文章核心观点 - 介绍Ladder Capital 2024年第一季度财报情况，包括营收、每股收益等指标与去年同期及市场预期对比，还提及关键指标表现和近一个月股价表现 [1][2][9] 营收与每股收益情况 - 2024年第一季度公司营收6900万美元，同比下降7.9%，每股收益0.33美元，去年同期为0.38美元 [1] - 公司营收超出Zacks共识预期2.81%，每股收益超出预期6.45%，共识预期营收为6711万美元，每股收益为0.31美元 [2] 关键指标表现 - 总其他收入3186万美元，高于两位分析师平均预估的2689万美元 [5] - 净利息收入3714万美元，低于两位分析师平均预估的4022万美元 [6] - 费用及其他收入370万美元，高于两位分析师平均预估的208万美元 [6] - 非合并企业投资收益为 - 2万美元，低于两位分析师平均预估的25万美元 [7] - 房地产营业收入2389万美元，略低于两位分析师平均预估的2406万美元 [8] 股价表现 - 过去一个月Ladder Capital股价回报率为 - 4.3%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为 - 3%，目前股票Zacks排名为3（持有），短期内表现或与大盘一致 [9]

业绩总结 - 2024年第一季度可分配收益为4230万美元，每股可分配收益为0.33美元[13] - 2024年第一季度的净收入为1640万美元，较上一季度的1900万美元下降13.2%[61] - 2024年第一季度的基本每股收益为0.13美元，较上一季度的0.15美元下降13.3%[61] - 2024年第一季度的净利息收入为3710万美元，较上一季度的3980万美元下降6.8%[61] - 2024年第一季度的可分配收益占总收益的56%[48] 资产与负债 - 截至2024年3月31日，公司的总资产为5322.8百万美元，较2023年12月31日的5512.7百万美元下降3.44%[77] - 2024年第一季度的负债总额为36.67亿美元[49] - 57%的总资产为无负担资产，总额为30亿美元[119] - 2024年第一季度的无担保债务为1000百万美元，较2023年第四季度的874百万美元增加14.43%[68] 现金流与流动性 - 公司流动性超过15亿美元，其中超过12亿美元为无限制现金及现金等价物[7] - 2024年第一季度的现金及现金等价物为1220.2百万美元，较2023年第四季度的1015.7百万美元增长20.16%[77] 贷款组合 - 贷款组合中87%的贷款为疫情后发放，平均贷款规模约为2500万美元[4] - 贷款组合的加权平均贷款价值比（LTV）为66%[22] - 贷款组合余额为28亿美元，较去年同期的38亿美元有所减少[104] - 贷款组合的加权平均到期时间为1.7年，专注于中型市场[18] 投资与股东回报 - 第一季度宣布每股现金股息为0.23美元，基于可分配每股收益的股息覆盖率为1.43倍[13] - 税后可分配股本回报率为10.8%[112] - 公司管理团队及董事会持有超过11%的股份，体现出高内部持股比例[3] 未来展望 - 未来融资承诺为1.28亿美元，较去年同期的2.9亿美元有所下降[104] - 调整后的杠杆比率为1.5倍，较2023年第四季度的1.6倍有所下降[78]

第一季度财务表现 - 2024年第一季度，Ladder Capital Corp的GAAP税前收入为1840万美元，每股稀释收益为0.13美元[1] - 公司的净利润为1643万美元，每股收益为0.13美元[13] - 公司在2024年第一季度实现的税前收益为18,355千美元[22] - 公司在2024年第一季度实现的分配收益为42,283千美元，比上一季度39,995千美元有所增长[22] - 公司在2024年第一季度实现的每股分配收益为0.33美元，比上一季度的0.32美元略有增长[22] - 公司在2024年第一季度实现的税后分配收益为41,121千美元[22] - 公司在2024年第一季度实现的税后分配ROAE为10.8%[25] 公司财务指标 - 公司利用非GAAP财务指标如可分配收益、可分配每股收益和税后可分配股东权益回报率来衡量运营绩效[14] - 公司的非GAAP财务指标存在一些限制，包括不反映某些现金费用的影响，不一定反映资金需求所需的现金，以及其他公司可能以不同方式计算非GAAP财务指标，限制其作为比较指标的有用性[25] - 公司的非GAAP财务指标不应被单独或作为净收入、每股收益或每股净值的替代，也不应被视为衡量流动性的运营现金流量的替代[26] - 公司的分配收益不等同于用于确定公司必须分配给股东以维持REIT地位的最低股息金额的REIT应税收入[27] - 公司未来可能会发生与本次调整相同或类似的收益和损失，公司的非GAAP财务指标不应被解释为暗示公司未来的结果不会受到异常或非经常性项目的影响[28] 公司资产和回购计划 - 公司宣布授权回购价值7500万美元的A类普通股[3] - 公司于2024年第一季度拥有53亿美元的资产[6] 风险管理 - 公司利用衍生工具来对冲固定利率抵押贷款、固定利率证券和/或整体投资组合市场风险[17]

贷款资产情况 - 截至2023年12月31日，公司持有107笔资产负债表一级抵押贷款，总账面价值31亿美元，加权平均贷款价值比为65.5%[28] - 截至2023年12月31日，公司持有9笔夹层贷款，总账面价值3240万美元，加权平均贷款价值比为82.0%[29] - 截至2023年12月31日，公司持有1笔管道一级抵押贷款，账面价值2690万美元，贷款价值比为59.4%[30][31] 房地产物业情况 - 截至2023年12月31日，公司拥有156处单租户净租赁物业，未折旧账面价值6.535亿美元，总面积380万平方英尺，出租率100%，平均房龄18.6年，加权平均剩余租期8.5年，2023年租金收缴率100%[35] - 截至2023年12月31日，公司拥有53处多元化商业地产物业，未折旧账面价值2.937亿美元，2023年租金收缴率99%[36] CMBS投资组合情况 - 截至2023年12月31日，公司CMBS投资组合的估计公允价值总计4.315亿美元，涉及73个CUSIP，其中930万美元为《多德 - 弗兰克法案》规定的风险保留证券，98.9%的证券被评为投资级[38] - 截至2023年12月31日，公司CMBS投资的加权平均期限为2.0年，按物业数量和市值计算，分别有65.2%和66.3%的抵押品分布在美国前25大城市统计区[39] 其他资产情况 - 截至2023年12月31日，公司非合并企业的账面价值为690万美元[41] - 截至2023年12月31日，公司持有的美国国债证券中，10亿美元被归类为现金及现金等价物，5370万美元被归类为证券[42] 审批规定 - 贷款超过5000万美元、房地产投资超过2000万美元需董事会风险与承销委员会批准[26][30][35][55] 债务情况 - 