业绩总结 - 2022年第一季度净利为1920万美元，较2021年第四季度的2710万美元下降29%[39] - 2022年第一季度可分配收益为3150万美元，较2021年第四季度的2770万美元增长14%[40] - 2022年第一季度每股收益（基本和稀释）均为0.15美元，较2021年第四季度的0.22美元下降32%[39] - 2022年第一季度的总其他收入为6520万美元，较2021年第四季度的4920万美元增长32%[39] - 2022年第一季度的总费用为5570万美元，较2021年第四季度的3220万美元增长73%[39] - 2022年第一季度的利息收入为5620万美元，较2021年第四季度的5300万美元增长6%[39] - 2022年第一季度的利息支出为4700万美元，较2021年第四季度的4240万美元增长11%[39] - 2022年第一季度的房地产经营收入为2640万美元，较2021年第四季度的2420万美元增长9%[39] 资产与负债 - 截至2022年3月31日，总资产为59.74亿美元，较2021年12月31日的58.51亿美元增长2.1%[41] - 截至2022年3月31日，公司净债务为43.43亿美元，较2021年12月31日的42.20亿美元增长2.9%[42] - 截至2022年3月31日，公司总负债为44.65亿美元，较2021年12月31日的43.38亿美元增长2.9%[41] - 截至2022年3月31日，公司股东权益总额为15.09亿美元，较2021年12月31日的15.14亿美元下降0.3%[41] - 截至2022年3月31日，公司每股GAAP账面价值为11.81美元，较2021年12月31日的12.01美元下降1.7%[42] - 截至2022年3月31日，公司调整后的杠杆比率为1.9倍，较2021年12月31日的1.8倍上升5.6%[42] 贷款与投资组合 - 贷款组合总额为39亿美元，较2021年12月31日增长超过10%[17] - 资产总额为60亿美元，其中39亿美元为贷款（占总资产的65%）[14] - 证券资产的账面价值为6.63亿美元，平均收益率为2.0%[22] - 净租赁商业房地产的资产账面价值为5.20亿美元，第一季度净销售收入为7800万美元[24] - 总房地产投资组合的资产账面价值为8.48亿美元[24] - 公司的流动性资产中，未被抵押的资产为28亿美元，占总资产的47%[15] 股息与收益 - 宣布2022年第一季度现金股息为每股0.20美元，年化股息收益率为6.8%[15] - 可分配收益为3150万美元，每股可分配收益为0.25美元[15] - 公司的未折旧账面价值每股为13.52美元[37] - 47%的总资产由无负担资产组成[36] - 81%的无负担资产为现金、第一抵押贷款或投资级证券[36]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度，公司产生可分配收益3150万美元，即每股0.25美元 [7][17] - 截至3月31日，证券投资组合总计6.63亿美元，低于第四季度的超7亿美元 [12] - 截至季度末，公司总流动性约为7亿美元，调整后杠杆率为1.6倍（扣除现金），总债务的38%由固定利率无担保债券组成，79%由无担保债券和无追索权融资组成 [12] - 第一季度，公司以每股11.13美元的加权平均价格回购了5.5万股普通股，董事会授权的5000万股股票回购计划中还剩余4350万股 [22] - 季度末，未增值账面价值为每股13.52美元，GAAP账面价值为每股11.81美元（基于截至3月31日的1.272亿股流通股） [22] - 第一季度宣布每股0.20美元的股息，并于4月15日支付 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 资产负债表贷款业务 - 第一季度发放了7.32亿美元的贷款，包括19笔资产负债表贷款，总计6.77亿美元，其中超过25%发放给了老客户 [8] - 第一季度发放的贷款中，80%是多户住宅或混合用途资产，且大部分混合用途资产包含多户住宅部分 [8] - 资产负债表贷款组合主要由轻度过渡性的中端市场贷款组成，加权平均贷款价值比为68%，加权平均收益率为5.45%（不包括退出费用） [10] - 由于收到大量贷款还款，资产负债表贷款组合中酒店和零售的集中度分别降至5.5%和5.6% [11] - 第一季度，净增加3.06亿美元的资产负债表贷款 [19] 房地产投资业务 - 11亿美元的房地产投资组合表现良好，包括158处净租赁物业，约占该板块的三分之二 [20] - 净租赁租户信用良好，主要为投资级评级，平均剩余租赁期限超过10年 [20] - 第一季度出售两处净租赁物业产生了1500万美元的净收益，持有期间的综合内部收益率超过16% [11][20] 证券投资业务 - 截至3月31日，6.63亿美元的证券投资组合中，86%为AAA级，99%为投资级，加权平均期限约为两年 [21] - 93%的投资组合为浮动利率，与利率上升呈正相关，且由于大部分头寸为前期偿付债券，该组合受益于强劲的自然摊销和流动性 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，1个月LIBOR指数从10个基点升至45个基点，美联储将联邦基金利率上调了0.25个百分点，第二季度连续两次加息50个基点的可能性增大 [27] - 第二季度仅四周，1个月LIBOR已升至0.75%，较之前增加了30个基点 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过战略性使用无担保公司债券和追求投资级评级，在商业抵押贷款REIT领域保持差异化的资本结构 [13] - 公司将继续将资本重新分配到资产负债表贷款业务中 [12] - 公司预计随着利率上升，贷款业务将成为主要盈利来源，房地产销售可能在第二季度后放缓 [30] - 公司希望在贷款证券化业务上取得进展，以增加盈利 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自身与利率上升环境呈正相关，随着利率上升，公司收益将增加，并有望向股东分配更多收益 [9][26][31] - 若美联储按市场预期在未来六个月内多次上调联邦基金利率，公司每股收益有望在未来几个季度继续上升 [26] - 公司预计未来可能会出现温和衰退，但认为这是商业周期的正常部分，债务回报在衰退期间往往表现良好 [41] - 公司对2022年剩余时间持积极态度，认为已做好准备从利率上升中受益 [70][71] 其他重要信息 - 公司在电话会议中讨论了某些非GAAP财务指标，这些指标与评估公司财务表现相关，其与GAAP数据的调节信息可在公司网站的投资者关系板块获取 [3] - 公司提醒电话会议中可能包含前瞻性陈述和预测，实际结果可能与这些陈述和预测存在重大差异，公司除非法律要求，否则不承担更新前瞻性陈述或预测的义务 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对商业房地产市场的看法，借款人能否应对更高利率，是否会出现商业房地产贷款违约增加的情况 - 公司认为借款人总体上能够应对利率上升，但不同类型的房地产情况不同，如非租金管制的新公寓楼问题不大，而受租金管制或存在拖欠租金问题的公寓楼可能会有问题；酒店情况尚可；写字楼市场正在寻找平衡点；杂货店价值上升；同时担心一些与写字楼市场相关的附属业务 [36][37][38] 问题2: 经济衰退概率增加，公司是否调整资产管理政策，公司的定位如何 - 公司认为可能会出现温和衰退，但不认为这是值得恐惧的事情，债务回报在衰退期间往往表现良好，公司会关注相关情况并采取适当措施 [41] 问题3: 与评级机构的沟通情况，以及实现投资级评级的主要里程碑 - 公司与评级机构保持频繁沟通，升级考虑主要是定量的，包括增加无担保公司债务在负债结构中的比例，评级机构也认可公司的内部化结构和与股东及债券持有人的利益一致性 [43] 问题4: 目前在贷款承销和信用方面最关注的变量，以及净租赁投资组合中是否有嵌入式租金增长 - 公司在贷款承销方面，随着市场变化调整了目标产品，目前更关注房地产的替代价值、每平方英尺成本、土地可用性和底层经济等基本因素，同时考虑到可能的衰退，采取了更保守的策略，如缩短贷款期限、降低贷款价值比等；净租赁投资组合中约一半有年度租金调整，另一半每五年调整一次 [45][48][52] 问题5: 美联储加息情况下，公司是否会在第二季度提高股息 - 公司表示需要董事会批准才能提高股息，预计会尝试增加分红，股息会跟踪调整后的每股收益，但可能会有一定滞后 [54][56] 问题6: 若CLO市场不配合，公司如何看待流动性和业务发展 - 公司不太担心CLO市场，因为已用联邦住房贷款银行替代了部分CLO市场，且有大量无抵押资产，若要进入CLO市场或成为投资级信用，会考虑发行大规模无担保债券，同时会关注评级机构对担保与无担保债务比例的看法 [60][61] 问题7: 是否需要证券投资组合，该组合是否会随时间减少 - 公司表示不需要证券投资组合，预计其规模会降至零，但在市场波动时可能会有一些有吸引力的投资机会，该组合目前主要基于LIBOR，预计未来几个季度LIBOR会上升 [64] 问题8: 董事会在考虑股息时如何看待房地产收益，是将其视为经常性项目还是非经常性项目 - 公司认为董事会会全面考虑公司业务，除非房地产收益是一次性的非经常性收益，否则不会区别看待可分配收益；公司认为房地产投资组合有大量潜在收益，预计今年房地产销售收益将超过去年；公司希望股息稳定增长，避免大幅波动 [67][68]

业绩总结 - 2021年第四季度，Ladder Capital的可分配收益为2770万美元，每股可分配收益为0.21美元，超过0.20美元的季度分红[14] - 2021年第四季度净收入为2710万美元，相较于2021年第三季度的1890万美元增长43.5%[45] - 2021年第四季度每股收益为0.22，较2020年第四季度的-$0.10有所增长[42] - 2021年第四季度的总其他收入为49.2百万，较第三季度的51.2百万略有下降[42] - 2021年第四季度的总成本和费用为32.2百万，较2020年第四季度的47.9百万显著减少[42] 资产与负债 - 截至2021年12月31日，Ladder Capital的资产总额为59亿美元，其中包括35亿美元的贷款（占总资产的60%）[13] - 截至2021年12月31日，公司的总资产为5851.3百万，较2020年12月31日的5881.2百万下降了0.5%[44] - 截至2021年12月31日，公司的总负债为4337.6百万，较2020年12月31日的4332.8百万略有上升[44] - 截至2021年12月31日，公司的总股东权益为15.071亿美元，较2021年9月30日的15.029亿美元增长0.3%[45] - 截至2021年12月31日，公司的总债务义务为42.197亿美元，较2021年9月30日的37.658亿美元增长11.4%[45] 贷款与利率 - 2021年全年，Ladder Capital的贷款总额创纪录，达到27亿美元[12] - 2021年第四季度，Ladder Capital的第一抵押贷款资产账面价值为34.55亿美元，较2021年第三季度的27.09亿美元增长[20] - 贷款的加权平均利率为5.2%[26] - 截至2021年12月31日，94%的第一抵押贷款为浮动利率贷款[13] - 55%的债务义务为固定利率，包括超过16亿的无担保公司债券[37] 股东回报 - 2021年第四季度可分配现金股息为每股0.20美元，年化股息收益率为6.8%[14] - 2021年第四季度的净资产收益率（ROAE）为7.4%，较2020年第四季度的1.3%显著提升[43] - 2021年第四季度的每股GAAP账面价值为12.01美元，较2020年第四季度的12.21美元略有下降[44] - 2021年第四季度的股东权益总额为1513.6百万，较2020年第四季度的1548.4百万下降了2.2%[44] 现金流与流动性 - 截至2021年12月31日，现金及现金等价物为549百万，占总资产的9%[24] - 2021年第四季度的现金及现金等价物为548.7百万，较2021年第三季度的758.1百万下降了27.6%[44] - 2021财年的可分配收益贡献为61.3百万，占总贡献的32%[24] - 2021年第四季度的抵押贷款应收款净额为3522.0百万，较2020年第四季度的2312.6百万增长了52.2%[44] 其他信息 - 2021年第四季度的调整杠杆比率为1.8倍，保持稳定[44] - 非追索、非市值计量的无担保债务占总债务的39%[32] - 2023年未偿债务总额为4220百万，其中39%为无担保债务[33] - 2021年12月31日的无担保资产与无担保债务比率为1.71倍，超出1.20倍的契约要求[39]

公司债务情况 - 截至2021年12月31日，公司有16亿美元无担保公司债券未偿还，包括3.48亿美元2025年到期的5.25%优先票据、6.518亿美元2027年到期的4.25%优先票据和6.5亿美元2029年到期的4.75%优先票据[69] - 2021年，公司赎回了全部剩余的1.467亿美元2021年到期的5.875%优先票据和4.659亿美元2022年到期的5.25%优先票据[69] - 截至2021年12月31日，公司有11亿美元匹配期限、非按市值计价和无追索权的CLO债务，未摊销债务发行成本为960万美元[74] - 公司有多笔承诺贷款回购协议安排，信贷额度总计12亿美元，截至2021年12月31日，有1.845亿美元借款未偿还，另有10亿美元承诺融资可用[75] - 公司与一家美国主要银行机构有一项4亿美元的CMBS定期回购协议，截至2021年12月31日，有4410万美元借款未偿还，另有8.187亿美元承诺融资可用[77] - 截至2021年12月31日，公司的房地产抵押贷款融资总额为6.938亿美元，固定利率在3.75%至6.16%之间，2022 - 2031年到期[80] - 公司的循环信贷额度最高为2.664亿美元，截至2021年12月31日，无未偿还借款[81] - 