美股市场表现 - 标普500指数上涨0.32%收报6501.86点创历史收盘新高[3] - 道琼斯工业平均指数上扬0.16%收报45636.90点突破前期高点[3] - 纳斯达克综合指数上涨0.53%收于21705.16点[3] 板块与个股表现 - 标普500指数11个板块中有7个收涨 通信服务板块领涨0.94% 能源板块上涨0.68%[3] - 英伟达季度营收同比大增56%但数据中心收入略低预期 股价收跌0.79%[3] - Alphabet上涨2.01%刷新收盘和盘中纪录高点 亚马逊涨1.08% 博通涨近3%[3] - 惠普因季度营收超预期大涨4.6% 受益于AI PC需求增长[4] - 耐克下跌0.2% 公司计划裁员不到1%以应对竞争压力[4] 中概股与大宗商品 - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.14% 向上融科涨近11% 金山云和爱奇艺涨超6%[3] - WTI原油期货收涨0.70%至每桶64.6美元 布伦特原油期货收涨0.80%至每桶67.98美元[5] - COMEX黄金期货上涨0.75%至3474.3美元/盎司[5] 经济数据与政策预期 - 美国二季度GDP年化增速修正为3.3%高于初值3% 企业投资和净出口为主要驱动[4] - 上周初请失业金人数降至22.9万人低于市场预期[4] - 交易员预计美联储9月降息概率超过80%[4]

当地时间周三，美股三大指数集体低开。 中概股普跌，截至发稿，纳斯达克中国金龙指数跌超2%。 美团ADR跌超9%，消息面上，美团发布第二季度业绩报告，第二季度营收918.4亿元人民币，同比增长11.7%，预估936.9亿元人民币；第二季度调整后净 利润14.9亿元人民币，同比下降89%，预估98.5亿元人民币。2025年第二季度，美团核心本地商业分部收入同比增长7.7%至人民币653亿元。美团称，受本 季度开始的非理性竞争影响，经营溢利同比下降75.6%至人民币37亿元，经营利润率同比下降19.4个百分点至5.7%。由于外卖行业竞争激烈，于2025年第 二季度，美团核心本地商业分部的经营溢利同比大幅下降至人民币37亿元。同时，由于海外扩张，新业务分部的经营亏损同比扩大至人民币19亿元。 理想汽车跌超5%，京东跌超3%，阿里巴巴跌超2%。 美股三大股指低开后小幅走高，截至发稿，道琼斯指数涨0.21%，标普500指数涨0.17%，纳斯达克综合指数涨0.16% 7月份美国PPI创下三年来最大增长，表明企业为对冲成本上升已经开始提高售价。一些美联储官员担心，关税的影响可能会持续到明年。 但另一方面，美国劳工统计局对截至 ...

Jackson Hole会议影响 - Jackson Hole央行年会内容通常中性但影响取决于市场预期和语境[6][9] - 2025年会议前市场因美联储官员偏鹰派发言而下跌降息预期削弱至约75%[6][16][19] - 鲍威尔发言超预期鸽派强调就业下行风险趋势性通胀风险一次性推动9月降息概率回升至87%[6][16][19][21] 货币政策转向 - 美联储政策重心从通胀转向就业放宽重启降息条件[6][16][17] - 货币政策框架调整回归灵活通胀目标制删除利率下限措辞并强调就业双侧风险[17][18] - 短期降息确定性强化9月FOMC会议降息概率达87%[6][19][21] 经济数据支撑 - 3个月移动平均非农新增就业人数加速回落至3.5万人为2020年以来最低[24][27] - 教育和医疗服务业ADP与非农数据缺口扩大近6个月平均每月萎缩2.3万人[24][28] - 美国职位空缺数持续下行劳动力市场放缓趋势清晰[24][29] 资产配置影响 - 降息交易驱动无风险利率下行和风险偏好提升利好全球资产普涨[6][19][33] - 行情结构扩散利好美股中小盘风格顺周期行业非美市场及非美汇率[6][19][33] - A股科创50指数领涨期间涨幅13.31%[35][37][38] 中期展望与风险 - 中期宽松有望持续预计Q4和2026年降息空间进一步打开[6][23][32][34] - 风险包括经济基本面不确定性关税政策通胀超预期及地缘政治形势[3][43]