截至2023年12月31日，公司有16亿美元的无担保公司债券未偿还，包括3.278亿美元5.25%的2025年到期高级票据、6.119亿美元4.25%的2027年到期高级票据和6.359亿美元4.75%的2029年到期高级票据[64] - 截至2023年12月31日，公司有30亿美元的无抵押资产池，主要由第一抵押贷款和无限制现金组成[65] - 截至2023年12月31日，公司有11亿美元匹配期限、非按市值计价和无追索权的CLO债务计入合并资产负债表的债务义务[66] - 公司参与多个承诺贷款回购协议安排，信贷额度总计12亿美元，截至2023年12月31日，有6.05亿美元借款未偿还，另有6.37亿美元承诺融资可用[69] - 公司与一家美国主要银行机构签订了一项CMBS的承诺定期主回购协议，信贷额度为1亿美元，截至2023年12月31日，无借款未偿还，另有1亿美元承诺融资可用[71] - 截至2023年12月31日，公司房地产的长期无追索权抵押贷款总计4.378亿美元，固定利率从4.39%到9.03%不等，2024 - 2031年到期[74] - 公司的循环信贷安排最高借款额为3.239亿美元，包括2500万美元的信用证子限额，截至2023年12月31日，无未偿还借款，仍可提取3.239亿美元[75] 债务比率与限制 - 公司一般寻求维持债务与股权比率约3.0:1.0或更低[79] - 根据契约，公司在合并非融资债务与股权比率大于等于1.75:1.00且公司及其子公司的无抵押资产小于其无担保债务的120%时，不得产生某些类型的债务[80] - 公司某些融资协议和承诺回购安排下的借款受最大综合杠杆比率限制（固定比率从3.5:1.0到4.0:1.0）、最低净资产要求（从4亿美元到8.714亿美元）等限制[82] 税务与运营安排 - 公司使用TRS减少禁止交易税的影响，避免因持有不符合REIT资产测试的非房地产资产而受罚，TRS相关收入需全额纳税[88] 投资顾问情况 - 自2021年7月16日起，LCAM成为注册投资顾问，目前仅为Ladder赞助的CLO发行人提供服务，且已放弃管理费[91] 投资公司认定相关 - 公司希望运营不被认定为投资公司，未合并基础上投资证券价值占总资产（不含美国政府证券和现金项目）比例低于40%[99] - 部分子公司预计依靠《投资公司法》第3(c)(5)(C)条排除在“投资公司”定义之外，需至少55%资产投资于“合格房地产资产”，至少80%投资于合格房地产资产和“房地产相关资产”[100] 保险子公司情况 - 公司维持一家 captive 保险子公司，受密歇根州监管，也受其他州保险法约束[104] 员工情况 - 截至2023年12月31日，公司有59名全职员工，均由Ladder Capital Finance LLC雇佣，无工会代表或集体谈判协议[105] - 公司有两位女性联合创始人，重视性别多样性和平等，维护反歧视等政策并进行年度员工培训[107] - 公司提供有竞争力的薪酬福利，包括基本工资、年度奖励和股票奖励，还经常评估行业薪酬实践[108] - 公司使用匿名员工体验调查收集反馈，以指导管理参与、决策和战略[110] 业务受利率影响情况 - 公司业务受利率变化影响，净利息收入包括固定和浮动利率债务的利息[469] 贷款损失相关 - 2023年和2022年贷款损失拨备分别为2510万美元和370万美元[479] - 2023年冲销准备金270万美元[480] - 2023年和2022年贷款损失准备金分别为4390万美元和2150万美元，其中均包含70万美元未使用承诺准备金[480] 贷款损失估计方法 - 公司使用当前预期信用损失模型（CECL）估计贷款组合的贷款损失拨备[472] - 对于抵押依赖贷款，公司可选择实用权宜方法，根据抵押物公允价值与贷款摊余成本基础的差额衡量预期损失[474] 抵押物估值方法 - 公司通常使用直接资本化率估值方法或销售比较法估计抵押物公允价值，某些情况下会获取外部评估[475] 非应计贷款指定规则 - 公司一般在贷款本金或利息逾期90天或认为无法按合同条款收回本息时，将贷款指定为非应计贷款[478] 房地产资产获取方式 - 公司通过购买、止赎或代替止赎等方式获取房地产资产或土地及开发资产[481] 无形资产和负债计量 - 公司记录收购的无形资产和负债按相对公允价值计量，截至2023年和2022年12月31日，所有此类资产和负债均有有限寿命[483] 运营业绩衡量指标 - 公司使用可分配收益这一非GAAP财务指标作为运营业绩的补充衡量指标[491] 收入与收益情况 - 2023年和2022年税前收入分别为104,745千美元和170,214千美元[496] - 2023年和2022年可分配收益分别为167,727千美元和148,399千美元[496] 利率变动影响 - 利率变动100个基点，2023年12月31日起12个月内，利率下降1.00%净收入预计变动 -25,760千美元，投资组合价值预计变动 -1,073千美元；利率上升1.00%净收入预计变动26,261千美元，投资组合价值预计变动1,106千美元[504] 投资组合贷款价值比 - 截至2023年12月31日，公司投资组合加权平均贷款价值比为65.6%[512] 利率风险对冲 - 公司通过使用利率期货协议对冲利率风险，主要对冲期限超过五年的资产[503] 公司面临的风险 - 公司面临市场风险，市场波动增加或流动性下降会对资产市值产生不利影响[505] - 公司面临流动性风险，市场中断可能导致投资难以出售或确定公允价值[509] - 公司面临信用风险，通过信用基本面分析和资产管理来管理[511] - 公司面临信用利差风险，会通过信用总回报互换等工具来降低损失[513] 契约遵守情况 - 截至2023年12月31日，公司遵守年度报告中描述的所有契约[516] 抵押贷款应收款与准备金 - 截至2023年12月31日，公司用于投资的抵押贷款应收款和相关信用损失准备金分别为32亿美元和4320万美元[532] 审计师情况 - 安永自2022年起担任公司审计师，于2024年2月12日对公司2023年和2022年合并财务报表发表无保留意见[526][535] - 安永于2024年2月12日对公司截至2023年12月31日的财务报告内部控制发表无保留意见[527][537] - 普华永道在2009 - 2021年担任公司审计师，于2022年2月11日对公司2021年合并财务报表发表无保留意见[545][549] 投资顾问监管风险 - 若公司投资顾问子公司扩展产品和投资平台，可能面临额外监管和合规负担[522] - 公司注册投资顾问受美国联邦和州法律法规约束，违规可能面临员工停职、限制业务活动等制裁[521] 财务数据关键指标变化 - 2023年末总资产为55.13亿美元，较2022年末的59.51亿美元下降7.37%[551] - 2023年末总负债为39.80亿美元，较2022年末的44.18亿美元下降9.91%[551] - 2023年净利息收入为1.62亿美元，较2022年的0.98亿美元增长65.63%[554] - 2023年总其他收入为1.27亿美元，较2022年的2.51亿美元下降49.37%[554] - 