● 本报记者 林倩 7月以来，资本市场交易活跃度显著提升，给券商板块带来较高的业绩预期。开源证券非银首席分析师 高超表示，市场活跃度仍在较高水平，低利率环境下机构和居民资金入市趋势有望延续，三季度交易活 跃度和两融规模提升明显，叠加低基数效应，券商三季报业绩同比增速有望进一步扩大。 "展望未来，券商的投行、衍生品和公募等业务有望接续改善。"高超表示，头部券商海外业务崛起和内 生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张，目前券商板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券 商板块战略性配置机会，关注三季报和政策事件催化。 8月末以来，券商板块虽然持续调整，但资金仍然加码布局。Wind数据显示，截至9月19日，券商ETF （512000）已连续17个交易日净流入，合计超60亿元。 薄晓旭认为，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券 商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康 发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。 在业内人士看来，对于近期券商板块的调整无需过度担忧，受益于资本市场活跃度提升，以及行业转型 ...

截至2025年9月18日 13:32，证券ETF(159841)盘中换手6.78%，成交5.87亿元。拉长时间看，截至9月17日，证券ETF(159841)近1周累计上涨2.13%，涨幅排名 可比基金第一。 值得一提的是，证券ETF(159841)不改"吸金"趋势，截至目前，该基金盘中净申购份额已近3亿份。 【相关产品】 证券ETF(159841)，对应场外联接基金（A：008590，C：008591）。 【热点事件】 根据财政部公布数据，1-8月，全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3%。全国一般公共预算支出179324亿元，同比增长3.1%。证券交易印花税 1187亿元，同比增长81.7%。今年8月证券交易印花税为251亿元，相较于7月的151亿元环比增长66.23%，相较于24年8月增长225.97%。业内指出，资本市场 交易量增长驱动了证券交易印花税增长，投资者风险偏好回升、政策利好等共同推动市场活跃度提高。 据机构统计，截至9月17日，年内A股累计成交额高达280万亿，同比去年同期134万亿增长109%；年内A股日均成交额1.61万亿，同比去年的0.78万亿增长 107%。从单日成交额 ...

华安证券与国元证券合并预期 - 投资者多次询问华安证券与国元证券合并可能性 双方均回应称将专注自身发展并把握政策机遇 未确认具体计划 [1][3][4] - 若合并成立"国安证券" 预计在中部及长三角地区竞争力提升 投行和资管业务形成差异化互补 实现协同效应 [3][4] 两家公司财务与业务概况 - 2025年上半年国元证券营业收入33.97亿元(同比+41.60%) 归母净利润14.05亿元(同比+40.44%) 总资产1771.99亿元(较上年末+2.96%) 净资本282.33亿元(同比+8.70%) [4] - 同期华安证券营业收入28.08亿元(同比+43.09%) 归母净利润10.35亿元(同比+44.94%) 总资产1021.18亿元 母公司净资本184.69亿元 [4] - 两家公司均为安徽上市券商 业务定位相似但无股权交叉 华安证券控股股东为安徽省国有资本运营控股集团 国元证券由安徽国元金融控股集团控股 [5] 证券行业并购趋势与政策环境 - 2024年8月国信证券与万和证券、西部证券与国融证券两宗并购获证监会核准并完成股权过户 [2] - 监管层自2019年起多次鼓励券商通过并购重组做优做强 2023年11月至2024年政策密集提及支持行业整合 新"国九条"发布后并购预期进一步强化 [6][7] - 2024年以来行业并购案例包括国泰君安与海通证券、国联证券与民生证券、浙商证券与国都证券等 [7] 行业整合逻辑与观察方向 - 并购重组可提升行业整体竞争力 优化资源配置 形成规模效应并提高行业集中度 [2][7] - 中小券商整合围绕三大主线：解决同业竞争(如平安+方正)、区域金融资源整合(如深圳国资系案例)、国资央企剥离金融资产(如湖北能源转让长江证券) [7] - 金融科技融合催生新整合模式 例如湘财股份吸收合并大智慧、蚂蚁旗下上海云进要约收购耀才证券 [7]

