行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[12] 核心观点 - 银行中报营收增速普遍回升 利息净收入增速总体平稳 二季度息差降幅收敛 非息净收入增速回升[2][6] - 城商行扩表强劲 江苏银行 重庆银行 宁波银行等上半年信贷增速领先 发达区域头部城商行竞争优势突出[6][7] - 资产质量总体稳定 不良率普遍环比回落 拨备覆盖率回落节奏放缓 上半年不良净生成率较2024全年有所回落[2][7] 中报业绩表现 - 截至8月22日已有10家上市银行披露2025年半年度业绩 其中5家披露中报 5家披露业绩快报[6] - 二季度营收增速普遍环比回升 江阴银行营收双位数增长超预期[6] - 利息净收入增速总体平稳 二季度息差降幅收敛 部分银行预计企稳 受益负债成本改善[2][6] - 非息净收入增速回升 中收增速回升 二季度债市企稳投资浮盈改善 OCI余额环比明显增加[2][6] - 上半年净利润增速普遍稳定 青岛银行 齐鲁银行 杭州银行 江阴银行等均实现15%以上高增长[6] - 部分银行适度加大信用减值计提力度 增厚风险抵补能力[2][6] 规模扩张情况 - 城商行扩表强劲 江苏银行 重庆银行 宁波银行等上半年信贷增速领先[7] - 经济大省挑大梁背景下 发达区域头部城商行竞争优势突出 信贷份额加速提升[7] 资产质量状况 - 上半年各类银行资产质量总体稳定 不良率普遍环比回落 源于分母端扩表较快+核销处置[7] - 拨备覆盖率回落节奏放缓 二季度目前有7家上市银行拨备覆盖率环比回升[7] - 上半年不良净生成率较2024全年有所回落 主要由于加大对公信贷投放 对公贷款占比普遍提升[7] - 平安银行 江苏银行零售不良率有所下降 但行业零售风险拐点仍未出现 部分银行零售不良率仍在上行[7] 市场表现分析 - 本周长江银行指数累计上涨1.1% 相较沪深300超额收益-3.0% 相较创业板指数超额收益-4.7%[8][20] - 江阴银行中报业绩显著超预期 周一大涨并带动其他小农商行上涨[8] - 农业银行表现强劲 A股静态PB估值上升至0.99x 位居板块第二[8] - 国有行股息率优势明显 六大国有行A股平均股息率3.85% 相较10年期国债收益率利差207BP H股平均股息率5.12%[8][23] - 六大国有行H股/A股平均折价率扩大至25%[8][23] 交易活跃度 - 本周农商行换手率回升 主要江阴银行业绩超预期带动交易活跃度提升[9][33] - 各类银行成交额占比普遍继续回落[9][33] - 银行板块尤其城商行配置价值显著 机构配置比例预计持续震荡上行[9][33] 可转债投资机会 - 齐鲁银行可转债已于8月14日摘牌 看好转股影响出清后估值向上修复[28] - 常熟银行股价已有3个交易日不低于可转债强赎价 但距离强赎价格空间重新走扩[28] - 紫银转债最新价格115.56元 转股溢价率41.5% 青农转债最新价格118.53元 转股溢价率34.7%[31]

银行板块市场表现 - 农业银行与邮储银行股价刷新历史纪录 延续近期上涨势头 [1] - 区域性银行如青岛银行 青农商行同步走高 股份制银行如中信银行 浙商银行 沪农商行 华夏银行 民生银行表现活跃 [1] - 农业银行近一个月内10个交易日创历史新高 成交量明显放大 [1] 保险资金配置动态 - 平安人寿持续增持农业银行H股 持股比例突破14% [1] - 平安人寿自2月17日至8月12日合计增持28.4亿股农行H股 耗资约140亿港元 [1] - 弘康人寿同日增持4721.5万股郑州银行H股 [1] 银行业基本面变化 - 二季度商业银行信贷增速保持平稳 净息差降幅收窄 [1] - 不良贷款率下降 拨备覆盖率稳步上升 [1] - 农业银行凭借较高拨备覆盖率和政府债券持仓规模 资产质量表现稳健 [1] 农业银行具体表现 - 农业银行A股今年以来涨幅达35%以上 在上市银行中位居前列 [2] - 市净率接近0.93倍 较其他五大行高出24%-52% [2] - 总资产规模实现对建设银行反超 跃居国内第二位 [2] 银行股投资吸引力 - 国有大行平均股息率超过5% 相比2%-2.5%保证利率具备明显优势 [2] - 高股息特征吸引险资等长期资金配置 银行股被视为稳定收益重要标的 [2]

