股息分配 - 公司董事会宣布2025年第三季度每股A类普通股现金股息0.23美元 [1] - 股息将于2025年10月15日支付给截至2025年9月30日交易结束时登记在册的股东 [1] 公司概况 - 公司为上市投资级商业房地产金融企业 在全国范围拥有多元化业务平台 [1]

核心财务表现 - 第二财季可分配每股收益超出预期 核心贷款业务表现稳健[1] - 当季未计提新的信贷损失拨备[1] 业务结构特征 - 公司属于抵押型房地产投资信托基金(抵押型REIT)[1]

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行业概述 - REIT和股权信托行业中的两只股票Apollo Commercial Finance (ARI)和Ladder Capital (LADR)值得价值投资者关注 [1] - 价值投资策略中结合Zacks Rank评级与Style Scores系统的价值类别评分能产生最佳回报 [2] 公司评级 - ARI和LADR目前均持有Zacks Rank 2（买入）评级 表明两家公司的盈利前景正在改善 [3] - Zacks Rank倾向于分析师盈利预测上调的公司 [3] 估值指标分析 - 价值投资者关注的关键估值指标包括市盈率(P/E)、市销率(P/S)、盈利收益率、每股现金流等 [4] - ARI的远期市盈率为9.44 低于LADR的11.48 [5] - ARI的PEG比率为0.25 显著优于LADR的2.31 [5] - ARI的市净率(P/B)为0.74 低于LADR的0.94 [6] 综合评估 - 基于估值指标 ARI获得Style Scores价值评级B级 优于LADR的D级 [6] - 虽然两家公司都有良好的盈利前景 但当前估值数据显示ARI是更具吸引力的价值投资选择 [6]

商业地产贷款与投资组合 - 公司自2008年10月成立至2025年6月30日累计发放304亿美元商业地产贷款[232] - 同期收购152亿美元以商业地产一抵贷款为主的投资级证券和21亿美元净租赁地产资产[232] - 截至2025年6月30日持有52笔账面价值16亿美元的资产负债表一抵贷款，平均贷款价值比67.1%[241][242] - 持有2笔账面价值730万美元的夹层贷款，平均贷款价值比69.2%[243] 房地产资产表现 - 拥有149处净租赁商业地产（未折旧账面价值5.92亿美元），出租率100%，平均剩余租期7.2年[249] - 持有55处多元化商业地产（未折旧账面价值3.44亿美元），季度租金收缴率98%[250] - CMBS投资组合公允价值20亿美元（114个CUSIP），99.3%为投资级评级，平均久期2.4年[255][257] - 未合并房地产相关投资账面价值1890万美元[259] 债务与融资结构 - 持有2850万美元2025年到期5.25%高级票据，5亿美元2031年到期7.00%高级票据等合计20亿美元未担保票据[262] - 维持36亿美元无抵押资产池（含一抵贷款和现金）[263] - 循环信贷额度从7.25亿美元增至8.5亿美元，并可进一步扩大至13亿美元[264] - 公司于2025年6月30日无循环信贷额度未偿还借款，借款利率为调整后SOFR加125个基点[264] - 公司于2025年2月18日和6月16日分别赎回6.075亿美元和7.294亿美元的CLO债务[266][267] - 公司承诺贷款回购协议设施总信贷能力为11亿美元，截至2025年6月30日有6270万美元未偿还借款[268] - 公司证券回购融资未偿还债务为2.944亿美元，抵押品为高流动性AAA级CMBS[270] - 公司房地产投资融资净额为4.219亿美元，未摊销溢价为340万美元[271] 季度财务表现 - 公司2025年第二季度净利息收入为2153万美元，较第一季度增加120万美元[281] - 公司2025年第二季度商业抵押贷款减少1.336亿美元，证券投资组合净增加4.901亿美元[282] - 公司抵押贷款应收账款加权平均收益率从8.6%上升至8.9%，证券加权平均收益率从5.7%上升至5.9%[286][287] - 公司房地产抵押贷款未偿还借款占房地产账面价值的比例从65%下降至61.1%[288] - 房地产运营收入在2025年6月30日结束的三个月内增加了400万美元，主要由于物业运营增加和房地产收购[289] - 