巴菲特卸任与伯克希尔投资组合 - 沃伦·巴菲特将于年底卸任伯克希尔哈撒韦CEO职位 其多年领导使公司长期跑赢标普500指数 [1] - 伯克希尔从纺织制造商转型为多元化集团 旗下全资拥有Duracell、Dairy Queen等品牌 并持有大量上市公司股权 [2] 十大重仓股结构 - 前十大持仓占投资组合总值的80.4% 除苹果(2%)外 对其他9家公司持股均超6% [4] - 持仓明细：苹果(601亿美元/21.8%)、美国运通(424亿/15.4%)、可口可乐(287亿/10.4%)、美国银行(282亿/10.2%)、雪佛龙(161亿/5.8%) [7] - 持仓历史：部分股票持有数十年 苹果等新增持仓反映投资策略演变 [4] 年度表现对比 - 伯克希尔股价年内上涨13.2% 显著跑赢标普500ETF(-3.4%) 五年期表现同样领先 [6] - 十大持仓中仅可口可乐(+15.8%)和Chubb(+5.7%)实现正收益 苹果(-18.2%)和西方石油(-21.7%)跌幅最大 [8][9] - 非股票业务(保险/能源)需承担更大业绩压力 [9] 管理层变动影响 - CEO更迭可能导致未来一年投资组合重大调整 但现有持仓长期贡献超额回报 [10] - 股东大会前股价创新高 宣布卸任后单日跌幅超5% [5][6]

核心观点 - 文章对比分析Guild Holdings Company(GHLD)与Moody's(MCO)两只金融-综合服务类股票的价值投资机会，认为GHLD当前估值更具吸引力 [1][6] 公司评级对比 - GHLD的Zacks Rank为2(买入)，MCO为3(持有)，表明GHLD盈利预测修正趋势更强劲 [3] - GHLD的Value Style Score评级为B级，显著优于MCO的F级 [6] 估值指标分析 市盈率相关 - GHLD远期市盈率8.23倍，远低于MCO的32.19倍 [5] - GHLD PEG比率0.77(考虑盈利增长后估值)，MCO为2.58，显示GHLD增长性价比更高 [5] 市净率 - GHLD市净率0.65倍，显著低于MCO的20.51倍，反映其账面价值被严重低估 [6] 方法论说明 - 价值投资分析采用Zacks Rank结合Style Scores系统，重点关注盈利预测修正趋势及P/E、P/S、PEG等传统估值指标 [2][4]

泰国评级展望调整 - 穆迪将泰国评级展望从稳定下调至负面 [1] - 调整反映泰国经济和财政实力可能进一步减弱的风险 [1]

文章核心观点 - 穆迪最新季度财报有喜有忧，虽营收和调整后每股收益增长超华尔街预期，但全年利润指引下调，股价波动，当前股价较52周高点下跌约19%，投资者需谨慎考虑是否买入 [1][2] 公司基本面情况 - 公司凭借金融分析技术平台，包括信用评级、投资研究和技术市场数据，受益于企业、金融机构和政府机构外包投资工作流程的全球趋势 [3] - 近年来金融资产牛市中，公司基于云的订阅服务和数据许可协议需求强劲，2025财年开局表现良好 [4] - 穆迪投资者服务（MIS）部门一季度营收和盈利创纪录，全球债券发行势头和有利市场条件推动该部门一季度营收同比增长8% [6] - 穆迪分析（MA）集团一季度年化经常性收入（ARR）增长9%，客户留存率达93%，显示出持久增长态势 [7] - 公司调整后营业利润率达51.7%，同比提高100个基点，强劲的自由现金流使公司将股息提高11%至每股0.94美元，股息收益率为0.9%，且有12亿美元的股票回购授权额度 [8] 公司面临挑战与展望调整 - 美国贸易政策变化冲击市场，专家预计经济受干扰，穆迪担心全球债务发行放缓会影响其信用评级业务并限制新增长机会 [9][10] - 公司下调全年增长和盈利预期，预计营收仅为中个位数百分比增长，调整后每股收益目标降至13.25 - 14美元 [11] - 与2024年相比增长明显放缓，尽管基本面总体稳健，但当前股价市盈率为38，高于五年平均的35倍，股价相对昂贵，有进一步下跌空间 [12] 投资建议 - 考虑到公司前景平淡，穆迪股票目前价格过高，不适合买入，现有股东可继续持有，观望投资者可在股市其他地方寻找更有价值和上涨潜力的机会 [14]

