反规避调查裁决 - 商务部裁定美国光纤生产商通过改变贸易模式向中国出口相关截止波长位移单模光纤构成规避行为 削弱现行反倾销措施效果 [1] - 国务院关税税则委员会决定自2025年9月4日起将原反倾销税税率适用于美国进口相关截止波长位移单模光纤 [1] 企业反倾销税率调整 - 康宁公司反倾销税率为37.9% [1] - OFS-费特有限责任公司反倾销税率为33.3% [1] - 德拉克通信美国公司及其他美国公司反倾销税率均为78.2% [1]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一 纳指涨1% 谷歌涨超9%创新高 [1] - 全球债市延续溃败之势 30年期美债收益率再次触及5%的门槛 [6] 贵金属市场动态 - 现货白银突破41美元 续创2011年以来新高 [2] - 现货黄金升破3550美元 续创历史新高 [3] 央行政策动向 - 美联储沃勒表示应在下次会议上降息 可能会看到多次降息 [4] - 美联储将于10月21日举行支付创新会议 [10] 能源与大宗商品 - 欧佩克+将考虑再次增产 开始解除第二层减产 [5] - 美国希望欧洲停止购买俄油 加入拟议制裁 [11] 科技行业动态 - 苹果大幅提高折叠屏iPhone出货预期 [7] - 特斯拉在欧洲主要电动车市场的销售持续下滑 [8] - 法国监管机构对谷歌处以创纪录的3.25亿欧元罚款 [9] 中国政策与市场 - 财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议 [1] - 商务部将原产于美国的进口非色散位移单模光纤反倾销税税率适用于相关截止波长位移单模光纤 [2] 房地产市场 - 多地楼市交易量回升 上海8月二手房网签量同比增超11% [3] 制造业与原材料 - 多家纸厂宣布涨价 [4] 资本市场动态 - 富时中国A50指数纳入百济神州 药明康德等4股 [5] - 南下资金净买入港股55亿港元 连续第3日大幅加仓阿里 [6] 上市公司公告 - 甘肃能源民勤公司拟约40.89亿元投建民勤100万千瓦风光电一体化项目 [7] - 天普股份股票将于9月4日停牌核查 [7] - 莎普爱思大股东陈德康拟减持不超2.00%股份 [8] - 吉视传媒不涉及算力 "国资云"等相关热点概念 [8]

核心裁定 - 商务部裁定美国光纤生产商通过改变贸易模式出口相关截止波长位移单模光纤（G.654.C光纤）构成对原反倾销措施的规避 [1] - 裁定依据为相关出口行为缺乏充分商业合理性且削弱现行反倾销措施效果 [1] - 自2025年9月4日起将美国非色散位移单模光纤现行反倾销税率适用于相关截止波长位移单模光纤 [1] 调查背景 - 2025年3月4日应长飞光纤光缆股份有限公司申请启动反规避调查 [1] - 调查基于《对外贸易法》第四十九条、《关税法》第五十四条及《反倾销条例》第五十五条 [1] - 国务院关税税则委员会根据商务部建议作出调整征税范围决定 [1] 征税细则 - 康宁公司适用37.9%反倾销税率 [2] - OFS-费特有限责任公司适用33.3%税率 [2] - 德拉克通信美国公司及其他美国公司均适用78.2%税率 [2] - 反倾销税以海关确定进口货物计税价格从价计征 [2] - 进口环节增值税计税价格包含关税和反倾销税 [2] 实施期限 - 反规避措施实施期自2025年9月4日起至2028年4月21日 [2] - 截止日期与原产于美国的非色散位移单模光纤反倾销措施到期日一致 [2]

