财务结构 - 公司负债率为4.4% [1] - 长期投资480亿元中的398亿元股票组合被视为准现金 [1] - 实际持有330亿元净现金 相当于市值的50% [1] 资产配置策略 - 考虑到宏观不确定性和市场状况 公司不急于再投资 [1] - 可能集中从现有土地储备变现 [1] 股东回报预期 - 投资者或预期公司增加股东回报 [1] - 预期公司将维持稳定每股派息且不会上调 [1] - 进行股份回购的可能性较低 [1] 估值与评级 - 公司估值在业内最高 [1] - 强劲资产负债表允许在系内进行不同行动 但不一定对股价有利 [1] - 花旗维持"沽售"评级 目标价由18.8港元降至18.3港元 [1]

财务结构分析 - 公司负债率为4.4% [1] - 长期投资组合规模达480亿港元 其中398亿港元股票组合被视为准现金 [1] - 实际持有330亿港元净现金 相当于市值50% [1] 资本配置策略 - 鉴于宏观不确定性和市场状况 公司不急于进行新投资 [1] - 重点转向现有土地储备变现 [1] - 预计维持稳定每股派息且不会上调 [1] - 股票回购可能性较低 [1] 估值与评级 - 公司估值在业内处于最高水平 [1] - 强劲资产负债表允许在体系内开展多种行动 但未必对股价形成支撑 [1] - 投资评级维持"沽售" 目标价从18.8港元下调至18.3港元 [1]

业绩表现 - 2025年第二季度公司实现收入27.87亿美元，同比增长4% [1] - 净利润2.15亿美元，同比增长1% [1] - 经营利润率10.9%，同比增长1.0个百分点，净利率7.7%，同比下滑0.2个百分点 [1] 同店销售与运营效率 - 同店销售额实现1%正增长，同店交易量同比增长2%，同店平均客单价下滑1% [2] - 同店销售额自2024年全年持续为负后首次转正，同店交易量连续十个季度增长 [2] - 餐厅利润率16.1%，同比增长0.6个百分点，肯德基餐厅利润率16.9%，必胜客13.3% [2] - 供应链效率提升及Red Eye、Fresh Eye项目推动成本节约和运营效率提升 [2] 门店扩张与资本开支 - 维持全年1600-1800家净新增门店指引，肯德基和必胜客新增门店中加盟占比分别达40%-50%和20%-30% [3] - 单店投资成本下降，肯德基单店投入降至140万，必胜客降至110万 [3] - 资本开支节省释放自由现金流并有助于未来加盟空间 [3] 股东回报与盈利预测 - 2025年上半年分红回购共计5.36亿美元，包括3.56亿美元回购和1.8亿美元现金股息 [3] - 预计2025年全年股东回报至少12亿美元，2025-2026年30亿美元回购分红指引 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.34/10.13/11.38亿美元，同比增速2.5%/8.5%/12.3% [3]

公司分红与回购计划 - 2025年中期分红拟每10股派发现金红利4.00元，分红总额约36亿元 [1] - 2024年度现金分红每10股派发现金红利7.00元，共计派发现金红利约64.30亿元，占当年归母净利润的53.69% [1] - 2025年度内现金分红总额将超百亿元，叠加回购计划后，自2024年12月26日至中期分红落地期间，公司给予投资者的现金回报总额超过120亿元 [1] 历史股东回报表现 - 自2010年上市以来，公司累计分红648.36亿元，累计回购39.02亿元（尚在进行中），分红与回购合计687.38亿元 [2] - 公司IPO融资34亿元，现金回报总额为融资额的20.22倍 [2] - 在2010/2011/2012/2015/2016五个年度实施了高比例转增送股的权益分配方案 [2] 财务与经营状况 - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为56.57亿元，同比增长11.71% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为53.43亿元，占归母净利润比值94%，而上年同期为流出1.90亿元 [3] - 半年度末应收款项与应收票据总额372.57亿元，较去年末下降33.76亿元，较一季度末下降4.32亿元 [3] 行业与政策背景 - 新"国九条"推动资本市场全面深化改革，倡导上市公司提高分红率和多次分红 [2] - 投资者日益关注自由现金流、净资产回报率（RoE）等综合财务指标，高股息率公司持续受到市场认可 [3] 未来战略与展望 - 公司预计资本开支逐步下降，营运资本继续严控，经营质量稳步上行将体现为净利率、RoE和自由现金流等指标的持续向好 [4] - 公司强调稳健经营管理与财务管理的协同，未来将继续坚持创新驱动与高效运营，以更优异的业绩和持续稳定的分红回报股东 [4]

