政治格局变动 - 日本公明党决定结束与自民党长达26年的合作关系，导致执政联盟解散 [2] - 公明党在首轮投票中不会支持高市早苗，使其成为日本首位女首相的前景变得模糊 [2][3] - 自民党在众议院拥有196席，公明党占据24席，两者相加仍略少于半数 [2] 首相选举进程 - 日本首相选举投票日程已至少推迟到10月20日 [4] - 选举采取两轮决胜制，若首轮无人过半数，将在得票前两位的候选人之间进行决胜轮投票 [2] - 主要反对党立宪民主党党首称此为十年一遇的机会，并表示愿意支持其他党派领导人 [4] 市场影响与政策预期 - 基于对财政扩张政策的预期，日本基准股指本周连创新高，日元快速贬值至年初水平 [1] - 宽松政策预期推动日元汇率显著贬值，若日元进一步走弱可能迫使政府干预汇市 [5] - 日本超长期债券收益率持续攀升，若放弃财政纪律约束，担忧可能加剧 [5] - 国会分裂加剧的局面将严重掣肘经济政策的实施 [5]

政治事件概述 - 日本执政联盟破裂，公明党退出自民党主导的联盟，可能打乱高市早苗成为首相的进程[1] - 事件发生在10月10日，日本国会定于10月15日举行下任首相指名投票前几天[1] - 自民党与公明党在众议院合计拥有215席，低于过半数所需的233席，公明党退出后自民党将剩191席，但仍是第一大党[1] 市场即时反应 - 日经指数期货跌幅扩大超过1200点，跌超2%[2] - 日元汇率最初升至152.36，随后回吐涨幅，周五下午晚些时候徘徊在152.8附近[4] 政策预期与市场影响 - 投资者警惕短期政治真空及政策执行延滞风险，"高市交易"（卖日元、买股票）可能出现回吐[6] - 日本股市此前在对高市早苗政策的期待下走强，政策实现的不确定性显著上升[6] - 若在野党推出统一候选人，美元/日元受"高市交易"推动的涨幅恐将悉数回吐[6] 股市前景分析 - 新的不确定性给日本股市带来压力，日经指数可能回落至党魁选举前的40000点[7] - 高市早苗胜选后市场提前交易预期的涨幅可能被剔除[7] - 即便自民党与其他政党结盟，亦难在众参两院同时过半，"早苗经济学"可能性大幅下降[7] - 下周一日经指数可能有下探至46500点左右的空间，但政策期待不会完全消退[6]

日本执政联盟破裂事件 - 日本公明党宣布退出由自民党主导的执政联盟，可能终结自1999年以来延续的政治联盟 [2][5] - 此举发生在日本国会定于10月15日举行下任首相指名投票的前几天，可能打乱高市早苗成为日本首位女首相的进程 [2][5] - 公明党代表斋藤铁夫表示，自民党未能就政治资金问题给出充分答复，且公明党不会在首相指名投票中支持高市早苗 [3][5] 政治格局与权力基础变化 - 自民党与公明党在众议院（465席）合计拥有215席，低于过半数所需的233席 [5] - 若公明党退出，自民党将剩191席，但仍是众议院第一大党 [5] - 在野党理论上可以阻止高市早苗获任首相，尽管分析人士认为相关风险较低 [5] 金融市场即时反应 - 消息出来后，日经指数期货跌幅扩大超过1200点，跌超2%至47511.50点 [6] - 外汇市场上，日元最初升至152.36，随后回吐涨幅又再度走强，周五下午晚些时候徘徊在152.8附近 [6] 市场预期与政策不确定性分析 - 投资者开始警惕短期政治真空及政策执行延滞的风险，此前对宽松财政与货币政策的"高市交易"可能出现回吐 [8] - 日本股市此前在对高市早苗政策的期待下走强，公明党退出后政策实现的不确定性显著上升 [8] - 有分析指出，日经指数可能有下探至46500点左右的空间，甚至可能回落至党魁选举前的40000点 [8][9] 政策前景与潜在路径 - 高市早苗被视为安倍经济学信奉者，主张宽松货币政策、财政支出与结构改革 [5] - 自民党或被迫让步，高市早苗的经济政策可能被削弱，"早苗经济学"的可能性大幅下降 [9] - 市场将观望自民党与公明党以外在野党的合作及首相指名进展，若与国民民主党等结盟，"高市交易"预期可能再次被关注 [8][9]

