文章核心观点 - 金融研究员兼投资者关注高科技和早期成长型公司，撰写行业时事新闻，为读者提供研究和投资机会 [1] 分析师情况 - 分析师持有LADR股票的多头头寸，文章为其个人观点，未获除Seeking Alpha外的报酬，与文章提及股票的公司无业务关系 [2]

贷款业务数据 - 截至2024年12月31日，公司持有53笔资产负债表一级抵押贷款，总账面价值16亿美元，加权平均贷款价值比为66.6%[28] - 截至2024年12月31日，公司持有4笔夹层贷款，总账面价值1160万美元，加权平均贷款价值比为72.3%[29] - 截至2024年12月31日，公司持有1笔管道一级抵押贷款，账面价值2690万美元，贷款价值比为58.9%[30][31] 房地产物业数据 - 截至2024年12月31日，公司拥有151处单租户净租赁物业，未折旧账面价值6.049亿美元，总面积350万平方英尺，出租率100%，平均房龄20年，加权平均剩余租期7.6年，2024年租金收缴率100%[34] - 截至2024年12月31日，公司拥有53处多元化商业地产物业，未折旧账面价值2.995亿美元，2024年租金收缴率99%[35] CMBS投资组合数据 - 截至2024年12月31日，公司CMBS投资组合估计公允价值为11亿美元，涉及99个CUSIP，平均每个CUSIP投资1070万美元，其中910万美元为多德 - 弗兰克法案规定的风险保留证券，97.6%被评为投资级[38] - 截至2024年12月31日，公司CMBS投资加权平均期限为2.4年，按物业数量和市值计算，分别有60.5%和68.6%的抵押物分布在美国前25大城市统计区[39] 其他资产数据 - 截至2024年12月31日，公司非合并企业的账面价值为1990万美元[41] - 截至2024年12月31日，公司持有的美国国债证券在合并资产负债表中被列为现金及现金等价物，金额为11亿美元[42] 重大决策审批规定 - 贷款超过5000万美元、房地产投资超过2000万美元需董事会风险与承销委员会批准[26][30][34][55] 债务情况 - 截至2024年12月31日，公司有20亿美元未偿还无担保公司债券，包括2.957亿美元5.25%的2025年到期高级票据、6.119亿美元4.25%的2027年到期高级票据、6.339亿美元4.75%的2029年到期高级票据和5亿美元7.00%的2031年到期高级票据[63] - 截至2024年12月31日，公司有38亿美元无抵押资产池，主要由第一抵押贷款和无限制现金组成[65] - 截至2024年12月31日，公司有6.014亿美元匹配期限、非按市值计价和无追索权的CLO债务[66] - 公司有多笔承诺贷款回购协议安排，信贷额度总计12亿美元，截至2024年12月31日，有6270万美元借款未偿还，另有11亿美元承诺融资可用[69] - 2024年，公司签订16项新定期债务协议为房地产投资组合中的物业融资，账面价值8190万美元，截至2024年12月31日，抵押贷款融资总额4.464亿美元，利率在4.39% - 8.09%之间，2025 - 2034年到期[72] 信贷额度调整 - 2025年1月2日，公司将循环信贷额度的最高借款总额提高到8.5亿美元，此前在2024年12月20日提高到7.25亿美元，该额度最高可增至12.5亿美元[74] 债务比率政策 - 公司一般寻求维持债务与股权比率约3.0:1.0或更低，预计该比率会因业务正常运营和资产组合变化而波动[78] 债务契约限制 - 根据契约规定，公司在合并非融资债务与股权比率大于等于1.75:1.00或无抵押资产低于无担保债务120%时，不得产生某些类型的债务[79] 融资协议限制 - 公司某些融资协议和承诺回购安排下的借款受多项限制，包括最高综合杠杆比率、最低净资产要求、最低流动性水平、固定费用覆盖率等[80] REIT纳税相关 - 公司自2015年12月31日结束的纳税年度起选择按REIT纳税，若未能符合REIT资格且不符合法定救济条款，将面临美国联邦、州和地方所得税，并可能在失去资格后的四个纳税年度内无法重新获得资格[86] 员工情况 - 截至2024年12月31日，公司有54名全职员工，均由运营子公司Ladder Capital Finance LLC雇佣[105] 投资公司相关规定 - 公司预计子公司依靠《投资公司法》第3(c)(5)(C)条排除在“投资公司”定义之外，需至少55%资产投资于“合格房地产资产”，至少80%资产投资于合格房地产资产和“房地产相关资产”[100] - 公司打算使自身及子公司不按《投资公司法》注册为投资公司，确保非合并基础上“投资证券”价值占总资产（不含美国政府证券和现金项目）比例低于40%[93][97] 投资顾问业务 - 2021年7月16日起，Ladder Capital Asset Management LLC成为注册投资顾问，目前仅为Ladder发起的CLO发行人提供服务，已放弃管理费[89] - 自2021年7月16日起，LCAM成为注册投资顾问，目前仅为Ladder发起的CLO发行人提供投资咨询服务[531] 保险业务 - 公司维持一家附属保险公司，由密歇根州监管，也受其他州保险法约束[104] 业务受利率影响 - 公司业务受利率变化影响，净利息收入包括固定和浮动利率债务利息，资产和负债的固定与浮动利率占比会随时间变化[477] 财务报表编制 - 