2023年总费用为1.59亿美元，较2022年的1.75亿美元下降9.01%[554] - 2023年净利润为1.01亿美元，较2022年的1.65亿美元下降38.89%[554] - 2023年基本每股收益为0.81美元，较2022年的1.14美元下降28.95%[554] - 2023年综合收入为1.08亿美元，较2022年的1.25亿美元下降13.49%[557] - 2023年宣布股息导致留存收益减少1.17亿美元[560] - 2023年其他综合收入为0.72亿美元，较2022年的 - 1.69亿美元实现扭亏[557] - 2020年末股东权益总额为1548425千美元，2021年末为1513619千美元[566] - 2023年净收入为100501千美元，2022年为165305千美元，2021年为56893千美元[569] - 2023年经营活动提供的净现金为180604千美元，2022年为106710千美元，2021年为79739千美元[569] - 2023年投资活动提供的净现金为793503千美元，2022年为81590千美元，2021年使用的净现金为651460千美元[571] - 2023年融资活动使用的净现金为557766千美元，2022年为150244千美元，2021年为91017千美元[571] - 2023年现金、现金等价物和受限现金净增加416341千美元，2022年增加38056千美元，2021年减少662738千美元[571] - 2023年末现金、现金等价物和受限现金为1075943千美元，2022年末为659602千美元，2021年末为621546千美元[571] - 2023年支付的利息现金净额为233637千美元，2022年为177977千美元，2021年为173128千美元[571] - 2023年支付（收到）的所得税现金为 - 2402千美元，2022年为 - 1169千美元，2021年为 - 2527千美元[571] 现金与受限现金情况 - 2023年12月31日现金和现金等价物为1015678千美元，受限现金为15450千美元[573] 经济权益情况 - 截至2023年12月31日，公司对Ladder Capital Finance Holdings LLLP拥有100%经济权益[576] 公司成立与上市情况 - 公司于2013年5月21日成立为特拉华州公司[577] - 公司于2014年2月11日完成首次公开募股[577] 财务报表编制原则 - 公司合并财务报表按照美国公认会计原则编制[578] 合并财务报表范围 - 合并财务报表包括公司及其多数股权和/或受控制子公司的账户[579] 可变利益实体相关 - 财务会计准则委员会ASC 810提供可变利益实体认定和合并的指导[580] - 公司合并被视为主要受益人的可变利益实体[580] 非合并风险投资情况 - 公司对Grace Lake LLC的投资为非合并风险投资[580] - 公司对Grace Lake LLC的最大损失风险限于其投资[580] - 公司未向Grace Lake LLC提供非合同要求的财务支持[580]

财务数据和关键指标变化 - 2023年公司获得约10亿美元现金，总杠杆减少4.62亿美元或11%，年末流动性增至超13亿美元，现金及现金等价物同比增长67% [11] - 2023年可分配收益为1.677亿美元，每股可分配收益为1.34美元，股权回报率为10.9%；第四季度可分配收益为4000万美元，每股可分配收益为0.32美元 [15][50] - 调整后杠杆率降至1.6倍，无担保公司债券占债务的41%，加权平均期限近四年，固定利率为4.7% [57] - 股息覆盖率升至146%，第四季度宣布每股0.23美元股息并于2024年1月16日支付 [51][58] - 未来资金承诺减少超1亿美元或36%，无抵押资产增至总资产的55% [51] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 贷款组合年末为31亿美元，加权平均收益率为9.65%，平均贷款规模为2700万美元，未来资金承诺仅2.04亿美元 [21] - 2023年贷款组合收到7.27亿美元还款，减少19%，包括35笔全额还款和1亿美元写字楼贷款还款；年末后又收到7000万美元还款 [52] - 第四季度贷款还款1.67亿美元，部分被1100万美元现有承诺资金抵消 [55] 证券业务 - 证券投资组合2023年收到1.96亿美元本金还款和偿付，收购超8800万美元新头寸，年末为4.86亿美元，主要为AAA级证券，无杠杆收益率为6.82% [14] 房地产投资业务 - 房地产投资组合为9.47亿美元，主要是净租赁物业，2023年贡献5900万美元净租金收入，第四季度贡献1500万美元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年末是多户住宅市场的危险点，当时资本化率低、杠杆率高，预计今年上半年市场仍有压力 [5] - 购买上限的前瞻性使资本化率下降，预计利率也会有所下降 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于无担保资本结构，受益于16亿美元低固定利率无担保债券，加权平均票面利率为4.7% [11] - 公司计划在2024年迅速转向进攻，利用市场机会进行新投资，特别是在中型市场银行退出的情况下 [12] - 公司偏好收购贷款而非再融资贷款，但目前市场上再融资贷款居多，随着收购活动增加，公司将更活跃 [35] - 公司认为非银行商业房地产贷款机构的长期优势大于短期障碍，将继续与资金充足的赞助商合作 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年市场动荡，但公司财务状况得到显著加强，为应对当前商业房地产市场低迷做好了准备 [12][29] - 预计美联储暂时不会加息，若降息将对业主有利，私人信贷将填补市场空白，公司计划利用现金进行更有吸引力的投资 [64] - 公司认为市场正在重置，虽然会有痛苦，但也将带来机会，预计大部分困难将在6月或7月结束，之后情况会好转 [129] 其他重要信息 - 第四季度将一笔1500万美元贷款列为非应计状态，预计2024年上半年取得该资产所有权 [13] - 2023年完成两笔非应计贷款的止赎程序，共计5800万美元，增加三项房地产拥有资产，出售1.44亿美元酒店资产，实现80万美元收益 [24] - 2023年回购6800万美元本金的无担保债券，实现1070万美元收益 [26] - 2024年1月将公司循环信贷协议延长至2029年，利率为SOFR加250个基点，无担保 [25] - 公司持有超10亿美元短期国债，收益率约为5.4%，到期日少于90天 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否会在本季度开始发放新贷款，还是等待美联储降息？ - 公司预计本季度开始发放贷款，实际上第四季度就已开始报价，但因利率和竞争对手等原因，申请签约成功率不高 [34][66] 问题2: 公司贷款组合中是否有特定部分在利率持续升高的情况下会成为更大的担忧？ - 目前贷款组合表现良好，但如果资产持有成本持续高企，赞助商可能会资金耗尽，不过目前有能力的赞助商仍在坚持 [36][38] 问题3: 新贷款发放与证券投资的相对回报如何，公司购买了哪些证券？ - 公司主要关注静态交易，今日购买了一笔2021年的静态交易证券，该交易中的所有贷款都表现良好 [40][41] 问题4: 公司对股息政策有何规划？ - 公司目前不打算调整股息政策，认为资本在当前市场中很重要，持有现金进行高收益投资将在未来推动股息增长 [74] 问题5: 公司对CMBS管道贷款市场的看法，是否会参与？ - 公司预计会参与CMBS管道贷款市场，该市场正在回升，但需要收益率曲线正常化，可能在今年下半年更活跃 [75][76][77] 问题6: 公司2021和2022年的多户住宅资产是否会有更多房产被收回？ - 目前多户住宅资产的股权回报率下降，但债务方面尚未出现问题，只要利率保持稳定或下降，情况乐观；若利率上升，未来六个月可能面临压力 [68][69] 问题7: 公司在阳光地带的多户住宅资产表现如何，债务收益率如何？ - 阳光地带的租金表现良好，入住率保持稳定，公司避开了一些压力较大的市场；资产的债务收益率在高个位数，随着租赁情况改善有望上升 [81][82][149] 问题8: 当贷款到期，房产债务收益率达到6.5% - 7%时会发生什么？ - 公司期望赞助商购买上限并补充储备金，必要时偿还部分债务；若赞助商无法做到，可能会引入夹层债务市场 [112] 问题9: 公司是否会发行新的CLO或无担保债券，是否会倾向于浮动利率债务？ - 公司认为在开始发放更多贷款之前不会发行新的CLO；希望发行固定利率、期限超过七年的无担保债券，但需等待市场条件改善，确保贷款利率高于借款利率 [124] 问题10: 公司贷款组合表现良好与市场头条新闻中商业房地产危机的脱节原因是什么？ - 公司贷款规模较小，且对风险保持高度谨慎；市场问题主要集中在一些大城市，如华盛顿特区，受远程工作和其他因素影响较大 [131][132][133] 问题11: 纽约社区银行的问题是否会引发危机，对公司是否是机会？ - 纽约社区银行的问题较为特殊，可能与大量租金控制贷款和大额写字楼贷款有关；公司过去曾从该行购买贷款，若其出售贷款，公司可能会考虑，但对纽约写字楼贷款不太感兴趣 [134][135] 问题12: 在正常运营环境下，公司预计持有多少现金或流动性，资金部署后的增量盈利情况如何？ - 正常情况下，公司可能持有5000万 - 1亿美元现金，加上循环信贷协议，足以满足日常流动性需求；资金部署后，若按一定杠杆率计算，将具有强大的盈利潜力 [73][98] 问题13: 阳光地带多户住宅市场的新租赁租金和入住率是否会受到压力？ - 公司认为阳光地带的租金表现良好，资产多为新建或低杠杆产品，对资产表现和收益率感到满意 [159]

业绩总结 - 2023年第四季度可分配收益为4000万美元，每股可分配收益为0.32美元，税后可分配股东权益回报率为10.5%[5] - 2023年全年可分配收益为1.677亿美元，税后可分配股东权益回报率为10.9%[6] - 2023年第四季度净收入为1900万美元，较第三季度的3120万美元下降39.4%[74] - 2023年第四季度的税前收入为1840万美元，较第三季度的3430万美元下降46.4%[74] - 2023年第四季度的总资产为55.13亿美元，较上年同期增长[84] - 2023年第四季度的每股收益（基本）为0.15美元，较第三季度的0.25美元下降40%[98] 财务状况 - 总流动性超过13亿美元，其中超过10亿美元为无条件现金及现金等价物[6] - 2023年末未被抵押资产总额为30亿美元，占总资产的55%[6] - 2023年末总流动性为13亿美元，较2022年末的9.33亿美元显著增长[21] - 2023年末资产账面价值为48.6亿美元，较2022年末的58.8亿美元下降17.9%[32] - 2023年末的每股未折旧账面价值为13.79美元，较2023年9月30日的13.77美元上升0.1%[103] 资本结构 - 调整后的杠杆比率为1.6倍，现金净额后为1.0倍[20] - 2023年末的债务义务净额为37.839亿美元，较2023年9月30日的37.938亿美元下降0.3%[103] - 2023年末的无担保债务占总债务的41%[38] - 总资本化为53亿美元，其中非追索、非市值计量和无担保债务及账面权益占比为86%[38] 收入来源 - 2023年第四季度净利息收入为3980万美元，较第三季度的3880万美元增长2.6%[98] - 2023年第四季度其他收入总计2070万美元，较第三季度的4090万美元下降49.5%[98] - 2023年第四季度的分配收益贡献占总贡献的55%[84] 投资与回购 - 2023财年收购了三处物业（两处多户住宅和一处零售）以88百万美元的贷款进行止赎[41] - 2023财年以83.5%的加权平均价格回购了6810万美元的LADR公司债券，产生了1070万美元的净收益[41] 未来展望 - 2023年第四季度的平均股东权益为15.33亿美元，较第三季度的15.36亿美元略有下降[74] - 2023年第四季度的总费用为3620万美元，较第三季度的3790万美元下降4.8%[98]

资产组合构成 - 公司总资产为55亿美元，其中贷款34亿美元（占比60.6%），房地产6.753亿美元（占比12.3%），证券4.767亿美元（占比8.7%），现金7.984亿美元[238] - 公司自2008年成立以来累计发放商业房地产贷款297亿美元，收购投资级证券131亿美元，并收购净租赁和其他房地产资产20亿美元[236] - 公司持有的116笔资产负债表第一抵押贷款组合的加权平均贷款价值比为66.4%[245] - 公司持有的10笔其他商业房地产相关贷款的加权平均贷款价值比为77.3%[246] - 公司拥有156个净租赁商业房地产物业，总账面价值4.828亿美元，100%出租率，平均剩余租期8.8年[252] - 公司拥有51个多元化商业房地产物业，总账面价值1.925亿美元，租金收取率100%[253] - 公司CMBS投资组合公允价值为4.764亿美元，包含76个CUSIP，平均每个CUSIP投资630万美元[257] - 公司证券投资中99.4%为标准普尔、穆迪或惠誉评级的投资级证券[257] - Grace Lake LLC持有的办公楼校园账面价值为4800万美元，累计折旧4970万美元，长期债务3800万美元，公司投资账面价值为700万美元[260] - 截至2023年9月30日，公司持有7.422亿美元的美国国债证券[261] 债务与融资结构 - 公司未担保公司债券总额为16亿美元，包括3.278亿美元2025年到期5.25%票据、6.119亿美元2027年到期4.25%票据和6.369亿美元2029年到期4.75%票据[263] - 