2025年6月30日结束的三个月内，抵押贷款应收款出售净结果包括360万美元的销售收益和130万美元的未实现收益[290] - 房地产净收益在2025年6月30日结束的三个月内减少了380万美元，主要由于期间未发生房产销售[291] - 费用和其他收入在2025年6月30日结束的三个月内减少了250万美元，主要由于证券未实现和实现收益减少[292] - 衍生品交易净结果在2025年6月30日结束的三个月内为150万美元，包括170万美元的实现收益和20万美元的未实现损失[293] 半年财务表现 - 2025年6月30日结束的六个月内，商业抵押贷款增加了380万美元，主要由于4.76亿美元的融资和3.733亿美元的还款[302] - 证券投资组合在2025年6月30日结束的六个月内净增加8.856亿美元，主要由于11亿美元的证券购买[302] - 2025年6月30日结束的六个月内，利息收入减少了5740万美元，主要由于贷款组合净还款[304] - 截至2025年6月30日，抵押贷款应收款的加权平均收益率为8.9%，低于2024年同期的9.4%[306] - 截至2025年6月30日，证券的加权平均收益率为5.9%，低于2024年同期的6.9%[307] - 房地产净收益减少870万美元，主要由于2025年上半年仅售出1处房产，而2024年同期售出4处房产[314] - 费用和其他收入增加70万美元，主要源于证券未实现及已实现收益增加，以及贷款提前还款和滞纳金的时间差异[315] - 衍生品交易净收益180万美元（2025年），包含200万美元已实现收益和20万美元未实现损失，而2024年同期净收益为460万美元（530万美元已实现收益和70万美元未实现损失）[316] - 债务清偿收益总计30万美元（2025年），包括以1060万美元回购1070万美元本金的2025年票据（净收益7000美元），以及以1220万美元回购1240万美元本金的2027年票据（净收益20万美元）[317][318] - 薪酬和员工福利费用减少420万美元，主要因奖金支出下降[319] 现金流与资产负债表 - 现金及现金等价物从2024年底的13亿美元降至2025年6月的1.349亿美元，受限现金从1260万美元微增至1340万美元[333] - 2025年上半年净现金减少11.977亿美元，其中运营活动净流入1530万美元，投资活动净流出7.794亿美元（主要因11亿美元证券购买和4.126亿美元抵押贷款发放），融资活动净流出4.337亿美元（含3.544亿美元借款偿还）[334][335][336][337] - 无抵押资产中，贷款从6.897亿美元（2024年底）增至15亿美元（2025年6月），证券从11亿美元增至16亿美元，房地产从2.134亿美元增至2.668亿美元[342] - 截至2025年6月，公司总债务净额为27.832亿美元，包括3.571亿美元回购协议、4.219亿美元抵押债务及20.041亿美元高级无担保票据[343][346] - 高级无担保票据存量20亿美元，包含2.85亿美元2025年票据（利率5.25%）、5.995亿美元2027年票据（4.25%）、6.339亿美元2029年票据（4.75%）及5亿美元2031年票据（7%）[346] - 公司截至2024年12月31日拥有20亿美元高级无担保票据未偿还，包括2.957亿美元2025年票据、6.119亿美元2027年票据、6.339亿美元2029年票据和5亿美元2031年票据[347] - 公司在2025年上半年回购了1070万美元2025年票据和1240万美元2027年票据，分别确认了7000美元和25万美元的债务清偿净收益[350] 信贷与回购安排 - 公司循环信贷额度在2025年1月2日增加至8.5亿美元，此前在2024年12月20日已增至7.25亿美元，并可进一步扩大至13亿美元[351] - 截至2025年6月30日，公司拥有11亿美元承诺贷款回购协议融资额度，其中6.27亿美元已使用，剩余10亿美元可用[356] - 公司证券回购融资未偿还金额为2.944亿美元，抵押品主要为高流动性AAA级CMBS[359] - 公司房地产投资长期非追索权抵押贷款金额为4.219亿美元（2025年6月30日）和4.464亿美元（2024年12月31日）[360] 股东回报与资本管理 - 公司董事会于2025年4月23日授权回购1亿美元A类普通股，截至2025年6月30日剩余回购额度为9340万美元，占流通股的6.8%[361][363] - 