黄金市场周度表现 - COMEX黄金期货周度上涨1.86%至4084.4美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏(518850)周度上涨3.5% [1] - 黄金股ETF(159562)周度上涨2.79% [1] - 周初金价因美国政府停摆结束而走强，周中因美联储鹰派言论而大幅回调，现货和期货价格双双跌破4100美元 [1] 美联储政策立场 - 多位美联储官员释放谨慎降息的鹰派言论 [1] - 美联储柯林斯认为短期内进一步降息的门槛"相对较高" [1] - 美联储博斯蒂克倾向于维持利率不变，直至有"明确证据"表明通胀回到2%目标 [1] - 美联储穆萨勒姆表示鉴于通胀高于目标，在进一步降息方面应保持谨慎 [1] - 市场对美联储12月降息的预测大幅下滑至不足50% [2] 市场影响因素分析 - 美国政府停摆结束降低了黄金的短期避险吸引力 [2] - 美联储谨慎立场支撑美元指数，导致贵金属遭遇抛售 [2] - 美国政府面临多重问题，市场担忧尚未完全消退 [2] - 地缘紧张局势加剧提振黄金的避险需求 [2] 黄金价格走势展望 - 黄金短期可能再次考验下方支撑，整体将维持震荡走势 [2] - 黄金中长期上涨趋势保持不变 [2]

商品ETF市场规模增长 - 截至11月13日，商品ETF总规模达到2314亿元，较年初增长205.79% [1] - 年内资金合计净流入966.24亿元 [1] - 华安黄金ETF规模878.37亿元领先，博时黄金ETF规模390.71亿元，易方达黄金ETF规模338.66亿元 [1] 规模增长驱动因素 - 避险需求集中爆发，地缘冲突与经济不确定性推动黄金ETF规模大幅增长，占商品ETF总增量的约70% [1] - 证监会推动指数化投资高质量发展，养老金、保险等中长期资金加速入市，个人投资者占比持续提升 [1] - ETF产品具有低费率、高透明和交易便捷性优势，契合投资者分散化配置诉求 [1] 商品ETF业绩表现 - 截至11月14日，商品ETF最高收益超53% [4] - 产品业绩分化显著，首尾相差70个百分点 [4] - 业绩领先产品的底层资产以贵金属为主 [4] 业绩分化原因 - 黄金等贵金属价格上行受全球避险情绪升温、通胀压力持续和地缘政治紧张等因素影响 [4] - 原油、豆粕、化工期货等类别价格受全球宏观经济、供需关系和特定产业周期影响 [4] - 能源转型加速压制传统油气价格，工业金属需求受经济增长放缓制约 [4] 未来展望 - 商品ETF规模增长具备持续性，但可能呈结构性分化 [3] - 黄金主题基金有央行持续购金、美元信用弱化及长期避险需求支撑，扩容动能最强 [3] - 农产品、能源化工类ETF受全球经济增长放缓、能源转型影响，业绩承压态势短期还会延续 [3]

商品ETF市场表现 - 商品ETF市场实现规模与业绩双增长 总规模达到2314亿元 较年初增长205.79% [1][3] - 年内资金合计净流入966.24亿元 业绩最高收益超53% [1][3][6] 规模增长驱动因素 - 避险需求集中爆发是核心驱动 地缘冲突与经济不确定性推动黄金ETF规模大幅增长 占商品ETF总增量的约70% [3] - 政策与市场环境优化 证监会推动指数化投资高质量发展 叠加养老金、保险等中长期资金加速入市 [3] - ETF产品优势契合当前投资者需求 低费率、高透明和交易便捷性符合分散化配置诉求 [3] 主要产品与资产类别 - 华安黄金ETF以878.37亿元规模领先 博时、易方达旗下黄金ETF规模分别为390.71亿元、338.66亿元 [3] - 业绩领先产品的底层资产以贵金属为主 黄金受益于央行持续购金等稳定需求支撑 [3][6][7] - 农产品、能源化工类ETF受全球经济增长放缓、能源转型影响 业绩承压态势短期延续 [4][7] 业绩分化原因 - 商品ETF业绩分化显著 首尾相差70个百分点 [6] - 宏观环境与需求基本面共同影响 避险资金涌入黄金 而工业金属和能源化工品受全球需求疲软拖累 [6][7] - 市场风格轮动中资金从周期品转向防御资产 加剧了资金流动的不平衡 [7]