公司拥有30亿美元无抵押资产池，主要包括第一抵押权贷款和不受限现金[264] - 2021年7月和12月的CLO交易分别融资4.982亿美元（82%预付款率）和5.662亿美元（77.6%预付款率），公司分别保留18%和15.6%的次级控制权益[265][266] - 截至2023年9月30日，公司CLO债务总额为11亿美元，未摊销债务发行成本280万美元[267] - 公司抵押贷款融资总额为4.377亿美元，利率范围4.39%-9.03%，到期日为2024-2031年，抵押品价值4.784亿美元[272] - FHLB借款余额为1.15亿美元，利率5.69%-5.81%，抵押品包括1.419亿美元的CMBS和美国机构证券[276] - 公司循环信贷额度最高借款金额为3.239亿美元，包括2500万美元的信用证发行子额度，截至2023年9月30日未提取任何借款[360] - 公司CLO债务规模为11亿美元，截至2023年9月30日未摊销债务发行成本为280万美元[366] - 公司子公司Tuebor截至2023年9月30日有1.15亿美元借款未偿还，加权平均利率为5.74%，抵押品主要为1.419亿美元CMBS[370] - 公司在2023年前九个月回购了1620万美元2025年票据、3890万美元2027年票据和1210万美元2029年票据，分别实现债务清偿净收益130万、680万和250万美元[377] 财务表现（同比/环比） - 公司净利息收入从4048.7万美元下降至3883.1万美元，减少165.6万美元[284][288] - 贷款组合净减少1.375亿美元，其中商业抵押贷款新增1720万美元，本金偿还1.194亿美元[285] - 证券投资组合净增加1850万美元，包括5860万美元购买、360万美元销售及3730万美元摊销/偿还[285] - 抵押贷款应收账款加权平均收益率从9.5%上升至9.7%，借款利率从7.2%升至7.8%[289] - 证券投资加权平均收益率从6.2%上升至6.8%，借款利率从5.4%升至5.8%[290] - 房地产销售实现收益增加880万美元，主要因酒店资产出售[295] - 衍生品交易净收益从414.9万美元增至477.3万美元，主要受利率变动影响[297] - 贷款损失准备金拨备从688.1万美元增至747.3万美元，反映宏观经济恶化[292] - 房地产抵押借款占资产价值的比例从68.3%降至64.8%，借款利率从5.7%升至5.9%[291] - 公司2023年前九个月净利息收入为1.223亿美元，较2022年同期的6060万美元增长6170万美元[308][313] 现金流与资本活动 - 截至2023年9月30日，公司持有8.579亿美元现金及受限现金，其中7.984亿美元为无限制现金[341] - 2023年前九个月经营活动净现金流入1.222亿美元，主要来自房地产组合净利息收入和净运营收入增长[344] - 投资活动净现金流入6.027亿美元，主要包含5.318亿美元抵押贷款应收款偿还和1.73亿美元证券偿还[345] - 融资活动净现金流出5.166亿美元，包含4.157亿美元借款净偿还和8770万美元股息支付[346] - 公司2023年前九个月从抵押贷款应收款偿还中获得净现金5.318亿美元，从房地产证券偿还中获得1.73亿美元[381] - 公司2023年前九个月房地产销售净收益为1340万美元，较2022年同期的1.731亿美元显著下降[384] - 公司股票回购授权剩余金额为4430万美元，占其A类普通股流通股的3.4%（基于每股10.26美元收盘价）[378] 风险管理与监管 - 公司投资组合的贷款与价值比（LTV）加权平均值为66.7%，截至2023年9月30日[428] - 公司面临流动性风险，市场波动可能导致资产类别交易活动显著下降，并伴随短期和长期债务及股权融资来源收缩[426] - 公司子公司Tuebor受州监管限制，需经批准才能分红，影响公司利用其现金的能力[426] - 公司信贷风险管理包括对潜在资产进行深度信用基础分析，但投资超过一定规模需董事会风险与承销委员会批准[427] - 公司面临信贷利差风险，固定利率商业抵押贷款和CMBS定价基于国债或利率互换利差，利差扩大可能导致损失[429] - 房地产相关资产受多种因素影响，包括经济条件、地方房地产状况、行业疲软等，可能导致资产价值下降和损失[430] - 公司融资协议包含违约事件和各类条款，违约可能导致贷款人限制信贷或要求提前还款[432] - 公司票据受限于多项条款，包括无负担资产维持、额外债务限制等，违约可能导致提前还款[432] 利率敏感性分析 - 利率上升1%将导致公司未来12个月净收入增加2631.3万美元，投资组合价值减少201万美元[421] - 利率下降1%将导致公司未来12个月净收入减少2623.3万美元，投资组合价值增加203.3万美元[421] - 公司证券投资公允价值受利率影响，利率上升时公允价值预期下降，利率下降时预期上升[423] 管理层与股权结构 - 公司管理团队和董事持有超过10%的公司总股权[240] - 公司自成立以来累计发放169亿美元管道贷款，其中168亿美元通过71次CMBS证券化出售[237] 合同义务与期限结构 - 截至2023年9月30日，公司合同义务总额为32.758亿美元，其中1年内到期18.949亿美元（占比5.8%），1-3年到期12.564亿美元（占比38.4%），3-5年到期10.770亿美元（占比32.9%），5年以上到期7.529亿美元（占比23%）[386] - 担保融资余额11.691亿美元，其中1年内到期1710万美元（占比1.5%），1-3年到期7.220亿美元（占比61.7%）[386] - 高级无担保票据总额15.766亿美元，主要分布在1-3年（3.278亿美元）和5年以上（6.369亿美元）两个区间[386] - 应付利息总额3.924亿美元，其中1年内到期1.007亿美元（占比25.7%）[386] - 其他融资义务1.151亿美元，86%将在1年内到期[386] - 经营性租赁义务2265万美元，其中5年以上到期1334万美元（占比58.9%）[386]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第三季度实现可分配收益3900万美元,每股0.31美元,实现10.1%的税后权益收益率 [7] - 公司维持了较低的调整后杠杆比率1.6倍,拥有充足的流动性 [9][10] - 公司的贷款组合规模为34亿美元,加权平均收益率为9.77%,平均贷款规模为2700万美元 [12] - 公司在第三季度收到1.19亿美元的贷款偿还,全年累计贷款偿还达5.6亿美元 [14] - 公司增加了CECL准备金750万美元,将一般准备金提升至贷款组合的1.1% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的房地产投资组合贡献了1600万美元的净租金收入 [22] - 公司的证券投资组合规模为4.77亿美元,99%为投资级证券,其中83%为AAA级 