军工板块市场表现 - 军工ETF（512660）放量大涨，盘中最高涨幅近5%，成交额超10亿元，过去5个交易日净流入近3亿元 [1] - 80只成分股中超70只上涨，1900亿军工龙头股中航成飞盘中触及20cm涨停，中无人机涨超10%，宗申动力、航天彩虹、建设工业等个股10cm涨停 [1] - 印度对巴基斯坦发动导弹袭击引发地缘冲突，巴基斯坦声称击落6架印度战机，联合国呼吁双方保持克制 [1] 行业基本面分析 - 国防军工行业预收账款及合同负债达1772亿元，较年初提升5.36%，创2023年以来最高增速 [2] - 预付账款723亿元，同比增长8.31%，资产负债表端变化印证备产备货需求旺盛 [2] - 2024年军工板块营收同比增速-1.7%，归母净利润同比增速-41%，但25Q1利润下滑幅度收窄至-24.6% [3][6] 全球军工产业趋势 - 欧盟计划到2030年成员国国防装备采购达到50%，内部国防贸易额占比提升至35% [2] - 欧洲防务企业订单饱满但产能紧张，部分军贸需求外溢 [2] - 《欧洲防务白皮书》强调无人机、反无系统及人工智能等领域能力建设 [2] 未来发展预期 - 军工板块业绩底部特征显著，需求逐步改善，预计随订单落地业绩将逐季恢复 [6] - "十四五任务冲刺建军百年目标"和"自主可控国产替代"将形成三重催化 [6] - 商业航天和低空经济等新域新质主题将持续深化，行业基本面回暖将推动整体行情 [7]

宏观面 - 全球经济与政治局势错综复杂 美国面临多重压力 2年期国债收益率下行 市场担忧贸易战冲击 [1] - 交易员预计美联储今年三次降息 首次或在9月 但投资者仍忧心政策不宽松 市场前景不明 [1] - 国际经贸合作有新进展 印英达成贸易协议 英美将签协定 英部分商品可免特朗普加征关税 [1] - 欧佩克+超预期增产致油价下跌 沙特警告过剩成员国 哈萨克斯坦考虑履约 [1] - 乌克兰批准与美矿产协议草案 阿曼与美、也门达成护航自由协议 英国政府坚持削减福利政策 [1] - 市场关注美联储政策决定 预计本次利率不变但未来存变数 地缘局势紧张 以色列与胡塞武装、印巴间冲突摩擦 [1] 美元指数 - 周二美元指数下跌 最高100.077 最低99.143 收盘99.239 [2] - 周线级别价格压制在103.30区域阻力 中期走势偏向空头 [2] - 日线级别价格站上99.40位置 关注下方98.90平台支撑 [2] - 短期四小时99.60区域阻力 价格未突破前谨慎对待 后续关注98.90支撑 [2] 黄金 - 周二黄金价格上涨 最高3434.61 最低3323.14 收盘3430.31 [4] - 月线节奏显示四连阳后五月份需注意市场风险 [5] - 周线级别受撑于3070区域支撑 中线保持看多观点 [5] - 日线级别阻力3332区域 价格之上偏向波段多头 [5] - 短期四小时支撑3350区域 价格持续在支撑上方运行 [5] 欧美 - 周二欧美价格上涨 最低1.1279 最高1.1380 收盘1.1368 [7] - 月线级别受撑于1.0800位置 长线多头对待 [7] - 周线级别受撑于1.0900区域 中线持续看多 [7] - 日线级别近期高位震荡后下破支撑 波段短线1.1380偏空对待 [7] - 短期四小时支撑1.1320-30区域 关注日线阻力得失 [7] 重要事件 - 中国4月外汇储备数据待公布 [10] - 法国3月贸易帐将于14:45公布 [10] - 欧元区3月零售销售月率将于17:00公布 [10] - 美国EIA原油库存数据将于22:30公布 [10] - 美联储FOMC利率决议及鲍威尔新闻发布会将于次日02:00举行 [10]

克里姆林宫：但如果乌克兰发动袭击，俄罗斯将立即作出充分回应。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年集运核心逻辑受国际关税政策走向影响，4月美国关税政策反复，临近美线长协定价窗口，报复性关税成谈判手段，增加海运扰动因素，船司挺价但难避联盟间价格战 [5] - 需关注MSK与MSC二季度价格战，以及激进关税政策下终端需求反馈 [5] - 短期外盘政策动荡，操作难度大，各合约建议中长线操作；关税发酵背景下可关注反套结构，但窗口期短、波动大；风险偏好者可尝试2508合约跌至1600点以下、2510合约1200点以下轻仓试多并设止损 [5] - 后续需关注关税政策、中东局势及现货运价情况 [5] 相关目录总结 运价指数情况 - 5月5日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1379.07点，较上期跌3.5%；美西航线1320.69点，较上期涨7.3% [3] - 