报告行业投资评级 - 股指：偏强 [1] - 国债：震荡 [1] 报告的核心观点 - 股指市场全天探底回升沪指尾盘涨超1%创业板指涨超3%科创50指数大涨超7%沪深京三市超2800股飘红成交达3万亿美联储会议表态偏鸽市场计价年内多次降息A股受益上海调整住房限购等政策地产银行板块上涨育儿补贴制度全国落地预计未来央行购买国债为中央政府筹集资金推出更多普惠型财政支持方案拉动通胀回升流动性行情持续但资金愈发集中在指数成分和科技风格短期波动或加大长期有冲高力量 [1] - 国债周四国债期货收盘各期限主力合约均下跌中国央行开展逆回购操作净投放1631亿元资金面近期无明显变化但市场风险偏好回升周末美联储主席发言鸽派9月美联储降息预期强国内货币政策发力预期升温推动债券市场止跌反弹但股市强势表现阶段性利空债市短期国债期货高位震荡 [1][2] 每日价格变动 股指期货 |品种|2025 - 08 - 28|2025 - 08 - 27|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IH|2,959.8|2,920.2|39.6|1.36%| |IF|4,460.4|4,384.0|76.4|1.74%| |IC|6,967.0|6,837.8|129.2|1.89%| |IM|7,363.2|7,287.2|76.0|1.04%| [3] 股票指数 |品种|2025 - 08 - 28|2025 - 08 - 27|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|2,960.7|2,918.4|42.3|1.45%| |沪深300|4,463.8|4,386.1|77.7|1.77%| |中证500|7,011.2|6,862.6|148.6|2.17%| |中证1000|7,447.1|7,336.5|110.6|1.51%| [3] 国债期货 |品种|2025 - 08 - 28|2025 - 08 - 27|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS|102.37|102.41|-0.036|-0.04%| |TF|105.46|105.59|-0.13|-0.12%| |T|107.80|108.02|-0.225|-0.21%| |TL|116.46|117.40|-0.94|-0.80%| [3] 市场消息 - 商务部称国务院关税税则委员会决定自2025年8月29日起对原产于美国、欧盟、韩国、日本和泰国的进口苯酚继续征收反倾销税实施期限为5年 [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及IH、IF、IC、IM当月基差走势 [6][7][9][10][11] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率走势 [14][16][17][18] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [21][22][23][25][28] 成员介绍 - 朱金涛吉林大学经济学硕士现任光大期货研究所宏观金融研究总监期货从业资格号F3060829期货交易咨询资格号Z0015271 [29] - 王东瀛股指分析师哥伦比亚硕士主要跟踪股指期货品种负责宏观基本面量化等内容期货从业资格号F03087149期货交易咨询资格号Z0019537 [29]

公司股权变动 - 旷世芳香股东于8月28日将股票由兴证国际证券转入盈立证券 [1] - 转仓市值为3074.45万港元 占公司股份比例6.84% [1] 欧盟贸易政策影响 - 欧盟委员会于2025年8月13日公布对原产于中国的蜡烛类产品征收临时反倾销税 [1] - 公司附属公司生产的出口欧盟蜡烛产品适用临时关税税率为70.9% [1] - 临时关税调查结果为临时性 最终裁决阶段可能修改 [1] 公司经营风险 - 集团超过50%销量源自欧盟成员国客户的蜡烛产品订单 [1] - 临时反倾销税可能对公司整体收入及溢利造成影响 [1]

贸易政策与外贸支持 - 商务部决定自2025年8月29日起对原产于美国、欧盟、韩国、日本和泰国的进口苯酚继续征收反倾销税 实施期限5年 [1] - 中方支持非洲最不发达国家100%税目产品零关税待遇 今年前7月中国自非洲最不发达国家进口额达396.6亿美元 同比增长10.2% [2] - 商务部将通过外贸企业圆桌会机制收集诉求 加大金融和就业支持力度 保障企业生产履约 [1] 民营企业与产业格局 - 2025中国民营企业500强前三名为京东集团、阿里巴巴（中国）有限公司和恒力集团有限公司 华为和比亚迪位列前五 [3] - 中国数据产业呈现梯次分布格局 东部地区产业规模占全国69.7%达40819亿元 中部和西部分别占17.2%和13.1% [3] 财政与金融合作 - 2025年7月全国发行新增债券7032亿元（含一般债券863亿元和专项债券6169亿元） 再融资债券5103亿元 地方政府债券总发行量达12135亿元 [2] - 中国人民银行与新西兰储备银行续签250亿元人民币双边本币互换协议 有效期五年 旨在深化货币合作和促进贸易投资便利化 [2] 国际市场与货币政策 - 韩国央行维持基准利率2.5%不变 明确降息立场以缓解经济下行风险 宽松政策将持续至明年上半年 [4] - 欧元区8月经济景气指数95.2低于预期96 工业景气指数-10.3低于预期-10 服务业景气指数3.6低于预期3.9 [4] - 瑞士第二季度GDP年率1.2%低于预期1.4% 季率0.1%符合预期 [5] 市场表现与商品动态 - 中国主要股指普遍上涨 创业板指涨3.82%至2827.17点 沪深300涨1.77%至4463.78点 恒生指数独跌0.81% [5] - 人民币汇率走强 在岸人民币升106点至7.1385 离岸人民币升195点至7.1301 美元指数跌0.1%至98.13 [5] - 国际商品市场分化 WTI原油跌0.7%至63.7美元 布伦特原油跌0.67%至66.99美元 黄金和白银分别上涨0.21%和0.76% [5]

