投资评级 - 社会服务行业投资评级为"增持"，维持评级 [3] 核心观点 - 国家层面全面推进"人工智能+"战略，国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，明确推动AI在经济社会各领域的规模化、商业化应用，构建创新与应用双轮驱动的发展模式 [2][18] - 国产通用大模型GLM-4.5加速开源商用化，在推理、编码、智能体三大能力维度达国产领先，参数效率与调用成本处于国际前列 [2][18] - OpenAI将于8月发布GPT-5，致力于整合推理与多模态模型，强化全场景执行能力 [2][18] - 政策明确"AI+"发展主线叠加通用大模型技术持续突破，形成政策底+能力底共振格局，AI产业即将进入价值释放窗口期 [2][18] - GLM-4.5的发布标志国产大模型在推理能力、代码生成与智能体交互等核心能力实现跨越式发展，其3550亿总参数、320亿激活参数的MoE架构在国际评测中位居全球开源模型前三 [19] - GLM-4.5高效版本GLM-4.5-Air以远低于竞品的规模实现"参数更小，性能更强"的优化突破，API成本仅0.8元/百万token，大幅降低使用门槛 [19] - 微软Azure因AI服务实现Q2营收同比+39%，365 Copilot月活破亿；Meta广告系统引入AI驱动算法后应用业务FoA同比增长22% [20] - GPT-5将采用后台模型路由系统，结合推理模型与多模态模型能力，逐步实现"大一统智能体"构建 [21] 市场行情回顾 - 社会服务(申万)板块指数周涨跌幅0.10%，在申万一级行业涨跌幅中排名5/31 [5] - 子行业涨跌幅排名：教育（2.74%）、旅游及景区（2.69%）、专业服务（-1.23%）、体育II（-1.31%）、酒店餐饮（-2.72%） [5] - 个股涨跌幅排名前五：西藏旅游(46.42%)、中国高科(18.66%)、安车检测(12.69%)、苏试试验(10.42%)、学大教育(6.83%) [5] - 个股涨跌幅排名后五：兰生股份(-9.99%)、大连圣亚(-9.77%)、实朴检测(-9.12%)、中钢天源(-8.87%)、科锐国际(-5.18%) [5] 投资建议 - 2025年下半年将成为"AI应用落地元年"，通用型智能体工具逐步成熟，企业AI助手、自动化工作流与智能内容生成将率先形成高频使用场景 [22] - 重点关注两类投资主线：①大模型开发与AI Agent能力提供商【昆仑万维、科大讯飞】；②AI落地场景应用【焦点科技、奥飞娱乐、值得买、上海电影、恺英网络、中文在线、万兴科技】 [22] 行业新闻动态 - 四川发力银发旅游专列扩容，推出《做优银发旅游列车促进服务消费发展行动方案》，构建多层次产品体系和线路网络 [23] - 免签入境已成为外籍人员来华旅游、商贸主渠道，带动2024年外国游客达2694万人次、同比增96% [24] - 浙江启航"AI产业加速器计划"，助力中小企业数智化转型，推出四大举措培育研发大脑、智能工具箱、市场智能助手和制控驾驶舱 [24] - 人社部部署开展专业技术人才人工智能通识继续教育，自2025年起在全体专业技术人才队伍中广泛实施 [24] - 即时零售推动餐饮业捕捉"即买即用"增量需求，将餐饮店辐射范围从1.5公里扩至3-5公里，全国3万个前置仓创造50万岗位 [24]

