监管行动概述 - 9月12日证监会单日开出6张罚单，针对多家上市公司财务造假行为[1][5] - 处罚涉及*ST东通、亿利洁能、*ST广道、ST天圣、*ST新潮、*ST聆达等公司[5] - 行动释放明确信号，监管部门对财务造假行为绝不姑息[7] 重点公司处罚详情 - *ST东通在2018年至2021年期间虚构业务，累计虚增收入超过20亿元，虚增利润近10亿元，被处以2.29亿元罚款[9][11] - *ST东通7名直接责任人员合计被罚4400万元，实际控制人个人被罚2650万元并被市场禁入10年[12][14] - 亿利洁能从2016年到2023年连续8年财务报告虚假记载，虚增营业收入累计超过100亿元，虚增利润总额超过30亿元，被罚2.1亿元[15][17] - 亿利洁能29名相关责任人员合计被罚约1.65亿元，公司虽已退市但仍未逃脱处罚[3][17] 处罚特点与趋势 - 6起案件涉及责任人员超过70名，坚持“追首恶、打帮凶”原则[21] - *ST广道实际控制人因组织财务造假被终身市场禁入，为年内第3起终身禁入案例[23] - *ST聆达公司被罚100万元，但两名高管各被罚200万元，体现对个人责任的重视[25] - 2024年1至8月，证监会对67家退市公司违法行为进行调查，其中46家已作出行政处罚，“退市不免责”成常态[38] 退市监管动态 - 2024年已有12家公司因重大违法被强制退市，创历史新高，其中7家已完成退市程序[28] - 强制退市标准明确：连续3年财务造假或单年造假金额超营收50%且绝对金额超2亿元[31] - 退市公司如龙宇、三盛教育在退市后仍因历史财务造假行为被处以1200万元和1500万元罚款[33][36] 投资者保护与市场影响 - 通过集体诉讼、先行赔付等机制，大量投资者获得赔偿，如泽达易盛案7195名投资者共获赔2.8亿元，人均近4万元[44] - 太安退案创造“零成本”全额清偿先例，5.72亿元占用资金全部追回并返还投资者[44] - 严格监管旨在清除“劣币”，为规范经营的上市公司创造公平市场环境，保护市场长远发展[46]

退市新规与监管重点 - 退市制度改革引入组合类财务指标，即“营业收入低于1亿元人民币且扣非前后净利润为负”，旨在精准识别僵尸企业和壳公司 [1] - 新规明确营业收入需扣除与主营业务无关和不具备商业实质的收入 [1] - 监管机构对规避退市行为态度明确，已建立机制并采取针对性监管措施 [1] 公司规避退市的主要手段 - 部分主业萎缩或丧失的壳公司在期末突击开展附加值不高、交易成本低的贸易业务以增加收入规模，此类收入属于扣除范畴 [2] - 部分公司通过误用会计准则，例如不准确区分总额法和净额法来做大收入规模，以规避1亿元的收入退市指标 [2] - 部分公司将本应确认为非经常性的损益错误归集至经常性损益，使扣非前后净利润均为正值，以达到保壳目的 [3] 监管机构的应对措施 - 监管重点关注突击交易的真实性，并强调审计机构需对贸易性业务、单一客户业务、关联交易等具有特殊模式或利益输送特征的交易进行重点核查 [2] - 对于营业收入低于1亿元但净利润为正的公司，要求会计师事务所对非经常性损益披露的真实性、准确性、完整性出具专项核查意见 [3] - 交易所通过约谈高风险公司和审计机构、发出风险提示函、举办专题培训等方式，督促审计机构履行好营收扣除事项的核查职责 [4]

