文章核心观点 - 文章总结了一份关于Rigetti Computing Inc (RGTI)的看空观点 该观点认为多重ETF再平衡将引发强制抛售 结合公司疲弱的基本面和高管缺乏信心的内部交易活动 公司股价面临显著的近期下行风险 [1][2][7] 公司业务与市场表现 - Rigetti Computing Inc 通过其子公司在美国、英国、欧洲其他地区、亚洲及全球范围内建造量子计算机和超导量子处理器 [2] - 截至12月16日 公司股价为23.96美元 [1] - 公司股票在当季度出现上涨 但其流通股数量较少 且尽管盈利为负、相对于基本面定价过高 [3] 近期风险：ETF再平衡与强制抛售 - 多个ETF在12月19日（周五）集中进行再平衡 将产生巨大的强制抛售压力 [2] - 仅规模32亿美元的Defiance Quantum ETF (QTUM) 就必须清算价值3000万美元的RGTI股票和价值1000万美元的IONQ股票 [2] - 其他几只持有RGTI的ETF也同时进行再平衡 加剧了抛售效应 [2] - 这一机械性的、非投机性事件发生在公司特别脆弱的时期 [3] 公司基本面与财务状况 - 公司基本面极其疲弱 上一季度营收不足200万美元 而市值却高达100亿美元 [4] - 在过去的九个月中 公司消耗了4360万美元的现金 [4] - 公司的运营主要依靠向散户出售股票来维持 [4] - 可忽略的运营表现是市场可能大幅修正的原因之一 [4] 内部人士交易与信心 - 自2022年6月以来 公司内部人士没有任何购买股票的行为 [3] - 近期内部人士售股行为最近发生在12月10日 [3] - 值得注意的是 公司首席执行官不持有任何公司股票 这暗示了内部对公司前景的怀疑 [3] - 持续的内部人士退出进一步削弱了市场信心 [4] 行业对比：IonQ案例 - 此前一份关于IonQ Inc (IONQ)的看涨观点强调了该公司的离子阱技术、收入增长、战略合同和收购潜力 [6] - 自该观点发布后 IonQ股价已上涨约64.19% [6] - IonQ的案例表明 尽管行业定位相似 但不同的量子计算公司面临的风险和机遇可能截然不同 [7]

行业动态与股价表现 - 近期量子计算股票普遍下跌 Rigetti Computing下跌约6% D-Wave Quantum下跌7% IonQ下跌8% Quantum Computing下跌9% 延续了数周的回调趋势[1] - 尽管近期承压 但Wedbush分析师仍对四家公司均给予“跑赢大盘”评级 认为量子计算是变革性技术 能推动AI进步 未来几年增长潜力巨大[2] - 分析师预计到本十年末 量子计算公司在计算总支出中的份额将从目前很小的基数显著提升[3] 公司具体信息与目标价 - Wedbush给出IonQ目标价60美元 较周三收盘有近30%上涨空间 给出Quantum Computing目标价12美元 隐含16%涨幅 给出Rigetti和D-Wave目标价均为35美元 意味着未来12个月股价有约50%的上涨空间[4] - 今年以来 D-Wave股价已上涨近两倍 Rigetti上涨近50% IonQ上涨10% 而Quantum Computing是四家公司中唯一在2025年下跌的股票 跌幅近40%[5] - Rigetti、IonQ、D-Wave和Quantum Computing是美国仅有的公开上市纯量子计算公司[3] 行业前景与市场观点 - 量子计算股票是今年AI热潮的最大受益者之一 市场预期AI需求增长将推高计算需求[4] - 尽管近期因对AI泡沫的担忧而受挫 但看多者认为随着技术被更广泛采用 行业情绪可能改变[6]

