项目概况 - 内江国际物流港铁路专用线正式开通运营，首列国际货运列车满载柴油机、硫酸铵等出口货物驶向广西钦州 [1] - 项目为内江建设区域物流枢纽的标志性项目，位于物流港核心区，接轨于内昆铁路内江南站，紧邻绵泸高铁白马北站 [3] - 项目总占地522.2亩，总投资约8.47亿元人民币，设计年货运吞吐量为267万吨，分两期建设 [3] - 本次开通的一期工程占地约322.5亩，建设内容包括铁路专用线、集装箱堆场等设施，布局1条到发线和2条装卸线 [3] 运营数据与效率 - 项目一期从开工建设到投用历时近18个月，预计每年可实现货运吞吐量178万吨、处理8万个标准集装箱 [3] - 首发国际货运列车共装载54个标准集装箱，总货值约1500万元人民币 [3] - 货物通过西部陆海新通道，50小时可运抵广西钦州港，再经海运抵达越南、柬埔寨、缅甸等RCEP成员国港口 [3] - 项目推行全流程智慧调度，确保货物快进快出 [3] 战略意义与协同效应 - 项目填补了内江无大型现代铁路货场的空白，为内江造乃至川渝造产品驶向世界搭建直达通道 [4] - 项目将与内江保税物流中心(B型)、内江公路物流园协同联动，打造公铁水空立体物流网，通过多式联运拓展开放版图 [3] - 项目有助于提升物流效率、推动区域经济发展、促进产业集聚，使内陆城市更高效地参与国际产业链供应链协作 [4] 区域开放与贸易网络 - 截至目前，内江已与178个国家或地区建立贸易伙伴关系，与18个国外城市和地区建立友好合作关系 [4] - 内江已开通中老、中缅等15条国际班列线路，常态化开行西部陆海新通道铁海联运班列、中老班列和成渝主轴跨境公路班车 [4]

截至8月5日，铁路95306平台上，多式联运"一单制"产品发运量累计达到10028标箱。自今年2月28日国铁集团与4家航运企业签 订多式联运"一单制"合作协议以来，多式联运"一单制""一次委托、一单到底、一箱到底、一次结算"的创新服务模式，已从试运阶 段进入常态化运营。25个铁路物流中心的60个铁水联运项目成功上线运营。 目前，铁水联运"一单制"业务已覆盖营口港、天津港、京唐港、日照港、钦州港等主要铁水联运通道起运港，常态化运营水运 航线超过200条。 据了解，国铁集团下一步将加快构建东北经营口港至华东华南、西北经天津港至沿海枢纽、山东经日照港至东南西南沿海等五 条核心铁水联运通道，推动铁路与航运衔接更加通畅，联运版图不断扩大，实现多式联运"一单制"业务持续增运上量，进一步助力 有效降低全社会物流成本。 央视网消息：记者从国铁集团了解到，铁路95306平台上，铁水联运"一单制"产品发运量已经突破一万标箱，助力有效降低全社 会物流成本。 ...

