股价及交易表现 - 8月5日公司股价上涨0.61% 成交额5343.79万元 换手率0.06% 总市值1379.37亿元 [1] - 当日主力资金净流出392.36万元 占成交额0.07% 行业排名63/103 无连续增减仓现象 [3] - 主力持仓未控盘 筹码分布分散 主力成交额1561.71万元 占总成交额3.28% [4] 业务发展动态 - 与黑龙江铁力市政府签订353万千瓦新能源发电项目合作开发框架协议 包括300万千瓦抽水蓄能项目 [2] - 新疆区域在运风电装机容量达159.08万千瓦 [2] - 主营业务为风力及光伏发电 业务涵盖风电场设计、开发、建设、管理和运营全链条 [2] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入81.40亿元 同比下降17.58% [7] - 同期归母净利润19.02亿元 同比下降20.54% [7] - A股上市后累计派发现金分红40.74亿元 [8] 股东结构变化 - 股东户数4.05万户 较上期增长14.46% [7] - 香港中央结算有限公司持股369.97万股 较上期减少132.16万股 [8] - 交银国企改革灵活配置混合A新进成为第六大股东 持股271.00万股 [8] - 多只沪深300ETF产品持股出现小幅减持或退出十大股东行列 [8] 行业属性 - 属于申万行业分类中的公用事业-电力-风力发电板块 [6] - 概念板块涵盖绿色电力、生物质能、碳中和、抽水蓄能及光伏玻璃等 [6]

国网新源近期重大资本运作 - 国网新源增资扩股项目签约，募资金额达365亿元，创下国资产权交易现金募资规模之最，也是2025年迄今国内最大一笔私募股权投资 [1] - 投资方阵容包括中国石油、中国人保、皖能集团、农银投资、交银投资、中银资产等大型央国企和金融机构 [1] - 国家电网新事业部“国网抽蓄事业部”在近期正式成立运行 [1] 国网新源发展历程与行业地位 - 国网新源成立于2005年，以抽水蓄能业务为核心，承担集约化开发建设运营绿色调节电源的使命 [3] - 2012年，安徽响水涧抽水蓄能电站投入商业运行，成为我国第一座全面实现设备国产化的大型抽水蓄能电站 [3] - 国家电网在运在建抽蓄电站75座、容量9404万千瓦，已成为全球抽蓄运营规模最大的企业 [4] - 2025年以来，国家电网已全面投产辽宁清原、浙江宁海2座抽水蓄能电站，新增装机容量257.5万千瓦，完成年度投产建设任务的70% [4] - 2020年9月，国网新源完成一笔融资，引入资金85.71亿元，是国家电网当时引入资本规模最大的混改项目 [3] 抽水蓄能行业的重要性与发展驱动力 - 新能源发电具有波动性大的特点，随着风光比例提高，储能技术成为解决发电与用电曲线不匹配问题的关键 [5] - 抽水蓄能是技术最成熟、应用最广泛的大规模储能方式，通过用电富裕时抽水、用电紧张时放水发电来储能，是保障电力系统安全稳定运行、促进新能源消纳的关键一环 [6] - 2021年国家发改委完善抽水蓄能价格形成机制，实行“容量电价+电量电价”的两部制电价机制，保证了抽水蓄能的合理收益率 [6] 行业发展规划与政策演变 - 2021年9月，国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021—2035年）》，提出到2025年投产总规模6200万千瓦以上，到2030年投产1.2亿千瓦左右 [7] - 2022、2023、2024年我国核准抽水蓄能装机分别达到70GW、65GW、35GW，总计170GW [7] - 2025年1月，国家发改委、能源局印发《抽水蓄能电站开发建设管理暂行办法》，要求各省结合电力系统发展实际确定建设项目，规范开发秩序 [8] - 新政策旨在消除额外负担，使投资价值逐步回归，效率效益成为行业共识，后续建设可能更加趋于理性 [8][9] 技术发展路径与未来举措 - 我国抽水蓄能经历了从消化吸收到国产化替代的转变，早期设备全部依靠进口，价格高昂且关键部件供货周期需3至6个月 [1] - 2003年，国家电网确定采用技贸结合方式，通过技术引进、掌握优化和自主创新三个阶段，逐步实现大型抽水蓄能机组自主化 [2] - 未来举措包括深化勘测设计、装备制造等重难点领域研究，结合系统需求个性化设计电站技术功能，以及推动财政、价税和金融政策支持 [9]