行业前景与市场预测 - 量子计算正从研发阶段迈向商业化路径 行业预测显示未来十年有实质性上行空间 [1] - 2025年量子计算市场价值预计为数十亿美元低个位数 其中Markets and Markets预测市场将从2025年的约35.2亿美元增长至2030年的202亿美元 年复合增长率为41.8% [1] - 麦肯锡2025年量子技术监测估计 在当前情景下 到2035年量子计算、量子通信和量子传感的合计全球市场规模可能达到约970亿美元 [1] - 麦肯锡预测 根据采用率、投资和技术进步 到2040年整个量子技术市场可能达到1980亿美元 [2] 政策与宏观环境 - 美国联邦政府持续投资量子研发 2025年11月4日 美国能源部宣布拨款约6.25亿美元 用于续期其五个国家量子信息科学研究中心 [4] - 能源部续期的QIS中心将有助于确保国家实验室和产学研合作中开发的关键硬件、材料和系统工程突破能够过渡到早期商业部署 支持行业对2026年左右应用能力出现更显著量子飞跃的预期 [5] - 美联储于2025年12月10日将联邦基金利率目标下调25个基点至3.50%–3.75% 这是2025年连续第三次降息 [6] - 美联储转向宽松的金融条件进入2026年 支持更长的投资期限并改善深度科技开发的资本可用性 为量子硬件项目从长期研发周期转向更明显的性能基准和早期商业化里程碑提供重要支持 [7] 公司分析：IonQ - IonQ在2025年10月实现了使用其囚禁离子控制堆栈的两量子比特门保真度高于99.99% 这一可经同行评审的进展降低了纠错开销 增强了其早期商业应用前景 [8][9] - 对于2026年 IonQ强调其路线图专注于扩展系统性能、扩大云和企业合作伙伴关系 并将不断增长的订单转化为经常性收入 [9] - IonQ预计2026年盈利增长66.2% 营收增长68.9% [10] - 基于10位分析师提供的短期目标价 IonQ的平均目标价较上一收盘价46.07美元有61.9%的上涨空间 [10] 公司分析：Rigetti Computing - Rigetti计划在2025年交付100量子比特系统后 于2026年底前推出150量子比特系统 [8] - 公司在2025年第三季度公告中指出 预计在2025年交付100+量子比特系统后 于2026年底前部署一个150+量子比特系统 并改进其中位两量子比特门保真度至99.7% [13] - 管理层强调其强大的现金状况（超过6亿美元的现金和投资）是资助研发和执行路线图的基础 无需依赖稀释性融资 [13] - Rigetti预计2026年盈利增长75.9% 营收增长185.6% [14] - 基于七位分析师提供的短期目标价 Rigetti的平均目标价较上一收盘价23.53美元有65.8%的上涨空间 [14] 公司分析：Quantum Computing Inc. - Quantum Computing Inc 面临巨大亏损、收入微薄 并且在进入2026年时依赖资本市场 [8] - 该公司最近的季度业绩显示亏损扩大、进行重组 投资者对其近期收入规模和利润率感到担忧 [16] - 对于寻求2026年投资机会的投资者而言 该公司的近期风险仍然很高 因为其产生的收入相对于运营支出仍然微薄 严重依赖资本市场活动来资助运营 并且与资本更充足的同行相比 缺乏可扩展商业应用的明确可见性 [16][17] - 预计该公司2026年盈利无增长 [17]

核心观点 - 对于近期股价大幅回调的Rigetti Computing，市场观点存在分歧：一方面股价深度回调可能创造买入机会，另一方面其基本面存在巨大不确定性且估值可能过高，因此难以判断其属于哪种情况 [1] - 量子计算行业具有革命性潜力，但实现商业化和普及的时间表存在巨大不确定性，投资Rigetti是一项高度投机性的长期押注 [4][5] 公司财务与运营状况 - 公司营收规模极小，过去12个月总收入仅为750万美元，而同期运营费用高达8300万美元，亏损严重 [3] - 公司发展进程被视为业务是否步入正轨的标志，但其未来前景，包括五年后的状况，存在高度不确定性 [4] 股价与市场表现 - 公司股价近期遭遇大幅抛售，上周收盘价低于26美元，较其52周高点58.15美元下跌了55% [2] - 尽管公司股价今年迄今上涨了约70%，但近期市场兴趣明显降温，这体现在交易量显著下降上 [6] - 年初时公司股票日交易量经常远超1亿股，而现在通常不足该水平的一半，表明散户投资者兴趣急剧下降 [8] - 在投资者热情推动下，公司市值曾超过180亿美元，但此后股价已大幅回调 [7] 行业与投资主题 - 量子计算是今年顶级的投资主题之一，其革命性潜力带来乐观情绪，但同时也伴随着风险 [5][7] - 量子计算机何时能成为科技领域的普遍存在，以及Rigetti届时能否成为行业领导者，都存在严重的疑问 [4]