指数表现 - 中证全指证券公司指数上涨0.11% [1] - 成分股中银证券上涨3.16% 西部证券上涨1.94% 湘财股份上涨1.13% 东方财富上涨0.73% 中原证券上涨0.63% [1] - 券商ETF近1年净值上涨58.74% [2] ETF流动性及规模 - 券商ETF盘中换手0.46% 成交1.55亿元 [1] - 近1月日均成交18.95亿元 居可比基金前2 [1] - 最新规模达336.31亿元 创成立以来新高 位居可比基金第二 [1] - 最新份额达548.36亿份 创近1年新高 位居可比基金第一 [1] - 近11天连续资金净流入 合计37.77亿元 日均净流入3.43亿元 最高单日净流入7.68亿元 [1] 收益能力 - 自成立以来最高单月回报38.02% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅28.47% 上涨月份平均收益率6.98% [2] - 近3个月超越基准年化收益5.39% [2] 政策与行业整合 - 证监会要求到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行 [2] - 券商并购重组加速 已落地案例包括国泰君安+海通证券 国联证券+民生证券 浙商证券+国都证券 [2] - 进展中的并购包括国盛金控+国盛证券 西部证券+国融证券 国信证券+万和证券 湘财证券+大智慧 华创证券+太平洋 [2] 市场环境与业绩驱动 - 权益市场稳步向上 交投活跃度显著提升 成交额 两融余额及权益类产品发行规模持续回暖 [3] - 券商板块进入估值修复通道 带动业绩增长 [3] - 监管鼓励行业整合 并购重组成为外延式发展手段 有助于提升竞争力及优化资源配置 [3] 产品结构 - 券商ETF跟踪中证全指证券公司指数 覆盖49只上市券商股 [5] - 近6成仓位集中于十大龙头券商 覆盖大资管及大投行龙头 [5] - 4成仓位兼顾中小券商业绩高弹性 [5] - 前十大成分股包括东方财富权重15.14% 中信证券权重13.96% 国泰海通权重11.21% 华泰证券权重4.72% 招商证券权重3.38% 东方证券权重2.62% 广发证券权重2.57% 申万宏源权重2.34% 兴业证券权重2.21% 中金公司权重2.14% [5]

收购交易完成情况 - 西部证券完成收购国融证券11.51亿股股份并完成过户登记 持有国融证券64.5961%股权 [2][3] - 交易历时14个月 从2024年6月21日筹划收购至2025年8月15日获证监会核准 [3] - 股份转让价格为3.3217元/股 转让价款合计38.25亿元 [3] 股权结构变化 - 原大股东长安投资转让42.07%股权后仍持有国融证券28.53%股份 [3] - 本次交易并非全额收购 长安投资 杭州普润等8家公司参与股份转让 [3] 战略协同效应 - 交易符合公司战略规划 有利于优化资源配置和提高市场竞争力 [4] - 双方业务结构及客户资源形成互补 西部证券在陕西网点密集 国融证券覆盖内蒙古 长三角及珠三角地区 [4] - 国融证券2024年客户资产规模突破1200亿元 带来大量优质客户资源 [4] - 国融证券新三板和北交所业务经验丰富 有助于提升综合竞争力 [4] 行业整合趋势 - 收购案例体现2024年证券行业并购潮 并购重组是券商实现外延式发展的有效手段 [4] - 券商并购重组对提升行业竞争力 优化资源配置及促进市场健康发展具有积极作用 [4] - 行业整合有助于提高行业集中度并形成规模效应 [4] 监管要求 - 证监会要求西部证券会同国融证券在一年内制定并上报具体整合方案 明确时间表 [4] - 双方将围绕业务 人员 管理等多方面展开深度整合 [4]

