文章核心观点 Ladder Capital Corp于2024年10月24日上午10点举行2024年第三季度财报电话会议，会议前提醒了前瞻性声明的安全港披露，公司总裁对第三季度业绩表示满意 [1][2][3] 会议基本信息 - 会议时间为2024年10月24日上午10点 [1] - 会议为Ladder Capital Corp 2024年第三季度财报电话会议 [1] 参会人员 公司参会人员 - 创始人兼总裁Pamela McCormack [1] - 首席财务官Paul Miceli [1] - 创始人兼首席执行官Brian Harris [1] - 发起部门主管Adam Siper [1] 电话会议参会人员 - Raymond James的Stephen Laws [1] - BTIG的Tom Catherwood [1] - JMP Securities的Steve DeLaney [1] - KBW的Jade Rahmani [1] - B. Riley Securities FBR的Matthew Howlett [1] 声明提醒 - 会议可能包含前瞻性声明和预测，实际结果可能与声明和预测存在重大差异，公司无义务更新前瞻性声明或预测，除非法律要求 [2] - 公司将在会议上讨论某些非GAAP财务指标，这些指标与评估公司财务表现相关，其展示并非孤立或替代GAAP财务信息，已在收益补充报告中与GAAP数据进行了调整，相关指标定义可参考Form 10 - K和收益补充报告 [2][3] 会议进展 - 会议开始前提醒上述声明，之后将会议交给公司总裁Pamela McCormack [3] - 总裁表示对Ladder第三季度业绩满意 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2024年第三季度生成可分配收益3770万美元，每股0.30美元，股本回报率为9.8% [4][10] - 截至2024年9月30日，公司流动性为19亿美元，其中现金及现金等价物为16亿美元，占资产的30% [4][10] - 调整后的杠杆比率为1.6倍，总杠杆为2.3倍，过去12个月有所下降 [11][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款组合总额为20亿美元，占总资产的38%，加权平均收益率为9.33% [5][11] - 证券投资组合为8.53亿美元，主要由AAA级证券组成，未加杠杆，收益率为6.8% [9][12] - 房地产投资组合为9.46亿美元，第三季度产生净租金收入1410万美元，主要来自长期租约的投资级租户 [9][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 在中间市场的竞争减少，交易水平提高，第三季度贷款组合的还款总额为4.92亿美元，为公司历史上第二高的季度还款水平 [7][19] - 公司在第三季度收购了价值4.22亿美元的AAA级证券，收益率为7.1% [9][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划利用充足的流动性捕捉市场份额，特别是在区域银行和高杠杆非银行竞争对手仍在处理信用问题时 [17][18] - 公司将重点转向贷款发放，预计随着证券利差收窄，贷款申请量将增加 [18][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对资本市场的乐观情绪表示认可，认为未来将有更多机会 [17][19] - 公司认为当前的房地产市场正在复苏，尽管面临挑战，但整体前景向好 [17][19] 其他重要信息 - 公司在第三季度进行了120万美元的股票回购，年初至今共回购200万美元 [15][36] - 公司在第三季度宣布每股0.23美元的股息，支付于2024年10月15日 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于贷款发放的机会 - 公司目前主要关注多家庭和工业领域的贷款机会，避免建设贷款 [21] 问题: 关于还款增加的原因 - 还款增加主要是由于小型公寓贷款的再融资，尽管大额贷款的再融资进展缓慢 [22][23] 问题: 关于贷款组合的信心 - 公司对贷款业务的信心增强，预计未来几季度将看到贷款发放的显著增长 [26][27] 问题: 关于股息和股票回购的可能性 - 公司表示可能在2025年第一季度重新审视股息，并且可以同时进行股票回购和股息支付 [36][40] 问题: 关于市场动态和银行的再评估 - 公司认为银行在商业房地产方面并没有大问题，但在办公领域可能面临挑战 [61][62]