编制财务报表需管理层进行估计和判断，2024年管理层认为关键会计估计和政策合适[478][479] 公司基本信息 - 公司主要行政办公室位于纽约公园大道320号15楼，电话(212) 715 - 3170，网站为http://www.laddercapital.com [113] 公司文化与薪酬 - 公司有两名女性联合创始人，重视性别多样性和平等，维持反歧视等政策并每年审查更新，开展年度员工培训[108] - 公司提供有竞争力薪酬，包括基本工资、年度激励奖和股票奖励，常评估行业薪酬做法[109] 贷款损失相关 - 2024年和2023年贷款损失拨备分别为1390万美元和2510万美元[487] - 2024年和2023年贷款损失准备金分别为5280万美元和4390万美元，其中未使用承诺准备金分别为50万美元和70万美元[488] - 公司通常在贷款本金或息票利息逾期90天，或认为本金和息票利息收回存疑时，将贷款指定为非应计贷款[486] - 公司使用当前预期信用损失模型（CECL）估算贷款组合的贷款损失准备金，该模型考虑工具整个生命周期内的可能信用损失[480] - 借款人或发起人财务困难且贷款还款主要依赖抵押品运营或出售的贷款，为抵押依赖贷款，公司可按抵押品公允价值与贷款摊余成本基础的差额计量预期损失[481] - 公司一般用直接资本化率估值法或销售比较法估算抵押品公允价值，某些情况下会获取外部评估[482] - 2024年公司记录贷款损失拨备1390万美元，确定部分贷款损失准备金不可收回并冲销500万美元[509] 资产入账与计量 - 公司通过购买、止赎或代替止赎方式获取房地产或土地及开发资产，购买资产按成本入账，止赎资产按估计公允价值入账[489] - 公司记录收购的无形资产和负债按相对公允价值入账，截至2024年和2023年12月31日，所有此类资产和负债均有有限寿命[490] - 待处置房地产资产按账面价值或估计公允价值减销售成本孰低计量，计入待售房地产[492] - 公司定期审查持有和使用的房地产及土地和开发资产的减值情况，仅当资产未来现金流量估计低于账面价值时，资产价值才会受损[493] 收入与收益情况 - 2024年和2023年税前收入分别为110,895千美元和104,745千美元，可分配收益分别为153,930千美元和167,727千美元[506] - 2024年净利息收入为1.37088亿美元，较2023年的1.62187亿美元下降15.47%[562] - 2024年总其他收入为1.48217亿美元，较2023年的1.27123亿美元增长16.6%[562] - 2024年总费用为1.60477亿美元，较2023年的1.59469亿美元增长0.63%[562] - 2024年税前收入为1.10895亿美元，较2023年的1.04745亿美元增长5.87%[562] - 2024年净利润为1.07447亿美元，较2023年的1.00501亿美元增长6.91%[562] - 2024年基本每股收益为0.86美元，较2023年的0.81美元增长6.17%[562] - 2024年综合收入为1.16434亿美元，较2023年的1.07657亿美元增长8.15%[565] - 2024年向A类普通股股东分配的综合收入为1.17242亿美元，较2023年的1.08281亿美元增长8.28%[565] REIT地位维持 - 为维持REIT地位，公司须每年分配至少90%的REIT应税收入[510] 利率风险影响 - 假设2024年12月31日相关基准利率增减100个基点，经利率套期活动调整后，净收入预计变化分别为28,576千美元和 - 28,146千美元，投资和债务公允价值预计变化分别为 - 7,960千美元和8,130千美元[515] 业务风险 - 公司业务面临利率风险，通过利率期货协议对冲，一般对冲期限超五年的资产[514] - 市场波动或流动性下降会对公司资产市值产生不利影响[516] - 市场中断可能导致公司投资交易活动下降、资金来源收缩，影响资产出售和估值[520] - 公司投资面临信用风险，通过信用分析和资产管理管理风险，大额投资需经董事会风险与承销委员会批准[522] 合规情况 - 截至2024年12月31日，公司遵守年度报告中描述的所有契约[527] 投资顾问监管 - 注册投资顾问需遵守美国联邦和州法律法规，违规可能面临制裁[532] - 若投资顾问子公司扩大产品和投资平台，公司可能面临更多监管和合规负担[533] 审计情况 - 审计报告显示，公司2024年和2023年合并财务报表在所有重大方面公允反映财务状况[539] - 审计师对公司截至2024年12月31日的财务报告内部控制进行审计，发表无保留意见[540] - 审计师自2022年起担任公司审计师[549] - 审计师认为公司截至2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[551] 财务关键指标变化 - 截至2024年12月31日，公司总资产为48.45073亿美元，较2023年的55.12677亿美元下降12.11%[559] - 截至2024年12月31日，公司总负债为33.12134亿美元，较2023年的39.80479亿美元下降16.79%[559] - 2021年12月31日股东权益总额为15.13619亿美元，2022年12月31日为15.33561亿美元[574] - 