贸易战影响分析 - 在贸易战持续担忧背景下 受关税二阶影响或无直接影响的公司更具吸引力 [1] 穆迪公司(MCO)概况 - 穆迪公司为巴菲特自2000年起持有的企业 [1] - 公司于周二公布2025年第一季度财报 [1] 分析师研究方法论 - 专注于全球领先金融机构的评级分析 [2] - 重点关注兼具成长性与质量因子的标的 [2] - 偏好具有强劲增长故事且财务报表健康的股票 [2] - 分析师持有CFA资格认证并具备七年投资经验 [2]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度营收19.24亿美元，2024年同期为17.86亿美元，同比增长7.73%[15] - 2025年第一季度净利润6.25亿美元，2024年同期为5.77亿美元，同比增长8.32%[15] - 2025年3月31日现金及现金等价物为21.39亿美元，2024年12月31日为24.08亿美元，减少11.17%[21] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为7.57亿美元，2024年同期为7.75亿美元，减少2.32%[23] - 2025年第一季度投资活动产生的净现金为2.24亿美元，2024年同期为 - 0.96亿美元，由负转正[23] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为12.98亿美元，2024年同期为3.08亿美元，大幅增加[23] - 2025年第一季度基本每股收益为3.47美元，2024年同期为3.16美元，同比增长9.81%[15] - 2025年3月31日总负债为112.38亿美元，2024年12月31日为117.78亿美元，减少4.58%[21] - 2025年3月31日股东权益为38.58亿美元，2024年12月31日为37.27亿美元，增长3.51%[21] - 2025年第一季度综合收益为6.82亿美元，2024年同期为5.36亿美元，同比增长27.24%[18] - 2025年第一季度，净收入为6.25亿美元，股息为1.71亿美元，基于股票的薪酬为5800万美元，发行股票用于基于股票的薪酬计划净成本为6400万美元，库存股回购（含消费税）为3.74亿美元，货币换算调整（税后）为5700万美元[29] - 2025年和2024年第一季度，公司股票期权行权所得分别为18美元和16美元，限制性股票归属公允价值分别为229美元和169美元[52] - 2025年和2024年第一季度，公司有效税率分别为22.3%和23.3%，2025年下降主要因股票薪酬超额税收优惠增加[53] - 2025年第一季度，公司未确认税务立场（UTP）准备金净增加700万美元（扣除联邦税后为600万美元）[54] - 2025年和2024年第一季度，公司支付所得税分别为115美元和87美元[57] - 2025年第一季度商誉期末余额为62.37亿美元，2024年末为59.94亿美元[75] - 2025年3月31日收购无形资产净值为19.78亿美元，2024年12月31日为18.9亿美元[76] - 2025年第一季度重组总费用为3300万美元，累计费用为7800万美元[78] - 2025年3月31日公允价值计量中资产总计1.19亿美元，负债总计2.62亿美元[79] - 2025年3月31日其他流动资产总计5.14亿美元，2024年12月31日为5.15亿美元[82] - 2025年3月31日其他资产总计11.36亿美元，2024年12月31日为11.66亿美元[82] - 2025年3月31日应付账款和应计负债总计10.49亿美元，2024年12月31日为13.44亿美元[82] - 2025年第一季度收购无形资产摊销费用为5300万美元，2024年为4900万美元[76] - 截至2025年3月31日，剩余4700万美元重组负债预计未来12个月支付[78] - 截至2025年3月31日，其他负债总计5.74亿美元，较2024年12月31日的5.17亿美元有所增加[83] - 截至2025年3月31日，非合并附属公司投资总计4.89亿美元，较2024年12月31日的4.65亿美元有所增加[84] - 2025年第一季度其他非经营净收入为1900万美元，2024年同期为1300万美元[86] - 2025年第一季度公司记录资产弃置费用200万美元，截至2025年3月31日累计费用为4500万美元[87] - 2025年第一季度综合收入（损失）为6000万美元，2024年同期为 - 4100万美元[88] - 截至2025年3月31日，公司总债务为76.94亿美元，长期债务为67.31亿美元；2024年12月31日总债务为74.28亿美元[91] - 