业绩总结 - 总客户资产为1714亿美元[7] - 第一季度收入为2.196亿美元，GAAP营业收入为9290万美元，GAAP营业利润率为42.3%[18] - 第一季度调整后每股收益（税后）为1.36美元[7] - 第一季度调整后EBITDA为1.164亿美元，调整后EBITDA利润率为53.0%[7][18] - 第一季度GAAP净收入为55,691千美元，预计在2024年第三季度达到81,983千美元[64] - 2024年第一季度的收入为215,857千美元，预计在2024年第四季度达到232,368千美元[64] - 2023年第二季度的GAAP净收入为55,206千美元，较2022年同期增长了3.6%[65] - 2023年第三季度的GAAP净收入为52,007千美元，较2022年同期增长了5.0%[65] 用户数据 - 第一季度长期总流入为93亿美元，净流出为12亿美元[7] - 第一季度ETF总流入为31亿美元，净流入为28亿美元[25] - 第一季度平均总资产管理规模为1738亿美元，平均费用率为51.2个基点[27] 未来展望 - 调整后的EBITDA在2024年第一季度为112,356千美元，预计在2024年第四季度达到125,505千美元[64] - 调整后的EBITDA利润率在2024年第一季度为52.1%，预计在2024年第四季度达到54.0%[64] - 未来15年内的总税收摊销为16亿美元，预计未来现金税收节省为3.93亿美元[59] - 未来现金税收节省的净现值为2.65亿美元，折现率为8%[59] 新产品和新技术研发 - 第一季度向股东返还3900万美元，季度现金分红增加4%至每股0.49美元[18] 负面信息 - 第一季度总费用为1.392亿美元，较上一季度增加[28] - 其他收入（费用）净额为(12,088)千美元，显示出财务费用的压力[73] 其他新策略 - 2024年第一季度的利息费用为15,711千美元，预计在2024年第四季度降至13,971千美元[64] - 2024年第一季度的股权激励费用为1,327千美元，预计在2024年第四季度达到1,007千美元[64]

财务数据关键指标变化 - 与2024年第四季度相比，第一季度收入减少1280万美元至2.196亿美元，GAAP运营利润率收缩580个基点至42.3%，GAAP净收入减少19.5%至6200万美元，调整后含税收优惠净收入减少7.4%至8810万美元[12][18][19] - 与2024年第一季度相比，2025年第一季度收入增长1.7%至2.196亿美元，GAAP运营利润率扩大300个基点至42.3%，GAAP净收入增长11.3%至6200万美元，调整后含税收优惠净收入扩大7.0%至8810万美元[12][20][21] - 2025年第一季度总营收2.19602亿美元，2024年第四季度为2.32371亿美元，2024年第一季度为2.15857亿美元[33] - 2025年第一季度运营利润率42.3%，2024年第四季度为48.1%，2024年第一季度为39.3%[33] - 2025年第一季度净利润6197.5万美元，2024年第四季度为7693.9万美元，2024年第一季度为5569.1万美元[33] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.16399亿美元，调整后EBITDA利润率53.0%；2024年第四季度调整后EBITDA为1.25505亿美元，利润率54.0%；2024年第一季度调整后EBITDA为1.12356亿美元，利润率52.1%[35] - 2025年第一季度末客户总资产171.435亿美元，2024年第四季度末为176.096亿美元，2024年第一季度末为175.459亿美元[41] - 2025年第一季度客户总资产净现金流为 - 1.526亿美元，2024年第四季度为 - 2.545亿美元，2024年第一季度为 - 1.651亿美元[41] - 2025年第一季度客户总资产市场增值（贬值）为 - 3.094亿美元，2024年第四季度为 - 2.378亿美元，2024年第一季度为10.529亿美元[41] - 2025年第一季度、2024年第四季度和2024年第一季度客户总资产收入实现率分别为50.1个基点、51.3个基点和51.4个基点[42] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日这三个季度末，机构其他资产收入实现率分别为3.4个基点、3.2个基点和3.5个基点[48] - 2025年第一季度客户现金流入总额为9486万美元，流出总额为1.0736亿美元，净现金流量为 - 1249万美元[53] - 2025年第一季度市场增值（贬值）总额为 - 3172万美元[53] - 2024年第四季度客户现金流入总额为6793万美元，流出总额为8663万美元，净现金流量为 - 1870万美元[53] - 2024年第四季度市场增值（贬值）总额为 - 2237万美元[53] - 2024年第一季度客户现金流入总额为7187万美元，流出总额为8314万美元，净现金流量为 - 1127万美元[53] - 2024年第一季度市场增值（贬值）总额为1.0178亿美元[53] 各条业务线表现 - 第一季度长期总流量93亿美元，长期净流量 - 12亿美元，总流量95亿美元[10][12][15] - 截至3月31日，公司64%、65%和79%的管理资产在3年、5年和10年期间跑赢基准，超过三分之二的共同基金和ETF管理资产被晨星评为4星或5星[7] - 截至2025年3月31日，公司管理资产期初值为17.193亿美元，期末值为16.7468亿美元，净客户现金流为 - 0.1249亿美元，市场增值（贬值）为 - 0.3172亿美元[45] - 截至2025年3月31日，机构其他资产期初值为4.165亿美元，期末值为3.967亿美元，净客户现金流为 - 0.0277亿美元，市场增值为0.0078亿美元[47] - 截至2025年3月31日，全球/美国资产类别中，美国大盘股管理资产期初值为30.584亿美元，期末值为28.964亿美元，净客户现金流为 - 0.0635亿美元[50] - 截至2025年3月31日，全球/美国资产类别中，美国中盘股管理资产期初值为14.785亿美元，期末值为13.182亿美元，净客户现金流为 - 0.0402亿美元[50] - 