截至2021年12月31日，子公司Tuebor从FHLB的借款余额为2.63亿美元，期限0.7至2.8年，利率0.36%至2.74%，提前还款率71.7%至95.7%[84] 公司资产情况 - 截至2021年12月31日，公司有28亿美元无抵押资产池，主要由第一抵押贷款和无限制现金组成[70] - 截至2021年12月31日，公司合并抵押贷款应收款投资摊销成本为35亿美元，信贷损失准备金为3180万美元[537] - 贷款损失准备金中，基于投资组合的当前预期信贷损失组件为1160万美元，特定资产组件为2020万美元[537] - 截至2021年12月31日，公司合并房地产及相关租赁无形资产净值为8.657亿美元，其中包括2021年通过止赎获得的3800万美元房地产[540] - 2021年12月31日现金及现金等价物为5.48744亿美元，2020年为12.54432亿美元[547] - 2021年12月31日受限现金为7280.2万美元，2020年为2985.2万美元[547] - 截至2021年12月31日，公司投资组合加权平均贷款价值比为67.2%[513] 公司CLO交易情况 - 2021年7月13日和12月2日，公司子公司完成两笔CLO交易，分别获得4.982亿美元和5.662亿美元毛收入，融资6.075亿美元和7.294亿美元贷款，提前还款率分别为82%和77.6%[72][73] 公司税务及合规情况 - 公司自2015年12月31日结束的纳税年度起选择按REIT纳税，部分子公司也做了相同选择，若未能符合REIT资格可能产生重大不利影响[98] - 公司为维持REIT资格，每年需至少分配90%的REIT应税收入[501] - 公司为避免按《投资公司法》注册为投资公司，确保非合并基础上“投资证券”价值占总资产（不含美国政府证券和现金项目）的比例低于40%[109][111] - 部分子公司预计依靠《投资公司法》第3(c)(5)(C)条排除在“投资公司”定义之外，需至少55%的资产投资于“合格房地产资产”，至少80%的资产投资于合格房地产资产和“房地产相关资产”[112] 公司员工管理情况 - 截至2021年12月31日，公司有65名全职员工，均由Ladder Capital Finance LLC雇佣，无工会代表或集体谈判协议[116] - 公司有两位女性联合创始人，重视性别多样性和平等，维护反歧视等政策并每年审查更新，开展年度员工培训[119] - 公司提供有竞争力的薪酬，包括基本工资、年度激励奖和股票奖励，并经常评估行业薪酬做法[120] - 公司为员工报销专业执照、会员费等费用，鼓励员工参与跨职能团队项目，设有“Ladder Climbers”项目[121] - 公司提供全面的医疗保健福利、带薪休假和业务连续性计划，支持员工心理健康，营造工作与生活平衡的环境[123] - 2020年3月中旬起员工远程工作，2021年有限返回办公室，公司持续关注COVID - 19情况并实时响应相关法律和指导[124] 公司财务指标变化情况 - 公司净利息收入受利率变化影响，资产和负债的固定及浮动利率占比会随时间改变[470] - 公司使用CECL模型估计贷款损失准备金，该估计受宏观经济和资产情况影响，从2020年12月31日的4210万美元变为2021年12月31日的3220万美元[473][480] - 2021年和2020年贷款损失拨备分别为870万美元和1830万美元，贷款损失准备金分别为3220万美元和4210万美元[481] - 2021年12月31日有一处房产被归类为待售，2020年12月31日没有，且2021年和2020年均未记录房地产减值[485] - 公司自2020年第四季度开始使用可分配收益作为运营业绩补充指标，定义为税前收入经多项调整后所得[490][491] - 可分配收益计算中，对经济风险已实质转移的贷款销售经济收益进行调整，风险未实质转移则不调整[492] - 公司不指定衍生品为套期工具以适用套期会计，未平仓套期头寸的结果在相关资产出售前不计入可分配收益[494] - 2021年和2020年可分配收益分别为6.134亿美元和5.1318亿美元[496] - 2021年和2020年税前收入分别为5.7821亿美元和 - 1.9247亿美元[496] - 2020年公司记录了1830万美元的贷款损失拨备，其中920万美元被确定为无法收回[498] - 2020年第二季度公司采取行动使可分配收益净减少1690万美元[498] - 2020年第四季度公司确认了70万美元与税务和解相关的收入[498] - 假设2021年12月31日LIBOR利率下降1.00%，预计净收入减少113.3万美元，投资组合价值增加378.7万美元；利率上升1.00%，预计净收入增加2041.3万美元，投资组合价值减少350.7万美元[505] - 2021年净利息收入为 - 685万美元，2020年为1237.5万美元[551] - 2021年总其他收入为1.81749亿美元，2020年为1.39955亿美元[551] - 2021年总成本和费用为1.25791亿美元，2020年为1.53302亿美元[551] - 2021年净收入为5689.3万美元，2020年为 - 945.8万美元[551] - 2021年基本每股收益为0.46美元，2020年为 - 0.13美元[551] - 2021年综合收入为6324.4万美元，2020年为 - 2461.6万美元[554] - 2021年A类普通股股息每股0.80美元，2020年为0.94美元[551] - 2019年末股东权益总额为1638977千美元，2020年末为1548425千美元[560] - 2021年净收入为56893千美元，2020年为 - 9458千美元，2019年为137001千美元[566] - 2021年经营活动提供的净现金为79739千美元，2020年为111943千美元，2019年为183207千美元[566] - 2021年投资活动中发放用于投资的抵押贷款应收款为 - 2309888千美元，2020年为 - 353662千美元，2019年为 - 1452049千美元[566] - 2021年折旧和摊销为37801千美元，2020年为39079千美元，2019年为38511千美元[566] - 2021年股权薪酬摊销为15300千美元，2020年为42728千美元，2019年为21777千美元[566] - 2021年递延融资成本摊销为21530千美元，2020年为18730千美元，2019年为10987千美元[566] - 2021年出售待售抵押贷款应收款实现的（收益）损失为 - 8398千美元，2020年为 - 8026千美元，2019年为 - 54758千美元[566] - 2021年出售房地产净实现的（收益）损失为 - 55766千美元，2020年为 - 32102千美元，2019年为 - 1392千美元[566] - 2021年购买房地产证券为 - 247022千美元，2020年为 - 440612千美元，2019年为 - 1645640千美元[566] - 2021年房地产证券还款额为164,494千美元，2020年为146,158千美元，2019年为491,880千美元[567] - 