投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 算力业务和服务器再制造业务成为收入增长新引擎 智能算力产品及服务收入12.21亿元同比增长100% 服务器及周边再制造收入8.35亿元同比增长110.49% [4] - 算力服务相关设备投入显著增加 2025年3月5月8月分别采购服务器30亿元40亿元12亿元 固定资产较年初增加19.22亿元至24.79亿元 在建工程较年初增加24.08亿元至25.68亿元 [5] - Fcloud AI智算服务支持50余种主流模型包括DeepSeek Fcloud智能机器人训推服务聚焦多模态AI技术结合边缘计算优化工业机器人响应速度 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入49.44亿元同比增长38.18% 归母净利润4.32亿元同比增长20.76% 扣非归母净利润4.2亿元同比增长18.59% [3] - 分业务收入表现: 数据存储设备18.35亿元同比减少20.82% 物联网智能终端8.75亿元同比减少11.61% [4] - 分业务毛利率表现: 智能算力产品及服务毛利率20.6% 物联网智能终端毛利率34.45%同比提升2.24个百分点 服务器及周边再制造毛利率9.95% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为109.52亿元/145.15亿元/185.47亿元 同比增长率分别为47.81%/32.53%/27.78% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.87亿元/15.78亿元/20.82亿元 同比增长率分别为57.11%/45.18%/31.95% [5][6] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为3.14元/4.56元/6.02元 对应市盈率分别为33.59倍/23.13倍/17.53倍 [6][10] 财务指标预测 - 预计毛利率从2024年17.36%提升至2027年18.73% 销售净利率从2024年9.34%提升至2027年11.23% [10] - 预计ROE从2024年21.53%提升至2026年28.11% ROA从2024年11.07%提升至2027年13.12% [10] - 预计经营性现金流持续改善 从2024年0.99亿元增长至2027年14.05亿元 [10][11]

公司上半年实现营业收入7.90亿元，归母净利润1.18亿元，同比分别增长114.94%和65.05%，对应全面摊薄EPS 0.06元；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长67.87% [1] 25年Q2公司实现营业收入2.04亿元，归母净利润0.25亿元，同比分别增长6.8%和下降38.3% [1] 2024年度公司计划每10股派发现金股利人民币0.20元（含税） [1] 电视剧制作业务大幅增长是上半年营收及净利润同比大幅改善的主要原因 [1] 电视剧业务表现 - 上半年公司电视剧制作业务实现营收3.60亿元，同比增长1258.92%，毛利率同比下降23.55个百分点至18.12%；发行业务实现营收1.64亿元，同比下降9.24%，毛利率同比下降5.14个百分点至61.43% [2] - 上半年公司有2部新剧上映（《国色芳华》《锦绣芳华》）、3部过审；同时开机6部（《你是迟来的欢喜》《花好》《奉陪到底》《重器》《七月的一天》《奇迹》），杀青项目5部（《太平年》《极限刑诉》《家业》《你是迟来的欢喜》《成何体统》） [2] - 《刺杀小说家2》已定档2025年10月1日上映，前作获得10.35亿票房 [2] - 广电总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容、促进广电视听内容供给的若干举措》有望为影视内容制作行业发展打开新空间 [2] 新业务发展 - 短剧月产能已提升到20部，《以爱之名》《下一任，是幸福》《亲爱的宿敌》等精品短剧播放均超2亿 [3] - 动漫业务联合孩之宝共同出品的《小猪佩奇：完美假期》预计将于2026年上映 [3] - 算力实现常态化运营，上半年实现收入5650.42万元 [3] - 全球运营新媒体账号超600个，总粉丝量破5800万；首个国际短剧APP——DailyShort上线；上半年海外业务实现营业收入8811.61万元，同比增长28.48% [3]