业绩表现与展望 - 2025年上半年A股市场交投活跃 股票交易量同比增长60.9% 上证指数上涨2.76% 深证成指上涨0.48% 创业板指上涨0.53% [2] - 券商净利润高增长主要受益于经纪业务 证券投资业务和投资银行业务收入增加 其中财达证券通过财富管理转型实现新开客户 股基交易量和托管资产显著提升 [2] - 华泰证券表示三季度市场交易持续活跃 将对后续经营业绩产生正向影响 公司将通过业务创新 国际布局和科技变革巩固行业领先地位 [3] - 中信证券证券投资业务持仓以融资类 固定收益类和对冲端股票为主 未来将继续坚持稳健的资产负债管理策略 [3] - 中国银河权益投资聚焦AI芯片 量子计算 生物医药 新能源材料和空天科技等高科技领域 2025年权益自营规模提高且持续参与央行互换便利项目 [4] 并购重组动态 - 2024年中央金融工作会议明确支持头部机构通过并购重组做优做强 证监会要求到2035年形成2至3家具备国际竞争力的投资银行 [5] - 当前已落地券商合并包括国泰君安+海通证券 国联证券+民生证券和浙商证券+国都证券 正在进行的有国盛金控+国盛证券等8组案例 [6] - 国盛金控将以吸收合并国盛证券为契机聚焦证券主业 坚持"深耕江西 服务全国"发展理念 [6] - 市场高度关注头部券商合并预期 中信证券+中信建投和中金公司+银河证券被视为两大最佳选择 [6] - 中信证券表示行业并购重组增加了市场活力 公司将在保持战略定力同时平衡内生式发展与外延式增长 [7] - 中国银河认为证券行业集中度有望提升 关键在于坚持专业化发展道路 公司将持续巩固内生发展动力 [8] 再融资进展 - 2025年已有5家券商定增加速推进 包括指南针 天风证券 南京证券 东吴证券和中泰证券 [9] - 东吴证券抛出业内首份定增计划 募集资金不超过60亿元 目前发行工作稳步推进中 [9] - 南京证券50亿元定增有效期已延长至2026年7月4日 目前处于上交所审核阶段 [10] - 南京证券表示再融资将为公司提供资金支撑 提升市场竞争力且符合全体股东利益 [10][11] - 中国银河强调资本补充对证券公司长期发展至关重要 公司将根据业务需要适时进行资本补充 [12] - 部分投资者建议华泰证券启动配股流程 但公司未予正面回复 [12]

市场表现 - A股三大指数早盘持续走强 创业板指涨超4%站上3000点[2] - 证券ETF(159841)上涨3.19% 成交3.40亿元 换手率4.23%[2] - 创业板ETF天弘(159977)上涨4.58% 成交1.76亿元[4] - 证券ETF最新规模达79.36亿元 份额70.37亿份创成立新高[4] 个股表现 - 证券成分股国海证券涨停10.09% 太平洋涨7.08% 长江证券涨6.81%[2] - 创业板成分股中际旭创涨15.04% 新易盛涨13.24% 立华股份涨13.05%[4] 资金流向 - 证券ETF近13天连续净流入 累计吸金20.96亿元 单日最高净流入3.01亿元[5] - 境内股票基金近一月净流入65.5亿美元 领跑新兴市场[7] 产品特征 - 证券ETF近6成仓位集中于十大龙头券商 覆盖"大资管+大投行"龙头[5] - 4成仓位配置中小券商 兼顾业绩高弹性特点[5] 行业动态 - 华林证券将信用业务总规模上限提升至80亿元 半年内第二次调高额度[7] - 海外上市中国股票ETF下半年以来规模持续增长[7] 政策环境 - 监管明确鼓励证券行业整合 并购重组成外延式发展有效手段[8] - "稳增长、稳股市"政策持续定调 流动性适度宽松环境延续[8] - 资本市场环境持续优化 投资者信心重塑推动行业景气度上行[8]

