美股或将从历史高点回落，在事件日历相对清淡的一周伊始，交易员们正降低风险敞口。黄金价格则创 下新高。 标普 500 指数期货下跌 0.2%。此前，由于市场对一系列降息举措的预期，该基准指数在上周 末创下新高。欧洲股市基本持平。随着市场对日本央行计划减持交易所交易基金（ETF）的担忧缓解， 亚洲股市出现反弹。 在美联储今年首次降息后，本周的数据日历显得较为单薄，周五公布的政策制定 者首选的核心通胀指标将是主要数据看点。鉴于美联储的鸽派立场在很大程度上受劳动力市场走弱影 响，下周的非农就业报告，以及下个月开启的财报季，将成为更重要的催化因素。 潘穆尔・利伯伦姆 （Panmure Liberum）策略师约阿希姆・克莱门特（Joachim Klement）表示："从宏观层面来看，本周总 体是本月最平静的一周。随着财报季结束，市场走势可能会受传言和市场情绪左右。尽管美联储已重启 降息，投资者对美国股市六个月前景的乐观情绪日益升温，但我们认为这是一种集体过度自信的表 现。" 黄金价格突破每盎司 3700 美元，ETF 资金流入量达到三年高点。白银价格也升至 2011 年以来的 最高水平。由于低利率通常会推高无息贵金属的价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿需至四季度，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位；7月冶炼产量回升受部分企业复产、清理中间品等因素影响，但云南产区原料短缺严峻，江西产区废料回收体系承压、开工率低；需求端下游加工企业处于旺季恢复期，订单恢复缓慢；近期锡价下跌释放下游及终端企业采购热情，多数开始补库，市场成交氛围回暖，国内库存下降，现货升水回升，LME库存下降但现货升水低位；技术面持仓减量价格回升，空头氛围减弱，关注27.5阻力；操作上建议暂时观望，或逢低轻仓做多，参考27 - 27.5 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价272510元/吨，环比涨3740；10 - 11月合约收盘价环比涨50；LME3个月锡价34220美元/吨，环比涨470 [3] - 沪锡主力合约持仓量16287手，环比减3929；期货前20名净持仓13手，环比增1362 [3] - LME锡总库存2505吨，环比减140；上期所库存6988吨，环比减909；上期所仓单6600吨，环比增42；LME锡注销仓单115吨，环比减140 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格272000元/吨，环比涨2700；长江有色市场1锡现货价272830元/吨，环比涨3820 [3] - 沪锡主力合约基差 - 510元/吨，环比减1040；LME锡升贴水(0 - 3) - 124.41美元/吨，环比涨30.59 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.03万吨，环比持平；40%锡精矿平均价260000元/吨，环比涨2700；60%锡精矿平均价264000元/吨，环比涨2700 [3] - 40%锡精矿加工费10500元/吨，环比持平；60%锡精矿加工费6500元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比减0.16；精炼锡进口数量1438.58吨，环比减885.91 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格176900元/吨，环比涨2190；镀锡板(带)累计产量96.45万吨，环比增14.16 [3] - 镀锡板出口数量16.66万吨，环比减3.94 [3] 行业消息 - 美联储理事米兰认为未来几个月将继续降息，将努力说服其他政策制定者更快降息；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称今年再降息两次合适 [3] - 欧洲央行行长拉加德表示欧洲央行已达通胀目标，但不确定性仍存在；管委Scicluna称当前利率水平适宜，央行有能力应对下行风险；管委斯图纳拉斯称当前利率处于良好均衡状态，无需进一步宽松 [3] 重点关注 今日暂无消息 [3]

