核心观点 - 7月美国非农新增就业数据大幅低于预期，新增7.3万人，低于预期的10.4万人，且前值出现断层式下修，6月数据从14.7万人下修至1.4万人，5月数据从14.4万人下修至1.9万人，合计下修25.8万人 [1] - 劳动力市场需求侧降温幅度快于供给侧，失业率反弹至4.2%，劳动参与率连续三个月下降至62.2% [3] - 时薪增速持续降温，同比3.7%，环比放缓至0.2% [4] - 数据发布后，美元指数回落至98.9附近，美债2年期收益率下行22.6BP至3.7%，美股三大指数均现调整 [4] 行业表现 疲弱行业 - 政府部门就业人数转负，录得-1.0万人，其中联邦政府降幅扩大至-1.2万人 [2] - 商业服务录得-1.4万人，临时支持服务业录得-4.4万人 [2] - 制造业持续录得较大降幅-1.1万人 [2] 景气较好行业 - 零售业就业人数大幅升至1.6万人 [2] - 医疗保健和社会救助项增幅扩大至7.3万人 [2] - 休闲和酒店业新增录得0.5万人 [2] 劳动力市场数据 - 25-54岁壮龄劳动参与率回落至83.4% [3] - U6失业率反弹至7.9% [3] - 分族裔来看，非裔失业率大幅升至7.2%，亚裔升至3.9%，白人升至3.7% [3] 市场反应 - 美元指数从100上方回落至98.9附近 [4] - 美债10年期收益率下行至4.2%附近 [4] - 美股三大指数调整，纳指调整2%至20703点，道指调整1.4%至43517点，标普调整1.5%至6240点 [4] 职位空缺数据 - 职位空缺率小幅回落至4.4% [7] - 住宿餐饮业、医疗保健和社会救助业以及金融保险业的职位空缺数有所减少 [7] - 零售业、信息业以及州和地方政府的职位空缺数出现增加 [7]

德国国债收益率变动 - 德国10年期国债收益率下跌1.6个基点至2.679%，在美国非农就业报告发布后从日高2.738%跳水至2.7%下方，并在ISM制造业指数发布后跌至日低2.639%，本周累计下跌3.9个基点 [1] - 两年期德债收益率下跌3.5个基点至1.929%，本周累计下跌2.0个基点 [1] - 30年期德债收益率上涨1.2个基点至3.189%，但本周仍累计下跌1.8个基点 [1] 德债收益率利差变化 - 2/10年期德债收益率利差扩大1.856个基点至+74.612个基点，但本周累计收窄1.874个基点 [1]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，当地时间7月31日，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨1.24个基点报3.953%，3年 期美债收益率涨1.41个基点报3.897%，5年期美债收益率涨0.70个基点报3.967%，10年期美债收益率跌 0.20个基点报4.366%，30年期美债收益率跌0.30个基点报4.896%。 ...

两年期美债收益率跌0.20个基点，报3.9386%，日内发布了美联储青睐的PCE通胀数据，7月份累涨21.93 个基点，7月3日显著拉升，后续高位震荡，整体交投于3.6946%-3.9587%区间。 周四（7月31日）纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率下跌1.79个基点，报4.3521%，7月份累计上涨 12.41个基点，7月1-16日从4.1852%持续走高至4.4933%，后续回吐部分涨幅，7月7日以来呈现出高位震 荡状态。 ...