外资机构观点 - 摩根大通预计中国银行股受益于净息差企稳和手续费收入增长 A股银行板块潜在涨幅达15% 港股银行板块可能上涨8% [1][3] - 覆盖的内地银行股2025年平均股息收益率预计约4.3% 对市场具有吸引力 [3] - 交通银行A股和H股评级从"中性"上调至"超配" 平安银行从"低配"上调至"中性" [4] - 招商银行被列为A股银行股首选 因可观的股息收益率和对资本市场更高的盈利敏感性 [5] 市场表现与资金流向 - 香港上市中资银行指数年内累计飙升约25% 因债券收益率下降促使机构寻求更高回报 [4] - 全球对冲基金正以6月底以来最快速度买入中国股票 [6] - 瑞银预计流动性驱动的中国股市牛市反弹至少持续到9月份 [2] - 路博迈基金认为中国资产仍处全球低配状态 叠加流动性宽松使A股对外资吸引力上升 [2] 行业基本面分析 - 银行业收入和利润增长将在2025年下半年改善 受净息差改善和手续费收入温和回升推动 [4] - 降息周期接近结束 2025年下半年或2026年可能再降息1-2次 [4] - 2025年一季度已是银行业绩低点 年内业绩增速或将逐步向上 [10] - 贷款重定价影响逐步释放及负债端成本压降成效体现 将支持息差企稳 [10] 投资逻辑与市场生态 - 无风险收益率下行使得红利资产仍具性价比 若经济弱复苏格局持续则股息逻辑或延续 [10] - 若经济复苏强劲则逻辑可能切换至基本面 银行板块普涨格局较难持续 [10] - 政策端推出一系列便利外资投资新举措 资本市场开放与外资流入形成正向循环 [7] - 上市公司治理能力提升 市值管理制度显效 回购与分红规模扩大提升市场可投资性 [7] 银行股行情展望 - 本轮银行股行情被定义为"慢牛长牛行情" 通过股价稳步上涨使股息率接近无风险收益率 [10] - 理想情况下高估值与低估值银行呈交替轮动态势 需保持合理的PB差 [11] - 资本充足、RWA增速合理且具有外源性资本补充渠道的银行分红空间仍可观 [11] - 威灵顿投资管理认为中国资产将迎来重估 因经济模式更具韧性、基本面持续改善和估值吸引力 [7]

银行板块市场表现 - 8月20日银行ETF（512800）场内价格上涨0.59%，盘中最高涨幅超1%，半日成交额突破5亿元，交投活跃[1] - A股42只银行股全线收涨，江苏银行、杭州银行、江阴银行、渝农商行涨幅超2%，中国银行、成都银行、厦门银行等涨幅逾1%，邮储银行创历史新高[2] - 银行ETF（512800）当日收盘价0.852元，成交量630万份，5日/20日/60日涨幅分别为0.58%、-2.29%、5.98%[2] 外资机构观点 - 摩根大通报告预测中国银行股有望进一步上涨，主要受益于净息差企稳和手续费收入增长，预计A股银行板块潜在涨幅达15%[3] 行业基本面分析 - 7月中旬以来银行板块震荡调整，主要受三因素影响：前期涨幅较大后的技术性调整、套利资金分红抛压、部分银行股东高位减持[4] - 天风证券认为回调后银行股估值修复趋势未变，低利率环境下高股息（平均股息率3.92%）和类固收特性凸显吸引力[4] - 银行ETF（512800）规模达144亿元，年内日均成交6亿元，为A股规模最大、流动性最佳的银行类ETF[4] 指数产品特征 - 中证银行指数覆盖A股42家上市银行，银行ETF（512800）及其联接基金（A类240019/C类006697）为跟踪该指数的高效工具[4]

