公司与沃尔玛加拿大合作 - 公司将其支付解决方案引入沃尔玛加拿大 成为该国最大零售商 覆盖400多家门店 [1][2] - 合作允许客户在网站 移动应用和实体店通过二维码使用分期付款服务 购物超过50加元可分成四期支付 [3] - 公司作为沃尔玛分期贷款独家提供商 同时允许OnePay平台将分期贷款加入产品组合 [4] 公司融资进展 - 公司与Nelnet达成多年协议 获得260亿美元新资金 将出售"Pay in 4"项目应收账款 [5] - 公司与桑坦德银行获得14亿欧元（约16亿美元）仓储融资额度 [5] 行业市场数据 - 研究显示43%消费者会取消支付或购买 424%会选择更便宜产品 若没有分期付款选项 [6] - 351%消费者表示会完成支付但推迟其他到期付款 显示分期付款对整体消费模式的影响 [6] - 公司在美国分期付款市场占有率262%居首 Afterpay占219% Affirm占193% [7]

关税政策背景与现状 - 美国食品行业正争取特朗普政府关税豁免 因实际关税升至数十年来最高水平[2] - 美国消费者面临进口商品平均有效关税税率达18.6% 为1933年以来最高水平[3] - 关税将使2025年美国家庭平均支出增加2400美元[3] 食品进口依赖度分析 - 美国约五分之一食品依赖进口[3] - 黄瓜进口占比从1990年35%升至近90% 若国内种植将导致价格上涨[4] - 美国85%海产品消费依赖进口 因国内捕捞达最大产量且水产养殖扩张受限[4] - 美国虾供应90%依赖进口 其中印度产虾占比超三分之一[6] - 美国海产品贸易逆差达240亿美元（2022年）[5] 行业豁免申请与关税影响 - 美国餐饮协会警告对季节性食材征税将推高菜单价格[3] - 国际新鲜农产品协会要求将360亿美元水果蔬菜进口排除在关税讨论外[6] - 巴西50%关税中近一半产品获豁免（如橙汁、飞机） 实际税率降至近20%[6] - 印度虾关税拟提高至50% 海鲜行业寻求全面豁免[6] 零售端成本与价格传导 - 沃尔玛称关税导致成本每周增加 库存补充价格持续上涨[7] - 沃尔玛Q2同店通胀率同比增1.1%（上季度两倍）但低于全国水平[7] - 塔吉特销售持续放缓 拒绝涨价但承认关税带来挑战[7][8] - 家具、玩具和家电等进口商品零售价格年涨数个百分比[8] - 预计美国总体通胀率将从Q2的2.5%升至年底3.5%左右[9] 农业出口受波及 - 美国大豆协会称豆农面临极大财务压力 出口协议延迟加剧冲击[6]

核心观点 - 沃尔玛2026财年第二季度全球电子商务销售额增长25% 所有业务部门数字增长均超过20% [1] - 公司通过提升履约速度和便利性强化竞争优势 美国商店配送量增长近50% 其中三分之一订单在3小时内完成 20%订单在30分钟内送达 [2] - 市场平台和广告业务成为重要增长引擎 市场销售额增长约20% 全球广告业务飙升46% [4] 财务表现 - 美国电子商务增长26% 山姆会员店电子商务同样增长26% 国际业务增长22% 主要得益于中国 Walmex和Flipkart的强劲表现 [3] - 会员收入增长15.3% 进一步丰富数字业务组合 [4] - 当前财年Zacks共识预期销售额7080.1亿美元 同比增长3.97% 每股收益2.61美元 同比增长3.98% [8][11] - 下一财年预期销售额7391.5亿美元 增长4.40% 每股收益2.92美元 增长11.69% [10][11] 同业比较 - 好市多2025财年第三季度电子商务可比销售额增长14.8% 7月份增长15.1% 通过Costco物流和大件商品配送量增长31%提升数字覆盖 [6] - BJ批发俱乐部2025财年第二季度数字可比销售额跃升34% 超过一半活跃会员定期使用其应用程序 [7] 市场表现与估值 - 公司股价过去一年上涨27.7% 与行业27.4%的涨幅基本同步 [11] - 远期12个月市盈率34.79倍 高于行业平均的32.03倍 价值评级为C [12] - 目前Zacks评级为3级(持有) [15]

