LPR利率维持不变 - 2025年7月21日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均维持不变 [1] LPR定价基础未变的原因 - 7天期逆回购利率作为主要政策利率，成为LPR新的定价锚，近期政策利率持稳 [2] - 二季度GDP同比增长5.2%，上半年累计增长5.3%，全年增长目标压力可控 [2] - 上半年人民币贷款新增12.92万亿元，社融新增22.83万亿元，同比多增4.74万亿元，社融增速维持在8.9% [2] - 6月M1和M2增速明显提升，金融数据表现良好 [2] 外部因素对LPR的影响 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高水平 [3] - 美国6月非农新增就业14.7万人，失业率4.1%，环比下降0.1个百分点 [3] - 美国6月零售数据和费城联储制造业指数高于预期，经济韧性较强 [3] - 美联储短期内维持利率不变的概率提升，最早可能9月降息 [3] 银行息差承压限制LPR下调 - 一季度末商业银行净息差降至1.43%的历史低位，较上年末下降9个基点 [4] - 国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.33%、1.56%、1.37%、1.58%，较上年末分别下降11、5、1、15个基点 [4] - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率为3.3%，同比低45个基点，个人住房贷款利率为3.1%，同比低60个基点 [4] - 存款挂牌利率下调改善负债成本，但定期存款占比偏高制约成本下行空间 [4] 未来降息可能性 - 下半年出口增速可能放缓，需内需对冲 [5] - 名义利率创新低但PPI低迷，实际融资成本偏高 [5] - 美联储9月可能降息，美元走弱为国内降准降息打开空间 [5]

经济指标表现 - 二季度GDP同比增长5.2% 环比增长1.1% 但其他核心指标均未达预期 [2] - CPI同比由降转升0.1% 环比下降0.1% 降幅收窄0.1个百分点 显示总需求不足问题持续 [2] - PPI环比下降0.4% 同比下降3.6% 降幅扩大0.3个百分点 已连续32个月下行 反映实体经济疲软 [4] - 二季度对美出口受关税战影响同比骤降20.8% 但6月进出口总值环比增长1.3% 同比增3.9% 可能存在以价换量策略 [4] 房地产行业现状 - 70城二三线城市新房价格同比分别下降3.0%和4.6% 二手房降幅达5.8%和6.7% 显示市场持续低迷 [4] - 300城宅地出让金同比增长24.5% 与房价走势背离 反映土地财政依赖度加深 [6] - 楼市供求不平衡存在体制性内在冲突 政策调控仅避免断崖式下跌 未解决根本问题 [9] GDP增长机制分析 - GDP增速主要依靠政府投资和财政赤字扩张维持 2008年每1元GDP需投入3元 2025年升至9元 显示投资效率显著递减 [8] - 2025年财政赤字率从3%扩至4% 配合货币宽松 实现5.2%增速 但未能带动核心指标改善 反映结构性矛盾未解 [8][9] - 政府干预可计划供应端 但无法解决需求端不足 长期可能导致生产与消费闭环断裂 [6] 政策效果评估 - 凯恩斯主义政策虽稳住经济大盘 但积累巨额债务 2012年起经济增速持续放缓 从"保九保八"降至"保七" [8] - 2025年货币与财政政策双管齐下 但未能复制2008年11.9%高增长 仅实现5.2%增速 政策边际效应减弱 [8][9] - 当前关键挑战在于使超发货币形成生产-消费闭环 否则难以摆脱通缩周期 [8]

埃及财政状况 - 埃及2024-25财年基本盈余占GDP的3.6% [1]

各国第一季度GDP表现 - 美国第一季度GDP达到7.32万亿美元，环比萎缩0.3% [1][6] - 中国第一季度GDP为4.44万亿美元，稳居世界第二 [8] - 日本第一季度GDP为1.02万亿美元，出现0.2%的负增长 [1][16] 美国经济现状分析 - 美国GDP增长主要依赖金融信贷和美联储加息政策 [4] - 美国面临严重通货膨胀问题，物价飞涨导致居民生活成本飙升 [6] - 美国实体经济问题日益突出，负债累累 [8] 中国经济发展模式 - 中国采取多元化发展策略，经济结构更加稳定 [10] - 实行内外双循环模式，增强经济抗风险能力 [12] - 具备自主创新能力，能够应对"芯片法案"等外部挑战 [12] 日本经济困境 - 日本面临严重人口老龄化问题，国内消费低迷 [16] - 与美国经济捆绑过深，受美国政策波动影响大 [18] - 面临印度等新兴经济体的竞争压力 [18] 经济发展质量比较 - 美国GDP数据看似亮眼但实际经济问题频发 [20] - 中国经济发展更注重长期稳定性和民生改善 [10][22] - 日本经济短期内难以扭转颓势 [20]

