核心观点 - 美团外卖日单峰值突破1亿运营能力仍有优势维持买入评级 目标价165港元 潜在涨幅36.6% 即便补贴战持续至年底 美团仍有运营利润持平可能 短期利润下调不影响长期观点 股价下行空间有限 [1][2] 美团相关情况 - 2025年7月5日 美团宣布即时零售日单量超1.2亿 其中餐饮超1亿 美团闪购超2000万 [1] - 6月美团外卖补贴加码 预计CLC运营利润同比降16% 按约45%的单量补贴翻倍估算 餐饮外卖单量增速或从预期的中高个位数提至10% 单均盈利约1.2 - 1.3元 闪购单量增速略超30% 预计即时配送日均单量同比增13% [1] - 3季度初开启的补贴战或带动日单同比增速达双位数 但AOV将下降 收入增速放缓 到店仍维持领先 CLC收入同比增速或维持10% 利润下降9% [2] - 美团优选关闭减亏区域可能释放30 - 40亿元亏损 补充外卖补贴投入 [2] 全球主要指数表现 - 恒指收盘价23,888 升跌0.01% 年初至今升跌15.82%；国指收盘价8,609 升跌 - 0.01% 年初至今升跌18.09%等 [3] 主要商品及外汇价格情况 - 布兰特收盘价68.51 三个月升跌6.80% 年初至今升跌 - 8.14%；期金收盘价3,331.60 三个月升跌12.89% 年初至今升跌26.72%等 [3] 本周经济数据公布情况 美国 - 7月8日公布5月份消费信贷（十亿美元） 上次数据17.87；7月10日公布首次申领失业救济金人数（千） 上次数据233.00 [4] 中国 - 7月8日公布6月份消费价格指数（同比%）、消费物价指数（环比%）、工业品出厂价格指数（同比%） 上次数据分别为 - 0.10、 - 0.20、 - 3.30；7月11日公布6月份贸易盈余（十亿美元） 上次数据103.22 [4] 交银国际最新研究报告情况 - 涵盖消费、新能源、互联网及教育、科技、汽车、医药、金融、房地产等多个行业下半年展望报告 以及多份个股研究报告 [5] 恒生指数成份股情况 - 包含美的、中通快递、长和实业等多只股票的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [6] 国企指数成份股情况 - 包含中通快递、吉利汽车、中信股份等多只股票的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [7]

即时零售业务表现 - 美团2025年7月5日宣布即时零售日单量突破1.2亿，其中餐饮外卖超1亿，美团闪购超2000万[1] - 2025年7月峰值单量来自行业补贴战，美团在阿里宣布淘宝闪购投入500亿元后率先突破1亿日单峰值[1] - 2020-24年美团外卖日单峰值从4000万升至9800万，当季日单均值比例从87%降至约2/3[1] - 2025年3季度预计日均单量7500万左右，同比增速11-12%，均值/峰值比例或降至65%[1] 外卖市场竞争与补贴影响 - 2025年6月外卖补贴加码，预计45%单量补贴翻倍，餐饮外卖单量增速提升至10%，日均单量6480万[2] - 单均盈利约1.2-1.3元，闪购单量增速维持30%以上，即时配送日均单量达7700万，同比增13%[2] - 3季度补贴战或带动日单同比增速达双位数，但AOV可能同比下降，收入增速放缓[3] - 到店业务仍维持领先地位，预计3季度CLC收入增速维持10%，利润同比下降9%[3] 财务与运营展望 - 2025年2季度预计CLC收入同比增10%，运营利润降16%，新业务收入增22%，亏损约26亿元[2] - 美团优选关闭减亏区域可能释放30-40亿元亏损，补充外卖补贴投入[3] - 即使补贴战持续至年底，美团仍有机会实现运营利润持平[3] - 美团外卖在商户、骑手端运营和调度方面保持领先优势，大概率维持市占[3]

蜜雪集团股价表现 - 蜜雪集团股价6月4日上涨接近5%至610港元 创上市新高 总市值达2318亿港元 成交额1.53亿港元 [1] - 近十个交易日累计涨幅超过11% 近二十个交易日涨幅突破20% [1] - 自3月3日上市以来累计涨幅接近190% 成为港股新消费板块明星标的 [1] 外卖补贴对茶饮行业影响 - 京东4月11日启动100亿元人民币外卖补贴计划 引发饿了么和美团跟进 形成三方竞争格局 [3] - 补贴推动即制饮品品牌订单量增长 瑞幸咖啡和库迪咖啡订单量领先 参与活动门店订单翻倍 [3] - 茶饮咖啡品类是主要补贴对象 有效降低消费者购买成本 刺激市场需求 [3] 机构对蜜雪集团评级 - 高盛上调2025-2027年盈利预测2%-3% 2026年预计市盈率从26倍调至32倍 目标价从484港元提升至597港元 [4] - 大和证券目标价从539港元上调至608港元 预测同店销售增长和开店速度加快 上调每股盈利预测5%-6% [4] - 蜜雪集团获纳入恒生综合指数成分股 6月9日生效 有望符合港股通条件 吸引更多资金流入 [4] 港股新消费板块表现 - 港股新消费板块表现突出 古茗自2月12日上市累计涨幅达174.65% 沪上阿姨股价上涨 [5] - 茶百道和奈雪的茶年内股价下跌 显示茶饮板块内部分化明显 [5]

2025年1季度业绩表现 - 收入866亿元人民币，同比增长18%，与市场预期基本一致，其中核心商业/新业务分别增长18%/19% [1] - 调整后净利润同比增长46%至109亿元，净利率13%，同比提升2.4个百分点 [1] - 核心商业调整后运营利润率21%，超出预期19%，同比提升3.2个百分点 [1] - 新业务运营亏损23亿元，亏损率10%，同比持续收窄但环比小幅扩大，主要因海外业务投入增加 [1] 核心商业业务表现 - 外卖日单量同比增长9-10%，AOV低个位数下降，UE同比提升 [1] - 闪购日均单量近1100万，同比增长约30%，非餐品类（3C/家电/美妆等）单量同比增长60%+ [1] - 到店酒旅GTV同比增长30%+，运营利润率环比稳定 [1] 新业务发展情况 - 优选业务环比小幅减亏，亏损收窄幅度放缓因长期能力建设 [1] - Keeta已成为中国香港最大外卖平台，在沙特覆盖9个主要城市，计划拓展至巴西市场 [1] - 未来5年计划投资十亿美元用于海外业务拓展 [1] 2季度业绩预期 - 外卖市场竞争加剧，预计将加大补贴投入以稳定市占，外卖单量预计同比中高个位数增长 [2] - 闪购单量增速预计维持略超30%，即时配送日单预计达7500万单，同比增长11% [2] - 预计外卖/闪购收入增速分别为4%/30%，UE同比下降 [2] - 到店酒旅GTV/收入/利润增速预计分别为28%/18%/18% [2] - 新业务收入预计增长22%，亏损约26亿元，环比扩大主要受海外投入影响 [2] 行业竞争与估值 - 外卖市场进入门槛因补贴降低，但商户和骑手端运营能力提升仍需时间 [2] - 补贴战对流量拉动显著但持久性待验证，公司外卖业务仍具领先优势 [2] - 预计2025年利润增速约7%，按20倍市盈率目标价下调至165港元 [2]