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第三季度收购了5800万美元的AAA级CLO证券,提供了约7.68%的未杠杆收益率 [21] - 公司观察到借款人在贷款到期时更加谨慎,需要更多的资本投入才能维持资产所有权 [49] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司保持谨慎的态度,等待更好的投资机会,同时维持高流动性和低杠杆 [23][24] - 公司正在考虑从贷款业务转向证券投资和房地产权益投资,以获得更高的收益 [46][172][173] - 公司认为地区银行的融资能力下降将为替代贷款机构带来更多机会 [51][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为利率持续上升将对商业房地产市场造成压力,但公司的固定利率负债结构将有助于维持高净利差 [43][50] - 管理层认为信贷质量总体良好,但仍将密切关注借款人的还款能力 [19][20] - 管理层对未来保持谨慎乐观,认为一旦联储停止加息,资产价值将会反弹 [43][54][55] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Sarah Barcomb 提问** 询问公司在贷款市场的竞争格局变化 [58] **Brian Harris 回答** 地区银行仍在贷款市场,但审批流程变得更加谨慎,需要更多的尽职调查 [60][61][62] 问题2 **Jade Rahmani 提问** 询问公司的资本结构和最优现金持有水平 [76][77] **Paul Miceli 回答** 公司通常会保持1亿美元左右的现金,如果降至5000万美元也可以,这样可以实现10%以上的权益收益率 [77][78][79] 问题3 **Matthew Howlett 提问** 询问公司是否应该更积极回购股票 [124] **Brian Harris 回答** 公司没有反对回购股票的理由,会在窗口期内适当进行,同时也会考虑回购公司债券 [126][127][128]

公司历史业务规模 - 公司自2008年10月成立至2023年6月30日，已发放297亿美元商业房地产贷款，收购131亿美元主要为投资级评级的证券和20亿美元选定的净租赁及其他房地产资产[233] - 2008年10月至2023年6月30日，公司发放169亿美元管道贷款，其中168亿美元出售给71个商业抵押贷款支持证券（CMBS）证券化项目，成为同期美国第二大非银行CMBS贷款贡献者[234] 公司财务状况（资产、权益） - 截至2023年6月30日，公司总资产56亿美元，总权益15亿美元，资产主要包括35亿美元贷款、6.867亿美元房地产、4.582亿美元证券和7.771亿美元无限制现金[235] 公司管理团队情况 - 截至2023年6月30日，公司管理团队和董事持有公司超过10%的总权益，管理团队成员平均行业经验超过27年[237] 公司投资组合资产分布 - 截至2023年6月30日，公司投资组合中贷款账面价值34.959亿美元，占比62.1%；房地产6.867亿美元，占比12.2%；证券4.582亿美元，占比8.2%；其他投资655.3万美元，占比0.1%[239] 公司贷款持有情况 - 截至2023年6月30日，公司持有125笔资产负债表一级抵押贷款，总账面价值35亿美元，加权平均贷款价值比为66.9%[241] - 截至2023年6月30日，公司持有10笔其他商业房地产相关贷款，总账面价值3740万美元，加权平均贷款价值比为77.7%[242] - 截至2023年6月30日，公司持有1笔管道一级抵押贷款，账面价值2690万美元，贷款价值比为84.7%[243][244] 公司房地产持有情况 - 截至2023年6月30日，公司拥有156处单租户净租赁物业，总账面价值4.878亿美元，总面积380万平方英尺，100%出租，平均房龄18.6年，加权平均剩余租赁期限9.5年[248] - 截至2023年6月30日，公司拥有48处多元化商业房地产物业，总账面价值1.989亿美元，2023年第二季度租金收取率达100%[249] 公司CMBS投资情况 - 截至2023年6月30日，公司CMBS投资加权平均期限为1.4年，按物业数量和市值计算，分别有62.6%和65.4%的抵押品分布在美国前25大城市统计区[255] 公司其他投资情况 - 截至2023年6月30日，公司对Grace Lake LLC的投资账面价值为660万美元，该公司拥有账面价值为4840万美元的办公楼园区，由3920万美元的长期债务提供资金[256] 公司国债持有情况 - 截至2023年6月30日，公司持有6.093亿美元美国国债[257] 公司债券未偿还情况 - 截至2023年6月30日，公司有16亿美元无担保公司债券未偿还，包括2025年到期的3.278亿美元5.25%优先票据、2027年到期的6.124亿美元4.25%优先票据和2029年到期的6.417亿美元4.75%优先票据[259] 公司CLO债务情况 - 截至2023年6月30日，公司有11亿美元匹配期限、非按市值计价和无追索权的CLO债务，未摊销债务发行成本为390万美元[263] 公司贷款回购协议信贷额度及借款情况 - 公司多个承诺贷款回购协议安排的信贷额度总计12亿美元，截至2023年6月30日，有6.788亿美元借款未偿还，另有5.632亿美元承诺融资可用[264] 公司CMBS定期主回购协议信贷额度及借款情况 - 公司与一家美国主要银行机构签订的CMBS定期主回购协议信贷额度为1亿美元，截至2023年6月30日，无借款未偿还，另有1亿美元承诺融资可用[266] 公司房地产抵押贷款融资情况 - 截至2023年6月30日，公司房地产抵押贷款融资总额为4.691亿美元，利率为4.39% - 8.84%，2024 - 2031年到期，包括210万美元未摊销溢价[268] 公司循环信贷额度及借款情况 - 公司循环信贷额度最高借款额为3.239亿美元，截至2023年6月30日，无未偿还借款[269] 公司Tuebor借款情况 - 截至2023年6月30日，Tuebor从FHLB的借款余额为1.75亿美元，期限为0.2 - 1.3年，利率为2.74% - 5.54%，预付款率为71.7% - 95.7%[272] 2023年第二季度财务指标变化 - 2023年第二季度净利息收入4048.7万美元，较上一季度减少256万美元；净收入2809.2万美元，较上一季度增加590.1万美元[281] - 2023年第二季度商业抵押贷款本金发放1160万美元，本金还款3.093亿美元，贷款组合净减少3.965亿美元；证券购买1440万美元，销售60万美元，摊销和偿还7550万美元，证券投资组合净减少6180万美元[282] - 2023年第二季度利息收入减少200万美元，主要因未偿还贷款余额减少，部分被现行利率上升抵消；利息支出增加60万美元，主要因现行利率上升和贷款回购工具利用率增加[284][285] - 