新“国九条”与退市新规的影响 - 在资本市场新“国九条”和严格执行退市制度的意见背景下，A股市场被实施风险警示和退市公司数量大幅增加，市场优胜劣汰加速 [1] - 严格的退市制度旨在清除市场中的“害群之马”，为优质公司提供更广阔发展空间，促进资本市场长期健康发展 [1][8] 风险警示公司数量与原因 - 截至6月4日，今年以来A股已有99家上市公司被实施风险警示（含*ST或ST），超过2023年同期水平，其中55家被实施退市风险警示，44家被实施其他风险警示 [2] - 自4月29日以来，有83家公司在2023年年报发布后被实施风险警示 [2] - 被实施退市风险警示的公司多数触及财务红线，包括期末净资产为负、审计机构出具非标审计意见、或年度净利润为负且营业收入低于1亿元人民币等 [2] - 被实施其他风险警示的原因包括内部控制审计报告被出具无法表示意见或否定意见、审计报告提示持续经营能力存在不确定性、受到证监会行政处罚、主要银行账户被冻结、或被控股股东非经营性占用资金等 [2] 退市新规的具体变化与市场影响 - 退市新规收紧了财务类退市指标，重点打击财务造假和资金占用，瞄准“空壳僵尸”企业，加大出清力度 [4] - 新规对重大违法强制退市、财务类退市、交易类退市、规范类退市四类指标进行优化完善 [4] - 部分公司因股价较低，在被*ST或ST后股价连续跌破面值，提前锁定“1元退市” [4] - ST板块指数自新“国九条”发布后开启新一轮跌势，触及强制退市标准的公司跌势更为猛烈 [5] 被警示公司的应对措施 - 面临风险警示的公司正采取整改措施，例如ST加加表示将完善内部控制体系，ST英飞拓力争尽快消除内控审计报告无法表示意见所涉事项的影响 [6] - *ST银江董事长表示公司将重新审视内控体系，进行专项自查，加强内控建设 [7] - 部分公司采取增持等其他措施，如ST瑞科在发布风险警示公告的同时发布了增持公告 [7] - 上市公司需参照新“国九条”要求，在限期内完成整改，以新形象展现于资本市场 [7] 对市场生态与投资理念的长期影响 - 严格的退市制度预计将推动A股市场进入高质量发展阶段，形成优质优价格局 [8] - 市场前期炒小、炒差的行为预计将逐步减少，投资将趋于理性，有利于市场向成熟方向发展 [8] - 在制度持续完善背景下，需推动各项制度落地实施，并严厉打击造假欺诈、操纵市场等违法行为 [9] - 投资者需改变投资理念，避免盲目投资，坚持价值投资、理性投资和长期投资 [9]

退市动态 - *ST高鸿因涉嫌重大违法退市被深交所启动强制退市程序，涉及1.35亿元罚款及9名高管被罚75万-750万元[1][4][5] - *ST天茂选择主动退市，拟以1.60元/股回购股份（较停牌价溢价10.3%），系年内第5家主动退市公司[1][4][14] - 2025年初至8月8日累计退市公司达23家（含流程中30家），其中重大违法退市10家、主动退市5家[1][9][11] 退市制度改革 - 2020年退市新规取消单一净利润指标，新增"扣非净利+营收<1亿"组合指标及市值<3亿元等标准[8] - 2024年新"国九条"强化退市执行，过渡期至2025年结束，重点打击财务造假等重大违法行为[2][8][12] - 重大违法退市数量从2014-2019年仅3家增至2025年10家，体现监管"出清害群之马"决心[7][11][12] 退市类型演变 - 主动退市案例包括：中国重工/海通证券（吸收合并）、*ST天茂/玉龙股份/中航产融（经营恶化）[14][16] - 2025年退市结构：重大违法10家、交易类9家、财务类9家、规范类1家、主动退市5家[9] - 现金选择权机制覆盖所有主动退市案例，如中国重工4.03元/股、玉龙股份13.2元/股[14][16] 历史数据对比 - 2020年新规后退市数量显著增长：2022年43家（财务类41家）、2023年41家、2024年55家[8][9] - 交易类退市主导2024年（41家），重大违法退市成为2025年监管重点[8][11] - 1994年《公司法》确立退市程序，2014年首例重大违法退市（*ST博元），2020年改革后退市常态化[7][8]

