报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格重心下移偏弱运行 预计震荡整理运行 关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭因降息预期强烈需关注需求延续 预计价格短期偏强震荡 关注宏观情绪和矿端消息 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材方面 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨 安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产 停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日 10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米 环比下降40.3% 同比增长43.2% [3] - 成材昨日震荡下行价格再创近期新低 在供需双弱格局下市场情绪偏悲观 冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭方面 - 宏观上市场消化美联储降息预期 分析师预计“鹰派降息” 国内工信部筹划“十五五”工作为铝需求提供政策托底 [2] - 供应端国内运行产能小幅回落但整体仍处高位 12月初山西与贵州部分企业检修致周度开工率下滑 产量环比减少4.4万吨至168.1万吨 [3] - 国产矿供应偏紧格局延续 北方受影响矿区陆续复产但库存仍低 恢复至安全库存需时间 铝土矿整体供应相对宽松 价格预计维持弱势震荡 [3] - 12月电解铝需求转弱幅度有限 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.4个百分比至61.9% 市场延续结构性分化 [3] - 12月8日国内主流消费地电解铝锭库存59.50万吨 较上周四和周一下跌0.1万吨 [3] - 宏观情绪支撑 铝供需格局边际改善 国内淡季来临库存走势反复 价格持续走高关注上方压力 高价对消费抑制较大 [4]

美联储即将召开FOMC会议，前美联储副主席布雷纳德接受采访时表示，如果其参加此次利率决议，可 能会选择鹰派降息。布雷纳德表示，在官方数据缺失的情况下，会参考如ADP和RevelioLabs等非政府 数据来源的就业数据（这两个来源都显示美国就业岗位减少）。鉴于美联储不希望看到经济进入一个自 我强化的螺旋式下行，导致更多裁员的出现，她个人倾向于再降息一次，然后维持利率不变一段时间， 并坚定地承诺在未来两年内将通胀降至2%，也就是所谓的鹰派降息。她表示，对美国人来说，首要问 题是通胀和物价。 来源：滚动播报 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注“鹰派降息”提供的市场空间，美国劳动力市场短期压力上升，11月ADP就业单月减少3.2万，需关注12月圣诞季消费影响；服务型通胀下降趋稳，商品型通胀压力上升，薪资增速强于生产力增速或削弱经济增长动能；美联储12月结束QT，TOMO操作量增加，市场对流动性供给增加预期抬升，12月或1月是政策预期释放窗口，关注12月新闻发布会 [3] - 