反倾销措施期终复审裁定 - 商务部裁定终止反倾销措施可能导致原产于美国、欧盟、韩国、日本和泰国的进口苯酚倾销继续或再度发生 对中国苯酚产业造成的损害也可能继续或再度发生 [2] - 国务院关税税则委员会决定自2025年8月29日起对上述国家进口苯酚继续征收反倾销税 实施期限为5年 [3] 反倾销税税率安排 - 美国公司反倾销税率分别为英力士美国公司287.2% 美国兰科运营有限责任公司244.3% 其他美国公司287.2% [4] - 欧盟公司统一适用30.4%反倾销税率 韩国公司税率区间为12.5%-23.7% 其中锦湖P&B化学株式会社12.5% LG化学12.6% 其他韩国公司23.7% [4] - 日本公司税率区间为19.3%-27.0% 其中三井化学株式会社19.3% 其他日本公司27.0% [5] - 泰国公司税率区间为10.6%-28.6% 其中泰国国家石油全球化学股份有限公司10.6% 其他泰国公司28.6% [4][5][6] 产品范围与实施细节 - 征收反倾销税的产品范围与2019年第37号公告一致 产品名称为苯酚(Phenol) 化学分子式C6H5OH 归在《中华人民共和国进出口税则》29071110 [3][4] - 苯酚是重要有机化工原料 主要用于制备酚醛树脂、双酚A、己内酰胺等工业原料 广泛运用于合成纤维、塑料、医药、农药等领域 [4] - 反倾销税以海关确定进口货物的计税价格从价计征 计算公式为反倾销税税额＝海关计税价格×反倾销税税率 [7] 历史措施调整 - 原反倾销措施自2019年9月6日起实施 期限5年 2021年起对欧盟实施的措施继续适用于英国 2023年泰国国家石油全球化学股份有限公司继承PTT苯酚有限公司税率权利义务 [1][2][3] - 对原产于英国的进口苯酚反倾销措施于2024年9月6日到期终止 因未提起期终复审调查申请 [2]

反倾销措施延续 - 商务部决定自2025年8月29日起对原产于美国 欧盟 韩国 日本和泰国的进口苯酚继续征收反倾销税 实施期限为5年 [1] - 本次继续征收反倾销税基于期终复审调查结果 裁定若终止措施则倾销和损害可能继续或再度发生 [2] 历史税率安排 - 2019年9月6日起实施的原始反倾销税率分别为美国公司244.3%—287.2% 欧盟公司30.4% 韩国公司12.5%—23.7% 日本公司19.3%—27.0% 泰国公司10.6%—28.6% [1] - 英国脱欧过渡期结束后 自2020年12月31日起对欧盟实施的贸易救济措施继续适用于欧盟和英国 但新案件不再将英国作为欧盟成员国处理 [1] - 2023年4月26日裁定由泰国国家石油全球化学股份有限公司继承PTT苯酚有限公司的原税率和权利义务 [1] 英国待遇变更 - 因申请人未对原产于英国的进口苯酚提起期终复审调查申请 自2024年9月6日起对英国的反倾销措施到期终止 [2] 征税计算方式 - 反倾销税以海关确定进口货物的计税价格从价计征 计算公式为反倾销税税额＝海关确定进口货物的计税价格×反倾销税税率 [3] - 进口环节增值税以海关确定进口货物的计税价格加上关税和反倾销税作为计税价格从价计征 [3]