黄金方面： 上周四（9月18日）凌晨，美联储降息25个基点，点阵图显示接下来两次议息将分别降息25个基点，明年的利率目标为3.4%，意 味着降息的幅度比投资者预期的少两次。 华尔街的观点认为，最终利率下降的速度将会比美联储的预期更快。利率期货市场押注显示，到明年年底，美国的利率将会降 至3%的水平，比点阵图显示的低很多。 百利好特约智昇研究黄金高级分析师欧文认为，美联储9月利率决议之后，市场对接下来两次的降息（每次25个基点）概率押注 维持高位，同时对明年的降息充满期待，黄金将继续维持强势上涨。 技术面：黄金周线月线多头趋势，后续进一步上涨的概率大。小时图来看，欧盘开盘前加速突破议息会议的高点（3705美 元），短线有加速的迹象，继续上涨的概率大，短线下方关注3695美元的支撑。 原油方面： OPEC+从今年4月开始加速增产，叠加阿联酋的补偿增产的部分，OPEC+累计增产幅度已经超过2023年11月自愿减产的220万桶/ 日的部分，比此前计划的提前一年结束。美国能源署（EIA）的数据显示，美国馏分油库存增加了400万桶，远超市场的预期， 供应过剩的担忧加剧。 此前，特朗普表态将对俄罗斯的原油买家实施更加严厉的 ...

再看股市，美股那叫一个疯涨，道指、纳指、标普500齐刷刷创下新高，可欧洲市场却拆了台，德国 DAX、法国CAC跌得蔫头耷脑，这分化劲儿，简直比天气还难猜！ 本周，全球市场迎来生死大考！ 黄金上周刚冲破历史新高，一路涨势如虹，分析师们纷纷喊出年底冲4000 美元 / 盎司的口号。 与此同时，原油却萎靡不振，上周全周涨幅尾盘尽失。美股走势也令人捉摸不透，此前疯狂上涨，如今 在诸多不稳定因素下，也让人心里没底。 而这一切的走向，似乎都将由即将出炉的PCE数据一锤定音。它究竟会助力黄金再攀高峰，还是引发股 油双杀的惨状？ 上周的国际市场简直像坐过山车！你以为只有美联储在搅动风云？不！加拿大、挪威央行大手一挥就降 息了，英国、日本却死死按住利率不动，连印尼、巴西都在跟着凑热闹，各大央行的操作看得人眼花缭 乱！ EIA这些机构天天喊需求疲软，OPEC+还计划增产，美国燃油库存又过剩，叠加就业和房地产市场的疲 软信号，油价想涨都难！ 最让人激动的是什么？国际金价啊！直接冲破历史新高，手里攥着黄金的朋友怕是要笑出声了！但别着 急狂欢，本周才是真正的大考。 美联储最看重的通胀数据要出炉了，这可是能直接左右未来降息节奏的关键，每 ...

原油：过剩担忧重燃，油价冲高回落 正信期货原油周报 20250922 研究员：付馨苇 投资咨询编号：Z0022192 Email: fuxw@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 Ø 宏观方面：9月降息25个基点，符合市场预期。据CME美联储观察：美联储10月维持利率不变的概率为5.9%，降息25个基点的 概率为94.1%。美联储12月维持利率不变概率为0.8%，累计降息25个基点的概率为17.7%，累计降息50个基点的概率为81.5%。 Ø 供应端：地缘上，欧盟公布针对俄罗斯的新一轮制裁方案，目标涵盖俄罗斯的银行、油轮及俄罗斯石油买家，同时下调原油价 格上限；市场消息称欧盟考虑针对俄罗斯"友谊"输油管道采取贸易措施。美国总统特朗普在与英国首相斯塔默举行的联合记 者会上表示，现在不是要求普京停火的时候，如果我必须要求停火，将采取强硬措施，如果我们把油价降下来，冲突就结束了 。美国方面，美国至9月19日当周石油钻井总数 418口，前值416口。欧佩克方面，8月欧佩克 ...

美联储降息预期 - 市场共识预测美联储将在2025年第四季度再降息2次 2026年至2027年第一季度再降息3次 总计进一步降息125个基点 [1] - 降息进程将在2025年剩余时间和2026年持续 [1] 香港房地产行业影响 - 降息有利于提振香港房地产公司 包括降低利息支出 [1] - 进一步启动房地产市场 促进房地产开发板块的销售和利润率回升 [1] - 投资物业组合存在潜在资产增值机会 [1] 恒基地产公司动态 - 港府最新施政报告公布更灵活土地收地和交换模式 [1] - 北部都会区加快开发将有助恒基地产在该地区的庞大农田土地储备变现 [1] - 交银国际上调恒地评级至"买入" 按50%资产净值折让估值 目标价从25.9港元上调至32.68港元 [1]