公司业务动态 - 绩溪皖能抽水蓄能发电有限公司为皖能电力控股子公司 [1] - 项目EPC中标单位为中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司 [1] - 抽水蓄能发电项目计划于2030年实现全部投产 [1] 行业合作态势 - 电力建设行业龙头企业中国电建参与皖能电力抽水蓄能项目EPC建设 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 - 2025年7月23日国网新源控股有限公司增资扩股365亿元投入抽水蓄能项目建设，国家电网落实国家部署推动抽蓄高质量发展 [4] - 国家电网在运在建抽蓄电站75座、容量9404万千瓦，是全球抽蓄运营规模最大企业，增资扩股提升产业景气度 [5] - 风光渗透率提升使电网安全压力增大，抽蓄作为成熟长时储能技术可缓解该压力 [5] - 假设20%资本金，365亿募集资金至少有1825亿投入抽蓄项目，吸引民间资本预计可撬动超3000亿投资，按0.6元/W建设水平可建设50GW，对应150台设备需求 [5] - 建议关注抽蓄设备相关公司，如哈尔滨电气、东方电气、浙富控股 [6] 行业基本情况 - 收盘点位7548.79，52周最高8068.94，52周最低5403.16 [1] 行业相对指数表现（相对值） |时间|电力设备相对沪深300涨幅| | ---- | ---- | |2024 - 07|-7%| |2024 - 10|-2%| |2024 - 12|3%| |2025 - 03|8%| |2025 - 05|13%| |2025 - 07|18%| [3] 近期研究报告 - 《抽蓄系列产业报告1：抽蓄是促进新能源高质量发展和提升电力系统安全性的有效途径》（2025.06.24） [4]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：水利水电、新能源、基建 - 公司：中国电建、中国能建、国家能源集团、隧道股份 纪要提到的核心观点和论据 中国电建整体情况 - 中国电建是我国水利水电建设龙头央企，业务覆盖全产业链，承担我国大中型水电站 65%以上建设施工任务，创造多个世界第一经典项目[3] - 自上市以来收入稳步增长，2024 年收入 6346 亿元，同比增长 4%，19 - 24 年复合增长率 12.7%，但 2024 年归母净利润 120 亿元，同比下降 7%，主要因减值损失扩大，2025 年一季度总收入增速 1.6%，归母净利润下降 12%，业绩承压[2][6] - 研发投入强势，2024 年研发支出 242.5 亿，19 - 24 年复合增长率 16.5%，境外市场份额高，2024 年境外营收 906 亿，占比 14.3%[2][7] - 在新能源领域提供光伏工程设计、建设、运营服务，受益于碳中和与抽水蓄能政策支持，未来增长空间大，截至 2024 年底，控股并网装机容量 3313 万千瓦，87.3%为清洁能源[2] 业务板块表现 - 工程设计与承包业务占收入比重 94%，收入增速 4.4%，毛利率由 10.8%提升至 11%[2][7] - 电力投资运营业务收入增速 6%，近六年平均毛利率 43.7%，2024 年毛利率 44.9%[2][7] 政策与市场环境 - 碳中和背景下国家大力发展清洁能源，加强抽水储能政策支持，中国电建作为新能源企业有增长空间[8] - 我国社会用能需求增加，23、24 年新增发电竞容量超 3.5 亿千瓦，风光发电竞容量占比显著提升，传统发电竞容量平稳，风光发电自 23 年爆发性增长[9] - 抽水蓄能通过地势差转换保障系统稳定，中国作为市场龙头未来发展空间大，预计每年双位数增长，2025 年上半年新签合同额 414 亿，同比增长 12%[10] 未来盈利能力预测 - 传统核心工程承包与勘察设计业务收入增速或降至约 3%，但新能源业务占比提升有望修复毛利率；电力投资与运营预计维持平稳，风电价格提升后续毛利率持续提升，25、27 年度估值低于可比公司，但作为国内龙头仍有增长[11] 与中国能建对比 - 市盈率估值上，能建一直高于电建，但差距在缩小；2024 年电建收入 6300 亿元，归母净利润 120 亿元，净利率 1.9%，能建收入 4400 亿元，归母净利润 84 亿元，净利率 2.7%，能建在研发和财务费用控制方面更出色，盈利能力相对较强[12] - 业务布局上，电建侧重水电、抽水蓄能、风电和新能源装机，能建在火电、特高压及全产业链布局更具优势，且有建筑材料、民爆等业务，积极布局新兴发电业务[13] - 新能源投资运营方面，电建风光新能源装机规模 2200 万千瓦，占比 67%，能建 1450 万千瓦，占比 80%且增速快，光伏发电竞争中规模相近，风电竞争中电建设备规模更大，反内卷政策实施后风电价格上涨 30%，利润率有改善空间[14][15] - 现金流方面，电建近三年超 200 亿元，能建约 100 亿元；资产负债率方面，能建 76%，中资企业平均接近 79%[16] 雅江工程影响 - 雅江工程预计每年投资额约 1000 亿，对大型企业订单量有保障，两家企业旗下装备制造业务会承接订单，招投标市场化竞争，任务不会集中给某一公司[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国电建前身是中国水利水电建设集团，2011 年上市，2015 年资产重组，2022 年剥离地产开发业务并发布 150 亿定增预案，2023 年 1 月完成募资 134 亿，截至 2025 年一季度末，大股东中国电建集团持股比例 53.05%，旗下有 33 家建筑施工企业[4][5] - 推荐标的包括中国电力建设集团、国家能源集团、隧道股份等，中国电建与国家能源在全球高原水力发电及特高压配套领域有领先技术，隧道股份在大规模基建筑、高原施工、复杂地质及生态保护领域有优势[17]

