公司回购动态 - 腾讯控股于2025年8月18日斥资5.5亿港元回购93.1万股 [1]

公司回购动态 - 腾讯控股于2025年8月18日斥资5.5亿港元回购93.1万股 [1]

FF305 第 1 頁 共 7 頁 v 1.3.0 | B. 贖回/購回股份 (擬註銷但截至期終結存日期尚未註銷) (註5及6) | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1). 已購回作註銷但尚未註銷的股份 | | 931,000 | 0.01015 % | HKD | 591.2352 | | 變動日期 | 2025年8月18日 | | | | | 備註： 以上A部第1項的每股發行價為每股加權平均發行價。 第 2 頁 共 7 頁 v 1.3.0 FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 騰訊控股有限公司 呈交日期： 2025年8月18日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | ...

腾讯控股(700 HK) 2Q25业绩与行业分析关键要点 公司概况 - **目标价上调**：从HKD650上调至HKD690，隐含18%上行空间[1][8] - **市场数据**： - 当前股价：HKD586 (截至2025年8月13日) - 市值：HKD5.36万亿(自由流通股67%)[4] - 2025年预期PE：18倍[1] 核心业务表现 游戏业务 - **国内游戏(DG)**： - 2Q25收入增长17%超预期，主要由《三角洲特种部队》《王者荣耀》《和平精英》驱动[17] - 《三角洲特种部队》7月DAU突破2000万，PC端在网吧排名第三[28][34] - **国际游戏(IG)**： - 收入同比增长35%大幅超预期(共识17%)，Supercell系列、《PUBG Mobile》和新作《沙丘：觉醒》贡献显著[18] - 《部落冲突：皇室战争》6月流水创7年新高[18] 广告业务 - 收入同比增长20%(共识17%)，主要驱动力： - 视频号(+50% YoY) - 小程序(+50% YoY) - 微信搜索(+60% YoY)[21] - AI驱动的广告技术升级和闭环生态提升效果显著[2] 金融科技与企业服务(FBS) - 收入增长10%(共识7%)，细分表现： - 商业支付量恢复同比增长[22] - 企业服务收入两位数增长，受GPU租赁和API令牌需求驱动[22] - 消费贷业务收入增长[2] 财务指标 - **2Q25亮点**： - 总收入+15% YoY至1845亿CNY，超共识3%[16] - 毛利率57%(超共识2个百分点)[23] - 非IFRS营业利润率38%[16] - **预测调整**： - 2025-27年国内游戏收入预测上调2-7%[1] - 国际游戏收入预测上调3-5%[1] - 广告收入预测上调2-6%[1] 战略与效率 - **AI应用**： - 广告点击率(CTR)和单次点击收入提升[1] - 研发支出占比升至11%(2Q24:10.7%)[25] - **股东回报**： - 2025年已回购400亿港元(全年承诺≥800亿)[49] - 2025年计划分红410亿港元[52] 风险因素 - 游戏版号审批不确定性[52] - 互联网金融监管风险[52] - 主要股东减持压力(Prosus持股降至22.95%)[51] - 宏观经济影响广告主预算[52] ESG指标 - 董事会女性占比11.1%，独立董事占比55.6%[11] - 已制定CO2减排政策[11] ``` 注：所有数据点后标注的[序号]对应原始文档编号，便于追溯信息来源。关键财务数据均引用原文数值及百分比变化，包括收入增速、市场份额等量化指标。分析覆盖了业务板块表现、财务预测调整、战略动向及风险因素等全方位信息。