奢侈品牌与高端零售拓展 - Louis Vuitton在南京德基广场开设全球首家香水美妆独立精品店 首次将美妆新品优先投放中国市场 新品唇膏系列定价1200元并推出510元替换芯 [2] - 丹麦高端骑行服品牌Pas Normal Studios上海旗舰店开业 引入全系列产品线并注重社群互动和骑行文化交流 品牌特点为将时尚图案组合与搭配应用于骑行装备 [4][6] - 老铺黄金上半年销售业绩达141.8亿元同比增长249.4% 单个商场平均实现销售约4.59亿元 截至6月30日在16个城市开设41家自营门店 [32] 运动品牌业绩与战略 - 安踏冠军全国首家「日照金山」主题店在沈阳开幕 门店三层分别展示越野户外徒步系列 全天候场景衣装和沉浸式互动体验空间 [15][18] - 始祖鸟母公司亚玛芬二季度大中华区营收同比增长42%达4.10亿美元 鞋履成为品牌增长最快品类增速高于整体 [35] - 特步集团上半年收入68.38亿元同比增长7.1% 专业运动分部收入同比增长32.5%达7.85亿元 索康尼门店达155家 [38] - 李宁上半年营收148.17亿元同比增长3.3% 跑步篮球综训三大品类零售流水占比67% 门店数量较去年底减少51家至7534家 [37] 美妆与珠宝行业动态 - 雅诗兰黛2025财年净销售额143.26亿美元同比下滑8% 中国内地市场净销售额27.41亿美元同比下滑6% 集团正推进重组预计裁员5800-7000人 [39] - 潘多拉计划今年在中国市场关闭100家门店并进行大规模裁员 二季度中国地区可比销售大跌15% 中国市场营收占比从9%降至1% [20] 零售与折扣超市扩张 - 京东折扣超市全国首店在涿州开业 门店面积5000平方米精选超5000款商品 计划8月30日在江苏宿迁开设4家新店 [27] - 盒马鲜生在淄博丽水兴化靖江四地新店同步开业 淄博首店经营面积4000平方米 本财年计划新开近100家门店覆盖超50个城市 [23] - 沃尔玛中国第二季度净销售额58亿美元同比增长30.1% 可比销售额增长21.5% 电商业务净销售额增长39%占比超50% [41] - 奥乐齐将进入南京市场 与南京河西Vanli巧刻广场正式签约首批店 项目建筑面积约3.2万平方米 [24] 品牌融资与业绩表现 - TOP TOY完成新一轮战略融资由淡马锡领投 投后估值达100亿港元 第二季度营收4亿元同比增长87% 截至6月30日共有293家门店 [29][31] - 泡泡玛特上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 13个IP营收破亿其中5个IP超10亿元 海外市场营收55.9亿元占比40.3% [33] - 名创优品上半年营收93.93亿元同比增长21.1% 调整后净利润6.92亿元同比增长10.6% 截至6月末全球门店总数7612家 [34] 新兴品牌与特色门店 - TWOI Design Lab奶油百货上海首店开业 面向18-28岁年轻女性 产品涵盖服装鞋履配饰 已在北京开设2家门店 [7] - TravelDepot全球首家旗舰店将落户杭州恒隆广场 规划面积300-500㎡预计2026年上半年开业 聚焦旅游出行细分市场 [8][10][12] - 闲鱼循环商店华南首店在深圳开业 主打绿色潮流特色 增设潮玩专区并融入回收业态 是品牌首家集寄卖回收于一体的区域中心店 [21] 快闪店与限时空间 - Sporty & Rich限时空间「WELLNESS CLUB」登陆上海张园 延续纽约旗舰店设计精神 打造健康美丽自我珍爱理念的沉浸空间 [4] - lululemon于美国网球公开赛打造主题快闪店 以绿色呼应网球主题 提供限定产品和抓娃娃机体验 签约多位专业网球运动员大使 [43][44][45] 国际品牌收购与调整 - ABG宣布将收购Guess 交易估值为14亿美元包括债务 将收购Guess 51%的知识产权 Guess年零售额近60亿美元 [42] - 迪卡侬回应拟出售中国子公司股权传闻 公司表示始终扎根中国长期发展 对市场传言不予置评 业务初步估值约10亿-15亿欧元 [20]

