据中钨在线12月19日最新监测数据，钨产业链核心产品价格全线飙升，创阶段性新高，其中65%黑钨精 矿价格报43万元/标吨，周环比涨15.3%，较年初涨202.1%;国内APT(仲钨酸铵)价格报65万元/吨，周环 比涨17.1%，较年初涨208.1%;且钨粉价格突破千元大关，报1030元/公斤，周环比涨13.2%，较年初涨 226%。 钨价"狂飙"引领金属牛市，佳鑫国际(03858)凭"弹性之王"本色领涨! 据中钨在线消息，本周钨价延续强势，价格持续飙升，主要钨原材料价格周涨幅在12%-18%左右，年内 累计涨幅突破200%，钨已成为2025年涨价幅度最为"凶猛"的金属品种。 而在这一波汹涌的钨价上涨浪潮中，被市场誉为"钨矿涨价周期弹性之王"的佳鑫国际，无疑成为了最耀 眼的"明星"。在2025年8月28日正式登陆港交所之后，佳鑫国际股价在12月18日强势刷新历史高点，报 收44.38港元/股，相较于10.92港元/股的发行价，累计涨幅已突破306%，充分彰显了市场对其价值的高 度认可。 但若对此轮钨矿涨价的逻辑以及佳鑫国际的基本面有深刻认识，便能知晓佳鑫国际股价或刚行至"山 腰"。展望未来，随着钨矿价格的持续坚 ...

2025年12月19日钨价格一览 | | | 中钙在线钨精矿和主要钨制品报价表 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025年12月19日 | | | | | 产品名称 | | 规格/含量 | 中钨在线报价 | 涨跌 | 单位 | | | 黑钨精矿 | ≥65% | 430,000.00 | 1 8,000 | 元/吨 | | | 黑钨精矿 | ≥55% | 426,000.00 | 1 6,000 | 元/吨 | | | 白钨精矿 | ≥65% | 429,000.00 | 1 8,000 | 兀/吨 | | | 白钨精矿 | ≥55% | 425.000.00 | 16,000 | 兀/吨 | | स्वे 制 | 钨铁 | ≥70% | 610,000.00 | ↑ 20,000 | 71.100 | | 급 | 仲钨蛟铵 | ≥88.5% | 650.000.00 | ↑ 20,000 | 工/吨 | | | 钨粉 | ≥99.7% | 1030.00 | 1 20 | 元/千克 | | | 碳化钨粉 | ≥99.7%- | 990. ...

Wind数据显示，主流国产65%黑钨精矿最新价格已经站上41万元/吨，为41.66万元/吨，较年初上涨超过 190%。 中金公司认为，1）短期看，钨价有望继续偏强运行，并持续创下新高。供给侧，国内因品位下降、规 范化要求趋严等影响，产量收缩压力加大。海外方面，哈萨克斯坦巴库塔钨矿逐步投产，但这一增量主 要被中国进口缓解国内供给压力，难以对海外供给形成明显冲击。同时，海外其他主要增量项目的投产 进度存在不确定性，叠加地缘冲突持续不断和海外通胀压力抬升，全球钨供给增量需要更高的激励价 格。2）长期看，钨价中枢由供需关系主导，预计全球钨供需关系仍将维持紧缺，进而驱动钨价中枢持 续上行。按钨金属量算，预计2023—2028年全球原钨生产量有望从7.95万吨增至8.99万吨；全球原钨需 求从9.62万吨增至11万吨。 华源证券认为，供给收缩叠加长单价格上调，钨价创历史新高。供给端，钨精矿开采指标缩减，矿山普 遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主。需求端，国内需求基本保持稳定，刚需采购为主，PCB刀具 需求景气。近期，国内钨主流企业上调12月上半月长单价格，提振市场看涨情绪。 （文章来源：证券时报网） ...