GPT-5发布时间与信号 - OpenAI CEO萨姆·阿尔特曼透露GPT-5预计将于今年夏天推出，近期迹象表明或于8月上旬正式亮相[1][4] - 7月19日阿尔特曼在X平台发文称"我们即将发布GPT-5"，7月24日播客中再次确认"很快就会发布它"[4] - 开发者社区已发现GPT-5测试版本，包括GPT-5-Alpha、GPT-5-Auto和GPT-5-Reasoning模型[5][6] GPT-5技术特点 - 模型思路为"简化、统一、多模态"，整合GPT系列基础模型、o系列推理模型及GPT-4o全模态能力[9] - 单次推理算力消耗不会大幅增加，API价格或较GPT-4o仅小幅增长，推理性价比提升一倍以上[9] - 将具备自主规划和执行任务能力，成为拥有终端、图形浏览器、文本浏览器的多工具整合智能体系统[10] - 拥有更强大记忆力和更长上下文窗口（256K），在创意写作、编程和数学计算上表现优异[8][10] - 模型规模将进一步扩大，训练算力需求可能远超GPT-4的百倍增幅[11] 产业链影响 - 算力需求：OpenAI计划2025年末前部署超100万张GPU，推动"能源-芯片-算力"链条资本投入[12] - 芯片厂商：英伟达等GPU厂商持续受益，微软Maia、谷歌TPU、亚马逊Trainium等自研芯片加速发展[13] - 企业软件：将快速嵌入微软Copilot、Notion、Slack等产品，形成"AI即基础功能"的软件新格局[13] - 垂直应用：教育、医疗、营销、法律、金融等行业将优先变现，多模态能力提升专业工具效能[14][15]

AI Agent行业趋势 - AI Agent正从工具演变为"数字员工"，能够自主完成任务并接管销售、法务、客服等核心业务流程[6] - 收入成为衡量AI初创公司竞争力的新门槛，商业化落地能力成为关键指标[6] - 行业呈现垂直化发展特征，覆盖编程、招聘、客服、法律、医疗等20+细分场景[5][6] 头部公司商业化表现 编程领域 - **Cursor**：ARR达5亿美元，拥有36万付费用户，日均生成数亿行代码，客户包括Stripe、OpenAI等[9] - **Replit**：ARR从1000万增至1亿美元仅用6个月，估值有望达30亿美元，主打零配置开发体验[13] - **StackBlitz**：ARR 4000万美元，人均创收114.3万美元，通过WebContainers技术降低开发门槛[18] 企业服务领域 - **Glean**：ARR 1亿美元，处理亿级Agent操作，整合多SaaS应用实现工作流自动化[10] - **Sana**：ARR 2000万美元，帮助企业构建专属AI助理，实现80%以上流程效率提升[24] - **Hebbia**：ARR 1300万美元，专注金融法律领域知识整理，估值7亿美元[28] 垂直行业解决方案 - **Harvey**：法律AI助手ARR 7500万美元，估值50亿美元，可执行法律研究、合同分析等任务[17] - **Nabla**：医疗AI助手ARR 1600万美元，覆盖13万家医疗机构，医生文档时间减少50%[25][26] - **Crescendo**：AI客服ARR 9100万美元，采用人机协同方案处理90%常规咨询[15][16] 高增长典型案例 - **Lovable**：8个月实现ARR 1亿美元，人均创收222.2万美元，支持无代码构建Web应用[14] - **11xAI**：6个月ARR突破200万美元，月增速50%，AI销售员工可自主完成客户开发全流程[33][34] - **Fyxer**：嵌入邮箱的AI助理，ARR从100万增至900万美元，服务Starbucks等100+企业[35][36] 技术创新方向 - 多模型组合架构（如Sierra整合OpenAI、Anthropic等模型）[22] - RAG技术应用（如Sana结合检索增强生成实现知识自动化）[24] - 无代码/低代码平台（如Torq实现安全流程自动化）[21]

