1 永豐金證券亞洲研究部晨訊 永豐金證券亞洲研究部晨訊 2025/9/22 | 麥嘉嘉 | 研究部主管 | avis.mak@sinopac.com | | --- | --- | --- | | 張雪婷 | 研究部經理 | samantha.cheung@sinopac.com | | 林仲全 | 研究部資深專員 | kobe.lin@sinopac.com | 今日市埸主要焦點 股市及產品投資策略 2 • 美股創新高｜美股三大指數在周五「四期結算日」同創即市及收市新高 • 中美互動升溫｜習近平與特朗普通話，特朗普擬明年初訪華 • 資金流入強勁｜全球股票基金吸資684億美元，創去年12月以來最多 • 新興市場回暖｜新興市場基金吸資76億美元，創5月以來新高 • 美債息上揚｜ 10年期債息升至4.147厘，反映市場對通脹憂慮 • 金價走強｜現貨金價升1.12%，收市緊貼全日高位 • 投資策略佈局｜優先配置「人工智慧與半導體」領域龍頭，因AI需求持 續放大 • 固定收益｜預期中短期利率仍具支撐；建議減碼美國國債，轉向「投資 級公司債（IG）」與「浮動利率票據（FRN）」 • 結構性產品｜推薦「雙向槓桿掛鉤票據」 ...

今日市场主要焦点 - 纳斯达克指数上升1% 谷歌股价上涨9.1%创历史新高[8][10] - 现货黄金突破3550美元/盎司创历史新高 避险需求持续升温[8][10] - 美国30年期国债收益率逼近5%后回落 10年期收益率报4.199%[8] - 南下资金净买入港股55亿港元 阿里巴巴连续三日获得加仓[8] - 黄金ETF受到追捧 可配置GLD或IAU等黄金ETF产品[8] - 中国市场出现回暖迹象 可布局A股ETF如CSI300或沪深300指数ETF[8] - 雪球产品年化回报吸引 挂钩"两融活跃板块"的雪球产品受专业及高净值客户追捧[8] 全球市场表现 - 道琼斯工业指数微跌24.58点(-0.05%)至45,271.23点 标普500指数涨0.51%至6,448.26点[10][14] - 欧洲股市普遍上涨：德国DAX指数涨0.46% 英国富时100指数涨0.67% 法国CAC40指数涨0.86%[14] - 亚洲市场表现分化：台湾加权指数涨0.35% 日经225指数跌0.88% 恒生指数跌0.6%至25,343.43点[12][14] - 港股大市成交额达2676.47亿港元 恒指夜期收25,332点微升7点(+0.03%)[16] - 美国VIX指数下跌4.78%至16.35[16] 重点公司动态 - Alphabet旗下谷歌获得美国法官裁定无需出售Chrome浏览器 股价大涨9.1%[10][23] - 特斯拉8月在德国新车注册量下跌39% 在法国、比利时、丹麦和瑞典销量均大幅下跌[10] - 紫金矿业分拆紫金黄金国际计划在港上市 集资金额从20亿美元上调至30亿美元以上 增幅达50%[12] - 中国移动香港收购香港宽带要约获40.8%股份接纳 合计持有70.7%已发行股份[12] - 药明合联拟以每股58.85港元配售新股 集资27.31亿港元 其中90%用于扩大生物偶联药物产能[12] 经济数据与政策 - 美国7月工厂订单按月减少1.3% 耐用品订单修正后下降2.8%[10] - 美国7月JOLTS职位空缺718.1万个 低于市场预期[10] - 香港8月采购经理指数(PMI)升至50.7 7个月来首次重返扩张水平[12] - 港元1个月银行同业拆息下降0.3厘至2.85厘 失守3厘关口[12] - 美联储理事沃勒预计未来几个月将有多次减息 希望在劳动力市场下行前采取行动[10] 投资推荐与业绩表现 - 先声药业2025年上半年总收入35.85亿元人民币 同比增长15.1% 创新药收入占比达77.4%[20] - 中石化炼化工程上半年营收315.59亿元人民币 同比增长10.1% 新签合同额711.58亿元创历史新高[20] - 长飞光纤光缆上半年收入同比增长19.4% 海外收入大幅增长52.8%[20] - Adobe公司Firefly AI已协助创建超过180亿项数字资产 35%的Photoshop订阅用户使用生成式AI功能[25] - 汇量科技股价从30.08港元上升至33.7港元 万国黄金集团股价从30.16港元上升至37.1港元[31][34]

