军工板块近期市场表现 - 沪指接近3900点 国防军工(申万)指数上涨1.76% [1] - 军工指数实现近三年首次月线三连阳 板块成交额7月达1.5万亿元创历史新高 [1] - 指数突破去年"924"后高点 部分公司股价年内创历史新高 [1] 阅兵事件催化作用 - 新型军兵种结构布局首次集中展示 新型装备亮相比例显著 [1] - 陆海空基战略重器及无人装备首次对外展示 空中梯队包含先进预警指挥机等装备 [1] - 阅兵事件对军工股形成明显催化作用 [1] 行业基本面支撑因素 - 船舶/防务/航天产业链业绩突出 航天科技上半年净利润预增超16倍 中国船舶预增近120% [2] - 地缘政治刺激力度提升 印巴冲突/伊以冲突推动军贸关注度 [2] - 军贸扩容成为第二增长曲线 显著提升板块估值水平 [2] 资金流向分析 - 军工主题ETF规模从年初297.33亿元增至536.04亿元 增幅超80% [3] - 公募基金重仓规模达1122.96亿元 环比增长23.14% 在31个行业中排名第9 [3] - 外资持仓规模355亿元 环比增加13% [4] - 两融余额484.52亿元 较年初425.11亿元增长14% [4]

8月6日，军工板块再度领涨，开启连续上涨行情，截至截稿，国防军工(wind)指数涨幅达3.41%,稳居指 数排行榜榜首，北方长龙、捷强装备、晨曦航空、恒宇信通等个股涨幅居前(个股不做推荐)。 阅兵在即，军工板块活跃，不少投资者将目光聚焦在这种事件催动下确定性更高的行业上，然而军工股 也被称为"渣男"行业，因其具有高增长不稳定特质屡被调侃，然而不得不说，军工板块的长期投资逻辑 也日渐清晰。 短期看，政策面与事件催化对军工板块形成有力支撑。行业重大事件方面，5 月来板块热度陡增，呈现 脉冲式上涨；6 月：月底官宣 80 周年阅兵，指数快速上行；7 月：月底兵器集团举办主题日活动，无人 与反无主题股表现强势；8 月：《攻坚》纪录片首播，军工板块行情持续。 以市盈率指标看，国内军工上市公司、军工指数普遍市盈率在50倍以上，以8月5日股价为基准，国防军 工(wind)以五年维度看，市盈率为229.64倍，分位数100%。 其次就是研究难度大。随着军工上市公司数量增加，军工板块内部表现差异巨大。从产业端看，军工产 业链比较复杂，每个环节都有不少企业，而且相较于其他行业，军工行业壁垒较高、核心数据保密性 强，投资者了解到的 ...

市场表现 - 沪指7月23日早盘突破3600点后小幅回落 军工板块持续回调 [1] - 航空航天ETF天弘（159241）当日下跌1.55% 换手率超24% 盘中交投活跃 [1] - 成分股中国博电子逆势上涨超7% 该ETF同日获净申购超2000万份 [1] 行业结构 - 国证航天指数国防军工行业权重超98% 为全市场军工含量最高指数 [1] - 航空装备与航天装备两大核心板块占指数66%权重 深度聚焦大飞机研制 低空经济 商业航天等新兴领域 [1] 资金动向 - 公募基金二季度末管理规模达34万亿元 非货币规模20万亿元 环比分别增加2.24万亿和1.29万亿元 [2] - 主动权益基金加仓前三行业为通信 银行 国防军工 减仓前三为食品饮料 汽车 电力设备 [2] 机构观点 - 军工细分方向7月仍处低位 配置价值凸显 上游元器件和关键原材料或具更大业绩弹性 [2] - 军工板块业绩修复预期强化 叠加地缘冲突催化 后市将成市场关注重点 但中报前或现获利了结导致的波动 [2]

市场表现 - 7月16日三大指数集体下跌，上证指数下跌0.03%，深证成指下跌0.22%，创业板指下跌0.22% [1] - 军工板块延续回调，国证航天指数下跌0.38%，成分股20涨29跌 [1] - 航空航天ETF（159227）下跌0.37%至1.087元，成交额7475万元，规模5.89亿元居同类榜首 [1] - 该ETF连续15日获资金净流入，累计金额超3.51亿元 [1] 行业催化剂 - 中国军事科技突破：新一代"彩虹T1"无人机首飞，采用地效飞行原理可打击航母战斗群 [2] - 076型两栖攻击舰"四川舰"完成电磁弹射测试，可搭载27架战机并控制200架无人机实施分布式打击 [2] - SpaceX估值或达4000亿美元，若落地将创美国私营企业纪录，较2023年12月3500亿美元估值提升14.3% [2] 机构研判 - 军工板块当前估值59.04x，与20年中枢持平仍具提升空间 [3] - 2025年抗战胜利80周年或催生Q3行业催化剂，叠加Q2部分公司财报预期向好 [3] - 长期看军贸需求打开，2027年建军百年将延续三年高景气周期 [3] 产品特征 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数，军工行业占比98.2%为全市场最高 [4] - 指数成分股中航空航天装备权重达66.5%，显著超越中证军工与中证国防指数 [4] - 该ETF是目前跟踪国证航天指数规模最大的产品，定位"战斗机龙头股"投资工具 [4]