2023年第二季度贷款损失准备金拨备为690万美元，主要因宏观经济状况不利变化；第一季度为470万美元[290] - 2023年第二季度房地产经营收入增加270万美元，主要因房地产资产酒店运营改善[291] - 2023年第二季度手续费及其他收入增加150万美元，主要因抵押贷款债务还清产生的手续费[293] - 2023年第二季度衍生品交易净收益410万美元，上一季度净损失220万美元，主要因利率变动[294] 2023年上半年与2022年同期财务指标对比 - 2023年上半年利息收入2.05625亿美元，较2022年同期的1.21473亿美元增加8415.2万美元；利息支出1.22092亿美元，较2022年同期的8974.1万美元增加3235.1万美元；净利息收入8353.3万美元，较2022年同期的3173.2万美元增加5180.1万美元[304] - 2023年上半年贷款损失准备金拨备为1161.7万美元，2022年同期为释放准备金12.8万美元[304] - 2023年上半年房地产经营收入4908.6万美元，较2022年同期的5499.9万美元减少591.3万美元[304] - 2023年上半年净收入5028.1万美元，较2022年同期的6236.6万美元减少1208.5万美元[304] - 2023年上半年公司发放商业抵押贷款本金4420万美元，收到本金还款4.405亿美元，贷款组合净减少2.999亿美元；购买证券1790万美元，出售证券1420万美元，证券摊销和偿还1.357亿美元，证券组合净减少1.293亿美元；购买短期美国国债21亿美元，到期15亿美元[305] - 2022年上半年公司发放商业抵押贷款本金11亿美元，收到本金还款6亿美元，出售贷款收入2250万美元；收购新证券4520万美元，出售证券470万美元，证券摊销1.104亿美元，证券组合净减少8620万美元；收购房地产1540万美元，出售房地产收入1.636亿美元[306] - 2023年上半年衍生品交易净收益190.7万美元，较2022年同期的581.4万美元减少390.7万美元[304] - 2023年上半年债务清偿收益967.9万美元，较2022年同期的68.5万美元增加899.4万美元[304] - 2023年上半年运营费用较2022年同期增加0.1百万美元，主要因法律和行政费用增加[325] - 2023年上半年房地产运营费用较2022年同期增加0.8百万美元，源于酒店运营增加和一次收购[326] - 2023年上半年投资相关费用较2022年同期增加0.7百万美元，主要是交易相关费用增加[327] 公司收益率及借款比例变化 - 截至2023年6月30日，抵押贷款应收款加权平均收益率为9.5%，高于3月31日的9.1%；借款加权平均利率为7.2%，高于3月31日的6.5%；未偿还借款占抵押贷款应收款账面价值的49.3%，高于3月31日的45.1%[287] - 截至2023年6月30日，证券加权平均收益率为6.2%，高于3月31日的5.6%；借款加权平均利率为5.4%，高于3月31日的5.2%；未偿还借款占证券账面价值的39.5%，低于3月31日的63.7%[288] - 截至2023年6月30日，抵押贷款应收款加权平均收益率为9.5%，高于2022年同期的6.1%；借款加权平均利率为7.2%，高于2022年同期的3.0%；抵押贷款应收款担保的未偿还借款占其账面价值的49.3%，高于2022年同期的37.7%[310] - 截至2023年6月30日，证券加权平均收益率为6.2%，高于2022年同期的2.9%；借款加权平均利率为5.4%，高于2022年同期的2.0%；证券担保的未偿还借款占房地产证券账面价值的39.5%，低于2022年同期的73.3%[311] 公司现金情况 - 2023年6月30日公司持有现金、现金等价物和受限现金873.9百万美元，其中无限制现金和现金等价物777.1百万美元，受限现金96.9百万美元[338] - 2023年上半年公司现金、现金等价物和受限现金净增加214.3百万美元，经营活动提供现金44.1百万美元，投资活动提供现金523.3百万美元，融资活动使用现金353.0百万美元[340] - 2022年上半年公司现金、现金等价物和受限现金净减少338.6百万美元，经营活动使用现金13.9百万美元，投资活动使用现金253.0百万美元，融资活动使用现金99.6百万美元[344] 公司无抵押资产情况 - 截至2023年6月30日，公司持有无抵押现金777.1百万美元、无抵押贷款15亿、无抵押证券244.0百万美元、无抵押房地产75.1百万美元和其他无抵押资产360.5百万美元[348] 公司借款总额情况 - 截至2023年6月30日，公司各项融资安排下的借款总额为3958.095百万美元[349] 公司信贷额度及可用情况（重复提及部分） - 截至2023年6月30日，公司多个承诺贷款回购协议安排下的信贷额度为12亿，已借款678.8百万美元，还有563.2百万美元可用[352] - 公司与一家美国主要银行机构的CMBS定期主回购协议信贷额度为100.0百万美元，截至2023年6月30日无借款，还有100.0百万美元可用[354] - 公司循环信贷额度最高借款额为3.239亿美元，含2500万美元信用证子限额，截至2023年6月30日无未偿还借款[356] 公司房地产定期债务协议情况 - 2023年上半年公司未签订房地产定期债务协议，非追索权债务融资利率4.39% - 8.84%，平均期限3.2年[359] 公司CLO交易收益情况 - 2021年7月和12月公司子公司完成CLO交易，分别获4.982亿和5.662亿美元毛收益[360][361] 公司CLO债务及未摊销成本变化 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司CLO债务均为11亿美元，未摊销债务发行成本分别为390万和590万美元[362][363] 公司Tuebor借款详细情况 - 截至2023年6月30日，Tuebor有1.75亿美元借款未偿还，加权平均期限0.9年，加权平均利率5.34%[366] 公司无担保公司债券情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司无担保公司债券均为16亿美元，2023年上半年回购部分债券并确认净收益[369][370][373] 公司股票回购授权情况 - 2022年7月董事会授权回购5000万美元A类普通股，截至2023年6月30日剩余4450万美元可回购[374] 公司REIT资格分配要求 - 公司为维持REIT资格，需每年分配至少90%应税收入[376] 公司上半年现金流入情况 - 2023年上半年抵押贷款应收款还款提供净现金4.337亿美元，房地产证券还款提供1.353亿美元[377] - 2023年上半年证券销售提供净现金1420万美元，无房地产和抵押贷款销售收益[378][379][380] 公司合同义务情况 - 截至2023年6月30日，公司合同义务总计3464171000美元，其中1年内到期206024000美元，1 - 3年到期1406573000美元，3 - 5年到期1092908000美元，超过5年到期758666000美元[382] 公司表外安排情况 - 截至2023年6月30日，公司表外安排包含2.722亿美元未出资的投资性抵押贷款应收款承诺，其中58%与特定“利好消息”事件相关；2022年12月31日为3.218亿美元[385] 公司利率计息情况 - 截至2023年6月30日，公司所有浮动利率贷款按基于Term SOFR的利率计息，91.7%的浮动利率债务按Term SOFR计息，其余基于LIBOR的债务将在下次重置日转换为基于SOFR的利率[386] 公司贷款损失准备情况 - 2023年第二季度和2022年第二季度的贷款损失准备分别为690万美元和 - 100万美元，2023年上半年和2022年上半年分别为1160万美元和 - 10万美元[396] 公司贷款损失准备估算模型 - 公司使用当前预期信用损失模型（CECL）估算贷款组合的贷款损失准备，该模型考虑工具整个