截至2025年3月31日，全球/美国资产类别中，美国小盘股管理资产期初值为14.142亿美元，期末值为13.104亿美元，净客户现金流为 - 0.1119亿美元[50] - 截至2025年3月31日，全球/美国资产类别中，固定收益管理资产期初值为19.095亿美元，期末值为18.338亿美元，净客户现金流为 - 0.0617亿美元[50] - 截至2025年3月31日，全球/美国资产类别中，另类投资管理资产期初值为2.98亿美元，期末值为2.945亿美元，净客户现金流为 - 0.0096亿美元[50] - 截至2025年3月31日，全球/美国资产类别中，货币市场/短期管理资产期初值为3.344亿美元，期末值为3.404亿美元，净客户现金流为 - 0.0044亿美元[50] - 截至2025年3月31日，全球/美国资产类别中，长期管理资产期初值为16.8586亿美元，期末值为16.4064亿美元，净客户现金流为 - 0.1205亿美元[50] - 2025年3月31日管理资产期初总额为17.193亿美元，期末为16.7468亿美元[53] - 2024年12月31日管理资产期初总额为17.6113亿美元，期末为17.193亿美元[53] - 2024年3月31日管理资产期初总额为16.1322亿美元，期末为17.0342亿美元[53] 管理层讨论和指引 - 公司资本配置专注战略增长和提高效率，将继续通过股票回购和股息向股东返还多余资本[8] - 公司使用非GAAP财务指标调整后EBITDA和调整后净收入衡量运营盈利能力[55] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年第一季度末，公司总客户资产1714亿美元，其中管理资产总额1675亿美元，较2024年12月31日减少45亿美元[10][15] - 第一季度GAAP运营利润率42.3%，GAAP摊薄后每股净收益0.96美元，调整后EBITDA利润率53.0%，调整后含税收优惠摊薄后每股净收益1.36美元[10][12] - 董事会宣布将季度现金股息提高至创纪录的每股0.49美元，将于2025年6月25日支付给6月10日登记在册的股东[8] - 截至2025年3月31日，公司未偿还债务约9.72亿美元，包括现有定期贷款余额6.25亿美元和2021年增量定期贷款余额3.47亿美元[22] - 公司与Amundi的多方面交易于4月1日完成，业务规模扩大、多元化增强、美国分销能力提升，还将带来美国以外新客户机会，且资产负债表增强[6] - 截至2025年3月31日总资产25.83486亿美元，截至2024年12月31日为25.47591亿美元[38] - 截至2025年3月31日总负债14.3892亿美元，截至2024年12月31日为14.25954亿美元[38]

季度业绩预期 - 华尔街分析师预计Victory Capital Holdings季度每股收益为1.38美元，同比增长10.4% [1] - 预计季度收入为2.2609亿美元，同比增长4.7% [1] - 过去30天内共识EPS预估下调1.3%，反映分析师对初始预测的重新评估 [2] 关键业务指标预测 - 基金行政管理与分销费用收入预计4819万美元，同比增长4.6% [5] - 投资管理费收入预计1.7826亿美元，同比增长5% [5] - 期末管理资产规模预计1972.2亿美元，去年同期为1703.4亿美元 [5] 细分资产管理规模 - 全球/非美国股票AUM预计183.3亿美元，去年同期182亿美元 [6] - 解决方案类AUM预计633.8亿美元，去年同期578.3亿美元 [6] - 美国大盘股AUM预计131亿美元，去年同期139亿美元 [7] - 美国中盘股AUM预计289.6亿美元，去年同期329.2亿美元 [7] - 美国小盘股AUM预计131.8亿美元，去年同期163亿美元 [8] - 另类投资AUM预计29.5亿美元，去年同期34.7亿美元 [8] - 货币市场/短期AUM预计34亿美元，去年同期32.5亿美元 [9] - 固定收益AUM预计241.6亿美元，去年同期244.8亿美元 [9] 股价表现 - 公司股价过去一个月上涨13.5%，同期标普500指数上涨10.6% [9] - 当前Zacks评级为3级（持有），预计将跟随整体市场表现 [9][10]

文章核心观点 - 介绍Victory Capital Holdings、Franklin Resources和AllianceBernstein Holding等公司2025年2月资产管理规模情况及变化原因，预计Victory Capital近期表现将提升 [1][3][4] Victory Capital Holdings情况 整体资产管理规模 - 2025年2月资产管理规模为1755亿美元，较2024年1月31日的1765亿美元下降0.6% [1] 不同资产类别规模变化 - 美国中型股权益资产管理规模降至304亿美元，较1月下降2.9% [1] - 美国小型股权益资产管理规模降至142亿美元，较1月下降5.3% [1] - 全球/非美国权益资产管理规模升至206亿美元，较1月增长5.8% [1] - 美国大型股权益资产管理规模降至139亿美元，较1月下降3.7% [1] - Solutions业务规模达655亿美元，较2025年1月增长0.1% [2] - 另类投资资产余额降至29亿美元，较上月下降2.6% [2] - 固定收益资产管理规模为244亿美元，较上月略有增加 [2] - 货币市场/短期资产规模升至34亿美元，较2025年1月增长1.9% [2] 业务前景 - 公司综合多精品店业务模式在快速扩张市场中的良好定位及分销平台的有效性，有望在短期内提升业绩 [3] 其他资产管理公司情况 Franklin Resources - 2025年2月28日初步资产管理规模为1.58万亿美元，较上月略有下降 [4] - AUM余额下降是由于积极市场影响，部分被100亿美元长期净流出抵消 [4] AllianceBernstein Holding - 2025年2月初步月末资产管理规模为8050亿美元，较1月底略有下降 [5] - 2月底股票资产管理规模较上月下降2.6%，降至3330亿美元 [5] - 另类投资/多资产解决方案资产管理规模略有上升，达1690亿美元 [5] - 固定收益资产管理规模为3030亿美元，较1月底增长1.3% [5]