项目概况 - 江西寻乌抽水蓄能电站于7月27日开工建设 [1] - 项目位于江西赣南地区 [1] - 总装机容量120万千瓦 [1] - 总投资79.67亿元 [1] 项目规划 - 属于国家《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》"十四五"重点项目 [1] - 计划2030年12月首台机组发电 [1] - 2031年9月全面投产 [1] 经济效益 - 年发电量15.1亿千瓦时 [1] - 可满足75万户家庭用电需求 [1] - 建设期间将拉动GDP200亿元 [1] - 创造3000余个就业岗位 [1] - 年增税收超1亿元 [1] 电网效益 - 提升江西电网调峰能力300万千瓦 [1] 环保效益 - 年节约标准煤47万吨 [1] - 年减排二氧化碳117万吨 [1] - 全生命周期减排超6500万吨 [1]

项目概况 - 江西寻乌抽水蓄能电站项目为国家"十四五"重点项目 [1] - 项目总投资79.67亿元 [1] - 工程工期预计70个月 [1] 产能与效益 - 建成后年发电量15.1亿千瓦时 [1] - 年发电量可满足75万户家庭用电需求 [1] - 年节约标准煤47万吨 [1] 建设进度 - 计划2030年12月实现首台机组发电 [1] - 2031年9月完成4台机组全面发电 [1]

