报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期关注中国采购美豆情况或对美豆有支撑，若无明显天气问题，12 - 1月预期转向交易南美新作丰产压力，关注新作贴水走势，预期拖累豆粕盘面定价，M05建议逢高空为主 [7] 各部分总结 基差数据 - 11月24日，大连豆粕主力合约基差（张家港）为79；43%豆粕现货基差方面，天津为49，日照为 - 11，张家港为 - 11，东莞为 - 21，湛江为 - 21且较之前跌9，防城为 - 31；菜粕现货基差广东为10且较之前涨6 [4] 价差数据 - 11月24日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，较之前跌16；盘面价差（主力）为531，较之前跌20；RM1 - 5价差为1500，较之前跌3；M1 - M5、M1 - RM1、MJ - 5等有相应价差数据及涨跌情况 [4][5] 升贴水及榨利数据 - 2025年，巴西产地美元兑人民币汇率7.1056，盘面榨利145元/吨，涨跌为0；2025年有不同月份巴西大豆CNF升贴水及进口大豆盘面毛利相关数据 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期11 - 12月去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位；有中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存等历史数据 [5][7] 开机及压榨情况 - 有全国主要油厂开机率和全国主要油厂大豆压榨量的历史数据 [5] 供需情况 - 供给方面，预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月15日巴西大豆播种率69.0%，截至11月13日阿根廷2025/26年度大豆种植率15%；11 - 12月国内豆粕预期去库但四季度供应仍显宽松，12 - 1月船期买船进度偏慢，明年一季度供应缺口暂不确定 [6] - 需求方面，畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策或影响远月供应；豆粕性价比高，下游远月成交放量，提货表现良好 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 若无明显天气问题，12 - 1月预期开始逐步转向交易南美新作卖压，关注新作服水走势，预期拖累豆粕盘面定价，M05建议以逢高空为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 11月20日，大连豆粕主力合约基差83，涨跌 -15；天津33，涨跌 -5；日照 -17，涨跌 -15；张家港 -17，涨跌 -45；东莞 -17，涨跌5；防城 -17，涨跌 -15 [4] - 11月20日，广东菜粕现货基差105，涨跌 -4；m1 - 5为206，涨跌8 [4] 价差数据 - 11月20日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）300，盘面价差（主力）451，涨跌14 [5] 升贴水与榨利数据 - 2025年，巴西产地美元兑人民币汇率7.0769，盘面榨利145元/吨，涨跌0，升贴水 -52美分/蒲 [5] 库存数据 - 报告给出中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存不同年份的情况 [5] 开机和压榨情况 - 报告给出全国主要油厂开机率、全国主要油厂大豆压榨量不同年份的情况 [5] 供需分析 - 供给方面，USDA11月供需报告将2025/26年度美豆单产由53.5蒲式耳/英亩下调至33蒲式耳/英亩，出口由16.85亿蒲下调至16.35亿蒲，结转由3亿蒲下调至2.9亿蒲；预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月8日，巴西大豆播种率为58.4%；11 - 12月国内豆粕预期去库但四季度供应仍显宽松，12 - 1月船期买船进度偏慢，明年一季度供应缺口暂不确定 [6] - 需求方面，畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但目前养殖利润亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比较高，近期下游成交较好，提货表现良好 [6] 库存情况 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期11 - 12月去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [6]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国内大豆买船榨利较差，内盘估值偏低，中国采购美豆预期下，进口成本存在抬升预期，盘面预期跟随反弹修复基差，呈现震荡偏强走势，但近端豆粕现货供应宽松和远端全球大豆供应宽松限制盘面反弹高度，需关注后续中美政策、美国农业部报告调整和南美天气变化带来的驱动演变 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 11月3日，43%豆粕现货基差（对主力合约）大连为74，涨15；天津为54，涨25；日照为14，涨15；张家港为14，涨15；东莞为 -6，涨35；湛江为14，涨15；防城为14，涨15。