核心财务表现 - 2025年上半年股东应占溢利36.51亿港元 同比上升1.1% [1] - 联属公司应占亏损收窄至1.81亿港元 去年同期亏损3.42亿港元 [3] - 宣布派发第一次中期股息每股20港仙 总额13亿港元 与去年同期持平 [3] 运营数据 - 可用座位千米数同比提升约26% 收入乘客千米数同比上升30% [1] - 收入乘客运载人次达1363万 同比增长28% [1] - 客运运力及客运量增长为主要业绩驱动因素 [1] 机队扩张计划 - 行使购买权增添14架波音777-9飞机 总订单量增至35架 [3] - 成为亚太地区拟运营波音777X系列客机的最大用户 [3] - 新飞机订单带动集团总投资额超1000亿港元 [5] 战略发展重点 - 着力发展多式联运（空空/陆空/海空）提升中转枢纽竞争力 [5] - 广交会显示大湾区内地城市旅客需求殷切 [5] - 中转业务为重要增长来源 尤其以香港为基地的枢纽航空公司 [5] 政策与协作机遇 - 10月1日起部分中转乘客可豁免飞机乘客离境税 [6] - 与机场、旅发局及景点运营商合作开发"过境游"产品 [6] - 新飞机燃油效率与舒适性有望支持全球网络拓展 [3]

文章核心观点 - 山东省明确将济宁港定位为北方内河航运中心核心港 通过"一主四辅多点"布局构建黄金航道 推动济宁成为山东对内陆和国际开放的桥头堡 [1][7][21] - 济宁港凭借区位优势和政策红利 加速发展新能源船舶制造和多式联运 目标2030年建成北方内河航运中心 货物吞吐量达2亿吨 [3][4][13] - 内河航运成为上海港新增量来源 北方地区通过京杭运河接入全球经济循环 济宁港已覆盖长三角及19个国家 形成大规模经济循环体系 [11][12][18][20] 港口规划与定位 - 山东省颁布《山东省港口与航道布局规划2025-2035》 提出以济宁港为核心打造"一主四辅多点"内河港口群布局 [1] - 京杭运河被明确为骨干航道 济宁港被圈定为核心港 定位为北方内河航运中心和山东对内陆及国际开放的桥头堡 [1][7] - 济宁港通达50多个港口 覆盖全国20省份150多个城市 国际物流拓展至越南 泰国 德国等19个国家 [12] 新能源船舶制造发展 - 济宁能源投资50.3亿元建设全国首个内河新能源船舶制造基地 2024年8月实现首批内河新能源智能商品船量产 [2] - 制造基地具备年造240艘 修100艘生产能力 涵盖LNG 绿电 氢能等动力类型 年内将下水100艘新能源船 [3] - 全球替代燃料船舶订单占比达55.5% 交通运输部安排1480亿专项资金支持老旧船舶报废更新 [3] 港口运营数据与目标 - 2024年济宁港口货物吞吐量突破9600万吨 连续三年保持30%以上增长 集装箱吞吐量43.2万标箱同比增长138.7% [5] - 2025年预计完成50万TEU集装箱吞吐量 2027年目标港口货物吞吐量1.5亿吨 100万标箱 港航业产值1600亿元 [5][13] - 2030年目标全面建成北方内河航运中心 港口货物吞吐量2亿吨 150万标箱 港航业产值2200亿元 [13] 区位优势与基础设施 - 京杭大运河纵贯济宁210公里 占大运河通航总里程24% 山东省80% 船舶运力超700万吨居运河沿线城市首位 [4] - 济宁拥有公铁水空综合运输体系 瓦日铁路 新兖铁路与京杭运河交汇形成"丰"字型物流大通道 [4] - 高等级航道增至360公里占全省58% 5000吨级轮船 万吨级船队直达长江 [17] 多式联运与区域合作 - 多式联运提高运输效率30% 降低运输成本20% 济宁港"瓦日铁路-京杭运河-长江水道-东南沿海"通道入选国家示范工程 [11] - 济宁港与上港集团 湖北港口集团 江苏港口集团开展业务及股权合作 济宁-太仓合作降低空驶率40% [21] - 内河集疏运模式使芜湖 合肥 无锡等地出货成本平均节省30%-40% [11] 产业与经济影响 - 2024年济宁港航临港产业突破千亿 贸易营收800亿元 2025年将突破1000亿元 吸引宁德时代 中集等企业入驻 [5] - 长三角城市群经济总量达33万亿元 京杭运河年货运量超9亿吨 成本为铁路1/2 公路1/5 [20] - 全国内河货运量49.53亿吨占水路运输50.5% 长江经济带80%原材料依赖内河运输 [20]