社保新规误读澄清 - 网络传播的"社保新规9月1日起实施"为误读信息 实为最高人民法院关于审理劳动争议案件的司法解释 将于2025年9月1日施行[1] - 司法解释第十九条明确约定放弃社保缴费的协议无效 劳动者可据此解除劳动合同并索要经济补偿[1][3] - 我国社保缴纳强制性义务早已由1995年《劳动法》和2011年《社会保险法》确立 并非新规[2] 社保制度现状与挑战 - 中小企业参保率偏低 部分企业为降低成本规避社保缴纳义务[5] - 缴费基数不实问题普遍 企业未按劳动者实际工资缴纳社保[5] - 灵活就业人员覆盖不足 因工作和收入不稳定难以纳入社保体系[5] - 争议处理机制不健全 缺乏高效便捷的解决途径[5] - 强制征缴手段有限 相关部门难以确保社保费用足额征缴[5] 司法解释的影响与局限 - 通过设定经济补偿责任倒逼企业依法参保 保障社保强制性[6] - 统一司法裁判尺度 减少地区间社保争议处理差异[6] - 未涉及"缴费基数不实"这一普遍问题 需后续立法完善[6] - 可能存在劳动者重复获利的道德风险 实际追偿困难[6] 国际社保制度比较 - 美国采用低强制缴费+高商业保险模式 市场化程度高但医疗保障覆盖全面性不足[7] - 德国强调权利与义务对应 保障水平与缴费紧密相关 实行自动调整的养老金公式[9] - 瑞典实行普享全面的社会保障 保障水平高但面临财政压力和福利依赖问题[9] - 我国可思考引入市场机制 鼓励商业保险参与 提高整体保障效能[7][9] 就业市场现状分析 - 2025年1-4月全国城镇新增就业436万人 快于时序进度[10] - 1-5月城镇调查失业率平均值5.2% 6月维持在5.0% 7月小幅回升至5.2%[10] - 劳动力市场分化明显 传统行业岗位需求减少 新能源、数字经济等新兴领域成为吸纳就业重要渠道[11][13] - 新兴产业存在十万至百万级别人才缺口 如算法工程师、数据科学家等技术岗位需求激增[13] - 25-50岁成熟劳动力短缺 新成长青年和大龄劳动者就业难 结构性矛盾突出[14] 社保规定对就业市场的影响 - 长期看有利于稳定就业队伍 提升劳动者归属感和忠诚度 促进企业可持续发展[15] - 规范的社保缴纳有助于吸引高素质人才进入正规就业市场 优化就业结构[15] - 短期可能加重中小企业负担 使企业在招聘时更加谨慎 影响就业岗位增长[15] - 需通过税收优惠、财政补贴等政策帮助企业缓解成本压力[17] - 需加强职业技能培训 提升劳动者技能水平以缓解结构性矛盾[17]

金价走势 - 金价从两周新高3365.55美元/盎司回落至3351.97美元/盎司，单日跌幅0.18%，周二续跌0.4% [1] - 技术性回调需求及美元指数上涨0.49%压制金价表现 [1] - 鲍威尔鸽派言论推动金价上周五冲高，但市场消化后转为谨慎 [3] 美联储政策预期 - 美联储9月降息概率从61.9%飙升至84%，鲍威尔强调就业风险与通胀压力并存 [3] - 若PCE数据高于预期（核心通胀率预计2.9%），降息紧迫性可能降低 [6][7] - 非农就业报告若显示就业疲软，可能强化宽松政策预期 [7] 美元与汇率影响 - 美元指数周一上涨0.49%至98.32，创近一个月最大单日涨幅 [4] - 美元年内累计下跌逾9%，但短期反弹抑制黄金需求 [5] - 欧元兑美元年内上涨逾12%，未来或升值至1.20-1.22区间，间接利好黄金 [5] 市场联动效应 - 美国国债收益率普遍上升，两年期收益率升4基点至3.728%，10年期微升1.3基点至4.271% [8] - 标普500指数跌0.43%，纳斯达克跌0.22%，道指重挫0.77%，股市回调增强黄金避险属性 [9] - 收益率上升提升生息资产吸引力，对黄金形成竞争压力 [8] 地缘政治与长期因素 - 美中贸易争端及特朗普关税威胁推升黄金避险溢价 [7] - 经济放缓担忧（如住房销售下降）可能支撑黄金中期反弹 [7][9]

