牛市核心观点 - 当前牛市的核心要素仍然存在 包括宏观数据韧性 盈利向好 贸易形势缓和 但上涨主要由散户投资者和企业推动 成为"最不受欢迎"的上涨之一 [1] - 回调风险上升但可能性不大 集中度风险加剧担忧 类似去年上半年集中于大型科技股的情况 标普500指数本季度可能触及历史高点6144点 [1] - 市场存在大量怀疑情绪 若反弹持续可能出现意想不到的情况 [8] 支撑因素分析 - 就业数据向好 5月非农未受关税冲击 6月数据可能仅部分受影响 存在意外上行空间 [2] - 零售销售数据虽不及预期但仍推动市场 贸易缓和后消费者信心恢复 信用卡数据表明消费强劲 [2] - 英伟达有望重回两位数增长 中东协议推动盈利预测上调 [3] - 季节性表现强劲 过去10年7月标普500平均上涨3.35% 命中率100% 6月平均上涨1.15% 命中率80% [3] - 更多贸易协议即将达成 加拿大 欧盟 墨西哥等未达成协议国家可能面临90天延迟期届满压力 [3] 利率与资产配置 - 10年期美债收益率突破4.5%非完全负面 股市需1-2个月消化调整 周期高点为5%仍有上涨空间 [4] - 收益率上升推动资金转向高质量股票 尤其是大型科技股 对必需消费品和公用事业板块构成压力 [6] - 10年期国债收益率预测从4%上调至4.35% 2年期从3.1%上调至3.5% 源于更高实际GDP增长和更低通胀预期 [6] 市场情绪与资金流向 - 对冲基金仍在净卖出 杠杆率接近历史低点 市场情绪低迷 [7] - Mag7回归"旧模式" 宏观担忧时买入大型科技股作为避险选择 [11] - 年初资金流出美国风险资产集中于Mag7 当前回流趋势正在逆转并缩小差距 [12] - 工业板块周二补涨优于大盘 显示主动增持而非被动回补 反弹更健康 [9] - 科技大会反馈显示企业和投资者对宏观/市场持乐观态度 尽管部分行业波动较大 [9] 行业动态 - 消费者支出数据表现积极 截至5月6日的最新数据验证消费韧性 [10] - TMT部门观察到多头投资者配置不足 未出现大规模追高 科技股净卖出 [9] - CTA成为更好买家 股票回购增加 短期下跌可能较浅 主动资金将被迫进入高风险股票 [9]

美债收益率预期调整 - 摩根大通策略师团队大幅上调2025年底美国10年期国债收益率预期从4%至4.35%，两年期国债收益率预期从3%提升至3.5% [1] - 此次调整反映华尔街对美国经济前景的重新评估，以及贸易局势缓和背景下货币政策与市场预期的复杂博弈 [1] 美国经济与贸易环境变化 - 近期美国关税摩擦显著缓和，关税降低减轻企业成本压力，特别是依赖进口原材料的制造业企业利润空间扩大 [3] - 贸易摩擦缓和有助于稳定全球供应链，增强企业投资信心，刺激经济增长，预计未来几个季度美国GDP增长率将超出此前预期 [3] 美联储货币政策预期转变 - 市场此前普遍预期美联储将通过降息刺激经济，但贸易局势缓和使美国经济展现更强韧性，货币政策路径出现转变信号 [3] - 摩根大通经济学家已将美联储降息时间预期从9月推后至12月，策略师上调美债收益率预期进一步印证延迟降息的判断 [3] 债券市场运行逻辑 - 国债收益率与市场对货币政策预期呈反向关系，预期降息时债券价格上升收益率下降，预期延迟降息或加息时债券价格下跌收益率上升 [4] - 摩根大通上调美债收益率预期传递"货币政策收紧预期增强"信号，影响投资者资产配置策略 [4] 对全球金融市场的影响 - 美债收益率上升吸引全球资金回流美国，导致新兴市场国家面临资本外流压力，可能引发货币贬值、股市下跌和债券收益率上升等连锁反应 [5] - 美债收益率上升也会影响其他发达经济体国债收益率走势，促使全球债券市场收益率曲线同步调整 [5]