投资交易 - 德林控股以1032万美元认购Carmel Reserve LLC约13.12%的B级成员权益 交易完成后公司将直接或间接持有目标公司32.97%的B级权益 [1] - 认购事项包含将2024年对目标公司的债权投资转换为股权 并新增800万美元资金投入 [2] - 交易代价8052万港元按汇率1美元兑7.8港元换算 [1] 标的资产 - ONE Carmel项目位于美国加州蒙特雷郡卡梅尔山谷 占地891英亩（约3.6平方公里） 规划建设73个超豪华住宅地块 平均地块面积4.38英亩（约17,725平方米） [2][3] - 项目地处旧金山湾区与洛杉矶两大经济中心之间 是卡梅尔山谷近期大型住宅开发项目 第一期预计2026年完工 [2] - 项目配备国际知名建筑师设计的定制住宅 包含会所、马术中心和步道等顶级设施 采用尖端光纤技术和AI物业管理系统 [3] 战略意义 - 此次增持是公司深化对加州豪华住宅市场投资的重要战略机遇 有助于拓展美国房地产版图和多元化资产基础 [2][3] - 项目被认定为优质房地产现实世界资产（RWA） 具备显著代币化潜力 可支持公司创新数字金融及区块链业务发展 [3] - 通过增加股权持有比例 公司可提升从项目获得长期资本增值和利润分配的机会 [3] 项目定位 - 项目瞄准全球超豪华可持续生活空间需求 主要面向高净值人群对黄金地段传世豪宅的追求 [3] - 项目采用环保门禁社区设计 融合海景与山景资源 契合当代生活方式和投资趋势 [3] - 董事会认为交易条款符合一般商业原则 有利于公司及股东整体利益 [4]

交易概述 - 德林控股以1032万美元认购目标公司Carmel Reserve LLC约13.12%的B级成员权益 交易完成后公司将直接或间接持有目标公司32.97%的B级成员权益 [1] - 认购事项包括将2024年对目标公司的债权投资转换为股权并新增800万美元资金注入 [2] 项目规划 - ONE Carmel项目位于美国加州蒙特雷郡卡梅尔山谷 占地891英亩（约3.6平方公里） 规划建设73个超豪华住宅地块 平均土地面积4.38英亩（约17,725平方米） [2][3] - 项目定位为门禁环保社区 配备会所 马术中心和光纤网络等顶级设施 由国际知名建筑师设计 预计2026年完成第一期开发 [2][3] 战略定位 - 项目地处旧金山湾区与洛杉矶两大经济中心之间 瞄准高净值人群对超豪华可持续生活空间的需求 [3] - 公司视该项目为优质房地产现实世界资产（RWA） 具备显著代币化潜力 未来将融合人工智能物业管理系统 [3] 战略协同 - 此次增持符合公司拓展美国房地产市场及多元化资产基础的策略 与现有投资及家族办公室业务形成互补 [3] - 通过增加股本权益提升长期资本增值和利润分配机会 预计为股东创造可持续价值 [4]

市场整体表现 - 美股周一假期休市 美元走势偏软 美国十年期债息维持于4.23厘水平 金价继续向好 油价反复靠稳[3] - 恒指夜期略为下跌 大市早段缺乏方向 内地股市昨日上升 沪综指低开高走收市上升0.5% 沪深两市成交额保持活跃[3] - 港股延续升势 企业业绩理想带动指数重上25,600点水平 北水录得大额净流入 大市成交进一步增加 市场气氛向好 指数有望挑战26,000点阻力 下方支持在25,000点水平[3] 中国电信财务业绩 - 中期营业额2,714亿元人民币 按年上升1.3% 盈利230亿元人民币 按年上升5.5% 每股派中期息18.12分人民币 按年增长8.4%[4] - 服务收入为2,491亿元人民币 按年增长1.2% EBITDA为806亿元人民币 按年增长4.9%[4] - 移动通信服务收入达到1,066亿元人民币 按年增长1.3% 固网及智慧家庭服务收入达到641亿元人民币 按年增长0.2%[4] 中国电信运营数据 - 移动用户达到4.33亿户 宽频用户达到1.99亿户[4] - 上半年移动ARPU为46元人民币 与去年同期大致持平 混合宽频ARPU为48.3元人民币 与去年同期持平[4] - EBITDA利润率有所提升 得益于有效的成本控制[4] 中国电信战略展望 - 全面实施云改数转智惠战略 强化创新引领的基础业务和产数业务双轮驱动融合发展[4] - 深入推进"人工智慧+"行动 让智慧红利更好惠及千行百业和千家万户[4] - 传统电信业务前景稳定 预期传统电信收入将稳定增长 ARPU将保持稳定 业绩前景稳健 派息水平有吸引力 前景展望乐观[4]

股价表现与技术指标 - 股价报88港元 微跌0.45% 在10日线87.62港元附近震荡[1] - RSI指标61处于中性区间 5日振幅仅1.6%显示波动性显著降低[1] - MACD与保力加通道发出买入信号 但威廉指标显示卖出信号反映市场分歧[1] - 即时支撑位84.9港元（支撑1）和81.6港元（支撑2） 阻力位91.2港元（阻力1）和94.5港元（阻力2）[2] - 牛熊力量指标显示买入信号 但一目均衡表呈现卖出信号[2] 财务业绩表现 - 上半年营业收入5437.69亿元 同比减少0.5%[1] - 主营业务收入4669.89亿元 同比增长0.7%[1] - 归母净利润842.35亿元 同比增长5.0%[1] 行业前景与估值 - 电信运营商提供具吸引力股息收益率 且具备AI增长潜力[1] - 中国AI和DeepSeek崛起可能驱动云计算和人工智能数据中心收入重新加速[1] - 中国移动股价或有11%至95%潜在上涨空间[1] 衍生品市场情况 - 华泰认购证29531提供34.5倍杠杆 行使价96.66港元 溢價和引伸波幅均为同类最低[3] - 中银认购证25695提供14.5倍杠杆 行使价98.88港元 适合中线布局[3] - 贴价选择包括中银认购证14068（行使价90.05港元）和瑞银认购证26608（行使价90.5港元）[3] - 瑞银牛证64731提供11.4倍实际杠杆 收回价78港元[5] - 汇丰牛证65285提供10.7倍杠杆 同样78港元收回价[5] - 法兴熊证57043提供14.7倍高杠杆 收回价92港元[5] - 瑞银熊证56287提供9.4倍杠杆 收回价95港元[5]