就在上周五（8月22日），美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，彻底点燃了全球市 场的狂欢按钮——道琼斯工业指数单日飙升2.2%创下历史新高，标普500指数上涨1.52%，纳斯达克综 合指数也大涨1.88%，连一向对政策敏感的2年期美债收益率都直线跳水近10个基点至3.69%，美元指数 更是单日下挫0.94%！ 这一切的引爆点，正是鲍威尔那句"风险平衡的转变可能需要调整政策立场"的表态。要知道，就在讲话 前一天（8月21日），美股还在五连跌的阴霾里——标普500指数连跌五天，纳指三连跌，市场都在屏息 等待这场"央行界春晚"的信号。结果话音刚落，利率期货市场瞬间把9月降息25个基点的概率从75%飙 升到了91.3%，几乎笃定"降息大局已定"。 今天我们就来拆解这场狂欢背后的关键问题： 1. 鲍威尔的讲话究竟释放了哪些"鸽派密码"？ 2. 为什么市场会如此激进地押注9月降息？ 3. 当美股、债市、黄金集体上涨的狂欢过后，又有哪些被忽略的风险信号？ 毕竟，从历史规律看，美联储政策转向从来不是单向直线——这次"风险平衡的转变"，真的会如市场所 愿开启降息周期吗？狂欢之下，或许藏着更值得警惕的答案。 鲍威尔 ...

美联储政策转向 - 美联储主席鲍威尔立场发生重大转变 称尽管通胀仍受关注 但就业市场风险上升 美联储可能在9月份降息[2] - 与前期鹰派立场相比 此次表态被视为明显鸽派信号 意味着9月降息几乎板上钉钉[5] - 美联储决策依据通胀和就业两个指标 当前就业市场加速恶化促使政策转向[9] 政策转向动因 - 特朗普持续施压美联储 通过威胁查账和指责腐败等方式要求降息以降低美债利息支出[7] - 美国就业数据显著恶化 7月非农就业仅增7.3万人远低于预期的11万人 且5月数据从14.4万下修至1.9万 6月从14.7万下修至1.4万[7] - 就业市场恶化程度超预期 特朗普因此解雇统计局局长但未能改变数据颓势[7] 市场即时反应 - 美股三大指数集体大涨 黄金大幅上涨 全球资本市场获得显著提振[4] - 市场在8月初就业数据公布后已开始交易降息预期 全球股市出现一轮大涨并处于历史高位[9] - 若9月降息25个基点符合预期且无超预期表述 可能触发程序化抛售和获利了结[11] 全球资本流动影响 - 美元贬值将刺激全球经济回暖 多国可能增加美元借款购买工业原材料[12] - 美元存款利率下降促使热钱离开美国 转向经济发展更快的新兴市场投资[12] - 中美利差缩小促进外资流入中国 为经济刺激政策提供更大操作空间[12] 中国经济机遇 - 外部环境改善叠加美联储降息 将给中国经济注入更强增长动能[15] - 全球经济向低利率时代切换 中国可能跟进出台经济刺激措施[14] - 去年美联储9月18日降息后中国立即出台系列政策 形成历史性924行情[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石短期估值有宏微观支撑，螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤呈宽幅震荡态势，原木震荡反复 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货12601合约昨日收盘价770元/吨，跌2.5元/吨，跌幅0.32%，持仓452,625手，增加1,051手；进口矿卡粉、PB、金布巴价格下跌，国产矿邮邦、莱芜价格持平；基差、合约间价差有变动 [4] - SimFer矿场活动暂停，美联储主席鲍威尔称就业市场风险上升或使美联储9月降息 [5] - 趋势强度为2，看多 [6] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510合约昨日收盘价3,119元/吨，跌11元/吨，跌幅0.35%，成交801,286手，持仓1,411,603手，减少46,508手；热轧卷板HC2510合约昨日收盘价3,361元/吨，跌29元/吨，跌幅0.86%，成交498,652手，持仓998,147手，减少49,335手；多地现货价格下跌，基差、合约间价差有变动 [8] - 8月21日钢联周度数据显示产量、库存、表需有变化；7月全国粗钢、生铁、钢材产量有同比和环比变化；7月制造业供给指数环比下降；1 - 7月全国一般公共预算收入同比增长0.1%；8月上旬重点统计钢铁企业生产和库存有变化 [9][10] - 趋势强度均为0，中性 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2511合约收盘价5,642元，涨4元，成交量147,003手，持仓量227,550手；硅铁2601合约收盘价5,616元，涨2元，成交量39,212手，持仓量95,108手；锰硅2511合约收盘价5,820元，持平，成交量54,181手，持仓量112,753手；锰硅2601合约收盘价5,832元，跌6元，成交量184,864手，持仓量302,672手；现货价格、价差有变动 [12] - 8月22日硅铁、硅锰报价有变化；1 - 7月我国月均进口南非锰矿同比增长，天津港南非锰矿库存有变化 [13][14] - 趋势强度均为0，中性 [14] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601合约昨日收盘价1,162元/吨，涨15元；焦炭J2601合约昨日收盘价1,678.5元/吨，涨14.5元；现货价格、基差、合约间价差有变动 [15] - 美联储主席鲍威尔称就业市场风险上升或使美联储9月降息 [16] - 趋势强度均为0，中性 [17] 原木 - 各合约收盘价、成交量、持仓量有变动，现货价格大多持平，价差有变动 [19] - 美联储主席鲍威尔称就业市场风险上升或使美联储9月降息 [21] - 趋势强度为1，偏强 [21]