美国国债收益率变动 - 美国10年期国债收益率下跌8.91个基点，报4.4472%，全天持续走低，北京时间20:30发布美国零售销售等数据后曾短暂转涨，01:13刷新日低至4.4374% [1] - 两年期美债收益率跌8.79个基点，报3.9629%，14:00开始下跌，03:23刷新日低至3.9587% [1] - 2/10年期美债收益率利差大致持平，报+48.227个基点，PPI数据发布后显著拉升、并在20:54刷新日高至+51.942个基点 [1]

美债收益率走势 - 5月15日美国10年期美债收益率自2月以来首次收于4.5%以上，30年期逼近5%，较前期上行5-7BP [1][3] - 期货市场有大型投资者买入看跌美债期权，目标收益率高达4.8% [3] - 美联储副主席杰斐逊表示关税可能推高通胀并减缓增长，货币政策将适时应对 [3] - 高盛将美联储降息预测从7月推迟至12月，因10万亿美元美债到期置换压力及海外买家需求减弱 [3] - 机构预计美债长端收益率将进一步上升，受通胀难降与经济情绪好转的双重影响 [4] 中国债市表现 - 中国债市未受美债明显影响，各期限收益率仅小幅回升，1年期国债收益率从1.41%上行至1.435%，10年期从1.621%升至1.6725% [1][7][8] - 央行降准降息提振债市，DR001和DR007分别回落至1.412%和1.5245%，与政策利率差距缩至10BP [11] - 一季度资金面紧张时DR007与政策利率差距超30BP，央行曾通过回笼流动性引导收益率回升 [11] 机构观点与策略 - 贝莱德基金预计中国或再降息10-20BP，短端利率下行将利好短债，长债走势偏震荡 [1][13] - 渣打认为全球债券市场低估了美欧大规模财政刺激可能性，美国债市短端更具吸引力 [4] - 部分机构预计2年期美债收益率区间为3.6%-4.25%，未来将直接受益于美联储降息 [5] - 瑞银称财政刺激力度或小于预期，增广财政赤字率额外扩张不到1个百分点（占GDP） [11] - 南银理财建议10年期国债按1.6%-1.7%区间高卖低买，短端品种降息后仍有8-10BP空间 [14] 政策与市场预期 - 央行近期推出"降息10BP+降准50BP+结构性降息25BP+增加再贷款额度1.1万亿"组合政策 [13] - 澳新银行预计中美第二阶段协议谈判窗口期临近2025年7月美国债务上限 [10] - 机构认为房地产去库存政策或加码，年内可能再降息20-30BP [13]

美债收益率持续下跌，2年期收益率最新下跌6.3个基点，至3.99%。 ...

美债市场表现 - 美国国债小幅走强 各期限国债收益率下跌1-2个基点 [1] - 美债收益率已脱离4月初特朗普宣布对等关税以来的峰值 [1] 经济数据关注点 - 市场等待美国即将公布的PPI 零售销售 每周初请失业金人数和工业生产数据 [1] 市场情绪变化 - 贸易冲突现阶段趋于平静 市场关注焦点从关税不确定性转向经济基本面 [1]

地缘政治与大宗商品 - 伊朗最高领袖顾问表示愿承诺永不制造核武以换取美国解除制裁 导致油价日内跌幅超3% WTI原油报60.60美元/桶 布伦特原油报63.97美元/桶 [1][2] - 地缘政治局势趋缓及美债收益率高企打压大宗商品 金银铜油集体下挫 现货黄金跌逾1%至3150美元下方 创一个多月最低水平 [5][6] - 美债收益率攀升 30年期逼近5% 10年期升破4.5%关口 进一步压制大宗商品价格 [1][6] 外汇与贸易谈判 - 美元指数跌约0.3% 美元兑日元跌约0.7%至145.70 因日本在野党提出将美债收益再投资超长期债券及进口在美生产日系车作为贸易谈判筹码 [6][9][12] - 印度提出取消对美国商品关税以寻求达成贸易协议 推动印度股市维持涨势 [6][9] - 英国第一季度GDP环比增长0.7% 为四个季度最佳表现 英镑兑美元小幅拉升 [6] 全球股市表现 - 欧洲主要股指普遍下跌 斯托克50指数跌0.5% 德国DAX跌0.4% 英国富时100跌0.5% 法国CAC40跌0.3% [6][9] - 亚洲股市走低 日经225指数收盘跌1% 东证指数跌0.9% 韩国首尔综指跌0.7% [12] - 日本在野党提议通过调整美债持仓结构和税收政策应对贸易摩擦 国民民主党党首称持有1万亿美元美债可转化为谈判优势 [12]

