金价表现 - 纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司3815.7美元，涨幅为1.08%，再创收盘历史新高 [1] - 9月份以来伦敦金现货价格月内已上涨近8%，接连突破多个关键点位 [1] - 2025年以来国际金价涨幅已接近43%，国内金价上涨约38% [2] 上涨驱动因素 - 美联储降息预期仍存，美元信用的长期逻辑支撑金价上行 [2] - 俄乌冲突、中东加沙等地缘政治局势促使投资者将资金投入黄金避险资产 [2] - 经济增长放缓、通胀上升、地缘政治格局变化以及美元走软使黄金投资需求保持强劲 [2] - 市场预期未来几年美国通胀将徘徊在目标上方，且担心就业增长放缓及美国政府停摆可能性 [2] 市场观点 - 短期金价趋势仍维持看涨 [2] - 黄金持续创新高表明股市中潜伏着恐慌，投资者担心存在重大下行风险 [2]

黄金期货行情 - 沪金主力合约9月22日暂报844.54元/克，较开盘价831.02元/克上涨，涨幅达1.78% [1] - 当日最高价触及844.76元/克，最低价为829.86元/克 [1] 宏观经济动态 - 美国至9月13日当周初请失业金人数为23.1万人，低于预期的24万人 [2] - 英国央行维持政策利率在4.00%不变，交易员预计至2026年底将累计降息45个基点 [2] - 7月外国持有美国公债规模升至历史新高9.159万亿美元，日本和英国增持显著，而中国持有量降至7307亿美元，为2008年12月以来最低 [2] 货币政策与贵金属前景 - 9月美联储降息后贵金属行情未上涨，因利好已被市场充分预期，短期存在资金获利了结可能 [3] - 市场预期美联储在10月和12月议息会议将各降息25个基点，货币政策宽松预期对贵金属构成支撑 [3] - 美国将公布8月PCE数据，通胀若温和反弹上升可能影响未来货币政策宽松预期，导致行情波动 [3] - 全球金融市场波动加剧，若股市出现调整，市场风险偏好变化可能使金银行情偏强 [3]

美联储降息决策与预期 - 美联储于9月17日宣布降息0.25%，为特朗普第二个总统任期内的首次降息 [1] - 美联储议息会议成员预期2025年将再实施两次降息，每次0.25%，2026年则只准备降息一次 [3] - 特朗普在会议前主张降息0.5%，其新任命的理事斯蒂芬·米兰是会议中唯一投票支持降息0.5%的成员 [3] 特朗普对美联储的人事控制企图 - 特朗普目前通过提名的米歇尔·鲍曼、克里斯托弗·沃勒及新任的斯蒂芬·米兰，在7人理事会中拥有3个席位 [6] - 特朗普正试图解雇理事丽萨·库克，以期安插另一名理事，从而获得理事会多数席位控制权 [1][3][6] - 若掌控理事会，特朗普将能打破惯例，在2026年2月后否决不合心意的地区银行主席人选，进而控制议息会议绝对多数投票权 [7] 美国宏观经济与社会分化现状 - 美国前10%的中高收入者因资产增长而消费强劲，其消费几乎占美国总消费的半壁江山 [8] - 后90%的普通人未从资产泡沫中获益，受高通胀挤压，出现消费降级现象 [8] - 关税战背景下美国通胀走高，迫使美联储将降息从上半年推迟至9月 [8] 劳动力与政策对通胀的推动 - 驱除非法移民行动减少了一百多万底层劳动力供给，推高了制造业、农业、建筑及服务业等领域的生活必需品和日常服务价格 [9] - 特朗普减税计划削减医保投入，导致民众集中就医，医疗保险公司出现经营亏损，预计2026年保费将大幅上涨从而推动通胀 [11] - 特朗普威胁对药品及原料进口增加100%以上的关税，若落地将导致药品价格上涨 [11] 未来政治风险与市场影响 - 美联储未来可能的大规模货币宽松政策将加大美国社会贫富差距撕裂，民众怨气可能导致股市在2026年中期选举前出现大规模调整 [12] - 特朗普可能通过划分选区、法律打击对手、控制媒体等方式转移内部矛盾，或对外挑起纷争 [12] - 美联储降息及潜在宽松政策将缓解中国资本外流压力，但美国政治风险可能导致国际局势变化并传导至各国金融市场 [13]