行业与公司概述 - 行业：内贸集装箱海运行业[2] - 公司：中谷物流[1] 核心观点与论据 财务状况与运力优化 - 自由运力比例提升至74%，10年以下新船占比达83%，显著改善财务状况[2] - 2024年录得约18亿元利润，主营业务贡献40%以上，外租船业务占40%左右[3] - 资产负债率降低，财务状况改善[3] 行业增长潜力 - 内贸集装箱海运受益于内需改善，核心货种包括北粮南运、北煤南运等，与内循环经济相关性强[4] - 中国水运占总货运量比例仅17%，远低于公路运输的72%，政策推动多式联运和散改集，水运占比有望提升[5][6] - 沿海集装箱化率为24%，较发达国家50%-80%有较大提升空间[6] 供给端优势 - 提前下单18艘大船，锁定低成本运力，行业供给增速达17%[7] - 建造4,600箱新型集装箱船投放外贸市场，提升竞争力[7] - 老旧散货船报废补贴政策降低行业产能过剩问题[7] 行业特点 - 内贸集装箱海运具备精细化、高效益特点，定班定点降低交付时间风险[8] - 集装箱运输减少仓储费用和货损，适应当前经济发展需求[8] 政策支持 - 国家政策大力支持多式联运和散改集，沿海水路货物份额每提升1%可带动内贸集运营量增长6%[10] - 集装箱化率每提升1%可带动内贸集运营量增长4%[10] 外贸市场策略 - 将部分运力投向外贸市场，受益于红海事件和美国贸易战导致的高租金[11] - 国际欧线运费历史最低约500美元，中谷物流单箱成本为400-450美元，盈利空间稳定[12] 盈利预期与分红 - 2025年利润增速预计超10%，市盈率10倍[14] - 股息率预计达6%以上，若维持90%分红比例可达8%以上[13][14] 内贸业务表现 - 内贸集装箱海运是2025年初以来唯一海运费持续上涨的细分板块[15] - 低油价对业绩产生积极影响[15] 其他重要内容 - 中谷物流承诺每年60%分红比例，过去两年实际分红比例达88%和90%[13] - 水运单位成本远低于铁路、公路和空运，发展潜力大[4]

物流仓储投资动态 - 报告期内共录得3起投资事件 项目主要为枢纽型项目[2][3] - 顺丰中原多式联运国际枢纽项目一期开工 占地490亩 总投资15亿元 打造智慧物流及多式联运中心[3] - 广州获批国家物流枢纽 总投资150.37亿元 建设34个枢纽项目[3] 企业融资与资金配置 - 期内共录得6起融资事件 多于上月 融资类型多为债券[3] - 顺丰控股完成29.5亿港元零息可换股债券发行 净额约29.006亿港元[4] - 债券资金用途：30%（8.798亿港元）用于国际物流能力 30%用于技术研发 30%用于优化资本结构 10%用于一般企业用途[4] REITs市场运营状况 - 华夏安博仓储物流REIT提交申报 底层资产包括广州开发区/东莞石排/东莞洪梅项目 总建筑面积34.96万平方米 估值22.49亿元[5][6] - 广州开发区项目出租率从99.7%下滑至91.8% 拖累整体出租率从99.9%降至97.1%[6] - 出租率下滑主因租约到期短期空置 现有租户A欠缴租金（租赁面积占比13%） 租户C考虑提前退租[6] - 二季度仓储物流REITs出租率多超90% 租金水平集中在1-2元/平米·月[6] - 中金普洛斯REIT出租率同比提升6.6个百分点 苏州望亭项目提升25.39个百分点 重庆项目提升24.79个百分点[7] 行业创新与战略合作 - 中国外运推出"湾区跨境绿运通" 首批粤港澳大湾区跨境电动重卡 配备碳足迹计算器[7] - 万纬物流与通力集团/深铁合作打造大湾区智慧物流中心[7] - ESR集团私有化提案获批准 预计7月3日退市[7] - 政策与企业端重视仓配一体化 绿色物流成为提升竞争力与降低运营成本的关键举措[7] 政策支持与区域发展 - 河南出台《有效降低社会物流成本实施方案》 提供税收优惠与土地支持[3] - 郑州通过"空铁陆"协同与"技术+政策"驱动 有望成为全国多式联运新标杆[3] - 广州枢纽位于粤港澳大湾区核心区域 强化国际商贸物流中心定位[3]