主营业务表现 - 矿用防爆开关营收和毛利率下降 受煤炭行业周期下滑及设备需求减少影响 [2] - 出口产品包括矿用防爆电器和高低压配电柜 主要销往东南亚、土耳其及非洲地区 [2] - 出口业务占比不足总营收1% 受贸易战影响较小 [2] 算力业务布局 - 已投建千卡级高性能智算集群及数万核高性能计算集群 [3] - 运营多个小型定制化智算集群 提供差异化算力服务 [3] - 电光云业务涵盖算力中心建设、集群架构设计及运维管理 [3]

调研公司业务亮点 - 炬光科技主要产品包括半导体激光元器件和原材料、激光光学元器件、汽车应用模块、泛半导体制程模块与系统、医疗健康模块 研发的光纤放大器增益值从20-25dB提高到突破性的40-50dB 深度布局存储芯片晶圆退火模块业务 [1] - 宁波精达专注于生产换热器装备和精密压力机装备 包括4680电池壳体、电机壳体冲压成形装备 上半年订单同比双位数增长 通过收购无锡微研100%股权 其上半年出口订单增长约70% 北美订单达去年全年水平 合资成立德国精达肖拉引进高频制管、滚带机技术 微通道换热器装备应用于汽车热管理、数据中心、氢能等领域 客户包括比亚迪、法雷奥、三花等 正拓展EV、机器人、eVTOL轻量化、氢能等新方向 [1] - 金发科技改性塑料板块过去两年销量增速接近20% 辽宁金发20万吨改性ABS项目部分投产 宁波金发15万吨PP改性项目预计年底建成 LCP产品应用于224Gbps服务器高速连接器 LCP薄膜和纤维级树脂已实现批量供应 PL材料用于3D打印 海外市场2024年销量增长近30% 投资产业基金布局人形机器人、AI等方向 [2] 财务与业绩表现 - 科华数据2025年上半年营收37.33亿元 同比增长0.06% 归母净利润2.44亿元 同比增长7.94% 数据中心业务营收13.98亿元 同比增长16.77% 智慧电能和新能源业务收入同比下降 [2] - 宁波精达上半年业绩受国际贸易等因素影响略有下滑 但二季度起同比环比好转 应收账款增加系无锡微研并表所致 [1] - 光迅科技上半年需求同比增长较多 下半年总体保持稳定 二季度毛利率下滑因产品结构变化及竞争加剧 预计下半年将回升 [3] 技术与产品进展 - 江波龙在中国企业级ST SSD总容量排名中位列第三 国产品牌第一 企业级PCIe SSD与RDIMM产品已批量导入国内头部企业 与闪迪合作推出定制化UFS产品 TCM模式正加速导入多家Tier1客户 主控芯片累计部署超8000万颗 UFS4.1性能领先 正研发下一代主控 推出UFS4.1、QLC eMMC等产品 已规模应用于智能手表、智能眼镜等终端 SOCMM产品已点亮 尚未形成收入 [3] - 光迅科技2023年推出硅光模块 今年出货量达历史高峰 后续比例将逐步增加 2025年国内以400G为主 明年800G占比将增加 OCS布局基于MEMS技术 技术成熟且出货量占比较大 50G PON技术已通过认证 目前处于小批量试点 商用时间取决于试点效果 [3] - 科华数据聚焦"技术创新"与"算力布局" 智算中心业务发展迅速 发布算力平台V2.0 打造"1+4+X"算力服务新范式 液冷技术持续推进 已推出全生命周期服务 新能源推出2000V450kW逆变器和460kW液冷PCS 服务众多央国企 [2] 市场与战略布局 - 金发科技新管理层履职以来 降低融资成本与负债率 提升现金流与市值 坚持"强化中间 夯实两端"战略 新能源汽车、电子电工、机器人等带来新机遇 [2] - 科华数据海外业务加速布局 以核心产品为切入点推进"出海"战略 [2] - 宁波精达通过收购和合资方式推进进口替代和技术引进 拓展新业务方向包括机器人成形专机开发 [1] 行业趋势与需求 - 光迅科技国内主要资讯商资本开支同比去年均出现增长 预计明年国内市场总体仍将延续增长态势 当前产能利用率较高 未来将根据市场需求实时调整 物料价格由供需决定 公司将提前备货缓解压力 [3] - 企业级存储和高速连接器需求增长 推动LCP产品和企业级SSD的应用扩展 [2][3] - 数据中心、汽车热管理、氢能等领域的技术创新和装备需求持续增加 [1][2]