2025年上半年抵押贷款应收款净现金偿还额为4.743亿美元，房地产证券净现金偿还额为2.006亿美元[367] - 2025年上半年抵押贷款销售收益为6680万美元，证券销售净现金收益为5940万美元[368][369] 合同义务与表外风险 - 公司截至2025年6月30日的合同义务总额为32.6亿美元，包括7.763亿美元担保融资、20.18亿美元高级无担保票据和4.318亿美元应付利息[372] - 截至2025年6月30日，公司表外未提款贷款承诺金额为4790万美元，其中74%需满足特定"利好事件"条件[375][376] - 公司在2025年第二季度全额赎回2025年票据，本金金额为2.85亿美元[376] 贷款损失准备与风险管理 - 2025年6月30日的贷款损失准备金为5270万美元，较2024年12月31日的5280万美元略有下降[388] - 2025年第二季度贷款损失准备金释放42万美元，而2024年同期计提510万美元[387] - 2025年上半年贷款损失准备金释放10万美元，而2024年同期计提1080万美元[387] - 截至2025年6月30日，公司持有4790万美元的表外抵押贷款应收款未提款承诺，其中3570万美元需满足特定运营指标[376] - 公司采用CECL模型估算贷款损失，该模型结合违约概率(PD)和违约损失率(LGD)进行前瞻性预测[381] - 2025年6月30日和2024年12月31日，公司未提款承诺准备金均为50万美元[388] - 公司未记录2025年上半年任何房地产资产减值[393] - 公司使用非GAAP指标"可分配收益"评估运营绩效和股息支付能力[396] 非GAAP财务指标 - 公司2025年第二季度税前收入为2082.2万美元，较第一季度1071.7万美元增长94.3%[403] - 公司2025年第二季度可分配收益为3092.5万美元，较第一季度2545.2万美元增长21.5%[403] - 公司2025年第二季度房地产折旧及摊销调整775.5万美元，较第一季度450.3万美元增长72.2%[403] - 公司2025年第二季度衍生品及贷款销售活动调整(72.4)万美元，较第一季度(43.5)万美元扩大66.4%[403] - 公司2025年第二季度非现金股权薪酬299.6万美元，较第一季度1121.5万美元下降73.3%[403] - 公司2025年第二季度GAAP房地产折旧及摊销804.3万美元，较第一季度733.6万美元增长9.6%[403] - 公司2025年第二季度贷款销售实现收益150.4万美元，第一季度无此项收益[404] - 公司2025年第二季度持有待售贷款成本与市价调整(128.7)万美元，较第一季度(16.2)万美元扩大694.4%[404] 会计政策与资产分类 - 公司采用CECL模型计提贷款损失准备，包含违约概率模型和违约损失率模型[381] - 公司抵押贷款主要依赖商业地产抵押，定期评估抵押物运营表现及借款人偿付能力[384] - 贷款被归类为非应计贷款的条件包括：本金或利息逾期90天，或公司认为回收无望[386] - 房地产收购时按成本或公允价值（扣除出售成本）入账，超额部分冲抵贷款损失准备金[389] - 无形资产和负债均按相对公允价值记录，且截至2025年6月30日全部为有限寿命资产[390] - 截至2025年6月30日，公司未持有任何归类为待售的房地产资产[393] - 可分配收益作为非GAAP指标，用于评估运营绩效和股息支付能力，排除非现金项目及未实现损益[396][397]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度可分配收益3090万美元，每股0.23美元，股权回报率7.7%，季度末调整后杠杆率1.6倍 [4] - 2025年获穆迪和惠誉投资级评级，6月发行5亿美元五年期投资级无担保债券，固定利率5.5%，认购订单超35亿美元，超额认购5.5倍 [4][5] - 截至6月30日，流动性10亿美元，包括8.5亿美元未动用无担保循环信贷工具，利率降至SOFR加125个基点 [6] - 第二季度末总杠杆率1.9倍，低于目标范围的2 - 3倍 [13] - 截至6月30日，未折旧每股账面价值13.68美元，已建立每股0.41美元的CECL一般准备金 [14] - 第二季度回购660万美元普通股，即63.5万股，加权平均价格每股10.4美元，截至6月30日股票回购计划余额9340万美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 