政治联盟变动 - 日本公明党决定退出由自民党领导的执政联盟 结束了长达26年的合作关系[1][3] - 公明党领导人明确表示不会在国会中投票支持自民党总裁高市早苗出任首相[3] - 自民党目前在国会参众两院共713个议席中占有296席 公明党拥有45席[4] 政治影响与不确定性 - 公明党的退出使自民党在议会中失去大量联盟席位 可能被迫以少数政府形式执政[5] - 联盟解散给高市早苗获得首相职位带来重大政治不确定性 直接影响其在本月晚些时候获得首相职位批准的机会[1][3] - 尽管反对党分裂 高市早苗仍可能赢得议会投票 但失去长期盟友将使年底前通过追加预算的前景蒙上阴影[5] 市场反应与政策预期 - 消息传出后 美元兑日元短线下跌近40点[1] - 高市早苗当选自民党总裁降低了市场对日本央行短期内加息的预期 推动股市走高 日元走软[5] - 公明党的退出可能会引发所谓的“高市交易”瓦解 该交易此前受到投资者对财政刺激乐观情绪的推动[5]

政治不确定性对市场的影响 - 日本执政联盟面临解体风险 公明党计划退出与自民党的执政联盟 日本执政联盟预计将在周五解体 [3][6] - 政治格局的核心在于自民党-公明党联盟能否维持 民主党表示暂不加入联盟 [3][6] - 如果公明党退出联盟且民主党拒绝加入 自民党将面临以脆弱的立法地位单独执政的局面 [6] 执政联盟不同结果的市场影响 - 根据野村证券调查 59.6%的受访者预期自民党与公明党联盟维持 28.9%预期扩大联盟或自民党-民主党联盟 11.5%预期其他情形 [7] - 利好情形：若自民党与公明党联盟维持 或任命政策立场不那么鸽派的财务大臣 市场对日本国债供需的担忧将缓解 从而对日元形成支撑 [11] - 利空情形：若形成自民党单独执政局面 政治不确定性将大幅上升 可能导致"高市交易"逆转 引发股市下跌、超长期国债被抛售以及日元进一步贬值 [3][11] 日元汇率短期走势分析 - 美元兑日元在伦敦交易时段突破153水平 市场正在测试当局对日元弱势的容忍度 [4] - 花旗银行分析显示 短期内美元兑日元汇率不排除会上升至154-155的区间 [3] - 从利差交易角度看 日元仍然是缺乏吸引力的货币 "高市交易"背后的动能依然存在 使得美元兑日元短期内可能继续上行 [4] 日元汇率长期技术形态 - 花旗银行维持长期观点 认为自去年夏天汇率从约160的高点大幅下跌以来 美元兑日元一直在构建一个大型的三角形顶部形态 颈线位于140附近 [3][4][12] - 该形态以350日移动均线（目前约150）为中心 这条均线在2023年至2024年期间一直充当支撑线 [12] - 当汇率跌破长期颈线时 将出现长期趋势的转折点 但目前需要上调第四季度的下行目标 [12] 早苗经济学的政策背景 - 花旗银行强调 "早苗经济学"不太可能是安倍经济学2.0的简单重现 [10] - 自民党内部政治格局发生变化 关键人物反对过度扩张的财政政策 [10] - 经济环境已发生根本变化 十年前日本面临通缩和日元升值问题 现在则面临通胀和日元贬值挑战 日经225指数从约10,000点升至接近50,000点 [10]