军工板块近期表现 - 国防军工板块4月8日至6月30日区间涨幅达27.7%，超10%上市公司股价创历史新高 [2] - 军工龙头ETF（512710.SH）上半年份额增长76.3亿份，军工ETF（512660.SH）增长超40亿份，国防ETF等份额增长均超10亿份 [2][3] 军工板块核心驱动因素 - 2025年国防预算1.78万亿元，同比增长7.2%，军费占GDP比重1.26%，近十年未超1.5% [6] - 美国2024年军费占GDP比重3.42%，2025年预计达3.2%-3.5%，中国军贸全球份额2.9%（32.2亿美元），2030年目标提升至15%-20%（年需求1500-2000亿元） [8] - C919国产化率60%，订单超1500架，航空产业营收预计增长66.9% [9] 政策与规划催化 - 2025年为"十四五"规划收官年，军工需求加速释放，"十五五"规划启动，军工集团资产证券化率目标提升至50%（当前40%） [11] - 2025年9月3日阅兵将展示无人智能作战系统、高超声速武器等新装备，板块指数七连涨超11% [11][14] 军工ETF市场表现 - 5只军工ETF年内回报均超8%，军工ETF（512660.SH）回报8.2%，军工龙头ETF（512710.SH）回报8.7%，跑赢上证指数5% [15] - 中证军工指数前十大成分股权重37.03%，覆盖航海装备、航空装备、军工电子等细分领域，中国船舶（5.63%）、光启技术（5.47%）为前两大权重股 [18][20] - 中证军工指数发布以来累计收益率75.78%，年化5.21%，波动率31%高于沪深300（20.76%） [21][22] 航天航空ETF对比 - 航空航天ETF（159227.SZ）年内回报9.8%，航空航天ETF天弘（159241.SZ）回报10.9% [25] - 国证航天指数98.2%成分股属国防军工行业，但年内涨幅5.15%落后于军工龙头（12.72%）、中证军工（12.5%） [26][27] - 国证航天指数高度集中于航空航天产业链，受单一政策或订单波动影响更大 [27][30]

截至2025年7月15日 10:02，中证国防指数(399973)成分股方面涨跌互现，应流股份(603308)领涨4.89%， 菲利华(300395)上涨4.03%，西部材料(002149)上涨2.13%；高德红外(002414)领跌。国防ETF(512670)最 新报价0.77元。规模方面，国防ETF最新规模达66.39亿元，创近1年新高。 军工板块持续吸金，从资金净流入方面来看，国防ETF近9天获得连续资金净流入，最高单日获得2.75亿 元净流入，合计"吸金"10.70亿元，日均净流入达1.19亿元。 逻辑来看主要有3点： 国防ETF紧密跟踪中证国防指数，中证国防指数选取隶属于十大军工集团公司旗下的上市公司证券，以 及为国家武装力量提供武器装备，或与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司证券作 为指数样本，以反映国防产业上市公司证券的整体表现。目前跟踪国防军工类的13只ETF中（名字带航 天、国防、军工的ETF），国防ETF的管理费+托管费仅0.40%，是同类最低且唯一。 1.全球区域局势紧张，看好军工板块投资机会。全球区域局势仍处紧张态势，强大的军事实力是国家发 展的有力支撑，在全球区域紧张 ...