关税对美国家庭支出的影响 - 关税将使2025年美国家庭平均支出增加2400美元 [1][2] - 美国消费者面临的进口商品平均有效关税税率达18.6% 为1933年以来最高水平 [2] 食品行业进口依赖与关税豁免诉求 - 美国约五分之一食品依赖进口 [1] - 黄瓜进口占比从1990年35%升至近90% 若国内种植将导致价格上涨 [4] - 美国85%海产品消费依赖进口 国内水产养殖受法规限制难以扩张 [4] - 美国虾供应量90%依赖进口 其中印度占比超三分之一 [6] - 美国海产品贸易逆差达240亿美元 [5] - 新鲜水果和蔬菜进口总额360亿美元 墨西哥为最大供应国 [7] - 食品行业要求将水果 蔬菜及海产品排除在关税讨论范围之外 [2][4][7] 零售行业成本与价格压力 - 沃尔玛在美国4600家门店第二季度同店通胀率同比增长1.1% 为上一季度两倍多 [10] - 沃尔玛发现成本每周持续增加 预计持续至第三和第四季度 [10] - 塔吉特销售持续放缓 承认关税带来困难但不愿涨价 [10] - 家具 玩具和家用电器等商品零售价格正以每年几个百分点速度上涨 [10] 关税政策与豁免执行情况 - 特朗普政府计划将美国对印度关税提高至50% [7] - 符合美墨加协定的产品暂时豁免 巴西50%关税不包括橙汁和巴西坚果 [8] - 巴西实际关税税率因豁免降至近20% 主要因飞机 石油燃料和橙汁等出口产品获豁免 [8] 通胀预期与行业影响 - 牛津经济研究院预计美国总体通胀率将从第二季度2.5%上升至年底3.5%左右 [11] - 关税摩擦使美国农业出口受影响 大豆种植户面临极大财务压力 [8]

业绩表现 - 第二季度总收入增长近5%至1774亿美元 超出1761.6亿美元的市场预期 [6] - 美国门店销售额增长近5%至1209亿美元 同店销售额增长4.6% [6] - 国际销售额增长5.5%至312亿美元 按固定汇率计算增长近10.5% [7] - 山姆会员店销售额（不含燃油）增长6%至212亿美元 同店销售额增长5.9% [8] - 调整后每股收益增长1.5%至0.68美元 低于0.74美元的市场预期 [9] 业务板块分析 - 电子商务销售额大幅增长26% 其中国际电子商务增长22% [6][7] - 山姆会员店电子商务销售额激增26% 会员数量同比增长近8% [8] - 中国、墨西哥和印度电商平台Flipkart引领国际增长 消费品和一般商品均表现强劲 [7] - 交易量增长1.5% 平均客单价提升2.1% [6] 成本与利润率 - 毛利率同比提升10个基点至24.5% [4] - 公司自保的工人赔偿索赔增加4.5亿美元 导致利润低于预期 [1][9] - 公司部分吸收关税成本 部分转嫁给消费者 [5] - 预计随着库存补充按新关税率进行 成本将持续上升 [5] 增长动力 - 高收入家庭成为增长主要驱动力 [14] - 高利润广告业务收入全球增长46% [12] - 公司投资人工智能改善库存管理和配送速度 [13] - 开发AI助手Sparky提升应用客户互动 并为员工、供应商和广告商开发更多AI工具 [13] 财务指引 - 第三季度销售额预计增长3.75%至4.75% [10] - 全年销售额指引从3%-4%上调至3.75%-4.75% [10] - 全年调整后每股收益预期从2.50-2.60美元上调至2.52-2.62美元 [10] 市场表现与估值 - 股价年内上涨约8% 但盈利不及预期后出现下跌 [1] - 远期市盈率约为明年预期收益的33倍 显著高于2024年年中前的估值水平 [14]