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 对冲研投研究院 编辑 | 杨兰 摘要 上周 周中万众瞩目的9月FOMC会议如期而至，由于本次会议的分歧巨大，且具有重要意义，金、铜在会议前就明显处于回避状态，多头止 盈离场带来了较大压力。本次会议总体中性，但是后续联储的独立性仍将面临巨大挑战，且降息仍然是主逻辑。因此我们为金、铜长期震荡 上行的格局并未发生明显变化。 核心观点 01 上周金价高位震荡，铜价有所回调 贵金属方面，上周 COMEX 黄金上涨 1.05%，白银 上涨 1.6%；沪金2512合约 下跌 0.73%，沪银2512 合约下跌 0.89%。主要工业金属 价格中，COMEX铜、沪铜分别变动-0.38%、-1.52%。 铜价技术性回落，后续博弈降息路径 0 2 周中万众瞩目的 9月FOMC会议如期而至，由于本次会议的分歧巨大，且具有重要意义，金属市场在会议前就明显处于回避状态，铜价 在周中便开启了回调模式，多头止盈离场为铜价带来了较大压力。实际上，最终会议无论是降息还是对后续政策路径的表态，仍然遵循 了一条最为中性的路径，但是从各位理事的投票态度来看，一方面联储证明了自己的团结与独立性，另一方面对后续降息路径 ...

黄金相关ETF今日盘中纷纷走强，截至发稿，上海金ETF（159830）涨1.29%，成交额超3600万元。 上海金ETF（159830）紧密跟踪上海金（SHAU.SGE）；费率方面，上海金ETF（159830）管理费率 0.25%，基金托管费率为0.05%，均低于同标的产品平均水平，同时该ETF支持T+0交易。该ETF还配置 了场外联接基金（联接A：014661，联接C：014662）。 据21世纪经济报道，降息推动金价迈上新台阶。近期国际金价持续突破历史高位，COMEX黄金期货9 月17日盘中触及3744.0美元/盎司，伦敦金现货一度突破3700美元/盎司关口，国内沪金主力合约同期收 报826.71元/克，今年以来累计涨幅超35%，此轮涨势由多重核心因素共振驱动。美联储降息是主导逻 辑。美国8月非农新增就业仅2.2万人，远低于预期7.5万，失业率升至4.3%，PPI环比下降0.1%，经济数 据疲软使市场定价9月降息25BP概率超95%。10年期美债实际收益率跌至1.73%，大幅降低黄金持有机 会成本，叠加特朗普施压"大幅降息"，进一步强化宽松预期。 此外，据证券时报，2025年以来，港股IPO市场持续火热。 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 主席任期将于明年5月届满的鲍威尔，似乎也在他会后的讲话中，对米兰和白宫进行了有力的反击。 当被问及内部有无考虑过降息50个基点时，鲍威尔说，这"根本没有广泛的支持"。 尽管特朗普抱怨他行动太晚，但鲍威尔并不对今年大部分时间维持利率不变而后悔。鲍威尔说，"我认 为我们等待并观察关税、通胀和劳动力市场如何演变是正确的。" 前纽约联储主席杜德利在上周四的一篇文章中表示，"鲍威尔已牢牢掌控"了联邦公开市场委员会。他补 充说，那些倾向于维持利率不变的官员们遵从了美联储主席的意见，并同意降息。 与此同时，同为特朗普任命的鲍曼和沃勒，拒绝了特朗普要求的更大幅度的降息。杜德利写道，"他们 的行动展示了正直、对美联储使命的承诺以及维持央行独立性的重要性。" 华尔街的其他人也强调了这次的投票差距，特别是考虑到特朗普试图解雇美联储理事库克，以及他任命 的米兰并未辞去其白宫经济顾问的职务。 LPL Financial的首席经济学家Jeffrey Roach在上周的一份报告中表示，11比1的决定比预期的更能体现一 致性。 Federated Hermes的高级投资组合经理兼政府流动性团队主管Sus ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 9 月 22 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2512 | 上涨 | 上涨 | 震荡 | 长线看强 | 降息兑现，多头了结告一段落，中 | | | | | | 偏强 | | 长线上行趋势不变 | | 铜 | 2511 | 上涨 | 震荡 | 震荡 | 短线看强 | 降息落地，资金关注度下降，产业 | | | | | | 偏强 | | 旺季，产业支撑增强 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点： ...