2022年净收入为1.65305亿美元，2023年为10.0501亿美元，2024年为10.7447亿美元[577] - 2022 - 2024年折旧和摊销分别为3.2673亿美元、2.9914亿美元、3.2327亿美元[577] - 2022 - 2024年股权薪酬摊销分别为3.1584亿美元、1.8577亿美元、1.8829亿美元[577] - 2022 - 2024年偿还证券金额分别为18.4838亿美元、23.2124亿美元、27.6641亿美元[577] - 2022 - 2024年投资性抵押贷款应收款的发放和融资分别为 - 123.4765亿美元、 - 6.8415亿美元、 - 19.5232亿美元[577] - 2022 - 2024年投资性抵押贷款应收款的还款分别为90.9766亿美元、73.8464亿美元、162.6554亿美元[577] - 2022 - 2024年证券购买金额分别为 - 9.6173亿美元、 - 14.3953亿美元、 - 89.8042亿美元[577] - 2022 - 2024年房地产销售所得分别为31.0527亿美元、1.3391亿美元、10.2285亿美元[577] - 2022 - 2024年房地产资本改进支出分别为 - 0.6949亿美元、 - 0.4374亿美元、 - 0.6497亿美元[577] - 2024年投资活动提供的净现金为932,761千美元，2023年为793,503千美元，2022年为81,590千美元[578] - 2024年融资活动使用的净现金为796,586千美元，2023年为557,766千美元，2022年为150,244千美元[578] - 2024年现金、现金等价物和受限现金净增加270,096千美元，2023年增加416,341千美元，2022年增加38,056千美元[578] - 2024年末现金、现金等价物和受限现金为1,346,039千美元，2023年末为1,075,943千美元，2022年末为659,602千美元[578] - 2024年支付的利息现金净额为199,426千美元，2023年为233,637千美元，2022年为177,977千美元[578] - 2024年支付（收到）的所得税现金为1,864千美元，2023年收到2,402千美元，2022年收到1,169千美元[578] 公司概况 - 公司是一家内部管理的美国房地产

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司可分配收益为3360万美元，每股0.27美元，实现8.9%的平均股本回报率；全年可分配收益总计1.539亿美元，每股1.21美元，实现9.9%的平均股本回报率 [5][20] - 截至2024年12月31日，公司资产负债表中现金及现金等价物占比27%，总计13亿美元，总流动性为22亿美元；调整后杠杆率为1.4倍，总杠杆率为2倍 [22] - 2024年，公司偿还了超11亿美元的有担保债务，并发行了5亿美元2031年到期的无担保公司债券；截至2024年12月31日，65%的债务为无担保公司债券，加权平均剩余期限为3.7年，加权平均固定利率为5.2% [24] - 2024年第四季度，公司回购了2600万美元2025年10月到期债券的本金，剩余2.96亿美元本金未偿还；全年回购了800万美元普通股，共计71.1万股，加权平均价格为每股11.31美元；截至2024年12月31日，公司当前股票回购计划仍有6760万美元未使用 [25][34] - 2024年第四季度，公司宣布每股0.23美元的股息，并于2025年1月15日支付 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 截至2024年12月31日，贷款组合余额为16亿美元，占总资产的33%，加权平均收益率为9.3%，未来资金承诺仅为3500万美元 [12] - 2024年第四季度，贷款组合继续偿还，收到5.75亿美元贷款还款，包括11笔贷款全额还款；全年收到17亿美元贷款还款，为公司历史最高年度还款额 [13] - 2024年，公司发放了1.45亿美元贷款，主要集中在第四季度；截至2024年12月31日，有两笔总计7700万美元的贷款处于非应计状态，其中包括第四季度新增的一笔1600万美元贷款 [28] - 第四季度未发现特定减值，一般CECL准备金维持在5200万美元不变 [29] 证券业务 - 2024年第四季度，公司购买了2.95亿美元AAA级证券，加权平均无杠杆收益率为6.2%；截至年底，证券组合总计11亿美元，加权平均无杠杆收益率为6%，主要由AAA级证券组成 [17] 房地产投资业务 - 2024年，公司出售了四处通过止赎获得的多户住宅物业，实现总计270万美元的收益；出售了五处净租赁物业，为可分配收益贡献了200万美元收益 [15][16] - 9.04亿美元的房地产投资组合在第四季度产生了1320万美元的净租金收入，全年为5630万美元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年CMBS市场发行量增长约100% [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将资本更多地配置到资产负债表贷款中，减少短期国债和证券的持有，同时保持低杠杆和高流动性，投资高质量资产以实现最佳风险回报 [41] - 