公司资产规模相关 - 截至2024年12月31日，公司总客户资产为1761亿美元，管理资产为1719亿美元，其他资产为42亿美元[313] - 自2013年8月管理层主导收购后，公司总客户资产从179亿美元增长至2024年12月31日的1761亿美元[318] - 截至2024年12月31日，管理资产较2023年12月31日增加106亿美元，约6.6%，达1719亿美元[325] - 2024年末机构其他资产为41.65亿美元，2023年为52.89亿美元，2022年为51.90亿美元[333] - 2024年末固定收益资产为244.02亿美元，2023年为243.55亿美元，2022年为263.53亿美元[338] - 2024年末解决方案资产为625.93亿美元，2023年为542.96亿美元，2022年为463.17亿美元[338] - 2024年末长期资产管理规模为1685.86亿美元，2023年为1580.51亿美元，2022年为1444.60亿美元[338] - 2024年末货币市场/短期资产为33.44亿美元，2023年为32.71亿美元，2022年为33.02亿美元[338] - 2024年末总资产管理规模为1719.30亿美元，2023年为1613.22亿美元，2022年为1477.62亿美元[338] - 2021年THB、NEC和WestEnd收购分别增加公司资产管理规模约5.47亿美元、7.95亿美元和193亿美元[338] - 2024年末总AUM为17193000万美元[340][341] - 2023年末总AUM为16132200万美元[340][341] - 2022年末总AUM为14776200万美元[340][341] - 2024年12月31日公司总AUM为1719亿美元，较2023年12月31日的1613亿美元增加106亿美元，增幅6.6%，主要因181亿美元的积极市场变动，部分被74亿美元的净流出抵消[343] - 2023年12月31日公司总AUM为1613亿美元，较2022年12月31日的1478亿美元增加135亿美元，增幅9.2%，主要因212亿美元的积极市场变动，部分被60亿美元的净流出抵消[345] - 2022年12月31日公司总AUM为1478亿美元，较2021年12月31日的1777亿美元减少299亿美元，降幅16.9%，主要因258亿美元的消极市场变动和27亿美元的净流出[347] 基金评级与投资回报相关 - 2024年，45只公司的共同基金和ETF获得晨星四星或五星评级，66%的基金和ETF资产管理规模获晨星四星或五星评级[323] - 按资产管理规模计算，47%的策略一年期投资回报超基准，59%三年期超基准，73%五年期超基准，79%十年期超基准[323] 资金流入流出相关 - 2024年和2023年长期总资金流入分别为253亿美元和227亿美元[325] - 2024年和2023年长期净资金流出分别为71亿美元和56亿美元[325] - 2024年机构客户现金净流入为 - 16.27亿美元，2023年为 - 5.91亿美元，2022年为 - 0.80亿美元[333] - 2024年净客户现金流为 - 737700万美元[340] - 2023年净客户现金流为 - 597600万美元[340] - 2022年净客户现金流为 - 265200万美元[340] - 2024年净流出主要来自美国中型股、小型股、大型股、固定收益、另类投资、货币市场和短期策略，分别为32亿、22亿、13亿、10亿、5亿和3亿美元，部分被全球/非美国股票策略9亿美元和解决方案平台1亿美元的净流入抵消[344] - 2023年净流出主要来自固定收益、美国小型股、大型股、解决方案平台、美国中型股、另类投资、货币市场和短期策略，分别为21亿、11亿、10亿、8亿、4亿、4亿和4亿美元，部分被全球/非美国股票策略3亿美元的净流入抵消[346] - 2022年净流出主要来自固定收益、美国小型股、大型股、货币市场和短期策略，分别为40亿、21亿、11亿和2亿美元，部分被解决方案平台20亿、另类投资17亿和全球/非美国股票策略10亿美元的净流入抵消[348] 营收与收入相关 - 2024年总营收为8.935亿美元，2023年为8.21亿美元[326] - 2024年和2023年净收入分别为2.889亿美元和2.132亿美元[326] - 2024年GAAP净收入为288,864千美元，2023年为213,157千美元，2022年为275,511千美元[408][409] - 2024年调整后净收入为312,944千美元，2023年为269,694千美元，2022年为293,750千美元[409] EBITDA相关 - 2024年调整后EBITDA为4.756亿美元，利润率53.2%；2023年分别为4.18亿美元和50.9%[327] - 2024年调整后EBITDA为475,622千美元，2023年为417,954千美元，2022年为424,246千美元[408] 市场增值相关 - 2024年机构市场增值为5.04亿美元，2023年为6.90亿美元，2022年为 - 6.69亿美元[333] - 2024年市场增值为1810000万美元[340] - 2023年市场增值为2118800万美元[340] - 2022年市场贬值为2582600万美元[340] 分销渠道AUM相关 - 2024年按分销渠道划分，直接渠道AUM为6094900万美元占35%，机构渠道为4132200万美元占24%，零售渠道为6965900万美元占41%[341] 公司收入与费用构成相关 - 公司GAAP收入主要包括基于AUM加权平均费率的投资管理费和来自开放式共同基金的基金管理及分销费[350] - 公司GAAP费用主要包括人员薪酬和福利、分销及其他基于资产的费用、一般和行政费用、折旧和摊销费用、收购相关费用[358] - 激励性薪酬是员工总薪酬的最大组成部分，由基于公司总收益一定比例的资金池提供资金[360] - 其他非经营性收支包括利息收入和其他收入（费用）、利息费用和其他融资成本、债务清偿损失、所得税费用[369] 各项费用变动相关 - 2024年投资管理费用为7.046亿美元，较2023年的6.409亿美元增加6370万美元，增幅9.9%，因平均AUM增加，2024年平均AUM为1697亿美元，2023年为1535亿美元[375][376] - 