行业市场前景 - 量子计算行业当前营收约为10亿美元，但到2040年总潜在市场规模可能飙升至1980亿美元 [1][2] - 另一家机构Mizuho Securities预测，该市场将从当前约10亿美元增长至2035年的2050亿美元 [4] - 行业获得政府和大型科技公司的支持，例如Alphabet和IBM [3] 机构观点与公司评级 - Jefferies对量子计算行业的三家公司进行了评级：给予D-Wave Quantum和IonQ“买入”评级，给予Rigetti Computing“持有”评级 [3] - Jefferies将量子计算革命比作早期的GPU时代，认为其具有显著增长潜力 [4] - Alphabet首席执行官Sundar Pichai将量子计算当前的发展阶段与五年前的人工智能相类比，暗示行业正处于重大突破的边缘 [5] 公司财务表现 - D-Wave Quantum第三季度营收同比增长100%至380万美元，GAAP毛利润增长156%至270万美元，毛利率为71.4%，订单量环比增长80%至240万美元 [6] - IonQ第四季度营收为3990万美元，超出分析师预期2700万美元达47.8%，并将2025年全年营收指引上调至1.06亿至1.10亿美元，高于此前8200万至1.00亿美元的指引区间及9130万美元的分析师共识预期 [6] 股价表现 - 截至今年迄今，D-Wave Quantum股价飙升165.56%，IonQ股价上涨15.24% [7]

估值方法与适用性 - 传统的市盈率（P/E）和市盈增长比率（PEG）适用于评估成熟企业，但对于处于早期阶段、快速增长但目前亏损的企业，这两种估值工具效用有限 [1][2] - 市销率（P/S）通过将公司市值除以其过去12个月的销售额计算，成为评估早期亏损企业的替代估值工具 [1] - 历史先例表明，市销率超过30甚至40通常不可持续，这在互联网泡沫破裂以及随后的每次“下一个大趋势”技术炒作中均有体现 [7] 量子计算行业现状与市场预期 - 量子计算被视为2025年比人工智能更热门的趋势，四家纯业务量子计算公司股价在截至12月12日的一年内大幅上涨：IonQ上涨68%，Rigetti Computing上涨333%，D-Wave Quantum上涨568%，Quantum Computing Inc上涨89% [5] - 行业对量子计算的经济价值创造潜力持乐观态度，The Quantum Insider预计到2035年可创造高达1万亿美元的全球经济价值，波士顿咨询集团分析师预计到2040年可创造4500亿至8500亿美元的价值 [4] - 量子计算目前仍处于商业化周期的极早期阶段，其实际解决问题的效用尚不明确，且大规模投资尚未为企业带来利润 [6][16] 量子计算公司具体估值分析 - 截至12月12日，四家量子计算纯业务公司的过去12个月市销率极高：IonQ为156，Rigetti Computing为992，D-Wave Quantum为315，Quantum Computing Inc为3,144 [8][11] - 基于华尔街对2027年营收的共识预测，这些公司的预估市销率仍然很高：IonQ为55.9，Rigetti Computing为177.7，D-Wave Quantum为122.6，Quantum Computing Inc为270.1 [9][11] - 即使未来几年实现两位数甚至三位数的年销售增长率，也不足以将它们的市销率降至表明炒作趋势存在泡沫的历史阈值以下 [9] 历史经验与行业风险 - 过去30年的相关事件表明，每一项变革性技术或炒作趋势都需要相当长的时间才能成熟和发展，例如互联网、基因组解码、纳米技术、3D打印、区块链和元宇宙 [13][15] - 投资者在互联网等技术上往往高估了其采用和/或优化速度，导致泡沫最终破裂 [14] - 量子计算股票在2026年很可能面临充满挑战的一年，因为市销率等指标强烈暗示其估值不可持续 [3][10] 长期视角与潜在机会 - 从5到10年的长远视角来看，部分量子计算纯业务公司可能被证明是赢家 [18] - 历史表明，时间可以带来成功案例，例如互联网泡沫破裂后，许多互联网驱动企业在过去25年里带来了惊人的回报 [17] - 然而，在量子计算产品和服务尚未实现主流商业化的情况下，期望其股价维持抛物线式上涨是不明智的 [18]