文章核心观点 - 介绍Ladder Capital季度财报情况、股价表现及未来展望，提及行业排名和同行业Ares Commercial Real Estate业绩预期 [1][2][3][5] 公司业绩情况 - Ladder Capital本季度每股收益0.30美元，超Zacks共识预期0.26美元，去年同期为0.31美元，本季度财报盈利惊喜达15.38%，过去四个季度均超共识每股收益预期 [1] - Ladder Capital截至2024年9月季度营收7097万美元，超Zacks共识预期16.63%，去年同期为7975万美元，过去四个季度有三次超共识营收预期 [1] - Ares Commercial Real Estate预计即将发布的报告中季度每股收益0.11美元，同比变化-56%，过去30天该季度共识每股收益预期下调12.5%，预计营收3992万美元，较去年同期下降24.4% [5] 公司股价表现 - Ladder Capital自年初以来股价下跌约4.7%，而标准普尔500指数上涨21.5% [2] 公司未来展望 - Ladder Capital股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [2] - 投资者可通过公司盈利前景判断股票走向，实证研究表明近期股价走势与盈利预测修正趋势密切相关，可借助Zacks Rank工具跟踪 [3] - 财报发布前Ladder Capital盈利预测修正趋势喜忧参半，当前为Zacks Rank 3（持有），预计近期表现与市场一致，下一季度共识每股收益预期为0.29美元，营收6543万美元，本财年共识每股收益预期为1.19美元，营收2.7204亿美元 [4] 行业情况 - REIT和Equity Trust行业在Zacks行业排名中处于后37%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [5]

业绩总结 - 2024年第三季度可分配收益为3770万美元，每股可分配收益为0.30美元[4] - 2024年第三季度净收入为2760万美元，较第二季度的3210万美元下降约13.5%[32] - 2024年第三季度的每股收益（EPS）为0.22美元，较第二季度的0.26美元下降15.4%[32] - 2024年第三季度的可分配收益较第二季度下降约6.7%[34] - 2024年第三季度的税前收入为2850万美元，较第二季度的3100万美元下降约8.1%[34] 用户数据 - 贷款组合中88%的贷款为疫情后发放，平均贷款规模约为2500万至3000万美元[7] - 贷款组合的加权平均贷款价值比为66%[14] 财务状况 - 总资产为5379百万美元，现金及现金等价物（不受限制）为1607百万美元，占总资产的30%[23] - 截至2024年9月30日，公司净债务为3585.3百万美元，较2023年12月31日的3783.9百万美元下降5.2%[36] - 截至2024年9月30日，公司总负债为3848.4百万美元，较2023年12月31日的3980.5百万美元下降3.3%[36] - 调整后的杠杆比率为1.6倍，现金净杠杆比率为0.7倍[6] 现金流与分红 - 宣布2024年第三季度每股现金分红为0.23美元，年化分红收益率为8.4%[6] - 截至2024年9月30日，公司应付股息为31.7百万美元，较2024年6月30日的31.2百万美元略有上升[36] 资产与投资组合 - 总未被抵押资产为3700百万美元，占总资产的68%[28] - 证券的账面价值为853百万美元，较2024年第二季度的481百万美元显著上升[20] - 投资组合中，平衡表第一抵押贷款的账面价值为2026百万美元，占总资产的38%[23] 其他信息 - 公司的内部管理结构与高内部持股比例，管理团队和董事会成员持有超过11%的股份[5] - 91%的证券为AAA级或机构担保[20] - 截至2024年9月30日，公司的GAAP每股账面价值为12.00美元，较2023年12月31日的12.08美元下降0.7%[36]