公司业绩 - 2025Q2实现营收1845亿元（yoy+15% qoq+2%）营业利润601亿元（yoy+18% qoq+4.4%）归母净利润556亿元（yoy+17% qoq+16%）Non-IFRS经营利润692亿元（yoy+18% qoq基本持平）Non-IFRS归母净利润631亿元（yoy+10% qoq+3%）[1] - 整体毛利率同环比提升至56.9%（yoy+3.6pct qoq+1.09pct）经营杠杆持续释放[2] - 预计2025-2027年营收分别为7438/8205/9007亿元 Non-IFRS归母净利润为2554/2885/3230亿元[3] 运营数据 - 微信合并MAU达14.11亿（yoy+2.9% qoq+0.6%）QQ智能终端月活跃账户数同比略有下滑 收费增值服务注册账户达2.64亿（yoy+0.4% qoq-1.5%）[1] - 腾讯音乐付费会员数健康增长 腾讯视频付费会员数有所下滑[1] 增值业务 - 游戏收入同比增长22% 国内市场增长17% 海外市场增长35% 头部游戏《三角洲行动》DAU突破2000万[2] - 腾讯视频付费会员数达1.14亿 保持国内长视频市场领先地位[2] - TME在线音乐订阅收入同比增长17% 付费会员数及ARPPU双提升[2] 营销服务 - 营销服务业务同比增长20% 微信生态内视频号、小程序和搜一搜等重点广告位需求持续强劲[2] - AI应用提升广告点击和转化率 微信交易增长带动内循环电商广告潜力释放[2] 金融科技及企业服务 - 收入同比增长10% 消费复苏驱动商业支付恢复增长[3] - 腾讯云国际业务营收同比显著增长 AI需求提升推动企业服务收入增长[3] 估值与评级 - 根据SOTP估值方法 给予2025年目标市值5.9万亿元人民币/6.5万亿港元 对应目标价708港元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价708港元 [1][10][42] 核心财务表现 - 2025Q2营收1845亿元（yoy+15%，qoq+2%），营业利润601亿元（yoy+18%，qoq+4.4%），归母净利润556亿元（yoy+17%，qoq+16%）[6][11] - Non-IFRS归母净利润631亿元（yoy+10%，qoq+3%），剔除投资收益影响同比增长20%[7][17] - 整体毛利率提升至56.9%（yoy+3.6pct，qoq+1.09pct）[7][21] - 自由现金流430亿元，现金净额746亿元[24] 运营数据 - 微信合并MAU达14.11亿（yoy+2.9%，qoq+0.6%）[7][12] - QQ智能终端MAU 5.32亿（yoy-6.8%，qoq-0.4%）[12] - 收费增值服务注册账户2.64亿（yoy+0.4%，qoq-1.5%）[7][12] - 腾讯视频付费会员1.14亿（yoy-3%），腾讯音乐付费会员1.24亿（yoy+6%）[12][36] 分业务表现 增值业务 - 游戏收入592亿元（yoy+22%，qoq-1%），其中国内/海外分别增长17%/35%[28][30] - 《三角洲行动》DAU突破2000万，海外版下载量居Steam第二[30] - 社交网络收入322亿元（yoy+6%），受视频号直播和音乐付费推动[36] 营销服务 - 收入358亿元（yoy+20%），视频号/小程序/搜一搜广告收入分别增长约50%/50%/60%[39][40] - AI提升广告点击率和转化率[39] 金融科技及企业服务 - 收入555亿元（yoy+10%），商业支付恢复同比增长[41] - 云业务国际营收显著增长，混元大模型能力提升[41] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收7438/8205/9007亿元，Non-IFRS归母净利润2554/2885/3230亿元[9][42] - 对应2025年Non-IFRS PE 19X，目标市值5.9万亿元人民币[10][42]

财务表现 - 25Q2营业收入1845亿元，同比增长15%，超彭博一致预期3% [1] - 调整后归母净利润631亿元，同比增长10%，超彭博一致预期2% [1] - 调整后经营利润增速18%，毛利润增速22%，均高于收入增速 [1] - 金融科技及企业服务收入555亿元，同比增长10%，毛利率达52.1% [2] 游戏业务 - 25Q2国际游戏收入同比增长35%，本土游戏收入同比增长17% [1] - 长青游戏《王者荣耀》《和平精英》Q2保持高个位数增长，《无畏契约》端游贡献显著 [1] - 新品《三角洲》DAU从4月1200万增至7月2000万以上 [1] - 海外表现超预期，《皇室战争》6月流水创7年新高，《沙丘·觉醒》2周全球销量超百万 [1] - 后续新品包括《无畏契约手游》《异人之下》《刺客信条》《王者荣耀世界》等 [1] - Q2流水增速约15%，递延收入同比增长13% [1] 广告业务 - 25Q2广告收入358亿元，同比增长20%，视频号/小程序/搜一搜广告收入同比增速分别为50%/50%/60% [2] - 增长主要由eCPM提升和AI精准定向驱动，CTR提升显著 [2] - 视频号流量和搜索流量增长，Ad-load仍有提升空间 [2] 金融科技及企业服务 - 金融科技支付笔数增长抵消单价下滑，支付交易量重回正增长 [2] - 企业服务受AI需求（GPU算力租赁、token调用）和商家技术服务费驱动 [2] - 海外收入大幅增长，资本开支191亿元，占收入比例10.4% [2] 回购与估值 - 年初至今回购400亿港元，25年计划回购不低于800亿港元 [2] - 上调25-27年调整后归母净利润预测至2556/2980/3368亿元 [3]

财务表现 - 25Q2公司实现营收1845亿元，同比增长14.5%，主要增长由广告和游戏业务贡献 [1] - 经调整经营利润692亿元，同比增长18%，Non-IFRS归母净利润630亿元，同比增长10% [1] - 综合毛利率57%，同比提升4pct，增值服务/网络广告/金融科技与企业服务毛利率同比提升3/2/5pct [1] - 25Q2 Capex为191亿元，同比+119%，维持全年Capex增长预期 [1] 游戏业务 - 25Q2网络游戏收入592亿元，同比+22%，本土市场游戏收入404亿元同比+17%，国际市场游戏收入188亿元同比+35% [2] - 《三角洲行动》DAU在7月创下超过2000万的历史新高，总流水排名中国市场前三 [2] - 海外市场《VALORANT》、《PUBG MOBILE》及Supercell旗下游戏表现强劲，《部落冲突》成为回春爆款 [2] 广告业务 - 25Q2网络广告收入358亿元，同比增长20%，主要来自单次展示收入提升 [3] - AI部署带来更高点击率，微信小店和小游戏完善闭环交易活动提升单次点击收入 [3] - 视频号加载率当前为低个位数，未来可能根据AI成本调整广告商业化节奏 [3] 金融科技与企业服务 - 25Q2金融科技及企业服务收入555亿元，同比+10%，金融科技服务实现高个位数增长 [3] - 企业服务收入持续双位数增长，云服务收入增速加快至17%，受益于GPU和API调用等AI需求 [3] AI与生态融合 - 微信内嵌"元宝"可深度解读视频号内容，元宝APP整合股价、天气、机票等功能 [2] - 微信电商功能扩展至小程序、视频号和公众号，推出"朋友在买"社交拼团功能 [2] 未来展望 - 公司长期成长潜力来自微信电商爆发及AI Agent赋能，生态用户+场景优势显著 [4] - 预计2025-2027年调整后净利润分别为2587/2960/3352亿元，上调0/2/4% [4]