分红与股东回报 - 董事长提议2025年中期分红方案为每10股派发现金红利4元 分红总额约36亿元 [1] - 2024年度现金分红已于5月20日完成 每10股派7元 共计64.3亿元 占当年归母净利润53.69% [1] - 2025年度内股东将获得超百亿元现金分红 包含2024年度分红64.3亿元和2025年中期分红36亿元 [1] 股份回购进展 - 2024年12月26日启动20-25亿元回购计划 截至7月底已耗资18.59亿元回购6279万股 [1] - 上市15年来累计分红648.36亿元 仅IPO时融资34亿元 [1] 财务业绩表现 - 上半年营业总收入418.18亿元 同比增长1.48% [2] - 归母净利润56.57亿元 同比增长11.71% [2] - 经营活动现金流量净额53.43亿元 占归母净利润94% 去年同期为净流出1.9亿元 [2] 应收账款管理 - 半年度末应收款项与应收票据总额372.57亿元 较去年末下降33.76亿元 较一季度末下降4.32亿元 [2] - 二季度应收规模下降为史上第二次 此前仅2010年发生过类似情况 [2] 公司战略方向 - 坚持创新驱动与高效运营 拓展业务边界 深化全球布局 [2] - 通过优异业绩和持续稳定分红回报股东 [2]

2025年中期分红计划 - 公司董事长提议实施2025年中期分红 以未来权益分派股权登记日总股本减去回购专户股数为基数 每10股派发现金红利4元（含税）[2] - 截至2025年7月31日 公司回购专户股数为6279.13万股 以总股本92.33亿股测算 本次中期分红总额约36亿元[2] - 此为公司上市后首度推出中期分红计划 拟中期分红金额在A股市场仅次于中国移动和宁德时代[2] 历史股东回报表现 - 自2010年上市以来累计分红648.36亿元 累计回购39.02亿元（尚在进行中） 分红与回购合计达687.38亿元[3] - IPO融资34亿元 每1元融资额对应20.22元的现金股东回报[3] - 曾在2010-2012年、2015年及2016年五个年度实施高比例转增送股权益分配方案[3] 2024-2025年度分红实施情况 - 2024年度现金分红已于5月20日完成 每10股派发现金红利7元 共计派发现金红利约64.3亿元 占2024年归母净利润的53.69%[2] - 2024年年度分红加上2025年中期分红 股东在2025年度内到账现金分红将超百亿元[2] 股份回购进展 - 2024年12月26日开启规模20亿元至25亿元的回购计划[2] - 截至2025年7月底 已耗资18.59亿元回购6279.13万股[2] 2025年上半年财务表现 - 上半年归属于上市公司股东净利润56.57亿元 同比增长11.71%[4] - 经营活动产生的现金流量净额53.43亿元 上年同期为流出1.9亿元[4] - 半年度末应收款项与应收票据总额372.57亿元 较去年末下降33.76亿元[4] - 二季度末应收规模相比一季度末下降 为历史上第二次出现该情况（首次发生在2010年）[4] 政策背景与战略定位 - 2024年4月新"国九条"推动资本市场改革 要求改变"重融资轻投资"倾向[3] - 中期分红是公司经营调整初见成效后对财务管理再审视的结果[3] - 公司将继续坚持创新驱动与高效运营 通过持续稳定分红回报股东[4]

公司治理与股东回报 - 公司自上市以来秉持合规经营理念并积极响应国家政策导向 [1] - 连续6年坚持现金分红且分红比例均超过当期实现净利润的30% [1] - 累计分红金额达4.31亿元 [1] 市值管理与经营策略 - 面对二级市场股价波动 公司聚焦主业稳扎稳打做大做强 [1] - 通过持续现金回报构建与股东间的信任纽带 [1] - 持续与资本市场保持良好沟通以帮助投资者理解公司价值 [1]

公司回购与注销操作 - 提前完成股份回购计划 斥资2.22亿元累计回购1303.098万股 占总股本0.925% [1] - 回购股份全部注销 区别于多数公司保留用于股权激励的做法 [1][2] - 回购执行周期大幅缩短 原计划2024年12月23日至2025年12月22日 实际2025年1月22日开始半年内完成全额回购 [2] 股东增持与财务影响 - 控股股东均胜集团拟增持5000万元至1亿元 董事及高管团队计划合计增持1000万元 [2] - 注销股份使控股股东及一致行动人持股比例由39.34%升至39.71% 控制权提升0.37个百分点 [3] - 回购资金来源于农业银行专项贷款及自有资金 呼应国家"股票回购增持再贷款"政策 [2] 财务指标提升效应 - 总股本缩减1303万股 按2025年一季度归母净利润3.4亿元推算 每股收益自然提升0.93% [2] - 2025年第一季度营收145.76亿元同比增长9.78% 归母净利润3.40亿元同比增长11.08% [5] - 毛利率连续三年提升 2025年一季度达17.9%创近三年新高 [5] 历史回购与资本运作 - 2018年、2024年和2025年三次实施股份回购 总额超过22亿元 [4] - 累计回购股份数量达9729万股 已注销7600万股 [4] - 回购操作与盈利改善同步 形成连续性资本运作 [4][5] 行业对比与市场特征 - A股市场7月有700余份减持公告涉及400余家上市公司 8月初又有超100份减持公告 [6] - 美股企业更倾向将回购纳入长期资本分配计划 单笔规模更大且更连续 [7] - A股多数公司回购用于员工激励或周期底部价值托底 选择注销的较少 [6][7] 战略转型与技术布局 - 在汽车电子领域与地平线芯片平台及Momenta算法商合作加速技术研发 [8] - 在机器人领域与智元机器人战略合作 开发机器人"大小脑"系统、嗅觉传感器、电子皮肤等产品 [8] - 向头部人形机器人公司送样核心零部件 发挥汽车零部件技术同源优势 [8] 订单与现金流支撑 - 2025年一季度新增订单157亿元 新能源与智能化相关订单占比超45% [8] - 智能驾驶、智能座舱等产品放量持续创造稳定现金流 [8] - 天风证券预测2025-2027年归母净利润分别达15.65亿、18.77亿和22.99亿元 [8]