财务表现与业绩分析 - 2025年半年度营业收入60,275.59万元，同比下降20.36% [3] - 归属于上市公司股东的净利润1,795.87万元，同比下降56.50% [3] - 扣非净利润1,843.49万元，同比下降55.04% [3] - 业绩下滑主因：信用减值损失139.78万元及资产减值损失2,872.44万元 [4] 业务战略与布局 - 公司定位为算力基础设施综合服务领域领先第三方服务商 [2] - 服务范围涵盖算力园区、数据中心、智能计算中心及云计算厂商 [2] - 提供系统集成服务（计算/存储/网络/安全/软件应用）及运维管理服务 [2] - 同步开展基于AI算力中心的运营运维服务 [2] 风险管理与应对措施 - 针对逾期款项组建专业法律团队推进司法维权 [4] - 已制定诉讼策略且部分案件取得实质性进展 [4] - 将存货处理纳入重点工作并升级管理机制 [4] - 强化供应商采购协同与客户需求对接以提升周转效率 [4] 海外业务拓展 - 依托全产业链技术优势跟踪头部企业全球化布局 [5] - 重点拓展东南亚市场 [5] - 通过国内成熟运营经验（成本优化/运维效率/安全设计）降低海外实施难度 [5] 核心竞争力 - 深耕互联网行业多年积累丰富行业经验与技术管理优势 [7] - 提供精细化管控、全链路监控与标准化运维流程 [7] - 建立7×24小时应急响应机制与预防性维护体系 [7] 未来发展规划 - 采用"内生增长与战略投资"双轮驱动模式 [8] - 通过业务协同打通产业链上下游实现资源跨企业共享 [8] - 精准筛选优质投资标的推动产业边际扩大与发展质量提升 [8] 股权激励进展 - 2024年累计回购股份64.60万股用于股权激励或员工持股计划 [9] - 计划通过股权激励建立长效激励机制吸引核心人才 [9] - 具体方案将根据实际情况审慎推进 [9]

行业投资评级 - 报告对计算机行业给予积极评价，特别强调算力服务板块被显著低估，建议关注相关投资机会 [1][3][6][31] 核心观点 - 算力硬件板块（光模块、PCB、液冷、服务器等）自6月以来涨幅普遍超过100%，部分标的涨幅达200-300%，但算力服务板块（云服务、算力租赁、IDC）涨幅普遍低于50%，存在显著低估 [1][11][16][31] - 海外科技巨头资本支出超预期：微软二季度资本支出242亿美元（同比增长27%），Meta将2025年资本支出下限从640亿美元上调至660亿美元，谷歌将2025年资本开支从750亿美元提高至850亿美元 [1][12][13] - 国内算力链持续向好：中芯国际月产能从97.33万片（8英寸标准逻辑）增至99.13万片，第二季度晶圆出货量环比增长4.3% [1][14][15] - 阿里云业务表现强劲：二季度资本支出386亿元（创历史新高），云收入增长26%，AI相关产品收入连续8个季度实现三位数同比增长 [1][18][19] - 美股算力服务商（如CoreWeave、Equinix、Oracle）商业模式得到市场验证，为国内同类企业提供参考路径 [3][24][27][30] 细分领域总结 算力硬件板块 - 光模块、PCB、液冷、服务器等硬件标的涨幅显著，例如新易盛（303.53%）、中际旭创（280.91%）、英维克（229.76%） [1][11][14] - 海外巨头资本支出扩张直接拉动硬件需求，微软单季资本支出创历史纪录（242亿美元） [1][12] 算力服务板块 - 云服务、算力租赁、IDC涨幅普遍低于50%，例如优刻得（42.76%）、数据港（40.27%）、润泽科技（37.70%） [1][16][17] - 阿里云全球基础设施扩展至30个地域、95个可用区，通义大模型在基础模型、编程模型、推理模型等领域获全球开源冠军 [1][19] - CoreWeave与OpenAI签订价值119亿美元合同，验证算力租赁商业模式；Equinix数据中心EBITDA利润率达47%（同比提升160个基点） [3][24][27] - Oracle云基础设施收入增长52%，预计2026财年云基础设施增长率超70% [3][30] AI技术生态 - Agent三种落地形式：用户自制Agent、模型厂商通用Agent、企业定制Agent，支持AI应用与算力闭环 [2][21][22] - 阿里AI芯片由国内企业代工，面向推理任务且兼容英伟达架构 [1][20] 投资建议方向 - 核心算力：寒武纪、海光信息、工业富联等硬件厂商 [7][31] - 算力租赁：协创数据、弘信电子等 [7][31] - 云服务：阿里巴巴、腾讯控股、金山云等 [7][31] - IDC：万国数据、润建股份、数据港等 [7][32]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入2.87亿元 同比增长54.51% [1] - 归属于上市公司股东的净利润0.41亿元 同比增长42.76% [1] - 经营活动现金流净额1.75亿元 同比大幅增长305.37% [2] - 综合毛利率提升至56.98% 主要因高毛利业务占比上升 [2] 业务结构变化 - 算力相关服务及销售业务收入达1.53亿元 占营收总额53.36% [1] - 算力业务收入较上年同期0.16亿元实现跨越式增长 [1] - 航空航天零部件及工装业务收入占比下降 [1] - 民用多行业精密零部件业务保持稳定增长 [1] 订单与资产状况 - 合同负债0.23亿元 较年初增长218.80% 显示算力订单预收款大幅增加 [2] - 存货0.71亿元 较年初略有下降 周转效率提升 [2] - 销售回款速度加快 资金回笼状况良好 [2] 技术研发进展 - 12项核心技术全部进入批量应用 包括蓝光扫描和数字孪生技术 [2] - 航空复杂结构件加工精度提升至0.005毫米 [2] - 高复杂度零件加工获得西门子能源等客户认可 [1] 战略布局拓展 - 新设立无人机事业部 切入低空经济赛道 [2] - 已完成多款民用无人机零部件试制 [2] - 新设全资子公司瑞航资产 布局资产管理业务 [2] - 航空航天板块通过优化客户结构降低经营风险 [1] 费用结构变化 - 销售费用率升至2.67% [2] - 管理费用率升至15.25% [2] - 研发费用率升至7.10% [2] - 费用增长主要受股份支付费用增加及算力业务扩张影响 [2]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩显著下滑，营业收入同比下降47.61%至6552.73万元，归母净利润亏损9516.07万元，主要受运营商投资放缓、项目结算延迟及新业务尚未形成规模收入影响 [2][5] - 公司持续聚焦AI与算力领域，通过自研AIOps平台、智能体技术及硬件产品升级，深化在运营商、电力、交通等行业的数字化转型布局，但新业务贡献仍有限 [3][4][5] - 公司存在历史违规担保问题，涉案本金合计5.46亿元，控股股东已通过股权质押提供担保，但资金占用及司法风险仍未完全解除 [1][15][17] 财务表现 - 营业收入6552.73万元，同比减少47.61%；营业成本3272.50万元，同比减少36.68% [2] - 归母净利润-9516.07万元，同比下滑1269.50%；扣非净利润-10219.74万元，亏损进一步扩大 [2] - 经营活动现金流净额4.19亿元，同比增长39.49%，主要因收到控股股东资金占用偿付款 [2][9] - 货币资金增至11.55亿元，同比增长38.15%，主要因资金占用问题缓解 [10] 业务进展 - 电信运营商市场：推进AIOps智能运维平台V2.0及多智能体应用，在黑龙江、安徽移动落地家宽多智能体等场景，但受运营商"降本增效"影响订单减少 [3][5] - 行业拓展：在电力、铁路、交通、水务等领域推广AI应用，DeepSeek大模型落地某市交警项目，智慧校园、智慧水务平台中标多地项目 [4][5] - 硬件产品：推出GPU扩展背板、工业5G网关等国产化硬件，性能获客户认可，但工业智能产品仍处于试点阶段 [5] 研发与创新 - 