港口经济规模与地位 - 2024年福建沿海港口经济增加值达7568亿元 占全国海港城市港口经济总量11.3% 贡献度稳居全国前三[1] - 港口经济对沿海区域GDP贡献率高达15.3% 居全国领先位置[1] - 全省港口集装箱班轮航线约300条 每月约2200个航次 通达全球60多个国家160多个港口[4] 基础设施与运营能力 - 拥有217个万吨级以上深水泊位 形成东南沿海世界级港口群[1] - 全省25个港区基本实现15分钟上高速 8个港区开通疏港铁路支线[4] - 福州港可门铁路支线4至7号泊位段开通运营 厦门远海码头铁路专用线建成贯通[4] 航线网络与物流效率 - 厦门港全球港口连通性指数高居全球第11位 新开通7条国际班轮航线[3] - 海丰集运厦门-马尼拉电商快线海运时间压缩至2天 效率全球领先[3] - "丝路海运"平台构建高效标准体系 覆盖港口、航运、物流、贸易全产业链[3] 临港产业集聚效应 - 上汽宁德生产基地年产能24万辆 平均53秒下线一台新车[5] - 福州港元洪作业区形成水产加工、肉类加工、粮油蛋白、热带水果及预制菜五大食品产业矩阵[6] - 临港经济带串联万华集团、申远新材料等项目 支撑百亿级乃至千亿级产业发展[6] 智能化与效率提升 - 厦门远海码头升级为5G全场景智能码头 单泊位每日节省36名司机[7] - 桥吊装卸效率提升6倍 无人集卡实现全天候自主作业[7] - 数字口岸平台使海关查验时间从4小时压缩至几分钟 船舶在港时间位列全球主要港口前三[8] 创新政策与标准建设 - 出台全国首个集装箱式锂电池储能系统海上安全运输指南 弥补国际海运规则空白[9] - 建设三个港区冷危货物堆场 年通过能力超10万标箱 规模国内领先[10] - 2024年1-5月厦门港集装箱吞吐量490.97万标箱 同比增长2.52%[10] 区域协同发展 - 全省90%以上大宗货物和95%外贸进出口货物通过港口运输[6] - 海铁联运网络将物资输送至内陆钢铁、化工、食品产业 同时输出整车、机电等产品[4] - 泉州港航线网络通达菲律宾、越南、印尼、泰国、日本等国[3]

多式联运发展 - 临清青港国际物流获省级多式联运试点奖补300万元 [2] - 鲁西国际陆港获批联合国国际港口代码 实现本地报关全球直达 [2] - 2025年上半年鲁西国际陆港海铁联运开行707列同比增长4.1% 发送集装箱7.6万标箱同比增长3.3% [2] - 公铁联运开行266列同比增长33.7% 一单制业务覆盖393票且集装箱量同比增长30% [2] - 东昌府区打造青岛港-聊城-邯郸公铁枢纽 铁矿石铁路加新能源短驳模式成熟运行 [3] - 冠县试运行至日照港班列 形成海陆联动多向辐射网络 [3] - 十四五期间多式联运货运量目标年均增长10% [3] 重点时段运输保障 - 建立多部门协同机制保障春运/五一/十一/三夏等重点时段运输 [4] - 2025年春运投放营运车辆近5000辆 国铁聊城段图定列车129对加开临客35对 [4] - 春运发送旅客超78万人次 志愿者服务10余万人次 [4] - 三夏期间开通农机运输绿色通道 办结农机手求助157件 [4] 新能源货车推广 - 通过政策激励及配套设施建设推动新能源货车应用 [5] - 冠县规划5公里充电服务圈 阳谷县同步推进充电设施建设 [5] - 新能源货车在钢管运输/铁路货场等短途场景获认可 [5] - 截至2024年6月辖区内运营新能源货车超1000辆 [5] - 实现大宗货物短途运输绿色全覆盖目标 [5]