海外业务拓展与产能提升 - 圭亚那Yellowtail项目提前投产 位于Stabroek区块 水深1600-2100米 配备1艘FPSO和1套水下生产系统 设计储油能力200万桶 计划投产26口生产井和25口注水井 [2][4] - Yellowtail项目使Stabroek区块总产能提升至90万桶/天 该项目贡献产能25万桶/天 当前区块Liza一期/二期及Payara项目已投产 平均日产量约65万桶 [2][4] - 截至2024年底海外油气资产占比44.2% 海外净证实储量占比36.9%达26.8亿桶油当量 海外净产量占比32.2%达64.1万桶油当量/天 [2][6] - 在印度尼西亚/伊拉克/阿联酋拥有资产 除中国外亚洲地区净证实储量3.0亿桶油当量（占比4.1%） 净产量10.5万桶油当量/天（占比5.3%） [6] 财务与经营表现 - 2024年营业收入4205.06亿元同比增长0.94% 净利润1379.36亿元同比增长11.38% [5] - 全年桶油主要成本28.52美元/桶油当量 持续巩固成本竞争优势 [6] - 净证实储量72.7亿桶油当量 油气净产量达199万桶油当量/天 [5] - 2024年获得11个新发现 评价30个含油气构造 储量替代率167% 储量寿命保持10年 [6] 股东回报政策 - 三年累计现金分红约1777亿元 2024年派发末期股息0.66港元/股和中期股息0.74港元/股 合计1.40港元/股 较2023年增加0.15港元/股（增幅12%） [3][7] - 将未来三年股息支付率下限提高5个百分点 坚持每年两次现金分红 包括末期股息和董事会决定的中期股息 [3][8] - 实际控制人拟增持A股/H股股份 金额不少于20亿元不超过40亿元 通过回购和增持助推市值提升 [9][10] 勘探开发成果 - 发现全球首个超深水超浅层千亿方大气田陵水36-1及南海东部最大碎屑岩油田惠州19-6 [6] - 在海外圭亚那再获1个新发现 成功获取莫桑比克/巴西和伊拉克10个区块石油合同 [6][7] - 我国海上首个高温高压低渗天然气开发项目投产 自主研发3000米级超深水海管应急回收装置投用 [4]

业绩表现 - 1H25收入同比+20%至87.2亿港元 公司股东应占经常性基本溢利同比-4%至34.2亿港元 物业投资分部同比+1.5%至37.5亿港元 [1] - 考虑资产出售收益后 公司股东应占基本溢利同比+15%至44.2亿港元 符合市场预期 [1] - 中期每股派息0.35港元/股 同比+3% 对应当前股息收益率1.66% [1] 业务运营 - 内地购物中心零售额同比增长1%（对比1H24及2024同比-7%） 上海太古汇同比+14% 北京三里屯太古里同比+7% [1] - 内地购物中心租金收入1H25同比+2%至22.7亿港元 [1] - 香港办公楼组合出租率为88%（同比-1ppt） 租金同比-5%至24.6亿港元 但潜在及现有租户咨询量同比增加 [1] - 香港零售方面 太古广场 太古城中心1H25销售额分别同比+1%和+2% 租金收入同比略跌2%至11.7亿港元 [1] 资产处置与投资 - 上半年录得资产出售收益10亿港元 主要来自美国迈阿密购物中心及毗邻地块 合计总对价最高7.60亿美元 [2] - 1H25公司净负债率环比2024年末持平于15.7% [2] - 千亿投资计划中500亿港元投向内地市场 460亿已明确投向 包括广州聚龙湾太古里2025年末分期开业 2026年三亚太古里 2027年西安太古里竣工 [2] 未来发展 - 公司重申股息以中单位数逐年增长指引 [2] - 资产处置方面 下半年迈阿密地块与港岛东中心43层出售将确认 [2] - 住宅销售方面 2H25香港及内地整体新推盘体量将有所上行 [2] 盈利预测 - 预计2025和2026年经常性基本溢利同比-5% +17%至61.7亿港元 72.0亿港元 [2]