公司战略与定位 - Rigetti Computing (RGTI) 正日益将其自身定位于量子硬件、AI超级计算和公私研究生态系统的交汇点 [1] - 公司正将其系统嵌入更广泛的混合计算环境 支持NVIDIA的NVQLink平台是实现低延迟、高吞吐量量子处理器与AI超级计算机集成的关键一步 [1] - 混合量子-经典工作流被广泛视为实现近期量子实用价值的最现实路径 早于完全容错系统的出现 [1] 合作与生态系统建设 - 公司与密歇根州立大学合作 使其成为首个托管Rigetti现场量子计算机的学术机构 该QCORE系统配备9量子比特Novera QPU用于实践研究 [2] - 公司与印度C-DAC签署谅解备忘录 旨在共同开发混合量子计算系统、应用工作流和人才管道 [2] - 这些合作扩大了公司的全球足迹 围绕其硬件创建早期用户生态系统 并通过产品开发与实际研究及企业用例结合来降低未来商业化风险 [2] 技术路线图与进展 - 管理层计划在2026年底前部署一个150+量子比特的系统 目标双量子比特门保真度约为99.7% [3] - 公司计划在2027年或前后推出一个1000+量子比特的系统 目标保真度约为99.8% [3] - 公司以合作为主导的方法旨在通过支持验证和现实世界应用来弥合技术开发与商业化之间的差距 [3] 同业动态 - IonQ (IONQ) 通过其子公司ID Quantique在斯洛伐克部署了首个国家量子通信网络 并与欧洲更广泛的量子数字计划保持一致 [4] - IonQ与加拿大的CCRM建立了投资和技术合作伙伴关系 以加速量子及量子-AI在再生医学中的应用 [4] - D-Wave Quantum (QBTS) 通过与包括美国主要航空公司、SkyWater、日本烟草制药部门等商业和研究客户的合作来建立势头 [5] - D-Wave Quantum正与巴斯夫合作进行制造优化等现实混合用例 并与北威尔士警察局成功完成了事件响应部署的技术验证 [5] 股价表现与估值 - 在过去六个月中 RGTI股价上涨了105% 而同期行业指数下跌了4.5% [6] - 从估值角度看 Rigetti的市净率为20.59倍 高于行业平均水平 其价值评分为F [9] - 市场对Rigetti 2025年收益的一致预期意味着较上年同期将大幅下降88.9% [10]

行业趋势 - 量子计算行业正进入一个更具影响力的阶段 焦点正转向可扩展性、实际应用和国家战略优先事项[1] - 随着量子技术成为国家安全和人工智能主权的核心 各国政府正在增加资金投入 同时企业开始测试用于超越经典计算极限的优化问题的量子工具[2] - 该行业正吸引投资者兴趣 一小部分公司已展现出经过验证的技术能力、商业吸引力和财务实力[2] IonQ (NYSE: IONQ) - 公司通过收购Oxford Ionics 正在推进保真度超过64量子比特的囚禁离子系统 巩固了其作为可扩展的纯硬件供应商的地位[3] - 公司收入结构正转向直接的企业和政府合同 提高了收入可见性 例如2025年第三季度报告收入为3990万美元 同比增长222% 同时录得11亿美元的净亏损[4] - 公司将其2025年收入预测上调至1.06亿至1.1亿美元 并维持调整后息税折旧摊销前利润亏损中点约为2.11亿美元的预期[4] - 截至发稿时 公司股价为46美元 年初至今上涨超过6%[4] D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) - 公司采取更注重应用的方法 强调近期采用而非理论领先 其Advantage2系统提高了其可处理的优化问题的复杂性[6] - 更深层次地集成到企业工作流程中正在推动重复使用和更高的转换成本 同时国际扩张正在减少对美国政府需求的依赖[7] - 这种务实的定位引起了寻求切实效用的投资者的共鸣 截至最近收盘 公司股价为23.74美元 年初至今上涨近150%[7] Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI) - 公司代表了一个更具不对称性的机会 如果执行里程碑得以实现 向更高保真度的模块化超导系统的进展可能重建市场信心[10] - 政府支持仍然至关重要 最近的合同包括一份价值580万美元的空军研究实验室量子网络协议 以及早期能源部关于聚变能源模拟的协议[10] - 这些交易表明国防和能源部门对公司的超导和混合量子-人工智能技术的信心日益增长 战略合作也仍有可能[11] - 公司股价在2025年上涨了17% 交易价格为23美元[11]