预计美联储12月降息后降低未来利率预期，但会给市场扩表的想象空间；美元关注“鹰派降息”驱动的波动率先抑后扬可能，维持欧元空头思路；美债关注降息空间下修可能，收益率曲线预计重回扁平化，短期美债多头需等待；中债战略头寸维持陡峭化，短期战术性调整至扁平化，关注年末长债仓位调整入场机会；商品短期有压力，关注供给侧因素及调整后的配置型机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 货币条件：短期仍呈现宽松 - 金融条件持续宽松，服务业PMI有望扩张，中美关税暂停使市场波动率回落 [11] - 四季度美联储TOMO回购量增加，显示市场流动性紧张，12月暂停量化紧缩略有好转，但压力仍未消除，关注12月或明年1月议息会议资产负债表政策转变可能 [11] 流动性：关注美联储扩表 - 金融方面，12月初美联储不再缩表后，美国金融市场进入流动性紧平衡，隔夜逆回购账户规模收缩，美联储回购操作增加，市场会反复交易资产负债表政策放松，波动率或上升且有阶段性修复可能 [17] - 实体方面，流动性需求仍处低位，2022年快加息消耗实体部门储蓄，居民部门现金收缩，实体部门谨慎不加杠杆，信贷增速降至近1%，整体信贷增速企稳回升或受AI支出驱动，也引发资产泡沫化担忧 [17] 实体：仍然缺乏动力 - 美国经济缓慢放缓，货币市场流动性虽宽松，但无增量可持续供给，未来流动性条件逆转风险加大，实体经济扩张意愿不强，潜在违约率或上行 [23] - 经济在“滞胀”边缘试探，核心通胀稳定但下行空间有限，2025年中劳动力成本超过生产力增速，中期选举下经济进入“滞胀”风险加大 [23] 通胀：短期影响中性 - 美国9月通胀热力图显示短期核心通胀缓和，10月数据因政府停摆延后公布，9月核心通胀读数稳定在3% [31] - 结构上，住房分项回落，能源分项压制放松，交通运输分项降至低位，预计运输通胀将保持低位，美国整体通胀趋于偏中性，未来实际需求“通缩”和成本推动“通胀”或并存 [31] 利率：预计12月降息25BP - 预计美联储12月再次降息25BP，从经济增长/劳动力市场看，11月ADP就业单月减少3.2万人，经济动力不足压力上升，需关注12月圣诞季消费影响；从通货膨胀看，服务型通胀下降趋稳，商品型通胀压力上升，薪资增速强于生产力增速或削弱经济增长动能 [42] 资产负债表：关注收益率扁平 - 财政扩张脚步临近，7月“大美丽法案”通过使美国财政进入扩张阶段，虽财政扩张结构存在分配问题，但政府停摆结束后支出扩张空间边际增加 [49] - 美国财政再融资短期不大，政府停摆期间TGA账户扩张支撑财政支出，降低短期融资压力，在贝森特财政管理模式下，未来短期债务扩张将继续增加 [49] 货币：预期或强于实际落地 - 更新收益率曲线观点至扁平化，长端利率或承压，对外关税问题缓解，对内中期选举使市场对增长风险敏感度上升，短期美债供给或增加抬升短端利率 [55] - 联储资产负债表政策配合，12月结束QT，TOMO操作量增加，市场对流动性供给增加预期抬升，财政扩张短久期特征使流动性管理集中于短端，12月或1月是政策预期释放窗口，关注12月新闻发布会 [55] 宏观策略：围绕扩表构建策略 - 美联储利率政策和资产负债表政策取决于经济基本面，预计12月贴近市场定价降息25BP，驱动市场波动的核心在于12月美联储利率预期是否更宽松及资产负债表政策是否扩张 [64] - 预计美联储12月降息后降低未来利率预期，给市场扩表想象空间；美元关注“鹰派降息”驱动的波动率先抑后扬可能，维持欧元空头思路；美债关注降息空间下修可能，收益率曲线重回扁平化，短期美债多头需等待；中债战略头寸维持陡峭化，短期战术性调整至扁平化，关注年末长债仓位调整入场机会；商品短期有压力，关注供给侧因素及调整后的配置型机会 [65]