2025年第一季度公司全额偿还了7亿美元的3.75% 2020年高级票据[93] - 截至2025年3月31日，公司债务还款计划显示2027年还款5.4亿美元，2028年还款5亿美元，2029年还款4亿美元，之后还款56.1亿美元[95] - 2025年第一季度利息净支出为6100万美元，2024年同期为6200万美元；2025年第一季度支付利息9100万美元，2024年同期为1亿美元[96] - 2025年第一季度总租赁成本为24美元，较2024年的25美元有所下降[98] - 截至2025年3月31日，公司新增未开始的经营租赁，租赁义务约1.55亿美元[98] - 2025年第一季度总运营和SG&A费用9.3亿美元，较2024年同期的8.8亿美元增长6%[126] - 2025年第一季度摊薄每股收益3.46美元，较2024年同期的3.15美元增长10%；调整后摊薄每股收益3.83美元，较2024年同期的3.37美元增长14%[126] - 2025年第一季度运营利润率44.0%，较2024年同期的44.8%下降80个基点；调整后运营利润率51.7%，较2024年同期的50.7%上升100个基点[126] - 2025年第一季度有效税率22.3%，较2024年同期的23.3%下降100个基点[126] - 2025年3月31日公司全球员工总数15795人，较2024年的15439人增长2%[127] - 2025年第一季度运营活动净现金为7.57亿美元，较2024年减少1800万美元；投资活动净现金为2.24亿美元，较2024年增加3.2亿美元；融资活动净现金为 - 12.98亿美元，较2024年增加9.9亿美元；自由现金流为6.72亿美元，较2024年减少2500万美元[191] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物和短期投资总额为22亿美元，约18亿美元位于美国境外，约45%以欧元和英镑计价[195] - 截至2025年3月31日，公司债务本金为71亿美元，商业票据计划还有约10亿美元额度，未来利息和费用预计为45亿美元，未来五年每年约3亿美元[197][198] - 截至2025年3月31日，采购义务约为8亿美元，约50%预计在未来12个月支付，约45%在接下来两年支付；运营租赁剩余付款为4.87亿美元，未来12个月预计支付1.12亿美元[201][202] - 2025年3月31日结束的三个月，营业利润8.46亿美元，2024年为8.01亿美元[209][211] - 2025年折旧和摊销1.13亿美元，2024年为1亿美元[211] - 2025年重组费用3300万美元，2024年为500万美元[211] - 2025年资产弃置费用200万美元，2024年无此项费用[211] - 2025年调整后营业利润9.94亿美元，2024年为9.06亿美元[211] - 2025年营业利润率44.0%，2024年为44.8%[211] - 2025年调整后营业利润率51.7%，2024年为50.7%[211] 各条业务线数据关键指标变化 - 公司报告分为MA和MIS两个可报告部门，MA提供决策解决方案、研究和见解、数据和信息，MIS发布信用评级并提供评估服务[32][33][34] - 2025年第一季度公司总营收19.24亿美元，2024年同期为17.86亿美元，同比增长7.73%[42][43][44] - 2025年第一季度MA营收8.62亿美元，2024年同期为8.02亿美元，同比增长7.48%[42] - 2025年第一季度MIS营收11.14亿美元，2024年同期为10.34亿美元，同比增长7.74%[42] - 2025年第一季度MA决策解决方案营收4.05亿美元，2024年同期为3.65亿美元，同比增长10.96%[42][43][44] - 2025年第一季度MIS企业融资营收5.64亿美元，2024年同期为5.29亿美元，同比增长6.62%[42][43][44] - 2025年第一季度交易收入7.69亿美元，占比40%；经常性收入11.55亿美元，占比60%[44] - 2025年3月31日MA未开票应收款为1亿美元，MIS为4.93亿美元；2024年12月31日MA为1.22亿美元，MIS为4.26亿美元[46] - 2025年第一季度时点确认收入7.57亿美元，时段确认收入11.67亿美元；2024年同期时点确认收入6.98亿美元，时段确认收入10.88亿美元[44] - 