市场表现与交易活跃度 - A股市场近期呈现积极态势 三大股指集体走强 沪深两市成交额突破23000亿元 超4800只个股实现上涨[2] - 证券板块作为市场风向标当日上涨0.57% 业内普遍认为后续表现值得期待[2] - 8月A股新开户数达265万户 环比增长超30% 同比增长165.21% 前8个月合计新开户1721.17万户 同比增长48%[5] 上市券商财务业绩 - 42家A股上市券商上半年合计实现营业收入2518.66亿元 净利润达1040.17亿元 同比增幅超过65%[2] - 上市券商净利润全部实现同比增长 其中10家券商增速超过100% 华西证券以1195%的增速领跑 国联民生净利润同比增长1185%[2] - 上市券商经纪业务收入同比增长43% 投资业务收入增长53% 成为业绩增长主要驱动力[2] 行业竞争格局与头部券商 - 头部券商竞争激烈 中信证券以330.39亿元营业收入位居榜首 国泰海通以238.72亿元紧随其后[3] - 国泰海通以157.37亿元净利润超越中信证券的137.19亿元 终结后者多年中期净利润第一纪录[3] - 中信证券总资产18077.31亿元 国泰海通总资产18046.19亿元 仅相差31亿元 差距进一步缩小[3] 行业发展趋势与政策环境 - 监管层鼓励行业整合 并购重组成为券商外延式发展重要途径 有助于提升行业整体竞争力和资源配置效率[5] - 增量资金入场拓展券商经纪和两融业务增长空间 长端利率下行与分红提升增强权益市场吸引力[5] - 市场交投持续活跃 证券行业全年盈利预测被上调 大型券商优势进一步凸显 行业集中度有望持续提升[5]

行业整体业绩表现 - 50家上市券商2025年上半年归母净利润全部实现增长且无一家亏损为2022年以来首次达成的中期业绩成就 [1] - 10家头部券商营收合计1542.95亿元同比增长14.89%归母净利润合计749.23亿元同比增长60.52% [2] - 头部券商中7家归母净利润增速超过40%其中国泰海通和中金公司增速分别达213.74%和94.35% [2] 头部券商竞争格局 - 国泰海通因并购重组产生负商誉79.64亿元归母净利润达157.37亿元同比增长213.74%跃居行业第一 [1][3] - 中信证券归母净利润137.19亿元同比增长29.80%营收330.39亿元保持行业营收第一 [3] - 剔除负商誉影响后国泰海通扣非归母净利润72.79亿元略低于华泰证券的74.56亿元中信证券扣非归母净利润135.71亿元保持领先 [4] - 中国银河与广发证券归母净利润分别为64.88亿元和64.70亿元增速均约48%竞争激烈 [4] 业务板块表现 - 头部券商自营业务收入合计710.69亿元同比增长50.83% [5] - 经纪业务收入合计367.09亿元同比增长47.13%投行业务收入88.35亿元同比增长19.44%资管业务收入149.53亿元同比增长2.42% [5] - 中信证券自营业务收入190.52亿元经纪投行资管业务净收入分别为64.02亿元20.98亿元54.44亿元均居行业第一 [5] 境外业务发展 - 9家头部券商境外子公司除招商证券国际外净利润全部实现正增长其中国信香港增长超1300%广发控股香港增长超200%中金国际和中信建投国际增长超160% [7] - 中信证券国际净利润3.9亿美元（约30.44亿港元）同比增长66%略高于中金国际的26.34亿港元居境外业务第一 [8][9] - 港股市场上半年日均成交额2402亿港元同比上升118%新股集资总额1094亿港元同比上升716% [6] - 中金公司上半年承销53单港股IPO项目远超中信证券的18单 [9]

行业业绩表现 - 上市券商上半年营收与归母净利润双双实现高增长 业绩整体表现超预期[1] - 头部券商表现稳健 部分通过并购重组实现跨越式增长的券商贡献突出 中小券商业绩弹性强劲表现亮眼[1] - 权益市场稳步向上 市场交投活跃度显著提升 成交额 两融余额及权益类产品发行规模等关键指标持续回暖[1] 政策与行业整合 - 监管明确鼓励行业内整合 政策推动证券行业高质量发展[1] - 并购重组是券商实现外延式发展的有效手段 对提升行业整体竞争力 优化资源配置及促进市场健康发展具有积极作用[1] - 行业整合有助于提高行业集中度 形成规模效应[1] 市场环境与投资机遇 - 券商板块具备较强β属性 主营业务表现与资本市场表现息息相关[1] - 全球流动性叙事共振 资本市场成交火热 市场风险偏好提升 证券业景气度同步回暖[1] - 证券ETF规模达461.29亿元 在同类21只产品中排名第一[2]