商品ETF市场总体表现 - 商品ETF市场迎来规模和业绩双丰收 规模较年初增长超200%达到2300亿元 业绩最高超53% [2] - 双增长是避险需求、政策预期与资金虹吸共同作用的结果 [3] 规模增长分析 - 截至11月13日 17只商品ETF资金合计净流入966.24亿元 总规模达到2314亿元 较年初增长205.79% [5] - 华安黄金ETF规模878.37亿元领先 博时和易方达旗下黄金ETF规模分别为390.71亿元和338.66亿元 [5] - 规模增长三大核心驱动包括避险需求集中爆发推动黄金ETF规模增长占商品ETF总增量约70% 政策与市场环境优化 ETF产品优势契合投资者需求 [5] - 商品ETF以黄金ETF为主 黄金作为避险与抗通胀核心资产在全球经济不确定性加大背景下受资金关注 [5] 业绩表现分析 - 截至11月14日 商品ETF最高收益超53% 业绩领先产品底层资产以贵金属为主 产品业绩分化显著首尾相差70个百分点 [8] - 业绩突出主要是黄金ETF 受全球避险情绪升温等因素影响黄金价格上行 而原油豆粕化工期货等类别表现存在差别 [8] - 业绩分化源于宏观环境与需求基本面共同影响 避险资金涌入贵金属而工业金属和能源化工品受全球需求疲软拖累 [8][9]

贵金属价格整体展望 - 贵金属价格预计将在2026年创下历史新高 此前2025年已预计上涨41% [1] - 价格上涨趋势预计将持续到2026年 尽管增速会放缓 [2] 黄金 - 2025年金价预计将上涨约42% 这将是自20世纪70年代末以来最大的年度涨幅 [2] - 金价上涨受地缘政治紧张局势加剧 经济担忧 避险需求强劲 美元走软和美国货币宽松政策推动 [2] - 2025年前三个季度黄金需求同比增长10% 主要得益于强劲的投资流入和央行购金 [2] - 央行创纪录购金 自2022年以来的购金量是2015-2019年平均水平的两倍多 到2024年央行需求份额将上升至近25% [2] - 在避险需求包括央行持续购入的支撑下 黄金有望在2025年创下新高 [1] 白银 - 10月中旬白银价格飙升至每盎司约54美元的历史高位 之后有所回落 [3] - 白银价格预计将进一步上涨 受可再生能源技术带来的工业需求增长以及避险情绪推动 [1][3] - 预计2025年白银价格将上涨约34% 并在2026年再上涨8% [3] - 工业用途占总需求的一半以上 需求来自可再生能源技术和半导体生产领域 [3] - 预计在预测期内白银供应将缓慢增长 需求将超过供应 [3] 铂金 - 铂金价格今年取得稳健涨幅 原因是产量降至多年低点 [1][3] - 供应紧张的状况可能继续支撑铂金价格 [1] - 预计2025年铂金价格将同比上涨29% 2026年将上涨约4% [3] - 汽车领域需求约占总需求40% 增长预计较为温和 工业和珠宝行业需求预计仅会小幅增长 [3] - 供应预计将从近期低点略有回升 但预计仍将低于需求 市场供应依然紧张 [3] 价格驱动因素与风险 - 地缘政治紧张局势的再次升级或政策不确定性的加剧可能会推动金价超过目前的预期 [1] - 工业活动的疲软可能会对白银和铂金价格构成下行压力 [1] - 地缘政治紧张局势再度升级 贸易摩擦加剧或金融市场波动可能刺激避险需求 推动黄金和白银价格突破当前预期 [4] - 美国货币政策鹰派立场或地缘政治紧张局势持续缓和可能抑制投资需求 [4] - 工业活动放缓尤其是可再生能源和电子产品行业可能对白银和铂金构成压力 [4]

黄金市场价格概览 - 2025年11月13日国际现货黄金价格为每盎司4129.2美元 [1] - 同日国内黄金市场实时价格为每克946.3元人民币 [2] - 上海黄金交易所人民币黄金最新价格为每克942.19元，较前一交易日下跌4.31元，跌幅0.455%，盘中最高触及每克949.22元，最低探至每克938.16元 [6] 珠宝品牌零售价格 - 周大福金饰价格为每克1313元，铂金每克642元，金条每克1157元 [5] - 老凤祥金饰价格为每克1310元，铂金每克600元，金条每克1189元 [5] - 周六福金饰价格相对较低，为每克1283元，铂金每克607元，金条每克1178元 [5] - 周生生金饰价格为每克1309元，铂金每克642元，内地金条每克1158元 [5] - 六福珠宝金饰价格为每克1311元，铂金每克642元，内地金条每克1157元 [5] - 金至尊金饰和铂金价格分别为每克1311元和642元 [5] 金融机构金条产品价格 - 建设银行龙鼎金条价格为每克938.7元 [7] - 工商银行如意金条价格为每克939.23元 [7] - 农业银行传世之宝金条价格为每克945.2元 [7] - 平安银行和谐平安金条价格为每克936.1元 [7] - 浦发银行投资金条价格为每克976元 [7] - 上海黄金交易所金条和中国黄金投资金条价格分别为每克922元和965元 [7] - 仟家信金条价格相对较高，为每克1072元 [7] 黄金价格驱动因素分析 - 国际黄金价格在前期大幅上涨后出现回调，伦敦现货黄金价格一度跌破每盎司4000美元 [8] - 美元走强对黄金价格构成压力，美联储在9月和10月的降息力度不及预期推动美元走强，增加了非美元投资者的购买成本 [9] - 利率高企影响黄金吸引力，当前10年期美国国债收益率维持在4.1%以上高位，增加了持有黄金的机会成本 [9] - 实际利率上升对黄金构成不利影响，在通胀放缓、名义利率稳定的情况下，实际利率上升使债券收益更具吸引力 [9] - 投资者风险偏好提升导致黄金避险需求减弱，全球主要股票指数稳步上升，部分资金从黄金市场撤离转向其他资产 [9]