财务数据和关键指标变化 - 截至6月30日，公司调整后杠杆率为1.7倍，资产中有7.77亿美元（占比14%）为现金及现金等价物，当日流动性达11亿美元，包括未动用的无抵押循环信贷额度 [3] - 第二季度，公司实现可分配收益4150万美元，每股0.33美元，税后股权回报率为10.8%，股息由净利息收入和净租金收入良好覆盖 [13] - 第二季度，公司增加了3200万美元的CECL准备金，以应对当前市场前景 [50] - 第二季度，公司偿还了1.5亿美元与证券相关的债务，节省了利息支出并降低了公司杠杆率 [51] - 截至6月30日，公司贷款摊薄后每股账面价值为13.72美元，基于1.269亿股流通股 [53] - 第二季度，公司宣布每股0.23美元的股息，并于7月17日支付 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至6月30日，公司资产负债表贷款组合总额为35亿美元，加权平均票面利率为9.15%，第二季度因收到3.09亿美元贷款还款而减少，同时有1300万美元用于现有承诺的资金投入 [4][19] - 第二季度，公司新增一笔3500万美元的混合用途物业贷款至非应计项目 [15][20] - 公司房地产投资组合本季度产生了1600万美元的净租金收入，超过70%（6.53亿美元）的较大投资组合由156处净租赁物业组成，这些物业租给了强大的必需消费品租户，其中69%为投资级，加权平均租赁期限超过9年 [16] - 截至6月30日，公司证券投资组合的账面价值为4.58亿美元，其中82%为AAA级，99%为投资级证券，第二季度收到7500万美元的还款 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 办公室市场的股权回报率受到短期利率上升的负面影响，但大多数赞助商如果有可用资金，会通过注入额外资本来保护投资 [57] - 酒店在驱动型市场表现良好，多户住宅资产价值在一些东南部市场趋于平稳，但运营成本上升，特别是税收和保险，影响了该领域的ROE [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续积极监控贷款组合，包括占公司总资产16%的办公室贷款，同时利用机会增加证券投资组合，收购AAA级CLO证券 [46] - 公司认为夹层贷款市场在特殊情况下具有潜力，同时看好多户住宅和三重净租赁房地产的收购机会 [40][43] - 公司预计随着市场活动的恢复，将增加新贷款和证券的收购，并在年底前更好地评估是否提高股息 [80][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美联储可能接近结束激进的加息周期，美国经济有望实现软着陆，资本市场正在缓慢复苏 [54] - 公司认为随着利率下降和资本市场的持续复苏，耐心的投资者可能会获得意外收益，公司下半年将以低杠杆和充足的流动性进入市场 [59] 其他重要信息 - 公司的企业信用评级在本季度得到了3家评级机构中2家的确认，比投资级低一级，公司认为其大量无抵押资产池、适度杠杆的稳定使用以及多样化的负债结构有助于维持评级 [7] - 公司年初至今回购了230万美元的普通股，截至6月30日，5000万美元的股票回购授权还有4400万美元的剩余额度 [22] - 公司净租赁投资组合的融资加权平均票面利率为5.54%，与当前10年期SOFR掉期利率相比具有优势，暗示利差为190个基点，这让公司对再融资的可行性感到放心 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 借款人是否愿意锁定更高的固定利率，还是处理当前的浮动利率债务，甚至在某些情况下放弃房产 - 管道业务有所改善，主要集中在5年期贷款，因为5年期利率高于10年期，公司最近开始投资AAA级CLO证券，收益率良好，对再融资有利，地区银行危机比预期更可控，小贷款业务正在增加 [32][33][35] 问题: 公司在贷款发起环境方面的情况，以及为何本季度没有进行任何贷款业务 - 公司在收取本金方面存在困难，许多再融资项目杠杆过高，如果没有资金去杠杆，借款人有失去房产的风险，但现在市场上的报价和问题显示出一定的严肃性，公司认为人们开始意识到借款能力的下降 [37][38] 问题: 公司是否考虑进行夹层贷款业务，以及是否有兴趣扩大房地产投资组合 - 公司认为现在是进行夹层贷款的好时机，特别是在特殊情况下，同时看好多户住宅和三重净租赁房地产的收购机会，公司还在考虑将浮动利率贷款再融资为固定利率贷款 [40][41][43] 问题: 公司在证券市场上是否看到管道市场和SASB市场开放的迹象，以及这是否支持借款人的再融资能力 - 管道业务正在回升，利差在过去几个月中收紧，SASB市场交易需预约，贷款市场利率由市场决定，地区银行虽然面临存款成本上升的挑战，但仍在积极放贷，贷款业务正在增加 [62][63][65] 问题: 公司管理股息的灵活性如何，以及是否有预计在年底前实现的损失会降低REIT分配要求 - 公司认为遵守REIT规则没有问题，因为公司的可分配收益超过股息，并且有能力将去年的部分超额股息结转至今年使用，REIT应税收入与可分配收益不同，因为可以扣除折旧 [73][74] 问题: 公司股票价格的上涨是否与股息提升有关，以及公司在年底前对股息的考虑 - 公司认为年底前会更好地评估是否提高股息，需要确保有足够的资金用于贷款再融资和应对可能的违约情况，同时公司内部股东希望提高股息，但会谨慎行事，避免先提高后削减 [80][82] 问题: 公司资产负债表中现金增加，贷款和证券减少，导致第二季度净利息收入相对于第一季度下降250万美元，公司对此有何看法 - 公司认为由于美联储多次加息，公司的企业债务固定利率结构使其处于有利地位，第二季度有许多2021年底发放的贷款进行了展期并伴有还款，这导致净利息收入下降，但公司认为证券投资具有吸引力，且回报超过股息，公司有足够的现金并计划增加证券和贷款投资 [100][101][103]