2024年基金管理和分销费用为1.889亿美元，较2023年的1.802亿美元增加870万美元，增幅4.9%，主要因共同基金平均净资产增加[375][378] - 2024年人员薪酬和福利为2.172亿美元，较2023年的2.210亿美元减少380万美元，降幅1.7%，主要因收购和交易相关薪酬减少及薪资等费用降低[375][382] - 2024年分销和其他基于资产的费用为1.465亿美元，较2023年的1.496亿美元减少310万美元，降幅2.1%，主要因平台分销费用减少[375][385] - 2024年一般及行政费用为5670万美元，较2023年的5630万美元增加40万美元，增幅0.7%[375][387] - 2024年折旧和摊销为3020万美元，较2023年的4160万美元减少1150万美元，降幅27.5%，主要因与先前收购相关的无形资产摊销费用减少[375][389] - 2024年收购业务应付对价的价值变动减少2050万美元，因2024年与WestEnd收购相关的或有对价公允价值增加270万美元，而2023年与USAA AMCO和WestEnd收购相关的或有对价公允价值分别增加870万美元和1450万美元[391] - 2024年收购相关成本增至1130万美元，较2023年的20万美元增加1110万美元，主要因与Amundi交易相关的法律和专业费用[375][394] - 2024年利息收入和其他收入（费用）为1040万美元，较2023年的870万美元增加，主要因股息收入增加部分抵消递延薪酬计划投资的净未实现公允价值减少[375][398] - 2024年利息费用和其他融资成本为6380万美元，较2023年的6130万美元增加260万美元，因平均利率上升[375][400] - 2024年债务清偿损失为40万美元，2023年无损失，2022年为260万美元[401][402] - 2023年和2024年有效税率均为22.7%，2022年为21.3%，2023年较2022年增加1.4%[404][405] 现金及现金等价物相关 - 2024年12月31日现金及现金等价物为126,731千美元，2023年为123,547千美元[413] 公司贷款与融资相关 - 2019年公司获得11亿美元的7年期定期贷款和1亿美元的5年期循环信贷额度[416] - 2020年公司将2019年定期贷款再融资为9.52亿美元的2020年定期贷款，LIBOR适用利差降低75个基点[422] - 2021年公司将2020年定期贷款重新定价为7.557亿美元的重新定价定期贷款，LIBOR适用利差降低25个基点[423] - 2021年公司获得5.05亿美元的增量定期贷款用于WestEnd收购[424] - 2021年增量定期贷款将于2028年12月到期，在2019年信贷协议第四次修订前，年利率按公司选择，为伦敦银行同业拆借利率（经准备金调整且下限为50个基点）加2.25%的利差，或替代基准利率加1.25%的利差[425] - 2021年增量定期贷款的原始发行折价为250万美元，公司产生与该贷款相关的第三方成本共计910万美元[426] - 2022年9月23日，公司签订2019年信贷协议第四次修订案，将债务利率从伦敦银行同业拆借利率变更为有担保隔夜融资利率加10个基点的信用利差调整[427] - 2024年6月7日，公司签订2019年信贷协议第五次修订案，将1亿美元高级有担保第一留置权循环信贷工具的到期日从2024年7月1日延长至2026年3月31日，将已提取利率利差每年降低0.50%，产生100万美元前期费用等成本[429] - 2020年3月27日，公司执行掉期交易，将4.5亿美元定期贷款的利率固定在3.465%，后降至3.215%，2022年掉期协议修订后降至3.149%[431][432] - 2023年10月30日，公司变现掉期收益并终止掉期协议，掉期交易对手方支付4340万美元现金，公司记录4440万美元递延收益[433][434] - 截至2024年和2023年12月31日，公司因WestEnd收购产生的或有对价分别为1.399亿美元和2.172亿美元[435] 经营、投资、融资活动现金流量相关 - 2024年、2023年和2022年经营活动提供的净现金分别为3.400亿美元、3.303亿美元和3.352亿美元[440] - 2024年、2023年和2022年投资活动使用的净现金分别为400万美元、780万美元和630万美元[440] - 2024年、2023年和2022年融资活动使用的净现金分别为3.328亿美元、2.371亿美元和3.602亿美元[440]

财务数据和关键指标变化 - 截至12月，公司总客户资产达1761亿美元，较去年底增加95亿美元，增幅6% [11] - 第四季度平均资产较第三季度上升，费率保持强劲，季度和全年收入均创纪录，全年收入89.3亿美元，较2023年增长9% [11][26] - 第四季度调整后摊薄每股收益（含税收优惠）增长超7%，达1.45美元，创历史新高，较去年第四季度增长26%；全年调整后摊薄每股收益从2023年的4.51美元增至5.36美元，同比增长19% [11] - 第四季度调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率分别创下1.26亿美元和54%的新季度纪录 [12] - 第四季度GAAP营业收入为1.117亿美元，较去年同期增长29%；GAAP摊薄每股收益第四季度为1.17美元，全年为4.38美元，同比增长超40% [26] - 第四季度调整后净收入（含税收优惠）增至创纪录的9510万美元，较第三季度增长7%，较去年第四季度增长24%；全年调整后净收入（含税收优惠）为3.531亿美元，较上年增长15% [27][28] - 年底现金余额为1.27亿美元，第四季度以股票回购和现金股息形式向股东返还1.324亿美元；净杠杆率与第三季度持平，为1.7倍 [28] - 第四季度平均费率为52.5个基点，较第三季度上升0.4个基点，全年收入较2023年增长9% [34] - 第四季度总GAAP费用为1.338亿美元，剔除第三季度非现金调整后，季度环比费用增加不到100万美元，可变费用随AUM和收入增加而调整；第四季度发生280万美元与收购相关的费用 [34][35] - 第四季度现金基础的薪酬费用率为23.8%，符合指引；平均利率从第三季度的5.25%降至4.92%，下降33个基点 [36] - 