截至2025年3月31日和2024年3月31日的三个月，递延收入余额分别从1511美元和1381美元增至1822美元和1673美元，主要因第一季度合同续约[47] - 截至2025年3月31日，MA和MIS部门剩余履约义务交易价格分别约为43亿美元和9600万美元，预计分别在一年内确认55%和25%的收入[48][49] - 2025年MA和MIS报告分部的总外部收入分别为8.59亿美元和10.65亿美元，2024年分别为7.99亿美元和9.87亿美元[108] - 2025年MA和MIS报告分部的调整后营业利润分别为2.59亿美元和7.35亿美元，2024年分别为2.38亿美元和6.68亿美元[108] - 2025年第一季度美国地区收入为10.65亿美元，非美国地区为8.59亿美元，2024年分别为9.69亿美元和8.17亿美元[112] - 穆迪分析2025年第一季度全球营收8.59亿美元，较2024年同期的7.99亿美元增长8%，美国营收增长11%，国际营收增长5%[138] - 决策解决方案2025年第一季度全球营收4.05亿美元，较2024年同期的3.65亿美元增长11%，美国营收增长21%，国际营收增长5%[138] - 研究与洞察2025年第一季度全球营收2.36亿美元，较2024年同期的2.22亿美元增长6%，美国营收增长600万美元，国际营收增长800万美元[138] - 全球R&I收入较2024年第一季度增长6%，美国增长5%，国际增长8%，信用研究产品推动ARR增长7%[149] - 全球D&I收入较2024年第一季度增长3%，美国增长4%，国际增长2%，评级数据和公司数据应用推动ARR增长6%，有机恒定货币收入增长5%[151] - MA第一季度运营和SG&A费用增加3700万美元，调整后运营利润率为30.0%，提升30个基点，全球MA收入增长8%，运营和SG&A费用增长7%[152][155][157] - 穆迪投资者服务（MIS）总收入为11.14亿美元，较2024年增长8%，调整后运营收入为7.35亿美元，增长10%，调整后运营利润率为66.0%，提升140个基点[160] - 2025年第一季度CFG收入为5.64亿美元，增长7%；SFG收入为1.38亿美元，增长21%；FIG收入为1.91亿美元，下降2%；PPIF收入为1.63亿美元，增长16%[160] 公司股权结构及变动 - 2023年12月31日，普通股股数为34290万股，金额为300万美元，留存收益为146.59亿美元，库存股股数为 - 16040万股，金额为 - 120.05亿美元，股东权益总计34.76亿美元[26] - 2024年第一季度，净收入为5.77亿美元，股息为1.55亿美元，基于股票的薪酬为5400万美元，发行股票用于基于股票的薪酬计划净成本为5900万美元，库存股回购（含消费税）为1.19亿美元，货币换算调整（税后）为4100万美元[26] - 2024年3月31日，普通股股数为34290万股，金额为300万美元，留存收益为150.81亿美元，库存股股数为 - 16030万股，金额为 - 121.53亿美元，股东权益总计37.35亿美元[26] - 2024年12月31日，普通股股数为34290万股，金额为300万美元，留存收益为160.71亿美元，库存股股数为 - 16260万股，金额为 - 133.22亿美元，股东权益总计37.27亿美元[29] - 2025年3月31日，普通股股数为34290万股，金额为300万美元，留存收益为165.26亿美元，库存股股数为 - 16300万股，金额为 - 137.34亿美元，股东权益总计38.58亿美元[29] 公司会计政策及准则影响 - 2023年12月，FASB发布ASU 2023 - 09，要求披露额外所得税信息，2024年12月15日后年度期间生效

