股市点位与市场情绪 - 上证指数突破4000点后出现回落 市场情绪存在不信任并伴随资金流出 [2] - 股市并非单向升级游戏 而是在认知博弈的黑暗丛林中运行 [2] - 预计股市将在4000点附近震荡 后续走势需要市场参与方进行试探和验证 [7] 政策环境与市场功能转变 - 股市功能从服务于建设的融资平台 转变为资产价格的指引物和锚定物 [3] - 十四五规划收官之年 4000点被视为对市场参与者的重要交代 [6] - 未来五年政策首要任务是经济建设 股市叙事需与经济基本面挂钩 [8] 宏观经济与市场驱动因素 - 国内消费复苏不及预期 经济活跃度仍需流动性支持 [6] - 房地产行业高位回撤 过去4年全国房价下跌36% [5] - 国际局势复杂 但相关方展示战略定力以稳定市场心态 [6] 市场展望与运行特征 - 美元利率可能下调0.25% 对股市形成短期支撑 [3] - 当前股市上涨主要由叙事逻辑驱动 而非经济基本面支撑 [8] - 市场可能维持4000点运行 通过板块轮动和低估值个股进行调控 波动上限或在4100点附近 [8]

"十四五"宏观经济回顾 - 预计"十四五"末名义GDP总量将超过140万亿元，比"十三五"末增加35万亿以上[3] - "十四五"前四年GDP实际年均增长5.5%，名义增速年均为6.9%[3] - 2020-2024年五年间GDP实际年均增长4.9%，名义增速年均为6.1%[3] - 2025年上半年实际GDP同比增速5.3%，全年名义GDP增速预计为4.5%左右[3] - 价格水平持续走低，名义GDP增速连续9个季度低于实际GDP增速，2024年以来GDP平减指数增速维持在-1%附近[5] - 外需贡献率大幅提升，"十四五"前四年货物和服务净出口对GDP增长贡献率均值接近14%，大幅高于"十三五"时期约5%的均值[5] - 货物出口增速均值从"十三五"时期的5%显著提升至"十四五"时期的9.4%[6] - 社会消费品零售总额增速均值从6.7%降至5.8%，固定资产投资完成额增速均值从5.9%降至4.1%[6] - 服务消费恢复滞后，2024年服务消费仍较趋势值低2.6个百分点[7] - 基建投资内部分化，中央主导的基建投资增速提高至20%以上，地方主导的基建投资增速仅2.0%和2.9%[8] "十五五"增长目标测算 - 2035年人均GDP达到中等发达国家水平是核心目标，预计最低门槛为2.7万美元[10][13] - "十五五"名义GDP年均增速底线目标为5.0%，理想目标约6.0%[15] - 在不同汇率情景下，2030年名义GDP目标分别为180万亿元、188万亿元和198万亿元[15] - 实际GDP平均增速需保持在4.8%左右，配合5%名义增速要求GDP平减指数增速由负转正[17][18] - 居民消费年均增速目标6.5%，居民收入年均增速目标6%，政府消费支出年均增速目标5%[21] - 制造业和基建投资年均增速目标保持在6.5%左右[22] 政策建议与实施路径 - 设定经济增长目标有助于应对需求不足问题，促进供需平衡[19] - 名义GDP年均增长5%且人民币适度升值，中美GDP之比有望在2030年达到80%[20] - 提高居民收入增速至6%，稳定就业，完善劳动者工资正常增长机制[23] - 推动"国资—财政—社保"联动改革，提高国有资本收益上缴财政规模[23] - 优化假期制度增加劳动者闲暇，加快以家庭为单位的流动人口城市化进程[24] - 强化中央层面基建投资统筹，通过中央预算内投资、特别国债等方式加大直接投资[25] - 财政政策盯住名义GDP增速，确保支出增速不低于名义GDP增速[25] - 货币政策盯住实际利率，在名义GDP对应的价格目标下引导实际利率适度下行[26]

“十四五”经济回顾 - “十四五”末名义GDP预计超140万亿元，较“十三五”末增加超35万亿元[3] - 2021-2024年实际GDP年均增长5.5%，名义GDP年均增长6.9%[3] - 若以2019年为基期，2020-2024年实际GDP和名义GDP年均增速分别降至4.9%和6.1%[3] - 外需对GDP增长贡献率均值接近14%，显著高于“十三五”时期5%的均值[20] - 商品消费表现优于服务消费，服务消费较趋势值低2.6个百分点[24] “十五五”增长目标测算 - 2035年中等发达国家人均GDP门槛预计为2.7万美元[4] - “十五五”名义GDP年均增速底线目标为5%，理想目标为6%[5] - 实际GDP年均增速需保持在4.8%左右，要求GDP平减指数由负转正[5] - 居民消费年均增速目标6.5%，居民收入年均增速目标6%[7] - 制造业和基建投资年均增速需维持在6.5%左右[7]

经济增长目标 - 2035年远景目标是人均GDP达到中等发达国家水平，需未来十年名义GDP增速不低于5.4%[1] - 过去8个季度名义GDP增速平均仅4.2%，低于目标，主要因GDP平减指数平均为-0.9%[1] - 若GDP平减指数恢复至2012-2025年均值1.7%，叠加实际增速4.4%，名义增速可达6.1%[1] 目标差异与测算 - 翻一番目标要求2020-2035年实际GDP年均增速4.7%，其中2021-2025年需5.4%，剩余十年需4.4%[1] - 中等发达国家目标对应2035年人均GDP约24,300美元（2024年为13,660美元），需名义增速5.4%[1][26] - 学术研究预测2035年中等发达国家门槛为人均GDP 24,000-28,000美元[37] 政策建议 - 十五五期间名义GDP增速目标或设为5.5%（前期5%，后期6%）以保障2035目标[1] - 需通过"反内卷"提升工业价格（二季度第二产业平减指数-3.06%）和"促消费"提振服务价格（第三产业-0.12%）[1][41] - 汇率长期升值或改革红利可能降低对物价增速的要求[42]