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：钨行业（涵盖上游钨矿开采、中游冶炼加工至下游应用）[1] * **公司**：中钨高新、厦门钨业、洛阳钼业、东吴高新（注：原文提及“东吴高新”与“中钨高新”，可能为笔误或指代同一公司）[2][5][9] 核心观点与论据 1. 钨价创历史新高，供需紧张是核心驱动 * **价格表现**：2025年钨精矿（60-65%品位）价格创历史新高，超过42万元/吨，全年涨幅达185%[3]；纯钨粉报价达100万元/吨[3]；当前钨精矿市场价格为42-43万元/吨[9] * **供应紧张**：2024年1-10月原生钨原料供应同比下降3.34%，总产量11万标吨[2][3]；第一批开采指标减少4000吨至5.8万吨，同比下降6.45%[2][3]；再生资源供应约6万标吨，今年略有增长但进口废物几乎停止[3]；进口钨精矿同比增长59.33%至15,647标吨[2][3]；总体原料供应与去年基本持平[2][3] * **需求增长**：全球钨消费每年增长约1.2%[12]；2025年因军备升级等需求，消费增速超过1.2%[12]；若军备竞赛持续，2026年消费增长率可能达2%以上[12] * **供需结论**：消费需求年增长约1.5%，而供给持平，供需差导致价格上涨[2][3] 2. 价格上涨由多重因素共同驱动 * **供需关系紧张**：供给持平或略降，消费需求持续增长[5] * **政策与战略地位**：2025年2月4日出口管制文件提升中国钨在全球供应链中的战略地位，带动国外钨价上涨并传导至国内[2][5] * **源头收紧预期**：第一批开采指标下调引发业界对供应源头收紧的预期[5] * **国际局势与军备**：俄乌战争、巴以冲突等国际局势紧张，欧洲国家增加军费预算，推升未来钨需求预期[5][7] * **矿山惜售与资本炒作**：矿山效益好、资金充裕，不急于出售库存；社会资本进入市场炒作[5] 3. 中国在全球钨供应链中占据绝对主导地位 * **供应份额**：中国供应全球80%的钨[4][10] * **政策影响力**：出口管控政策（非禁止）已导致国外钨价大幅上涨，凸显中国举足轻重的影响力[2][6] * **企业地位**：头部企业（如中钨高新、厦门钨业、洛阳钼业）的产量和市场份额巩固了中国的优势地位[2][6] * **战略利益**：高钨价对国家整体利益有积极影响，因为中国在钨资源上占据主导地位，而在铁矿、石油、铜、钴等其他资源上并无优势[4][10] 4. 头部企业利润丰厚，有动力维护高价 * **成本与利润**：钨精矿生产成本约13万元/吨，当前市价下每吨利润接近30万元[9] * **企业盈利测算**：以东吴高新（年产量2.5万吨）为例，预计利润可达75亿元；厦门钨业（年产量1.2万吨）预计利润36亿元；洛阳钼业（年产量4500吨）预计利润10.9亿元[9] * **企业行为**：头部企业由于拥有大量自有钨矿产量，会采取措施捍卫当前价格水平[9] 5. 未来展望：供需持续偏紧，价格预计保持高位 * **2025年价格预测**：预计12月价格保持在40万元以上，全年平均价格将达到21万元以上[4][11] * **2026年供应预测**：国内无大型新建或技改投产钨矿，原生矿供应不会显著增加[11]；高价已消耗大部分废物库存，明年国内废物供应也不会增加，但若放开废物进口政策，国外供应可能增长[11]；新矿山（如巴库塔钨矿）投产周期长，完全达产需数年，短期内难提供大量产量[19]；2026年总供应可能仅略有增长[11] * **2026年需求与价格预测**：消费需求增速预计超过供给增速[11]；供需关系仍将偏紧[12]；平均价格应会维持在21万元以上，并呈现小幅波动[4][11] * **政策预期**：中国政府可能会继续保持或加强对稀有金属出口及生产的控制，以确保战略资源安全[8] 6. 产业链与产品关系 * **加工链条**：钨精矿主要用于生产APT（仲钨酸铵），95%的APT用于生产氧化物，再进一步制造钨粉[26] * **折算关系**：1.42标吨钨精矿可生产1吨APT；1.4478吨APT可转化为1吨纯钨粉[14][26]；一个标吨（65%三氧化钨含量）的黑/白钨精矿，若市价42万元，换算成纯净三氧化钨价值约64万元（42万 / 0.65）[13] * **价格构成**：钨粉价格（约100万元/吨）不仅包含钨精矿成本，还需加上从钨精矿到APT、再到氧化物、最终到钨粉各个环节的加工费[15] * **矿种价差**：目前黑钨精矿与白钨精矿价格相同，过去因工艺差异黑钨稍贵[27] 其他重要内容 1. 下游影响与替代风险 * **下游承受力**：钨价上涨对刀具等下游企业不利，若物价无限制上涨，下游可能寻找替代材料（如木材、高速钢）[16] * **高端市场**：高端应用（如耐高温部件、喷嘴、军工产品）对成本敏感度较低，仍有涨价空间[16]；硬质合金刀钻具进口市场规模约200亿元，产品价格比国内贵5-8倍，显示高端市场仍有空间[17] * **当前下游状态**：2025年下游上市公司和合金制造企业利润普遍好于2024年，许多企业创下几十年来最好效益记录，且低价库存已基本消化，当前库存水平较低[23][24] 2. 供应端细节与潜在变量 * **开采指标**：预计2025年完成额度不理想，若国土资源部下达的变更未完成，2026年指标可能减少或持平[18] * **综合利用**：河南等地区综合利用回收也需配额管理，但因价格上涨，一些低品位废砂石料被利用，预计2026年综合回收量有所增加，但每年仍有几万吨未经配额管理的产品进入市场[20] * **生产进度**：钨矿（多为石英脉型）开采比铜矿（大规模矿体）更困难、进度更慢[22]；特定钨矿（如巴库塔钨矿）2026年预计仍处试生产阶段，产量约七八千吨，难达1.5万吨满产状态[21] * **国内外价差**：当前国内APT价格已超过国外，市场将通过调节（国内降价或国外涨价）逐步实现平衡[28] 3. 短期市场动态 * **年底趋势**：短期内价格上涨概率较高，因年底部分APT工厂检修导致供应减少，可能引发惜售[25]

