经济运行总体情况 - 经济运行总体平稳，5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，服务业生产指数增长6.2%（增速环比提高0.2个百分点）[2] - 消费投资持续扩大：5月社会消费品零售总额同比增长6.4%（2024年以来最高水平），前5月制造业投资增长8.5%[2] - 出口保持较快增长：5月以人民币计价的货物出口增长6.3%，对东盟、欧盟、共建"一带一路"国家出口分别增长17.5%、13.7%、13.8%[2] - 国际机构对中国经济预测维持稳定（世界银行、OECD未下调），德意志银行、摩根士丹利、高盛等投行上调预测[2] "两新"政策实施进展 - 设备更新领域：超长期特别国债支持2000亿元，第1批1730亿元已安排至16个领域约7500个项目，第2批资金审核中[3] - 消费品以旧换新：超长期特别国债支持3000亿元，前两批1620亿元已下达，相关商品销售额超1.4万亿元[3] - 7月将下达第三批以旧换新资金，制定按月/周的"国补"资金使用计划[3] - 设备更新贷款贴息政策将加力实施，降低融资成本[3] 以工代赈政策 - 2025年以工代赈中央专项投资165亿元，支持3900多个项目，预计解决38万困难群众就业[4] - 新增中央预算内投资重点支持群体集中地区，首次纳入城乡融合中小型基建[4] - 劳务报酬占中央资金比重从30%提至40%[4] - 正推进新增投资计划下达，挖掘用工岗位规模并提高劳务报酬比例[5] 能源保供措施 - 预计迎峰度夏期间全国最高用电负荷同比增加约1亿千瓦，电力供需形势好于去年[6] - 加强煤炭、天然气稳产稳供和产运需衔接，确保电源电网项目按期投产[6] - 利用大电网资源配置优势，预置抢险力量应对自然灾害冲击[6]

工业生产 - 5月全省规上工业增加值同比增长7 4%，高于全国1 6个百分点，1-5月增长8 4%，高于全国2 1个百分点 [2] - 超七成行业保持增长，41个工业大类中30个行业增加值增长，增长面73 2%，环比提高3 2个百分点 [2] - 高技术制造业和战略性新兴产业增加值分别增长12 4%和7 6%，分别高于规上工业增速5 0和0 2个百分点 [2] - 新能源汽车产业链高速增长，汽车制造业和电气机械制造业增加值分别增长26 7%和20 3%，锂离子电池和新能源汽车产量分别增长99 1%和20 0% [2] - 烟草行业大幅回升，增加值增速从-8 0%升至14 0%，加快22 0个百分点 [2] - 石油加工业和医药制造业增加值分别增长24 5%和5 0%，增速环比加快7 5和7 0个百分点 [2] - 煤炭开采业增加值增速回落12 9个百分点至1 4%，钢铁和建材行业增加值增速分别回落4 8和3 6个百分点 [2] 固定资产投资 - 1-5月全省固定资产投资增长6 6%，环比加快0 2个百分点，高于全国2 9个百分点 [3] - 亿元以上项目投资增长11 4%，环比加快0 8个百分点，拉动全省投资增长7 1个百分点 [3] - 工业投资增长29 5%，创2022年4月以来新高，制造业投资增长30 8% [3] - 民间投资增长9 7%，高于全省投资增速3 1个百分点 [3] - 设备工器具购置投资增长47 2%，高技术制造业投资增长25 8%，计算机及办公设备制造业投资增长2 9倍 [3] - 基础设施投资降幅收窄0 6个百分点至-8 8%，房地产开发投资降幅持平于-8 5% [3] 消费市场 - 5月社会消费品零售总额2352 21亿元，增长8 5%，环比加快0 4个百分点，限额以上单位零售额增长16 2% [4] - 1-5月社会消费品零售总额11820 14亿元，增长7 5%，限额以上单位零售额增长14 3% [4] - 限额以上单位23类商品中19类实现增长，增长面82 6% [4] - 机电设备类零售额增长46 1%，计算机、智能手机、可穿戴设备、家电、新能源汽车零售额分别增长1 7倍、1 6倍、86 1%、47 3%和27 0%，贡献率达56 8% [4] - 日用品、饮料和粮油食品类零售额分别增长34 8%、27 0%和20 3%，合计拉动增长3 5个百分点 [4] - 网络零售额增长69 1%，环比加快37 9个百分点，拉动增长4 9个百分点 [4][5]