市场表现 - A股三大指数全线调整 上证指数跌0 09% 深证成指跌0 53% 创业板指跌1 01% [1] - 航空航天ETF（159227 SZ）上涨0 37% 最新报价1 098元 盘中成交额0 28亿元 换手率6 99% [1] - 成分股涨跌互现 中航沈飞领涨2 72% 国睿科技涨0 63% 洪都航空涨0 45% 航发动力涨0 16% 迈信林涨0 04% [1] - 长城军工领跌7 28% 振华风光跌2 10% 航宇科技跌1 96% 中国海防跌1 61% 内蒙一机跌1 12% [1] 资金动向 - 航空航天ETF连续7个交易日获资金净流入 最高单日净流入3752 28万元 合计净流入1 75亿元 日均净流入2498 79万元 [1] 行业分析 - 军工等制造板块在7月胜率较高 [1] - 军工行业新一轮订单释放预期增强 因"五年计划"交界节点叠加全球竞争力提升 [1] - 中国武器国际竞争力提升 国际军贸市场空间有望进一步打开 [1] ETF特性 - 航空航天ETF跟踪国证航天指数 军工属性极强 申万一级军工行业占比98 2% [2] - 航空航天装备权重占比66 5% 远超中证军工和中证国防指数 [2] - 该ETF为全市场军工含量最高的指数 是跟踪该指数的最大规模ETF [2]

报告核心观点 - 复盘十四五期间军工板块投资主线从订单景气驱动到中后期业绩增长驱动，板块长期股价上涨靠 EPS 增长，且有较大成长空间和投资潜力 [2] - 传统航空优势赛道上，新型号、后市场及军转民是核心增长方向；新装备中弹药消耗是投资占优增量弹性方向；地缘冲突或加速军贸落地；需关注低空经济、商业航天、深海科技、可控核聚变四个领域主题投资 [2] 十四五复盘 十四五行情复盘 - 军工板块投资主线从十四五初期订单景气驱动到中后期业绩增长驱动，2020 - 2021 年受订单驱动，2022 年后进入业绩兑现盈利驱动阶段，2023 年后出现多个主题投资行情 [23] 军工板块股价驱动因素 - 十三五无业绩支撑高 PE 难以为继，十四五长时间股价上涨主要靠 EPS 增长驱动；典型个股超额收益来自 EPS 增长，主题投资短期靠 PE 拉动，中长期反映 EPS 兑现预期 [31] 军工板块成长空间 - 国防预算对标 2%GDP 占比有 20%空间，对标美国 GDP 占比有翻倍空间；军贸外需占世界约 6%，提升至 10% - 20%有 60% - 230%增长空间；航空军转民几乎从 0 到 1，有超 200%增长空间 [5][41][43] 军工板块投资思路 - 甄选优质白马标的可获超额收益，主题行情受事件/政策催化；主线上关注成熟型号批产高成长，兼顾新产业方向主题机会；2025 年牵引产业链弹性，中期军工资产将迎来重估 [55][58] 航空赛道 航空板块报表端短期承压 - 受合同签订和交付节奏影响，24Q1 - Q3 收入增速下滑，24Q4 收入增速转正但利润加速下滑筑底，25Q1 利润下滑幅度收窄；主机厂 25Q1 营收和业绩短期波动，但合同负债增长，存货稳定或表征需求延续 [62][66][69] 航空新型号 - 战斗机通过 Pipeline 模式发展，我国军机列装与美国有代际差异；J - 35 具备多用途属性，出口有机会成热门机型；中航沈飞定增用于能力建设，组建扬州院加快科研成果转化 [72][78] 航空发动机 - 航空发动机是高值消耗品，有换发和维修需求；十四五 - 十五五期间维修需求高增长，后市场费用占比高；叶片是航发维修成本占比最高零组件，产业链细分壁垒高 [80][85][88] 航空军转民 - 国产大飞机 C919 交付量增加，商用航空发动机自主研制推进，国产化率有望提升，产业链受益；商用航空发动机产业发展，供应链体系完善 [93][96][100] 新装备 超配含弹量产业逻辑 - 弹药是平台列装后周期品，叠加训练消耗和战略储备需求，是投资占优增量弹性方向；航天防务细分个股 25Q1 表现优于行业平均，或表征需求复苏业绩反转 [102][108] 高超音速装备 - 高超音速导弹机动性强、弹道低，有作战优势；石英纤维应用有望拓展至弹体结构；菲利华是国内石英玻璃纤维主导供应商，延伸产业链 [112][116][122] 远火 - “远火”有密集打击能力，PCH - 191 火箭炮信息化程度高；制导控制系统是核心，北方导航和中兵红箭 2025 年经营计划乐观 [123][125][127] 火炸药及弹药产业链 - 俄乌冲突后全球进入弹药扩产周期，火炸药及弹药安全生产产业链景气提升；我国火炸药制造向自动化转型，地方军工国企积极参与能力建设 [131][136][146] 军贸 核心逻辑 - 地缘冲突使军贸需求波动增长，世界军贸市场广阔；俄罗斯军贸交付份额下降，中国基本不变，有望争取更多份额；飞机军贸订单占比高，中国飞机出口占比有望改善 [149][151][155] 主战装备 - 中国进入新式自研装备出口新时代，军机谱系完备；印巴冲突战机战绩好，歼 - 35 等有望军贸突破；运 - 20 及其衍生型号有军贸竞争力 [157][160][163] 无人机 - 无人机在现代战争中地位和参与度提升，2028 年中国军用无人机市场需求或超 500 亿；中无人机和航天彩虹开发新型号，有望恢复军贸份额 [165][169][170] 雷达 - 印巴冲突验证雷达重要性，巴基斯坦雷达预警网络发挥关键作用；国睿科技和航天南湖有雷达型号储备，军贸业务有望提升业绩 [174][177] 主题投资 低空经济 - 中国低空产业基础扎实，规模快速扩容有望超万亿；公开招投标反映产业化加速，基建是主要投入方向；基于全国产业规模测算，未来十年低空基建潜在市场空间大 [183][187][190] 商业航天 - 国内商业航天项目计划宏大，2030 年前组网卫星需求超 2 万颗；2024 年技术验证，2025 年或为“产业化”元年；关注产业链相关企业 [192][194][198] 深海科技 - 2025 年政府工作报告首提深海科技；钛合金有优良性质，在深海装备中大量使用；声呐应用广泛 [200][202][204] 可控核聚变 - 中国可控核聚变技术取得进展，BEST 项目启动；典型项目价值量拆分不同；梳理产业链上、中、下游相关标的 [206][210][214]