2024年第三季度整体财务数据 - 2024年第三季度GAAP税前收入为2850万美元，摊薄后每股收益为0.22美元，可分配收益为3770万美元，可分配每股收益为0.30美元[1] 公司资产情况 - 截至2024年9月30日，公司资产为54亿美元[4] 股权持有情况 - 管理层和董事会成员持有公司超过11%的股权[5] 现金及现金等价物变化 - 2024年9月30日现金及现金等价物为16.07204亿美元，高于2023年12月31日的10.15678亿美元[9] 2024年第三季度收入及收益指标变化 - 2024年第三季度利息收入为9609.2万美元，高于上一季度的8851.6万美元[12] - 2024年第三季度净利息收入为3841.6万美元，高于上一季度的3431.7万美元[12] - 2024年第三季度总其他收入为3255万美元，低于上一季度的4240.8万美元[12] - 2024年第三季度总成本和费用为3944万美元，低于上一季度的4063.4万美元[12] - 2024年第三季度净利润为2756.2万美元，低于上一季度的3212.5万美元[12] 2024年第三季度股息情况 - 2024年第三季度A类普通股股息为每股0.23美元，与上一季度持平[12] 2024年9月30日和6月30日财务指标对比 - 2024年9月30日和6月30日，税前收入分别为2846.3万美元和3103.6万美元[20] - 2024年9月30日和6月30日，可分配收益分别为3766.8万美元和4039.8万美元[20] - 2024年9月30日和6月30日，税后可分配收益分别为3752.8万美元和3909.1万美元[20] - 2024年9月30日和6月30日，加权平均摊薄流通股分别为125906千股和125840千股[20] - 2024年9月30日和6月30日，可分配每股收益分别为0.30美元和0.31美元[20] - 2024年9月30日和6月30日，税后可分配净资产收益率分别为9.8%和10.2%[26] 贷款损失情况 - 截至2024年9月30日的三个月，公司记录贷款损失拨备310万美元，并冲销500万美元贷款损失准备金[25] 2024年9月30日和6月30日特定业务净收益对比 - 2024年9月30日和6月30日，GAAP房地产销售实现净收益分别为31.5万美元和1254.3万美元[23] 2024年9月30日和6月30日衍生品交易净结果对比 - 2024年9月30日和6月30日，GAAP衍生品交易净结果分别为76.6万美元和 - 61.7万美元[24] REIT地位分配要求 - 为维持REIT地位，公司每年须至少分配90%的REIT应税收入[28]

文章核心观点 - 该文章是一篇投资银行研究分析师的自我介绍 [1] - 分析师擅长解读各种新闻、事件、财报等,发现潜在的投资机会和风险 [1] - 分析师专注于防御性质的股票,关注中长期投资 [1] 行业总结 - 分析师拥有10年投资银行从业经验,是一名资深研究分析师 [1] - 分析师专注于行业和公司研究,擅长发现潜在的投资机会和风险 [1] 公司总结 - 分析师在文章中披露了自己在某些公司股票中拥有长期持仓 [2] - 分析师表示自己不是投资顾问,文章仅供参考,投资者需要自行尽职调查 [2][3]