公司希望在2025年增加贷款组合规模，预计净增长10亿美元，并期望新贷款的无杠杆收益率达到8.5% [72][77] - 公司认为随着收益率曲线变陡，CMBS管道和证券化业务将有所改善，但短期内不会有显著增长 [47] - 公司在贷款发放上不局限于特定物业类型，但会避免高犯罪地区和存在资本外流、犯罪问题的大城市中心区域，更倾向于中西部经济状况良好的地区 [58][62] - 行业内，区域银行在贷款业务上有所收缩，公司与区域银行存在竞争关系 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年展示了公司保守策略和差异化资本结构的优势，随着交易数量反弹、估值清晰度提高和商业房地产市场稳定，公司有能力谨慎部署大量流动性 [18][19] - 管理层对2025年持乐观态度，认为公司将在复苏市场中抓住机会，同时保持对风险和增长的谨慎态度 [19][43] 其他重要信息 - 公司近期将无担保公司循环信贷额度从3.24亿美元提高到8.5亿美元，并获得了将额度进一步提高到12.5亿美元的选择权，且成本降低 [9] - 2024年7月完成5亿美元无担保债券发行后，穆迪和惠誉对公司给予积极展望，标准普尔将公司信用评级上调一级，公司距离投资级评级更近一步 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：CMBS管道业务是否有机会显著增加？ - 公司认为目前固定收益投资短缺，信贷利差收紧，CMBS管道和证券化业务在收益率曲线更陡峭时表现更好，当前虽有改善但尚未达到理想状态，短期内该业务不会强劲增长，但随着曲线变陡会有所参与 [47][48] 问题2：CECL准备金是否会维持当前水平或释放部分准备金？ - 公司表示目前准备金占比提高，因潜在问题仍存在所以维持该水平，虽贷款偿还使分母变小，但难以判断何时会有变化，更有可能在未来某个时间释放准备金，且预计准备金不会增加 [51][52] 问题3：是否看到贷款收益率收紧，对贷款管道和可接受的物业类型有何影响？ - 公司认为信贷利差在收紧，但贷款利率仍接近7%，不算低；多户住宅物业信贷利差最紧，但公司不会排除其他物业类型，除非是高犯罪地区；目前对大型城市中心区域仍持谨慎态度，更倾向于中西部经济状况良好的地区 [56][57][62] 问题4：是否看到借款人从五年期固定利率贷款转向过渡性浮动利率贷款的趋势？ - 公司表示在一定程度上看到了这种趋势，借款人转向浮动利率或短期固定利率贷款可能是因为想出售物业，而非认为利率会下降；公司已发放了一些一到两年期可全额提前还款的固定利率贷款，预计未来这类贷款会增加 [64][65][66] 问题5：2025年能否使贷款组合净增长10亿美元，预计新贷款的平均股本回报率是多少？ - 公司认为有信心使贷款组合净增长10亿美元，目标无杠杆收益率约为8.5%；目前贷款发放利差较高，公司会继续购买证券，同时等待机会将资金投入更高收益的贷款；公司贷款发放能力将增强，预计未来贷款发放量会大幅超过2024年第四季度 [72][77][82] 问题6：8%的过桥贷款利率加上杠杆后是否会达到低两位数？ - 公司确认加上杠杆后收益率会提高，例如购买的9.5亿美元AAA级证券目前收益率近6.5%，加杠杆后可达11% [92][93] 问题7：是否有机会与代理服务机构合作，如Walker & Dunlop共同发起贷款并参与下游服务经济？ - 公司认为这是一个可以探索的方向，但目前没有相关计划；公司收到了一些合作意向，更有可能来自保险行业；在完成约20亿美元的新贷款发放前，公司更关注自身投资环境，但不排除与保险公司合作的可能性 [99][100][103]

业绩总结 - 2024年第四季度可分配收益为3360万美元，每股可分配收益为0.27美元，税后可分配股东权益回报率为8.9%[7] - 2024年全年可分配收益为1.539亿美元，税后可分配股东权益回报率为9.9%[9] - 2024年第四季度净利为3130万美元，较2023年第四季度增长64.2%[45] - 2024年第四季度净利前税为3300万美元，较2023年第四季度增长79.3%[47] - 2024年第四季度的总可分配收益为313.5百万美元，较2023年第四季度的153.9百万美元增长了104.0%[27] 资产与负债 - 2024年第四季度总资产为4845.1百万美元，较2023年第四季度下降12.1%[49] - 2024年第四季度总负债为3312.1百万美元，较2023年第四季度下降16.7%[49] - 2024年第四季度股东权益总额为1535.0百万美元，较2023年第四季度基本持平[49] - 2024年第四季度的未折旧每股账面价值为13.88美元[9] - 2024年第四季度的GAAP每股账面价值为12.08美元，较第三季度的12.00美元有所上升[51] 现金流与分红 - 2024年第四季度现金分红为每股0.23美元，年化分红收益率为8.2%[9] - 2024年第四季度现金及现金等价物为1323.5百万美元，较2023年第四季度增长30.3%[49] - 2024年第四季度支付的股息为2910万美元，与第三季度的2940万美元基本持平[51] 杠杆与融资 - 调整后的杠杆比率为1.4倍，现金净额后为0.7倍[9] - 2024年第四季度的总杠杆比率为2.0倍，较2023年第四季度下降20%[49] - 2024年全年获得的贷款偿还总额为17亿美元，为公司历史最高[9] - 