政坛变局与日元短期走势 - 日本前经济安全保障担当大臣高市早苗于10月4日当选自民党总裁，引发日元对美元汇率在10月6日大幅走弱1.94%，跌破150关口 [2][3] - 日元跌势持续，接连跌破151、152、153关口，10月8日最低触及153.003，为2月中旬以来首次，连续第五日下跌较10月2日跌幅超3.7% [3] - 日元对其他主要货币全线贬值，对欧元创下历史新低177.86，对人民币汇率跌至4.67附近，跌幅超3% [3] - 市场分析认为高市早苗倾向于维持宽松货币政策并实施积极财政的政策组合，是导致日元贬值的最主要原因，引发了所谓的“高市交易” [3][5] 高市早苗的经济政策主张 - 高市早苗的经济政策主张被视为“安倍经济学”的延续，重点包括宽松货币、积极财政和结构改革这“安倍三支箭” [4][5] - 其在财政政策立场上更为积极，提出多项减税政策及扩大地方财政支援，在货币政策立场上更加鸽派，反对央行加息 [3][5] - 高市早苗认为当前日本通胀主要由成本上行驱动的“输入性通胀”引起，而非需求过热，因此过早加息存在阻碍经济复苏的风险 [8] 日元长期走势及货币政策展望 - 短期来看，高市早苗当选后日本央行货币政策空间或受限制，加息将更加严谨，政策不确定性导致日元面临下行压力 [6] - 长期而言，日元走势将取决于高市早苗政策的落地情况及实际效果，目前汇率已处于显著低估水平，预计后续下跌空间有限 [6] - 财政扩张政策可能加剧日本高通胀问题，中长期随着通胀黏性增强，日本央行货币政策正常化的压力将挥之不去，或导致日元升值 [7] - 日本央行的货币政策走向根本上仍取决于宏观经济基本面，若经济疲弱则偏向宽松，若出现通胀压力则转向收缩，是相机抉择的 [8][9] - 日本财务大臣加藤胜信表态称近期日元波动过大，政府将密切关注外汇市场波动，并警告汇率应稳定反映经济基本面 [8]

日本股市表现 - 日经225指数大幅上涨，10月6日涨幅达4.8%，首次突破47000点关口 [1] - 10月9日，该指数继续上涨845.45点，涨幅1.77%，报收于48580.44点 [1] - 外国投资者在参议院选举后暂停购买股票，现正重新建仓，推动股市上涨 [6] 政策预期与市场情绪 - 高市早苗当选自民党总裁，被视为“安倍经济学”坚定继承者，政策主张偏好货币宽松、日元贬值和财政扩张 [3][5] - 其明确反对加息，主张增加政府支出并实施减税，与“安倍经济学”框架相似 [6] - 宽松货币政策与积极财政政策预期创造乐观情绪，吸引大量资金涌入股市 [7] - 疲软日元为出口导向的日本企业提供额外业绩支撑 [7] 机构观点与指数目标 - 野村证券将日经225指数年底目标位从44500点上调至49000点，上调幅度超过10% [8][9] - 大和证券将目标位从44000点上调至49000点，并预计年内可能触及50000点历史关口 [10][11] - SMBC日兴证券将目标位从45000点上调至47000点，预计下一代能源技术、网络安全和国防行业将获政策倾斜 [11] - 瑞士宝盛将目标位从46000点上调至50000点，认为人工智能热潮、结构性改革及“早苗经济学”将推动增长 [11] 潜在经济挑战 - 日本政府债务规模突破1200万亿日元，占GDP比重超过250%，为发达国家中最高之一 [12] - 财政刺激政策可能加剧债务负担，引发市场对日元信用的担忧 [12] - 日本央行已启动货币政策正常化以抑制通胀，但通胀持续高于目标水平阻碍此进程 [12] - 若货币与财政宽松力度过大，存在通胀再度走高风险，可能导致实际利率下行和日元大幅贬值 [12]

政治领导层变动 - 日本自民党于10月4日选举高市早苗为新任总裁，使其成为该党首位女总裁，并有望成为日本第一位女首相 [1] 经济政策主张 - 高市早苗提出积极财政政策方向，计划尽早降低汽油税，并与央行开展紧密对话 [1] - 其政策主张与安倍经济学相似，主张推行积极财政政策与宽松货币政策，并反对加息 [2] - 提出通过“加薪促进税制”减免加薪企业的法人税，以鼓励企业为员工加薪，并计划为亏损中小企业提供税收减免 [1][3] 宏观经济挑战 - 日本经济面临高通胀率（已超过2%）、薪金增长停滞、增长乏力以及居高不下的政府债务等挑战 [1][2][3] - 日本政府债务余额与GDP之比高达240%，若按“净债务余额”（扣除金融资产）计算，该比例为136% [3] - 当前经济环境与安倍经济学推出时不同，当时面临通货紧缩，而现在面临通货膨胀，宽松货币政策可能加剧通胀压力 [2][3] 产业发展与地缘政治 - 日本产业发展存在迟缓问题，例如在人工智能等领域 [1] - 高市早苗主张在全球供应链及芯片等关键安全要素方面，加强日美韩的合作 [4] 政治形象与预期 - 自民党选择女性总裁旨在为日本国民营造新形象和新期待 [5]