国家安全白皮书与军工行业 - 国务院新闻办公室发布《新时代的中国国家安全》白皮书 旨在全面阐释新时代中国国家安全工作的创新理念、生动实践和建设成果 增进国际社会对中国国家安全的认知和理解 [1] - 新时代军工产业应响应国家需求、顺应时代要求 在囊括传统军工业务以外应拓展行业范畴 涵盖新域、新质、新兴非传统军工领域 形成新时代的行业体系 [1] 军工板块基本面分析 - 军工板块业绩接近底部 2025年一季度部分板块见底回暖 行业业绩年内有望迎来触底回升 [1] - 随着建军百年目标临近 军队建设将进入冲刺阶段 且全年要求完成"十四五"规划的任务 行业正迎来快速增长 订单和业绩或将会持续兑现 [1] 军工板块投资价值 - 军工板块前期的短期行情主要受事件驱动 但具备长期投资价值 [1] - 板块最近受订单不确定性以及地缘政治局势缓和影响有所回调 但随着后续订单逐渐稳定以及军贸后期持续兑现 军工板块或将继续上行 [1] - 可以关注军工ETF（512660） [1] 军工ETF（512660）概况 - 军工ETF（512660）是目前规模最大、流动性最好的军工板块ETF 跟踪中证军工指数（代码：399967） [2] - 中证军工指数由中证指数有限公司编制 选取涉及十大军工集团控股且主营业务与军工相关的上市公司 以及其他主营军工的代表性企业作为样本股 [2] - 指数涵盖航空、航天、兵器、船舶等军工领域 以反映中国A股市场军工行业证券的整体表现 [2]

个股表现 - 中航成飞(302132)上涨20 01% [1] - 雷电微力(301050)上涨10 20% [1] - 中航重机(600765)上涨5 24% [1] - 国睿科技(600562)和中无人机(688297)等个股跟涨 [1] 国防ETF表现 - 国防ETF(512670)上涨1 68% 冲击4连涨 [2] - 国防ETF最新规模达38 08亿元 创近1年新高 [2] 行业动态 - 国际局势趋紧 全球高军费投入和地缘冲突频发预示军贸市场或进入上行周期 [2] - 军机龙头有望保持高质量发展 处于装备建设迭代升级"窗口期"与提质控本增效"攻坚期" [2] - 我国进入"自研装备为主"的军贸净顺差阶段 自主可控装备出口机遇大 [2] - 军工板块业绩接近底部 2025年有望触底回升 [2] - 自2024年末起多家公司发布订单公告 2025年4月以来订单公告持续发酵 [2] - 军工板块基本面加速回暖 上半年订单公告等催化剂有望持续兑现 [2] - 当前投资军工板块性价比高 新旧周期拐点已现 [2] 指数信息 - 国防ETF紧密跟踪中证国防指数 [2] - 中证国防指数选取十大军工集团公司旗下上市公司及与军方有实际装备承制销售或合同的相关上市公司 [2] - 截至2025年4月30日 中证国防指数前十大权重股合计占比43 61% [3]