2021年房地产证券销售所得为438,594千美元，2020年为932,158千美元，2019年为855,618千美元[567] - 2021年投资活动净现金使用为651,460千美元，2020年为提供1,542,265千美元，2019年为使用126,587千美元[567] - 2021年融资活动净现金使用为91,017千美元，2020年为使用725,670千美元，2019年为提供200,676千美元[567] - 2021年现金、现金等价物和受限现金净减少662,738千美元，2020年净增加928,538千美元，2019年净增加257,296千美元[567] - 2021年末现金、现金等价物和受限现金为621,546千美元，2020年末为1,284,284千美元，2019年末为355,746千美元[567] - 2021年支付的利息现金净额为173,128千美元，2020年为202,939千美元，2019年为195,061千美元[567] - 2021年支付（收到）的所得税现金为 - 2,527千美元，2020年为2,197千美元，2019年为885千美元[567] 公司风险管理情况 - 公司通过利率互换和期货协议等套期保值工具降低利率风险[504] - 市场波动或流动性下降可能对公司资产市值产生不利影响[506] - 公司通过对潜在资产进行深度信用基本面分析和持续资产管理来管理信用风险[512] 公司审计情况 - 审计师认为公司2021年和2020年的合并财务报表在所有重大方面公允反映了财务状况[528] - 审计师认为公司截至2021年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[528] 公司会计政策情况 - 公司在2020年改变了信用损失的会计处理方式[529] - 公司贷款通常以房地产为抵押，定期评估贷款减值情况，包括对抵押物和借款人的评估[475] - 公司收购房地产资产的入账方式根据持有意图分类，购买时按成本或公允价值入账[482] - 公司对长期资产进行减值测试，处置时按账面价值与公允价值减销售成本孰低计量[483] - 贷款损失准备包括基于投资组合的当前预期信用损失（CECL）部分和特定资产部分，CECL模型于2020年实施，2019年损失模型基于已发生损失模型[583] - 特定资产储备部分与个别减值贷款的损失储备有关，公司至少每季度评估一次贷款减值情况[584] - 贷款逾期90天或公司认为无法按合同条款收回全部款项时，将被指定为非应计贷款[588] - 待售抵押贷款应收款按成本或市场价值孰低原则单独记录[589] - 房地产证券分为可供出售、持有至到期等类别，不同类别会计处理不同[590] - 公司使用内部模型为CMBS和美国机构证券定价，并向三个不同来源获取价格进行确认[595] - 公司一般通过现金购买、止赎等方式获取房地产资产，根据持有意图分类为房地产净值或待售房地产[599] - 公司大部分房地产投资分类为持有并使用，按账面价值计量，考虑折旧和减值[600] - 公司部分房地产采用净租赁方式出租，租金收入按直线法确认[601] - 收购租赁物业时，公司按公允价值分配购买价格至各项资产和负债[602] - 其他无形资产包括在位租赁价值和租户关系价值，在位租赁价值摊销至各租赁剩余初始期限，租户关系无形资产摊销至预期关系寿命，但无形资产摊销期不超建筑物折旧寿命[605] - 其他投资和债务公允价值根据投资或债务性质，采用与附注15一致的技术估值，其他假设资产和负债公允价值基于收购时可得的最佳信息[606] - 公司定期评估持有使用的物业是否减值，若估计的物业未来现金流量总额低于账面价值则减值，损失为账面价值超过公允价值的部分[607] - 符合持有待售标准的资产停止折旧，若估计净销售价格低于资产账面价值，将在合并损益表记录减值费用[608] - 若公司决定不出售先前分类为持有待售的物业，将其重新分类为持有使用，按较低值计量记录[609] - 房地产销售收益根据ASC 606 - 20或ASC 610 - 20确认，住宅公寓销售适用ASC 606 - 20，租赁物业销售适用ASC 610 - 20[610] 公司其他情况 - 截至2021年7月16日，LCAM成为注册投资顾问，目前仅为Ladder赞助

财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度可分配收益为2770万美元，即每股0.21美元；全年可分配收益为6130万美元，即每股0.49美元 [4] - 截至2021年12月31日，调整后杠杆率为1.8倍，总流动性超过8亿美元，调整后杠杆率为1.5倍（扣除现金后） [10][21] - 2021年第四季度末，未摊销账面价值每股13.79美元，GAAP账面价值每股12.01美元，基于1.255亿股流通股 [24] - 2021年第四季度宣布27%的股息，并于1月18日支付 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 2021年共发放29亿美元贷款，其中92笔资产负债表贷款总计27亿美元，创历史最高 [5] - 第四季度发放13亿美元贷款，其中43笔资产负债表贷款总计12亿美元，加权平均贷款价值比为64%，加权平均票面利率为4.43% [6] - 截至12月31日，35亿美元资产负债表贷款组合中，超过65%为新冠疫情后发放的贷款，加权平均贷款价值比为67% [5] - 第四季度贷款发放活动超过还款，资产负债表贷款增加7.51亿美元，CECL准备金的一般部分降至34个基点 [18] 管道业务 - 第四季度证券化或出售1.31亿美元贷款，总收益270万美元 [6] 房地产股权业务 - 11亿美元投资组合主要由净租赁资产组成，本季度净收益730万美元 [7][8] - 2021年出售房地产物业获得2.19亿美元净收益，为可分配收益贡献2360万美元净收益 [21] 证券业务 - 截至12月31日，证券投资组合总计7.03亿美元，低于年初的超10亿美元 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去12个月，两年期美国国债收益率从2021年2月的9个基点攀升至约135个基点，而LIBOR仅从9个基点升至13个基点 [29] - 最近一周，新发行的10年期AAA级CMBS利差扩大约10个基点 [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续将资本重新分配到资产负债表贷款业务，认为该业务目前提供最佳风险调整后回报 [8] - 利用长期无担保公司债券为业务融资，优化资本结构，朝着投资级公司目标迈进 [10][11] - 平衡差异化的负债结构，包括较大比例的无担保固定利率公司借款、浮动利率CLO和少量短期回购债务，以应对利率上升环境 [28] - 考虑将业务模式向纯贷款平台转型，同时保留管道业务 [56] - 行业竞争方面，贷款市场竞争激烈，利率较低，但信贷利差相对历史水平具有吸引力 