证券投资业务 - 截至6月30日，证券投资组合20亿美元，占总资产44%，加权平均收益率5.9%，较去年底增长82%，99%为投资级评级，97%为AAA级，81%未抵押且可融资 [7][16] - 第二季度和截至7月23日，收购超6亿美元AAA级证券，加权平均无杠杆收益率6.1% [7] 贷款业务 - 截至6月30日，贷款组合16亿美元，占总资产36%，加权平均收益率约9% [7][15] - 第二季度收到1.91亿美元贷款还款，新发放贷款1.73亿美元，加权平均利差400个基点；截至7月23日，新增贷款1.88亿美元，年初至今发放贷款6.9亿美元，另有3.25亿美元新贷款正在申请中 [7] - 截至6月30日，有五笔贷款计1.623亿美元处于非应计状态，占总资产3.6%，本季度新增1.5亿美元非应计贷款 [15] - CECL准备金5200万美元，即每股0.41美元 [15] 房地产投资业务 - 房地产投资组合9.36亿美元，第二季度净营业收入1510万美元，主要为与投资级租户签订长期租约的净租赁物业 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月市场波动导致信用利差扩大，公司购买证券；当前季度市场波动降低，信用利差收窄，公司选择性出售证券并倾向于发放抵押贷款 [23] - 抵押贷款支持证券发行大幅下降，预计供应短缺将持续到9月，利差将继续收窄 [40][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成为投资级发行人后，致力于降低资金成本，提高股价，将自己与更广泛的优质同行（包括权益型REITs）进行比较，吸引注重资本保值和股息收益的投资者 [9][10][19] - 未来将继续专注于中间市场贷款，特别是轻过渡性资产，同时关注固定利率贷款业务，随着收益率曲线变陡，该业务有望成为高ROE业务 [8][39] - 公司计划增加无担保债务融资比例，未来可能全部以无担保公司债务为公司提供资金 [56][80] - 与商业房地产抵押贷款REITs同行相比，公司以74%的固定利率长期无担保公司借款为业务融资，整体杠杆率更低，业务模式和风险状况更接近投资级房地产REITs [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期信用评级上调和成功债券发行已开始降低债务资本成本，预计利差将继续收窄，随着市场对公司的认可，股权估值将得到提升 [9] - 公司认为当前市场条件带来了有吸引力的投资机会，凭借投资级评级、强大的流动性和严格的信贷管理，能够抓住机会为股东带来有吸引力的风险调整后回报 [22][23] - 预计美联储将在年底前开始降息，这可能会缓解抵押贷款支持证券市场的供应短缺问题 [63] 其他重要信息 - 公司在第二季度对位于印第安纳州卡梅尔的一处办公物业进行了止赎，该物业面积82%已出租，无杠杆股权回报率超过11% [17] - 公司曾向特朗普集团提供的两笔贷款（特朗普大厦1亿美元和40 Wall 1.6亿美元）已全部还清 [85] 问答环节所有提问和回答 问题1：证券投资组合本季度是否会持平，是选择性出售吗 - 证券投资组合总体上涨，特别是4月市场波动时买入较多，目前认为其处于公允价值水平，价格波动较小 [26] - 公司进行选择性出售是因为短期内买入较多，且正从证券投资转向贷款发放，证券投资组合旨在为贷款业务提供流动性支持 [27][28] 问题2：贷款管道的转化率以及市场动态如何 - 本季度贷款发放量有所下降，但第三季度前三周的贷款发放量已超过第二季度整季，部分原因是时间安排问题 [29] - 贷款发放过程中，多户住宅市场部分地区租金下降，大城市酒店行业贷款发放存在担忧，且贷款审批时间比以往更长，目前有3.25亿美元贷款正在申请中，预计约2.75亿美元将获批，但难以确定具体时间 [30][31] 问题3：投资级评级是否会带来不同的投资机会 - 投资级评级不会改变公司的投资偏好，但会使投资更具盈利能力，公司将继续专注于擅长的领域，即辨别按时还款的优质信贷，不会进行高风险投资 [36][37][38] - 随着收益率曲线变陡，固定利率贷款业务有望增加，公司本季度已参与一笔固定利率证券化业务，贡献了一笔占交易10%的贷款 [39] - 公司对净租赁物业投资的兴趣取决于资金成本与收购资产的资本化率之间的差异，目前资本化率和融资成本都较高，若融资成本下降，可能会增加此类投资 [44][48] 问题4：公司对杠杆率的看法 - 公司自成立以来一直保持2 - 3倍的杠杆率，符合评级机构对投资级的要求，目前只是杠杆结构发生变化，从历史上的三分之二有担保和三分之一无担保融资转变为三分之二无担保和三分之一有担保融资 [54][55] - 随着无担保债务融资成本下降，全部以无担保公司债务为公司提供资金可能变得具有吸引力 [56] - 目前杠杆率较低是因为资金重新配置较慢，随着资产负债表的充分利用，杠杆率将恢复到正常水平 [57] 问题5：公司对下半年管道贷款业务的看法 - 公司希望增加管道贷款业务，目前收益率曲线较之前有所改善，但仍不够陡峭，该业务供应受限，公司贡献的一笔6400万美元贷款占交易的10% [61][62] - 预计抵押贷款支持证券市场的供应短缺将持续，除非利率下降，公司认为美联储将在年底前开始降息 [63] 问题6：下半年贷款组合净增长预期、目标规模以及新贷款的杠杆回报率与历史相比如何 - 公司预计下半年发放约10亿美元贷款，但由于市场波动，目标可能会调整 [68] - 贷款需求来自再融资和收购业务，目前再融资市场因前期过度杠杆化受到干扰，收购业务有所增长，多户住宅市场部分地区租金出现回落，但预计不会大幅下降 [69][71][72] - 新贷款无杠杆收益率为9%，高于历史水平，当前利差较窄但利率较高，对贷款人来说是舒适的状态，预计利率下降时利差可能扩大 [74] 问题7：投资级债券评级对资金成本的好处 - 若未获得投资级评级，新发行债券的票面利率可能在6.5%以上，公司目前的利差已迅速收窄，未来随着成为更频繁的发行人，利差有望进一步收窄 [76][79] - 公司认为自己更像投资级房地产REITs，与商业房地产抵押贷款REITs相比，股息率较低，未来可能会全部以无担保公司债务为公司提供资金，并可能在年底前再次发行债券 [78][80]

核心财务表现 - 公司季度每股收益0 23美元 超出Zacks一致预期0 22美元 但低于去年同期0 31美元 [1] - 季度营收5626万美元 超出预期2 48% 但同比下滑30 1%（去年同期7672万美元）[3] - 过去四个季度中 公司三次超过EPS预期 三次超过营收预期 [2][3] 市场表现与预期 - 年初至今股价下跌0 8% 同期标普500指数上涨8 1% [4] - 当前Zacks评级为2（买入） 预计短期内将跑赢市场 [7] - 下季度共识预期为每股收益0 28美元 营收6940万美元 本财年预期每股收益0 97美元 营收2 551亿美元 [8] 行业动态 - 所属REIT与股权信托行业在Zacks 250多个行业中排名前20% 历史数据显示前50%行业表现是后50%的两倍以上 [9] - 同业公司Franklin BSP预计季度每股收益0 31美元（同比持平） 营收5600万美元（同比增长10 1%）[10][11]

业绩总结 - 2025年第二季度净利为171百万美元，较第一季度的116百万美元增长47.4%[48] - 2025年第二季度的税前收入为208百万美元，较第一季度的107百万美元增长94.4%[49] - 2025年第二季度的可分配收益为30.9百万美元，较第一季度的25.5百万美元增长21.2%[49] - 2025年第二季度的每股可分配收益为0.23美元，较第一季度的0.20美元增长15%[49] - 2025年第二季度的基本每股收益为0.14美元，较第一季度的0.09美元增长55.6%[48] 资产与负债 - 公司的总资产为44.57亿美元，较第一季度的4470.0百万美元下降0.3%[50] - 2025年第二季度的总负债为2957.4百万美元，较第一季度的2955.6百万美元略微上升[50] - 2025年第二季度的总股东权益为1502.6百万美元，较第一季度的1516.7百万美元下降0.9%[50] - 截至2025年6月30日，公司的总股东权益为15亿美元，较2025年3月31日的15.14亿美元下降了0.2%[51] - 2025年第二季度，公司的总债务义务为27.832亿美元，较2025年第一季度的27.698亿美元上升了0.5%[51] 投资与流动性 - 第二季度新投资活动超过10亿美元[7] - 投资资产和无限制现金总额为47亿美元，包括16亿美元的高级担保第一抵押贷款[8] - 可用流动性约为10亿美元，其中包括8.5亿美元的未提取企业循环信贷额度[9] - 