文章核心观点 科技股过去一年多表现出色，但英伟达近期盈利和股价显示增长已被充分定价，市场策略师预计未来几个月整体市场可能下跌7%，高股息股票受青睐，Ladder Capital是有吸引力的高收益股票，股息收益率7.5%，股息覆盖率135%，股价较未折旧账面价值有10%折让 [1][6][7] 行业情况 - 科技股过去12个月表现出色，但英伟达近期盈利和股价显示增长已被定价，市场策略师预计未来几个月整体市场可能下跌7% [1] - 高股息股票如奥驰亚和菲利普莫里斯国际近期上涨，市场倾向收益型股票 [1] Ladder Capital公司情况 投资组合 - 是商业抵押贷款REIT，投资组合多元化，规模52亿美元，商业贷款占50%，其余为实物房地产、CRE证券、无限制现金及等价物 [2] - 非商业贷款资产包括多户住宅、美元商店和杂货店等，账面价值7.19亿美元，证券投资组合中86%为AAA级贷款，99%为投资级评级 [2] - 持有12亿美元现金及等价物，占投资组合23% [2] - 商业贷款投资保守，99%投资于优先担保第一抵押贷款，加权平均贷款价值比64%，86%的商业贷款在新冠疫情后发放 [3] - 投资组合按地理位置和物业类型多元化，办公和多户住宅贷款分别占贷款组合34%和33%，71%的办公贷款抵押物为优质A级物业 [3] 财务表现 - 2024年第二季度调整后股权回报率10.5%，与上年同期持平 [4] - 摊薄后可分配每股收益0.31美元，季度股息率0.23美元，股息覆盖率1.35倍 [4] - 账面价值在总体和每股基础上均增长，未折旧每股账面价值环比增长0.03美元至13.71美元 [4] - 截至第二季度调整后债务权益比1.4倍，低于上一季度的1.7倍，优于同行 [5] - 总流动性15亿美元，可把握投资机会 [5] 风险与吸引力 - 面临商业房地产宏观经济风险，CECL准备金从去年同期2500万美元增至今年第二季度5400万美元 [6] - 借款人违约不一定导致损失，上半年出售3笔违约资产实现盈利，近期季度投资组合无重大减值 [6] - 当前股价12.31美元，股息收益率7.5%，股息覆盖率135%，较未折旧账面价值有10%折让 [6] - 管理层与股东利益一致，高管和董事持有公司11%股份 [6]

文章核心观点 - 公司在二季度用可分配收益覆盖了股息，账面价值稳定，股息安全，是商业房地产市场中最佳的股息安全投资选择 [1][12] 评级历史 - 三个月前因信贷拨备下降和投资组合质量强劲将公司股票评为买入，二季度公司保持了较强的资产质量和较高的超额股息覆盖率，被认为提供了商业房地产市场中最安全的股息之一 [2] 投资组合 - 公司是商业房地产投资信托，主要投资于资产负债表一级抵押贷款，该贷款占二季度资产的68%，其他资产包括净租赁商业房地产资产、商业房地产证券和现金 [3] - 截至2024年6月30日，一级抵押贷款投资组合账面价值为25.23亿美元，占总资产的50%，六个月可分配收益贡献为8040万美元，占总贡献的53% [4] - 二季度公司净利息收入为3430万美元，环比下降280万美元，但受益于较低的信贷拨备，贷款损失准备金仅增加510万美元，为一年来最低水平 [4][5] 股息情况 - 二季度公司每股可分配收益为0.31美元，覆盖了每股0.23美元的季度股息，股息支付率为74%，过去十二个月股息支付率为72% [7][8] - 与黑石抵押信托和喜达屋房地产信托相比，公司股息支付率更低，股息更安全 [8][10] 公司表现对比 - 与黑石抵押信托相比，公司二季度信用质量未恶化，账面价值稳定，而黑石抵押信托因可分配收益不足削减了24%的股息，账面价值在二季度下降了4% [1][9][10] - 公司目前市净率为0.97倍，与喜达屋房地产信托相同，而黑石抵押信托市净率为0.76倍 [10] 潜在风险 - 公司仍有17%的资产投资于美国写字楼，如果写字楼贷款质量恶化，可能导致信贷拨备增加，影响股息安全 [11]

文章核心观点 - 推荐两只股息率接近8%的股票，分别是Ladder Capital和Altria Group，并分析其投资价值 [1] Ladder Capital相关情况 - 公司是商业抵押贷款REIT，资产达50亿美元，包括26亿美元贷款、10亿美元房地产、4.8亿美元CRE证券和12亿美元现金 [2] - 资产构成多元化，贷款规模较大，约2500 - 3000万美元，不发放建设贷款，投资组合加权平均贷款规模为64% [2] - 办公室资产占比仅17%，加权平均贷款价值比为65%，管理层持股11%，与投资者利益一致 [2] - 截至2024年第二季度，流动性超19亿美元，其中现金16亿美元，现金占资产负债表约30%，公司可专注业务拓展 [2] - 