黄金价格走势与市场预期 - 由于围绕美联储在12月之后的利率前景不确定性增加，黄金价格大致保持稳定 [1] - 市场坚定地预计美联储本周将降息25个基点 [1] - 投资者的注意力完全转向了美联储主席鲍威尔的讲话以及后续任何进一步宽松政策的速度 [1] 市场对美联储政策的解读 - 市场预期将是“鹰派降息”，即在降息的同时，美联储会发出指引，表明可能会暂停进一步宽松，以确保通胀不会再次升温 [1]

港股市场表现 - 12月9日午后，香港恒生指数跌幅扩大至1%，恒生科技指数跌幅扩大至2% [1][3] - 恒指牛证出现大面积巨幅杀跌，其中恒指法兴八七牛U大跌超77%，成交过百万港元的恒指汇丰八十牛V、恒指摩通八九牛K等跌幅都超过了74% [1] - 具体数据显示，多只恒指牛证跌幅显著，如恒指法巴八乙牛8跌78.26%，恒指汇丰八八牛V跌77.78%，恒指法兴八七牛U跌77.27% [4] 市场板块与个股动态 - 港股新消费概念股集体走低，泡泡玛特、布鲁可跌超4%，达势股份、老铺黄金、锅圈跌超3%，茶百道、卫龙美味跌超2% [4] - 芯片股午后走低，天域半导体跌近5%，华虹半导体、中芯国际等跟跌 [4] - 知名港股如信义玻璃、中国铝业、东方甄选、华虹半导体、中国建材、紫金矿业等跌幅较大 [4] 市场流动性分析 - 港股市场平均每日成交额约195.1亿港元，较11月的230.7亿港元下降15.4%，反映短期市场波动 [5] - 有投资人士认为，最近港股市场的流动性可能有所扰动 [5] 外部影响因素 - 投资人士表示，港股市场受外围影响较大，外围国债市场近期持续杀跌 [1] - 市场对于美联储鹰派降息存有较大预期，可能压制港股流动性 [1] - 全球主要经济体国债出现较大幅度杀跌，日本10年期国债收益率达到1.96%以上 [6] - 日本经济团体联合会主席警告2%收益率是“关键里程碑”，日本债市面临20多年来最严峻考验 [6] - 市场对美联储鹰派降息预期升温，掉期市场显示的终端利率已从不到3%跳升至3.2%，为7月以来最高水平 [6] 机构观点与潜在风险 - 东吴证券认为，港股短期还处在左侧阶段，反弹还需等待 [8] - 若美联储采取鹰派降息，港股反弹力度可能不及预期 [9] - 市场已对中央经济工作会议进行前瞻，若会议内容超预期，市场会反弹 [9] - 中长期看恒生科技当前具有配置意义，AI科技龙头估值处在合理区间 [9] - 12月19日，若日本央行加息，或导致潜在的日元套息交易平仓风险，间接影响港股 [1][9] - 日本央行行长植田和男表示，如果经济前景实现，将提高利率，并将在12月会议上做出适当决定 [9]

然而本周之后的政策路径仍存不确定性。"鹰派降息"情景同样可能出现——美联储主席鲍威尔可能在实施预期宽松政策的同时，暗示 2026年将采取更谨慎的数据依赖型策略。 数据日历将加剧市场波动，首当其冲的是推迟发布的10月JOLTS职位空缺报告（周二公布）。该报告将提供劳动力市场紧缩状况的关键 更新，涵盖招聘、裁员及离职率等指标。 欧元兑美元汇率本周开盘表现强劲，升至1.1653。此轮涨势源于市场对美联储本周三降息预期升温，持续打压美元汇率。当前市场对美 联储降息25个基点的概率定价达88%，较一个月前的67%显著提升。 在H1图表中，该货币对在强劲推动测试1.1680阻力后进入整理阶段。当前价格稳守关键局部支撑位1.1635上方，近期反弹正是由此支撑 位启动。 随机指标处于超买区域，暗示短期内可能出现盘整或浅幅回撤。尽管如此，H1图表整体结构仍保持温和看涨态势，价格维持在布林带中 轨上方运行，下轨提供动态支撑。 若持续突破1.1680关口，将确认上升趋势延续，目标指向1.1720甚至1.1750。下行方面，若失守1.1635将首次显现动能减弱迹象，可能触 发回调至1.1600-1.1580的下一需求区域。 全球范围 ...

黄金行情走势分析 12月9日，随着美联储新一轮利率决议公布在即，市场又是各种猜想，各种预测，因为没有非农数据的 参考，上周的物价数据给了很大指引，温和有所下降，无疑是给美联储降息提供了合理的参考，但是就 业市场的不景气会让美联储畏首畏脚，各种发言谨慎，所以上个交易日市场预期本次会是一次鹰派降 息，导致黄金在昨天白盘整理一天之后晚间走出一波快速的杀跌，然后再度企稳维持整理，目前来看在 美联储利率决议落地之前，短期局是一个上有顶下有底的整理格局，上方关注逐步下移的4220附近强压 情况，下方关注4165附近强支撑，看看后续哪边破位，个人倾向依托4170附近做多，破位后顺势跟进看 回落的思路，这两天走势会比较重要，敬请期待了。 原油行情走势分析 原油方面，坚持的空头虽迟会到，近期所有的反弹都只是昙花一现，没有真正的力度跟延续性，归根结 底的原因还是供需逻辑上是存在实打实的矛盾，短期的一些炒作点只能是短线的炒作，没有实际性的改 变，那么行情走势就不会有太大的变化，上个交易日原油反弹60.2附近之后如期走出了回落，跌破59兑 现我们计划的第一目标位，短期继续顺势跟进看延续即可，没有实际供需局面的改善前提下，保持原油 空 ...