市场表现 - 大盘展现超预期韧性 一举攻克3600点关键位置 [2] - 创业板连续四个交易日上涨 成交活跃度提升 [5] - 上证指数未有效跌破5日均线 技术面呈现积极信号 [5] 资金动向 - 市场呈现缩量后局部放量 显示资金悄然布局迹象 [4] - 机构投资者选择当前点位进场 反映抛压减轻预期 [4] 板块轮动 - 雅砻江水电延续强势 海南板块涌现多只涨停个股 [4] - 抽水蓄能等冷门概念异军突起 板块轮动特征显著 [4] - 各板块持续活跃 反映市场做多情绪浓厚 [4] 技术形态 - 3650点和3674点为后续关键压力位 [6] - 市场保持健康上涨节奏 未现明显技术背离 [6] 市场情绪 - 散户普遍期待回调 但指数自4月以来累积可观涨幅 [2] - 板块轮动现象被比喻为"选秀节目" 反映市场活跃度 [5]

抽水蓄能概念板块表现 - 截至7月25日收盘，抽水蓄能概念下跌2.55%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内深水规院20%跌停，苏博特跌停，铁建重工、冠龙节能、东方电气等跌幅居前 [1] - 股价上涨的有8只，涨幅居前的有申菱环境、思源电气、川润股份等，分别上涨3.07%、2.91%、2.89% [1] 概念板块涨跌幅对比 - Sora概念(文生视频)涨幅2.98%，光刻机涨幅2.79%，多模态AI涨幅2.30% [2] - 海南自贸区跌幅3.77%，雅下水电概念跌幅3.68%，抽水蓄能跌幅2.55% [2] - 赛马概念跌幅2.40%，民爆概念跌幅2.13%，水泥概念跌幅2.07% [2] 资金流向情况 - 抽水蓄能概念板块获主力资金净流出53.11亿元 [2] - 51股获主力资金净流出，9股主力资金净流出超亿元 [2] - 净流出资金居首的是中国电建，净流出23.77亿元，中铁工业、铁建重工、东方电气分别净流出8.14亿元、3.57亿元、2.95亿元 [2] - 主力资金净流入居前的概念股有川润股份、申菱环境、湘电股份等，分别净流入5757.08万元、3299.53万元、2200.85万元 [2] 个股资金流出明细 - 中国电建主力资金净流出23.77亿元，今日跌3.09%，换手率15.91% [2] - 中铁工业主力资金净流出8.14亿元，今日跌5.00%，换手率18.01% [2] - 铁建重工主力资金净流出3.57亿元，今日跌14.90%，换手率8.35% [2] - 东方电气主力资金净流出2.95亿元，今日跌9.75%，换手率10.92% [2] - 浙富控股主力资金净流出1.97亿元，今日跌6.76%，换手率13.36% [2]

赛马概念板块表现 - 截至7月25日收盘，赛马概念下跌2.40%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内*ST正平跌停，罗牛山、海南橡胶、珠江钢琴等跌幅居前 [1] - 板块内仅2只股票上涨，涨幅居前的是中牧股份（+0.25%）和新华都（+0.15%） [1] 概念板块涨跌幅排名 - Sora概念(文生视频)以2.98%涨幅领涨，海南自贸区以-3.77%跌幅居首 [2] - 光刻机(+2.79%)、多模态AI(+2.30%)、华为昇腾(+2.30%)涨幅居前 [2] - 雅下水电概念(-3.68%)、抽水蓄能(-2.55%)、赛马概念(-2.40%)跌幅较大 [2] 赛马概念资金流向 - 板块获主力资金净流出1.38亿元 [2] - 6只个股获主力资金净流出，罗牛山净流出9432.60万元居首 [2] - *ST正平(-1582.36万元)、海南橡胶(-1250.84万元)、新华都(-956.78万元)资金流出明显 [2] - 中牧股份获得62.69万元主力资金净流入 [2] 个股表现详情 - 罗牛山：-5.54%跌幅，换手率10.64%，主力资金净流出9432.60万元 [2] - *ST正平：-4.88%跌幅，换手率4.64%，主力资金净流出1582.36万元 [2] - 海南橡胶：-5.45%跌幅，换手率4.81%，主力资金净流出1250.84万元 [2] - 新华都：+0.15%涨幅，换手率3.97%，主力资金净流出956.78万元 [2] - 中牧股份：+0.25%涨幅，换手率1.59%，主力资金净流入62.69万元 [2]