报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年以来设备更新项目进入招投标环节，县域医共体发力带动医疗设备招投标恢复，头部公司受益明显，建议关注高端化、智能化布局完善的国产领军企业 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 设备更新与县域医共体情况 - 2025年大量设备更新项目进入招投标环节，3月下旬起县域医共体开展医疗设备更新项目，5月多地县域医共体带动整体招投标恢复 [3][10] - 2025年1 - 5月国内整体新设备招投标规模逐月改善，1月/2月/3月/4月/5月采购规模分别为174亿元/113亿元/140亿元/153亿元/134亿元，同比分别+41%/+77%/+113%/+85%/+69% [3][10] 高端影像设备采购情况 - 5月超声采购规模16.63亿元（yoy+103%）、CT 18.54亿元（yoy+108%）、MRI 15.06亿元（yoy+102%）、DR 4.12亿元（+236%） [4][11] - 5月DSA采购规模6.96亿元（yoy+79%）、消化道内镜3.81亿元（yoy+58%） [4][14] 国产设备企业招投标情况 - 国产公司招投标趋势与行业趋同，份额提升表现略好于行业，25年Q1迎来招投标拐点 [17] - 5月迈瑞8.19亿（yoy+56%）、联影7.83亿元（yoy+11%）、开立1.10亿元（yoy+137%）、澳华0.35亿元（yoy+242%） [4][17] 投资建议相关政策情况 - 2025年政府工作报告提及加大设备更新支持力度，拟发行超长期国债1.3万亿元，医疗装备有望受益 [21] - 2025年6月相关意见提出推进优质医疗资源下沉，县域医疗设备更新项目持续发力 [21] - 设备更新政策推动下，采购趋向集中采购，对企业提出更高要求，建议关注迈瑞医疗等国产领军企业 [21]

宏观经济韧性 - 5月经济保持韧性，核心CPI平稳、PMI边际改善，但供需缺口弥合与市场预期改善仍需时间，当前经济处在"政策托底"与"内生修复"关键阶段 [2] - 5月CPI同比-0.1%与上月持平，PPI同比从-2.7%下降至-3.3%，制造业PMI由49.0%上涨至49.5%，新增人民币贷款6200亿元较上月增加3400亿元，M2增速降至7.9% [2] CPI分析 - 5月CPI环比-0.2%，核心CPI环比持平同比涨幅扩大至0.6%，PPI环比-0.4%同比-3.3% [5] - 能源价格下降拖累非食品项，但出行服务价格回升明显支撑CPI，宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高达4.6%，旅游价格上涨0.8% [5] PPI分析 - 5月PPI同比-3.3%低于预期，传统行业价格多数下行，新动能行业价格总体上扬 [6] - 国际原油价格下行影响国内石油相关行业，部分能源和原材料价格季节性下降，但高技术产品需求扩大带动相关行业价格上涨 [6] - 终端需求和供需缺口实质性改善仍需观察，需关注针对性增量地产、消费政策出台后PPI反弹信号 [6] PMI分析 - 5月制造业PMI录得49.5%较上月改善，生产指数回升0.9pct至50.7%重回扩张区间，新订单指数回升0.6pct至49.8% [9] - 大型企业PMI回升1.5pct至50.7%，中型企业回落1.3pct至47.5%，小型企业回升0.6pct至49.3% [9] - 建筑业PMI放缓至51.0%，服务业PMI回升至50.2%主要受"五一"假期带动 [9] 固定资产投资 - 5月固定资产投资同比增速下降0.8pct至2.7%，民间投资增速降幅扩大 [13] - 地产投资降幅走扩至-12%，制造业投资高位续降至7.8%，旧口径基建增速降至9.3% [13] - 高技术产业投资表现亮眼，信息服务业投资同比增长41.4%，航空设备制造业增长24.2% [13] 信贷与货币供应 - 5月新增人民币贷款6200亿元同比少增3300亿元，居民中长期贷款增加746亿元，短期贷款减少208亿元 [17] - 企业短期贷款新增1100亿元，中长期贷款仅新增3300亿元同比少增，地方政府"化债"抑制政策性融资 [17] - M2增速回落0.1pct至7.9%，财政存款同比多增1167亿元对M2增长形成扰动 [20] 机构预测对比 - 11家机构对5月CPI预测中值为-0.1%，PPI预测中值-3.0%，PMI预测中值49.7%，固定资产投资预测中值4.0%，信贷预测中值8500亿元 [21]