12月9日：上交易日周一（12月8日）：国际黄金震荡收跌，维持偏弱调整，受到上周五的回撤压力，以 及市场对于美联储本周或鹰派降息而推动美元指数止跌走强的打压；但整体仍维持在中轨支撑上方，以 及近期的回升趋势中，暗示后市仍有再度走强攀升的预期，如回撤触及中轨及30日均线等支撑，也仍是 继续看涨入场的机会。 具体走势上，金价自亚市开于4196.40美元/盎司，日内先行震荡回升，于亚盘尾录得日内高点4218.74美 元，之后遇阻震荡回撤，延续到美盘时段，空头力量加大，连续走低录得日内低点4176.27美元，最终 有所止跌回升盘整，收于4190.49美元，日振幅42.47美元，收跌5.91美元，跌幅0.14%。 展望今日周二（12月9日）：国际黄金开盘先行止跌运行，受到买盘推动，以及美元指数早盘的走弱支 撑，但走势仍维持在近日的震荡区间内，在美联储决议落地之前，难以打破此格局，故此目前依然还是 维持短线的震荡波动为主，并进行短线多空操作。 日内将可留意美国11月NFIB小型企业信心指数及美国10月JOLTs职位空缺（万人）等数据，个人预期将 偏向利好金价。再加上日内短周期走势偏止跌看涨，故此，白盘走势先低多看涨为主。 ...

美元指数昨日震荡上行，日线小幅收涨，现汇价交投于99.00附近。除空头回补对汇价构成了一定的支 撑外，投资者对美联储利率决议可能释放鹰派信号的预期也对汇价构成了一定的支撑。此外，时段内纽 约联储的一份调查显示，美国消费者通胀预期在11月份保持稳定，也对汇价构成了一定的支撑。今日关 注99.50附近的压力情况，下方支撑在98.50附近。 欧元/美元 欧元昨日震荡盘整，日线小幅收跌，现汇价交投于1.1650附近。美元指数在空头回补和对美联储利率决 议可能释放鹰派信号的预期支撑下反弹收涨是施压欧元走软的主要原因。不过，时段内欧元区表现良好 的经济数据和欧洲央行官员发表的乐观言论限制了汇价的回调空间。今日关注1.1750附近的压力情况， 下方支撑在1.1550附近。 来源：市场资讯 12月9日，在欧洲央行一位执行委员会高级委员表示，她对欧债市场投资者们押注下一步利率动作将是 加息感到"可以接受"之后，德国基准借贷成本升至3月以来的最高水平。这位高级委员在一次最新采访 中表示，她对于投资者们押注欧洲央行下一次加息感到满意且"可以接受"。欧洲央行的执行委员会高级 委员代表伊莎贝尔·施纳贝尔是首位以相当确定的鹰派语气表示， ...

责任编辑：陈平 黄金最新行情趋势分析： 12月9日，黄金消息面解析：周二（北京时间12月9日）亚市早盘，现货黄金交投于4193美元/盎司附 近，金价周一小幅下跌，因投资者在美联储货币政策会议前保持谨慎态度，市场预期美联储或鹰派降 息，等待有关未来利率路径的明确信号；昨日黄金在周初表现较为平静，在周三美联储宣布利率决策之 前，交易者们都不愿意新建头寸。美元指数（DXY）盘中交易价格约为99.07，在早间亚洲交易时段一 度跌至98.79后，出现了小幅反弹。与此同时，美国国债的收益率整体呈上升趋势，其中作为基准的10 年期国债收益率目前已接近4.180%，这一水平是自9月26日以来的最高值。上周国际金价走势波澜不 惊，在巩固近期涨幅的同时，投资者正静待未来数周内各大央行议息会议给出明确方向。尽管黄金当前 仍处于上行趋势，但随着看空理由与日俱增（其中包括债券收益率攀升），黄金后市展望的不确定性正 逐步加大。 黄金技术面分析：从技术面来看，黄金虽仍处于上行趋势，但动能无疑正在衰减，这也为黄金后市展望 蒙上了一层阴影。一旦关键支撑位失守，金价极易陷入短期震荡波动行情。当前需重点关注4175-4200 区间，该区间是过去数 ...