9月19日，2025年空军航空开放活动和长春航空展在长春国际航空博览城拉开帷幕。此次活动包括"空中 展示、地面静展、主题展馆和配套活动"四个板块内容，集中展出百余型空军现役飞机、地面装备以及 退役经典装备，首次静态展示歼-20，首次安排轰炸机编队通场，"八一""红鹰""天之翼"表演队将献上精 彩表演。 ...

空中梯队编组特点 - 采用模块化体系化编组方式 [2] - 涵盖预警指挥机歼击机轰炸机运输机等现役主战机型 [2] - 包含首次公开亮相的明星装备 [2] 装备展示内容 - 呈现我军现役主战机型完整体系 [2] - 包含备受关注的明星装备展示 [2] - 涉及以往阅兵中出现的战鹰装备回顾 [2]

阅兵活动亮点 - 本次阅兵是全面推进中国式现代化进入新征程的首次阅兵[3] - 人民军队奋进建军百年的崭新亮相[3] - 我军力量结构新布局首次在阅兵中集中展示[3] 参阅装备特点 - 所有参阅武器装备均从国产现役主战装备中遴选[3] - 首次亮相的新型装备占比很大[3] - 地面和空中装备采用体系编成、混合编组方式[3] 空中梯队组成 - 按照模块化、体系化编组[3] - 由先进预警指挥机、歼击机、轰炸机、运输机等组成[3] - 基本涵盖我军现役主战机型[3] - 很多明星装备将首次公开亮相[3] 特别参阅安排 - 安排民兵方队参阅[3] - 民兵首次参加以纪念抗战为主题的阅兵活动[3]

阅兵活动设计亮点 - 活动注重历史传承并富有时代特色 实现多个首次 [1] - 是全面推进中国式现代化进入新征程的首次阅兵 [1] - 是人民军队奋进建军百年的崭新亮相 [1] 参阅武器装备特征 - 全部从国产现役主战装备中遴选 [3] - 首次亮相的新型装备占比很大 [3] - 地面和空中装备采用体系编成和混合编组方式 [3] - 部分陆海空基战略重器 高超精打 无人和反无人装备首次对外展示 [3] 空中梯队组成特点 - 按模块化 体系化编组 [5] - 由先进预警指挥机 歼击机 轰炸机 运输机等组成 [5] - 基本涵盖现役主战机型 [5] - 多款明星装备首次公开亮相 [5] 参阅方队安排 - 首次安排民兵方队参加纪念抗战主题阅兵活动 [7]

阅兵活动总体设计 - 阅兵活动注重历史传承与时代特色 实现多个首次设计亮点 [1] - 阅兵式与分列式两个步骤进行 总时长约70分钟 [9] 战略意义与政治内涵 - 作为全面推进中国式现代化新征程首次阅兵 展示人民军队建军百年奋进姿态 [3] - 集中体现军队政治建军新成效与政治整训成果 宣示听党指挥坚定信念 [11] - 抽组抗战英雄部队与功勋荣誉旗帜 凸显纪念抗战胜利鲜明主题 [13] - 展示国防和军队建设成就 宣示捍卫抗战及反法西斯战争胜利成果决心 [13] 军力结构与装备展示 - 首次集中展示4支军种+4支兵种新型军兵种结构布局 [15] - 受阅方队在党旗国旗军旗引领下 擎军旗和武警部队旗集中亮相 [15] - 参阅武器装备全部选自国产现役主战装备 新型装备首次亮相占比较大 [5] - 地面空中装备体系化混合编组 包含陆海空基战略重器与高超精打装备 [5] - 首次对外展示无人和反无人装备 [5] - 空中梯队按模块化体系化编组 涵盖预警指挥机歼击机轰炸机运输机等现役主战机型 [7] - 众多明星装备首次公开亮相 [7] 参演规模与流程演练 - 安排民兵方队参阅 系民兵首次参加抗战主题阅兵活动 [9] - 三次综合演练分别于8月9-10日(2.2万人) 8月16-17日(4万人) 8月23-24日进行 [19][21][24][27] - 首次演练重点磨合纪念大会全流程内部衔接 检验组织保障与指挥运行 [21] - 第二次演练增加更多要素环节 检验集结疏散等流程衔接 [24] - 末次演练为全流程全要素预演 包含阅兵转场观众组织及应急处置等内容 [27] - 新闻中心评价演练效果为"受阅部队威武雄壮" [27]

航空开放活动概况 - 活动将于9月19日至23日在长春举办 主题为"追梦空天、制胜未来" [2][3] 装备展示与表演 - 集中展出百余型空军现役飞机、地面装备及退役经典装备 [3] - 首次静态展示歼-20战机并安排轰炸机编队通场 [3] - "八一""红鹰""天之翼"飞行表演队将进行特技表演 [3] 公众体验与互动 - 设置模拟飞行、无人机操控、跳伞等沉浸式体验区 [4] - 同步组织军营开放活动增强公众对空军的直观了解 [4] - 空军优秀飞行员代表将与社会各界进行互动交流 [5] 主题展览与配套活动 - 打造空军主题展馆及招飞、空管、地面院校招生展区 [5] - 设立航空文化沙龙并组织无人机年会、空军军乐队巡演 [5] - 通过系列活动营造"爱我空军、翼展长春"的浓厚氛围 [5]

