零售情况 - 5月零售和食品服务销售季调后环比下降0.9%，低于预期的-0.6%，汽车及零部件消费下滑是主因，25年1 - 5月平均每月环比下降0.74%，较24年月均0.66%增速大幅下降[4] - 非耐用品消费普遍反弹，服装、日用品商场、杂货店和网购环比增速分别从0%，-0.1%，-3.7%和0.4%升至0.8%，0.1%，2.9%和0.9%[4] - 食品服务和餐吧销售环比增速从4月的0%放缓至 - 0.7%[4] 工业产出 - 5月工业生产环比下跌0.2%，低于市场预期的0%，公用事业环比大幅下跌2.9%，从4月的环比4.9%回落[4] - 占工业产出四分之三的制造业环比增速从4月的 - 0.5%回升至0.1%，电气照明设备、汽车和家电分别环比大幅上涨5.9%，4.9%和4.3%[4] 通胀与利率 - 第三季度美国通胀可能反弹，经济延续放缓，美联储6 - 7月将保持利率不变[1][4] - 9月之后经济更明显放缓且通胀可能见顶回落，美联储可能9月降息一次，11月或12月再降息一次[1][4]

就业市场 - 薪资指标处于过去10年50%-75%分位数，但就业结构性数据弱化，雇主行为、就业信心等指标弱于历史均值[3][18][19] - 职位空缺率4.4%，劳动参与率62.4%，V/U为1.0，均低于疫情前均值，劳动力供需关系降温[3][27][28] - 失业率触底、时薪见顶，每周初次申请失业金人数中枢走高，提示就业市场下行[4][31] 库存情况 - 2024年以来进入补库周期，但幅度弱，制造业PMI在50上下波动，主动补/被动补交替[5][37] - 制造业PMI、PMI自有库存 - 客户库存、OECD综合领先指标显示，未来半年至三个季度大规模补库概率不大[41] 私人投资 - 2025Q1企业非住宅投资同比3.7%，制造业PMI和新订单偏弱，未来半年非住宅投资或下行[47] - 购房需求弱、建筑商信心弱、库存高、融资利率超6%，地产投资难改善[7][9][53][63] 居民消费 - 2025Q1居民可支配收入增速4.2%，预计2025年薪资收入同比增速约4.5%，Q1美股下跌致超额财富降26%，消费能力减弱[10][79][85] - 居民资产负债表健康，付息压力占比5.4%，类现金资产占比高，消费爆发风险概率小[11] 金融条件 - 4月3日 - 5月7日金融状况收紧，5月8日以来金融条件再度宽松[12][104] - 芝加哥联储NFCI处于2018年以来42%分位数，金融条件宽松[107]

方舟基金创始人Cathie Wood观点 - 方舟基金创始人Cathie Wood认为美国经济将面临通缩压力 [1]

经济前景 - 摩根大通CEO认为美国经济未来几个月可能面临下滑风险 因疫情时期的政府支出和货币政策支持效应消退 [1] - 最新经济数据显示5月就业增长和通胀均有所放缓 移民水平下降是另一个复杂因素 [1] - 世界银行下调全球70%经济体的增长预期 包括美国和欧洲 [2] 银行业观点 - 富国银行预计到年底美国消费者贷款增长将持平或下降 商业贷款受关税不确定性影响难以预测 [2] - 花旗集团准备增加贷款损失拨备 以应对消费者金融健康状况可能下滑 [2] - 摩根大通CEO警告私人信贷领域存在风险 认为当前不是购买信贷的好时机 [1] 行业数据 - 尽管消费者和企业信心减弱 美国今年总就业和消费支出仍持续增长 [1] - 摩根大通CEO表示调查数据不可靠 消费者和企业都无法预测经济转折点 [1] - 银行业多位高管在摩根士丹利会议上表达对经济状况的担忧 [2]

