政策解读 - 证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》核心方向为提升投资者回报和重视基金超额收益，引导公募基金改革长期化[1] - 政策短期市场影响或被高估，因40%公募产品以沪深300为基准，但未来基金经理可能根据投资风格调整基准而非简单靠拢现有基准[2] - 三年期跑输基准10%的约束较温和，允许行业偏离表达观点，给予三年调整窗口，主动权益基金短期无大幅调仓必要[4] 业绩基准调整 - 未来将发布《公募基金业绩比较基准指引》，公募或重新选择匹配成长风格的基准，减少与沪深300的偏离[3] - 2022-2024年68.76%主动权益基金跑输基准，主因成长持仓与沪深300偏离，但价值标签产品跑输比例降至27.09%[6][7] - 滚动三年数据显示跑输基准10%的比例波动大（2019-2021年仅1.05%，2022-2024年达68.76%）[6] 长期行业趋势 - 押注单一赛道（如人形机器人、低空经济）的主动投资或式微，因三年维度难以保证战胜宽基基准，需转向分散持仓或ETF[12][15] - 先进制造指数基准下，50%仓位复制指数仍有过40%概率三年跑输10%，细分赛道投资难度显著增加[13][14] - 浮动管理费产品（占新发60%以上）将迫使基金经理紧贴基准，因投资者申赎时点不可控，最优策略为减少偏离[16][17] 考核机制变化 - 长期考核占比超80%，保护基金经理决策空间，鼓励长期视角创造超额收益[10] - 浮动管理费产品设计或导致超额收益与投资者持仓时点错配，倒逼管理方式向指数增强化转型[17]

基金经理变更 - 永赢基金旗下"永赢港股通品质生活慧选混合"基金经理晏青离任，由蒋卫华接任 [1] - 晏青为投资老将，拥有19年证券从业经验，13年投资经理年限，曾任交银施罗德基金经理等职 [1] - 卸任后晏青在永赢基金的管理规模从6.19亿元降至2.4亿元 [3] 基金业绩表现 - "永赢港股通品质生活慧选混合"2025年收益率9.99%，跑赢基准9.94%和沪深300指数-1.47% [4] - 但该基金2021-2024年每年都跑输基准，成立以来总回报-26.8%，跑输基准31.54个百分点 [5][6] - 晏青管理的另一只产品"永赢港股通优质成长一年持有"2025年收益率仅1.23%，跑输基准8.71个百分点 [4] - 两只产品均符合"三年以上业绩低于基准超10个百分点"的监管要求 [13] 新任基金经理情况 - 接任者蒋卫华投资经理年限仅1.81年，为卖方研究员转型 [13] - 蒋卫华擅长消费领域研究，管理规模从6.52亿元增至13.06亿元 [15][17] - 其管理的"永赢新兴消费智选"2025年收益率20.41%，前十大持仓70%与另一只产品重合 [18][19][20] - 业绩差异主要来自港股泡泡玛特(一季度涨74.57%)和TCL电子(涨47.56%)的配置 [21] 行业监管影响 - 基金经理变更可能与证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》有关 [4] - 该方案强调考核长期业绩和相对收益，对三年以上跑输基准超10个百分点的基金经理将降薪 [6]

央广网北京5月20日消息（记者 冯方）5月20日，招商基金发布公告称，公司原总经理徐勇因个人原因离任，钟文岳自2025年5月20日起接任公司总经理一 职。 钟文岳表示，今年是公募基金行业高质量发展关键之年，是行业重塑生态、加快转型的关键机遇期。招商基金将坚定贯彻落实《推动公募基金高质量发展行 动方案》，牢牢把握金融工作的政治性、人民性，做好金融"五篇大文章"，强化风险防控，筑牢高质量发展安全防线，提升投资研究、资产组织、风险管 理、科技支撑、业务创新及人才队伍建设各项能力，服务新质生产力发展，以实际行动为推进金融强国建设作出新的贡献。 钟文岳介绍，在经营发展层面，将努力做好以下几点：一是夯实投研底蕴，加强投研核心能力。持续打造"长期、稳定、较好"投资业绩，进一步促进投研深 度融合，持续强化投研数字化平台建设。二是深化战略布局，加强多元业务能力。坚持以权益投资业务为本，持续发力做强养老金融业务，积极推动被动指 数，公募REITs等重点业务发展。三是聚焦客户需求，追求最佳客户体验。强化创新业务产品联动布局，打造招商特色基金投顾，积极推进"产品销售"向"投 顾服务"模式转型，向"最佳客户体验资产管理公司"目标持续迈 ...

