Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2021 Or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number: 001-36299 Ladder Capital Corp (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 80-0925494 (State or ...

业绩总结 - 2021年第二季度的总收入为4810万美元，较第一季度的3320万美元增长[33] - 2021年第二季度净利为1050万美元，较第一季度的40万美元显著增长[36] - 2021年第二季度每股收益为0.10美元，较第一季度的0.04美元增长150%[36] - 2021年第二季度可分配收益为1340万美元，较第一季度的320万美元显著增加[35] - 2021年第二季度的总费用为3070万美元，较第一季度的3110万美元略有下降[33] 资产与负债 - 截至2021年6月30日，公司资产总额为56亿美元，其中贷款占比45%（26亿美元）[9] - 截至2021年6月30日，负债总额为4096.9百万美元，较2021年3月31日的3875.0百万美元增长5.7%[37] - 截至2021年6月30日，未偿还的无追索权抵押债务为746百万美元[27] - 截至2021年6月30日，公司的总债务义务为39.757亿美元，较2021年第一季度的37.678亿美元增加了2.9%[38] - 截至2021年6月30日，调整后的杠杆比率为2.5倍，较2021年3月31日的2.3倍有所上升[37] 现金流与分红 - 截至2021年6月30日，现金及现金等价物为1,170百万美元，占总资产的21%[21] - 2021年第二季度每股现金分红为0.20美元，年化分红收益率为7.1%[10] - 2021年第二季度支付的股息和分配总额为2530万美元，较2020年第二季度的2430万美元有所增加[38] 贷款与投资组合 - 公司在2021年第二季度的贷款发放量为8.03亿美元，较第一季度的1.14亿美元显著增长[16] - 截至2021年6月30日，贷款总额为2,554百万美元，占总资产的45%[21] - 贷款组合的加权平均利率为6.1%[16] - 证券组合的账面价值为7.19亿美元，加权平均收益率为1.7%[17] - 89%的证券为AAA级或机构担保[17] 房地产投资 - 截至2021年6月30日，房地产投资组合的资产账面价值为948百万美元，较上一季度的977百万美元下降3%[20] - 截至2021年6月30日，净租赁商业房地产的资产账面价值为642百万美元，较上一季度的669百万美元下降4%[20] - 截至2021年6月30日，房地产的净运营收入为51.3百万美元[23] - 截至2021年6月30日，平均加权租赁率为100%[23] 其他财务指标 - 截至2021年6月30日，分配收益贡献为16.6百万美元，占总贡献的22%[21] - 2021年第二季度的税前分配ROAE为2.7%，较第一季度的2.2%有所上升[35] - 公司债务到期结构良好，任何单一年份的到期债务不超过总债务的19%[28] - 截至2021年6月30日，公司的期初账面股本余额为15.308亿美元，期末账面股本余额为15.199亿美元，减少了0.7%[38]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度可分配收益为1340万美元或每股010美元 [5] - 截至6月30日总流动性为14亿美元 [5] - 调整后净杠杆率为25倍 净现金后为17倍 [5] - 截至6月30日未折旧每股账面价值为1379美元 GAAP每股账面价值为12美元 [24] - 第二季度宣布每股027美元股息并于7月15日支付 [23] - 第二季度以平均1098美元价格回购10万股股票 [23] - 未抵押资产池增至33亿美元 其中83%为现金和第一抵押贷款 [23] - CECL一般准备金降至65个基点 [19] - 第二季度利息收入100%收回 [19] - 7月非应计贷款减少1200万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资产负债表贷款组合规模25亿美元 平均贷款规模2100万美元 加权平均剩余期限2年 [18] - 第二季度新增净资产负债表贷款524亿美元 [19] - 新资产负债表贷款加权平均贷款价值比为67% 加权平均票息491% [6] - 第二季度管道业务出售4800万美元贷款 产生260万美元可分配收益 [8] - 第三季度将实现7300万美元贷款的证券化收益 [8] - 房地产股权部门出售净租赁物业贡献700万美元可分配收益 [9] - 12亿美元房地产组合包含165个净租赁物业 第二季度100%收回 [21] - 719亿美元证券投资组合89%为AAA评级 几乎全部为投资级 加权平均期限约2年 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度完成22笔资产负债表贷款 总额8亿美元 实际拨款689亿美元 [6] - 季度后额外完成190亿美元新贷款 [6] - 超过10亿美元额外贷款处于申请阶段 [7] - 贷款抵押物主要为多户住宅、预制住宅、混合用途和办公物业 [6] - 多户住宅贷款定价约为LIBOR加350基点 [39] - 办公室贷款收益率比多户住宅高约100基点 [41] - 新贷款未杠杆收益率约51% [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极部署大量流动性 专注于扩大资产负债表贷款组合 [5][34] - 资本结构优化 87%由股权、无担保债券和非追索债务组成 [18] - 通过无担保公司债券和CLO融资筹集11亿美元 [5][10] - 6月发行650亿美元8年期无担保债券 利率475% [10] - 7月通过CLO融资5亿美元 资金成本低于2% [11] - 目标成为投资级评级公司 [17] - 主要投资于过渡性贷款 同时保持管道贷款业务 [34] - 选择性出售房地产资产实现利润 [35] - 专注于中等市场贷款机会 平均贷款规模约3000万美元 [67][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场混乱通常提供良好投资机会 [28] - 预计盈利势头将在未来几个季度持续 [26][29] - 收购与再融资比率较高 资产交易价格合理 [30] - 多户住宅市场价值显著升值 基本面支撑强劲 [32] - 婴儿潮一代提前退休并出售房屋 转向公寓租赁 [33] - 如果出现持续通胀 资产价值可能升值 [31] - 利率环境较低 但预计未来几年将上升 [77] - 管道贷款市场活动有限 主要因疫情影响 trailing 12收入数据 [56] 其他重要信息 - 三大评级机构将公司展望上调至稳定 S&P上调无担保债券评级 [10] - 公司人员增加以满足资本需求 [12] - CLO提供两年再投资期 预期加权平均期限超过4年 [16] - 公司预计每6个月进入一次CLO市场 [52] - 房地产组合隐含价值增长25%-35% [95] - 公司有能力处理1000万美元以上大额贷款 [71] 问答环节所有提问和回答 问题: 新贷款回报率及股票回购考量 [38] - 多户住宅贷款定价LIBOR加350基点 办公室贷款收益率更高 新贷款未杠杆收益率约51% [39][41] - CLO杠杆后回报率超过20% [43] - 股票以80%账面价值交易 回报率不够有吸引力 [46] - 预计加快股票回购速度 [48] 问题: 未来CLO发行计划和时间表 [49] - 公司资本结构将采用交错式公司债券到期安排 [50] - 预计每6个月进入一次CLO市场 [52] - 将针对特定资产池发行CLO 如700亿美元多户住宅池 [54] 问题: 管道贷款市场展望 [55] - 管道贷款市场活动有限 主要因疫情影响 trailing 12收入数据 [56] - 办公室业主面临租户流失和资本支出需求 [57] - 公司希望增加管道贷款业务 但需求相对有限 [60] 问题: 第二季度贷款构成和未来管道 [66] - 平均贷款规模约3000万美元 有一笔大额办公室贷款 [67] - 管道贷款以多户住宅和办公室为主 与现有组合一致 [68] - 公司专注于50-80百万美元区间贷款机会 [71] 问题: 其他CRE投资机会 [74] - 看到一些机会但存在起停现象 [75] - 专注于过渡性贷款空间 风险回报具有吸引力 [76] - 需要投资更大规模贷款以部署15亿美元资金 [77] 问题: 担保追索融资设施 [79] - 设施余额约160亿美元 预计6-12个月内摊销完毕 [79] - 可提前还款但需支付最低利息要求 [81] 问题: 与多户住宅专家合作可能性 [85] - 对合作持开放态度但目前产品定位不同 [87] - 专注于新建多户住宅项目 不符合房利美/房地美融资条件 [87] 问题: 净利息收入转正时间点 [90] - 第三季度将有利息收入重叠 但有利息费用拖累 [91] - 消除高成本债务后将出现实际盈利顺风 [92] 问题: 房地产组合隐含价值量化 [93] - 房地产组合价值增长25%-35% [95] - 存在现有融资摩擦成本 [96] - 将选择性出售资产 但会失去相应收入 [99] 问题: 管道贷款销售细节 [104] - 7300万美元贷款参与Wells C60交易 [104] - 4800万美元贷款为二级市场销售 [106] 问题: 贷款定价差异原因 [108] - 定价是重要因素 但过渡性贷款更注重资金可用性而非成本 [110] - 公司以高度结构化思维著称 能够持有资产而不必担心出售 [112] - 愿意孵化资产 等待更好时机进入CLO市场 [113]