GDP数据 - 2025年二季度美国实际GDP环比折年率初值3.0%，前值-0.5%[1][3] 各分项表现 - 个人消费支出环比折年增速1.4%（前值0.5%），拉动GDP增速1.0个百分点（前值0.3个百分点），商品消费增速升至2.2%（前值0.1%），服务消费增速1.1%（前值0.6%）[3] - 固定资产投资方面，非住宅投资1.9%（前值10.3%），拉动GDP增速0.3个百分点（前值1.4个百分点），非住宅投资建筑项降幅扩大至-10.3%（前值-2.4%），设备项4.8%（前值23.7%），知识产权产品6.4%（前值6.0%）；住宅投资降幅扩大至-4.6%（前值-1.3%），拖累GDP增速0.2个百分点（前值0.1个百分点）[3] - 存货投资在25Q2拖累GDP增速3.2个百分点（前值拉动2.6个百分点），企业库存在高位小幅去化[3] - 政府支出本季拉动GDP增速0.1个百分点（前值拖累0.1个百分点），联邦政府支出拖累0.2个百分点（前值0.3个百分点），国防项拉动0.1个百分点（前值拖累0.3个百分点），非国防项拖累0.3个百分点（前值0.0个百分点），州和地方政府支出贡献0.3个百分点（前值拉动0.2个百分点）[3] - 净出口本季拉动GDP增速5.0个百分点（前值拖累4.6个百分点），5月贸易逆差715.17亿美元（前值602.57亿美元），商品贸易逆差964.23亿美元（前值858.98亿美元），服务贸易顺差259.94亿美元（前值260.48亿美元）[3] 市场表现 - 数据发布后，美元指数走强至99.5附近，美债2年期收益率上行4.7个BP至3.91%[3] - 美股三大指数受市场情绪提振，道指反弹0.1%至44667附近，纳指上行0.1%至21136附近，标普上行至6375附近[4] 房地产相关 - 美国30年抵押贷款固定利率在25Q2维持高位，波动中枢在6.8%附近，美债10年期收益率在4.3%的高位水平[3] - 截至6月，美国已获批准新建私人住宅折年数降至139.3万套（前值139.4万套），已开工的新建私人住宅折年数在低位小幅反弹至132.1万套（126.3万套）[3]

会议决议 - 7月31日联储按兵不动，基准利率维持在4.25%-4.5%，两名理事投票反对[1] - 决议声明调整偏鸽派，对经济增长评估从“expand at a solid pace”调整为“moderated”[1] 鲍威尔表态 - 讲话未提供9月降息指引，发言偏鹰，强调就业市场稳健、通胀与目标距离比就业更远[1] - 认为当前政策利率有一定限制性，就业稳健且通胀高于目标时倾向按兵不动，9月降息取决于就业和通胀数据[2] 市场反应 - 9月降息概率降至45%，年内累计降息预期下行7bp至37bp[1] - 2年期、10年期美债收益率分别上行6bp、2bp至3.94%、4.37%；美元指数上涨0.4%至99.8；标普500下跌0.8%；黄金下跌0.9%至3324美元/盎司[1] 后续展望 - 9月能否降息取决于7 - 8月经济数据，若就业走弱或关税对通胀传导不及预期，9月有望降息[3] - 维持联储9 - 12月可能降息两次的判断，若就业和通胀数据强于预期，年内降息预期或进一步回撤[3] 风险提示 - 关税对通胀的传导超预期，美国就业市场放缓速度超预期[4]

美联储利率政策影响 - 鲍威尔避免就9月利率会议给出明确指引 仅表示数据将指导货币政策 [1] - 市场此前预期美联储9月降息 但鲍威尔言论导致预期落空 [1] 债券市场反应 - 鲍威尔讲话后美债收益率逆转此前跌势 10年期收益率从4 342%升至4 378% [1] - 债券市场将鲍威尔言论解读为抛售信号 与美联储维持利率决定后的走势形成反差 [1] 收益率变动细节 - 美国10年期国债收益率在鲍威尔讲话期间上涨3 6个基点 [1] - 收益率变动时间点明确 从东部时间下午2点30分开始持续上升 [1]