上季度减少债务，调整后和总杠杆率分别为1.4倍和2.2倍，无担保债务占比从40%升至53%，无抵押资产增至31亿美元，占资产62% [2] - 有望成为投资级公司，进入投资级债券市场，降低资本成本，提高股东权益回报率 [3] - 自4月30日推荐后，股价已上涨10%，根据2024年第二季度财报，公司仍有望表现出色 [3] - 上季度可分配收益4040万美元，每股0.31美元，平均股本回报率10.2%，未记录特定减值，但CECL储备增加500万美元，总储备达5400万美元 [3] - 与其他抵押REIT不同，股息覆盖率达74%，股价倍数为9.2倍，低于正常范围，当前股息率7.8% [3] - 预计未来12个月还可实现15%的回报 [4] Altria Group相关情况 - 股息率8%，是标普500中除Walgreens Boots Alliance外股息率最高的公司，股价含股息屡创新高 [4] - 过去十年股价（不含股息）表现不佳，受国内卷烟销售压力影响，但通过成功整合无烟产品实现业务转型 [5] - NJOY的消耗品和设备出货量显著增长，第二季度消耗品销售增长14.7%，设备增长80% [5] - NJOY薄荷醇电子蒸汽产品获FDA营销许可，是该类别首个且唯一获授权产品 [6] - 尼古丁袋产品线“on!”品牌出货量增长37%，达4100万罐，新贸易计划和包装更新使其零售份额达8.1% [6][7] - 尽管面临非法电子蒸汽产品和非燃烧替代品竞争，但公司财务状况良好，预计全年调整后每股收益在5.07 - 5.15美元，较2023年增长3.2% [9][10] - 传统卷烟使用量持续下降，过去十二个月行业估计下降8.5%，主要受宏观经济逆风4.1%影响 [10][11] - Marlboro品牌在优质卷烟市场占主导地位，第二季度零售份额42%，优质品牌市场份额近60%，尽管国内卷烟销量下降13%，但实现了较强的定价能力 [13] - 上半年通过股息和回购向股东返还58亿美元，杠杆率2.1倍，符合2倍目标，目前每股季度股息0.98美元，股息率7.7%，派息率80%，五年复合年增长率4.1%，连续50多年提高股息 [15] - 股价上涨，估值良好，分析师预计每股收益年增长率4%，即使市盈率10倍，含股息年回报率也有10 - 11%，正常市盈率14倍，未来回报更高 [15]

文章核心观点 - 公司二季度业绩稳健，股息覆盖健康，虽办公业务有贷款问题且CECL储备上升，但股息安全，股价有上涨潜力，仍值得买入 [1][7][11] 公司业务情况 - 最大业务是商业房地产贷款业务，二季度末投资总额25亿美元，主要是资产负债表一级抵押贷款，因资产剥离投资组合在缩小 [4] - 投资组合包括办公、多户和混合用途房地产贷款，以及房地产证券和实体房地产，约17%资产与办公贷款有关，6月底投资组合加现金价值52亿美元 [12] 财务指标情况 CECL储备 - 去年每季度平均增加550万美元，预计未来将继续上升，二季度CECL拨备为5400万美元，较上季度增加500万美元，同比增长69%，目前占商业房地产贷款总额的2.1%，去年同期为0.9% [5][17] 股息覆盖 - 二季度股息覆盖率为1.35倍，虽较去年的1.43倍略有下降，但股息仍有足够的超额覆盖，0.23美元的季度股息在2024财年可持续 [18] 可分配收益 - 二季度为3910万美元，同比下降5.3%，主要因资产出售和CRE贷款组合缩小 [18] 估值 - 目前股价较账面价值溢价2%，是行业内唯一溢价交易的CRE REIT，8%的股息率使其在贷款质量不恶化的情况下每股公允价值为13.16美元 [14][19] 行业对比情况 - 与Starwood Property和Blackstone Mortgage相比，公司办公市场敞口较小，股息由可分配收益良好覆盖，而Blackstone Mortgage和Ares Commercial Real Estate因贷款问题分别削减了24%的股息 [8][12][14] 投资建议 - 鉴于公司强劲的股息覆盖和相对稳定的可分配收益轨迹，认为公司股票仍值得买入，但投资者应关注CECL和股息覆盖趋势，若股息覆盖率恶化和信用损失增加，投资观点可能改变 [7][8][16]