外资机构对中国银行股的乐观预期 - 摩根大通预计中国银行股将进一步上涨，A股银行板块潜在涨幅达15%，港股银行板块可能上涨8% [2][4] - 外资机构认为中国银行股受益于净息差企稳、手续费收入增长以及高股息回报 [2][4] - 覆盖的内地银行股今年平均股息收益率预计约4.3%，在当前市场环境下颇具吸引力 [5] 外资加速买入中国银行股 - 全球对冲基金正以6月底以来的最快速度买入中国股票 [7] - 摩根大通将交通银行A股和H股从"中性"上调至"超配"，平安银行从"低配"上调至"中性" [6] - 招商银行被列为A股银行股首选，因其可观的股息收益率和对资本市场更高的盈利敏感性 [7] 银行股基本面改善预期 - 净息差边际企稳，非息收入有望持续改善，行业整体拨备充足仍能反哺利润 [11] - 银行收入和利润增长将在下半年改善，受净息差改善和手续费收入温和回升推动 [6] - 2025年第二季度行业净息差1.42%，环比下降1bp，负债端贡献继续显现 [12] 资金面驱动银行股估值修复 - 低利率和"资产荒"背景下，银行高股息、类固收的优势凸显 [11] - 保险资金、公募基金等长期资金对银行股的配置需求仍在上升 [11] - 居民资金入市仍有较大潜力，间接通过"固收+基金"等渠道进入权益市场 [12] 银行股后市展望 - 银行股估值长期修复向好趋势不变，2025年上半年业绩可能兑现部分基本面边际改善预期 [10][11] - 中国经济呈现企稳迹象，PMI数据逐步回升，若经济持续复苏，企业信贷需求增加，银行资产质量有望改善 [11] - 中泰证券持续重点推荐银行板块，看好银行的稳健性和持续性 [12]

中国银行业投资前景 - 摩根大通看好中国银行业，认为尽管下半年宏观环境更具挑战性，但净息差回稳和财富业务带动的费用收入温和复苏将推动行业收入和利润增长持续改善 [1] - 自今年7月以来，MSCI中国及沪深300指数内的银行股表现落后于指数 [1] 银行股选股偏好 - 偏好存款能力强的银行，因内地家庭可能将资产配置由存款转移至股票 [1] - A股银行中首选招商银行，因其股息率可观且盈利对资本市场的敏感度较高 [1] - H股银行中首选中国银行及工商银行，因其股息收益率相对较高，且中国银行今年迄今股价表现落后国企同业 [1]

平安人寿举牌邮储银行H股 - 平安人寿通过平安资管投资邮储银行H股 8月8日持股比例达15%触发第三次举牌 [1] - 平安人寿年内已3次举牌邮储银行H股 1月8日首次举牌持股5.01% 5月9日增至10% [1] - 邮储银行H股今年股价表现稳健 累计上涨25.2% [2] 险资机构银行股投资动态 - 平安人寿年内9次举牌 除中国太保H股外均为银行H股 包括3次举牌招商银行H股 2次举牌农业银行H股 [2] - 其他险资机构也频繁举牌银行股 包括新华保险举牌杭州银行 弘康人寿3次举牌郑州银行H股 民生人寿举牌浙商银行H股 瑞众人寿举牌中信银行H股 [2] - 上市银行H股较A股存在折价 且通过港股通投资享有税收优惠 成为险资增配关注点 [2] 银行股投资价值分析 - 上市银行经营稳健 股票流动性好 股息率较高 分红稳定且具升值空间 [2] - 银行股在高股息行业中优势显著 低利率环境下类固收特性凸显 [3] - 政策持续鼓励险资入市 中长期资金入市等红利政策提升银行股配置需求 [3]