研究背景与意义 - 黄金是兼具商品、金融与货币三重属性的重要全球资产，其价格波动与国际局势紧密相连 [1] - 在当前地缘政治冲突频发、全球经济格局调整、货币政策频繁变动的背景下，研究国际局势对黄金价格的影响机制具有重要现实意义 [1] - 研究成果可为投资者提供科学决策依据，帮助把握市场趋势和合理配置资产，同时为政策制定者优化金融市场调控策略提供参考 [1] 研究目的与方法 - 研究旨在系统揭示国际局势与黄金价格之间的内在关联及作用规律，明确不同类型事件对黄金价格的影响强度与持续时间 [2] - 采用多方法融合的分析框架：文献研究法梳理理论成果、案例分析法剖析历史典型事件、数据统计法对2000-2024年数据进行定量分析 [2] 研究创新点与不足 - 创新点体现在突破单一因素分析局限，将地缘政治、经济形势、货币政策等多类因素纳入统一分析框架 [3] - 结合近年新局势事件（如俄乌冲突、全球通胀反弹）更新案例库与数据样本，增强研究的时效性与现实意义 [3] - 研究不足包括数据样本存在局限性，部分区域性事件数据可得性较低，分析模型未充分考虑极端事件的突发性影响 [3] 黄金属性与价值 - 商品属性体现在工业制造与首饰加工领域，工业需求与全球产值正相关，首饰需求受消费市场景气度影响 [4] - 金融属性使其成为重要投资资产与避险工具，与股票、债券等传统金融资产相关性低，是资产组合分散风险的重要选择 [4] - 货币属性使其仍是全球公认的"硬通货"，截至2024年全球各国央行黄金储备总量超过3.6万吨 [5] - 2023年全球央行黄金净增持量达1036吨，创历史新高，凸显黄金在现代货币体系中的重要地位 [6] 国际局势影响黄金价格的机制 - 政治局势不稳定会打破市场稳定预期，引发避险需求，例如1990年海湾战争后金价从380美元/盎司涨至410美元/盎司，2022年俄乌冲突初期金价突破2000美元/盎司 [7] - 经济形势变化通过影响投资需求作用于金价，2020年全球疫情引发经济衰退期间金价同比上涨25%，2023年全球通胀率攀升至8%以上时金价维持在1900-2000美元/盎司高位 [7] - 货币政策调整通过改变市场流动性、利率水平与货币汇率影响金价，2008-2014年美联储量化宽松期间美元指数下跌30%，黄金价格上涨150% [8] 地缘政治冲突案例 - 海湾战争期间金价呈现"短期脉冲性"影响，冲突爆发前从350美元/盎司涨至380美元/盎司，爆发后迅速攀升至410美元/盎司涨幅达8%，战局明朗后回落至370美元/盎司 [9] - 俄乌冲突影响具有"持续时间长、影响范围广"特征，冲突前从1780美元/盎司涨至1850美元/盎司，爆发后一周内突破2000美元/盎司，2022年上半年维持在1900-2000美元/盎司高位 [10][11] 经济危机案例 - 2008年全球金融危机期间黄金避险属性凸显，雷曼兄弟破产后金价从800美元/盎司上涨至880美元/盎司，2009年进一步涨至1100美元/盎司较2008年低点涨幅达37.5% [12] - 欧债危机影响呈现"阶段性波动"特征，2010年5月希腊债务危机加剧金价从1150美元/盎司涨至1250美元/盎司，2011年危机升级金价突破1900美元/盎司创历史新高 [13] 货币政策调整案例 - 美联储量化宽松政策对金价产生长期推动，QE1启动后金价从800美元/盎司上涨至2011年的1920美元/盎司涨幅达140%，2013年QE退出后金价从1700美元/盎司下跌至1200美元/盎司跌幅达29.4% [14] - 日本负利率政策对金价产生短期提振，政策宣布前从1050美元/盎司涨至1100美元/盎司，宣布后一周内上涨至1150美元/盎司涨幅达4.5%，影响更侧重于"机会成本效应" [15][16] 当前国际局势影响 - 中美贸易摩擦对金价产生"周期性波动"影响，2018年3月摩擦爆发金价从1300美元/盎司涨至1350美元/盎司，2019年5月升级突破1400美元/盎司，2021-2023年维持在1800-2000美元/盎司区间波动 [17] - 英国脱欧进程对金价产生"事件驱动型"影响，2016年6月公投结果公布当日金价上涨5%从1250美元/盎司涨至1320美元/盎司，2019年10月谈判陷入僵局从1480美元/盎司涨至1520美元/盎司 [18]