关税成本承担方 - 美国消费者和企业承担政府实施关税的成本 与特朗普声称外国和海外企业承担费用的说法相反 [2] - 截至6月美国消费者承担22%的关税成本 高盛预计10月份将上升至67% [4] - 约70%直接关税成本最终由消费者承担 加上国内生产商提价的溢出效应总比例可能达100% [4] 进口价格变化趋势 - 自去年11月大选以来进口价格上涨0.5% 自3月新关税宣布后上涨0.2% [3] - 进口价格保持坚挺 第二季度商品进口急剧回落但价格未下跌 [3] - 进口商品成本比关税前趋势预测高出5% 国内生产商品高出3% [6] 价格传导机制 - 企业通过供应链分摊成本 零售商将大部分成本转嫁给消费者 [3] - 价格传导以稳定增量持续进行 部分行业受产品类别和竞争力限制 [6] - 企业预计未来一年提价幅度从2024年底的2.5%升至5月中旬的3.5% [6] 通胀表现特征 - 通胀保持相对温和 因疫情时期短缺缓解和汽油价格同比下降9.5% [4] - 消费者价格指数显示家居用品、床单、工具、玩具和体育用品成本增加 [5] - 出现"隐形通胀"现象 零售商通过小幅增量方式转嫁关税成本 [7] 行业影响表现 - 沃尔玛首席执行官表示公司成本每周因关税上涨 但将尽力保持价格稳定 [7] - 服务提供企业的预期价格涨幅更为明显 可能引发通胀冲动 [6] - 所有进口商均支付关税成本 包括制造商、零售商和小型企业 [3]

就在上周五（8月22日），美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，彻底点燃了全球市 场的狂欢按钮——道琼斯工业指数单日飙升2.2%创下历史新高，标普500指数上涨1.52%，纳斯达克综 合指数也大涨1.88%，连一向对政策敏感的2年期美债收益率都直线跳水近10个基点至3.69%，美元指数 更是单日下挫0.94%！ 这一切的引爆点，正是鲍威尔那句"风险平衡的转变可能需要调整政策立场"的表态。要知道，就在讲话 前一天（8月21日），美股还在五连跌的阴霾里——标普500指数连跌五天，纳指三连跌，市场都在屏息 等待这场"央行界春晚"的信号。结果话音刚落，利率期货市场瞬间把9月降息25个基点的概率从75%飙 升到了91.3%，几乎笃定"降息大局已定"。 今天我们就来拆解这场狂欢背后的关键问题： 1. 鲍威尔的讲话究竟释放了哪些"鸽派密码"？ 2. 为什么市场会如此激进地押注9月降息？ 3. 当美股、债市、黄金集体上涨的狂欢过后，又有哪些被忽略的风险信号？ 毕竟，从历史规律看，美联储政策转向从来不是单向直线——这次"风险平衡的转变"，真的会如市场所 愿开启降息周期吗？狂欢之下，或许藏着更值得警惕的答案。 鲍威尔 ...

