5月出口表现 - 5月出口同比增速为4.8%，虽低于一季度5.7%和4月8.1%，但仍具韧性 [1][6] - 环比增速0.1%，显著低于2010年以来同期均值5.1%和近5年均值3.5% [8] - 集装箱吞吐量5月5-25日同比5.0%，低于4月7.3%和3月9.8% [1][8] 对美出口拖累 - 5月对美出口同比-34.5%，较4月-21.0%进一步恶化 [1][8] - 关税影响显现，4月初落地后虽5月部分缓和但仍显著冲击出口 [9] - 对美出口占比已降至9.1%（单月）和11.9%（累计），低于2018年19.2% [2][11] 产品结构变化 - 劳动密集型产品出口合并同比-0.9%，电子产品同比3.9%（集成电路33.4%） [3][13] - 装备类产品表现突出：汽车同比13.7%，船舶43.7% [3][13] - 战略管制致稀土出口同比-48% [3] 区域分布特征 - 东盟为最大出口市场占比18.5%，欧盟15.7%次之 [2][11] - 对东盟出口同比14.8%低于前值20.8%，对欧盟12.0%高于前值8.3% [11] - 非洲+拉美合并占比14.4%，非洲出口同比33.3%保持高位 [11] 运价与贸易转移 - 美东航线运价5月逐周反弹，反映运力调配和成本上升（如美国港口费） [2][10] - 未观察到显著转口贸易：对印度出口同比12.5%低于前值21.7% [2][11] 未来展望 - 对美出口增速或已释放关税冲击，三季度上下行风险均有限 [3][14] - 出口韧性巩固经济下限，上限突破需风险偏好重估或名义GDP弹性打开 [4][5]

法国4月出口数据 - 法国4月出口额为492.56亿欧元 [1] - 前值由525.51亿欧元修正为523.67亿欧元 [1]

加拿大4月出口数据 - 4月出口额为604.4亿加元 [1] - 前值由699亿加元修正为677.6亿加元 [1]

澳大利亚4月出口数据 - 4月出口环比下降2 4%，前值为增长7 6% [1]

马棕油市场动态 - 出口数据改善与原油价格上涨共同推动马棕油价格显著上涨 [1] - 技术指标MACD显示潜在背离信号，暗示当前涨势可能面临调整压力 [1] 后市展望 - 市场对马棕油继续看多的预期存在分歧，需关注基本面与技术面博弈 [1]

纪要涉及的行业和公司 行业：债券市场、股票市场、家电行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场影响因素** - 中美领导人会谈缓和预期提升风险偏好，利好权益市场和汇率，对债市构成压力，预计对10年期和30年期国债收益率影响在1个基点以内[1][4] - 中国出口数据超预期，但对美出口显著下降20%以上，通过转口贸易支撑外需，市场对消息面反应钝化，需观察长期效果[1][13] - 市场已定价降息预期，未来若有确定性政策出台，可能引发新一轮宽松周期，预计2025年下半年或年底还有降准操作，三季度可能再次降准[1][17] 2. **债券市场观点** - 维持中期看多国债市场观点，4月国债期货补缺口，五六月是做多窗口，早盘调整是机会，激进型投资者可介入，保守型投资者等市场消化会谈进展[1][7] - 降准降息对中短端债券市场是利好，长端收益率也受一定支撑，曲线先陡后平但流陡时间短[3][8] - 中美关系进展对国债市场有不确定性影响，中短端或受支撑，长端和超长端需择机切换，当前资金利率调至1.4%，缓解中短端负carry，但福凯瑞矛盾未有效缓解[9] - 短期若重启购买短期国债对转债有支撑，TS09合约远月深水海纳定价合理，若股市无持续拉涨，预计三天内消化止盈压力，中短端期限利率可能继续小幅波动[12] 3. **股票市场观点** - 短期内对权益市场持谨慎态度，长期乐观，若股指接近3400点，上行空间有限[2][19] - 双降政策对股市和债市影响有限，与去年924双降相比，此次指数弹性小，降息幅度小[10][11] 4. **家电行业观点**：家电行业边际情况乐观[2][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 央行一季度货币政策报告重新解释1月暂停买卖国债原因，暗示二三季度可能择机恢复国债交易，5月发行高峰期对中短端利率利好[1][5] 2. 过去三到五年十年国债收益率围绕7天政策利率上下波动35个基点，今年以来该关系不再完全有效，1.4%政策利率理论上对应十年国债可达1.48%，实际取1.5%，考虑利差十年国债收益率可看到1.7%[18] 3. 中短端期限理论上受益于利好，但实际存在资金压力，未来几天可能继续波动，难有大行情[14][15] 4. 中美关系缓和对市场影响动态化，实际效果需观察长期变化[16] 5. 2025年总体降息幅度预计为30至40个基点，与年初市场预期基本一致，若美国晚降息且我国数据加速下滑，我国可能在美国前再进行10个基点政策利率调整，美国降息后年底前可能再降10至20个基点[17]

法国3月出口数据 - 3月出口额为525.51亿欧元 [1] - 前值由496.7亿欧元修正为497.85亿欧元 [1] - 环比前值修正后增长5.6% [1]

加拿大3月出口表现 - 3月出口额699亿加元 [1] - 前值由701.1亿加元修正为700.4亿加元 [1]

出口数据表现 - 澳大利亚3月出口环比增长7.6% [1] - 前值（2月）出口环比下降3.6% [1]