美联储政策与市场反应 - 美联储10月会议记录显示内部存在前所未有的政策分歧，上月降息决定以10:2的投票结果勉强通过，将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00% [1] - 许多决策者反对进一步降息，尤其针对12月会议，担忧通胀顽固、就业数据缺失以及美联储公信力 [1] - 市场反应剧烈，美国股市涨幅收窄、国债收益率上扬、美元指数大涨，12月降息概率从近50%暴跌至30% [1] 白银市场供需与价格表现 - 现货白银今年以来累计涨幅已接近76%，但近期连续调整四日，亚欧时段走出探底回升走势，当前价格转涨至50.27美元涨幅0.17%，盘中一度跌至-1.7%全天振幅超1美金 [3] - 白银将迎来连续第五年供应短缺，投资需求爆发式增长推动市场，尽管工业需求预计全年下滑4% [3] - 全球经济增速放缓对白银工业消费构成显著压制，但供需失衡核心格局未扭转 [3] 技术分析与交易策略 - 白银行情为价格上涨趋势，技术图表显示K线支撑位在50.50附近 [7] - 大周期MACD图形呈现均线相交箭头向上大趋势看涨，能量柱显示波峰平缓且处于0轴上方但能量减弱，市场活跃度减弱 [7] - 操作策略包括在50.50附近多单布局，止损50.10，止盈52.60至53.00区间 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储委员接连放鹰，金银价格高位震荡；美联储12月再次降息并非板上钉钉，委员会分歧较大；通胀短期有上行压力，就业面临下行风险；黄金ETF持仓回落，白银ETF持仓震荡，沪金库存增加，COMEX金库存震荡且处近5年最高，沪银库存大幅减少且处近6年最低，COMEX银库存持续减少 [1][43] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 展示了沪金、沪银指数持仓、成交量、增仓量，沪金12 - 6价差、沪银12 - 6价差，美元指数、USDCNH即期汇率，美债十年期收益率，伦敦金银现货比、上海金银现货比，标普500等指数与金银价格走势等数据 [8][10][14] 逻辑分析 - 宏观指标方面，2025年美国GDP同比有波动，出口同比有升有降，进口同比波动较大，贸易差额多为逆差，制造业和非制造业景气指数有起伏，工业总产值、耐用品新订单等环比有变化，房地产相关指标有波动，公共和私人部门财政收支、个人收入支出等有不同表现，失业率在4% - 4.3%波动，通胀相关指标同比在2.3% - 3.3%波动 [28] - 美联储方面，2025年FOMC票委有鹰派、鸽派和中立之分；12月预期降息预期降至43.6%，不同时间不同利率区间的概率有变化；鲍威尔表示通胀有上行压力、就业有下行风险，12月降息不确定，资产负债表调整循序渐进，关注就业市场裁员，9月CPI较温和，预计有额外关税通胀，特朗普政府关门可能影响12月会议；最新“点阵图”显示多数成员预计今年至少再降息一次 [33][35][43] 基本面数据 因政府停摆，CFTC数据只更新至9月23日，未反映近期金银价格上涨；黄金ETF持仓回落，白银ETF持仓震荡 [53][55] 持仓数据 - 沪金前二十持仓，2025年11月14日多单量较13日减少0.20%，空单量减少5.42%，净持仓增加3.24% [49] - 沪银前二十持仓，2025年11月14日多单量较13日减少1.30%，空单量减少4.78%，净持仓增加8.54% [52] 总结 未提及明确总结内容

智通财经APP获悉，根据ADP Research周二发布的数据，截至11月1日的四周内，美国企业平均每周减少约 2500个就业岗位。这表明劳动力市场在10月下旬失去了一定的动力。 ADP于11月5日发布的月度就业报告显示，私人部门就业人数增加了42000人，此前连续两个月下降。 由于美国刚刚经历了历史上持续时间最长的政府停摆，官方就业数据发布延迟，ADP的劳动力市场快照有助 于弥补这一缺口。尽管官方统计机构的资金已经恢复，10月份的经济数据何时发布仍不明朗。 美国劳工统计局将于周四发布9月份就业报告，预计美国总就业人数较上月增加55,000人。ADP 的每周数据发 布前，已有多家大公司宣布当月裁员，包括亚马逊(AMZN.US)和塔吉特(TGT.US)。据挑战者企业的报告，今 年10月的计划裁员人数为过去二十多年中最高的10月数据。 劳工部网站公布的另一组数据显示，截至10月18日当周，首次申请失业救济金的人数为23.2万人，与9月中旬 的申请人数大致持平。 与此同时，美国民众对就业保障的担忧日益加剧。民意调查于10月23日至25日进行的一项调查显示，55%的 美国就业者担心失业。 ...