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场对央行转向鹰派立场和利率上升做出反应，贷款发放速度可能会有所放缓 [27] - 公司有望从利率上升环境中受益，浮动利率资产负债表贷款将增加收入，而平均利息成本相对固定 [28][29] - 预计随着短期利率上升，公司的利息收入将继续增长，即使美联储不采取行动 [33] - 房地产投资组合的价值未在股价中得到充分体现，未来可能会有更多关于该投资组合的讨论 [34][47] 其他重要信息 - 2021年通过两个管理型CLO和一次无担保债券发行筹集17亿美元资本 [9] - 第四季度回购8500股普通股，2021年共回购82.3万股，加权平均价格为每股10.95美元，董事会授权的5000万美元股票回购计划还剩4410万美元 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 净租赁资产投标是否软化，预计销售活动减少的原因，以及已售资产类型和潜在收益情况 - 目前净租赁资产投标水平和兴趣未软化，但预计会因利率上升而有所下降 [39] - 过去出售资产的买家多为有1031交换需求的个人，现在上市公司也开始购买，且会承担提前还款罚款 [40][41] - 公司拥有多个品牌的物业，如BJ's批发俱乐部、Hy-Vee杂货店、Dollar General等，预计这些物业有20% - 30%的增值空间 [43][45][46] 问题2: 是否继续出售净租赁资产，使其在整体业务中占比降低 - 公司不会进行大规模出售，会根据投资收益情况决定是否出售 [53] - 考虑过出售整个净租赁投资组合或成立外部管理的净租赁REIT，但尚未做出决定 [53] 问题3: 是否愿意向纯贷款平台转型 - 公司不反对向资产负债表、经常性收益、可持续现金流模式转型，管道业务仍会保留 [56] - 在不同利率环境下，对净租赁资产的处置策略不同，利率上升时可能出售并置换其他资产 [57] 问题4: 商业房地产投资组合的债务可转让性和再融资情况，以及是否增加杠杆而非出售资产 - 多数情况下再融资会变成现金流出再融资，公司目标是长期实现两位数回报率 [61] - 若停止出售资产，可进行低利率再融资，但考虑到租赁期限缩短和利率上升，可能会选择出售 [62][63] 问题5: 贷款发放情况及CMBS业务滞后的原因 - CMBS业务滞后是因为疫情导致难以确定租户的12个月现金流，且公寓市场受Fannie和Freddie主导 [65][67] - 此外，平坦的收益率曲线使长期CMBS债券面临资金风险 [69] - 贷款市场交易量高是因为利率低、利差高，且疫情后有很多人出售资产 [70][73] 问题6: 现金的最低持有水平和超额现金情况 - 公司通常认为隔夜最低持有现金约1亿美元，但随着证券投资组合缩小，可接受的最低水平为5000 - 7500万美元 [81][82] 问题7: 利率快速上升对信贷市场的影响 - 长期固定利率市场信贷利差扩大是由于市场波动和CLO市场供应过剩 [85][86] - CLO市场中，公寓贷款交易的回报率因利差扩大而变化，AAA部分的回报率高于BP部分 [89][90]

业绩总结 - 公司第三季度可分配收益为1700万美元，每股可分配收益为0.14美元[13] - 2021年第三季度的净收入为1889万美元，相较于第二季度的1050万美元增长了79.0%[39] - 2021年第三季度的每股收益（基本和稀释）均为0.15美元，较第二季度的0.08美元增长了87.5%[39] - 2021年第三季度的分配收益为1700万美元，较第二季度的1340万美元增长了26.3%[40] - 2021年第三季度的其他收入总计为5120万美元，较第二季度的4810万美元增长了6.4%[39] 资产与负债 - 截至2021年9月30日，公司资产总额为54亿美元，其中28亿美元为贷款（占总资产的52%）[12] - 截至2021年9月30日，公司总负债为39.065亿美元，较2021年6月30日的40.969亿美元下降了2.2%[45] - 截至2021年9月30日，公司总股东权益为15.029亿美元，较2021年6月30日的15.145亿美元下降了0.76%[46] - 截至2021年9月30日，公司净债务为37.658亿美元，较2021年6月30日的39.757亿美元下降了5.3%[46] - 截至2021年9月30日，公司调整后的杠杆比率为2.1倍，较2021年6月30日的2.5倍下降了16%[46] 贷款与投资 - 贷款组合总额为28亿美元，较2021年6月30日增加10%[15] - 2021年贷款发放量为14.95亿美元，融资量为13.21亿美元[26] - 86%的贷款为浮动利率贷款[12] - 79%的资产为高级担保和/或投资级评级[12] - 公司的无担保债务总额为16.30亿美元，占总债务的43%[33] 现金流与股息 - 公司宣布第三季度现金股息为每股0.20美元，年化股息收益率为6.8%[13] - 截至2021年9月30日，现金及现金等价物为7.58亿美元，占总资产的14%[24] - 2021年第三季度的现金及现金等价物为7.58亿美元，较第二季度的11.70亿美元下降了35.0%[44] 其他信息 - 公司的证券资产账面价值为7.25亿美元，平均收益率为1.8%[20] - 公司的不动产资产账面价值为9.14亿美元，净营业收入为1390万美元[23] - 2021年第三季度的总费用为3180万美元，较第二季度的3070万美元增长了3.6%[39] - 截至2021年9月30日，公司未分配收益为-2.098亿美元，较2021年6月30日的-2.037亿美元下降了2.99%[45] - 截至2021年9月30日，公司每股GAAP账面价值为11.98美元，较2021年6月30日的12.00美元下降了0.17%[46]

公司业务规模与历史数据 - 公司自成立至2021年9月30日已发放272亿美元商业房地产贷款，收购128亿美元投资级证券和19亿美元净租赁及其他房地产资产[267] - 自2008年10月成立至2021年9月30日，公司发放168亿美元管道贷款，其中167亿美元出售给70个CMBS证券化项目，成为美国同期第二大非银行CMBS贷款贡献者[268] 公司资产与权益情况 - 截至2021年9月30日，公司总资产54亿美元，总权益15亿美元，资产主要包括28亿美元贷款、7亿美元证券、9亿美元房地产和8亿美元无限制现金[269] 公司管理团队情况 - 截至2021年9月30日，公司管理团队和董事持有公司总权益的10.3%，管理团队成员平均有25年行业经验，公司有64名全职行业专业人员[271] 公司投资组合结构 - 截至2021年9月30日，公司贷款投资组合账面价值28.15亿美元，占总资产的52.0%；证券投资组合账面价值7.24737亿美元，占13.4%；房地产投资组合账面价值9.14359亿美元，占16.9%[274] - 截至2021年9月30日，酒店和零售物业贷款分别占公司贷款组合的11.4%和8.6%；2020年12月31日，酒店和零售物业分别占公司房地产投资组合的6.0%和48.0%[274] 公司贷款持有情况 - 