行业整体表现 - 2024年几乎所有白酒上市公司业绩增长放缓，六家酒企营收同比倒退，能实现两位数增长的白酒企业屈指可数 [1] - 2025年一季报表现更为惨淡，近一半酒企业绩出现倒退，多家企业营收出现20%、30%的大幅下滑 [1] - 2024年所有白酒股的营收总和超过4400亿元 [2] - 2025年一季度近一半白酒上市公司业绩倒退，其中8家酒企营收出现两位数下滑，营收最多下滑达八成，6家归母净利润跌幅在30%以上 [7][8] 头部酒企竞争格局变化 - 山西汾酒2024年营收超360亿元，正式跻身白酒行业前三，标志着浓、酱、清三大白酒香型龙头实现聚首 [4] - 白酒股前十位次对比五年前发生变化，两家新面孔迎驾贡酒和珍酒李渡跻身前十，而牛栏山、口子窖、老白干酒等老牌酒企位次下行 [4][5] - 茅台、五粮液保持领跑身位，三至五名的竞争加剧，古井贡酒、今世缘持续紧跟，领先优势拉大 [4] - 从盈利能力看，高端白酒“茅五泸”依然占据前三，前十阵容变化不大 [5] 2025年一季度具体表现 - 第一梯队领跑行业：贵州茅台Q1营收506.01亿元同比增长10.5%，归母净利润268.47亿元同比增长11.6%；古井贡酒Q1营收91.46亿元同比增长10.4%，归母净利润23.3亿元同比增长12.8% [8] - 第二梯队保持增长：今世缘、山西汾酒、五粮液等企业营收和利润保持正增长，但增速放缓至个位数 [8] - 第三、四梯队出现显著回调：迎驾贡酒营收同比下滑12.4%，天佑德酒营收同比下降18%，洋河股份营收同比下滑31.9%，上海贵酒营收同比大跌86.3% [8][9] - 迎驾贡酒结束连续四年一季度20%以上高增长，今年一季度营收同比下滑12.4%；天佑德酒重回下行，归母净利润同比下滑近38% [9] 行业周期与展望 - 观察人士普遍认为白酒当前处于探底阶段，今年二季度淡季预计继续低迷，但整个探底阶段持续时间难以判断 [1][9] - 行业核心问题在消费端，白酒需要找到新消费群体，但企业在“年轻化”方面尚未找到切实可行路径 [9] - 如何与更广大消费群体尤其年轻消费者连接，将决定各家白酒能否走出当前调整，并决定新一轮周期的行业格局 [9]

贵州茅台2025年一季度业绩表现 - 公司实现营业总收入514.43亿元，同比增长10.67%，首次跨越500亿元大关 [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润268.47亿元，同比增长11.56% [1] - 营收与净利润均保持双位数增长，超出2025年营业总收入增长9%的年度目标 [2] 增长驱动因素 - 系列酒实现营收70.22亿元，同比增长18.30%，成为重要增长极 [2][3] - 海外市场营收11.19亿元，同比增长37.53%，延续2024年海外营收突破50亿元（同比增长19.27%）的势头 [2] - 系列酒经销商数量净增加31个（国内新增50个、减少19个），国外经销商增加5个至109个，反映对系列酒和国际化布局的重视 [5] 市场策略与行业地位 - 公司展开密集渠道调研，覆盖18场座谈会和1700余家渠道商，聚焦消费场景转型与厂商合作 [6] - 管理层强调需适应消费趋势转变，推动"卖酒向卖生活方式转变"，强化情感联结与价值认同 [6][7] - 分析师认为公司在行业调整期展现出龙头抗风险能力，系列酒与海外高增速为摆脱行业内卷提供新路径 [2][3][8] 行业现状与展望 - 1-3月规模以上企业白酒产量同比下降7.3%，行业仍处出清筑底期 [7] - 头部酒企通过调减目标、放缓回款节奏减轻渠道压力，但基本完成开门红规划 [7] - 行业周期波动减弱，但受宏观经济影响，回暖时机仍需等待 [7]

文章核心观点 徽酒与其他名酒平起平坐的时间点似乎在加速到来，作为徽酒龙头的古井贡酒连续四年保持营收、盈利两位数增长，虽与白酒第一阵营有差距，但在行业调整期弯道超车机会出现，其能否跻身前五取决于是否放缓增长节奏 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年实现营收235.78亿元，同比增长16.41%，实现归母净利润55.14亿元，同比增长20.15% [1] - 连续四年保持营收、盈利两位数增长，且连续四年净利润增长在20%以上，盈利相比五年前已经翻了一倍 [1] - 2023年，年营收首次突破200亿元，从百亿到两百亿用了五年 [1] - 2024年上半年，年份原浆收入同比增长23%，高于平均增速，毛利率提高了1.16个百分点，达到86.3% [2] 公司行业地位 - 连续多年体量位居白酒股第六 [1] - 贵州、四川、山西、江苏均有名酒跻身行业前五，徽酒始终差一步 [1] 行业发展态势 - 2024年白酒深度调整进一步蔓延，多家白酒同行前三季度业绩降速甚至营收倒退，白酒股前五营收门槛可能下调 [2] 公司发展机会 - 同行步伐分化，公司弯道超车机会出现，若门槛未下调只是缓慢增长，追赶周期可缩短至最快两三年 [2] 公司发展挑战 - 行业调整期需求端下降，公司在保持高增速和长期可持续发展之间面临抉择，是否放缓增长节奏将决定跻身前五的进度 [2][3] 公司股价情况 - 4月8日股价上涨4.86%，报收172.08元，总市值超过900亿元 [4]