穆迪的旗舰信贷风险模型解决方案EDF-X与MSCI的私募信贷投资数据库相结合，将为私募信贷投资提 供专有的第三方风险评估，适用于底层标的公司和信贷层面的评估，并通过透明的指标呈现。 记者4月22日从MSCI获悉，MSCI与穆迪公司将携手推出首个针对私募信贷投资的独立风险评估解决方 案。 MSCI将提供一个独特且全面的私募资本数据库，其数据来自基金管理人提供的原始文件，涵盖超过 2800只私募信贷基金及14000多家底层投资企业。作为此次合作的一部分，穆迪将融合其旗舰模型EDF- X至MSCI的私募信贷解决方案中。EDF-X旨在通过信贷模型及早期预警信号，为投资者提供风险洞 察，助力他们评估全球上市公司及私营企业的财务韧性。 MSCI董事长兼首席执行官亨利.费南德斯(Henry Fernandez)表示："私募信贷的快速发展正在持续重塑全 球投资格局，同时凸显了市场对于提升透明度、构建统一标准，以及引入独立风险评估的需求。我们很 高兴能与穆迪携手推出这一创新解决方案以提升清晰度和信心。"(经济日报记者徐胥) 穆迪总裁兼首席执行官罗布.福伯(Rob Fauber)表示："随着私募信贷市场的发展，投资者正在寻求可信 ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司实现创纪录的19亿美元营收，同比增长8% [12] - 调整后的运营利润率达到51.7%，较去年第一季度提高100个基点 [12] - 调整后的摊薄每股收益增长14%，达到3.83美元 [12] - 预计2025年全年MCO营收增长处于中个位数区间，调整后的运营利润率扩大100 - 200个基点，达到49% - 50% [51] - 调整后的摊薄每股收益指导范围为13.25 - 14美元，中点较去年增长9% [52] 各条业务线数据和关键指标变化 MIS业务 - 营收增长8%，发行增长9%，实现有史以来最高的季度营收11亿美元，调整后的运营利润率为66%，较去年提高140个基点 [12][13] - 2025年第一季度有143笔与私人信贷相关的交易，高于2024年第一季度的69笔 [13] - 预计2025年MIS评级发行将在低个位数到高个位数区间下降，全年营收增长在持平到中个位数百分比增长的范围内，调整后的运营利润率预计在61% - 62% [46][48] MA业务 - ARR增长9%，由决策解决方案业务带动，该业务ARR增长12%，经常性收入占MA总收入的比例增至96% [18] - 决策解决方案业务中，KYC、保险和银行解决方案的ARR分别增长17%、11%和8%，研究与洞察和数据与信息业务的ARR分别增长7%和6% [37][38] - 重申营收增长指导为高个位数百分比增长，调整全年ARR增长指导为高个位数百分比增长 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 资产支持融资市场中，数据中心债务发行在2025年第一季度达到40亿美元，而2024年全年为84亿美元 [16] - Aon报告称，第一季度经济损失830亿美元，远高于21世纪610亿美元的平均水平 [33] - 预计未来12个月高收益利差将扩大，最新的违约率预测也更宽 [45] - 全球和国内并购方面，此前预期因贸易政策不确定性而受挫，现预计宣布的并购同比增长15%，低于2月假设的50% [45][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将加倍努力改善业务的盈利引擎，在市场波动中交付强劲业绩 [27] - 公司在MA业务中积极利用生成式AI的变革潜力，推出自动化信用备忘录、早期预警系统和KYC AI代理等产品，并在内部客户服务、工程和销售等职能中部署AI [22][23][24] - 与MSCI建立合作关系，为私人信贷投资提供独立风险评估，满足市场对透明度和标准的需求 [31][32] - 收购CAPE Analytics并将其集成到行业领先的巨灾模型中，为保险公司提供更精确的财产风险视图 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境动荡，股市波动加剧，企业在投资决策上更加谨慎，但公司凭借专业能力在第一季度取得了强劲业绩 [9][10][11] - 公司认为中期前景良好，受资本市场演变、金融服务数字化转型、了解交易对手需求、极端天气事件影响和生成式AI等因素驱动，但短期内将采取更保守的指导方针 [28][29][30] 其他重要信息 - 公司将继续向股东返还资本，维持2025年至少13亿美元的股票回购指导 [54] - 预计2025年全年自由现金流在23 - 25亿美元之间，资本返还约占自由现金流的80% [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 此前指导中包含哪些收购，CAPE Analytics是否计入，今年预计贡献多少 - 关于MA营收指导，并购假设没有变化，CAPE Analytics之前已包含在内，目前情况依旧如此 [58][59] 问题: 降低发行指导时，M&A和再融资量的关键假设是什么，对今年剩余时间发行指导的可见性如何 - 关税影响企业投资决策，4月发行出现延迟，利差扩大，市场不确定性增加，M&A开局较温和，已将M&A假设下调至增长15%，预计后端发力，再融资方面对到期墙的看法无变化 [63][64][65] 问题: MA业务中研究与洞察和数据与信息子板块对银行和资产管理趋势的敏感度如何，加速增长的催化剂是什么 - 研究与洞察业务增长主要来自CreditView产品套件，预计2025年实现低高端个位数增长，与银行围绕效率的对话将提供支持；数据与信息业务第一季度增长较慢，受美国政府合同流失和ESG战略调整影响，预计全年ARR实现高个位数增长，对数据质量、互操作性和企业市场的投资将提供支持 [68][69][71] 问题: 如何解释MIS发行减少但营收增长持平至增加的指导 - 公司有年度定价举措，平均约3% - 4%，银行贷款再定价活动占比下降带来积极的组合转变，预计下半年M&A适度改善，经常性收入预计实现中个位数增长，这些因素将支持评级收入 [74][75][76] 问题: 请进一步谈谈成本削减情况，以及今年激励性薪酬的展望 - 公司在第四季度宣布了效率计划并按计划执行，预计全年运营利润率在49% - 50%，较去年提高100 - 200个基点，利润率改善主要来自MA业务，预计第四季度MA利润率升至30%多的中间水平；预计2025年激励性薪酬在4 - 4.25亿美元之间，第一季度记录了1.09亿美元，预计剩余季度每季度约1亿美元 [78][79][83] 问题: 如果美联储更多降息，对发行和M&A前景有何影响；如果M&A持平而非增长15%，对前景有何影响 - 降息是一把双刃剑，经济增长减速导致的降息，其对发行的影响需综合考虑经济增长放缓的负面影响和低利率的好处；每10%的M&A变动约对应3500万美元的评级收入，但M&A只是影响发行的众多假设之一 [85][86][88] 问题: 私人信贷在公司其他业务线的发展情况，以及如何平衡其积极影响和负面新闻 - 市场波动时私人信贷可发挥作用，但也存在资产质量问题；除结构化融资外，还在基金融资和FIG业务中看到私人信贷的影响，如FIG首次授权业务的增长；与MSCI的合作将为公司在MA业务中带来私人信贷相关的收入机会 [91][93][99] 问题: MA业务除联邦政府业务外，是否还有其他放缓或不确定性 - 目前主要是联邦政府业务和ESG相关流失影响ARR和指导，未看到销售周期延长，MA业务管道强劲，较去年同期增长两位数，但考虑到不确定性，可能会出现销售推迟的情况 [101][102][105] 问题: 请详细说明MIS业务的季节性模式，以及对5月和6月的预期 - 考虑到4月的疲软开局，对评级业务收入的最大调整在第二季度，预计第二季度评级收入下降中个位数，第三季度下降低个位数，第四季度增长中个位数，全年实现持平到中个位数的收入增长 [108][110][112] 问题: 如果发行环境恶化，公司在投资和效率方面有多大灵活性 - 公司有传统的成本管理手段，如在发行周期性下降时有效管理员工人数；公司致力于在一定发行范围内实现与交易量无关的运营，通过构建现代分析应用程序和利用AI工具提高分析师效率，但在评级机构部署AI需确保符合监管要求和控制环境 [114][116][118] 问题: 与MSCI合作的独立风险评估的收入模式、用例、客户需求和长期机会如何 - 未披露收入模式和机会，但私人信贷市场规模大且增长迅速，投资者希望获得第三方对私人信贷投资的严格信用评估；与MSCI合作，利用其数据和公司的模型为投资者提供信用风险评分，未来有望共同构建基准、研究和指数等 [121][122][124] 问题: 请说明对首次授权数量的信心来源 - 首次授权业务在2024年的势头延续到了第一季度，第一季度首次授权数量近200个，同比增长20%，除亚太地区外各地区均有增长，企业融资是主要来源，金融机构业务中与私人信贷相关的首次授权增长显著，目前未改变指导，但需关注杠杆融资情况 [126][127][128] 问题: 关税和宏观不确定性是否促进KYC业务渗透企业市场，其总机会和市场策略如何 - 关税和不确定性可能推动KYC和供应链供应商风险解决方案的需求；公司推出的Maxsight平台不仅服务于KYC，还涉及供应商风险和供应链等领域，已获得约150个报价机会，在物流、医疗保健和TMT等领域有早期进展 [131][132][133] 问题: 