4月30日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1340.93点，较上期跌6.91点；欧线价格1200USD/TEU，较上期跌4.76%；美西航线2272USD/FEU，较上期涨6.12% [3] - 5月5日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数908.48点，较上期跌1.39%；欧洲航线796.14点，较上期跌5.19%；美西航线1235.01点，较上期涨1.53% [3] - 4月30日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1121.08点，较上期跌0.1%；欧洲航线1497.15点，较上期跌0.2%；美西航线837.43点，较上期涨1.7% [3] 经济数据情况 - 欧元区4月制造业PMI初值48.7，预期47.5；服务业PMI初值49.7，预期50.5；综合PMI初值50.1，预期50.3，前值50.9；4月Sentix投资者信心指数 -19.5，预期 -10，前值 -2.9 [3] - 3月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月升0.3个百分点；3月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.2，高于上月0.4个百分点 [4] - 美国4月标普全球制造业PMI初值50.7，预期49.1，3月终值50.2；服务业PMI初值51.4，预期52.8，3月终值54.4；综合PMI初值51.2，预期52.2，3月终值53.5 [4] 市场交易情况 - 4月30日主力合约2506收盘1324.3，涨幅3.42%，成交量3.72万手，持仓量3.33万手，较上日减仓4385手 [5] - 2504 - 2602合约跌涨停板调整为19%，保证金调整为29%，日内开仓限制为100手 [5] 地缘政治与政策情况 - 当地时间5月3日，胡塞武装控制的“人道主义行动协调中心”禁止美国原油船只通行红海等海域 [5] - 美国对进口汽车零部件征收25％关税，或大幅提高新车、二手车价格及维修、保险价格，加剧通货膨胀 [5]

公司财务表现 - 2024年实现营收12.1亿元同比下滑7.1% 归母净利润3.0亿元同比下降17.6% 经营活动现金流2.7亿元同比下降31% [1] - 2024年销售毛利率50.4%同比提升0.4个百分点 销售净利率25.2%同比下降3.1个百分点 [1] - 2024年第四季度营收2.7亿元同比下降9.6% 归母净利润0.4亿元同比下降22.2% 毛利率45.5%同比下降1.2个百分点 [1] - 2025年第一季度营收2.9亿元同比下降8.0%环比增长9.1% 归母净利润0.5亿元同比下降47%环比增长22.9% 毛利率49.4%环比提升3.9个百分点 [1] 收入结构分析 - 舞台娱乐灯光设备营收同比下降10.6% 减少1.3亿元 [1] - 外销收入同比下降0.76亿元 内销收入同比下降0.17亿元 [1] - 海外销售收入10.8亿元占比88.8% 国内销售收入1.4亿元占比11.2% [1] - 海外毛利率52.9% 较国内毛利率高出22.4个百分点 [1] - OBM产品营收8.4亿元占比69.5% 毛利率51.3%同比下降0.5个百分点 [2] - ODM营收3.0亿元占比24.6% 毛利率50.4%同比上升3.7个百分点 [2] 市场环境与行业格局 - 2024年国内5000人以上大型演唱会同比增加49.90% 万人以上演唱会同比增加84.37% [3] - 小剧场脱口秀演出场次上升53% 票房上升48% 大中型旅游演艺项目数量同比增长16% [3] - 全球舞台灯市场2022年销售额45亿元 预计2029年达58亿元 2023-2029年复合增长率3.6% [4] - 欧美企业在演艺灯光设备行业具备技术和品牌先发优势 中国市场集中度较低 [4] 战略布局与市场拓展 - 收购丹麦SGM公司资产 在丹麦和美国成立全资子公司 [6] - 参加巴塞罗那ISE、法兰克福PROLIGHT+SOUND、伦敦PLASA、拉斯维加斯LDI、日本INTERBEE等国际展会 [6] - 国内参加广州PROLIGHT+SOUND、GET SHOW、LIGHT+BUILDING等展会 [6]

智通财经5月4日电，当地时间5月3日，由胡塞武装控制的"人道主义行动协调中心"宣布一项决定，禁止 从美国港口出口、再出口、运输、装载、购买、转运或销售美国原油的船只通行红海、曼德海峡、亚丁 湾、阿拉伯海和印度洋，并表示上述船只可能在胡塞武装能够打击到的任何地方成为攻击目标。 胡塞武装称将打击从美港口以出口等形式通行红海等海域的船只 ...