12月16日，钨市场价格呈现加速上行态势。据"中钨在线"统计，钨精矿每吨价格突破40万元，APT（仲 钨酸铵）价格突破每吨60万元，钨粉每公斤价格也逼近千元大关。 从全年上涨幅度来看，65%黑钨精矿价格较年初涨190.2%；APT价格较年初涨189.1%；钨粉价格较年初 涨202.3%。 图片来源：中钨在线 钨被誉为"工业牙齿"，被广泛应用于工程机械、金属切削机床、汽车制造、电子信息、航天军工等领 域，亦是PCB刀具主要原材料之一。 价格上涨源于需求的持续增加。今年以来，随着光伏、汽车等产业的显著增长，钨的需求量也大幅提 升。与此同时，供给端的收紧也进一步加剧了市场供需的紧张态势。 具体来看，黑钨精矿（≥65%）报价攀升至41.5万元／吨，白钨精矿（≥65%）报价41.4万元／吨，钨粉 报价990元／公斤，APT报价61万元／吨，多品种价格较前一日均有上涨，其中钨精矿价格再次刷新历 史纪录。 | 中钨在线钨精矿和主要钨制品报价表 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025年12月16日 | | | | | | | 产品名称 | | 规格/含 ...

公司股价与市场表现 - 佳鑫国际资源股价盘中涨幅超过8%，截至发稿时上涨7.62%，报41.54港元，成交额为3345.81万港元 [1] 钨产品价格动态 - 近两周黑钨精矿价格上涨9.76%至37.10万元/吨 [1] - 近两周仲钨酸铵价格上涨12.12%至55.50万元/吨 [1] 钨行业供需分析 - 供给端因钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧 [1] - 需求端国内需求基本保持稳定，以刚需采购为主，PCB刀具需求景气 [1] - 国内钨主流企业上调12月上半月长单价格，提振市场看涨情绪 [1] - 短期看钨价供需矛盾难解，预计12月钨全产业链将延续上涨行情 [1] 公司项目进展与产量规划 - 佳鑫国际资源开发运营的哈萨克斯坦巴库塔钨矿已于2025年4月正式进入商业化生产 [1] - 公司计划于2025年下半年、2026年、2027年分别生产3638吨、10900吨、13665吨钨精矿（按65% WO3口径） [1] 公司项目全球供给影响 - 据测算，哈萨克斯坦巴库塔钨矿占2025至2027年全球原钨供给的比重有望分别达到4%、7%、8% [1]

公司股价表现与市场消息 - 佳鑫国际资源股价大幅上涨，截至发稿涨8.29%，报41.8港元，成交额2870.73万港元 [1] 钨产品价格与市场情绪 - 近两周黑钨精矿价格上涨9.76%至37.10万元/吨，仲钨酸铵价格上涨12.12%至55.50万元/吨 [1] - 国内钨主流企业上调12月上半月长单价格，提振市场看涨情绪 [1] - 中邮证券认为短期钨价供需矛盾难解，预计12月钨全产业链将延续上涨行情 [1] 钨行业供需基本面 - 供给端，钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主 [1] - 需求端，国内需求基本保持稳定，以刚需采购为主，PCB刀具需求景气 [1] 公司核心项目进展与产量规划 - 佳鑫国际资源开发运营的哈萨克斯坦巴库塔钨矿已于2025年4月正式进入商业化生产 [1] - 公司计划于2025年下半年、2026年、2027年分别生产3638吨、10900吨、13665吨钨精矿（65% WO3口径） [1] 公司项目对全球供给的影响 - 据中金测算，哈萨克斯坦巴库塔钨矿占2025-2027年全球原钨供给的比重有望达到4%、7%、8% [1]