2024年第四季度的调整后债务义务为25.342亿美元，较第三季度的28.092亿美元下降约9.5%[51] 投资与市场表现 - 2024年第四季度的净销售收入为34百万美元，相比于2024年第三季度的0百万美元有所增加[20] - 2024年第四季度的证券资产的账面价值在2024年第四季度达到1,081百万美元，较2023年第四季度的486百万美元增长了122.3%[24] - 2024年第四季度的加权平均收益率为6.0%，较2024年第三季度的6.8%下降了11.8%[24] 其他信息 - 2024年第四季度的总流动性为22亿美元，其中包括13亿美元的无条件现金和现金等价物[9] - 2024年第四季度的总资本化为4.7十亿美元，净调整杠杆比率为0.7倍[34] - 2024年第四季度的调整后杠杆比率为1.4倍，较第三季度的1.6倍有所改善[51]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司产生可分配收益3360万美元，每股0.27美元，实现8.9%的股权回报率；全年可分配收益总计1.539亿美元，股权回报率为9.9% [4] - 截至2024年12月31日，公司流动性为22亿美元，其中现金及现金等价物为13亿美元，约占总资产的27%；调整后杠杆率为1.4倍，总杠杆率为2倍 [6][15] - 2024年，公司偿还了超过11亿美元的有担保债务，并发行了5亿美元的无担保核心资金 [16] - 2024年第四季度，公司回购了2600万美元本金的2025年债券，剩余2.96亿美元本金未偿还；全年回购了800万美元的普通股，共计71.1万股，加权平均价格为每股11.31美元 [17][23] - 截至2024年12月31日，公司未折旧的每股账面价值为13.88美元，扣除了每股0.41美元的CECL一般准备金 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 截至2024年12月31日，贷款组合为16亿美元，占总资产的33%，加权平均收益率为9.3%，未来资金承诺仅为3500万美元 [9] - 2024年，公司收到17亿美元的贷款还款，为历史最高年度还款额；第四季度收到5.75亿美元的贷款还款，包括11笔贷款的全额还款 [9] - 2024年第四季度，公司发放了6笔贷款，总计1.29亿美元，主要集中在多户住宅和工业物业；截至季度末，贷款管道已增至超过2.5亿美元 [9] 房地产投资业务 - 2024年，公司出售了4处通过止赎获得的多户住宅物业，实现了270万美元的总收益；第四季度出售了一处位于德克萨斯州的多户住宅物业，获得了130万美元的收益 [10] - 公司9.4亿美元的房地产投资组合在第四季度产生了1320万美元的净租金收入，全年为5630万美元 [10] - 2024年，公司出售了5处净租赁物业，为可分配收益贡献了200万美元的收益 [11] 证券投资业务 - 2024年第四季度，公司购买了2.95亿美元的AAA级证券，加权平均无杠杆收益率为6.2%；截至年底，证券投资组合总计11亿美元，加权平均无杠杆收益率为6% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年CMBS市场发行量增长了100%，但公司认为目前CMBS管道和证券化业务的投资回报率不如其他投资，因此近期不会大力发展该业务 [33][34] - 信贷利差普遍收紧，但贷款利率仍接近7%，多户住宅市场的信贷利差最紧，办公室市场的利差没有明显收紧 [41][42][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2025年将资本重新配置到更高收益的贷款中，优先使用现金储备和出售或融资部分证券来为新的贷款投资提供资金 [27] - 公司认为其保守的商业模式、严格的信贷承销和对无担保债务的融资偏好使其有望获得投资级信用评级，从而获得更广泛的增长机会和更低的资本成本 [5][18] - 公司在商业房地产投资领域与地区银行竞争，认为银行的退出为公司提供了增加CMBS管道业务的机会，但目前该业务的投资回报率不高 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年的业绩表现感到满意，认为其保守的经营策略使其在具有挑战性的宏观经济环境中保持了稳定的财务状况和较高的信用评级 [4][5] - 随着美联储开始降息和交易活动的增加，公司预计2025年将有更多的投资机会，并将谨慎地部署其大量的流动性 [12] - 公司认为目前的市场环境有利于其实现成为投资级信用公司的战略目标，并将为股东带来更高的回报 [18] 其他重要信息 - 公司近期将无担保公司循环信贷额度从3.24亿美元扩大至8.5亿美元，并获得了将额度进一步扩大至12.5亿美元的选择权，同时降低了成本 [6] - 2024年，穆迪和惠誉对公司给予了积极展望，标准普尔将公司的信用评级上调了一级 [8][17][18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 是否有机会大幅增加CMBS管道业务的发行量 - 公司认为目前该业务的投资回报率不如其他投资，因此近期不会大力发展该业务，但随着收益率曲线变陡，未来可能会增加该业务的投入 [33][34] 问题2: 是否计划维持柴油储备水平或释放部分储备 - 