经济增长 - 上半年实际GDP同比增长5.3%，二季度同比增长5.2%，名义GDP增速3.9%，GDP平减指数同比下降1.3%[1][9][11][13] - 上半年净出口拉动GDP同比增长1.7%，高于2024年的1.5%[11] 投资 - 6月固定资产投资累计同比增速从3.7%降至2.8%，未来“两重”“两新”项目及资金下发或使投资加速[1][24] - 上半年全口径、窄口径基建投资累计同比增速分别为8.9%、4.6%，制造业投资累计同比增速7.5%，设备工器具购置投资累计同比增速17.3%[1][24][25] 房地产 - 上半年房地产投资累计同比下降11.2%，商品房销售面积同比累计下滑3.5%，降幅均扩大[2][29] - 6月70大中城市二手房价格指数整体环比回落0.6%，一线城市新房价格环比回落0.3%[33] 消费 - 6月社会消费品零售总额同比增速4.8%，弱于预期，5 - 6月消费同比增速均值为5.6%[2] - 6月消费增速回落因补贴空档期、“618”提前及中央八项规定精神学习教育影响[38][41][42] 出口 - 6月出口同比增长5.8%，上半年累计同比增长5.9%，贸易顺差5860亿美元，同比增长34.6%[2][45] - 6月对美出口降幅收窄，3 - 6月对非洲出口平均增速超30%[45][46] 金融 - 6月新增社融4.2万亿元，上半年新增22.8万亿元，新增政府债券融资7.7万亿元[3][56] - 信贷余额同比增速从1月的7.5%降至6月的7.1%，社融增速从1月的8%升至6月的8.9%[3][56][57] 展望 - 下半年经济下行压力或增加，市场预期GDP同比增速三季度降至4.9%，四季度降至4.6%[66] - 增量政策需早出快出、应出尽出，以巩固经济回升态势[3][9][66]

宏观经济与政策 - 中国二季度GDP达341778亿元[1] - 全国电力负荷首次突破15亿千瓦[1] - 财政部在澳门发行60亿元人民币国债[1] - 中国与澳大利亚签署自由贸易协定谅解备忘录[1] 能源与基础设施 - 国家能源局数据显示全国电力负荷创历史新高[1] - 上半年邮政寄递业务量突破千亿件[1] 国际贸易与地缘政治 - 欧盟草拟约720亿欧元美国产品反制清单[4] - 欧盟新一轮对俄制裁未获通过[5] - 美国6月消费者价格指数同比上涨2.7%[6] 医疗与教育 - 聊城市人民医院2025年博士研究生引进拟聘用人员名单公示[14] - 教育部部署中小学暑期安全工作[1] - 人民日报强调严把高校学业关[17] 科技与文化 - 第三届中国国际供应链促进博览会开幕[1] - 《哪吒2》在阿联酋举行首映式[6] 社会事件 - 四川成都世运会首次举行火炬传递[3] - 日本百日咳病例超4万例，为去年10倍[6] - 山西垣曲铜矿发生炮烟中毒事故致3人遇难[15]

GDP情况 - 2025Q2实际GDP同比增长5.2%，环比1.1%，连续3个季度维持修复斜率；第一、二、三产业GDP同比分别为3.8%、4.8%、5.7%，建筑业GDP转负至 -0.6%拖累第二产业；名义与实际GDP增速差 -1.3%，降幅较前值走扩0.5个百分点[4][17] - 6月工业增加值同比6.8%，较前值提高1.0个百分点；服务业生产同比6.0%，信息软件技术连续5个月上行，端午前置使批发零售等服务业小幅走弱；6月产销率95.2%，处历年最低水平[5][19] - 2025Q2人均可支配收入实际增速5.4%，下滑0.2个百分点，经营净收入拖累稍大；就业人员周均工作时间增加0.2小时至48.4小时，时薪增速微降0.1个百分点至6.1%；居民部门消费率68.6%，好于2022 - 2024年同期但低于疫前水平[5][23] 消费情况 - 6月社零累计同比持平前值5.0%，当月同比下滑1.6个百分点至4.8%；限上商品、限下商品、限上餐饮、限下餐饮分别贡献降幅 -1.0、 -0.1、 -0.2、 -0.4个百分点；以旧换新品类分化，对6月社零增速贡献下滑0.6个百分点，家电、通讯器材贡献下滑0.5、0.4个百分点，汽车正贡献扩大0.4个百分点[6][28] - 6月以旧换新支出进度约54%，预计2025下半年刺激消费补贴政策将陆续出台，涵盖服务消费、稳就业促增收、增加优质消费供给等方面[6][32] 固投情况 - 6月房地产投资累计同比下行0.5个百分点至 -11.2%，当月同比 -12.9%；新开工、竣工、销售面积累计同比分别变动 +2.8、 +2.5、 -0.6个百分点；7月新房成交走弱，二手房成交温和下滑，库销比偏弱，二手房价同比降幅收窄但环比降幅走扩；中央城市工作会议召开，预计高质量城市更新助房地产投资筑底，但规模难对标棚改[32][34] - 6月制造业累计同比下降1.0个百分点至7.5%，连续3个月放缓，设备更新维持高增速；有色冶炼、医药、计算机通信电子下滑幅度大；“反内卷”影响显现，叠加关税扰动，预计制造业增速温和放缓[43] - 6月广义基建当月同比回落1.5个百分点至8.9%，狭义基建下滑1.0个百分点至4.6%；截至7月15日专项债发行进度57.4%，“两重”项目清单下达完毕，但2023年增发国债超5000亿投向水利形成高基数，“两重”项目落地到开工需时间，Q3、Q4水利投资或拖累基建，待“两重”和政策性金融工具提速对冲[45][47] 经济展望与风险 - 2025上半年GDP同比5.3%，超额完成全年目标；6月投资、消费走弱，抢出口效应或消退，以旧换新面临约束，房地产“止跌回稳”动能不强，推进“反内卷”需权衡多方关系，预计Q4经济增速有下行压力，或为政策加力时点[8][48] - 风险包括政策力度不及预期、美国经济超预期衰退[49]

热点资讯 - 我国上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，上半年固定资产投资增长2.8%，房地产开发投资下降11.2%，6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8%，国家统计局副局长指出政策“工具箱”丰富，会适时推出政策 [3] - 6月70城各线城市房价环比下降，同比降幅整体继续收窄，新房价格环比上涨城市有14个，上海、长沙环比涨0.4%领跑，二手房仅西宁环比上涨，国家统计局副局长表示房地产筑底需过程，要加大力度推动市场止跌回稳 [3] - 因马耳他和斯洛伐克反对，欧盟外长会未就第18轮对俄制裁方案达成一致，该轮制裁重点锁定俄罗斯能源收入 [3] - 我国调整禁止出口限制出口技术目录，删除3项，新增1项，修改1项，新增限制出口电池正极材料制备技术 [3] - 美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高，符合预期，核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于预期，交易员预测美联储9月开始降息，年底前累计降息近两次 [4] 重点关注 - 重点关注尿素、原油、PVC、热卷、豆油 [5] 夜盘表现 - 非金属建材板块涨幅2.88%，贵金属涨幅28.77%，油脂油料涨幅12.23%，有色涨幅2.80%，软商品涨幅18.96%，煤焦钢矿涨幅14.40%，能源涨幅3.27%，化工涨幅12.70%，谷物涨幅1.23%，农副产品涨幅2.77% [5] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日涨跌幅 -0.42%，月内涨跌幅1.76%，年内涨跌幅4.57%；上证50日涨跌幅 -0.38%，月内涨跌幅1.30%，年内涨跌幅2.33%等 [8] - 固收类中，10年期国债期货日涨跌幅0.18%，月内涨跌幅 -0.00%，年内涨跌幅 -0.03%；5年期国债期货日涨跌幅0.13%，月内涨跌幅 -0.13%，年内涨跌幅 -0.48%等 [8] - 商品类中，CRB商品指数日涨跌幅 -0.23%，月内涨跌幅1.82%，年内涨跌幅2.02%；WTI原油日涨跌幅 -0.39%，月内涨跌幅2.65%，年内涨跌幅 -7.23%等 [8] - 其他类中，美元指数日涨跌幅0.53%，月内涨跌幅1.92%，年内涨跌幅 -9.08%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅2.81%，年内涨跌幅 -0.86% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年上半年中国GDP总额660536亿元同比增长5.3%，供给端强需求端弱，数据公布后股指先弱后回暖，短期内预计偏强震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - 央行昨日开展3425亿元7天期逆回购操作，当日690亿元逆回购及1000亿元MLF到期，单日全口径净投放1735亿元，7月15日将开展14000亿元买断式逆回购操作 [3] - 本周央行公开市场有4257亿元逆回购到期，近日流动性均衡中略有收敛，昨日银行间隔夜和七天质押式回购利率上行 [3] 利率市场 - DR001收盘价1.53较前值变动10.60bp，DR007收盘价1.57较前值变动3.36bp等多品种利率数据 [3] 股票市场 - 昨日收盘沪深300涨0.03%、上证50跌0.38%、中证500跌0.03%、中证1000跌0.3%，沪深两市成交额16121亿较昨日放量1533亿，行业板块多数收跌 [4] - IF、IH、IC、IM成交量分别增长55.3%、48.3%、51.7%、58.6%，持仓量分别增长1.5%、1.5%、1.7%、5.6% [4] 升贴水情况 - IF、IH、IC、IM不同合约有不同升贴水率 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖金融和商品领域，分析各品种市场动态并给出投资建议。金融市场中，美国通胀上升使美元指数短期上升，中国经济数据分化影响债市和股指期货；商品市场里，多种商品受供需等因素影响呈现不同走势[16][27][31]。 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国6月CPI反弹，通胀上升使7月降息概率低，市场预期9月降息，短期货币政策观望，叠加英伟达恢复销售等因素，市场避险情绪减弱，美元指数和美债收益率上涨压制金价，预计短期金价震荡偏弱[14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国6月CPI数据基本符合预期，通胀上升，美元指数进一步上升，美联储短期维持观望，预计美元指数短期继续上升[16][17] 宏观策略（股指期货） - 中央城市工作会议召开，部署城市工作重点任务；中国上半年GDP增速超预期，但6月需求下滑，股指基本面困境需重视，建议各股指均衡配置[18][19][20] 宏观策略（美国股指期货） - 美国6月核心CPI涨幅不及预期，但关税影响显现，多数板块跌幅扩大，科技板块上涨，市场风险偏好回落，降息预期降温，预计股指震荡运行，建议谨慎控制仓位[22][23][24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，6月经济数据分化，出口带动工业生产超预期，国内政策效力退坡，需求走弱，全年经济增速前高后低，后续债市由震荡转强，建议前期低位头寸反弹至前高附近卖出，配置盘多单持有[25][27][28] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 7月15日进口与内贸动力煤有价差，夏季高温使火电日耗增长，电厂库存下滑，采购热情回升，前期安监影响褪去，开工率恢复，预计煤价短期难下跌[30] 黑色金属（铁矿石） - 力拓二季度铁矿石产量和发运量有变化，市场情绪缓和，价格高位回落，基本面季节性弱势，库存累库正常，供需矛盾不突出，预计矿价震荡[31][32] 农产品（豆粕） - NOPA会员6月大豆压榨高于预期，豆油库存降至低位，巴西出口报价坚挺，国内进口量增加，沿海油厂豆粕现货报价稳定，成交清淡，预计期价震荡，关注美豆产区天气及中美关系[33][34] 农产品（白糖） - 巴西7月前两周糖出口量减少，巴基斯坦取消大型食糖进口招标，6月下半月巴西中南部甘蔗压榨和产糖量减少但制糖比创新高，利好本榨季糖产量，国际糖市供应面有压制，预计郑糖震荡，关注上方阻力位[35][38][39] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来7月1 - 15日棕榈油出口环比减少，油脂市场回调，棕榈油7月产需数据偏空，菜油政策预期看涨情绪放缓，预计油脂市场小幅回调，可阶段性布局YP价差做扩策略[41] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 