退市制度演变 - 2020年退市制度改革系统性调整规则 财务类退市改用"扣非净利润+营收<1亿元"组合指标 交易类退市新增"市值<3亿元"标准 规范类退市新增信披缺陷整改要求 并简化退市程序[8] - 2024年新"国九条"配套措施出台 在2020年基础上进一步完善退市制度 过渡期于2025年结束[2][8] - 退市数量自2020年起显著增长 2022年退市43家（财务类41家） 2023年退市41家（财务类21家+交易类20家） 2024年达55家（交易类主导占41家）[8] 2025年退市特征 - 截至8月8日摘牌退市23家 含流程中公司共30家 重大违法退市10家 交易类与财务类各9家 规范类1家 主动退市5家 呈现多元化生态[9][11] - 重大违法退市成为监管重点 年内10家涉强制退市程序 包括*ST高鸿 锦州港 卓朗科技等 较2014-2019五年仅3家大幅提升[11] - 主动退市案例增加至5家 含*ST天茂 玉龙股份 中航产融 中国重工 海通证券 原因包括吸收合并与经营不确定性[12] 典型案例分析 - *ST高鸿因财务造假与欺诈发行被罚1.6亿元 其中公司罚1.35亿元 董事长付景林被罚750万元并市场禁入10年 深交所启动重大违法强制退市程序[4][5] - *ST天茂选择主动退市 提供1.60元/股现金选择权 较停牌前收盘价1.45元溢价0.15元 拟转退市板块交易[4][12] - 吸收合并案例中 中国重工以4.03元/股提供现金选择权或换股中国船舶 海通证券被国泰君安吸收合并后更名为国泰海通[12][14] 历史制度演进 - 1994年《公司法》首次明确退市程序 2004年"国九条"推动执行 2004-2005年退市19家打破零退市僵局[7] - 2012年新增面值退市（股价<1元）与净资产为负指标 2014年确立重大违法退市制度 但此后5年仅3例[7] - 2020年改革取消暂停上市环节 退市整理期缩至15天 2024年新规进一步强化重大违法与主动退市监管[2][8]

退市动态 - *ST高鸿因涉嫌重大违法退市被深交所启动强制退市程序 [1] - *ST天茂选择主动退市，拟转入退市板块转让 [1][5] - *ST高鸿因财务造假与欺诈发行被罚1.35亿元，董事长付景林被罚750万元并市场禁入十年 [5] - *ST天茂给予股东现金选择权1.60元/股，较停牌前收盘价1.45元溢价0.15元 [5] 退市数据与趋势 - 2025年初以来摘牌退市公司达23家，触及重大违法强制退市10家 [2] - 主动退市公司增至5家，包括*ST天茂、玉龙股份、中航产融、中国重工、海通证券 [2][15] - 2020年退市制度改革后，2022年退市公司43家（财务类41家），2023年财务类21家/交易类20家，2024年达55家（交易类41家） [9] - 2025年已官宣退市30家，重大违法10家、交易类9家、财务类9家、规范类1家、主动退市5家 [10] 退市制度演变 - 1994年《公司法》首次明确退市程序，2004年"国九条"推动执行 [8] - 2012年新增面值退市（股价<1元）和净资产为负指标 [8] - 2014年确立重大违法强制退市，但5年内仅3家 [8] - 2020年改革取消单一净利润指标，新增市值<3亿元标准，简化退市程序 [9] - 2024年新"国九条"完善退市制度，强化重大违法退市 [2][9] 主动退市案例 - 中国重工被中国船舶吸收合并，现金选择权4.03元/股 [15] - 海通证券被国泰君安吸收合并，合并后更名为国泰海通 [15] - 玉龙股份因经营恶化摘牌，现金选择权13.2元/股 [16] - 中航产融因无法披露财报主动退市 [16]

A股退市现状 - *ST天茂因无法披露2024年年报和2025年一季报被实施退市风险警示 若两个月内仍未披露将被终止上市 [1] - 2025年7月有9家企业退市 近百家企业被实施退市风险预警 [1] - 2025年截至8月7日已有23家A股公司退市 其中交易型退市8家 规范型退市7家 主动型退市3家 重大违法和财务型退市各3家和2家 [1] 退市类型演变 - 1999年以来312家企业从A股退市 其中2019年至今212家 超过前20年总和的两倍以上 [2] - 2019年前主动型退市占四成 财务型退市占三成 规范型和交易型退市不到三成 重大违法退市仅2家 [2] - 2019年后主动型退市占比不足一成 交易型退市占比约四成 [2] - 2023年/2024年/2025年退市企业45/52/23家 其中交易型退市20/39/8家 [2] 交易型退市特征 - 2025年8家交易型退市企业中 5家因股价低于面值 3家因市值低于5亿元 [2] - 监管推动市值标准等交易类退市指标完善 新增总市值低于5亿元和股东人数低于2000人等标准 [2] 重大违法退市情况 - 新国九条明确严格强制退市标准 增加一年严重造假和多年连续造假退市情形 [3] - 2025年已有退市锦港 退市卓朗 普利退3家企业因重大违法被强制退市 [4] 退市制度改革 - 2024年沪深北交易所修订上市规则 将财务类退市营收下限由1亿元提升至3亿元 [5] - 107家公司因财务类风险被警示 118家存在规范类退市风险 9家创业板公司因分红不达标存在其他类退市风险 [5] - 新国九条通过分红约束加速亏损公司退出 限制低分红公司大股东减持并实施风险警示 [6] 退市机制影响 - 常态化退市格局加速形成 多元化退出渠道持续拓宽 2025年有3家主动退市案例 [5] - 退市机制反作用于实体产业 加速产业端优胜劣汰 约束未盈利企业盲目扩产 [6]