美联储货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔暗示未来数月可能降息 尽管存在通胀上行风险[1] - 货币政策没有预设路径 决策将完全基于经济数据和风险平衡评估[1] - 市场对9月降息预期升至近90% 鲍威尔讲话被解读为鸽派信号[1] 经济数据表现 - 7月美国失业率环比上升0.1个百分点至4.2%[2] - 7月非农新增就业岗位7.3万个 显著低于市场预期的11万个[2] - 7月核心消费者价格指数同比上涨3.1% 远高于美联储2%的目标[2] 美联储内部观点分歧 - 圣路易斯联储行长穆萨莱姆表示需要更多数据支撑降息决定[2] - 克利夫兰联储行长哈马克对降息持犹豫态度 因通胀仍构成威胁[2] - 通胀高于目标且就业市场风险尚未真正到来[2] 市场反应 - 纽约股市三大股指涨幅均超1%[3] - 美元指数下跌0.8%[3] - 10年期美债收益率下跌超7.5个基点至4.256%[3] 政治因素影响 - 特朗普总统多次施压要求立即降息 称不存在通胀风险[3] - 特朗普认为美联储现在发出降息信号已经太晚[3] - 特朗普多次表达对货币政策不满并要求美联储官员辞职[3]

美联储货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔暗示未来数月可能降息 基于经济前景和风险平衡的变化 [1] - 市场对美联储9月份降息预期升至近90% 鲍威尔讲话被解读为鸽派信号 [1] - 货币政策没有预设路径 决策将完全基于数据评估 8月非农就业和CPI数据成为关键变量 [1] 美国经济数据表现 - 7月美国失业率环比升高0.1个百分点至4.2% 非农新增就业岗位7.3万个 低于市场预期的11万个 [2] - 7月核心消费者价格指数同比上涨3.1% 维持6月以来上升势头 远高于美联储2%的目标 [2] - 纽约股市三大股指22日涨幅均超1% 美元指数下跌0.8% 10年期美债收益率下跌超7.5个基点至4.256% [2] 美联储内部与外部观点 - 圣路易斯联储行长穆萨莱姆对降息提出质疑 认为需要更多数据支撑 通胀高于目标且就业风险未真正到来 [2] - 克利夫兰联储行长哈马克表示通胀仍然过高且呈上升态势 只要通胀构成威胁就会对降息持犹豫态度 [2] - 美国总统特朗普要求美联储立即降息 称不存在通胀风险 并多次表达对货币政策不满 [2]