智通财经APP获悉，国投证券发布研报称，今年以来钨价快速上涨，长期看供给收紧支撑钨价高位运 行。2025Q3刀具龙头经营拐点已现，行业公司业绩端收入及利润均上行。考虑到钨价上涨带来的刀具 顺价存在时滞性，龙头企业低价库存优势将在四季度及后续陆续体现，该行看好国产刀具业绩弹性。 国投证券主要观点如下： 今年以来钨价快速上涨，长期看供给收紧支撑钨价高位运行 钨铁是刀具的关键原材料，今年以来钨制品市场报价持续上涨，根据中钨在线，截至2025年12月10日， 黑钨精矿、APT、碳化钨粉价格相较年初分别上涨157%、158%、180%。全球80%的钨矿产量集中在中 国，我国长期将钨金属视为战略资源，近年持续加大钨矿开采资源管控，在供给持续紧缩，以及光伏、 军工、PCB钻针等新兴需求较为强劲的影响下，未来几年钨价有望维持高位运行态势。 国产刀具持续提价，年末外资调价进一步提高国产价格空间 国内刀具企业价格机制相对灵活，刀具售价与原材料价格关联度较高，今年5月、9月和11月行业先后出 现涨价潮。近期山高、肯纳、京瓷、住友等欧美日韩品牌陆续发布涨价函，将在2025年12月-2026年2月 期间上调价格体系。考虑到外资刀具客户 ...

中金公司认为，考虑到国内供给由于品位下降，规范趋严等因素持续偏紧，海外除哈萨克斯坦之外，增 量供应不确定性较大且放量较慢，未来3-5年全球钨供给依然维持偏紧态势，驱动钨价中枢持续上行。 据上证报报道，12月11日，百川盈孚数据显示，国内金属钨系列产品价格上涨。其中，钨粉，钨材，钨 酸钠价格较10日分别上涨2.35%,2.2%,2%。 国元证券认为，从供给端来看，近年全球储量逐步增加，我国实施开采总量控制，未来我国钨供给持续 趋紧；从需求端来看，下游需求多点开花，有望持续引领钨需求的增长。未来钨行业的供需格局的改善 或支撑钨价保持高位运行。 公司方面，据中证报表示， *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎 厦门钨业：专注于钨钼，稀土和能源新材料三大核心业务，持续推进三大板块的产业布局，积极扩张钨 钼深加工，稀土深加工和能源新材料产业，加快产业链转型升级。 中钨高新：从事的主要业务包括硬质合金和钨，钼，钽，铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制， 开发，生产，销售及贸易业务等。 ...