工业增加值 - 5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%，1 - 5月累计增速6.3%，高于市场预期[4] - 装备制造业增加值同比增长9.0%，对工业增长贡献率达54.3%，占比36.7%，连续27个月超30%[4] - 高技术制造业增速回落至8.6%，较4月降1.4个百分点，外需出口交货值同比0.6%，内需消费品制造业同比增长2.5%[4] 固定资产投资 - 1 - 5月全国固定资产投资同比增长3.7%，为今年最低，设备工器具购置投资同比增长17.3%，贡献率63.6%[4] - 1 - 5月制造业投资累计增长8.5%，单月增速从4月8.2%降至5月7.8%[4] - 广义基建投资增速10.42%，较4月降0.43个百分点，5月地产投资增速 - 10.7%，降幅扩大0.4个百分点[4][5] 消费 - 5月社零总额4.13万亿元，同比增长6.4%，1 - 5月累计增长5.0%，消费复苏动能增强[5] - 必选消费中，粮油食品类增14.6%、烟酒类增11.2%，可选消费中，家电音像器材类增53.0%、家具类增25.6%，汽车类增1.1%[5] 未来展望 - 6月生产端增速或放缓，服务业生产指数同比增速预计超6%[5] - 6月投资端制造业与基建相对高位，地产拖累持续，社零增速或小幅回落[5]

经济数据概览 - 5月工业生产高位略降 工增同比降至5 8% 环比增速0 6%持平近五年中位数 [1][3] - 消费转升 社零增速升至6 4% 限额以上零售增速升至8% 服务零售额累计同比续升至5 2% [1][10] - 投资全面回落 全国固定资产投资同比增速下降0 8个百分点至2 7% 民间投资增速降幅扩大 [1][5] - 地产继续回落 投资降幅走扩至-12% 销售面积同比增速降幅走扩至-3 3% [1][14] 需求端分析 - 外需受对等关税波动影响显著 对美出口继续回落 但转口贸易和欧洲复兴支撑出口维持中高区间 [1] - 抢出口趋势或下行 规上工企出口交货同比增长仅0 6% 对等关税豁免即将到期可能加剧下行压力 [3][15] - 内需分化 投资受地产和基建拖累 消费受益于以旧换新和消费节 家电音像、通讯等行业表现强劲 [1][10] 生产端表现 - 装备制造支撑生产 新能源汽车、工业机器人、集成电路产量同比分别增长31 7%、35 5%、11 5% [3] - 服务业生产高位续升 生产指数同比增速较上月上行0 2个百分点至6 2% [3] - 中观行业增速跌多涨少 汽车和油气涨幅较大 交运设备、电气机械和纺织降幅显著 [4] 投资结构 - 高技术产业投资表现突出 信息服务业、航空航天器制造业投资同比分别增长41 4%、24 2% [9] - 基建投资放缓 旧口径基建增速同比下降至9 3% 新口径降至5 1% [8] - 制造业投资高位续降至7 8% 交运、通用设备和下游消费行业投资表现较好 [5] 消费细分领域 - 服务消费修复明显 旅游出行相关增长较快 餐饮收入增速上行 入境游支付交易笔数增长2 4倍 [2][10] - 商品消费改善 必选和可选消费品增速分别升至8 2%和8 5% 两年年均增速同步上行 [10] - 以旧换新补贴资金余额或不足 后续需观察政策续作时点和力度 [2] 房地产动态 - 量跌价升特征延续 新房销售面积增速降幅扩大 各线城市价格同比降幅收窄 [1][14] - 施工面积增速大幅回升 新开工面积升至-19 3% 竣工面积增速上行至-19 5% [14] 就业与展望 - 就业基本盘稳定 全国城镇调查失业率5 0% 与上年同期持平 [15] - 外需展望偏乐观 欧洲振兴或支撑出口 对等关税谈判可能转向有利条件 [15]