政策背景 - 2025年5月7日中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，贯彻2024年9月26日中央政治局会议“稳步推进公募基金改革”部署[1][6] 方案举措 - 方案提出25条举措，覆盖优化收费模式、强化利益绑定等五个关键领域[2][6] 行业影响 - 权益类基金成主要增长方向，指数基金获鼓励，主动管理权益类基金增长放缓，混合型和债券型基金发展受限[8] - 基金经理团队制管理成方向，行业换手率有望从200%以上下降，券商经纪业务规模或降[9] - 短期业绩推动营销等不合理行为减少，销售费用支出下降[9] - 未来行业形成资产管理和财富管理综合性大型机构和精品机构格局，中小基金公司生存空间或收窄[10] 风险提示 - 经济增长不及预期，投资者风险偏好下降，不利权益类规模扩充[4][12]

报告核心观点 - 上周市场主要指数估值多数上涨，权益类基金表现较好，股票型 ETF 净流出规模增加，主动权益基金仓位上升；4 月家具社零同比增长 26.9%，轻工制造与纺织服饰行业受国内政策和中美关税风险缓解影响，业绩有望改善 [2][3][6] 基金研究 上周市场回顾 - 市场主要指数估值多数上涨，沪深 300、上证 50 涨幅居前；31 个申万一级行业中 22 个行业上涨，美容护理、非银金融等涨幅居前，计算机、国防军工等跌幅居前 [2] 公募基金市场概况 - 市场热点包括 5 月 16 日首批浮动费率产品上报、金融监管总局批复国寿资产参与试点、基金业协会资产证券化业务委员会会议召开 [2] - 权益类基金表现较好，量化基金周净值平均上涨 0.56%；债券类基金表现一般，混合债券型基金（二级）涨幅最大，周净值平均上涨 0.03%，正收益占比 57.14%；养老目标 FOF 基金上涨 0.54%，正收益占比 91.30%；QDII 基金平均上涨 2.22%，正收益占比 79.78% [3] - 2025/5/16 主动权益基金仓位为 80.35%，较上期上升 1.00pct [3] ETF 市场概况 - 股票型 ETF 净流出居前，本期净流出 306.51 亿元；整体 ETF 市场日均成交额达 2466.16 亿元，日均成交量达 1384.24 亿份，日均换手率达 9.24% [3] - 股票型 ETF 净流出总规模较上周增加，上证科创板 50 成份指数净流入 20.27 亿元，沪深 300 指数净流出规模最大，为 51.53 亿元；净流入较多的有中证全指半导体产品与设备等指数，净流出较多的有中证 A500 等指数 [4] 基金发行情况 - 上周新发行基金 34 只，较上期增加 7 只；新成立基金 23 只，较上期增加 8 只；新基金共募集 240.04 亿元，较上期增加 176.59 亿元 [4] 行业研究 行业要闻 - 中美关税战暂停促绒毛浆成本回落，卫生用品业减压与挑战并存；安德玛转型显效仍需时间 [5] 公司重要公告 - 太平鸟股东陈红朝完成减持 459.65 万股；开润股份三名高管拟合计减持不超过公司 0.44%的股份 [6] 行情回顾 - 5 月 12 日至 5 月 16 日，轻工制造行业跑输沪深 300 指数 0.25 个百分点，纺织服饰行业跑输沪深 300 指数 0.10 个百分点 [6] 本周策略 - 4 月家具类零售额同比增长 26.90%，增速较 3 月下降但仍较快；国内以旧换新政策推动家居销售，申万定制家居板块一季度合同负债同比增长 60.50%，家居企业业绩有望改善 [6] - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中美关税风险短期内缓解，多地外贸企业恢复对美出口，关税风险缓解或带动出口数据改善，提升企业产能利用率和业绩 [6] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚等公司“增持”评级 [7]