菜粕现货基差广东为67，跌11；MJ - 5为197，跌11 [6] 价差数据 - 11月3日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为483，涨13；盘面价差（主力）为535，跌98 [7] 升贴水与榨利数据 - 2025年大豆CNF升贴水走势图显示连续月数据，美元兑人民币汇率相关盘面榨利为 -307元/吨，涨跌情况未提及品种 [7] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期11月库存开始去化；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [9] 开机与压榨情况 - 未提及相关具体总结数据 供需情况 - 供给方面，USDA预估25/26年度美豆库消比6.9%，单产53.5蒲/英亩预期或下调，出口预期上调，美豆供需平衡表预期偏紧；截至10月25日，巴西大豆播种率为34.4%，上周为21.1%，去年同期为37.7%，五年均值为42.5%，远月买船进度偏慢。需求方面，畜禽短期高存栏，产能去化不明显，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重，或影响远月供应，近期豆粕下游成交谨慎，提货较好 [7][8][9]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告核心观点 - 中美会晤结果不及预期美豆回落，国内大豆买船降利有所修复但仍偏差，内盘倍值较低，盘面短期预期反弹修复榨利，但近端豆粕现货供应宽松和远端全球大豆供应宽松限制反弹高度，需关注中美政策和南美天气变化带来的驱动演变 [8] 各部分总结 基差数据 - 10月30日大连43%豆粕现货基差（对主力合约）为56，较前值跌25；天津为26，跌25；日照为6，跌25；张家港为 -24，跌25；东莞为 -44，跌25；湛江为 -4，跌15；防城为 -14，跌15；广东菜粕现货基差为73，涨13 [6] 价差数据 - 10月30日豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为593，较前值跌3；盘面价差（主力）为448，跌16 [7] 升贴水及榨利数据 - 2025年巴西产地美元兑人民币汇率下，盘面榨利为 -261元/吨，涨跌为5，巴西大豆不同月份CNF升贴水及进口大豆盘面毛利有相应数据 [7] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [8] 开机和压榨情况 - 全国主要油厂开机率和大豆压榨量有相应数据展示 [7] 供需情况 - 供给方面，USDA预估25/26年度美豆期末库存3亿蒲，单产53.5蒲/英亩预期或下调，出口取决于中美政策；截至10月25日，巴西大豆播种率为34.4%，上周为21.1%，去年同期为37.7%，五年均值为42.5%；11月国内豆粕预期开始去库但四季度供应仍宽松，若无法采购美豆，明年一季度豆粕供应需补充，来源暂不确定 [7] - 需求方面，畜禽短期预期维持高存栏，产能去化不明显，支撑当前需求，但养殖利润现亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕下游成交正常，提货较好 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美盘反弹，中美现行贸易政策下巴西贴水维持偏强运行，国内弱现实强预期，101预期震荡偏强 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 8月5日，大连豆粕主力合约基差67，较之前涨21；天津为 -23，涨21；日照为 -93，涨11；43%豆粕现货基差方面，张家港 -83，涨21；东莞 -103，涨31；湛江 -63，涨21；防城 -83，涨21；菜粕现货基差广东为 -124，降46 [6] 价差数据 - 8月5日，M9 - 1价差相关数据未明确给出；M9 - RM9为 -42；RM9 - 1为1200；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为320，盘面价差（主力）为299 [7] 供应方面 - 本周美豆优良率升至70%，未来两周产区降雨略偏少，但无明显高温，预期影响有限；巴西大豆集中到港压力下，8月国内大豆压榨预期在千万吨以上，豆粕预期继续累库；10 - 1月国内买船进度偏慢，中美现行贸易政策下，远月存去库预期 [7] 需求方面 - 