截至2021年9月30日，公司持有105笔资产负债表一级抵押贷款，总账面价值27亿美元，加权平均贷款价值比为67.2%[276] - 截至2021年9月30日，公司持有21笔其他商业房地产相关贷款，总账面价值1.018亿美元，加权平均贷款价值比为68.2%[278] - 截至2021年9月30日，公司持有4笔可用于证券化的一级抵押贷款，总账面价值3750万美元，加权平均贷款价值比为68.6%[280] 公司证券投资情况 - 截至2021年9月30日，公司证券投资组合未实现按市值计价收益730万美元[285] - 截至2021年9月30日，公司CMBS投资组合的估计公允价值为6.992亿美元，分布在84个CUSIP中，平均每个CUSIP投资830万美元，其中99.5%被评为投资级[286] - 截至2021年9月30日，公司CMBS投资的加权平均期限为2.2年，按物业数量和市场价值计算，分别有59.1%和76.0%的抵押品分布在美国前25个大都市统计区[287] 公司房地产持有情况 - 截至2021年9月30日，公司拥有163处单租户净租赁物业，总账面价值为6.128亿美元，总面积520万平方英尺，100%已出租，平均房龄16.5年，加权平均剩余租赁期限10.8年[288] - 截至2021年9月30日，公司拥有61处多元化商业地产物业，在截至该日的三个月内，收取了约99.1%的租金[289] - 截至2021年9月30日，公司在Grace Lake LLC的投资账面价值为510万美元，该公司拥有一处账面价值为5000万美元的办公楼园区，由5950万美元的长期债务融资[291] - 截至2021年9月30日，公司在24 Second Avenue的投资账面价值为2100万美元，该项目已售出28套住宅公寓，销售收益为7950万美元[292] 公司债务情况 - 截至2021年9月30日，公司有16亿美元的无担保公司债券未偿还，包括2025年到期的3.48亿美元5.25%高级票据、2027年到期的6.518亿美元4.25%高级票据和2029年到期的6.5亿美元4.75%高级票据[294] - 截至2021年9月30日，公司的承诺贷款融资安排总额为12亿美元，已使用1469万美元，还有11亿美元可用[296] - 截至2021年9月30日，公司的CLO债务为5.579亿美元，未摊销的债务发行成本为510万美元[300] - 截至2021年9月30日，公司的房地产抵押贷款总额为7.234亿美元，固定利率在3.75% - 6.16%之间，2021 - 2030年到期，抵押物价值8.636亿美元[307] - 截至2021年9月30日，公司有1.545亿美元的有担保融资贷款未偿还，未摊销债务发行成本为320万美元，与购买权相关的未摊销折扣为350万美元[311] 公司债务比率与限制 - 公司一般寻求将债务与权益比率维持在约3.0:1.0或以下，根据契约，公司合并非融资债务与权益比率需小于或等于1.75:1.00 [313][314] - 公司某些融资协议和回购安排受多项限制，包括最高综合杠杆比率（3.50:1.00至4.00:1.00）、最低净资产要求（4亿美元至8.714亿美元）等[315] 公司季度财务数据对比 - 2021年第三季度净收入为1890万美元，2020年同期为2140万美元，减少250万美元[323] - 2021年第三季度可分配收益为1700万美元，2020年同期为1970万美元，减少270万美元[324] - 2021年第三季度利息收入减少840万美元，主要因证券和贷款投资组合减少，证券投资平均减少8亿美元，贷款投资平均减少2亿美元[326] - 2021年第三季度利息支出减少710万美元，主要因贷款和证券回购额度及循环信贷额度债务减少[327] - 截至2021年9月30日，抵押贷款应收款加权平均收益率为6.0%（2020年同期6.8%），借款加权平均利率为3.7%（2020年同期5.0%），借款占比为30.5%（2020年同期33.5%）[329] - 截至2021年9月30日，房地产证券加权平均收益率为1.8%（2020年同期1.6%），借款加权平均利率为0.8%（2020年同期1.4%），借款占比为76.3%（2020年同期73.6%）[330] - 2021年第三季度贷款损失准备金减少240万美元，其中贷款损失储备金减少230万美元，未使用承诺准备金减少10万美元[333] - 2021年第三季度房地产营业收入增加110万美元，主要归因于新冠疫情限制措施放宽带来的业务增长[335] - 2021年第三季度公司证券化6笔投资性抵押贷款应收款，本金余额总计7220万美元，实现收益330万美元；2020年第三季度出售/转让8笔贷款，本金余额总计6030万美元，还出售1笔投资性抵押贷款应收款，本金余额为700万美元[336] - 2021年第三季度公司出售2570万美元证券，2020年第三季度出售3400万美元证券，证券实现收益增加60万美元[337] - 2021年第三季度公司衍生交易净收益为10万美元，2020年第三季度为30万美元，同比减少20万美元[341] 公司前三季度财务数据对比 - 2021年前三季度公司净收入为2980万美元，2020年前三季度为210万美元，增加2770万美元[354] - 2021年前三季度公司发放商业抵押贷款本金价值14亿美元，同时有1.732亿美元的销售和7.526亿美元的本金还款；收购1.645亿美元新证券，同时有3.65亿美元的销售和1.358亿美元的摊销，证券投资组合净减少3.336亿美元；投资6420万美元于房地产，包括4380万美元通过止赎获得的房地产，并从房地产销售中获得1.467亿美元收益[352] - 2020年前三季度公司发放商业抵押贷款本金价值5.561亿美元，同时有4.847亿美元的销售和6.757亿美元的本金还款；收购4.394亿美元新证券，同时有5.662亿美元的销售和9520万美元的摊销，证券投资组合净减少2.737亿美元；投资3170万美元于房地产，包括2540万美元通过止赎获得的房地产，并从房地产销售中获得9420万美元收益[353] - 2021年前三季度公司所得税费用（收益）减少20万美元，主要归因于当期收入可扣除项目增加[349] - 2021年前九个月可分配收益为3360万美元，较2020年同期的4640万美元减少1280万美元[355] - 2021年前九个月证券投资平均为8亿美元，贷款投资平均为23亿美元，较2020年同期分别减少9亿美元[359] - 截至2021年9月30日，抵押贷款应收款加权平均收益率为6.0%，低于2020年同期的6.8%；借款加权平均利率为3.7%，低于2020年同期的5.0%；未偿还借款占比为30.5%，低于2020年同期的33.5%[362] - 2021年前九个月贷款损失准备金总变动为释放700万美元，2020年同期为增加1530万美元[366] - 2021年前九个月出售8笔贷款，本金余额1.199亿美元，实现收益670万美元；2020年同期出售30笔贷款，本金余额3.137亿美元[368] - 2021年前九个月证券实现收益为90万美元，较2020年同期的亏损1210万美元净增1300万美元[369] - 