股价表现 - 截至2025年8月15日收盘，常熟银行股价报7.62元，较前一交易日下跌0.04元，跌幅0.52% [1] - 当日开盘价为7.69元，最高触及7.70元，最低下探至7.46元 [1] - 成交量为792479手，成交额5.99亿元 [1] 资金流向 - 8月15日主力资金净流出1069.24万元 [2] - 近五日累计净流出2912.89万元 [2] 公司概况 - 公司属于银行板块，总部位于江苏，是一家以服务县域经济为特色的区域性商业银行 [1] - 业务涵盖存款、贷款、结算、理财等传统银行业务 [1] - 在小微企业金融服务领域具有一定差异化优势 [1] 股东结构 - 社保基金自2018年一季度以来已连续30个季度持有常熟银行 [1] - 最新持仓涉及4只社保基金组合，合计持股2.78亿股，占流通股比例8.38% [1] - 二季度末社保基金持股量环比小幅下降0.57% [1] - 仍是社保基金持股比例最高的银行股之一 [1]

银行股业绩表现 - 常熟银行上半年营业收入60.62亿元同比增长10.1% 归母净利润19.69亿元同比增长13.51% [1][10] - 杭州银行归母净利润116.62亿元同比增长16.67% 宁波银行归母净利润147.72亿元同比增长8.23% [11] - 青岛银行归母净利润30.65亿元同比增长16.05% 齐鲁银行归母净利润27.34亿元同比增长16.48% [11] 银行AH指数表现 - 银行AH全收益指数年初以来涨幅23.12% 近一年涨幅51.74% 近三年涨幅80.81% [8] - 指数自2017年12月发布以来累计涨幅95.90% 收益全部归因于盈利增长与分红 [7] - 当前银行板块股息率3.73% 估值0.77倍PB 为高股息行业中最低估值板块 [13] 银行AH优选ETF资金流向 - 银行AH优选ETF（517900）年内获资金净流入9.37亿元 份额增幅719% [1] - ETF覆盖42只成份券 港股银行股14只权重35% A股银行股28只权重65% [1] - 该ETF已纳入两融标的 提供多样化投资工具 [1] AH银行股估值比较 - 工商银行A股PB0.75 H股PB0.54 A股股息率3.95% H股股息率5.45% [5][6] - 中国银行H股股息率5.72% 较A股4.28%存在明显溢价 [6] - 招商银行成为唯一H股溢价标的 H股PB1.08高于A股1.05 [6] 险资配置需求 - 中长期资金入市政策显著增加险资对银行股配置需求 [1][13] - 低利率环境下银行高股息特性凸显 分红稳定且经营稳健 [13] - 险资持续流入为银行股带来增量资金 驱动估值修复 [13]

厦门银行稳定股价措施 - 公司股票连续20个交易日收盘价低于最近一期经审计每股净资产 触发稳定股价措施启动条件 将于4月8日前制定具体方案 [1][2] - 当前股价6.18元较最近一期经审计每股净资产6.78元低8.8% 较首发价格6.71元低7.9% 较历史最高点15.17元累计下跌59.3% [2] - 2021年营业收入52.80亿元同比下降4.95% 归母净利润21.62亿元同比增长18.65% 总资产3293.06亿元较年初增长15.49% 不良贷款率0.91%下降0.07个百分点 [2] 银行业稳定股价现象 - 2021年至今已有超过10家银行触发稳定股价措施启动条件 包括浙商银行和重庆银行等全国性银行 [1][3] - 浙商银行7名董事及高管计划增持金额不低于534.28万元 重庆银行12名董事及高管拟增持不低于76.34万元 第一大股东拟增持不低于2585.90万元 [3] - A股上市银行中35家市净率低于1倍 其中10家市净率不足0.5倍 包括民生银行、华夏银行等全国性银行 [3] 银行业基本面表现 - 24家已发布2021年业绩预告的银行中23家归母净利润实现同比增长 13家同比增速超过20% 江苏银行增速超30% [4] - 平安银行2021年营业收入1693.83亿元同比增长10.32% 归母净利润363.36亿元同比增长25.61% [4][5] - 招商银行2021年营业收入3312.53亿元同比增长14.04% 归母净利润1199.22亿元同比增长23.20% [4][5] 行业分析观点 - 稳增长政策持续利好银行业经营环境改善和景气度回升 [4] - 银行板块核心投资逻辑基于宏观经济 净息差预计保持平稳或微降 资产质量未来2-3年有望保持平稳 [4] - 建议关注低估值且基本面扎实的银行 优质银行估值已具备高安全边际 需选择行业和区域布局较好的银行 [4]