黄金期货行情表现 - 沪金主力合约暂报953.20元/克，跌幅0.29% [1] - 当日开盘价为967.20元/克，最高价967.96元/克，最低价952.00元/克 [1] 宏观环境影响 - 美国政府停摆结束，但预计将使第四季度GDP下降1.5%，且即将发布的就业报告不含失业率数据，强化经济增长放缓预期 [2] - 美联储内部政策分歧持续，部分官员强调维持限制性政策，而白宫经济顾问则认为有降息理由 [2] - 欧洲寻求建立替代美元的流动性机制，全球去美元化趋势可能加速 [2] - 经济前景疲软与政策分歧共同推动贵金属避险需求，为金银价格提供支撑 [2] 机构观点与价格走势 - 内外盘贵金属价格走势分化，纽约黄金主力合约下跌0.5%至4194.50美元/盎司，沪金主力合约上涨0.11%至956.96元/克 [3] - 纽约白银主力合约下跌0.54%至53.17美元/盎司，沪银主力合约逆势上涨0.40%至12405元/千克 [3] - 短期内贵金属在连续走高后可能面临技术性调整，但整体价格中枢已显著上移 [3] - 纽约期金在4100美元、期银在51美元附近可能形成强劲支撑，回调可能吸引新买盘 [3] - 中长期来看，全球经济不确定性、央行购金趋势及潜在政策转向将继续支撑贵金属表现 [3]

政府停摆结束与市场影响 - 美国政府结束为期43天的停摆，联邦政府运营恢复至2026年1月30日 [1] - 市场焦点转向积压的经济数据，这些数据将迅速考验当前的货币政策前景 [1] 积压经济数据发布安排 - 联邦机构将开始发布两个月的滞后数据，包括9月和10月非农就业报告及10月消费者物价指数 [2] - 根据以往经验，美国劳工统计局预计在复工后2–5个工作日内发布非农就业数据，最早可能在本周末或下周初 [2] 美联储政策前景与市场预期 - 经济数据的快速发布将对美联储的政策前景形成考验，市场关注数据是否显示劳动力市场疲软或通胀持续高企 [2] - 根据CME FedWatch工具，市场预计12月降息25个基点的概率为66.9%，相比一个月前的92%已大幅下降 [3] - 数据积压可能使美联储分析复杂化，交易者保持谨慎 [2] 美元指数走势分析 - 美元指数在99.00附近维持盘整，技术偏向仍偏多，得益于美联储政策按兵不动的预期及未来政策不确定性 [5] - 99.00–100.00区间继续定义美元指数短期交易范围，在数据提供更明确方向前可能继续盘整 [7][8] - 美国政府停摆的解决使外汇市场进入波动阶段 [4] 日元与黄金市场动态 - 尽管美元近期略显走弱，美元/日元仍小幅走高，突破154.40可能延续多头趋势，或测试下一个关键阻力位156.40 [9][12] - 本周黄金价格上涨超过5%，受美联储政策不确定性、美元走弱以及政府停摆风险消退的共同推动 [2][12] - 黄金技术上上行至4,200美元附近，近期阻力位在4,180–4,200美元区间，近期支撑在4,135美元左右 [15] 短期市场展望 - 市场预计将保持高波动性，投资者在政府重启背景下重新定价，同时等待滞后经济数据的发布 [16] - 美元预计维持横盘区间，阻力在100，支撑在99 [16] - 黄金在当前环境下仍偏多，但价格接近关键4,200美元水平时需保持谨慎 [16]

黄金期货市场表现 - 黄金期货价格延续涨势，回升至4,100美元关口上方 [1] 市场参与者的行为与预期 - 尽管债券收益率再次上升，投资者仍愿意增加对贵金属的敞口 [1] - 市场参与者正在权衡美国经济走弱的迹象以及政府停摆结束的进展 [1] - 交易员们继续消化十二月降息的预期，尽管美联储保持谨慎立场 [1] 宏观经济与政策影响 - 政府重新开放将恢复数据流动并重燃对十二月降息的预期 [1] - 政府重新开放将市场焦点重新转移到不断恶化的美国财政前景 [1] - 对于不生息的黄金来说，十二月降息将是一个特别有利的情景 [1]