2021年前九个月房地产出售实现收益较2020年同期增加500万美元，2021年为3720万美元，2020年为3210万美元[371] - 2021年前九个月衍生品交易净结果为收益100万美元，较2020年同期的亏损1600万美元净增1700万美元[373] - 2021年前九个月对Grace Lake LLC的投资收益为110万美元，2020年同期为70万美元；对24 Second Avenue的投资收益为10万美元，2020年同期为70万美元[374] - 2021年前九个月公司赎回2021年票据本金1.467亿美元和2022年票据本金4.659亿美元，2020年前九个月债务清偿收益总计2220万美元[375] - 2021年前九个月薪酬费用减少440万美元，主要因股权薪酬支付时间和员工数量减少[376] - 2021年前九个月运营费用减少310万美元，主要因专业费用减少[377] 公司现金情况 - 2021年9月30日公司持有现金、现金等价物和受限现金8.435亿美元，其中无受限现金和现金等价物7.581亿美元，受限现金8550万美元；2020年12月31日持有现金和现金等价物13亿美元，受限现金2990万美元[391] - 2021年前九个月现金、现金等价物和受限现金净减少4.408亿美元，其中经营活动使用现金2590万美元，投资活动提供现金6730万美元，融资活动使用现金5.339亿美元[392] - 2021年9月30日公司持有无抵押现金8亿美元、无抵押贷款15亿美元、无抵押证券1.304亿美元、无抵押房地产7080万美元和其他未被担保债务担保的资产3.375亿美元[397] 公司股票回购情况 - 2021年8月4日董事会授权回购5000万美元A类普通股，截至9月30日剩余可回购金额4420万美元，占已发行A类普通股总数的3.2%[398][399] 公司现金流入情况 - 2021年前九个月抵押贷款应收款还款提供净现金7.979亿美元，2020年为5.685亿美元；房地产证券还款提供净现金1.358亿美元，2020年为1.054亿美元[401] - 2021年前九个月抵押贷款销售所得款项为1.732亿美元，2020年为4.847亿美元[402] - 2021年前九个月证券销售所得款项为3.65亿美元，2020年为5.665亿美元；房地产销售所得款项为1.351亿美元，2020年为6260万美元[403][404] 公司合同义务与表外安排 - 截至2021年9月30日，公司合同义务总计3840587000美元，其中1年以内422293000美元、1 - 3年821130000美元、3 - 5年927160000美元、超过5年1670004000美元[407] - 截至2021年9月30日，公司表外安排包括3.199亿美元未出资的用于投资的抵押贷款应收款承诺，其中57%与特定“利好消息”事件相关[411] - 截至2020年12月31日，公司表外安排包括1.488亿美元未出资的用于投资的抵押贷款应收款承诺，以提供额外的第一抵押贷款融资[411] 公司季度与前三季度财务指标对比 - 2021年第三季度，公司税前收入为18720000美元，2020年同期为21396000美元；2021年前九个月为28513000美元，2020年同期为 - 2951000美元[418] - 2021年第三季度，公司可分配收益为17040000美元，2020年同期为19706000美元；2021年前九个月为33629000美元，2020年同期为46392000美元[418] - 2021年第三季度，公司房地产折旧、摊销和收益调整为 - 838000美元，2020年同期为4534000美元；2021年前九个月为5155000美元，2020年同期为14782000美元[418] - 2021年第三季度，公司未确认衍生品结果调整为 - 2427000美元，2020年同期为 - 4222000美元；2021年前九个月为 - 6723000美元，2020年同期为4737000美元[418] - 2021年第三季度，公司公允价值证券未实现（收益）损失为19000美元，2020年同期为 - 9000美元；2021年前九个月为87000美元，2020年同期为 - 146000美元[418] - 2021年第三季度，公司贷款销售经济收益调整为863000美元，2020年同期为54

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2021 Or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number: 001-36299 Ladder Capital Corp (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 80-0925494 (State or ...

业绩总结 - 2021年第二季度的总收入为4810万美元，较第一季度的3320万美元增长[33] - 2021年第二季度净利为1050万美元，较第一季度的40万美元显著增长[36] - 2021年第二季度每股收益为0.10美元，较第一季度的0.04美元增长150%[36] - 2021年第二季度可分配收益为1340万美元，较第一季度的320万美元显著增加[35] - 2021年第二季度的总费用为3070万美元，较第一季度的3110万美元略有下降[33] 资产与负债 - 截至2021年6月30日，公司资产总额为56亿美元，其中贷款占比45%（26亿美元）[9] - 截至2021年6月30日，负债总额为4096.9百万美元，较2021年3月31日的3875.0百万美元增长5.7%[37] - 截至2021年6月30日，未偿还的无追索权抵押债务为746百万美元[27] - 截至2021年6月30日，公司的总债务义务为39.757亿美元，较2021年第一季度的37.678亿美元增加了2.9%[38] - 截至2021年6月30日，调整后的杠杆比率为2.5倍，较2021年3月31日的2.3倍有所上升[37] 现金流与分红 - 截至2021年6月30日，现金及现金等价物为1,170百万美元，占总资产的21%[21] - 2021年第二季度每股现金分红为0.20美元，年化分红收益率为7.1%[10] - 2021年第二季度支付的股息和分配总额为2530万美元，较2020年第二季度的2430万美元有所增加[38] 贷款与投资组合 - 公司在2021年第二季度的贷款发放量为8.03亿美元，较第一季度的1.14亿美元显著增长[16] - 截至2021年6月30日，贷款总额为2,554百万美元，占总资产的45%[21] - 贷款组合的加权平均利率为6.1%[16] - 证券组合的账面价值为7.19亿美元，加权平均收益率为1.7%[17] - 89%的证券为AAA级或机构担保[17] 房地产投资 - 截至2021年6月30日，房地产投资组合的资产账面价值为948百万美元，较上一季度的977百万美元下降3%[20] - 截至2021年6月30日，净租赁商业房地产的资产账面价值为642百万美元，较上一季度的669百万美元下降4%[20] - 