研发费用3434.88万元，同比增长29.92%，重点投入AI大模型、智能体及算力调度平台开发 [2][5] - 新增4项软件著作权（累计1049项），获7项发明专利授权（累计176项） [6] - 完成全产品线信创适配，核心产品通过华为鲲鹏认证，支持异构算力调度 [5] 风险与合规 - 存在违规担保案件涉案本金5.46亿元，控股股东以南京兰埔成新材料57.96%股权提供质押担保 [1][17] - 控股股东资金占用问题持续，报告期新增执行划扣604.85万元，累计占用余额6288.77万元 [15][17] - 公司及控股股东被列为失信被执行人，部分资产处于司法冻结状态 [10][18]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.4亿元，同比增长169.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-2.82亿元，去年同期为-2.23亿元，亏损额度进一步扩大 [1] - 营业收入增长主要源于报告期内积极拓展海外销售，收入增加 [1] 历史业绩 - 2021年至2024年分别亏损2.02亿元、2.69亿元、3.62亿元、7.95亿元 [1] - 因最近三个会计年度经审计扣除非经常性损益前后净利润低者均为负值且2024年度审计报告显示持续经营能力存在不确定性，公司股票于2025年4月末被实施退市风险警示和其他风险警示 [1] 业务转型 - 前身为国内玻璃深加工行业龙头企业金刚玻璃科技有限公司 [1] - 2021年创立金刚光伏/GOLDENSOLAR产品品牌，正式进军光伏产业，主要生产高效异质结电池片及组件 [1] - 2022年正式更名为甘肃金刚光伏股份有限公司 [1] 重整进展 - 2024年7月债权人广州旷视管理咨询有限公司以公司不能清偿到期债务为由向酒泉市中级人民法院申请启动重整程序 [2] - 控股股东广东欧昊集团有限公司被确定为产业投资人，联合上海弘琪云创科技有限公司共同主导重整投资 [2] - 2025年8月8日与16家重整财务投资人签署协议，以7.5元/股的价格合计支付14.1975亿元现金助力公司清偿债务、恢复生产 [2] 资本运作 - 重整款到位后将启动资本公积金转增股本程序，并将转增股票过户至投资人账户 [2] - 力争在2025年12月31日前完成股票划转，最晚不迟于2025年年报披露前 [2] 新业务拓展 - 2025年6月投资设立北京金刚数海智算科技有限公司开展算力相关业务 [2] - 同月与江苏某公司签订智算中心多元算力服务项目之服务协议，合同总额约3.99亿元，提供高性能算力服务 [2]

核心财务表现 - 2025年中期营业收入达49.44亿元 同比增长38.18% [1] - 归母净利润录得4.32亿元 同比增长20.76% [1] - 智能算力产品及服务收入12.21亿元 同比大幅增长100% [1] 业务结构分析 - 传统数据存储业务收入18.34亿元 构成公司基本盘 [1] - 物联网智能终端业务收入8.75亿元 支撑主营业务发展 [1] - 智能算力产品及服务成为第二增长引擎 推动盈利能力提升 [1] 战略布局与技术投入 - 构建"智能硬件-平台赋能-算力建设-AI应用服务"闭环生态 [1] - 上线FCloud智能体训推创新平台 为具身机器人/生物制药/芯片制造/金融领域提供训推服务 [2] - 推出FCloudOmniBot全栈式具身智能机器人开发平台 服务中小型开发企业 [2] - 基于VLM视觉大模型实现无人门店规模化落地 覆盖鞋服零售/商超连锁场景 [3] - 在AIGC领域打造"创意+技术+协同"生态平台 支持电商运营/影视创作/社媒宣传场景 [3] 行业发展趋势 - 算力服务驱动人工智能/具身智能/生物医药/自动驾驶等高算力应用领域发展 [2] - 需求端从训练向推理与多模态场景外溢 [2] - 公司与NVIDIA建立长期合作关系 提升AI算力服务专业度 [2] 国际化战略推进 - 通过区域协同降低单一市场风险 强化全球资源调配效率 [3] - 2025年7月启动境外发行股份及香港联交所上市筹备工作 [3] - 拓展国际化战略布局 优化海外业务及融资能力 [3]