核心观点 - 对美国国债拍卖、财政政策及小鹏汽车、会稽山业绩等事件进行分析，涉及美债收益率、美股表现、美国财政政策变化、小鹏汽车销售预期、会稽山业务盈利等情况 [4][5][8][11] 宏观经济组 - 5月21日美国10年期国债收益率再次突破4.5%，达到4.58% [3][4] - 当日美国财政部拍卖160亿美元20年期国债，最终得标利率为5.047%，较4月高出24个基点，投标倍数为2.46，是2月以来最低水平 [4] - 美债拍卖惨淡致收益率飙升，期限越长涨幅越大，美股下跌，标普500指数跌超1.7%，道指跌幅超2%，纳指跌幅1.6% [4] - 美国共和党欲在7月4日前通过税收支出法案，延续2025年底失效的税收减免政策，未来十年成本预计达4万亿美元 [5] - 4月11日美国参众两院通过预算决议解锁“预算协调”机制，共和党可凭党内选票支持通过减税议程 [5] - 美国财政赤字达GDP的6.5 - 7%，后续有望出台政策方案，包括未来十年减税5.3万亿美元、提高债务上限5万亿美元、换取政府减支40亿美元 [5] 策略和先进制造组 - 小鹏汽车2025年一季度新车交付量9.4万辆，同比增长330%，MONA MO3车型占比约50%，营业收入158.1亿元，同比增长141.5% [8] - 小鹏汽车预计二季度营收175 - 187亿元，同比增长115.7 - 130.5%，交付量10.2 - 10.8万辆，同比增237.7 - 257.5% [8] - 下半年小鹏汽车多款新车型将上市，预计销售和新车均价加速提升，广州二期工厂将使总产能在2025年底超70万辆 [8] - 特斯拉人形机器人Optimus展示新演示视频，体现技术快速进步，看好人形机器人产业前景 [9] 消费组 - 会稽山2025年一季度营业收入4.81亿元，同比增长10.10%，归母净利润0.94亿元，同比增长1.70%，扣非归母净利润0.93亿元，同比增长12.72% [11] - 一季度毛利率60.71%，同比提升7.10个百分点，因中高端黄酒收入占比提升、产品结构升级及直销收入大幅提升 [11] - 合同负债0.99亿元，同比增长77.21%，反映下游需求旺盛，为后续销售提供支撑 [11] - 会稽山产品结构升级与直销渠道拓展成效显著，浙江市场领跑，省外市场有压力 [11]

恒生科技HKETF近期表现 - 恒生科技HKETF(513890)连续3个交易日获资金净流入 合计吸金2220.22万元 日均净流入740.07万元 最高单日净流入944.97万元 [1] - 近3月累计上涨23.30% 涨幅排名可比基金第1/10 份额达3.25亿份创近1月新高 [1] - 2025年3月26日早盘涨超1% 成交额7409.48万元 换手率19.79% 跟踪指数恒生科技指数上涨0.58% [1] 成分股表现 - 金蝶国际上涨4.44% 京东健康上涨2.76% 理想汽车-W上涨2.10% 腾讯音乐-SW上涨1.83% 中芯国际上涨1.79% [1] 港股新经济投资价值 - 港股集中分布四大新经济方向：国产算力 互联网 智能车 创新药 具有独占性 [2] - 港股公司净利润率和营收增速处于恢复早期 经济回升后盈利改善空间大于当前估值修复 [2] 产品布局 - 恒生科技HKETF跟踪恒生科技指数 涵盖30家香港科技主题上市公司 [2] - 摩根资产管理推出"全球视野投科技"产品线 包括主动管理与被动投资 [3] - 主动管理产品覆盖新兴产业趋势 人工智能 新能源车产业链 A+H优质企业及太平洋地区科技企业 [3] - 被动投资产品涵盖港股科技资产 中国创新药企及全球科技龙头 [4]