如果MIS收入大幅放缓，与2022年情况是否类似 - 2022年营收下降约30%，难以维持利润率；目前公司在一定范围内有更多能力通过激励性薪酬和传统成本管理手段保持运营杠杆，预计不会出现2022年的情况，已将MIS运营利润率指导调整至61% - 62%，仍较去年有显著提升 [135][136][138] 问题: 如何看待MA业务的抗周期性，哪些子板块在经济衰退中表现更好 - MA业务整体具有一定的非周期性，经历了68个季度的连续增长；银行业务、研究业务、保险业务和KYC业务在经济衰退中需求较为稳定，甚至可能增加，因为这些业务的用例具有粘性，且银行在KYC方面需要确保合规和提高效率 [143][144][147]

核心观点 - 穆迪2025年第一季度业绩表现强劲 营收和盈利均超预期 调整后每股收益383美元 高于预期的352美元 营收1924亿美元 略高于预期的1875亿美元 [1][3] - 公司营收同比增长8% 主要得益于穆迪分析(MA)和穆迪投资者服务(MIS)两大业务板块的强劲表现 [6] - 公司宣布季度股息提升11%至每股094美元 并保留12亿美元股票回购额度 显示对股东回报的承诺 [9] 财务表现 - 调整后每股收益383美元 同比增长137% 营收1924亿美元 同比增长8% 但经营利润率同比下降08个百分点至44% [3] - 调整后自由现金流672亿美元 同比下降36% [3] - 经营费用同比增长9% 其中3%来自投资和运营成本 3%来自重组费用 2%来自并购相关支出 [7] 业务板块 - 穆迪分析(MA)营收859亿美元 同比增长8% 其中决策解决方案业务增长11% [6] - 穆迪投资者服务(MIS)营收11亿美元创季度新高 同比增长8% 主要得益于公司金融和结构化金融业务的强劲表现 但金融机构收入因保险发行量减少而下降 [6] 战略举措 - 公司持续扩展综合风险解决方案 采用人工智能和云计算等前沿技术 [5] - 重点关注可持续发展 并扩大在非洲和拉丁美洲等新兴市场的业务 [8] - 积极应对欧盟AI法案和ESG框架等监管要求 [8] 未来展望 - 公司预计2025年全年调整后每股收益在1325至14美元之间 [11] - 预计穆迪分析营收将实现中高个位数增长 穆迪投资者服务营收将实现中高个位数增长 [11] - 预计2025年经营费用将增长低至中个位数百分比 [11] - 技术创新和战略市场扩张将成为未来增长的主要驱动力 [12]

核心观点 - 穆迪(MCO)2025年第一季度调整后每股收益为3.83美元，超出市场预期，同比增长14% [1] - 公司下调2025年业绩指引，导致股价在盘前交易中下跌1% [1] - 全球债券发行量强劲和分析需求稳定支撑业绩，但运营费用增加带来压力 [1] 财务表现 - 季度营收达19.2亿美元，超出预期，同比增长8% [3] - 总费用为10.8亿美元，同比增长9%，其中包括3300万美元的重组费用 [3] - 调整后营业利润为9.94亿美元，同比增长10%，调整后营业利润率从50.7%提升至51.7% [3] - 归属于穆迪的净利润为6.25亿美元，合每股3.46美元，高于去年同期的5.77亿美元或每股3.15美元 [2] 业务部门表现 - 穆迪投资者服务部门营收同比增长8%至10.7亿美元，创季度纪录，主要受企业金融和结构化金融收入增长推动 [4] - 穆迪分析部门营收同比增长8%至8.59亿美元，得益于专有数据和独特分析见解的需求强劲 [4] 资产负债表与资本运作 - 截至2025年3月31日，公司现金及短期投资为22亿美元，低于2024年底的29.7亿美元 [5] - 公司有68亿美元未偿债务和12.5亿美元的循环信贷额度可用 [5] - 季度内以平均每股481.77美元回购80万股，剩余12亿美元回购授权 [6] 业绩指引调整 - 由于市场波动，公司下调2025年调整后每股收益预期至13.25-14.00美元，此前为14.00-14.50美元 [7] - GAAP每股收益预期下调至12.00-12.75美元，此前为12.75-13.25美元 [7] - 预计营收增速从高个位数下调至中个位数百分比范围 [7] - 运营费用预计将以低至中个位数百分比增长 [8] 行业动态 - Ares Capital Corporation(ARCC)预计第一季度每股收益为0.54美元，同比下降8.5% [10] - Hercules Capital(HTGC)预计第一季度每股收益为0.46美元，同比下降8% [11]