中国上半年基建投资增长，6月粗钢等产量有变化，上半年房地产开发投资下降，6月地产新开工降幅收窄但持续性有限，钢价回落，超预期政策出台概率下降，建议现货端反弹套保[42][43][44] 农产品（生猪） - 新希望预计半年度净利润增长，现货短期调整，消费支撑有限，近月合约上涨，中长期产能去化受阻但中期有供应压力缓解机会，建议09合约震荡偏多、回调买入[46][47] 农产品（玉米淀粉） - 7月15日东北和华北玉米淀粉企业利润有差异，东北检修供应缩量，华北库存压力大，预计开机率下行，CS - C不确定性强[48] 农产品（玉米） - 7月15日进口拍卖成交率下降，华北止跌，销区价格下跌，南方饲料企业库存多建至8月底，采购积极性一般，预计新作空单提前入场，关注进口拍卖及库存情况[49][50][51] 有色金属（铅） - 7月14日LME铅贴水，铅价下跌，国内需求平淡，旺季预期部分证伪，下游看空，现货价格下跌，部分地区供应有变化，再生炼厂开工率回升，预计沪铅价格中枢上移，关注回调买入及Sell Put机会[52][53] 有色金属（锌） - 华中某锌冶炼厂有检修和扩产计划，7月14日LME锌贴水，沪锌震荡下跌，宏观利多阶段性出清，LME库存累增，国内基本面走弱，建议单边轻仓逢高沽空，关注月差正套和内外正套机会[54][55][56] 有色金属（铜） - Lockheed Martin公司重启海底采矿计划，洛阳钼业上半年铜产量增长，美国将对铜征关税，宏观因素对铜价影响偏中性，基本面定价权重上升，全球显性库存抬升，预计铜价短期承压，套利观望[57][58][59] 有色金属（镍） - 印尼与欧盟在镍矿政策上无争议，LME和SHFE库存有变化，镍矿出货偏慢，镍铁和纯镍供需过剩，预计镍价短期区间低位震荡，中期贴合火法成本运行，关注逢高沽空机会[61][62][63] 有色金属（碳酸锂） - Sayona公布锂项目钻探结果，宜春市锂矿供应端有不确定性，需求端淡季不淡，新仓单生成慢，预计碳酸锂偏强震荡，关注逢低试多及正套机会，中线空单等待时机[64][65] 能源化工（碳排放） - 欧盟计划扩大CBAM范围至下游产品，对进口下游产品征碳关税公平性待考察，计量有困难，预计CEA价格短期震荡[66][67] 能源化工（PX） - 7月15日PX价格转跌，原料和PTA期货走弱，PX缺乏驱动跟随回调，中长期去库格局延续，利润有修复潜力，预计短期震荡略偏强[68][69] 能源化工（PTA） - 7月15日PTA期货震荡下跌，现货基差企稳，织造和聚酯负荷下滑，需求疲弱，供应持稳，累库预期仍存，预计价格短期震荡略偏强[70][72][73] 能源化工（苯乙烯） - 山东某苯乙烯装置故障后恢复生产，苯乙烯纸货多头换月出货，基差和月差走弱，宏观情绪转淡，关注纯苯BZN压降后的潜在布局机会[73] 能源化工（瓶片） - 7月瓶片工厂出口报价和聚酯原料有变化，工厂落实减产计划，开工率降至80%以下，预计供应压力缓解，关注逢低滚动做扩加工费机会[74][75][77] 能源化工（烧碱） - 7月15日山东液碱价格有涨有跌，供应缩减，需求尚可，烧碱盘面上行，但收基差完成后继续上涨难度大[77][78] 能源化工（纸浆） - 7月15日进口木浆现货市场价格有变化，期货主力合约窄幅震荡，商品整体走强带动纸浆盘面上升，但供需无改善，预计上行空间有限[79][80] 能源化工（PVC） - 7月15日PVC粉市场偏弱整理，期货先跌后回涨，贸易商基差报盘变化不大，下游采购积极性低，成交淡，反内卷政策带动反弹，但基本面走弱，行情高度有限[81][82] 能源化工（浮法玻璃） - 7月15日沙河市场浮法玻璃价格部分规格持平，玻璃期价下跌，各地区市场情况有差异，预计单边做空盈亏比不高，推荐多玻璃空纯碱跨品种套利策略[83][84] 能源化工（纯碱） - 7月15日华北市场纯碱价格淡稳，装置运行稳定，期价小幅下跌，国内市场震荡调整，厂家和社会库存高位，下游库存不低，成本下移，中期建议逢高沽空[85][86] 能源化工（原油） - OPEC月报显示6月产量增长，沙特增产，中国6月原油加工量回升，油价震荡略回落，预计短期维持震荡走势[87][88][89] 航运指数（集装箱运价） - ONE和阳明海运调整美东航线，欧线主力换月，EC2510和EC2512拉涨，缺乏基本面支撑，10合约高估，建议关注EC2510逢高沽空及10 - 12反套机会，预计EC2508合约震荡区间上移，关注船司报价和揽货变化[90][91][92]