文章核心观点 - 历史先例表明 量子计算等颠覆性技术在早期阶段普遍会出现泡沫破裂 量子计算行业目前可能正经历类似阶段 其纯业务公司股价的暴涨和估值水平已远超历史泡沫时期的特征 且面临来自科技巨头的潜在竞争 因此这些公司成为下一个英伟达的可能性很低 [1][5][6][7][22] 量子计算行业现状与市场表现 - 2025年 量子计算纯业务股票展现出巨大潜力 离子阱公司、Rigetti Computing、D-Wave Quantum和Quantum Computing Inc等公司的股价在截至当时的过去12个月内一度上涨高达5400% [4] - 投资者对量子计算的前景着迷 因其有望解决复杂问题并加速人工智能算法的学习过程 [4] - 量子计算行业仍处于早期 距离广泛的商业化还需多年 甚至需要更长时间才能在解决实际问题方面超越经典计算机 [8] - 尽管已有早期商业化迹象 例如亚马逊和微软允许其量子云服务订阅者访问离子阱公司和Rigetti的量子计算机 但行业仍处于发展初期 [8] 量子计算公司估值分析 - 截至12月11日收盘 离子阱公司、Rigetti Computing、D-Wave Quantum和Quantum Computing Inc的过去12个月市销率分别高达163倍、1029倍、337倍和3346倍 [17] - 这些估值水平远高于历史泡沫阈值 在2000年互联网泡沫破裂前 许多引领互联网崛起的公司市销率峰值在30至40倍区间 [15] - 即使使用这些纯业务公司2028年的预测销售额来计算市销率 其估值仍将远高于用于识别股市泡沫的这一历史门槛 [17] 早期公司面临的挑战与风险 - 历史表明 早期公司经常以不利于现有股东的方式筹集资本 例如稀释股权 [9] - 离子阱公司在10月以每股93美元的价格出售1650万股 筹集了20亿美元 该股权发行还附带了一系列可在未来特定价格点行使的认股权证 [10] - 对于无法获得传统贷款等基本金融服务、未经证实的业务而言 通过稀释股东来筹集资金是常见做法 Rigetti Computing、D-Wave Quantum和Quantum Computing Inc在未来几年很可能效仿离子阱公司的做法 这可能对股价造成压力 [11][12] 市场竞争与进入壁垒 - 历史显示 颠覆性趋势的早期市场领导者并不总是长期的赢家 [18] - 量子计算的进入壁垒可能远低于预期 2024年12月 Alphabet推出了其Willow量子处理单元 在近期测试中成功在其硬件上支持了量子算法 微软也在2月推出了其Majorana 1量子处理单元 [19] - 对于离子阱公司等纯业务量子计算公司而言 最大的风险莫过于“科技七巨头”中资金雄厚的成员决定主导这一技术 波士顿咨询集团分析师认为该技术到2040年可创造高达8500亿美元的全球经济价值 [21] - 与量子计算纯业务股票不同 “科技七巨头”成员拥有高利润的基础业务 可以轻松地在支出上压倒量子计算公司 并迅速侵蚀其先发优势 [22]

Popular quantum computing stocks Rigetti and D-Wave trade at nonsensical valuations.Certain artificial intelligence (AI) stocks -- chief among them Palantir Technologies -- currently trade at absurd valuations. But Palantir looks cheap compared to popular quantum computing stocks Rigetti Computing (RGTI 3.87%) and D-Wave Quantum (QBTS 6.45%). Their share prices have increased 3,500% and 1,700%, respectively, since January 2023.I expect both stocks to crash next year when the quantum computing bubble inevita ...