传统零售业绩下滑与转型 - 百盛集团上半年同店销售暴跌18.4%并宣布关闭北京复兴门店[3] - 新华百货营收下降0.99%且净利润下滑2.52%[3][15] - 天虹股份营收下降1.79%[3][18] - 银座股份营收下降0.87%且净利润重挫8.33%[3][18] - 南宁百货净利润亏损1338万元且亏损幅度扩大653.3%[3][18] - 中百集团提出三年自救计划力争2027年实现盈利通过关闭亏损门店和数字化赋能转型[4] 奥特莱斯业态扩张 - 武汉杉杉奥特莱斯9月25日开业为华中首家滨湖奥莱引入260个品牌[5][18] - 杭州同步新增3家仓储式城市奥莱[5][18] - 上海百联青浦奥特莱斯二期2026年竣工后成为亚洲最大奥莱总体量20万㎡[5][18] - 华北最大奥莱年底开业招商进度超90%含35米高水幕装置[5][18] - 泉州复悦·尚柏奥莱11月开业为泉州首座奥莱引入超200个品牌[5][18] 购物中心品牌重塑 - 长沙北辰三角洲大悦城更名为长沙北辰荟由业主方独立运营[7][18] - 沈阳万科广场升级为万芊荟更名后客流增长15%且销售额增长26%[7][8][18] - 佛山顺德新世界中心启用NEW MALL新名字运营26年后品牌焕新[7][18] - 华润万象里产品线重启济南万象里商业面积5.5万㎡定位社区型购物中心[9][18] 首店经济与品牌创新 - LV美妆全球首店落户南京德基广场唇膏定价1200元[10][18] - 海底捞北京亦庄推出全国首家创新概念店引入甜品站与三时段智能切换系统[10][18] - TravelDepot全球首家旗舰店计划落户杭州5年内布局超200家门店实现超百亿营收[10][18] - 浙江首店经济三年行动计划到2027年新增城市品牌首店2000家以上[15] - 南昌上半年新增品牌首店超50家涵盖零售餐饮娱乐多领域[15] 国际与本土品牌双向流动 - 始祖鸟母公司亚玛芬大中华区营收同比增长42%鞋履成为增长最快品类[12][24] - lululemon在美网赛事打造主题快闪店签约网球运动员扩大体育营销[12][24] - 泡泡玛特海外营收占比达40.3%美洲地区营收增长超十倍[13][24] - 安踏冠军李宁等本土运动品牌通过主题店深化市场渗透[13][24] 企业业绩与动态 - 龙湖集团前7月实现运营收入约87.6亿元且经营性收入约154.5亿元[15] - 嘉里建设上半年营收80.59亿港元同比增长60%股东溢利6.12亿港元[18] - 香港K11 Art Mall2025财年客流创新高出租率达100%动漫潮玩销售飙升65%[18] - 京东折扣超市首店在河北涿州开业精选超5000款民生商品低于市场常规售价[24] - 永辉超市二季度关闭186家门店预计损失8.27亿元[24] 项目开发与开业 - 石家庄安兴城市广场8月15日开业建面7.3万㎡定位城市白领社交中心[18] - 江门利和广场9月21日开业体量超13万㎡引入超200家品牌[18] - 杭州城北招商花园城11月底开业24万㎡超复合体招商率超80%[18] - 北京副中心儿童主题公园预计2026年建成成为亚洲最大室内儿童主题乐园投资18亿元[18] - 东莞万象城招商启动预计2026年开业引入奢侈品米其林餐饮等高端品牌[18] 消费政策与市场活动 - 国务院要求持续激发消费潜力系统清理消费领域限制性措施加快培育新型消费增长点[15] - 机器人消费节总销售额突破3.3亿元售出机器人及相关产品超19万台[15] - 沃尔玛中国净销售额58亿美元增长30.1%电商销售占比超50%[25]

核心观点 - 沃尔玛和好市多在通胀环境中具有竞争优势 预计将从食品价格上涨中受益 [1][3][11] - 两家公司通过不同商业模式应对通胀 沃尔玛凭借低价策略推动销售 好市多依赖会员费收入稳定利润 [7][9][11] - 当前分析师预测好市多本季度每股收益增长10% 沃尔玛二季度业绩表现分化 营收超预期但每股收益低于预期 [12][13] 公司规模与市场地位 - 沃尔玛市值7780亿美元 拥有超10000家门店 是全球最大零售商 [5] - 好市多市值4410亿美元 拥有约900个仓库 是全球第三大零售商 拥有7960万付费家庭会员和3760万付费行政会员 [5] 历史业绩表现 - 2022年1月至2023年2月通胀期 沃尔玛将食品价格涨幅控制在3% 低于竞争对手7.5%的平均涨幅 [7] - 沃尔玛2024财年总收入6480亿美元(固定汇率增长6%) 调整后每股收益6.65美元(增长5.7%) 财报后52周股价上涨66% [8] - 好市多2023财年美国净销售额2380亿美元(增长6.7%) 会员费收入45.8亿美元(增长8%) 财报后52周股价上涨63% [9][10] 商业模式优势 - 沃尔玛通过规模优势和采购能力向供应商施压维持低价 [7] - 好市多会员费收入占净利润约65% 最近季度会员费收入增长10.4%至12亿美元 去年9月年会费上调至65美元后未出现明显会员流失 [9][10] 近期业绩与展望 - 好市多预计当前季度每股收益增长10% 业绩将于9月25日公布 [12] - 沃尔玛第二季度营收1774亿美元(超预期20亿美元) 但调整后每股收益0.68美元低于分析师预期的0.73美元 导致股价单日下跌5% [13]