吴雨，金十数据 "美联储传声筒"Nick Timiraos撰文指出，无论结果如何，美联储12月会议至少可能出现三张反对票—— 如果决定维持利率不变，特朗普任命的三位理事将投反对票；如果美联储降息25个基点，也至少会有三 人异议。 在缺乏新经济数据指导复杂决策的情况下，美联储官员们正面临一项挑战：解决利率设定方面的分歧。 这一派的规模近期有所扩大，目前包括四位今年拥有货币政策投票权的地方联储主席，以及美联储理事 迈克尔·巴尔（Michael Barr）。 作为美联储领导层成员，杰斐逊通常会强化主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的观点，鲍威尔预计 将在调和下月分裂的政策制定委员会方面发挥关键作用。 近几周，市场对美联储在12月9日至10日会议上降息的预期稳步下降，这在没有重大经济指标发布的时 期实属罕见。 芝加哥商品交易所（CME Group）数据显示，周一早盘，市场隐含的降息概率约为45%，低于一周前的 60%，也低于10月28日至29日会议时的90%。 杰斐逊周一重申了此前的观点：利率目前仍处于"略具限制性"的水平，这将抑制经济增长，但近期的降 息已使利率更接近既不刺激也不减缓经济活动的中性水平 ...

美联储12月会议分歧 - 无论维持利率不变还是降息25个基点 美联储12月会议至少可能出现三张反对票[1] - 美联储副主席杰斐逊承认通胀顽固和就业状况疲软这两种对立风险 强调降息需循序渐进[1] - 杰斐逊的言论未支持长期暂停降息 也未为下月会议降息提供依据 决策异常具争议性[1] 市场预期与政策立场变化 - 市场对美联储12月会议降息的预期稳步下降 隐含降息概率从一周前60%和10月会议时90%降至约45%[2] - 杰斐逊重申利率处于略具限制性水平 近期降息已使利率更接近中性水平[2] - 多位曾支持降息的美联储官员表示 除非有就业市场恶化或通胀改善证据 否则将反对进一步降息[2] 政策制定委员会内部派别 - 一派更担忧通胀问题 包括四位今年有投票权的地方联储主席及理事巴尔 担心关税带来新价格压力导致通胀未来两年继续高于2%目标[2][3] - 另一派包括特朗普任命的三位理事 更担忧就业市场 认为过度强调高通胀风险可能引发不必要衰退[3] - 理事沃勒指出私营部门招聘数据显示9月和10月就业增长近乎停滞 11月进一步疲软 消费者信心疲软及耐用品需求低迷表明经济面临未完全显现的阻力[3]

美联储理事沃勒的降息立场 - 支持联邦公开市场委员会在12月会议上再次降息25个基点 [1] - 降息理由包括劳动力市场疲软以及高利率环境给中低收入家庭造成沉重压力 [1] - 认为在当前经济环境下继续降息属于良好的风险管理 [1] 对通胀与就业市场的评估 - 核心通胀已接近联邦公开市场委员会目标且劳动力市场出现疲弱迹象 [1] - 不担心通胀会重新加速或通胀预期明显上升因就业需求已显著降温 [1] - 高企的按揭贷款与汽车贷款成本正压缩美国家庭预算 [1] 美联储内部政策分歧 - 沃勒作为相对鸽派代表人物今年多次与多数官员意见相左提前呼吁降息 [1] - 部分官员担忧通胀黏性较强另一些则警惕持续弱化的就业市场可能带来经济风险 [1] - 美联储主席鲍威尔强调12月降息绝非板上钉钉 [2] 市场预期与背景信息 - 金融市场对12月降息的押注从接近100%骤降至约40%受近期多位官员放鹰影响 [2] - 沃勒是白宫正在考虑的五位可能接替鲍威尔的候选人之一 [2] - 联邦公开市场委员会下次会议将于12月9日至10日举行 [2]

