来源：环球时报 美国《财富》杂志8月14日文章，原题：人工智能专家从中国归来震惊：美国电网如此薄弱，竞赛可能 已经结束 "无论我们走到哪里，人们都将能源供应视为理所当然的事情"。马睿最近参观完中国人工智 能中心回来后在社媒平台X上写道。对美国人工智能（AI）研究人员来说，这几乎不可想象。在美国， 激增的AI需求正与脆弱的电网冲突，这种极端瓶颈如高盛所警告，可能严重阻碍该行业发展。但马说 在中国这被认为是"已解决的问题"。 目前美国在能源基础设施方面无法有效竞争。中国悄然占据电力主导地位，是数十年来对电力行业各层 面建设和投资的结果。中国拥有如此多的可用空间，因此并不将AI数据中心视为对电网稳定性的威 胁。而美国几乎没有空间吸收AI基础设施所需的快速负荷增长。中美双方在电力资源准备上的差距明 显。菲什曼说美国须努力引进新发电能力，但往往面临长达数年的许可延迟、地方反对及分散的市场规 则等问题。 硬件优势的背后是治理差异。菲什曼说，在中国，能源规划由长期的技术政策协调。这种模式确保基础 设施建设是在预期需求的基础上进行，而非被动应对需求，"他们已做好满垒本垒打的准备，美国队最 多也就是占据一垒。" 在美国，大规模 ...

爱沙尼亚第二季度可再生电力发展情况 - 2025年第二季度爱沙尼亚总发电量达1457吉瓦时 其中可再生电力为1049吉瓦时 占总发电量的72% 较上年同期提高3个百分点 [2] - 可再生电力同比增长15% 其中太阳能发电量达467吉瓦时(占比44.5%) 同比增长10% 风能发电量达318吉瓦时(占比30.3%) 同比增长75% [2] - 生物质/沼气/废弃物发电量257吉瓦时(占比24.5%) 同比下降13.5% 水力发电量7吉瓦时(占比0.7%) 同比持平 [2] - 可再生电力占电力总消耗比重达56% 较上年同期提高7个百分点 [2]

2025年上半年工作亮点 - 燃气业务气量保持平稳，价差提升0 01人民币/方，优化人员结构降低营运费用，加强成本优势 [3] - "三桶油"长约落地总量150亿方(15亿方/年)，LNG资源池150万吨/年(21亿方/年) [3] - 光伏发电量增长44%至11 8亿度电，储能累计签约775MWh [3] - 类REITs两期共融资人民币10亿元 [3] - 燃气业务盈利持续增长同比+5%，可再生能源净利润同比增长6% [3][20] 2025年中期业绩 - 首次派发中期股息5港仙/股 [4] - 业务核心利润719百万港元同比增长+2% [4] - 营业额10,437百万港元同比减少-1% [4] - 经营利润1,024百万港元 [4] - 归属于股东净利润758百万港元同比增长+2% [5] 财务状况 - 信贷评级：MOODY'S Baa1，STANDARD & POOR'S BBB+，中诚信国际AAA [6] - 资本支出：2025年上半年14亿港元(燃气业务7亿，可再生能源7亿)，同比减少30% [7] 燃气业务运营 - 售气量87 5亿方持平，用户数1,802万户同比增长38万户 [8] - 城燃价差0 57人民币/方同比提升0 01人民币 [9][10] - 新开发55个大客户年用气规模2亿方，"燃气+"业务能源销量6 9亿kWh [10] - 江苏浙江纺织企业天然气替代蒸汽，医院能源托管 [11] 气源供应链 - "三桶油"长约总量150亿方，锁定LNG资源池150万吨/年(21亿方) [18] - 自有气源：山西港华2 5亿方/年，四川威远1 7亿方/年 [18] - 集团统筹气量60亿方/年，自主气源比重从17%提升至23% [18] - 2030年目标统筹气量100亿方 [19] 可再生能源运营 - 光伏发电量11 8亿度电同比+44%，累计并网2 6GW新增0 3GW [20] - 电力交易量36 4亿度电同比+14% [20] - 光伏业务收益168 9百万人民币同比+11%，但度电毛利下降0 04元/度 [21] - 储能累计签约775MWh，并网260MWh，全年目标签约1GWh并网800MWh [24] - 马鞍山储能电站100MWh总投资1 3亿元，IRR超15% [22][24] 售电与AuM业务 - 电力交易售电量36 4亿度电，工业客户数约1,500个 [27] - 与城市燃气协同推进燃气客户售电签约 [27] - AuM累计规模560MW，类REITs融资10亿元，累计融资19亿元 [28] 2025年发展指引 - 燃气业务目标：用户数1,827万户(+63万)，售气量173亿方(+1%)，城燃价差0 57人民币/方 [37] - 可再生能源目标：光伏并网2 9GW(+0 6GW)，发电量25 8亿度电(+40%)，电力交易量88亿度电(+5%) [37] - 2030年目标：管理光伏12GW+储能6GWh，成为全球领先智能能源聚合服务商 [30] ESG表现 - ESG评级：FTSE Russell AA，MSCI A，恒生可持续发展企业指数AA [32] - 连续三年入选《可持续发展年鉴(中国版)》 [32] - 主办第四届智慧能源创新大赛，2024年参赛项目785个来自76国 [33][36]