美联储主席鲍威尔讲话影响 - 美联储主席鲍威尔表示劳动力市场并未走弱 [1] - 美债收益率在鲍威尔讲话后走高 [1]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多 [8] - 白银投资评级为谨慎偏多 [8] - 套利策略评级为逢高做空金银比价 [9] - 期权策略评级为暂缓 [9] 报告的核心观点 - 目前黄金价格维持偏震荡格局，市场对美联储降息计价有限，若意外降息对行情影响较大，且若鲍威尔被免职，避险需求加大将利好金价，操作上建议黄金逢低买入套保 [8] - 目前白银价格表现强劲创历史新高，金银币价有修复需求，但白银波动大，操作上可逢低买入套保，需关注仓位控制和止损执行，光伏板块情况或抑制白银价格 [8][9] 各部分总结 宏观信息 - 美联储议息会议临近，理事库格勒缺席，票委降至11人，“美联储传声筒”称最终需继续降息但本周不降息，市场静候结果，美债收益率集体回落，10年期美债收益率收报4.326%，2年期美债收益率收报3.875%；特朗普称若10天内乌俄未达成停火协议将对俄加征关税且不担心油价 [1] 期货行情与成交量 - 2025年7月29日，沪金主力合约开于772.66元/克，收于771.44元/克，较前一交易日收盘变动 -0.43%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于772.70元/克，收于774.32元/克，较午后收盘上涨0.49% [2] - 2025年7月29日，沪银主力合约开于9190.00元/千克，收于9195.00元/千克，较前一交易日收盘变动 -0.18%，成交量591927手，持仓量392743手；夜盘开于9193元/千克，收于9234元/千克，较午后收盘上涨0.46% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025年7月29日，美国10年期国债利率收于4.42%，较前一交易日变化 -0.03%，10年期与2年期利差0.48%，较前一交易日下降3个基点 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025年7月29日，Au2508合约上，多头较前一日变化 -2479手，空头变化 -1010手，沪金合约上个交易日总成交量为275105手，较前一交易日变化 -16.66% [4] - 2025年7月29日，Ag2508合约上，多头变动 -6216手，空头变动 -6792手，白银合约上个交易日总成交量738850手，较前一交易日变化 -52.79% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为956.23吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15173.92吨，较前一交易日上涨14.13吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025年7月29日，黄金国内溢价为 -1.96元/克，白银国内溢价为 -680.01元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为83.90，较前一交易日变动 -0.25%，外盘金银比价为86.39，较上一交易日变化0.30% [6] 基本面 - 2025年7月29日，上金所黄金成交量为37834千克，较前一交易日变化9.01%；白银成交量为461672千克，较前一交易日变化 -27.55%；黄金交收量为14762千克，白银交收量为6900千克 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 议息会议前夕市场交投清淡，美元指数反弹但贵金属反应小，美国职位空缺数低于预期致美债收益率走低提振市场 [2][4] - 经贸不确定性短期下降，关税成慢变量，关注美国基本面、降息预期、本周非农数据及7月降息会议上美联储表达 [2][4] - 月度级别关注8月全球央行年会，若配合美联储换届扰动或放大波动弹性 [4] - 中期基于看多黄金，维持对白银趋势看多，白银突破需金价配合 [4] 重点资讯总结 - 美国6月JOLTs职位空缺743.7万人，低于预期750万人，前值修正为771.2万人 [3] - 特朗普8月1日起对巴西产品征50%关税，冲击美国咖啡行业 [3] - IMF预计2025年全球经济增长率3.0%，2026年3.1%；2025年全球通胀率降至4.2%，2026年降至3.6%；上调中国2025年增长率0.8个百分点至4.8%；预计2026年美国通胀超2%目标，欧元区通胀更温和 [3] - 美国5月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比增2.79%，低于预期；5月FHFA房价指数环比减0.2%，同比增2.8% [3] 价格逻辑总结 - 日内贵金属市场震荡反弹，议息会议前市场交投清淡，美元指数反弹对贵金属影响小，美债收益率走低提振市场 [4] - 后续关注美国基本面、降息预期、本周非农数据及7月降息会议美联储表态 [4] - 月度关注8月全球央行年会，若有美联储换届扰动或放大波动弹性 [4] - 中期看多黄金，维持对白银趋势看多，白银突破需金价配合 [4] 展望总结 - 周度COMEX黄金关注【3250,3450】，周度COMEX白银关注【36,40】 [5][8]