Manus新功能Wide Research发布 - 公司推出新功能Wide Research（广度研究），目前仅对Pro用户开放，未来将向Basic和Plus用户开放，暂无免费用户开放计划 [3] - 该功能是公司内部耗时最长的开发项目，耗时超两个月 [6] - 功能定位为"广度研究"，与OpenAI的"深度研究"形成差异化竞争，直接挑战行业巨头 [6] 技术特点与性能对比 - Wide Research采用并行计算技术，可将任务拆分为批量子任务处理，计算能力扩展100倍，但算力消耗显著增加 [9] - 实际测试显示，Wide Research能完成全球前100MBA学校列表等广度任务，而ChatGPT Agent仅能处理10所学校 [7] - 功能演示显示可同时比较100双运动鞋或生成50张风格海报，展现横向扩展优势 [9] 用户成本与行业竞争格局 - 单个Wide Research任务预计消耗1000积分（子任务约10积分/个），远超免费用户每日300积分限额 [10] - 行业存在技术路线分化：Wide Research强在并行效率，Deep Research长于复杂逻辑推理，两者结果可靠性均需提升 [10] - AI Agent领域陷入同质化竞争，公司通过Wide Research实现差异化创新，突破行业"深度研究"内卷现状 [12] 战略意义与行业影响 - 新功能发布被视为公司技术实力的重要证明，回应市场对其发展状况的质疑 [5] - 从产品推出到功能迭代仅用5个月，展现快速创新能力 [5][6] - 行业面临AGI技术瓶颈，公司尝试通过计算范式创新开辟新竞争维度 [12]

产品发布 - Manus于8月1日发布新功能Wide Research（广度研究） 目前仅对Pro用户开放 未来将逐步向Basic和Plus用户开放 但暂无免费用户开放计划 [1] - 该功能开发耗时超两个月 是公司内部开发时间最长的功能 [6] - Wide Research功能不会以独立产品或页面形式呈现 而是根据用户任务需求自动触发 [9] 技术特性 - Wide Research采用并行计算技术 可将用户任务拆分为批量子任务处理 计算能力提升100倍 [9] - 该技术强调横向扩展和并行处理 但需承担高昂算力消耗和Token剧增成本 [9] - 在测试中成功完成"列出全球前100的MBA学校"任务 而ChatGPT Agent仅能列出10所 [6] - 支持同时比较100双运动鞋和生成50张风格各异的海报等广度任务 [9] 商业模式 - 免费用户每日积分限额为300 credits Wide Research单任务预计消耗1000 credits 相当于每个子任务消耗10 credits [10] - Basic套餐定价为19美元/月 包含每日300 refresh credits和基础功能权限 [4][5] - Pro套餐提供高级模式访问权限 支持2个并发任务和2个图像生成任务等增值服务 [5] 行业竞争 - OpenAI于上月推出ChatGPT Agent 其"Deep Research"功能主打深度信息整合和复杂问题推理 [6][10] - Wide Research被定位为对Deep Research的精准反击 形成"广度"与"深度"的技术路线对决 [6] - 行业陷入同质化竞争 根本制约因素在于AGI（通用人工智能）技术进步速度 [10] - AGI发展遭遇瓶颈期 企业通过细节优化争夺用户 但难以实现颠覆性突破 [11] 市场定位 - Manus自2025年3月进入市场后 持续通过创新功能打破行业固有格局 [11] - 在AI Agent领域普遍聚焦"Deep Research"的背景下 公司率先推出广度研究功能实现差异化竞争 [11] - 行业资深人士指出 两种技术各具优势：Wide Research在广度任务效率占优 Deep Research在复杂逻辑推理更具深度 [10]