锦州港违法违规事件 - 公司两位副总裁宁鸿鹏、曹成因犯违规披露重要信息罪被锦州市中级人民法院依法决定逮捕 [3] - 公司部分董事、高级管理人员此前已被锦州市公安局采取刑事强制措施 [3] - 公司已自6月30日起进入退市整理期，预计最后交易日期为2025年7月18日 [1][12] 锦州港存在的三大问题 - 未按时披露2024年半年报：法定截止日期为8月31日，实际10月31日收盘后才披露 [5] - 2022-2024年一季度财务造假：通过虚假贸易及跨期确认收入虚增利润，2022年虚增利润3610.45万元(占22.46%)，2023年6808.78万元(占65.96%)，2024年一季度1537.75万元(占62.05%) [6] - 资金占用及违规担保：2022-2024年未披露资金占用发生额分别为32.18亿元(占净资产47.63%)、55.71亿元(占81.41%)、49.91亿元；2023-2024年为关联方提供担保合计29.8亿元 [7] 处罚情况 - 公司及11名高管被合计罚款3860万元，其中公司被罚2000万元 [2][7] - 2025年以来已有8家公司因重大违法进入退市程序 [12] 监管趋势 - 证监会加大对财务造假惩处力度，高比例、持续性严重财务造假是当前严查重点 [2] - 2024年6月建立财务造假综合惩防体系，首次对配合造假方同步追责 [16][17] - 2025年5月最高人民法院与证监会联合发文强调投资者保护，支持先行赔付等制度 [17] - 2020年退市制度改革后，康得新、斯太尔等造假公司相继被摘牌，2025年8家公司因造假退市显示监管决心 [14]

A股市场"进退有序"态势 - 今年以来50家公司成功实现首发上市 合计募资约370亿元 较去年同期呈现增长 [2] - 年内13家公司退市 近150家上市公司被实施ST或*ST警示 退市机制常态化推进 [2][5] - 市场生态变化驱动因素包括退市制度完善 注册制改革深化 投资者行为转变 [6] IPO市场活跃表现 - 海阳科技登陆上证主板 主营尼龙6系列产品研发生产 形成完整产品体系 [3] - 影石创新科创板上市募资19.38亿元 2022-2024年营收从20.41亿元增至55.74亿元 净利润从4.07亿元增至9.95亿元 [3] - 华之杰上交所主板上市 2022-2024年营收分别为10.19亿元 9.37亿元和12.30亿元 [4] 退市案例与监管动态 - *ST吉药因连续多年亏损被摘牌 2019年净亏损约18亿元 [5] - 中航产融主动撤回上市交易 业务涵盖融资租赁 信托 证券等多个领域 [5] - 国务院文件要求加大退市监管力度 包括严格退市标准 完善市值指标等 [7] 市场优化建议 - 优化IPO审核流程 提高效率 强化信息披露质量审核 防止带病上市 [8] - 动态调整退市标准 加强执行力度 完善投资者保护机制 [9] 长期影响分析 - 促进资源优化配置 提升资本市场对实体经济支持效率 [6] - 倒逼上市公司强化合规经营 提升整体质量 [6] - 净化市场生态 增强投资者信心 [6]

深交所并购重组改革成效 - 深交所实施上市公司并购重组改革 对合规经营公司采取快速审核机制并提高政策灵活性 [1] - 改革助力上市公司向新质生产力转型升级 [1] - 2024年9月以来深市公司重大资产重组数量同比增长214% [1] 深交所退市制度改革 - 深化退市制度改革 强化市场机制优胜劣汰功能 [1]