移民政策对加州经济的影响 - 加州是美国经济第一大州，2024年名义GDP已超过日本成为全球第四大"经济体"，拥有超过3.6万家制造企业[5] - 加州移民总数近1100万占全美四分之一，非法移民占一定比例，当地很多产业和工作岗位依赖这一群体[4] - 农业和建筑业是加州最依赖移民的行业，农场工人多来自墨西哥等拉美国家，建筑业也高度依赖外来移民[8] 移民对美国整体经济的影响 - 合法和非法移民贡献全美近五分之一劳动力，每年拉动实际GDP增长约0.1个百分点[2] - 自特朗普政府组建以来，进入美国的移民同比锐减90%，导致劳动力增长大幅放缓[7] - 5月美国非农就业新增13.9万人创2月以来新低，劳动力队伍减少约60万人[7] 移民政策对劳动力市场的影响 - 移民是2021年以来美国劳动和就业人数超常增长的重要原因，新增岗位基本由移民贡献且主要来自非法移民[7] - 大多数无证移民处于25-64岁工作年龄黄金期，比其他人群更可能参与工作[7] - 驱逐非法移民可能导致农业、建筑业等行业出现劳动力短缺[7][8] 移民政策对通胀和货币政策的影响 - 劳动力市场紧缩将增加用工成本，推升工资导致通胀螺旋式上涨[9] - 通胀上涨可能压缩美联储降息步伐，使利率维持在相对高水平[9] - 美联储正处于观望状态，但9月份会议上大概率会做出降息决定[10] 移民政策对美元的影响 - 一季度美元指数下挫近4%，未能突破100阻力线[10] - 移民数量收缩可能导致劳动力供给缺口，对美元不是好消息[9] - 投资者因政策不确定性抛售美元寻求多元化配置[10]

美国经济褐皮书核心观点 - 美联储褐皮书显示美国经济活动"略有下降"，企业和消费者面临政策不确定性和物价压力 [3] - 经济前景被标为"不乐观"，引发金融市场剧烈波动和投资者广泛讨论 [3][4] - 报告被视为美国经济健康状况的关键指标，影响后续政策预期和市场走势 [1][5] 企业层面影响 - 企业因政策频繁变动（如关税调整、利率变化）而暂停投资和扩张计划 [3] - 经营决策受政策不确定性制约，表现为观望态度和风险规避 [3] 消费者行为变化 - 物价上涨速度远超工资增长（咖啡价格从3美元涨至4.5美元），导致消费降级 [3] - 消费者转向精打细算模式，减少非必要支出，购物行为趋于谨慎 [3] 金融市场反应 - 美股因盈利预期下调出现抛售潮，市场波动性显著增加 [4] - 美元汇率受降息预期影响剧烈震荡，外汇交易活跃度提升 [4] - 机构投资者对经济下滑风险产生分歧，部分预期政策转向宽松 [4] 投资社群动态 - 散户集中讨论美股抄底机会和外汇资产配置策略 [4] - 市场解读信息泛滥，投资决策情绪化特征明显 [4]

北京时间周五晚8:30，美国劳工统计局将发布备受关注的5月非农就业报告。随着企业和消费者为应对 更高关税和经济不确定性做准备，5月就业增长显著放缓几乎已成定局，目前的核心问题在于"放缓幅度 有多大"。 小幅偏离近期趋势可能不会引发担忧，但超出这一范围的数据或将引发市场对劳动力市场及整体经济的 新一轮担忧，甚至可能促使美联储采取快于预期的利率行动。 市场聚焦非农"降温幅度" 经济学家预计，5月非农就业报告将显示，上月新增就业仅13万人，低于4月的17.7万人及年初至今14.4 万的月均水平。这一数据虽有所下滑但并非崩盘，市场将聚焦于放缓程度。与此同时，失业率预计维持 在4.2%不变，平均时薪月率预计为0.3%，高于4月份0.2%。 华尔街观点分歧显著：高盛预计非农就业增长将低于预期，为11万人；美国银行则预测数据接近15万 人；而摩根大通的预估为12.5万人，与市场预期一致。 高盛股票衍生品和资金流动专家卡伦•摩根（Cullen Morgan）写道，该行原本预计5月份非农就业人数将 增加12.5万人；然而，由于ADP数据低于预期，该行将预期下调了1.5万。虽然从历史上看，ADP数据的 水平和出乎意料通常对非农就 ...

美国经济基本面 - 纳斯达克CEO认为美国经济的基本面持续展现出韧性 [1]

美国经济现状 - 硬数据依然强劲 美国经济具有韧性 [1] - 基础面存在压力 [1] - 尚不清楚政策调整将如何影响经济 [1]

货币政策与经济形势 - 美联储可能面临价格上涨和失业率上升的情况，但不确定一定会发生 [1] - 货币政策需要保持独立，不受外部因素干扰 [1] - 美国经济仍具韧性，但也存在一些紧张性刺激 [1]