投资评级 - 增持(维持) [2] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收194.16亿元，同比下滑4.49%，归母净利润6.89亿元，同比增长4.83% [7] - 2025年二季度营收109.78亿元，同比下滑7.55%但环比增长30.09%，归母净利润4.00亿元，同比增长4.02%且环比增长38.57% [7] - 盈利能力稳步提升，2025上半年销售毛利率达7.27%(同比+2.36pct)，归母净利率3.55%(同比+0.32pct) [7] - 公司是民机零部件核心供应商，产品涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，已建成C919机翼项目第二套翼盒总装数字化装配线，并积极参与C929飞机外翼盒段工作包 [7] - 积极参与国际合作转包生产，空客公司项目交付速率稳步提升 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为458.09/494.73/539.26亿元，归母净利润11.08/11.74/12.70亿元 [7] 财务表现 - 2023-2027年营业收入预测：403.01/432.16/458.09/494.73/539.26亿元，增长率7.0%/7.2%/6.0%/8.0%/9.0% [6] - 2023-2027年归母净利润预测：8.61/10.23/11.08/11.74/12.70亿元，增长率64.4%/18.9%/8.3%/6.0%/8.1% [6] - 2023-2027年EPS预测：0.31/0.37/0.40/0.42/0.46元 [6] - 2023-2027年PE倍数：72.0/76.5/73.4/69.2/64.0倍 [6] - 2023-2027年ROE水平：4.4%/4.9%/5.1%/5.2%/5.4% [6] - 2025上半年管理费用增加5855万元，财务费用增加5684万元，其他收益同比减少2.08亿元 [7] 运营状况 - 子公司陕飞2025上半年营收32.06亿元(同比下滑36.36%)，净利润0.43亿元(同比下滑69.18%) [7] - 2023-2027年毛利率稳定在5.8%-5.9%区间 [8] - 2023-2027年营业利润率从2.5%提升至2.8% [8] - 固定资产周转天数从2023年74天改善至2027年48天 [8] - 存货周转天数从2023年236天优化至2027年172天 [8] - 资产负债率从2023年75.8%降至2026年70.5%，2027年回升至72.7% [8]

公司业务定位 - 公司是我国大中型军民用飞机的研发基地 [1] - 公司军工产品包含国家军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机等 [1] - 公司是国防建设的重要力量 其产品科技含量高且实战性强 [1] 技术实力 - 公司构建了完备的大型飞机数字化制造技术体系 [1] - 公司在整机集成、部件装配、复材研发、零件加工等领域均处于行业内领先水平 [1]

军工板块近期市场表现 - 沪指接近3900点 国防军工(申万)指数上涨1.76% [1] - 军工指数实现近三年首次月线三连阳 板块成交额7月达1.5万亿元创历史新高 [1] - 指数突破去年"924"后高点 部分公司股价年内创历史新高 [1] 阅兵事件催化作用 - 新型军兵种结构布局首次集中展示 新型装备亮相比例显著 [1] - 陆海空基战略重器及无人装备首次对外展示 空中梯队包含先进预警指挥机等装备 [1] - 阅兵事件对军工股形成明显催化作用 [1] 行业基本面支撑因素 - 船舶/防务/航天产业链业绩突出 航天科技上半年净利润预增超16倍 中国船舶预增近120% [2] - 地缘政治刺激力度提升 印巴冲突/伊以冲突推动军贸关注度 [2] - 军贸扩容成为第二增长曲线 显著提升板块估值水平 [2] 资金流向分析 - 军工主题ETF规模从年初297.33亿元增至536.04亿元 增幅超80% [3] - 公募基金重仓规模达1122.96亿元 环比增长23.14% 在31个行业中排名第9 [3] - 外资持仓规模355亿元 环比增加13% [4] - 两融余额484.52亿元 较年初425.11亿元增长14% [4]

阅兵准备情况 - 阅兵活动按阅兵式、分列式两个步骤进行，时长约70分钟，编设45个方（梯）队 [3] - 受阅部队在长安街列阵接受检阅，分列式按空中护旗梯队、徒步方队、战旗方队、装备方队、空中梯队顺序通过天安门广场 [3] - 阅兵各项准备已基本完成，全体受阅官兵将以昂扬状态迎接9月3日胜利纪念日 [3] 阅兵创新亮点 - 本次阅兵是全面推进中国式现代化新征程的首次阅兵，展现人民军队建军百年新面貌 [3][6] - 受阅方队首次在党旗、国旗、军旗引领下集中展示我军力量结构新布局 [3][6] - 参阅武器装备均为国产现役主战装备，首次亮相的新型装备占比很大 [3][6] - 部分陆海空基战略重器、高超精打、无人和反无人装备首次对外展示 [4][6] 方队编排设计 - 徒步方队体现"一老一新"特点，包含抗战老部队和军事力量结构新布局 [9] - 战旗方队遴选典型功勋荣誉旗帜，寓意抗战精神传承 [9] - 装备方队按实战化联合编组，包含陆上作战群、海上作战群等7大模块，展示现代战争形态演变 [10] - 空中梯队由预警指挥机、歼击机等组成，涵盖现役主战机型 [11] - 联合军乐团设置14个排面寓意14年抗战，80名礼号手象征抗战胜利80周年 [11] 武器装备展示 - 参阅装备数量达上百种，均为国产现役主战装备，是2019年后新一代装备集中亮相 [12] - 以新型四代装备为主体，按作战模块编组展示体系作战能力 [12] - 无人智能、反无人装备及网电作战新型力量受阅，包括无人机、定向能武器等 [12] - 高超声速、防空反导、战略导弹等先进装备集中亮相 [12]