美国政府停摆余波与数据发布 - 美国政府停摆43天后重新开放，导致关键经济数据发布延迟，使美联储和市场处于信息真空状态[1] - 本周焦点包括延迟发布的美国9月就业报告、英国通胀数据以及标普全球PMI数据[1] 美国就业市场 - 9月非农就业数据预计新增5万个岗位，高于8月的2.2万个，失业率预计维持在4.3%不变[3] - 10月失业率数据可能缺席，因家庭调查尚未开展，但非农就业人数应可正常公布[3] - 若就业数据显著疲软，非农就业人数转负可能引发美元下行并推升降息预期，美元指数或测试50日均线98.57的支撑位[3] - 市场对美联储降息概率从一周前的70%大幅回落至40%，与美元走弱和黄金受追捧的行情不符[3] 英国经济与通胀 - 英国10月通胀数据受关注，此前9月及三季度GDP数据均低于预期，增长几乎停滞[5] - 9月通胀数据虽低于预期，但仍接近英国央行通胀目标的两倍，且就业市场正在降温[5] - 英国央行货币政策委员会以5比4投票结果维持基准利率4.0%不变，比预期的6比3更为鸽派[5] - 央行行长安德鲁·贝利承认通胀上行风险缓解，立场更接近鸽派，并表示若通胀回落趋势明确可能采取进一步宽松政策[6] 英国通胀预期与市场影响 - 英国10月核心CPI通胀率预计从3.8%降至3.6%，核心CPI通胀率预计从3.5%降至3.4%[7] - 货币市场已将下月会议约20个基点的降息预期计入价格，除非数据大幅意外，否则难以推升降息押注[7] - 若通胀意外走高可能短暂推升英镑，但鉴于经济现状和11月26日秋季声明，涨势可能短暂[7] - 工党政府放弃提高所得税计划导致英国国债收益率上升和英镑下跌[7] 其他经济数据发布 - 加拿大10月CPI通胀数据将于格林威治时间13:00发布[7] - 欧元区、英国及美国11月PMI初值将于周五分别于9:00、9:30及14:45公布[7]

就业市场状况 - 政府停摆43天期间首次申请失业救济人数保持低位，从停摆前一周的21.8万人微增至最近一周的22.8万人[3] - 低裁员率对持续五年的经济扩张至关重要，停摆前失业率曾低至4.3%[3] - 招聘活动自春季以来已近乎停滞，但失业救济申领数据尚未出现明显波动[4] - 劳动力市场降温部分源于婴儿潮一代退休和移民数量锐减导致的劳动力规模缩减[5] 通胀压力 - 年化通胀率维持在3%，显著高于美联储2%的政策目标，比2010-2019年年均水平高出近一倍[6] - 总统特朗普将关税上调至数十年来最高水平是通胀压力高企的原因之一[6] - 关税对通胀的全面影响可能尚未完全显现[6] - 持续通胀可能促使美联储在12月会议上维持利率不变[6] 经济影响与消费者行为 - 就业市场收紧与通胀高企对中低收入群体产生实质影响，导致其承受更沉重财务压力并缩减开支[6] - 得益于持续牛市带来的财富增长，高收入家庭支撑总体消费者支出保持稳健[6] - 经济存在"双速"分化现象，但总体仍持续增长[7] 美元指数与货币政策展望 - 通胀粘性带来的鹰派货币政策预期在短期内继续支撑美元[8] - 周一（11月17日）美元指数微涨0.08%至99.35附近[9] - 中期美元走势将取决于"通胀韧性"与"经济放缓"两股力量的博弈[8]