联想集团股价表现 - 联想集团股价上涨3.2%，报77.5港元，成交额2.35亿港元 [1] 业绩预期 - 野村预期联想集团首财季业绩或胜市场预期 [1] - 部分领先客户将资本支出从人工智慧伺服器转向通用伺服器，推动伺服器收入强劲增长 [1] 个人电脑业务 - 联想集团从戴尔和惠普等同行手中抢占更多欧美市场份额 [1] - 市场份额提升有利于6月底止季度的整体销售和盈利势头 [1] - 尽管上游供应链提前订单交期，但对下游品牌个人电脑出货量预测影响有限 [1] - 联想集团料可持续提升其份额 [1]

合作框架 - 公司全资附属公司浤烽发展与好柿多订立合作备忘录 共同开展长寿检测、长寿管理等大健康业务 [1] - 浤烽发展负责提供产品服务及管理系统支援 好柿多负责提供国内客户资源及市场销售管道 [1] - 合作范围包括长寿生物製品、长寿医学检测、健康咨询服务及长寿管理等产品及服务 [1] 合作方背景 - 好柿多为集大健康、生物科技研发、人工智慧应用软件开发于一体的创新型生物科技企业 [1] - 好柿多在大健康、生物科技、人工智慧等尖端领域拥有强大客户群体实力及市场开拓能力 [1] 战略意义 - 合作符合公司长寿科学业务发展策略 有利于集团未来业务发展 [2] - 合作将完善公司在长寿科学诊断及医疗服务领域的布局 开拓新的长寿科学收入来源 [2] 行业前景 - 全球富裕客户更愿意接受并花费在长寿科学应用上 以提升整体健康及免疫状况 [1] - 健康长寿科学市场前景广阔 长寿科学应用可促进身体年轻化 [1]

市场扩张和并购 - 2025年7月29日，浤烽发展与好柿多订立合作备忘录[4] - 合作业务含长寿检测、管理等大健康产品及服务[4] 未来展望 - 董事会认为健康长寿科学市场前景广阔[6] - 合作若实行，公司将因扩展业务获益[7]

关键发现 - 弹性供应链和人才发展/留任并列未来三年首要策略重点，其次是数字转型和生成式AI [5] - 属地主义/关税和人才风险并列未来三年半导体产业最大问题 [5] - 非传统半导体公司(科技巨头/硅晶圆平台/汽车公司)扩展芯片研发能力加剧人才市场竞争 [5][6] 产品应用与发展 - 微处理器(包括GPU)被视为未来一年最具成长潜力的半导体产品 [6][41] - AI首次成为推动半导体营收增长最高应用(63%)，云运算/数据中心升至第二位(42%) [6][44][46] - 汽车产业从过去两年首位降至第四位(24%)，反映电动车增长放缓 [6][48] - 高频宽存储器被视为未来三年对产业影响最大的技术 [44][50] 财务预测 - 86%企业预计2025年营收增长，46%预计增幅超10% [53][55] - 63%企业计划增加半导体资本支出，72%将增加研发支出 [51][62][63] - 77%企业预测产业盈利能力提升，高于去年70% [56][58] - 62%企业计划增加劳动力招募，美国最乐观(69%) [64][70] 运营预测 - 增加地域多元化(53%)是提升供应链弹性的首要措施 [7][91] - 47%企业将减少库存作为应对经济环境的首要策略 [82][84] - 29%受访者认为已出现库存过剩，37%预计未来四年会出现 [86][88] - 市场需求不确定性(67%)和材料/供应链成本(35%)是最大经济影响因素 [79][81] 策略重点与产业挑战 - 人才风险连续三年被视为首要风险，与关税并列(40%) [11][13][22] - 政府补贴：47%企业已申请或计划申请，45%申请金额小于1亿美元 [19][21][27] - 非传统半导体公司加剧39%的人才竞争，35%认为将出现新竞争者 [28][30] - 武装冲突(69%)和关税(63%)是最大地缘政治担忧 [11][15] 生成式AI应用 - IT(34%)和研发部门(31%)最早实施生成式AI [36][38] - 采购/供应链管理(37%)和市场营销(35%)是未来一年重点应用领域 [36][38] - 美国在GenAI应用处于领先地位，主要受益于技术基础设施优势 [36]