行业与公司 * 行业：钨行业（涵盖上游钨矿开采、中游冶炼加工、下游硬质合金及刀具制造）[1] * 涉及公司： * **一体化钨企**：厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业[4] * **刀具企业**：欧科亿、华锐精密、沃尔德、鼎泰高科[4] * **海外项目/公司**：加拿大Macton钨矿（Far West Metals）[10]、卢旺达三一金属公司[11]、萨克斯坦钨矿项目[12]、奥莫特钨矿、拉帕瑞纳钨矿、英国Hermitage项目、澳大利亚Cobalt项目[13] 核心观点与论据 钨价走势与驱动因素 * **价格表现**：中国钨精矿价格已突破35万元/吨，较年初上涨近1.5倍，是2015年前后历史高位的两倍左右[1][2] * **上涨原因**： * **供需长期趋紧**：是支撑钨价系统性上行的重要因素[2] * **供应压力**：中国面临矿石品位下降、环保督查、开采总量控制指标连续下降等问题，导致供应持续紧张[2][9] * **需求增长**：国内需求受益于制造业转型升级，海外需求受益于产业链重构[2] * **未来展望**：预计短期内钨价将继续偏强运行并创新高；长期来看，未来3-5年钨价中枢有望稳步上行[3][14] 价格传导与产业链盈利 * **传导顺畅**：APT和钨粉价格涨幅（143%和159%）与钨精矿（147%）基本同步，因成本占比高（约95%、94%）[3][4] * **加工费提升**：截至12月5日，APT加工费接近2万元/吨（年初为1.2万元），钨粉加工费达60元/公斤（年初为3-4元/公斤）[4] * **企业盈利向好**： * **一体化钨企**：整体毛利率和盈利情况持续向好，例如厦门钨业前三季度毛利率分别为16.5%、18.4%和18.8%，归母净利润环比增加39.3%至8.1亿元[4] * **刀具企业**：毛利率呈现持续上行态势，例如欧科亿10月份刀具产品价格环比提升且未来仍有上涨空间[4] 产业链库存与采购动态 * **库存处于历史低位**： * 截至2025年4月，国内钨精矿生产商库存仅100吨[5] * 截至10月，APT生产商库存为800吨，月环比下降31%，降至2019年以来11%的分位水平；碳化钨生产商库存为1,027吨，环比下降36%[5] * **采购力度分化**：一体化钨企三季度采购力度基本不变（采购/销售现金流比值0.73倍，环比降4%），而刀具企业采购力度相对走强（比值0.48倍，环比增18%）[5] * **补库预期**：预计未来1~2个季度，下游企业包括一体化钨企在内补库需求将提升[5] 中国出口政策影响 * **政策内容**：2025年2月4日起，对仲钨酸铵（APT）、氧化钨、碳化钨和三氧化钨等中上游关键材料实施出口管制（需申请许可证），这些产品占2024年中国钨制品出口总量的40%左右[7] * **总量影响有限**：对钨制品出口总量的压制作用相对有限[7] * 1至10月累计出口1.6万吨，同比下降14%[7] * 3月至10月的月均出口量为1,591吨，相当于2024年全年月均水平的84%[8] * **结构显著转移**：出口结构向下游高附加值产品转移[1][7] * 受管制的四类产品累计占比从去年的41%降至今年20.5%[8] * 下游未锻轧钨和偏钨酸铵等产品增速显著，其中偏钨酸铵同比增加58%，未锻轧钨同比增加181%，两者合计占比达28.4%，较去年增加14.7个百分点[8] * 高附加值硬质合金刀具维持稳定，今年前十个月累计2,795吨，同比微降2.3%[8] * **市场影响**：加剧全球供需趋紧，推动国际溢价，强化中国在全球市场影响力，支撑钨价牛市通道[6] 全球供应格局 * **中国供应主导但承压**：中国占全球80%以上供应，但面临收缩压力[9] * **品位下降**：原矿品位从2004年的0.42%降至2024年的0.28%[9] * **指标下降**：2024年第一批次开采指标为6.2万吨，同比减少1,000吨；2025年第一批次指标为5.8万吨，同比减少4,000吨[9] * **环保趋严**：国家及地方层面加强环保督查和管控，提高资本开支和生产成本[9][10] * **超采率下降**：从2020年的32%降至14%[10] * **产量收缩**：今年前十个月主要生产商产量同比下降4.7%[10] * **中国加大进口**：今年前十个月进口15,812吨，同比增长61%[10] * **海外增量有限**：未来主要增量来自萨克斯坦与韩国，预计全球供给保持约2.5%的增速，整体供需仍趋紧[10] * **全球资源争夺加剧**： * 美国国防部支持（1,580万美元）开发加拿大Macton钨矿（资源量约30万吨三氧化钨）[10] * 美国公司与卢旺达达成钨精矿采购协议（预计月产约100吨）[11] * 美国企业从萨克斯坦主权基金购得两座钨矿70%权益，计划以11亿美元开发（总量约100万吨）[12] * 欧盟将两个重要钨矿列入关键矿产项目；英美澳多个钨矿项目获得融资支持[13] 供需平衡与投资观点 * **供需缺口扩大**：据测算，从2023年至2028年，全球原钨生产量将从7.95万金属吨增至8.99万金属吨，而需求量则从9.62万金属吨增至11万金属吨，供需缺口逐步扩大，占全球原钨需求比例大体维持在19%左右[14] * **龙头配置价值凸显**：钨业龙头企业尚未充分纳入钨价上涨带来的业绩弹性及远期资产开发注入带来的估值消化空间，同时具备多业务带来的贝塔效应，战略配置价值凸显[15] 其他重要内容 * **价格具体波动**：2025年钨价上涨分为两波，第一波从3月的14.2万元/吨涨至9月中旬的28.8万元/吨，随后企稳；第二波从10月开始连续创历史新高[2] * **政策影响的具体月度数据**：2月份钨制品出口环比下降50%至868吨左右，3至4月份分别回升到1,100吨和1,700吨左右[7] * **中国地方供应细节**：江西省2025年第一批次开采指标为2.13万吨，同比减少2,370吨[9]；云南省、广西省有具体的环保和矿业整合措施[10] * **海外项目进展**：加拿大Macton钨矿计划在2026年开展可行性研究[10]；韩国三东项目将在近期开始商业化生产[10]