第四季度经营活动产生的现金流为9200万美元，杠杆率为1.7倍，较年初的2.1倍有所下降；季度内偿还2000万美元债务，1亿美元信贷额度未动用 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 长期净流量在第四季度有所改善，得益于加速的总销售额，但尚未达到公司的全部能力水平 [9] - 第四季度及全年，公司规则型和主动型ETF实现强劲销售，ETF平台Victory Shares的AUM已接近120亿美元，自2015年收购相关能力以来，主要通过有机增长实现增长 [10][17][18] - 多个投资特许经营权和Victory Shares ETF平台在第四季度继续产生正的长期净流量；Victory Income Investors连续四个季度实现正净流量，在中介渠道连续八个季度实现正净流量；2024年，Integrity、NEC、RS Global和Victory Shares ETF平台也实现了正的长期净流量 [31][32] - 2025年1月长期流量大幅改善，转为略有正值，待资金到位的潜在业务量达到历史最大规模，且从特许经营权和渠道角度来看具有良好的多元化 [32] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Amundi的多方面战略合作伙伴关系进展顺利，预计本季度末完成收购，重申在收购后第二年年底实现1亿美元成本协同效应的指引，大部分费用节省将在收购完成后的第一年实现 [13] - 收购完成后，公司非美国AUM预计将超过450亿美元，非美国业务自2017年Amundi收购以来一直保持有机增长，加入Victory管理的策略后，预计将加速这些非美国资产的增长 [15][16] - 公司将继续通过利用投资特许经营权和解决方案平台的投资组合管理专业知识，以及深入的分销覆盖范围来增加AUM，包括专门的ETF销售和营销资源；同时评估Amundi的哪些投资策略适合以ETF形式推出，将其视为收购完成后的额外增长机会 [19][21] - 公司认为行业整合趋势将在2025年及未来加速，公司将积极参与其中，收购完成后资产负债表状况将改善，预计将在行业整合中保持活跃 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年的财务业绩感到满意，认为这得益于差异化的业务平台和卓越的执行能力，员工团队是行业内最优秀的 [12] - 公司对有机增长前景感到鼓舞，考虑到当前的业务势头以及Amundi交易的完成将对有机增长产生积极贡献 [33] - Amundi美国业务在各方面表现出色，2024年净流入资金26亿美元，投资业绩强劲，加入公司平台后有望带来更积极的净流量增长 [14][77][79] 其他重要信息 - 会议中可能包含前瞻性陈述，公司实际结果可能与这些陈述存在重大差异；与Amundi的交易最终完成仍需满足某些成交条件 [3][4] - 公司发布的新闻稿披露了GAAP和非GAAP财务结果，认为非GAAP指标有助于更好地理解公司业务和业绩，相关指标的调节表可在公司网站的投资者关系板块找到 [5] - 第四季度公司向股东返还了1.324亿美元，其中包括回购150万股股票；12月董事会授权了一项2亿美元的新股票回购计划；同时宣布季度现金股息增加7% [22][23] - 公司投资业绩表现强劲，截至12月31日，ETF获得晨星整体四星或五星评级，涵盖45种不同产品；在关键的三年和五年期间，59%和73%的总AUM跑赢各自基准 [24] - 公司将参加UBS金融服务会议、BofA证券2025金融服务会议和RBC 2025全球金融机构会议 [105][106] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年哪些策略有望对有机增长贡献最大 - 公司Victory Shares ETF平台表现出色，预计全年将继续保持增长；在机构渠道有很多机会，待资金到位的潜在业务量较大；Amundi在2024年实现了正净流量，2025年开局良好，与公司的业务结合将带来增长 [41][43] 问题2: 从收入角度看，Amundi交易预计会产生哪些协同效应，何时能看到分销合作带来的流量收益 - 公司与Amundi建立了15年的独家分销协议，将通过其全球分销网络推广主动型传统产品；目前正在评估将哪些Victory产品通过该渠道推出，预计将对公司整体有机增长产生积极影响，但目前无法提供具体细节，交易完成后会公布更多信息 [44][46] 问题3: 不同产品或工具之间的利润率有何差异 - 公司超过三分之二的费用是可变的，单一运营平台使公司能够在所有特许经营权、产品工具上进行有效投资和杠杆利用；ETF业务与其他业务一样盈利，尽管收入实现率略低，但主动型和规则型ETF具有合理的收入实现率，结合业务基础设施仍能保持强劲的利润率 [50][52] 问题4: 目前待资金到位的潜在业务量情况如何，机构潜在业务量的构成是怎样的 - 待资金到位的潜在业务量达到公司历史最大规模，涉及多个特许经营权和渠道，包括中介和机构业务，以及机构业务内的子渠道；预计大部分潜在业务量将在2025年资金到位 [54][55] 问题5: 假设已选定某些产品，将Victory产品引入非美国分销渠道的时间框架和关键限制因素是什么 - 2025年至2026年将逐步引入Victory产品；交易完成后，大部分流量将首先来自现有的Amundi美国产品，随着时间推移，Victory产品将完成注册、销售团队培训等工作，并在不同地区获得增长动力；每个地区都有自己的监管规则，机构业务方面需要对销售团队进行培训 [58][60] 问题6: 公司在并购机会方面的讨论进展如何，对2025年潜在并购的展望如何 - 行业整合趋势将在2025年及未来加速，公司参与讨论的情况非常活跃；收购完成后，公司资产负债表状况将改善，预计将在行业整合中保持活跃，目前讨论的机会非常有吸引力 [62][64] 问题7: 相对于49%的目标，公司在哪些领域实现了超出预期的运营杠杆，对Amundi现有系统能够处理更大AUM规模的信心来自哪里 - 公司的单一运营平台具有高度可扩展性，自2013年业务模式建立以来，通过与合作伙伴的关系成功进行了并购整合；公司有信心将Amundi美国业务整合到平台上，并在长期内保持较高的利润率；公司持续在数据、ETF专业人员、技术支持和中介分销渠道等方面进行投资，以支持长期有机增长和未来的并购活动 [67][70] 