投资评级 - 维持买入评级，目标价711港元，上升空间20.6% [6][8] 核心观点 - 25Q2营业收入1845亿元，同比增长15%，超彭博一致预期3% [6] - 调整后归母净利润631亿元，同比增长10%，超彭博一致预期2% [6] - 游戏业务表现突出，国际/本土游戏收入分别同比增长35%/17% [6] - 广告收入同比增长20%至358亿元，AI赋能效益显著 [6] - 金融科技及企业服务收入同比增长10%至555亿元，毛利率创新高达52.1% [6] 财务数据 - 2025E营业收入7464亿元，同比增长13% [3][7] - 2025E调整后归母净利润2556亿元，同比增长14.8% [3][7] - 2025E每股收益27.87元/股，净资产收益率24.13% [3][7] - 2025E市净率4.3倍，市盈率19倍 [3] 业务表现 游戏业务 - 国际游戏收入同比增长35%，本土游戏收入同比增长17% [6] - 《王者荣耀》《和平精英》保持高个位数增长，《三角洲》DAU从1200万增至2000万以上 [6] - 海外新品《沙丘·觉醒》2周内全球销量超百万 [6] 广告业务 - 视频号/小程序/搜一搜广告收入同比增速分别为50%/50%/60% [6] - AI通过精准定向提升CTR，驱动eCPM增长 [6] 金融科技及企业服务 - 支付交易量重回正增长，消费贷业务驱动金融科技高个位数增长 [6] - 企业服务双位数增长，AI需求（GPU算力租赁及token调用）显著 [6] 估值分析 - SOTP估值法下目标市值59293亿元，对应目标价711港元 [8] - 增值业务+广告业务2026E利润1778亿元，给予25倍PE估值 [8] - 金融科技业务2026E收入1719亿元，给予4倍PS估值 [8] 资本运作 - 25Q2资本开支191亿元，占收入比例10.4% [6] - 年初至今已回购400亿港元，计划25年回购不低于800亿港元 [6]

投资评级 - 维持"优于大市"评级，合理估值区间610-661港元 [1][8][34] 核心财务表现 - 2025Q2营收1845亿元（同比+14.5%），经调整经营利润692亿元（同比+18%），Non-IFRS归母净利润630亿元（同比+10%）[1][10] - 综合毛利率57%（同比+4pct），增值服务/网络广告/金融科技与企业服务毛利率分别提升3pct/2pct/5pct [1][11] - 资本支出191亿元（同比+119%），维持全年Capex增长预期 [1][11] 业务分项表现 游戏业务 - 网络游戏收入592亿元（同比+22%），递延收入1209亿元（同比+13%）[3][22] - 本土市场收入404亿元（同比+17%），《三角洲行动》7月DAU超2000万，流水排名前三 [3][26] - 国际市场收入188亿元（同比+35%），《VALORANT》《PUBG MOBILE》及Supercell游戏贡献显著 [3][27] 广告业务 - 网络广告收入358亿元（同比+20%），AI部署提升点击率，微信闭环交易优化单次点击收入 [4][31] - 视频号广告加载率维持低个位数，商业化节奏暂未加速 [4][31] 金融科技与企业服务 - 收入555亿元（同比+10%），云服务收入增速17%（受GPU和API调用需求驱动）[4][32] - 支付服务与消费信贷推动金融科技高个位数增长，线下支付趋势改善 [4][32] AI与生态整合 - 微信内嵌AI助手"元宝"支持视频号内容解读、股价查询及机票预订功能 [2][19] - 社交电商功能升级："赠礼"扩展至全平台，"朋友在买"强化拼团互动 [2][19] 盈利预测 - 2025-2027年调整后净利润预测2587/2960/3352亿元（上调0%/2%/4%）[8][34] - 2025年预计营收7435亿元（同比+12.6%），Non-IFRS每股收益27.60元 [9][34] 行业与战略定位 - 腾讯生态用户+场景优势显著，被视为AI时代最佳卡位企业 [8][34] - 长期潜力业务（如微信电商、AI Agent）未完全反映在当前盈利预测中 [8][34]