投资评级 - 行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - Figma上市表现亮眼，股价飙升至每股115 5美元，上涨250%，市值达到约563亿美元，成为2025年美股迄今为止规模最大的IPO[4] - Figma收入在较高体量仍保持高增长，2024年及2025Q1收入分别为7 49亿美元和2 28亿美元，分别同比增长48%和46%，四年间收入复合年增长率高达53%[5] - 公司盈利能力优异，2023年以来毛利率稳定在约90%的高水平，2024年和2025Q1的non-GAAP营业利润率达17-18%[5] - Figma的Dollar-Based Net Retention（美元净留存率）2024年高达134%，2025年Q1为132%，体现出优秀的产品粘性和扩张策略[6] - 截至2025年一季度末，公司月活用户约1300万，年经常性收入（ARR）超过10万美元的客户达1031家，相比2024年同期的701家增长近47%[6] - Figma已在多个产品平台引入AI功能，2025年将推出Figma Make、Figma Draw、Figma Sites和Figma Buzz等四款产品，其中Figma Make是一款AI驱动的可将提示词转化为功能的工具[7] 投资建议 - 持续坚定看好2025年AI Agent产业崛起趋势，AI设计领域受益标的包括万兴科技、美图公司、快手-W、虹软科技、当虹科技等[8] - 其他AI应用推荐金山办公、科大讯飞、鼎捷数智、税友股份、同花顺、中科创达、合合信息、拓尔思、金蝶国际、焦点科技、博彦科技、上海钢联、致远互联、普元信息等[8] - 算力领域推荐海光信息、中科曙光、淳中科技、浪潮信息等，受益标的包括寒武纪、紫光股份、工业富联、景嘉微、远东股份、云赛智联等[8] - 华为昇腾生态推荐神州数码、软通动力等，受益标的包括拓维信息、广电运通、烽火通信等[8]

公司合作 - 小米应用商店与字节跳动旗下AI Agent开发平台扣子达成合作，打通智能体一键发布能力 [1] - 合作实现平台系统打通，开发者可在扣子平台完成智能体创建与调试后一键发布至小米应用商店 [1] - 用户可在小米应用商店专区便捷获取来自扣子平台的智能体服务 [1] 技术整合 - 开发者无需额外操作成本即可将智能体发布至小米应用商店 [1] - 合作进一步拓展了AI智能体分发服务体系 [1]

公司动态 - 易点天下发布AI Drive2 0数智营销解决方案及全球多渠道全托管AI营销专家AdsGo ai 通过Multi-Agent和AI Workflow封装成7x24小时工作的智能体系 [1] - AdsGo ai实现从"程序化自动化"到"智能化自动化"跨越 内测阶段帮助初创企业提升广告策略多样性5倍 素材测试效率提升10倍 节省人力成本65% 单次转化费用降低26% 点击率提升47% 放量效率提升132% [2] - 公司构建包括KreadoAI Funsdata Cycor CyberGrow等产品矩阵 形成覆盖营销全链路的AI智能体系 [1] 技术应用 - Agent应用已实现全岗位渗透 覆盖产研(AI Coding提效) 创意(AIGC素材生成) 运营(流程自动化) 信息化(审批/知识库)等环节 [3] - 区分泛Agent(20+个AI+RPA工具)与专业Agent 后者需具备意图理解 任务拆解 自主调动 长上下文记忆及多Agent状态感知能力 [4][38] - 专业Agent通过多智能体协作重构营销全链路 包括投前洞察 素材生产 投放优化 数据分析等环节 [4] 发展阶段 - Agent演进分三阶段：以模型为中心(单点能力) → 以任务为中心(复杂工作流编排) → 以目标为中心(自动拆解任务+多Agent协同) [12][13] - 以目标为中心的Agent需自动调度工具 保持状态感知和长上下文记忆 如公司内部ALL IN ONE AI"易精灵"处理会议预定等复杂场景 [19][21] - 当前80%工作场景可由Agent处理 如SEO全链路自动化执行(关键词挖掘→落地页优化→数据反馈) [10][15] 实施路径 - 企业构建Agent需四步：统一AI认知 加大Token消耗投入 梳理业务SOP 成立专职Agent团队 [6][31][39] - 需建立AI中台架构 底层接入多服务商模型 中层构建微调模型 上层开发面向业务的Agent应用 [23][40] - 开发周期包括SOP梳理 技术选型 工具接入等 简单Agent需1-2人 复杂工程化Agent需十余团队协作 [25][26] 行业影响 - Agent应用推动人机协同范式变革 如产品经理直接生成网页代码 管理层通过Agent筛选基层汇报 组织架构趋于扁平化 [30] - 企业私有知识库和非结构化数据应用将成为未来竞争壁垒 需提前布局文档归类与FAQ结构化积累 [24][32][43] - AI+与+AI模式并存 前者创建统一交互入口 后者赋能传统系统 共同降低SaaS软件学习成本 [28][29][44]