问题8: 公司非美国业务中部分全球策略需求较强的原因是什么 - RS Global产品在全球股票和国际股票业务中表现出色，该产品具有出色的短期和长期投资业绩，独特的投资流程使其在过去十多年的所有市场周期中都能表现优异，在机构和中介渠道都有大量机会 [71][73] 问题9: 请提供自上次更新以来Amundi的按市值计价情况，AUM和流量趋势如何 - Amundi美国业务在2024年实现了正净流量，共同基金业务净流入约26亿美元，其他分销渠道也实现了有机增长，这些趋势在2025年1月持续；年底AUM约为1140亿美元，业务表现超出预期 [76][78] 问题10: 请更新Sycamore的流量情况 - 公司不提供每个特许经营权的具体流量数据；Sycamore是较大的特许经营权，具有出色的长期投资业绩和大量客户，虽然有一些资金流出，但从长期来看，公司对该特许经营权并不担忧，认为目前的情况只是长期积极周期中的小波动 [81][84] 问题11: Victory Shares ETF业务改善的驱动产品或策略是什么，对2025年主动型ETF的预期如何 - 2024年，Victory Income Investors特许经营权管理的固定收益主动型ETF表现良好，净流量为正；新推出的自由现金流系列ETF，如VFLO等也有不错的流量；公司的被动ETF实际上是规则型和主题型ETF，与主动型产品竞争；2025年ETF业务开局良好，预计随着市场趋势和公司的战略布局，业务将加速增长，公司在ETF销售、营销和分销平台关系方面进行了投资 [87][91] 问题12: 如何看待未来的资本配置，包括股票回购计划的完成时间、债务偿还和股息范围 - 公司资本的首要用途是进行增值收购，这对公司和股东回报最为重要；股票回购和股息计划是返还资本的辅助方式，公司认为股票被低估，喜欢通过这两种方式回报股东；董事会授权了2亿美元的股票回购计划，公司将根据实际情况灵活执行；在平衡收购需求的前提下，公司将继续考虑增加股息 [95][99] 问题13: 请更新WestEnd的投资业绩趋势、对流量的贡献，以及如何扩大与现有顾问的业务规模 - 自收购以来，WestEnd一直保持正净流量；2024年业绩未达预期，但2025年开局良好；公司扩大了WestEnd合作的顾问和平台数量，推出了新的ETF产品（MODL），随着投资业绩的改善和市场动态的变化，公司对WestEnd的增长机会持乐观态度 [100][102]

财务数据和关键指标变化 - 截至12月，公司总客户资产达1761亿美元，较去年底增加95亿美元，增幅6% [6] - 第四季度平均资产较第三季度上升，费率保持强劲，季度和全年收入均创纪录，全年收入较2023年增长9% [7][17][23] - 第四季度调整后摊薄每股收益（含税收优惠）升至1.45美元，同比增长超7%，较去年第四季度增长26%；全年调整后摊薄每股收益从2023年的4.51美元增至5.36美元，同比增长19% [7] - 第四季度调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率分别创下1.255亿美元和54%的季度新高 [7][18] - 第四季度GAAP运营收入为1.117亿美元，较去年同期增长29%；GAAP摊薄每股收益为1.17美元，全年为4.38美元，同比增长超40% [17][18] - 第四季度调整后净利润（含税收优惠）升至创纪录的9510万美元，较第三季度增长7%，较去年第四季度增长24%；全年调整后净利润（含税收优惠）为3.531亿美元，较上年增长15% [18][19] - 年末现金余额为1.27亿美元，第四季度以股票回购和现金股息形式向股东返还1.324亿美元；净杠杆率与第三季度持平，为1.7倍 [19] - 第四季度平均费率为52.5个基点，较第三季度上升0.4个基点，全年收入增长9% [23] - 第四季度总GAAP费用为1.338亿美元，主要因第三季度赚取权责发生制的转回而增加；非现金调整后，季度费用增加不到100万美元，可变费用与AUM和收入增长相匹配；第四季度发生280万美元与收购相关的费用 [24] - 第四季度现金基础的薪酬费用率为23.8%，符合指引；平均利率从第三季度的5.25%降至4.92%，下降33个基点 [25] - 第四季度经营现金流为9200万美元，杠杆率维持在1.7倍，较年初的2.1倍有所下降；季度内偿还2000万美元债务，1亿美元信贷额度未动用 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度和全年，规则型和主动型ETF实现强劲销售，年末ETF AUM接近120亿美元，自2015年收购相关业务以来主要通过有机增长实现增长 [12] - 多个投资特许经营权和VictoryShares ETF平台在第四季度持续产生正向长期净资金流入；Victory Income Investors连续四个季度实现正向净资金流入，在中介渠道连续八个季度实现正向净资金流入；2024年，Integrity、NEC、RS Global和VictoryShares ETF平台也实现正向长期净资金流入 [21][22] - 2025年1月长期资金流入大幅改善，转为略有正向，未资金化的管道规模达到历史最大，大部分预计在2025年资金化，且在特许经营权和渠道方面具有广泛多样性 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Amundi的收购交易预计本季度末完成，重申收购后第二年年底实现1亿美元成本协同效应的指引，大部分成本节约将在交易完成后的第一年实现 [8] - 公司将通过利用投资特许经营权和解决方案平台的投资组合管理专业知识，以及广泛的分销覆盖范围，包括专门的ETF销售和营销资源，继续推动ETF AUM增长；同时评估Amundi的投资策略，将其转化为ETF产品，作为收购完成后的增长机会 [13][14] - 公司与Amundi建立了15年的独家分销协议，将通过其全球分销网络推广主动型传统产品，目前Amundi美国业务在该渠道实现有机增长，公司将评估并确定通过该渠道推出的产品 [32][33] - 公司认为行业正处于整合阶段，且整合趋势将加速，公司积极参与讨论，预计收购完成后资产负债表状况改善，将积极参与并购活动 [55][56] - 公司将继续投资于ETF分销和营销、技术支持以及中介分销渠道，以支持长期有机增长和并购活动 