猪和禽类养殖短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但政策导向控生猪存栏和体重，预期影响远月生猪供应；豆粕性价比较高，提货居高位，部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量；本周豆粕成交放量；饲料企业豆粕库存天数下降 [8] 库存方面 - 国内大豆库存增至高位；豆粕小幅降库但仍处于累库周期 [8] 后续关注 - 关注USDA8月供需报告是否会上调美豆单产及国内对阿根廷豆粕的进口情况 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内近月买船基本覆盖，豆粕处于累库周期，近月基差预期仍然承压，M09预期偏震荡，M01基于进口成本抬升预期建议回调做多，关注中美政策 [8] 相关目录总结 基差数据 - 7月25日，大连豆粕主力合约基差为19，天津为 -81，日照为 -161；43%豆粕现货基差（对主力合约）中，张家港为 -161，东莞为 -141，湛江和防城为 -121；菜粕现货基差广东为 -155，较之前涨跌 -103 [6] 价差数据 - M9 - 1为 -38，M9 - RM9为 -4，RM9 - 1为270；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为346，盘面价差（主力）为360 [7] 升贴水与榨利数据 - 美元兑人民币汇率104.00，涨跌为0，盘面榨利（元/吨）为265，进口大豆盘面毛利（元/吨）N/A [7] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，豆粕处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升 [8] 开机和压榨情况 - 本周美豆优良率降至68%，未来两周堪萨斯州预期偏干或不利于大豆生长，但其他地区天气正常整体有利；巴西大豆集中到港压力下，7、8月国内大豆压榨预期在千万吨以上，豆粕累库压力预期持续至9月；10 - 1月国内船期慢 [7] 供需情况 - 需求方面，生猪和禽类养殖短期预期维持高存栏支撑饲用需求，但政策导向控生猪存栏和体重、豆粕性价比较高，提货居于高位，部分地区小麦替代玉米减少对蛋白用量，近期豆粕成交正常 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕处于累库周期，预期基差继续承压，短期现货无大涨条件，低基差下预期009上方空间有限，进口成本支撑下，M01建议等待回调做多机会 [8] 相关目录总结 基差数据 - 7月23日，大连豆粕主力合约基差为 -25，涨跌21；天津为 -55，涨跌51；日照为 -175，涨跌11；43%豆粕现货基差方面，张家港为 -175，涨跌 -9；东莞为 -195，涨跌11；湛江为 -155，涨跌11；防城为 -155，涨跌11；菜粕现货基差广东为 -128 [6] 价差数据 - M9 - 1为 -21，M9 - RM9为 -3，RM9 - 1为314；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为337，涨跌 -13；盘面价差（主力）为270，涨跌 -10 [7] 升贴水及汇率数据 - 美元兑人民币汇率为7.1137，大豆CNF升贴水涨跌7美分/蒲式耳，盘面榨利110元/吨，涨跌265 [7] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，豆粕处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升 [8] 开机和压榨情况 - 供应方面，美豆优良率升至70%，未来两周堪萨斯州和内布拉斯加州部分地区或面临高温干旱天气，不利于大豆生长，但其他地区天气正常，整体利于大豆生长；巴西大豆集中到港压力下，7、8月国内大豆压榨预期在千万吨以上，豆粕累库压力预期持续至9月；1 - 10月国内船期偏慢 [7] 需求情况 - 生猪和禽类养殖短期预期维持高存栏，支撑饲用需求；豆粕性价比较高，饲用添比提升，提货居于高位；部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量；近期豆粕成交较好 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕加速累库，预期继续施压现货基差和近月盘面，若中美政策未变，远月预期存在进口成本支撑，四季度国内豆粕存去库预期，M01建议考虑低位做多机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 7月9日，大连豆粕主力合约基差为 -7，涨跌为8；天津为 -67，涨跌为 -12；日照为 -127，涨跌为 -12；张家港43%豆粕现货基差为 -147，涨跌为 -12；东莞为 -147，涨跌为 -12；湛江为 -107，涨跌为 -32；防城为 -107，涨跌为 -12；广东菜粕现货基差为 -106，涨跌为 -10 [4] 价差数据 - 7月9日，M9 - 1价差为4，M9 - RM9价差为 -50，RM9 - 1价差为7，广东豆粕 - 