利率决策与市场预期 - 美联储2025年9月降息25个基点至4%-4.25%目标区间，符合市场96.1%的预期概率[7][16] - 点阵图显示委员分歧显著：9位支持2025年累计降息3次（再降2次），6位支持不再降息，1位主张降至3%以下[4][8][22] - 市场反应分化：道琼斯涨0.57%，标普500跌0.1%，纳斯达克跌0.33%[4][7][15] 经济预测与政策依据 - 美联储上调2025年GDP预期至1.6%，维持失业率4.5%不变，2026年通胀预期小幅上调[9][21] - 声明强调就业增长放缓、失业率略升（仍属低位），且就业下行风险增加[10][38] - 降息主因就业市场疲弱：非农数据下修91.1万人（2000年以来最大幅度），失业率升至4.324%[11][44][51] 流动性与资产负债表 - 缩表持续减速：8月国债缩减46亿美元，MBS缩减178亿美元[12][64] - 总缩表规模达2.17万亿美元，持有证券规模降至6.3万亿美元，占GDP比重21%[12][68] - 担保隔夜融资利率利差小幅上行至30基点，低于2024年9月的62基点[12][72] 风险提示 - 经济降温超预期可能迫使美联储加速降息[74] - 地缘政治冲突及潜在美联储主席更替风险可能加剧市场波动[74]

货币政策预期 - 预期美联储在未来约半年内将有两次降息 [1] - 降息行动将在美联储主席鲍威尔离任前完成 之后进入新政权 [1] 利率与债券市场展望 - 预计美国债息在短期和中期均会走高 [1] - 市场已消化多次减息预期 美联储需将利率降至远低于3%才能使收益率曲线的前端和中段下降 [1] 通胀与就业观点 - 预期未来12个月美国通胀可能处于3%至3.5%区间 [1] - 认为通胀存在上行风险 而非市场预期的下降 [1] - 近期美国失业率温和上升不代表经济将陷入衰退 [1] - 每月约增加4万个职位即可维持就业市场稳定 [1] 市场持仓结构 - 越来越多美国国债被价格敏感型持有者持有 [1]

货币政策调整 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间 [1] - 此次降息是美联储今年以来首次降息 [1] - 联邦公开市场委员会投票结果为11人支持降息25个基点，1人反对 [3] 经济数据与决策依据 - 近期指标显示美国上半年经济活动增长放缓，就业增长放缓，通胀率有所上升 [1] - 8月美国非农就业人数仅增加2.2万人，较7月修正后的7.9万人大幅下降 [2] - 8月失业率升至4.3%，为近4年来最高水平 [2] - 美国劳工部将截至2025年3月的一年内新增就业人数下调了91.1万 [2] - 美国8月消费者价格指数同比上涨2.9%，高于美联储控制通胀的目标 [2] 政策前景与预测 - 美联储将今年国内生产总值增速预期中值上调至1.6%，失业率预期为4.5% [3] - 利率点阵图预测今年年末联邦基金利率中值将降至3.6%，暗示年内可能还有两次降息 [3] - 美联储决策仍将以数据为依据，尤其是通胀数据和就业数据 [3] 美联储独立性 - 美联储主席鲍威尔明确表示美联储将坚定致力于保持独立性 [3] - 美联储人事变动引发关注，特朗普提名的斯蒂芬·米兰出任美联储理事并投票反对降息幅度 [2][3] - 鲍威尔顶住压力，坚持以数据定政策 [1]