金十数据5月15日讯，在美国零售销售和PPI等数据公布前，美债收益率在欧洲早盘交易中企稳。 Pepperstone资深研究策略师迈克尔·布朗表示，由于美联储仍在评估关税的影响，这些数据可能不会过 度影响市场。"尽管今天将有大量美国数据等待公布，但坦率地说，很难说这些数据有什么特别重要， 因为美联储正坚定地处于观望模式。"此外，市场参与者的心态是"好消息就是好消息，坏消息是可以忽 略的"。2年期美债收益率目前持平于4.047%，10年期收益率也持平于4.530%。 美债收益率在今晚重磅数据出炉前持稳 ...

贵金属日报 | 2025-05-15 美国贸易谈判或有新进展 贵金属震荡走弱 市场要闻与重要数据 据外媒讯，美国与日本、韩国、印度的贸易关税协议"接近达成"。并称美国在关税谈判中不寻求美元贬值。另 外，特朗普在卡塔尔达成1.2万亿美元经济承诺。美国与卡塔尔签署超2435亿美元经济及军事合作协议。此外，欧 洲央行要求区内银行评估压力情况下美元短缺风险，因担忧特朗普执政下无法依赖美联储。 期货行情与成交量： 2025-05-14，沪金主力合约开于 764.00元/克，收于 761.72元/克，较前一交易日收盘 -0.78%。当日成交量为 497536手，持仓量为 214778手。昨日夜盘沪金主力合约开于 750.00 元/克，收于 748.68 元/克，较昨日午后收盘 下降2.04%。 2025-05-14，沪银主力合约开于 8186元/千克，收于 8195元/千克，较前一交易日收盘-1.31%。当日成交量为 616045手，持仓量 280768手。昨日夜盘沪银主力合约开于 8,090 元/千克，收于 8,085 元/千克，较昨日午后收盘 下降1.40%。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-05-14， ...

美债市场动态 - 美债价格多数小幅上涨 2年期美债收益率微跌0 6BP至4 011% 10年期美债收益率跌2 4BPs至4 475% 30年期美债收益率跌2 5BPs至4 918% [1] - 美国财政部发行17周短债规模600亿美元 周四将发行4周和8周短债共1600亿美元 [7] 美国房地产市场 - 抵押贷款需求连续第二周上升 上周抵押贷款申请总量较前一周增长1 1% [3] - 30年期固定利率抵押贷款平均合同利率从6 84%上升至6 86% 首付20%贷款的积分保持在0 68 [3] - 房屋库存增加支持更多交易 购房申请增长成为本周主要消息 [3] 通胀与经济数据 - 美国4月CPI同比上涨2 3% 低于预期的2 4% 环比上涨0 2% 低于预期的0 3% [3] - 住房成本是通胀主要驱动因素 能源成本因自然资源增加而上升 [3] - 德银分析显示关税对通胀的广泛影响减弱 预计6月消费者价格才会体现关税影响 [4] 欧洲债券市场 - 欧债收益率全线下行 10年期德债收益率跌0 8BP至2 668% 10年期意债收益率跌1 4BP至3 686% 10年期法债收益率跌0 3BP至3 346% [4] - 英债收益率整体上行 2年期英债收益率涨0 9BP至3 993% 10年期英债收益率涨0 6BP至4 682% 30年期英债收益率涨0 7BP至5 434% [4] 亚太市场与货币政策 - 英国央行首席经济学家担忧通胀强于预期 利率可能需要维持更高水平 [5] - 日债走势分化 2年期日债收益率跌0 5BP至0 709% 10年期日债收益率涨1 9BP至1 466% 30年期日债收益率涨6 8BPs至2 943% [5]