菜粕现货价差为361，盘面价差（主力）为320 [5] 国际数据 - 美元兑人民币汇率为7.1372，涨跌为5，盘面榨利为260元/吨，进口大豆盘面毛利未提及具体数据 [5] 库存数据 - 中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数有相关历史数据展示，当前国内大豆库存增至高位，豆粕加速累库，饲料企业豆粕库存天数上升 [5][6] 开机和压榨情况 - 6、7、8月大豆到港预期高位，油厂开工率维持高位，全国主要油厂大豆压榨量和开机率有相关历史数据展示 [5][6] 供需情况 - 供应方面，美豆供需平衡表维持偏紧预期，当前美豆优良率66%低于去年同期，短期温度和降雨无明显异常，5月份海关大豆进口数量接近1400万吨，创历年新高；需求方面，从存栏推断，生猪供应在11月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比较高，饲用添比提升，提货居于高位，部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量，豆粕成交疲软 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕加速累库，预期继续施压现货基差和近月盘面，若中美政策未变，远月预期存在进口成本支撑，四季度国内豆粕存去库预期，M01建议考虑低位做多机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 7月8日，大连豆粕主力合约基差为 -15，涨跌 -18；天津为 -55，涨跌2；日照为 -115；张家港43%豆粕现货基差为 -135，涨跌2；东莞为 -135，涨跌 -18；湛江为 -75，涨跌 -8；防城为 -95，涨跌 -8；广东菜粕现货基差为 -66，涨跌 -17 [4] 价差数据 - M9 - 1、M9 - RM9、RM9 - 1等存在相应价差数据，如M9 - RM9为 -54，RM9 - 1为266，广东豆粕 - 菜粕现货价差为359，盘面价差（主力）为290 [5] 国际数据 - 美元兑人民币汇率为7.1282，盘面榨利为255元/吨，进口大豆盘面毛利有相应数据，巴西不同月份大豆CNF升贴水有不同走势 [5] 库存数据 - 中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数有相应数据变化，国内大豆库存增至高位，豆粕加速累库，饲料企业豆粕库存天数上升 [5][6] 开机和压榨情况 - 6、7、8月大豆到港预期高位，油厂开工率维持高位，全国主要油厂开机率和压榨量有相应数据变化 [5][6] 供需情况 - 供应方面，美豆供需平衡表维持偏紧预期，当前美豆优良率66%低于去年同期，5月海关大豆进口量接近1400万吨创历年新高；需求方面，从存栏推断，生猪供应在11月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比较高，饲用添比提升，但部分地区小麦替代玉米减少对蛋白用量，豆粕成交疲软 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - USDA种植面积报告和季度库存报告调整有限整体影响偏中性，美豆供需平衡表维持偏紧预期，CB07美豆盘面和国内豆粕盘面对美产区天气的敏感性增强，中美现行关税政策下国内豆粕四季度存去库预期，支撑豆粕盘面重心预期逐步抬升，建议远月M01以逢低做多思路为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 7月1日，43%豆粕现货基差（对主力合约）中，大连为 -11，日照为 -81，天津为 -41，张家港为 -121，东莞为 -111，湛江为 -111，防城为 -111；菜粕现货基差广东为 -96，较前值涨跌 -54；M9 - 1为 -42 [6] 价差数据 - 7月1日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为375，较前值涨跌 -14；豆粕 - 菜粕盘面价差（主力）未明确给出当日数据 [7] 升贴水及汇率数据 - 7月1日，美元兑人民币汇率为7.1122，盘面榨利为232元/吨，涨跌为0，进口大豆盘面毛利未明确给出当日数据，大豆CNF升贴水（美分/蒲）为111.00 [7] 库存数据 - 截至上周五国内大豆和豆粕继续累库，目前大豆库存居于历史同期高位，豆粕库存仍然居于历史同期低位，饲料企业豆粕库存天数继续上升 [8] 开机和压榨情况 - 未明确给出7月1日相关数据，但提到供应方面国内6、7、8月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上 [7] 供需情况 - 供应上，新作美豆供需平衡表趋紧，美豆优良率下滑至66%低于去年同期水平，未来两周美豆天气良好利于大豆生长；需求上，生猪供应在11月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比高饲用添比提升提货居于高位，部分地区小麦替代玉米减少对蛋白的用量 [7][8]