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年的财务业绩感到满意，认为这得益于差异化的业务平台和卓越的执行能力 [7] - 公司认为员工是行业内最优秀的，是公司成功的基础 [8] - 公司对有机增长前景感到鼓舞，考虑到当前业务势头和Amundi交易的完成，预计将对有机增长产生积极贡献 [23] - 公司认为Amundi美国业务表现出色，投资业绩强劲，收购完成后将为公司带来多元化和增长机会，特别是在非美国市场的分销渠道 [9][11][52] - 公司对VictoryShares ETF平台的增长势头感到满意，预计2025年将继续加速增长，受益于市场顺风和公司的战略定位 [84][85] 其他重要信息 - 会议提醒，公司在电话会议中可能做出前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异；与Amundi的交易最终完成仍需满足一定的成交条件 [2] - 公司发布的新闻稿披露了GAAP和非GAAP财务结果，认为非GAAP指标有助于更好地理解公司业务和业绩，相关指标的调节表可在公司网站的投资者关系板块获取 [3] - 公司董事会授权了一项2亿美元的股票回购计划，并宣布将季度现金股息提高7%，第一季度股息将于3月10日支付给2月18日收盘时登记在册的股东 [15][19] - 公司将于下周参加瑞银金融服务会议和美国银行证券2025年金融服务会议，下个月参加加拿大皇家银行2025年全球金融机构会议 [99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：2025年哪些策略有望对有机增长贡献最大？ - 公司认为VictoryShares ETF平台表现出色，预计全年将继续增长；机构渠道存在大量机会，未资金化的管道规模较大；Amundi的有机增长态势良好，与公司业务结合将带来增长机会 [29][30][31] 问题：Amundi交易在收入协同效应和分销合作的流量效益方面有何预期？ - 公司与Amundi建立了15年的独家分销协议，将通过其全球分销网络推广主动型传统产品；目前该渠道的Amundi美国产品实现有机增长，公司将评估并确定通过该渠道推出的Victory产品，但目前无法提供具体细节，交易完成后将公布更多信息 [32][33][34] 问题：不同产品或工具的利润率有何差异？ - 公司超过三分之二的费用为可变费用，单一运营平台使公司能够在所有特许经营权、产品工具（包括ETF、共同基金、机构业务、零售SMA和模型交付业务）上实现规模效应；ETF业务与其他业务同样盈利，尽管收入实现略低，但主动和规则型ETF具有合理的收入实现，且在业务基础设施的支持下保持强劲的利润率 [40][41] 问题：未资金化的管道目前情况如何，机构管道的构成如何？ - 未资金化的管道规模达到历史最大，涵盖多个特许经营权和渠道，包括中介和机构业务，以及机构业务内的子渠道；预计大部分管道将在2025年资金化 [43][44] 问题：将Victory产品引入Amundi非美国分销渠道的时间框架和关键因素是什么？ - 2025年至2026年，公司将分阶段推进Victory产品在非美国市场的引入；交易完成后，Amundi美国现有产品的销售将继续并加速，随着时间推移，Victory产品将完成注册、销售团队培训等工作，并在不同地区获得增长动力；每个地区都有各自的监管规则，机构业务需要对销售团队进行教育 [49][50] 问题：公司在并购机会方面的讨论情况和今年的预期如何？ - 公司在并购讨论方面非常活跃，认为行业整合趋势将加速，公司将积极参与；收购完成后资产负债表状况改善，将为并购活动提供支持，目前的讨论机会非常有吸引力 [55][56][57] 问题：相对于49%的目标，公司在哪些领域实现了超出预期的运营杠杆？如何确保当前系统能够处理更大的AUM规模？ - 公司的单一运营平台具有高度可扩展性，通过与合作伙伴的关系，能够顺利整合并购业务；公司对Amundi美国业务进行了评估，认为可以将其纳入平台，并在产品和客户差异化领域进行投资，同时保持较高的利润率；长期49%的利润率目标仍然可行，公司将继续投资于支持有机增长和并购活动的领域 [63][64][65] 问题：公司全球策略在非美国市场表现较强的原因是什么？ - RS Global产品在全球股票和国际股票业务中表现出色，其短期和长期投资业绩优异，投资流程具有差异化，团队实力雄厚，在机构和中介渠道都有大量机会 [67] 问题：Amundi的AUM和资金流向如何？ - Amundi美国业务在2024年实现正向资金流入，共同基金业务的资金流入约为26亿美元，其他分销渠道也实现有机增长；这一趋势在2025年1月持续，年末AUM约为114亿美元，业务表现超出预期 [70][71][72] 问题：Sycamore的资金流向情况如何？ - 公司不提供每个特许经营权的具体资金流向数据；Sycamore是公司较大的特许经营权之一，长期投资业绩出色，客户基础广泛；目前的资金流出是短期现象，长期来看，该特许经营权具有积极的发展前景 [76][77] 问题：VictoryShares ETF业务在2024年表现改善的驱动因素是什么，对2025年主动型ETF有何预期？ - 2024年，Victory Income Investors特许经营权旗下的固定收益主动型ETF表现良好，市场顺风和公司的分销能力使其实现正向资金流入；公司推出的自由现金流系列ETF也获得了良好的资金流向；2025年，公司预计这些趋势将继续，受益于市场顺风和公司的战略定位，VictoryShares ETF平台将加速增长 [82][84][85] 问题：如何看待公司未来的资本配置，包括股票回购、股息和债务偿还？ - 公司的首要资本用途是进行增值收购，认为这对股东回报具有最大潜力；股票回购和股息是次要的资本返还方式，公司认为股票被低估，将根据市场情况进行机会性的股票回购；董事会授权的2亿美元股票回购计划将根据实际情况执行；公司将在平衡收购活动的前提下，考虑继续提高股息 [89][90][93] 问题：Westend的投资业绩和资金流向情况如何，如何扩大与现有顾问的业务规模？ - 自收购以来，Westend实现正向资金流入；2024年投资业绩未达预期，但2025年开局良好；公司扩大了Westend的顾问和平台合作范围，并推出了新的产品，包括获得市场关注的ETF产品，预计随着投资业绩的改善，Westend将有良好的增长机会 [95][96]

