEGF/CTLA-4三特异性抗体）I期临床试验申请获NMPA批准 并启动首次人体（FIH）临床试验 [2] - GB261（CD20/CD3双特异性抗体）用于治疗自身免疫性疾病的临床试验已在大中华区之外区域开展 [2]