公司认为目前的储备水平足以覆盖潜在损失，预计储备水平不会增加，但在未来某个时候可能会释放部分储备 [36][37] 问题3: 是否看到贷款利率收紧的情况，以及对贷款管道和贷款物业类型的影响 - 公司认为信贷利差在收紧，但贷款利率仍接近7%；多户住宅市场的信贷利差最紧，但公司不会过度偏好该市场，也会考虑其他类型的物业；公司会避免在高犯罪率和资本外流严重的大城市开展业务 [41][42][43][46] 问题4: 是否看到借款人从五年期固定利率贷款转向过渡性浮动利率贷款的趋势 - 公司认为部分借款人出于出售物业的考虑，会选择浮动利率贷款或短期固定利率贷款；公司也提供了一些可提前还款的一到两年期固定利率贷款，预计该业务在未来会增加 [48][49] 问题5: 2025年能否将贷款业务增长1亿美元，以及预计的平均股权回报率 - 公司认为可以实现贷款业务增长1亿美元的目标，预计无杠杆贷款的收益率为8.5%；公司目前持有大量现金和证券，会在合适的时机将资金重新配置到贷款中 [53][56][60] 问题6: 8%的过桥贷款利率在加杠杆后是否会提高到低两位数 - 公司表示8%的过桥贷款利率在加杠杆后会提高到低两位数，AAA级证券的收益率在加杠杆后也会提高到11% [65] 问题7: 是否有机会与DOP贷款机构合作开展机构服务业务 - 公司认为这是一个合理的业务方向，但目前没有相关计划；公司更倾向于与保险公司合作管理资金，但目前也没有相关讨论 [70][72][73]

文章核心观点 - 介绍Ladder Capital季度财报情况、股价表现及未来展望，提及同行业New York Mortgage Trust预期财报结果 [1][4][10] Ladder Capital财报情况 - 季度每股收益0.27美元，超Zacks共识预期0.26美元，去年同期为0.32美元，本季度盈利惊喜为3.85%，过去四个季度均超共识每股收益预期 [1][2] - 截至2024年12月季度营收6862万美元，超Zacks共识预期13.79%，去年同期为6053万美元，过去四个季度均超共识营收预期 [3] Ladder Capital股价表现 - 年初以来股价上涨约0.5%，而标准普尔500指数上涨3.1% [4] Ladder Capital未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论，可参考公司盈利前景及盈利预测修正趋势，目前盈利预测修正趋势不利，Zacks排名为4（卖出），预计近期表现逊于市场 [4][5][7] - 未来季度和本财年盈利预测变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为0.27美元，营收6280万美元，本财年共识每股收益预期为1.17美元，营收2.6415亿美元 [5][8] 行业情况 - Zacks行业排名中，REIT和股权信托行业目前处于250多个Zacks行业前34%，前50%行业表现优于后50%行业超两倍 [9] New York Mortgage Trust预期财报结果 - 预计2月19日公布2024年12月季度财报，预计季度每股收益0.08美元，同比增长133.3%，过去30天共识每股收益预期上调9.8% [10] - 预计营收2279万美元，同比增长35.7% [11]

财务数据关键指标变化 - 季度与全年收入及收益情况 - 2024年第四季度GAAP税前收入为3300万美元，摊薄后每股收益为0.25美元；可分配收益为3360万美元，可分配每股收益为0.27美元[1] - 2024年全年GAAP税前收入为1.109亿美元，摊薄后每股收益为0.86美元；可分配收益为1.539亿美元，可分配每股收益为1.21美元[1] - 2024年第四季度净利息收入为2721.2万美元，全年为1.37088亿美元[16] - 2024年第四季度总其他收入为4140.4万美元，全年为1.48217亿美元[16] - 2024年第四季度总成本和费用为3552.9万美元，全年为1.60477亿美元[16] - 2024年第四季度净利润为3132.9万美元，全年为1.07447亿美元[16] - 2024年第四季度A类普通股股息为每股0.23美元，全年为每股0.92美元[16] - 2024年12月31日、9月30日和2024年、2023年全年税前收入分别为33040千美元、28463千美元、110895千美元、104745千美元[25] - 2024年12月31日、9月30日和2024年、2023年全年可分配收益分别为33583千美元、37668千美元、153930千美元、167727千美元[25] - 2024年12月31日、9月30日和2024年、2023年全年税后可分配收益分别为34061千美元、37528千美元、151799千美元、167231千美元[25] - 2024年12月31日、9月30日和2024年、2023年全年可分配每股收益分别为0.27美元、0.30美元、1.21美元、1.34美元[25] 财务数据关键指标变化 - 资产与股权情况 - 公司资产规模为48亿美元，自2008年以来已在债务和股权方面投资超460亿美元[5][6] - 管理层和董事会成员集体持有公司超11%的股权[7] 财务数据关键指标变化 - 现金及等价物情况 - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物为13.23481亿美元，较2023年的10.15678亿美元有所增加[13] 