反倾销措施裁定 - 商务部裁定对原产于美国、欧盟、韩国、日本和泰国的进口苯酚继续实施反倾销措施 [1] - 国务院关税税则委员会决定自2025年8月29日起继续征收反倾销税 [1] - 反倾销措施实施期限为5年 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC受黑色板块情绪影响期价反弹，供应端检修增加开工环比下降但中长期供应压力大，需求端下游制品开工低位、出口签单及交付量本周环比走强但四季度出口预期减弱，社会库存累库、09合约仓单压力大，氯碱利润有压缩空间，成本端煤炭和乙烯近期偏强整理需关注传导情况 [3] - 烧碱现货继续上涨，供应端氯碱企业检修增加开工率环比下降但同期高位，需求端氧化铝利润尚可开工环比稳定、非铝端开工环比小幅提升，下游备货情绪好转，企业库存压力减小，后期需关注旺季下游补库囤货节奏以及广西氧化铝投产节奏，液氯价格偏弱成本支撑仍存，氯碱利润同期中位水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5047元/吨（+28），华东基差-297元/吨（-8），华南基差-187元/吨（+2） [1] - 现货价格：华东电石法报价4750元/吨（+20），华南电石法报价4860元/吨（+30） [1] - 上游生产利润：兰炭价格630元/吨（+0），电石价格2755元/吨（+0），电石利润-39元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-223元/吨（+8），PVC乙烯法生产毛利-592元/吨（-52），PVC出口利润14.1美元/吨（+1.0） [1] - 库存与开工：厂内库存30.6万吨（-2.1），社会库存50.8万吨（+1.5），电石法开工率76.07%（-3.14%），乙烯法开工率72.44%（-5.48%），开工率75.02%（-3.82%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量72.5万吨（-6.6） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2732元/吨（-9），山东32%液碱基差-45元/吨（+40） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价860元/吨（+10），山东50%液碱报价1350元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1696元/吨（+31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）713.3元/吨（-88.8），山东氯碱综合利润（1吨PVC）676.28元/吨（+41.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1387.74元/吨（+20.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存39.64万吨（-4.14），片碱工厂库存2.36万吨（+0.03），开工率83.20%（-0.90%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.78%（+0.14%），印染华东开工率63.86%（+2.40%），粘胶短纤开工率86.22%（+0.18%） [2] 市场分析 PVC - 受黑色板块情绪影响期价反弹，需关注宏观及成本端影响 [3] - 供应端检修增加开工环比下降，但氯碱利润支撑下整体开工高位，叠加新投产能逐步量产，中长期供应压力大 [3] - 需求端下游制品开工延续低位，企业维持刚需采购；出口签单及交付量本周环比走强，但受反倾销税影响四季度出口预期减弱 [3] - 社会库存延续累库格局，同比较高，09合约仓单压力大 [3] - 氯碱利润仍有压缩空间，供需延续弱势，成本端煤炭和乙烯近期偏强整理，需关注对成本端的传导情况 [3] 烧碱 - 现货继续上涨 [3] - 供应端氯碱企业检修增加，开工率环比下降但同期高位，山东开工小幅回升，烟台万华检修后期开工或窄幅回落 [3] - 需求端氧化铝利润尚可，开工环比稳定，烧碱主力下游氧化铝厂送货量低于日耗，下游厂家继续调高接货价，现货价格继续回升；非铝端开工环比小幅提升，拿货尚可；八月中下旬受阅兵影响烧碱运输受限，下游备货情绪好转；旺季预期临近，山东订单待发尚可，企业库存压力减小 [3] - 后期需关注金九银十旺季下游的补库囤货节奏以及广西氧化铝投产节奏 [3] - 液氯价格偏弱，成本支撑仍存，氯碱利润同期中位水平 [3] 策略 PVC - 单边：中性 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：观望 [5] - 跨期：SH10 - 01逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]