文章核心观点 - AI对就业市场的影响呈现结构性分化 初级执行岗位大幅减少 而高级管理及特定技术岗位需求保持稳定甚至增长 这种趋势可能正在侵蚀传统的职业发展路径和技能传承机制 对行业长期创新与人才储备构成潜在挑战 [6][9][11][33][44][51][55] 全球招聘市场整体趋势 - 2025年全球职位发布总数较2024年同期下降8% 表明整体就业市场出现收缩 [11][12] - 在此背景下 不同层级和类型的职位表现差异显著 [13][27] 受AI冲击最大的职业类别 - 降幅最大的前10个职业中 创意类执行岗位占据显著位置 包括CG艺术家（影视特效/3D）、摄影师和作家 [14][16] - 其他受冲击较大的职业包括合规专员、可持续发展专家、环境技术员、生物信息学家、生物统计学家、岩土工程师和化工操作员 [14] - 记者职位发布数量下降22% 品牌公关职位下降21% [16] - 并非所有内容或创意岗都受冲击 创意总监、创意经理和创意制片人等管理职位表现优于执行类职位 其中创意经理和设计总监的职位数量甚至逆势增长 [17][18][20] 需求增长强劲的职业类别 - 增长最大的10个岗位中 机器学习工程师需求暴涨39.62% [25] - 管理层职位需求强劲 增长前十的岗位中包括软件工程总监、法务总监、房地产总监、数据工程总监 [24] - 高级领导层职位（VP、总监等）仅下降1.7% 表现远超市场整体水平（超出市场6.3个百分点） [28][30] - 管理层职位下降5.7% 仍优于市场整体表现（超出市场2.3个百分点） [30] - 执行者职位下降9% 表现低于市场整体水平1个百分点 [30] AI对职业结构与人才梯队的影响 - 初级执行职位大幅减少 导致毕业生及新人进入行业、积累经验的通道变窄 [39][40][44][50] - 企业倾向于采用“经验丰富的资深员工+AI工具”的组合来提升效率 减少了对新人的培养需求和容错空间 [35][44][51] - 传统的“学徒制”技能传承模式面临被AI效率替代的风险 从执行岗到管理岗的成长路径可能被中断 [51][54][55][57] - 长期来看 这可能削弱行业底层人才的技能打磨和“品味”形成过程 进而影响未来的业务创新与文明进步 [49][63][76][80][84] - 尽管AI能高效执行标准化任务 但它缺乏基于深厚实践经验进行突破性创新的能力 例如提出全新的“粽角榫”结构 [77][79][81]

美联储官员鹰派立场 - 达拉斯联储主席洛根发出强烈鹰派信号，在看到更令人信服的证据前反对12月再次降息[1] - 洛根指出当前通胀仍然过高且有抬头迹象，回落速度远慢于预期，认为政策需保持略微限制性[1] - 堪萨斯城联储主席施密德加入鹰派阵营，警告进一步降息可能削弱美联储通胀目标信誉并重新点燃通胀压力[2] - 施密德认为就业市场疲软源于结构性因素，非降息可解决，当前利率仅对经济造成温和压力是恰当的[2] - 波士顿联储行长柯林斯表示利率应在当前水平维持一段时间以平衡通胀与劳动力市场疲软[3] - 芝加哥联储的古尔斯比和克利夫兰联储的哈马克近几周也警告不要再次降息[3] 美联储官员鸽派立场 - 美联储理事米兰认为自9月会议以来的所有数据都指向鸽派，为进一步降息提供充分理由[1] - 米兰指出通胀数据低于预期，核心压力持续缓解，劳动力市场放缓，意味着央行应更倾向继续降息[1] - 主张降息的官员还包括美联储理事斯蒂芬·米安、克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼[3] 其他政策观点与市场背景 - 施密德支持在12月结束缩表进程，但认为长期看美联储资产负债表规模应尽可能小且不扭曲市场[2] - 施密德建议通过降低准备金利率或调整常备回购机制来减少银行对准备金的需求[2] - 明尼阿波利斯联储行长卡什卡利表示此前不支持最近一次降息，但对12月行动方向仍未决定[2] - 洛根曾在9月支持一次预防式降息，但认为目前劳动力市场降温过程平稳，不再需要提前预防措施[1]