美联储货币政策调整 - 美联储9月议息会议宣布降息25个基点 将联邦利率目标区间调整至4.0%～4.25% 为今年首次降息[1] - 美联储暗示今年还将再降息两次 本轮降息周期自去年9月开始 去年底通过3次共降息100个基点[1] - 降息幅度符合市场预期 25个基点幅度较温和 需兼顾就业压力与通胀水平[3] 美国经济数据表现 - 8月非农新增就业超预期下行至2.2万人 年度数据下修91.1万人 反映就业市场恶化速度超预期[4][6] - 8月PPI同比增长2.6% 低于7月同比涨幅及市场预期 显示经济下行风险加大[4] - 通胀数据仍高于2%目标水平 具有韧性 关税政策推高进口商品价格 使短期通胀可能上升[4][7] 金融市场影响 - 美元指数8月单月跌幅2.2% 上半年跌幅达10.8% 为近50年历史同期最大跌幅[10] - 美国10年期国债收益率徘徊在4月以来最低点 国债总规模8月突破37万亿美元[10] - 1-8月新兴市场资金净流入2560.8亿美元 同比增长35% 全球资金持续流入新兴市场[10] 黄金市场动态 - 国际现货黄金价格自8月底连续多日上涨 一度突破每盎司3700美元 接连刷新历史新高[12] - 世界黄金协会调查显示95%受访央行预期全球黄金持有量将在未来12个月增加 43%央行计划增加自身黄金持仓[12] - 央行增持黄金反映国际社会对美元信任度下降 美国债务高企加速透支美元信用[14]

货币政策行动 - 美联储宣布降息25个基点，利率区间降至4.0%-4.25%[2][13] - 缩表计划继续按6月FOMC原定计划执行[3][13] - 点阵图显示2025年可能降息75个基点[4][16] 经济预测调整 - 2025年GDP增速预测上调0.2个百分点至1.6%[17][18] - 2026年PCE通胀预测上调0.2个百分点至2.6%[16][18] - 2025年失业率预测维持在4.5%，2026年下调至4.4%[16][17] 市场反应 - 道琼斯指数收涨0.57%，纳斯达克指数收跌0.33%[6][34] - 10年期美债收益率略低于4.1%[6][34] - 美元指数低于97.5，黄金价格跌破3700美元/盎司[6][34] 风险与挑战 - 美联储内部对降息路径存在明显分歧[5][27] - 特朗普政策干预导致决策环境复杂化[5][32] - 通胀风险与就业市场走弱风险并存[3][27]

货币政策立场 - 美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%之间 [3] - 这是美联储自2024年12月以来的首次降息 [3] - 美联储应采取观望态度，关注关税、通胀和劳动力市场发展后再决定降息 [3] 经济状况评估 - 美国失业率维持在低位但略有上升 [2] - 通胀近期有所上升，仍处于略高水平 [2] - 美国通胀风险上行，就业风险下行 [2] - 预计今年和明年关税推动的价格上涨趋势将持续 [2] 通胀前景展望 - 多数通胀预期指标在明年之后将符合2%的目标 [2] 机构独立性 - 美联储坚定致力于保持其不受政治影响的独立性 [2]

通胀数据表现 - 8月CPI同比2.9%（前值2.7%），环比0.4%（前值0.2%）[4][7] - 核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均与7月持平[4][7] - 核心CPI季调环比折年率回升0.3个百分点至4.2%[7][8] 分项结构分析 - 能源通胀环比回升1.8个百分点至0.7%，食品通胀环比回升0.4个百分点至0.5%[9] - 核心商品环比增速回升0.1个百分点至0.3%，核心服务环比维持在0.4%[9] - 二手车分项环比增速回升0.6个百分点至1.0%[11][16] - 剔除二手车后的核心商品环比增速与7月持平（0.17%）[11][13] 政策与市场预期 - 市场预期9月美联储降息概率为90%，年内或降息2-3次（每次25BP）[24] - 首次申请失业金人数超预期上升至26.3万人（预期23.5万人）[22][26] - 降息交易逻辑持续：美股强、美债利率下行、美元走弱[3][24] 风险提示 - 需警惕美国通胀压力在降息后持续显现[3][24] - 风险包括美联储独立性受损及就业市场超预期放缓[3][25]