核心财务表现 - 业务核心利润增长2%至港币7.19亿元 [1] - 公司股东应占溢利增长2%至港币7.58亿元 [1] - 首次派发中期股息每股5港仙 [1] 可再生能源业务 - 净利润增长5%至港币1.72亿元 [3] - 累计光伏并网容量达2.6吉瓦 [3] - 工商业储能累计并网容量达260兆瓦时 [3] - 推动"光伏+储能+售电"一体化减碳业务模式 [3] - 上半年发行"零碳智慧2期"类REIT产品 两期累计融资10亿元人民币 [3] 城市燃气业务 - 售气量保持平稳 客户数量增加38万户 [3] - 城市燃气综合价差提升0.01元人民币至每立方米0.57元人民币 [3] - 整体燃气业务利润保持稳健 [3] 资金与融资 - 成功降低融资成本 [1] - 类REIT产品受到市场欢迎和评级机构认可 [3] - 募集资金用于投资可再生能源项目 [3] 经营策略 - 得益于可再生能源业务持续增长和燃气业务利润稳健 [1] - 借助多重提质增效举措 [1] - 通过顺价工作和精细化管理提升盈利能力 [3] - 与上游供气企业建立紧密合作关系 [3]

财务业绩 - 2025年中期业务核心利润增长2%至7.19亿港元 [1] - 股东应占溢利增长2%至7.58亿港元 [1] - 首次派发中期股息每股5港仙 [1][3] 可再生能源业务 - 净利润增长5%至约1.72亿港元 [1] - 累计光伏并网容量达2.6吉瓦 [1] - 工商业储能累计并网容量达260兆瓦时 [1] - 推行"光伏+储能+售电"一体化减碳业务模式 [1] - 通过两期类REIT产品成功融资10亿元人民币 [1] 城市燃气业务 - 售气量保持平稳 [2] - 客户数量增加38万户 [2] - 城市燃气综合价差提升0.01元人民币至0.57元人民币/立方米 [2] - 燃气业务利润保持稳健 [2] 资本运作 - 成功发行"零碳智慧2期"类REIT产品 [1] - 融资资金用于投资可再生能源项目 [1] - 融资成本降低 [1] 股权变动 - 获弘康人寿保险增持45.8万股 [3]

业绩总结 - 2025年上半年公司总收入为10437百万港元，同比下降1%[9] - 燃气业务净利润为852百万港元，同比下降1%[9] - 可再生能源业务净利润为172百万港元，同比增长5%[9] 用户数据 - 公司客户总数达到1802万，同比增长38万[5] 新产品和新技术研发 - 光伏发电量增加44%，达到11.8亿千瓦时[4] 市场扩张 - 签署了与“三大”公司15亿立方米（每年1.5亿立方米）的管道天然气长期协议[4] - 确保每年150万吨的液化天然气进口供应（相当于每年21亿立方米）[4] 资本支出 - 资本支出从2024年的20亿港元减少至2025年的14亿港元[12] 其他信息 - 燃气销售量保持稳定，达到8.75亿立方米[5] - 城市燃气美元利润率提高至0.57人民币/立方米，同比增长0.01人民币/立方米[5]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q1 2026调整后EBITDA达272亿印度卢比 同比增长43% [6] - 税后利润51亿印度卢比 超过2025全年利润 [6] - 制造业业务贡献53亿印度卢比EBITDA 利润率超40% [10] - 杠杆率维持在57倍 低于6倍阈值 [13] - 2026财年EBITDA指引上调至800-1000亿印度卢比 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 可再生能源业务新增225吉瓦容量 同比增长23% [5] - 制造业业务产能64吉瓦组件+25吉瓦电池 Q1生产900兆瓦组件+400兆瓦电池 [7] - 太阳能PLF因季风影响下降 但风电PLF提升弥补损失 净增14亿印度卢比EBITDA [13] - 制造业业务Q1外销700兆瓦组件+142兆瓦电池 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 已签署37吉瓦PPA协议 预计IRR处于目标区间上限 [5] - 当前承诺项目组合达182吉瓦 [6] - 英国国际投资1亿美元战略投资制造业业务 持股10% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持选择性投标策略 