市场表现 - 30年期美国国债收益率上涨3.9个基点 [1] - 收益率水平达到4.625% [1]

德国国债收益率变动 - 德国10年期国债收益率于10月24日升至2.612%，为10月14日以来的最高水平 [1] - 收益率最新上涨3.5个基点 [1]

日本国债市场动态 - 10年期日本国债收益率上涨1个基点，达到1.665% [1]

市场数据环境 - 投资者因美国政府停摆而陷入关键经济数据真空期，焦虑等待即将发布的9月CPI报告[1][2] - 美国劳工统计局原计划在10月初发布的9月就业报告因政府停摆未能发布，持续的停摆还影响了10月就业数据的收集工作[2] 即将发布的CPI数据预期 - 高盛预计9月CPI环比上涨0.33%，同比涨幅达3.02%，核心CPI环比上涨0.25%，同比涨幅3.05%[1][3] - 美国劳工统计局公布延期CPI报告的直接原因是美国社会保障局需要第三季度CPI数据，以便在11月1日前计算年度生活成本调整[1] 对债券市场的影响 - 若CPI数据超预期走高，长期利率可能面临上行压力[1] - 10年期美债收益率今年迄今已经下跌，近期的下降反映了避险情绪，部分与地区银行出现的信贷担忧有关[3] - BMO美国利率策略主管指出，10年期和30年期国债收益率在第四季度有进一步下行空间，并认为当前有理由增加久期敞口[3] - 有观点认为，如果10年期美债收益率跌破3.75%，将表明投资者开始质疑美国经济能否实现软着陆[3]

美国国债市场表现 - 美国国债收益率全线小幅收低，短端和中端品种领涨，收益率全线下行1.5至1个基点 [1] - 20年期美债续发规模为130亿美元，中标收益率较发行前交易水平低1.2个基点，需求强劲 [1] - 截至美东时间下午04:39，2年期国债收益率下跌1.06个基点至3.4445%，10年期国债收益率下跌1.15个基点至3.9512% [1] 收益率曲线与利差变化 - 2s10s和5s30s利差日内略微趋陡，2年和10年国债收益率差下跌0.09个基点至50.463个基点，5年和30年国债收益率差上涨0.11个基点至97.84个基点 [1] - 美债走势受5年期美债期货大宗买盘提振，利差略微趋陡 [1] 国债标售需求分析 - 20年期国债标售交易商获配比例为10%，间接投标人获配63.6%，直接投标人获配26.3% [1] - 130亿美元20年期美债续发获强劲需求，支撑美债走高 [1] 衍生品市场活动 - 美元互换利差在美国时段早盘扩大，并收于日内高点 [1] - 美债期权出现多笔大额交易，包括12月10年期美债跨式期权买盘（权利金约2200万美元）和11月10年期美债看跌期权大额买盘 [1]

英国国债收益率变动 - 英国10年期国债收益率下跌10个基点至4.376% [1]

英镑兑美元汇率表现 - 英镑兑美元汇率延续跌势报1.3329 跌幅0.31% 创一周新低[1] - 汇率未能突破20天指数移动平均线1.3407的支持后走低[2] - 14天相对强弱指数降至接近40.00 若跌破将引发新的看跌势头[2] 英国通胀数据 - 9月整体通胀率持稳于3.8% 低于4%的市场预期值[1] - 核心通胀率降至3.5% 同样低于3.7%的市场预期[1] - 食品价格增速出现放缓[1] 英国国债市场反应 - 英国10年期国债收益率跌破4.5%关口 创7月1日以来新低[1] 英国财政状况 - 本财年上半年政府借款达998亿英镑 较预算责任办公室预测高出72亿英镑[1] - 财政大臣计划在11月26日预算中推出政策以抑制民生成本[1] 英国央行政策预期 - 通胀数据不及预期加剧了市场对英国央行降息的猜测[1] - 市场预计英国央行明年将开启降息[1] - 央行行长贝利强调劳动力市场疲软及失业率升至4.8%[1] 英镑技术分析 - 8月1日低点1.3140将成为关键支撑区域[3] - 1.3500的心理水平将成为关键阻力[3]

美国国债收益率 - 美国10年期国债收益率跌破4%但仍接近公允价值 [1] 美联储政策预期 - 基本假设为劳动力市场走软将导致服务业通胀相对温和 [1] - 预期美联储将看穿近期噪音并在本月继续降息 [1]