财务数据关键指标变化 - 净资产收益率情况 - 2024年12月31日、9月30日和2024年、2023年全年税后可分配净资产收益率分别为8.9%、9.8%、9.9%、10.9%[28] 财务数据关键指标变化 - 贷款损失准备及核销情况 - 2024年9月30日和12月31日止三个月和十二个月，公司分别计提贷款损失准备3100千美元和13900千美元[27] - 2024年9月30日和12月31日止三个月和十二个月，公司确定部分贷款损失准备不可收回并核销5000千美元[27] 业务线数据关键指标变化 - 房地产板块抵押贷款销售情况 - 2024年12月31日止十二个月，公司房地产板块净租赁物业抵押的管道抵押贷款销售实现收益2700千美元，此类抵押贷款销售相关净对冲收益200千美元[27] - 2024年9月30日止三个月，公司房地产板块净租赁物业抵押的管道抵押贷款销售实现收益100千美元，此类抵押贷款销售相关净对冲损失300千美元[27] 财务指标相关说明 - 公司非GAAP财务指标有局限性，不应孤立考虑或替代GAAP计算的指标及经营活动现金流衡量流动性[29] - 可分配收益等指标未反映某些不代表公司持续运营的现金费用影响[32] - 可分配每股收益等指标基于非GAAP有效税率估算，实际税率可能与估算有重大差异[32] - 行业内其他公司计算非GAAP财务指标的方法可能与公司不同[32] 公司分配政策 - 公司为维持REIT资格，每年须至少分配90%的REIT应税收入[30] - 公司已宣布并打算继续按季度向股东分配近似REIT净应税收入的金额[30] 未来损益情况 - 未来公司可能产生与本次展示调整相同或相似的损益[31]

文章核心观点 - 金融研究员兼投资者关注高科技和早期成长型公司，撰写行业时事新闻，为读者提供研究和投资机会 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对LADR股票持有长期实益多头头寸 [2] 文章创作情况 - 文章由分析师本人撰写，表达其个人观点，除Seeking Alpha外未获其他报酬，与文章提及股票的公司无业务关系 [2]

资产负债表和资金管理 - 公司自2008年10月成立以来已累计发放290.8亿美元的商业房地产贷款[203] - 公司已在74次CMBS证券化交易中出售169亿美元的贷款[204] - 公司持有57笔2,026百万美元的资产负债表贷款组合，加权平均贷款价值比为66.4%[211] - 公司持有155处单一承租人净租赁商业房地产资产，总面积为370万平方英尺，平均租期为7.9年[220] - 公司持有843.4百万美元的CMBS投资组合，98%为投资级评级[224] - 公司于2024年9月30日有21亿美元的无担保公司债券[230] - 公司维持36亿美元的无担保资产池，主要由优先抵押贷款和无限制现金构成[231] - 公司有12亿美元的承诺贷款融资额度，截至2024年9月30日有2.45亿美元的借款余额[235] - 公司有多个无担保主协议融资证券回购设施，用于为CMBS和美国机构证券投资提供融资[237] - 公司一般使用长期无追索权抵押贷款为房地产融资，截至2024年9月30日有5.14亿美元的贷款余额[238] - 公司有3.24亿美元的循环信贷额度，截至2024年9月30日无未偿还余额[239][240][241] - 公司一般维持3:1的债务权益比例[243][246] - 公司遵守各项融资协议中规定的财务契约[246][247][248] 贷款和证券投资组合 - 公司在2024年6月30日至9月30日期间的商业抵押贷款活动包括新增20.9百万美元和偿还255.2百万美元，导致商业抵押贷款减少258.6百万美元[253] - 公司在2024年6月30日至9月30日期间的证券投资活动包括购买81.7百万美元、出售5.8百万美元和60.0百万美元的摊销和偿还，导致证券投资组合净增加14.3百万美元[253] - 公司在2024年6月30日至9月30日期间购买了18亿美元的短期美国国债，其中18亿美元在该期间到期[253] - 公司在2024年9月30日和6月30日的贷款加权平均收益率分别为9.2%和9.4%，借款加权平均利率分别为7.0%和7.2%[256] - 公司在2024年9月30日和6月30日的证券加权平均收益率分别为6.8%和6.9%[257] - 公司在2024年9月30日和6月30日的房地产抵押借款加权平均利率均为6.0%[258] - 公司在2024年9月30日和6月30日的贷款损失准备计提分别为3.1百万美元和5.1百万美元[259,260] - 公司在2024年9月30日和6月30日的衍生交易净收益分别为0.8百万美元和0.6百万美元[264] - 公司在2024年9月30日和6月30日的薪酬和福利费用分别增加0.7百万美元和减少0.7百万美元[266] 财务业绩 - 利息收入减少2620万美元,主要由于贷款组合的净偿还,部分被收回延期利息和短期美国国债利息增加所抵消[275] - 利息支出减少1370万美元,主要由于证券和贷款回购融资余额降低、偿还FHLB借款以及赎回票据导致支出减少,部分被2031年票据发行所抵消[276] - 截至2024年9月30日,抵押贷款组合的加权平均收益率为9.2%,较2023年9月30日的9.7%有所下降[277] - 