聚焦高风险调整后回报项目 [6] - 新建4吉瓦TOPCon电池工厂 土地收购和土建已启动 [10] - 未参与绿色氨招标 因10年PPA期限和缺乏法律变更传导机制 [52] - 行业投标环境竞争加剧 部分参与者报价低于合理回报 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 重申2026财年16-24吉瓦建设目标 [8] - 天气因素导致Q1风光发电表现略低于预期 [24] - 印度每年需新增50-70吉瓦可再生能源以实现2030目标 [32] - 预计2025年印度实际新增装机约5吉瓦 [45] 其他重要信息 - 范围一和范围二排放减少182% 超额完成126%目标 [17] - 实现第五年运营碳中和 76%电力来自绿色能源 [18] - 董事会女性占比40% 独立董事占比60% [19] - CSR支出32亿印度卢比 影响170万人口 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 制造业业务季度销量波动原因 - Q1外销占比高导致EBITDA异常 后续季度将回归常态 [10][28] - 全年800兆瓦订单可见度高 但新增销售取决于市场情况 [31] 问题: 可再生能源执行面临的主要挑战 - 输电基础设施偶有延迟 但影响仅数月 [43] - 土地获取仍是主要瓶颈 变压器短缺可通过提前订购缓解 [44] 问题: 技术路线规划 - 现有24吉瓦为PERC技术 新建4吉瓦采用TOPCon [48] - 硅片环节投资将视政府政策导向而定 [50]

业绩总结 - 2025年上半年净收益为11.3亿美元，同比增长3%[6] - 2025年上半年每股收益（EPS）为0.688美元，较2024年上半年增长3%[6] - 2025年上半年营业收入为2326亿美元，较2024年上半年增长3%[6] - 2025年上半年基础净收益（不包括一次性非现金损失）为10.2亿美元，同比增长11%[6] - 2025年上半年EBITDA（前IFRS 16）为45.0亿美元，同比下降14%[7] - 2025年上半年经营自由现金流（OpFCF）为21.8亿美元，同比增长11%[10] - 2025年上半年自由现金流（FCF）为31.0亿美元，同比增长248%[17] - 2025年上半年利润税前为11,119百万港元，同比下降42%[71] - 2025年上半年利润归属于普通股东为852百万港元，同比下降92%[71] 用户数据 - 截至2025年6月30日，活跃客户基础为5660万，同比增长40%[108] - 2025年上半年总客户基础为60.5百万，同比增长40%[112] - 2025年6月30日，英国的注册客户总数为28,765,000，较2024年12月31日增长149%[117] - 2025年6月30日，英国的活跃客户总数为26,180,000，较2024年12月31日增长142%[119] 未来展望 - VodafoneThree计划在未来10年内投资£110亿以建设先进的5G网络[130] - 集团在CDP的供应商参与评级中被评为A级，表彰其在气候行动和可持续运营方面的努力[54] 新产品和新技术研发 - 零售部门通过能源属性证书购买了629GWh的可再生能源，覆盖了中国大陆、香港等地的年能源消费[54] 市场扩张和并购 - H&B亚太地区的可比门店销售增长为6.4%，主要受菲律宾、马来西亚和土耳其的强劲表现推动[89] - H&B欧洲的可比门店销售增长为4.5%，受益于英国和贝尔哈国的积极交易势头[89] 负面信息 - 2025年上半年EBITDA为55,920百万港元，同比增长7%，但利润税前为10,863百万港元，同比下降43%[75] - H&B中国的可比门店销售增长为-1.0%，主要由于消费者需求疲软[89] - 2025年上半年EBIT为(10,079)百万欧元，同比下降263%[112] 其他新策略和有价值的信息 - 集团温室气体排放范围1和2较2020年基准减少约20%[54] - 集团在2024年发行的10亿美元绿色债券的使用情况报告已于2025年4月发布[54] - CKI的净债务与净总资本比率为10.6%，显示出稳健的财务状况[99]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 海外电力装备企业收入和利润率持续增长，在手订单充足，但新增订单增速有所放缓 [1] - 数据中心相关电力基础设施和燃气轮机需求强劲，订单保持高增长 [1] - 欧美新能源并网外送和高压直流输电订单增速放缓 [1] - 中长期看，海外电气装备有望保持较高景气度，AI数据中心、基础设施升级和可再生能源渗透是主要驱动因素 [6] 行业经营表现 - 多数公司电气装备相关业务经营表现较好： - 晓星重工收入同比增长43%，营业利润率改善明显 [10] - GEV收入同比增长23%，利润率同比翻倍 [10] - 伊顿电气收入同比增长14%，创历史新高，利润率连续5个季度稳定在26%以上 [10] - 西门子能源收入同比增长23%，利润率同比增长5.6个百分点 [10] - 部分公司因高基数影响收入增速放缓： - 日立能源收入同比增长11%，此前季度同比增速都在20%以上 [10] - 现代电气收入同比下滑1% [10] 订单情况 - 新增订单增速整体趋缓： - GEV新增订单同比下滑32% [6] - 日立能源、晓星重工、三菱电机新增订单同比下滑两位数 [6] - 伊顿美国电气业务年化订单增速2%，同比下滑9个百分点 [6] - 数据中心订单保持强劲增长： - 伊顿美国数据中心订单增速高达55% [6] - 施耐德数据中心销售额和潜在需求均实现两位数增长 [6] - GEV表示数据中心需求正加速释放 [6] - 燃气轮机订单表现突出： - GEV燃气轮机新增订单同比增长近两倍，在手订单总容量达55GW [6] - 西门子能源新增订单同比增长17%，新增订单容量约9GW，其中数据中心约3GW [6] 重点公司表现 - 西门子能源： - 25Q3新增订单166亿欧元，同比增长60% [16] - 电网业务订单同比增长19%（剔除汇率影响为24%） [16] - 欧洲高压直流项目价格面临调整压力 [16] - 伊顿电气： - 通过多项并购加强数据中心电气化实力 [25] - 预计2025年下半年变压器、开关设备等产能将集中释放 [26] - GEV： - 电气化业务新增订单连续两个季度同比下滑 [34] - 数据中心、中东电网需求强劲，预计带动电气化业务全年增长 [35] - 日立能源： - 25Q2整体订单同比下滑，但基础订单保持稳固 [40] - 2024财年新增订单4.24万亿日元，同比增长24% [41] 行业规模 - 股票家数300只，占比5.9% [3] - 总市值5764.3十亿元，占比5.9% [3] - 流通市值4967.6十亿元，占比5.6% [3] 行业指数表现 - 绝对表现：1个月8.5%，6个月12.8%，12个月45.8% [5] - 相对表现：1个月4.5%，6个月5.9%，12个月20.5% [5]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级，目标价未披露 [5] - 预计2025-2027年净利润分别为61.6亿、65.9亿、69.4亿港元，同比增速7.9%、6.9%、5.4% [5] 核心业务分析 香港燃气业务 - 香港业务为利润基本盘，2024年EBIT利润率达46.3%，EBIT提升至近50亿港元 [3] - 采用阶梯计价机制，2015-2024年调价5次，幅度4%-5%，最新首档气价0.2855港元/兆焦耳 [2][28] - 2024年香港销气量7.3亿立方米（27159太焦耳），住宅/商业用户占比54.5%/39.5% [3][37] - 煤气成本较电力低33%（0.301 vs 0.402港元/兆焦耳），碳排指数仅为电力的51% [44][46] 内地燃气业务 - 销气量从2017年195亿立方米增至2024年363.6亿立方米，CAGR9.3%，工业/商业用户占比60% [4][52] - 单方销气价差从2021年0.48元修复至2024年0.52元/方，75%项目完成居民顺价 [4][60] - 布局289个城市管道燃气项目，覆盖29省，重点区域为四川/安徽/广东/山东/江苏 [50][54] 发展型业务 - 可再生能源：光伏并网装机2.3GW（2024年利润5.89亿元），目标2030年达6GW [74][75] - 延伸业务：名气家2024年营收40.7亿港元（净利4.7亿），香港市场利润率22.2% [79][81] - 绿色能源：绿氢项目年产330公斤（2025年投产），可持续航空燃料产能18万吨（2024年） [84][85] 财务数据 - 2024年营收554.7亿港元（香港占比20.3%/内地76.8%），归母净利57.1亿港元 [20][25] - 港股总市值1347亿港元，每股净资产3.08港元，资产负债率56.82% [6] - 资本开支从2023年102亿港元降至2024年60亿港元，分红稳定（2007-2024年每股0.35港元） [85][88] 行业与政策 - 全国天然气表观消费量2024年同比增8.6%，交通用气量增长26.4% [55][57] - 国家发改委2023年出台天然气价格联动机制指导意见，推动居民气价调整 [66]