宏观经济政策效果 - 5月份宏观政策持续发力促进需求扩大、生产增长、预期改善和活力释放 [1] - 消费品以旧换新政策和设备更新改造政策带动作用显著 [1] - 1-4月份规模以上工业企业利润同比增长1.4% 增速比1-3月份加快0.6个百分点 [2] - 4月当月工业企业利润增长3% 增速比上月加快0.4个百分点 [2] 消费领域表现 - 5月份限额以上单位商品零售额中家用电器和音像器材类、通信器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额同比增长25.6%-53% [1] - 上述四类商品合计拉动社会消费品零售总额增长1.9个百分点 [1] - 以旧换新政策带动绿色、智能、高品质产品消费需求释放 [1] 投资领域表现 - 前5个月设备工器具购置投资增长17.3% [1] - 设备工器具购置投资拉动全部投资增长2.3个百分点 [1] - 设备工器具购置投资对投资增长的贡献率达到63.6% [1] 工业生产情况 - 5月份规模以上锂离子电池制造行业增加值同比增长28.6% [1] - 5月份船舶及相关装置制造行业增加值同比增长12.8% [1] - 5月份锅炉及原动设备制造行业增加值同比增长11.8% [1] - 新能源汽车、平板电脑等产品生产受消费需求带动增长 [1] 未来政策方向 - 将实施更加积极有为的宏观政策 [2] - 政策重点包括扩大国内需求、畅通经济循环、激发动力活力 [2]

消费品“以旧换新”政策变化 - 2025年资金支持力度和补贴范围提升，超长期特别国债用于该政策规模增至3000亿元，补贴范围扩大[1][15] - 资金分配向2024年成效好的地区倾斜，部分省份会调剂增加需求大地区的额度[1][16] 政策执行情况 - 截至5月底，中央财政补贴下达1620亿元，部分地区核销进度快，全国销售额达1.1万亿元，发放补贴约1.75亿份[2][20] 政策效果 - 4月政策受益商品消费分化，汽车、通讯器材增速回调，家电消费提速，社会消费品零售总额同比增长5.1% [2][23] - 前4月中西部地区效果更好，辽宁、甘肃家电销量4月累计同比达97%、88%，辽宁汽车补贴乘数效应近10 [3][25] - 5月补贴数量提速，家电、电动自行车补贴量同比分别达41.6%、29.5%，或因电商大促提前和产品降价 [3][31] 地方国补“暂停”原因 - 各地扩围调整补贴范围和力度，部分地区出现额度告急、暂停线上补贴等现象 [4][36] - 全国仍有约1380亿元待下达，后续用完不排除补充增量资金，相关部门将完善机制防范骗补 [5][44] 其他政策动态 - 推进深圳综合改革试点，从四方面推进改革，广东支持深圳建设高水平高校等 [52] - 保障和改善民生，增强社会保障公平性，提高基本公共服务均衡性和普惠性 [56] - 开展多项工作，如科技成果转化学习、中美经贸磋商、高新技术成果产业化试点等 [60][63][66]

