报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 煤焦供需均高位小幅下滑，库存压力仍较大，短期暂维持反弹偏空思路对待[3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期货市场低位反弹，焦煤主力合约涨幅近 7%，空头止盈叠加蒙煤进口资源税及国内矿产资源法等信息发酵，助力煤价走出反弹趋势[2] 价格调整 - 河北地区部分钢厂开始对焦炭价格进行第 3 轮调降，计划 6 日执行[2] 基本面情况 - 煤矿生产延续小幅下滑趋势，本周 523 座炼焦煤样本矿山原煤日产 189.9 万吨，环比减少 1.8 万吨，同比下降 7.8 万吨，山西河津、离石、清徐煤矿因安全原因停产，预计 15 天左右[2] - 煤矿端库存压力尚未减轻，煤矿端原煤库存增至 670.8 万吨，环比增加 29.7 万吨，同比增加 335.7 万吨；精煤库存 480.7 万吨，环比增加 7.7 万吨，同比增加 204 万吨[2] 需求情况 - 煤焦需求延续小幅回落走势，钢厂日均铁水产量降至 241.91 万吨，环比下降 1.7 万吨，同比增加 6.08 万吨[2] - 钢厂整体盈利率小幅收窄，引导开工下滑，总体上对冲了煤矿近期的减产行为，煤价反弹仍显乏力[2] 后期关注 - 关注钢厂高炉开工变化、进口煤通关情况[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税扰动不确定性仍存，黑色金属价格承压，煤焦供需均高位小幅下滑，库存压力较大，短期暂维持反弹偏空思路对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场表现 - 昨日煤焦期货市场延续震荡偏弱走势，盘中创新低后小幅反弹，夜盘价格进一步反弹，预计反弹空间有限 [3] 现货市场表现 - 焦价第2轮调降落地后弱稳运行，焦煤现货价格承压下行，蒙5精煤口岸自提报价降至918元/吨 [3] 基本面情况 - 上周523座炼焦煤样本矿山原煤日产191.8万吨，环比减少1.8万吨，产量连续两周下滑，山西减产煤矿增加，产量受抑制，但煤矿端库存压力未减轻，上周煤矿端原煤库存增至641.1万吨，同比增加305.1万吨，精煤库存473万吨，同比增加198.7万吨 [3] 需求情况 - 上周煤焦需求延续小幅回落走势，钢厂日均铁水产量降至241.91万吨，环比下降1.7万吨，同比增加6.08万吨，钢厂整体盈利率小幅收窄，引导开工下滑，总体上对冲了煤矿近期的减产行为，煤价依然偏弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观扰动减弱，市场情绪回暖，但煤焦整体供需面表现仍弱，焦煤供应持续增加、铁水产量存在见顶回调趋势，价格暂维持反弹偏空对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期煤焦期货价格不断刷新低点，现货端上周钢厂完成对焦价的首轮提降，且存在继续提降预期，市场整体处于弱势运行趋势，体现出煤焦基本面仍比较差 [3] - 煤矿、洗煤厂等上游焦煤库存依然偏高，近期连续多周累库；本周因山西长治、安徽两地主流大矿检修导致产量下降，叠加柳林等地近期安全形势加严，山西主产地存在减产动作，但大矿检修结束后，原煤产量预计将有所恢复；蒙煤五一期间暂停通关，恢复后通关再次回升到相对较高的水平，口岸库存也再次出现累库现象，焦煤整体供应仍较为充足 [3] - 需求端整体表现良好，目前处在高位水平，后期存在减产预期，预计在6月份；目前钢厂整体盈利率近60%，生产积极性相对较好，本周日均铁水产量小幅下降至243.6万吨；即便目前高铁水拉动原料需求，煤焦价格依然没有摆脱跌势，表明当前煤焦供应过剩的问题较为突出 [3] 后期关注 - 关注钢厂高炉开工变化、进口煤通关情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观扰动减弱，市场情绪回暖，但煤焦整体供需面表现仍弱，焦煤供应持续增加、铁水产量存在见顶回调趋势，价格暂维持反弹偏空对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场现状 - 近期煤焦期货价格不断刷新低点，现货端上周钢厂完成对焦价的首轮提降，市场整体处于弱势运行趋势，煤焦基本面较差 [3] 供应情况 - 煤矿、洗煤厂等上游焦煤库存依然偏高，近期连续多周累库 [3] - 本周因山西长治、安徽两地主流大矿检修导致产量下降，叠加柳林等地近期安全形势加严，山西主产地减产较为明显，大矿检修结束后，原煤产量预计将有所恢复 [3] - 蒙煤五一期间暂停通关，恢复后通关再次回升到相对较高的水平，口岸库存也再次出现累库现象，焦煤整体供应仍较为充足 [3] 需求情况 - 需求端整体表现良好，目前处在高位水平，后期存在减产预期，预计在6月份 [4] - 目前钢厂整体盈利情况尚可，生产积极性较好，日均铁水在244万吨上下波动，但即便高铁水，煤焦价格依然没有摆脱跌势，表明当前煤焦供应过剩的问题较为突出 [4] 后期关注 - 关注钢厂高炉开工变化、进口煤通关情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观扰动减弱，市场情绪回暖，但煤焦整体供需面表现仍弱，焦煤供应持续增加、铁水产量存在见顶回调趋势，价格暂维持反弹偏空对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 煤焦市场表现 - 昨日，焦煤焦炭期价延续震荡偏弱走势，价格连创新低，夜盘迎小幅反弹；焦炭现货价格首轮提降落地，仍存提降预期 [3] 焦企情况 - 焦炭首轮提降落地后，多数地区焦企利润再次回到盈亏边缘，大多焦企保持之前限产状态，生产节奏正常，部分焦企有小幅提产，近期出货情况相比之前有所好转，大多焦化厂内焦炭库存保持低位运行 [3] 下游钢厂情况 - 上周钢厂铁水日均产量 244.77 万吨，周环比降 0.87 万吨，近期铁水产量呈现见顶回调趋势，部分钢厂有减产检修计划，且受相关政策影响，钢厂对焦炭等原料采购偏向谨慎，以按需采购为主 [3] 蒙煤进口情况 - 在口岸库存压力不断缓解后，近期蒙煤进口快速恢复到去年同期水平。市场反馈当前部分蒙煤进口后基本堆积在库，介于下游需求没有增量预期，蒙煤通关恢复再次对市场带来供应压力 [3]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 关税形势缓和，市场情绪回暖，但煤焦整体供需面表现仍弱，焦煤供应持续增加、铁水产量存在见顶回调趋势，价格暂维持反弹偏空对待 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 近期，焦煤焦炭期价保持震荡偏弱走势运行，价格连创新低；焦炭现货价格首轮提降落地，仍存提降预期 [2] 基本面情况 - 目前区域内大多焦企保持之前限产状态，生产节奏正常，部分焦企有小幅提产，近期出货情况相比之前有所好转，大多焦化厂内焦炭库存保持低位运行 [2] 下游情况 - 上周钢厂铁水产量 244.77 万吨，周环比降 0.87 万吨，近期铁水产量有见顶回调趋势，部分钢厂有减产检修计划，且受相关政策影响，钢厂采购偏向谨慎，按需采购为主 [2] 蒙煤进口情况 - 在口岸库存压力不断缓解后，近期蒙煤进口快速恢复到去年同期水平；市场反馈当前蒙煤部分进口后成了堆积在库的“死货”，介于下游需求没有好转预期，近期蒙煤通关恢复对市场有明显压力 [3] 后期关注因素 - 关注钢厂高炉开工变化、进口煤通关情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业中周期成本松动叠加供需宽松驱动未变，关税战缓和或带动期价修复缺口，但后续价格仍有下行风险；焦煤焦炭现货走势弱，维持高空思路，可参与JM9 - 1正套；铁合金硅铁供需有缺口盘面反弹延续，锰硅反弹短期放缓；铁矿石5月震荡，之后或材弱于矿 [4][5][7][8] 各品种总结 钢材 - 周数据环比回升但未超常态，期价重回震荡强弱分化，现货成交放量持续性不足，产业中周期驱动未变，关税战缓和影响下，期价或修复缺口，后续有下行风险，单边观望，期现优选热卷套保及敞口管理，适当轮库，套利逢高滚动操作 [4][9] 焦煤焦炭 - 焦炭首轮提降即将落地，炼焦煤竞拍下跌，煤矿累库，黑链指数走势待察，宏观消息影响市场情绪，产业关注“抢出口”对钢材需求影响，煤焦维持高空思路，套利关注JM9 - 1正套 [5][9] 铁合金 - 硅铁宁夏厂家减产致供需有缺口，盘面反弹延续，若盘面下跌可能触发内蒙大厂减产；锰硅产区减产面积扩大，反弹短期放缓，成本有松动预期，河钢招标价格下双硅送到无利润 [7] 铁矿石 - 宏观情绪带动反弹，综合关税处高位，5月炉料端无额外故事，铁矿震荡，5月后若钢材基本面转弱，或材弱于矿，91正套持有，逢高空 [8][9] 期货市场数据 远月合约收盘价 - 5月15日，RB2601收盘价3150元/吨，涨21元，涨幅0.67%；HC2601收盘价3272元/吨，涨16元，涨幅0.49%；I2601收盘价698元/吨，涨7元，涨幅1.01%；J2601收盘价1498.5元/吨，涨3元，涨幅0.20%；JM2601收盘价899元/吨，涨6.5元，涨幅0.73% [2] 近月合约收盘价 - 5月15日，RB2510收盘价3118元/吨，涨12元，涨幅0.39%；HC2510收盘价3260元/吨，涨15元，涨幅0.46%；I2509收盘价736.5元/吨，涨8.5元，涨幅1.17%；J2509收盘价1472元/吨，涨6.5元，涨幅0.44%；JM2509收盘价883元/吨，涨3元，涨幅0.34% [2] 跨月价差 - 5月15日，RB2510 - 2601价差 - 32元/吨，跌4元；HC2510 - 2601价差 - 12元/吨，涨4元；I2509 - 2601价差38.5元/吨，涨1元；J2509 - 2601价差 - 26.5元/吨，跌0.5元；JM2509 - 2601价差 - 16元/吨，涨0.5元 [2] 价差/比价/利润 - 5月15日，卷螺差142元/吨，涨2元；螺矿比4.23，跌0.01；煤焦比1.67，涨0.01；螺纹盘面利润 - 109.03元/吨，跌3.18元；焦化盘面利润297.61元/吨，涨5.3元 [2] 现货市场数据 现货价格 - 5月15日，上海螺纹3220元/吨，跌50元；天津螺纹3250元/吨，涨20元；广州螺纹3440元/吨，持平；唐山普方坯2980元/吨，跌20元；普氏指数102.2，跌0.6 [2] - 5月15日，上海热卷3280元/吨，跌60元；杭州热卷3340元/吨，持平；广州热卷3380元/吨，涨10元；坯材价差240元/吨，跌50元；日照港PB粉780元/吨，涨2元 [2] - 5月15日，青年超特粉645元/吨，涨10元；拿如唉换留唯690元/吨，涨10元；甘其毛都炼焦精煤970元/吨，持平；青岛港准一级焦（出库）1510元/吨，持平 [2] 基差 - 5月15日，HC主力基差20元/吨，跌53元；RB主力基差102元/吨，跌41元；I主力基差55元/吨，持平；J主力基差186.66元/吨，涨10元；JM主力基差117元/吨，涨11.5元 [2]