日本国债市场动态 - 日本10年期国债收益率上升1个基点至1.665% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国信贷危机缓解和政府关门结束预期或使贵金属价格承压 ，但多国央行持续购金、地缘政治风险难解等因素对贵金属价格形成长期支撑 ，预计贵金属价格或有调整 ，建议投资者等待价格回落后布局多单为主 ，并给出伦敦金、沪金、伦敦银、沪银的支撑位和压力位 [3] 各部分总结 第一部分 美国财政与货币政策 - 美国未偿公共债务规模为3.80万亿美元较上周增加1027亿美元 ，2025年三季度国债净发行量为9645亿美元 ，四季度国债净发行量或环比下降 ；预测永久化扩大附加税抵免或废除健康保险相关条款会使26 - 35年财政赤字增加 [10] - 美联储银行准备金余额为2.99万亿美元较上周减少 ，隔夜逆回购协议规模为3479亿美元较上周减少 ，美国财政部现金账户为8520亿美元较上周增加 ；政府“停摆”进入第四周 ，已有4108名联邦雇员遭解雇且将于60天后生效 ，未来将继续实施裁员计划 [13] - 美联储对商业银行再贴现贷款为60.18亿美元较上周减少 ，对商业银行季节性贷款为0.49亿美元较上周增加 ；对商业银行定期融资计划BTFP已于33月11日正式到期且已降至0亿美元 [14] - 因美国信贷危机有所缓解 ，美联储10月17日未进行常备回购便利SRF操作 [15] - 美国中长期国债隐含通胀预期有所下降 ，但9月消费者一年和五年通胀预期4.8%和3.9%分别持平和高于前值 ；劳工统计局将于10月24日公布9月消费端通胀CPI数据 [17] - 美联储主席鲍威尔关注就业市场转弱担忧 ，强化美联储25年底前降息2次和26年降息3次预期 ，且未来几个月或将停止缩表 ，引导美国短中长期国债收益率有所下降 [19] - 美国10年与3个月(2年)期国债收益率差值0.03%（0.54%）且环比升高(下降) ，长期与中短期国债收益率差值有所收窄 [23] - 美国金融研究办公室OFR金融压力指数为 - 1.8610较上周有所升高 ，源于美联储持续缩减资产负债表和美国财政部重建现金账户引发信贷危机 ，致银行间市场流动性趋紧 [24] 第二部分 美国经济与就业表现 - 美国商业银行贷款和租赁额周率环比下降 ，当周所有商业银行周度贷款和租赁额周率为0.01% ，其中工商业贷款、住宅房地产贷款、商业地产贷款、信用卡消费贷款、购车消费贷款、其他贷款和租赁周率分别为 - 0.22%、0.03%、0.07%、0.65%、0.12%和 - 0.11% ，住宅、商业地产、信用卡周率环比升高 [31] - 美国红皮书商业零售销售周度年率5.9％较上周升高 ，说明民众消费支出保持稳定 [34] - 美国15年期和30年期抵押贷款固定利率分别为5.52%和6.27%较上周有所下降 ，MBA抵押贷款申请活动指数为317.2较上周下降 ；8月新屋与成屋总销售量为480万套较上月增加 [37] - 截止9月25日 ，美国当周初请失业金人数报21.8低于预期和前值 ，续请失业金人数192.6万低于预期但高于前值 ；9月ADP新增私营就业人数为 - 3.2万低于预期和前值 ，就业市场存在转弱担忧 [40] - 因法国政府政治危机缓解、欧洲央行25年底前降息预期减弱、日本央行25年底前加息预期减弱 ，以及美国就业市场转弱使美联储未来降息和停止缩表预期升温 ，美国与德国、日本中长期国债收益率差值有所下降 [43] - 因法国政府政治危机缓解、欧洲央行25年底前降息预期减弱、中国9月进出口超预期、美国就业市场转弱使美联储未来降息和停止缩表预期升温 ，欧洲兑美元汇率初现升高 ，美元兑人民币汇率初现走弱 [44] - 美国标普500指数波动率有所下降 ，黄金ETF指数波动率有所升高 [46] 第三部分 金银价差与库存情况 - 截止9月23日 ，COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值环比下降 ，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加 [55] - COMEX黄金期货库存量较上周减少 ，上期所黄金期货库存量较上周增加 ，COMEX与上期所黄金总库存量较上周有所减少 [59][60] - 国内外黄金期货(现货)价差小于近五年10%分位数且处于相对低位 ，建议关注短线轻仓逢低试多国内外黄金期货或现货价差的套利机会 [64] - 伦敦与COMEX黄金基差为负且处于相对低位 ，金交所与上期所黄金基差为正且处于相对高位 ，建议关注短线轻仓逢高试空沪金基差的套利机会 [66] - COMEX黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间 ，上期所黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间 ，建议上周沪金月差多单逢高止盈 [69] - 伦敦白银1个月期租赁利率初现下降 ，白银市场供给紧张局面或有所缓解 [71][73] - 截止9月23日 ，COMEX白银期货非商业多头与空头持仓量比值较上周升高 ，iShare白银ETF持仓量较上周有所增加 [75] - COMEX白银期货库存量、上期所白银期货库存量、上海金交所白银库存量均较上周减少 ，COMEX与上期所及上金所白银总库存量较上周减少 [78][79] - 国内白银期货(现货)价格低于近五年10%分位数且处于相对低位 ，建议关注短线轻仓逢低试多国内外白银期货或现货价差的套利机会 [82] - 海外白银基差为正且处于相对高位 ，上海白银基差为正且处于相对高位 ，建议关注短线轻仓逢高试空沪银基差的套利机会 [83] - COMEX白银近远月合约价差为负且基本处于合理区间 ，上海白银近远月合约价差为负且基本处于合理区间 ，建议暂时观望沪银近远月合约价差的套利机会 [85] - 伦敦与美国(上海)“金银比”高于近五年25%分位数(高于近五年50%分位数) ，建议上周“金银比”多单谨慎持有 [87] - 伦敦与美国(上海)“金油比”远高于近五年90%分位数(高于近五年90%分位数) ，建议上周“金油比”多单谨慎持有 ；伦敦和上海(美国)“金铜比”远高于近五年90%分位数(远高于近五年90%分位数) ，建议上周“金铜比”多单谨慎持有 [89]