大厂纷纷入局抢夺Agent话语权 智能体应用加速渗透 值得注意一点，大会强调聚集人工智能将从生成式大模型向AI Agent(人工智能体)和Agentic AI(代理式人工智能) 发展，互联网将进入智能体时代。 对此，与会专家提出，AI智能体是由"大模型+记忆系统+工具调用+规划能力"形成的一个闭环，不仅仅能执行任 务，还可以通过反馈，反思执行结果。 近日，2025(第二十四届)中国互联网大会在北京开幕。本届大会主题是"数驱新质.智创未来"，聚焦人工智能 (AI)、5G-A/6G、低空经济等前沿技术，汇聚全球政产学研力量，共同探讨AI驱动下的产业升级路径与数字生态 重构。 实际上，Agent作为大模型之后的第二波确定性浪潮，市面上已经开启了加速争夺，目前，硅谷大厂也开启了第 一波加速。如微软(MSFT.US)CEO纳德拉宣布："我们已经进入了AI Agent时代，正在见证AI系统如何以全新方 式帮助解决问题。 微美全息推进多模态模型前沿应用 据了解，微美全息(WIMI.US)作为AI视觉领域的创新企业，正通过多模态大模型技术重构内容生产与行业服务模 式，其应用场景已覆盖内容创作、商业服务及产业生态建设等核心领域 ...

报告行业投资评级 - 看好，维持 [7] 报告的核心观点 - 北京时间7月31日凌晨微软发布FY2025Q4财报，营收利润超预期，AI Foundry平台与Copilot应用系列下游渗透加速，商业闭环印证AI需求火热，推荐关注全年围绕AI Agent带来的投资机遇 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 北京时间7月31日凌晨微软发布FY2025Q4财报，营收利润超预期。FY2025Q4营收764亿美元，同比+18%，净利润272亿美元，同比+24%；FY2025收入2817亿美元，同比+15%，净利润1018亿美元，同比+16% [2][4] 业务拆分 - FY2025Q4微软营收764亿美元，同比+18%，商业预定量超1000亿美元，同比+37%；云业务超预期，单季度微软云收入467亿美元，同比+27%，毛利率降至68% [9] - 生产力与业务流程部门FY25Q4营收331亿美元，同比+16%，其中M365商业产品和云服务、M365消费者产品和云服务、Dynamics产品和云服务收入分别增长16%、21%、18% [9] - 智能云业务FY25Q4营收299亿美元，同比+26%，其中Azure和其他云服务收入增长39% [9] - 个人电脑业务FY25Q4营收135亿美元，同比+9% [9] 资本开支&未来展望 - 资本开支层面，FY2025Q4资本支出242亿美元，同比+27%，环比Q3提升13%，超半数用于购置长期资产，其余集中在服务器领域；FY26Q1资本开支超300亿美元，FY2026全财年资本开支增速放缓，转向短期资产配置策略 [9] - 经营展望层面，基于商用云领先优势、云及AI产品需求和合同储备，预计2026财年营收与运营利润两位数增长；下一季度，预计生产力和业务流程、智能云同比增速分别为14%-15%、25%-26% [9] AI渗透情况 - Azure AI Foundry采用加速，已有14000个客户，覆盖80%的财富500强企业；Foundry api在2025财年处理超500万亿个token，同比增长7倍+ [9] - Copilot应用家族月活用户超1亿，巴克莱银行等大型客户已购买/计划购买更多席位 [9] - 编程领域，AI赋能下Coding Agent效率提升，用户数增长，截至FY25Q4 GitHub Copilot用户数达2000万，GitHub Copilot Enterprise客户数量环比增长75% [9] - 医疗领域，Dragon Copilot需求激增，客户基于环境AI解决方案记录超1300万次医患接触，同比增长近7倍 [9]