截至2024年9月30日,抵押贷款的加权平均借款利率为7.0%,较2023年9月30日的7.2%有所下降[277] - 公司于2024年9月30日和2023年9月30日的证券加权平均收益率均为6.8%[278] - 公司于2024年9月30日没有对证券进行借款,而2023年9月30日对证券的加权平均借款利率为5.8%[278] - 公司于2024年9月30日对房地产的加权平均借款利率为6.0%,较2023年9月30日的5.9%有所上升[279] - 公司于2024年9月30日的贷款损失准备计提为1390万美元,主要由于宏观经济市场状况对商业房地产的持续不确定性,部分被首次抵押贷款规模减少所抵消[280] - 公司于2023年9月30日的贷款损失准备计提为1910万美元,主要由于宏观经济状况对商业房地产的不利影响,部分被首次抵押贷款规模减少所抵消[281] 现金流和融资 - 公司持有16.6亿美元现金及现金等价物和1,230万美元受限现金[302] - 公司经营活动产生的现金净流入为1.94亿美元[303] - 投资活动产生的现金净流入为7.34亿美元[305] - 融资活动产生的现金净流出为3.04亿美元[306] - 公司持有6.84亿美元无担保贷款和8.2亿美元无担保证券[310] - 公司有12.2亿美元的承诺贷款回购融资额度[314] - 公司有7.76亿美元的担保贷款债务[324] - 公司有20.51亿美元的无担保票据债务[313] - 公司遵守各项财务指标的相关债务契约[312,319] - 公司拥有3.24亿美元的可用循环信贷额度[317] - 公司截至2024年9月30日有21.1亿美元的无担保公司债券[328] - 截至2023年12月31日有16亿美元的无担保公司债券[329] 股东权益和分红 - 公司董事会授权回购最多7500万美元的A类普通股,截至2024年9月30日剩余7360万美元[333][334] - 公司需要每年分配至少90%的应税收入以维持其作为REIT的资格,未来将继续定期向股东宣布季度分红[335][336] 会计政策和风险管理 - 公司使用CECL模型估算贷款损失准备，考虑了未来可能的信用损失[354] - 公司定期评估贷款抵押物的表现和价值以及借款人/担保人的财务和经营能力[351] - 公司在贷款出现违约时会根据抵押物的公允价值和贷款摊余成本计量预期损失[349] - 公司使用直接资本化法或销售比较法估算抵押物的公允价值[350] - 公司将非应计贷款的利息收入确认为收到现金时[353] - 公司将不可回收的贷款本金和利息冲销[353] - 公司将收购的房地产资产按成本入账，并记录相关有形和无形资产及负债的公允价值[355] - 公司定期评估长期资产是否存在减值，并计提相应的减值损失[358,359] - 公司使用可分配收益作为补充性业绩指标，剔除了一些非现金费用和未实现损益[364,365,366] - 公司将套期工具的损益推迟至相关资产出售或套期头寸平仓时确认[366] - 公司通过利用对冲工具如利率期货协议来降低利率风险[378] - 公司证券投资的公允价值变动会影响其综合收益和当期损益[381] - 公司固定利率贷款组合也面临利率风险[382] - 公司投资可能存在集中于某些地区和行业的市场风险[383] - 市场动荡可能导致公司投资流动性下降和融资渠道收缩[384,385] - 公司通过深入的信用分析和持续的资产管理来管理信用风险[386] - 公司的可分配收益不等同于REIT应税收入,不能作为判断分红义务的依据[376] - 可分配收益指标存在局限性,不应被视为净收益的替代指标[374,375] - 公司在出售房地产时会调整折旧摊销等因素,以反映其在可分配收益中的份额[371,372] - 公司在计算可分配收益时会排除一些公允价值变动等未实现损益的影响[368,369] - 公司投资组合的加权平均贷款与价值比为66.4%，反映了投资人有动力在经济周期性波动中保护其权益[387] - 公司积极监控信用利差变化风险，可能采取信用总收益互换等措施来降低信用利差扩大带来的损失[388] - 公司的房地产投资可能受到多种因素的负面影响，如经济状况、房地产市场、租户表现等，从而导致抵押品价值下降[389] - 公司的贷款和证券回购协议等包含违约事件和契约条款，如未能满足可能导致贷款方收回贷款，公司债券也有相关契约要求[390] - 截至2024年9月30日，公司已遵守所有相关契约条款[391] - 公司投资集中在商业房地产领域，缺乏多元化可能导致投资组合价值发生较快变化[392] - 公司的投资顾问子公司受多项法规监管，如未能遵守可能受到处罚[393][394][395][396] - 公司的内部控制和信息披露控制在2024年9月30日有效运行[398][399]

文章核心观点 - 文章未提供具体内容，无法总结核心观点 [1] 分析师披露 - 分析师持有STWD、LADR、BXMT股票的多头头寸，包括股票、期权或其他衍生品 [1] - 分析师未从Seeking Alpha获得额外补偿，且与提及股票的公司无业务关系 [1] Seeking Alpha披露 - 过去的表现不能保证未来的结果 [1] - 文章不构成任何投资建议或意见 [1] - Seeking Alpha不是持牌证券交易商、经纪人或美国投资顾问或投资银行 [1] - 分析师包括专业投资者和未持牌的个人投资者 [1]