截至2021年6月30日，房地产的净运营收入为51.3百万美元[23] - 截至2021年6月30日，平均加权租赁率为100%[23] 其他财务指标 - 截至2021年6月30日，分配收益贡献为16.6百万美元，占总贡献的22%[21] - 2021年第二季度的税前分配ROAE为2.7%，较第一季度的2.2%有所上升[35] - 公司债务到期结构良好，任何单一年份的到期债务不超过总债务的19%[28] - 截至2021年6月30日，公司的期初账面股本余额为15.308亿美元，期末账面股本余额为15.199亿美元，减少了0.7%[38]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度可分配收益为1340万美元或每股010美元 [5] - 截至6月30日总流动性为14亿美元 [5] - 调整后净杠杆率为25倍 净现金后为17倍 [5] - 截至6月30日未折旧每股账面价值为1379美元 GAAP每股账面价值为12美元 [24] - 第二季度宣布每股027美元股息并于7月15日支付 [23] - 第二季度以平均1098美元价格回购10万股股票 [23] - 未抵押资产池增至33亿美元 其中83%为现金和第一抵押贷款 [23] - CECL一般准备金降至65个基点 [19] - 第二季度利息收入100%收回 [19] - 7月非应计贷款减少1200万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资产负债表贷款组合规模25亿美元 平均贷款规模2100万美元 加权平均剩余期限2年 [18] - 第二季度新增净资产负债表贷款524亿美元 [19] - 新资产负债表贷款加权平均贷款价值比为67% 加权平均票息491% [6] - 第二季度管道业务出售4800万美元贷款 产生260万美元可分配收益 [8] - 第三季度将实现7300万美元贷款的证券化收益 [8] - 房地产股权部门出售净租赁物业贡献700万美元可分配收益 [9] - 12亿美元房地产组合包含165个净租赁物业 第二季度100%收回 [21] - 719亿美元证券投资组合89%为AAA评级 几乎全部为投资级 加权平均期限约2年 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度完成22笔资产负债表贷款 总额8亿美元 实际拨款689亿美元 [6] - 季度后额外完成190亿美元新贷款 [6] - 超过10亿美元额外贷款处于申请阶段 [7] - 贷款抵押物主要为多户住宅、预制住宅、混合用途和办公物业 [6] - 多户住宅贷款定价约为LIBOR加350基点 [39] - 办公室贷款收益率比多户住宅高约100基点 [41] - 新贷款未杠杆收益率约51% [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极部署大量流动性 专注于扩大资产负债表贷款组合 [5][34] - 资本结构优化 87%由股权、无担保债券和非追索债务组成 [18] - 通过无担保公司债券和CLO融资筹集11亿美元 [5][10] - 6月发行650亿美元8年期无担保债券 利率475% [10] - 7月通过CLO融资5亿美元 资金成本低于2% [11] - 目标成为投资级评级公司 [17] - 主要投资于过渡性贷款 同时保持管道贷款业务 [34] - 选择性出售房地产资产实现利润 [35] - 专注于中等市场贷款机会 平均贷款规模约3000万美元 [67][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场混乱通常提供良好投资机会 [28] - 预计盈利势头将在未来几个季度持续 [26][29] - 收购与再融资比率较高 资产交易价格合理 [30] - 多户住宅市场价值显著升值 基本面支撑强劲 [32] - 婴儿潮一代提前退休并出售房屋 转向公寓租赁 [33] - 如果出现持续通胀 资产价值可能升值 [31] - 利率环境较低 但预计未来几年将上升 [77] - 管道贷款市场活动有限 主要因疫情影响 trailing 12收入数据 [56] 其他重要信息 - 三大评级机构将公司展望上调至稳定 S&P上调无担保债券评级 [10] - 公司人员增加以满足资本需求 [12] - CLO提供两年再投资期 预期加权平均期限超过4年 [16] - 公司预计每6个月进入一次CLO市场 [52] - 房地产组合隐含价值增长25%-35% [95] - 公司有能力处理1000万美元以上大额贷款 [71] 问答环节所有提问和回答 问题: 新贷款回报率及股票回购考量 [38] - 多户住宅贷款定价LIBOR加350基点 办公室贷款收益率更高 新贷款未杠杆收益率约51% [39][41] - CLO杠杆后回报率超过20% [43] - 股票以80%账面价值交易 回报率不够有吸引力 [46] - 预计加快股票回购速度 [48] 问题: 未来CLO发行计划和时间表 [49] - 公司资本结构将采用交错式公司债券到期安排 [50] - 预计每6个月进入一次CLO市场 [52] - 将针对特定资产池发行CLO 如700亿美元多户住宅池 [54] 问题: 管道贷款市场展望 [55] - 管道贷款市场活动有限 主要因疫情影响 trailing 12收入数据 [56] - 办公室业主面临租户流失和资本支出需求 [57] - 公司希望增加管道贷款业务 但需求相对有限 [60] 问题: 第二季度贷款构成和未来管道 [66] - 平均贷款规模约3000万美元 有一笔大额办公室贷款 [67] - 管道贷款以多户住宅和办公室为主 与现有组合一致 [68] - 公司专注于50-80百万美元区间贷款机会 [71] 问题: 其他CRE投资机会 [74] - 看到一些机会但存在起停现象 [75] - 专注于过渡性贷款空间 风险回报具有吸引力 [76] - 需要投资更大规模贷款以部署15亿美元资金 [77] 问题: 担保追索融资设施 [79] - 设施余额约160亿美元 预计6-12个月内摊销完毕 [79] - 可提前还款但需支付最低利息要求 [81] 问题: 与多户住宅专家合作可能性 [85] - 对合作持开放态度但目前产品定位不同 [87] - 专注于新建多户住宅项目 不符合房利美/房地美融资条件 [87] 问题: 净利息收入转正时间点 [90] - 第三季度将有利息收入重叠 但有利息费用拖累 [91] - 消除高成本债务后将出现实际盈利顺风 [92] 问题: 房地产组合隐含价值量化 [93] - 房地产组合价值增长25%-35% [95] - 存在现有融资摩擦成本 [96] - 将选择性出售资产 但会失去相应收入 [99] 问题: 管道贷款销售细节 [104] - 7300万美元贷款参与Wells C60交易 [104] - 4800万美元贷款为二级市场销售 [106] 问题: 贷款定价差异原因 [108] - 定价是重要因素 但过渡性贷款更注重资金可用性而非成本 [110] - 公司以高度结构化思维著称 能够持有资产而不必担心出售 [112] - 愿意孵化资产 等待更好时机进入CLO市场 [113]