美国副总统万斯：俄乌冲突短期内难以结束。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受SCFIS指数影响盘面继续承压，需关注今日欧美一季度宏观数据，风险偏好者可等待反弹机会；今年核心逻辑受国际关税政策走向影响，4月美国关税政策反复，临近美线长协定价窗口，报复性关税增加海运走向扰动因素，船司挺价但难避联盟价格战，需关注MSK与MSC二季度价格战及激进关税政策下终端需求反馈；现货运价维持跌势，空头情绪稍占上风，盘面低位震荡，后续需关注关税政策、中东局势及现货运价情况 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 4月25 - 28日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数908.48点，较上期下跌1.39%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1429.39点，较上期下跌5.2%；宁波出口集装箱运价指数NCFI欧洲航线796.14点，较上期下跌5.19%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS美西航线1368.41点，较上期下跌10.1%；宁波出口集装箱运价指数NCFI美西航线1235.01点，较上期上涨1.53% [1] - 4月25日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1347.84点，较上期下跌22.74点；中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1122.40点，较上期上涨1.0%；上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1260USD/TEU，较上期下跌4.26%；中国出口集装箱运价指数CCFI欧洲航线1499.50点，较上期上涨0.9%；上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线2141USD/FEU，较上期上涨1.81%；中国出口集装箱运价指数CCFI美西航线823.14点，较上期上涨1.4% [1] 宏观数据情况 - 欧元区4月制造业PMI值为48.7，预期47.5；4月服务业PMI值为49.7，预期50.5；4月综合PMI初值为50.1，预期值为50.3，前值为50.9；4月Sentix投资者信心指数 - 19.5，预期 - 10，前值 - 2.9 [1] - 2月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点；3月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.2，高于上月0.4个百分点 [1] - 美国4月标普全球制造业PMI初值50.7，预期49.1，3月终值50.2；服务业PMI初值51.4，预期52.8，3月终值54.4；综合PMI初值51.2，预期52.2，3月终值53.5 [2] 期货情况 - 4月29日主力合约2506收盘1275.6，跌幅为7.83%，成交量5.49万手，持仓量3.76万手，较上日减仓2001手 [3] - 2504 - 2602合约跌涨停板调整为19%；公司保证金调整为29%；日内开仓限制为100手 [4] 策略建议 - 短期策略：短期外盘政策动荡，操作难度较大，各合约若参与建议以中长线为主 [4] - 套利策略：关税发酵背景下，可关注反套结构，窗口期较短，波动较大 [4] - 长期策略：建议风险偏好者可尝试2508合约跌至1600点以下轻仓试多，2510合约1200点以下轻仓试多，设置好止损 [4] 其他情况 - 4月28日美国财政部外国资产控制办公室宣布对向也门胡塞武装提供支持的三艘船只及其船主实施制裁 [5] - 一季度海洋生产总值2.5万亿元，同比增长5.7%，高于国内生产总值增速0.3个百分点 [5]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - 全球冲突新形势下，交运板块受地缘政治影响，有避险需求增加和原油成本下降两大方向，战略上明确稳健与进攻两大投资方向[3][10] - 高速公路作为内需主导型行业，有稳定现金流和高分红特性，是对冲外部不确定性的资产，现行收费管理政策有望修订，投资价值或凸显[3][13] - 2025年国内政策支持力度加大，航空市场需求端改善，入出境游升温，国际航班亏损有望收窄，供给增长缓慢，供需格局收紧，成本端受原油价格下降利好，航司基本面有望改善[3][70] - 投资策略推荐稳健与进取两大方向，稳健方向关注高速公路板块现金奶牛公司，进取方向关注航空行业公司[3][71] 根据相关目录分别进行总结 全球冲突新形势下交运板块的新篇章 - 全球冲突影响交通运输板块，一是不确定性上升加剧避险情绪需求，二是全球需求下降预期与OPEC+意外增产叠加使原油成本下降，刺激对油价敏感的运输行业[3][10] - 交通运输板块细分行业有稳健现金流和高股息回报，具类似债券投资属性，是资本市场风险对冲重要资产，航空公司等运输类企业或借原油价格下行提升利润率[10] - 基于2025年全球经济新形势，战略上明确稳健与进攻两大投资方向，分别强化公路等基础设施板块类债属性投资需求和提振对油价敏感的运输板块[10] 方向一：稳收益高分红，公路现金奶牛对抗不确定性 高速公路现金奶牛，稳收益高分红 - 高速公路行业收益稳定、现金流强劲，收入主要源于路产通行费，现金流抗周期性强，多数环境下盈利能力强，2024年营收合计1324.36亿元，同比增长7.37%，归母净利润合计263.98亿元，同比下降7.37%[14][16] - A股上市高速公路企业多由地方国资控股，掌握核心路产资源，形成准垄断经营格局，竞争压力小，核心路产车流量大、盈利能力强，上市公司净利润率普遍较高[18] - 中国高速路网进入成熟期，新增里程增速放缓，上市公司主要通过改扩建及收购现有路产扩张，预计资本开支逐步放缓，业绩稳定进入成熟期，未来仍可能通过注入或收购优质路产提升业绩[20] - 高速公路板块分红率较高，中特估推动下近年有所提高，2024年各公司分红比例均超30%，部分公司近三年保持50%以上高分红比例[24] 现行政策有望迎来更新，提升潜在回报率 - 现行《收费公路管理条例》是2004年制定，当前收费公路管理面临收支缺口扩大、收费期限到期亏损运营、债务总额快速扩大等问题，难以吸引社会资本投入建设[26][29][30] - 收费公路管理条例有望更新，预计新版条例将限制收费公路规模盲目扩张、确定经营性公路收费期限延长、解决收费期满的经营性公路收费和统借统还问题、允许收费标准动态调整，释放经营性高速公路收益潜力[34][35] 主线二：多重利好共振，航空供需格局改善 - 航空客运市场有望改善，原因是客运量逐步恢复、入出境游带动国际航班表现改善，全球新形势下供给端增长受限，油价下降提振利润率[36] - 国内民航市场自2023年稳步复苏，供需格局趋紧，2024 - 2025年一季度运力与客流超越2019年同期，客流增速超运力增速，飞机利用率恢复较高水平，供需收紧或提升机票价格[37][40] - 供给端方面，供应链限制飞机制造商产能恢复，两大制造商交付量未恢复且订单堆积，疫情以来国内上市航司飞机引进数量放缓，全球冲突新形势或抑制短期国内飞机引进数量，实际供给增速或受较大影响[41][45][48] - 需求端方面，政策发力带动商务活动回暖，PMI指数上升预示需求复苏，商务活动指数表明商旅出行有望回暖；国内旅游市场升温，2024年民航客运量超2019年，2025年五一假期经济舱平均票价预估同比增长4.43%；入出境游市场加速修复，国际航班业务有望回暖[51][54][56] - 航油成本在航司成本占比达三成以上，航司对航油价格波动敏感，近期原油价格下行有望带动航油成本改善，提升航司利润率[59][65] 投资策略 - 推荐稳健与进取两大方向，稳健方向关注招商公路（001965）、粤高速A（000429）、宁沪高速（600377）、皖通高速（600012）、四川成渝（601107）；进取方向关注中国国航（601111）、南方航空（600029）、吉祥航空（603885）[3][71]