公司的信用评级为Baa3/BBB-，并成功发行5亿美元的投资级无担保债券[8] - 83%的总资产为无负担资产，总额为37亿美元，提供了财务灵活性和流动性[13] 贷款与收益 - 贷款组合总额为16亿美元，平均贷款规模为2500万至3000万美元，贷款的加权平均贷款价值比为67%[17] - 贷款未来融资承诺为4800万美元，显示出未来融资的适度和下降趋势[13] - 公司的净经营收入为5.3百万美元，较2025年3月31日的2.5百万美元增长112%[22] - 公司的总投资资产为42.45亿美元，分配收益贡献为1.39亿美元，占总收益的90%[30] 杠杆与收益率 - 公司的总杠杆比率为1.9倍，调整后的杠杆比率为1.6倍，显示出相对较低的杠杆水平[13] - 证券组合的加权平均收益率为5.9%，较2025年3月31日的5.8%略有上升[28] - 截至2025年6月30日，资产的账面价值为19.66亿美元，较2025年3月31日的14.76亿美元增长33.3%[28] - 2025年第二季度，公司的调整后杠杆比率为1.6倍，较2025年第一季度的1.4倍上升了14.3%[51][52]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度GAAP税前收入为2080万美元，稀释每股收益(EPS)为0.14美元[1] - 可分配收益为3090万美元，可分配EPS为0.23美元[1] - 2025年第二季度净利息收入为2153万美元，较第一季度增长5.9%[15] - 2025年第二季度基本每股收益为0.14美元，较第一季度的0.09美元增长55.6%[15] - 公司2025年第二季度税前收入为20,822千美元，较第一季度10,717千美元增长94.3%[23] - 公司2025年第二季度可分配收益为30,925千美元，较第一季度25,452千美元增长21.5%[23] - 公司2025年第二季度税后可分配收益为28,935千美元，对应每股收益0.23美元[23] - 公司2025年第二季度税后可分配净资产收益率(ROAE)为7.7%，较第一季度6.6%提升1.1个百分点[24] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年第二季度非现金股票薪酬为2,996千美元，较第一季度11,215千美元下降73.3%[23] - 公司2025年第二季度房地产折旧及摊销调整额为7,755千美元，较第一季度4,503千美元增长72.2%[23] - 公司2025年第一季度房地产销售累计折旧及摊销调整额为2,936千美元[24] - 公司2025年第二季度衍生品及贷款销售活动调整额为724千美元[23] 业务线表现 - 房地产运营收入从第一季度的2177万美元增至2578万美元，增幅18.4%[15] - 公司自成立以来已部署超过480亿美元的资本[6] 财务数据关键指标变化 - 公司现金及现金等价物从2024年末的13.234亿美元降至2025年6月末的1.349亿美元[12] - 抵押贷款应收账款净额为15.937亿美元，较2024年末基本持平[12] - 证券投资从2024年末的10.808亿美元增至19.665亿美元[12] - 债务义务净额从2024年末的31.356亿美元降至27.832亿美元[12] - 公司2025年第二季度证券未实现收益为102千美元，较第一季度687千美元下降85.2%[23] 管理层讨论和指引 - 公司必须每年分配至少90%的REIT应税收入以维持REIT资格[26]

分析师背景 - The Payout Desk是Calum的个人研究产品 其拥有金融硕士学位 专注于高收益股票 REITs和长期总回报策略 [2] - 研究重点包括弹性现金流 资本配置纪律和可持续股息增长 [2] - 研究结合基本面分析和与分析师网络的非正式交流 投资理念基于个人信念和收益率驱动 [2] 持仓披露 - 分析师通过股票 期权或其他衍生品对LADR持有看涨头寸 [3] - 文章内容代表分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha外的其他报酬 [3] - 分析师与提及公司无商业关系 [3] 平台声明 - Seeking Alpha披露其分析师包含专业投资者和未持牌个人投资者 [4] - 平台强调观点不代表Seeking Alpha整体立场 且不提供投资建议 [4] - 平台声明其非持牌证券交易商 经纪商或投资顾问 [4]