人事变动 - 招商基金总经理徐勇因个人原因离任，钟文岳接任总经理职务 [1][2][5] - 钟文岳此前在招商基金任职多年，曾担任党委副书记、常务副总经理等职务，对公司和行业有深刻理解 [1][4][6] - 钟文岳的任职日期为2025年5月20日 [4][5] 新任总经理背景 - 钟文岳拥有丰富的金融从业经历，曾在招商银行、招商基金、招银理财等机构担任高管职务 [4][6] - 钟文岳具有基金从业资格，学历为大学硕士 [4] - 公司董事会高度评价离任总经理徐勇的贡献 [5][6] 公司发展规划 - 招商基金将贯彻落实公募基金高质量发展行动方案，强化风险防控，提升各项能力 [7] - 重点发展方向包括夯实投研能力、深化战略布局、聚焦客户需求 [8][9] - 公司将发挥股东方招商银行、招商证券的协同效应 [9] 公司现状 - 招商基金是首批银行系基金公司，管理规模持续位居行业第一梯队 [7] - 2025年一季度末管理资产总规模达1.56万亿元，公募非货币管理规模超5500亿元，行业排名第九 [10] - 公司表示将保持战略定力，管理层稳定性不受人事变动影响 [6]

高管变动 - 招商基金总经理徐勇因个人原因离任 任期已满三年[1] - 钟文岳接任总经理职务 此前曾任公司党委副书记、常务副总经理等职 拥有8年招商基金任职经历[1][2] - 新任总经理钟文岳具有24年金融从业经验 曾任职招银理财总裁 熟悉股东方招商银行体系[2][5] 公司经营战略 - 强调保持战略稳定性 股东支持力度不变 管理层将锚定长期规划[1] - 重点发展三大方向：强化投研能力建设 深化多元业务布局 转型投顾服务模式[3] - 具体措施包括投研数字化平台建设 发力养老金融与公募REITs业务 推动销售模式转型[3] 业务规模数据 - 截至2025年5月管理总资产1.56万亿元 公募规模达9223亿元 养老金业务规模4400亿元[1] - 客户数量突破1.8亿 子公司招商财富与招商资产管理（香港）实现跨市场布局[1][4] 行业定位与发展 - 2025年被视为公募基金行业高质量发展关键年 公司将落实监管行动方案要求[2] - 作为银行系公募代表 需强化与股东招商银行的资源协同效应[5] - 股东方招商银行与招商证券提供强力支持 公司将持续提升专业化能力[5] 新任总经理表态 - 钟文岳提出聚焦金融"五篇大文章" 服务新质生产力发展[2] - 强调筑牢风险防线 提升六大核心能力（投研、风控、科技等）[2] - 目标打造"最佳客户体验资产管理公司" 突出招商特色投顾服务[3]

高管变更 - 招商基金总经理徐勇因个人原因离任 任期三年期间公司业务稳中有进 高质量发展再上新台阶 为战略目标打下坚实基础 [1] - 新任总经理钟文岳拥有30年金融行业经验 曾担任招商基金常务副总经理等职 后调任招银理财总裁 2025年5月回归招商基金 [1] - 业内人士认为钟文岳对行业和公司发展有深刻理解 其丰富经验将为公司带来新发展动能 [1] 发展战略 - 公司强调2024年是公募基金行业高质量发展关键年 将贯彻落实《推动公募基金高质量发展行动方案》 做好金融"五篇大文章" 服务新质生产力发展 [2] - 经营层面三大重点：夯实投研底蕴 加强投研数字化平台建设 深化战略布局 发力养老金融和被动指数等业务 聚焦客户需求 推进投顾服务转型 [2] 运营数据 - 截至2024年底 招商基金总资产管理规模超1.56万亿元 非货币管理规模超5500亿元 养老金业务管理规模近4400亿元 [3] 团队稳定性 - 人事调整不影响公司经营稳定性 股东支持和管理层战略定力保持不变 董事长及高管团队保持稳定 [3]