业绩总结 - 总客户资产为1761亿美元，第四季度长期毛流入为66亿美元，净流出为17亿美元[7] - 第四季度调整后每股收益为1.45美元，调整后EBITDA为1.255亿美元，调整后EBITDA利润率为54%[23] - 第四季度收入为2.324亿美元，GAAP营业收入为1.117亿美元，GAAP营业利润率为48.1%[23] - 2024年全年收入同比增长9%，第四季度收入较2023年第四季度增长13%[29] - 2024年第四季度的调整后净收入为9510万美元，调整后每股收益为1.45美元[23] - 2024年第一季度的调整后EBITDA为112,356千美元，调整后EBITDA利润率为52.1%[65] - 2024年GAAP净收入为81,983千美元，GAAP收入税费用为25,517千美元[65] - 2024年第四季度总收入为232,371万美元，净收入为95,114万美元[69] 用户数据 - 2024年第四季度的平均总AUM为1757亿美元，平均费用率为52.5个基点[31] - 2024年末，61%的基金资产管理规模（AUM）获得晨星4/5星评级[7] 未来展望 - 预计到2025年第一季度结束，Amundi交易将完成，预计在第二个完整年度内实现1亿美元的年度成本协同效应[7] - 2024年调整后的EBITDA预计为121,259千美元，收入为225,628千美元，调整后的EBITDA利润率为53.7%[65] - 未来15年内的总税收摊销为16亿美元，预计未来现金税收节省为3.93亿美元[60] - 未来现金税收节省的净现值为2.65亿美元，折现率为8%[60] 股东回报 - 第四季度向股东返还资金总额为1.324亿美元，季度现金分红增加7%至每股0.47美元[23] - 公司自IPO以来，总股东回报率为479%[doc id='49'] - 每股现金分红从0.05美元增长至0.37美元[doc id='49'] 运营费用 - 2024年第四季度运营费用总计为110,894万美元[69] - 投资管理费用为177,809千美元，占总收入的78.7%[70] - 人员薪酬和福利支出为57,439千美元，占总运营费用的52.1%[70] - 2024年第二季度总运营费用为106,891千美元，较第一季度131,048千美元下降18.4%[72]

文章核心观点 - 介绍Victory Capital Holdings 2024年第四季度财报情况，包括营收、每股收益等数据，还提及关键指标表现及股票近期回报和评级 [1][3] 财务数据表现 - 2024年第四季度营收2.3237亿美元，同比增长12.9%，超Zacks共识预期0.70% [1] - 该季度每股收益1.45美元，去年同期为1.15美元，超共识预期5.84% [1] 关键指标表现 - 月末管理资产总额1719.3亿美元，低于四位分析师平均预期的1734.6亿美元 [4] - 客户资金净流量为 -18.7亿美元，低于四位分析师平均预期的 -16亿美元 [4] - 解决方案月末管理资产625.9亿美元，与三位分析师平均预期一致 [4] - 美国大盘股权益月末管理资产141.5亿美元，与三位分析师平均预期一致 [4] - 美国中盘股权益月末管理资产305.8亿美元，与三位分析师平均预期一致 [4] - 美国小盘股权益月末管理资产147.9亿美元，与三位分析师平均预期一致 [4] - 另类投资月末管理资产29.8亿美元，与三位分析师平均预期一致 [4] - 货币市场/短期月末管理资产33.4亿美元，与三位分析师平均预期一致 [4] - 美国中盘股权益客户资金净流量 -7.18亿美元，高于三位分析师平均预期的 -10.8亿美元 [4] - 美国小盘股权益客户资金净流量 -8.22亿美元，低于三位分析师平均预期的 -7.6808亿美元 [4] - 投资管理费用收入1.8383亿美元，高于四位分析师平均预期的1.8105亿美元，同比增长14.4% [4] - 基金管理和分销费用收入4855万美元，低于四位分析师平均预期的4969万美元，同比增长7.6% [4] 股票表现及评级 - 过去一个月，公司股票回报率为3.7%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为2.1% [3] - 公司股票目前Zacks评级为4（卖出），表明近期可能跑输大盘 [3]

文章核心观点 - 胜利资本控股公司（Victory Capital Holdings）本季度财报超预期，但年初以来股价表现逊于市场，其短期股价走势取决于管理层财报电话会议评论，当前盈利预期趋势不利，预计短期内股价表现不佳；同一行业的TPG公司预计2月11日公布2024年12月季度财报，盈利预计同比增长但营收预计下降 [1][3][6][9] 胜利资本控股公司（Victory Capital Holdings）情况 盈利情况 - 本季度每股收益1.45美元，超Zacks共识预期的1.37美元，去年同期为1.15美元，本季度盈利惊喜率为5.84% [1] - 过去四个季度，公司三次超共识每股收益预期 [2] 营收情况 - 截至2024年12月季度营收2.3237亿美元，超Zacks共识预期0.70%，去年同期为2.0579亿美元；过去四个季度，公司两次超共识营收预期 [2] 股价表现 - 年初以来，公司股价上涨约0.4%，而标准普尔500指数上涨3.1% [3] 盈利预期 - 财报发布前，盈利预期修正趋势不利，当前Zacks排名为4（卖出），预计短期内股价表现逊于市场 [6] - 下一季度共识每股收益预期为1.44美元，营收3.6536亿美元；本财年共识每股收益预期为6.19美元，营收15.2亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名方面，金融 - 投资管理行业目前处于250多个Zacks行业的后28%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业好两倍多 [8] TPG公司情况 财报发布时间 - 预计2月11日公布2024年12月季度财报 [9] 盈利预期 - 预计本季度每股收益0.52美元，同比增长2%；过去30天，本季度共识每股收益预期下调1.1% [9] 营收预期 - 预计本季度营收4.6368亿美元，较去年同期下降0.2% [10]