2025年上半年四川航运核心业绩 - 水路固定资产投资完成31.2亿元，占年度计划52% [1] - 水路货运量预计完成3378万吨，同比增长11.67%；货物周转量178.4亿吨公里，同比增长41.3% [1][10] - 港口集装箱吞吐量18.54万标箱，同比增长12.85% [1][10] - 全省新增运力53.75万吨，超额完成50万吨阶段性目标，达全年55万吨目标的97.7% [1][11] 航道建设进展 - 新增高等级航道32.3公里，占全年新增目标50公里的64.6%，全省高等级航道总里程达2033公里 [1][7] - 重点推进“畅通一条江”行动，包括长江等级提升、金沙江联通、岷江畅通、嘉陵江提效 [5][6] - 岷江港航电综合开发项目将延伸长江黄金水道至成都平原经济区162公里，力争2027年实现千吨级船舶通行 [6] - 渠江风洞子航运工程建设进度达80%，建成后将实现渠江达州段千吨级船舶直航重庆 [7] 多式联运与港口整合 - 四川港口公司成立，整合泸州港、宜宾港、乐山港、南充港、广安港，其集装箱吞吐量之和占全省99%以上 [9] - 首次通过水路运输“新三样”产品（电动汽车、锂电、光伏），打通与长江经济带沿线地区水路运输“最后一公里” [8] - 宜宾港成功实施公铁联运，实现煤炭大宗散货公、铁、水三条通道全面贯通，预计全年带来超30万吨货运增量 [10] 政策支持与运力提升 - 省际水路货运企业由66家增至83家，万吨级以上企业由32家增至51家 [1][11] - 创新“三个一”机制：建立适水货物数据库，推动磷矿、进口粮等品类签订长期运输协议，上半年除砂石外的大宗货物中长途运输量达348万吨，同比增长38.4% [11][12] - 构建产业协同平台，推动宜宾港粮食分拨中心、磷矿集散中心投运，新成立长途运输企业贡献货运量572万吨，占全省总量17% [12] 行业发展背景与战略意义 - 水运吨公里平均运费约为铁路的四分之一、公路的十五分之一，具有显著成本优势 [2] - 四川全社会物流总费用占GDP比重为14.2%，高于全国0.1个百分点，提升水路运输占比是降本关键 [3] - 内河航运被视作横贯东西、连接南北的重要通道，有助于内陆省份实现“沿海化”，激发经济活力 [4] - “十四五”期间四川水运投资总量预计突破310亿元，投资已连续3年超60亿元 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收17.76亿元，同比下降13.75%，归母净利润9539万元，同比下降39.54%，扣非净利润6717万元，同比下降50.85% [1] - 第二季度营收9.67亿元，同比下降17.36%，归母净利润5228万元，同比下降49.98%，低于预期值8900万元，主要受汇兑损失影响 [1] - 整体毛利率同比提升1.93个百分点至31.87%，但归母净利率同比下降2.29个百分点至5.37% [1][2] 业务结构转型 - 工程咨询业务营收17.14亿元，同比下降7.82%，毛利率32.36%，同比下降0.77个百分点 [1] - 城市生命线、多式联运、低空经济等新兴业务实现超100%增长 [1] - 公司正构建新型基建云平台、低空综合巡检云平台等五大云平台，推动向"智库型科技企业"转型 [1] 费用与现金流 - 期间费用率22.57%，同比上升4.83个百分点，其中销售费用同比下降8.67%，研发费用同比下降12.75% [2] - 财务费用4568万元，同比增加4988万元，费用率2.57%，主要因汇兑损失4159万元（去年同期收益1486万元） [2] - 经营性净现金流-6.90亿元，同比少流出0.33亿元，收现比94.92%，同比提升7.97个百分点 [2] 资产负债结构 - 资产负债率43.48%，同比下降2.70个百分点，有息负债率18.49%，同比下降2.34个百分点 [2] - 减值支出占营收比例同比上升0.64个百分点至4.33% [2] 低空经济布局 - 公司作为主要参编单位参与发布江苏省两项省级低空团体标准 [3] - 已构建空域服务管理平台、低空监管服务平台、低空AI综合巡检平台三大核心平台 [3] - 形成覆盖空域管理、运行监管到智能巡检的全链条解决方案 [3] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测下调至2.11亿元、2.27亿元、2.39亿元，下调幅度分别为15.67%、16.43%、17.06% [4] - 基于可比公司63倍PE估值，上调目标价至10.51元 [4]