责任编辑：刘万里 SF014 5月19日晚，招商基金公告称，自5月20日起，招商基金总经理由徐勇变更为钟文岳。变更原因主要是徐 勇任期已满，其因个人原因向股东提出离任申请，不再担任公司总经理职务。 钟文岳曾在中农信福建集团公司、申银万国证券股份有限公司、厦门海发投资实业股份有限公司、二十 一世纪科技投资有限责任公司、新江南投资有限公司、招商银行股份有限公司工作。2015年6月至2023 年6月期间，在招商基金任党委副书记、常务副总经理、财务负责人、深圳分公司及成都分公司总经 理。2023年7月至2025年5月，在招银理财有限责任公司工作，任党委副书记、总裁。2025年5月再度回 归招商基金，现任党委副书记、董事、总经理。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 钟文岳表示，今年是公募基金行业高质量发展关键之年，是行业重塑生态、加快转型的关键机遇期。招 商基金将坚定贯彻落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，提升投资研究、资产组织、风险管理、 科技支撑、业务创新及人才队伍建设各项能力，以实际行动为推进金融强国建设作出新的贡献。 具体来看，在经营发展层面，公司将努力做好以下几点：一是加强投研核心能力。进一步促进投 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动基金公司从“重规模”向“重回报”转变，强化业绩比较基准约束作用，解决基金风格漂移问题并改善持有者体验 [5][13] - 主动权益基金整体平均综合行业偏离度为101%，平均综合行业偏离规模为6.66亿元，与业绩基准有较大偏离，行业偏离和回报无显著相关性 [7][18][19] - 银行和非银是主动权益基金显著低配行业，电子、机械设备和汽车是前三高配行业，若基金行业配置向业绩基准看齐，金融板块有望迎来基本面和资金面共振 [7][22][28] 根据相关目录分别进行总结 《推动公募基金高质量发展行动方案》正式发布 - 5月7日，中国证监会印发方案，提出25条举措，推动基金公司从“重规模”向“重回报”转变，回归“受人之托、代客理财”本源 [13] - 方案细则强化业绩比较基准约束作用，解决基金风格漂移问题和改善持有者体验，海外成熟市场基金投资风格接近投资基准特征 [13] - 现实中我国基金风格漂移问题未解决，风格稳定基金中长期业绩更好，且有助于投资者形成稳定预期，减少“基金赚钱、基民不赚钱”问题 [6][14] - 方案细则包括建立浮动管理费收取机制、强化业绩比较基准约束、加强透明度建设、改革绩效考核机制、强化监管分类评价引导、重塑行业评价评奖业态、督促行业加大薪酬管理力度等 [15] 目前主动权益基金相对于基准的行业偏离情况 - 通过分析行业偏离度和偏离规模来研究基金行业偏离情况，综合行业偏离度范围在[0,200%]，数值越小行业中性程度越高 [16][17] - 主动权益基金整体平均综合行业偏离度为101%，平均综合行业偏离规模为6.66亿元，多数基金行业偏离分布在[80%,120%)和[120%,160%)区间 [18] - 基金行业偏离度和回报无显著相关性，平均回报最高的基金类别分布在[40%,80%)行业偏离区间 [19] - 2024年年报显示，电子、电力设备和汽车是基金高配行业，银行、非银和电子是低配行业前三，高配和低配差距最大的行业分别是电子、电力设备和汽车，以及银行、非银和煤炭 [22] - 银行（-7.03%）和非银（-6.65%）是最显著低配行业，电子（+5.15%）、机械设备（+2.20%）和汽车（+1.84%）是前三高配行业，银行和非银有超千亿元资金低配，若配置向业绩基准看齐，金融板块有望迎来共振 [28]