消费品以旧换新政策 - 河北新增微波炉、净水器等4类家电产品和咖啡机、洗地机等8类小家电纳入以旧换新范围，并鼓励商家出台配套促销政策 [1] - 河北今年以来家电以旧换新使用补贴资金200多亿元，实现销售额100多亿元 [1] - 江西、海南结合冰箱、空调夏季销售旺季，推出卖场联动、品牌联动和"拆旧装新"服务 [1] - 广东通过政府补贴和企业补贴叠加方式推动新能源汽车及汽车用品市场发展 [1] 大规模设备更新行动 - 青海将农机报废补贴品目由14种增至25种，重点提升手扶拖拉机、播种机、联合收割机的补贴标准 [1] - 青海采取"集中回收、一站式服务"方式加速老旧农机报废更新 [1] - 青海今年以来补贴新购农机具超2600台（套），购置数量同比增加30% [1] 可选消费行业 - 可选消费ETF（562580）紧密跟踪中证全指可选消费指数，前五大成分股包括美的集团、比亚迪、格力电器、海尔智家等消费龙头 [2] - 可选消费ETF中汽车和家电行业占比合计超78% [2] - 随着人均可支配收入上升，消费支出从食品服装转向交通、医疗、消费电子等领域，可选消费板块投资价值凸显 [2]

公司基本信息 - 证券代码为 301028，证券简称为东亚机械 [1] - 2025 年 6 月 6 日举办路演活动，参与单位包括信达证券、交银施罗德基金等，上市公司接待人员为董事会秘书韩文浩和证券事务代表许志涌 [2] 行业政策影响 - 2024 年国家提倡大规模设备更新并加大支持力度，2025 年初部分地区针对空压机采购出台补贴政策，设备更新可持续，带动压缩机需求提升 [2] 产品情况 无油螺杆空压机和螺杆真空泵 - 2024 年加大研发投入全面升级，销售稳健有升，已销售给半导体、新能源等行业公司，干式真空泵产品首台出货，未来将进一步放量提升收入占比 [2] 离心式压缩机 - 2024 年部分机型完成阶段性应用试验，性能稳定，2025 年初款式增加且已有订单，预计今年出货 [2] 国产替代进程 - 公司产品具备国产替代能力，2024 年在医疗、电子、半导体等头部行业实现更好替代，得到各行业大公司认可，带动空压机、真空泵需求提升 [2] 海外业务 - 目前主要面向印尼、越南等东南亚国家，2024 年境外收入同比增长 18.22%，未来将借助“一带一路”拓展海外市场，建立更多外贸销售通道 [3] 毛利率稳定原因 - 拥有经验丰富的研发团队，高端产品竞争力提高且稳定放量 [3] - 拥有强大的经销商团队，大客户开发能力提升，大客户数量稳定增加 [3] - 拥有专业的技术服务团队和受市场认可的品牌价值 [3] - 加强内部管理和人才建设，与供应商建立长期合作，通过精益生产控制成本费用 [3] 未来规划 磁悬浮离心压缩机 - 已成立磁悬浮离心压缩机项目组，有前期磁悬浮鼓风机和空压机技术积累，具备研发生产条件 [3] 机器人和 AIDC 领域 - 产品可应用于工业机器人，有出售给机器人产业链公司；着手探索 AIDC 用制冷压缩机领域，具备研发生产条件 [3] 经营策略 - 2025 年新厂区将完成建设，2026 年投入使用，会根据市场情况调整策略，参与新兴产业扩展业务 [3] 经营展望 - 2025 年公司经营维持稳步向上态势，将推进高端机型研发创新、拓宽产品线，优化销售渠道，提升产品竞争力和市场占有率 [3]