高市早苗的政策主张 - 提出积极财政政策方向，主张增发赤字国债以应对经济挑战[2] - 提出尽早降低汽油税，并与央行开展紧密对话以维持宽松货币政策[2] - 计划通过税收减免支持企业为员工加薪，特别是针对亏损中小企业实施“加薪促进税制”[2][4] 日本当前经济挑战 - 面临高通胀，当前通货膨胀率已超过2%，导致民众购买力下降[3] - 经济增长乏力，同时政府债务高企，政府债务余额与GDP之比高达240%[2][3][4] - 薪资增长缓慢停滞，普通人的薪资水平上涨幅度堪忧[3][4] 政策环境与约束 - 当前经济环境与安倍经济学推出时不同，当时面临通货紧缩，而现在面临通胀，宽松货币政策可能加剧通胀[3] - 财政纪律制约补贴力度，直接补贴油价电力和税收减免等措施效果不佳[3] - 高市早苗提出以“净债务余额”衡量财政状况，该比例截至2023年为136%，但财政状况内核未变[4] 产业发展与外部关系 - 产业发展存在迟缓问题，例如人工智能等领域发展受到掣肘[2] - 主张在全球供应链和安全要素方面加强日美韩合作，特别是在芯片等关键领域[5]

市场对高市早苗当选的政策预期 - 市场出现“高市交易”，押注新政府将推出大规模财政刺激并实施宽松货币政策 [1] - 这一押注推动日经225指数创下历史新高，美元兑日元汇率升至150上方 [1] - 高市早苗被视为“安倍经济学”的信奉者，主张宽松货币政策、积极财政支出和结构性改革 [5] - 在去年的自民党党魁选举中，高市早苗曾批评日本央行加息计划，认为这会导致日元升值 [5] 日元汇率变动及市场反应 - 高市早苗胜选前，日元兑美元汇率自年初以来已上涨约6%，至1美元兑147.44日元 [4] - 高市早苗胜选后，日元再度走软，使年内涨幅缩窄至2.77% [4] - 1美元兑150日元这一汇率水平具有心理与政治敏感性，过去突破此关口时日本政府常会警告或干预 [5] - 三井住友银行首席外汇策略师认为“高市交易”倾向于日元走弱，但预计不会持续超过一个月，目前被视为暂时性现象 [6] 日元贬值可能引发的国际关系风险 - 日元贬值可能再次引发美国总统特朗普不满，特朗普多年来批评日本从事“不公平贸易行为” [4] - 特朗普曾声称日本故意削弱日元以获取不公平的贸易优势 [4] - 日本央行前政策委员会成员认为特朗普政府已对日元疲软保持警惕，可能会要求日本纠正 [6] - 分析人士认为高市早苗可能会在经济政策上谨慎行事，以避免破坏与美国的关系 [6] 日元贬值对日本国内经济的影响 - 日元走软对出口商有利，这些企业占日经225指数的很大比例，也是日本GDP增长的重要动力 [6] - 但日元贬值会推高进口价格，带来更多输入型通胀，这对自民党来说是一大政治痛点 [6] - 日本民众购买力的下降是自民党不受欢迎的首要原因 [7] - 日本的通胀率已连续三年高于日本央行2%的目标，今年8月最新整体通胀率达到2.7% [7] 对高市早苗未来政策走向的预测 - 对输入型通胀的担忧将阻止高市早苗出台令日元进一步贬值的政策 [7] - 专家预计日本央行仍将在12月加息一次，并在2026年年中再次加息，市场压力将迫使高市早苗接受部分加息 [7] - 专家认为高市早苗最终将需要一个更强势的日元来压低通胀 [7] - 通胀将决定高市早苗12个月后是否还能保住首相职位 [7]