Ladder Capital Corp (NYSE:LADR) Q1 2021 Earnings Conference Call May 6, 2021 5:00 PM ET Company Participants Michelle Wallach - Chief Compliance Officer Brian Harris - Chief Executive Officer Pamela McCormack - President Paul Miceli - Chief Financial Officer Adam Siper - Head, Origination Conference Call Participants Tim Hayes - BTIG Charlie Arestia - JPMorgan Stephen Laws - Raymond James Steve Delaney - JMP Securities Jade Rahmani - KBW Matthew Howlett - B. Riley Operator Good afternoon and welcome to Ladd ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2021 Or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number: 001-36299 Ladder Capital Corp (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 80-0925494 (State o ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度可分配收益为490万美元或每股0.05美元 全年可分配收益为6830万美元或每股0.60美元 [29] - 未受限现金余额增至12.5亿美元 截至2020年12月31日 [11] - 截至2021年2月19日 调整后杠杆率(净现金)为1.4倍 排除证券持仓后杠杆率仅为0.8倍 [19] - 截至2021年2月19日 证券回购仅占未偿债务总额的10% [15] - CECL储备在第四季度整体减少560万美元至4200万美元 [32] - 未摊销每股账面价值为13.94美元 GAAP每股账面价值为12.21美元 [37] - 截至2021年2月19日 总市值债务现不到总债务的四分之一 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款组合自疫情开始以来减少14亿美元 截至2021年2月19日仅占资产的37% [13] - 酒店风险敞口在2020年减少约30% 截至2021年2月19日酒店抵押品仅占显著缩小的资产负债表贷款组合的14.5% [14] - 证券投资组合自3月以来减少约11亿美元 截至2021年2月19日未偿总额约为8亿美元 [15] - 第四季度有2.86亿美元贷款按面值偿还 [30] - 非应计贷款余额减少35% 主要通过按接近面值的价格出售违约贷款 [30] - 资产负债表贷款组合23亿美元 平均贷款规模1900万美元 加权平均期限1.2年 [38] - 房地产组合12亿美元 包括164处净租赁物业 [39] - 证券组合11亿美元 89%为AAA评级 加权平均期限两年 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取快速果断行动提高流动性和降低杠杆 [7] - 专注于高度多元化的中端市场发起战略 [12] - 证券投资重点始终是高评级短期限流动性投资 [14] - 多业务模式使公司能够快速转向利用最佳风险调整回报 [9] - 无担保市场被视为安全审慎的融资方式 预计继续成为该市场的活跃发行方 [20] - 重新开始新贷款发放业务 目前有超过2亿美元新贷款处于申请和尽职调查阶段 [8] - 看到有吸引力的投资机会 特别是在经济深度下滑之后 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年面临前所未有的挑战 但公司已做好充分准备迎接2021年的机遇 [7] - 预计经济仍有严重挑战 但风险与回报关系正在产生期待的机会 [52] - 经济衰退可能持续约一年 目前立场未变 [48] - 贷款和证券组合规模因自然摊销和健康偿还水平而减少 [41] - 证券价值已恢复 现在经常以面值或高于面值交易 [14] - 10年期利率上升可能导致需求破坏 但借贷机构规模较去年大幅缩小 [105] - 经济衰退尚未结束 仍存在高失业率 [135] 其他重要信息 - 任命Paul J Miceli为新任首席财务官 自2021年3月1日起生效 [9] - Koch房地产投资行使期权收购400万股Ladder A类普通股 增加股权3200万美元 [34] - 2020年度激励补偿奖励的97%以股票形式而非现金分发 [35] - 第四季度宣布每股0.20美元股息 并于1月支付 [36] - 以平均价格9.05美元回购5万股股票 [36] - 预计2021年第一季度股息保持不变 [36] - 拥有超过28亿美元无负担资产 占资产基础近一半 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 新贷款管道的杠杆回报和资产类型分布 - 新贷款申请接近3亿美元 大部分新投资将来自过渡贷款和管道贷款 [62] - 多户住宅部门利率为LIBOR加350至400基点 酒店利率为9%或10% [71] - 平均贷款规模约2000万美元 专注于所有资产类别 主要是多户住宅和一些办公必需型产品 [95] 问题: 证券组合是否将成为资本提供者 - 证券回购市场已完全恢复至疫情前水平 但收益率较低 [76] - 证券组合将继续减少 宁愿通过回购线将资本交付公司 [77] 问题: 融资成本变化情况 - 证券回购市场融资条件已恢复至疫情前甚至更好 [76] - 银行融资可接受范围变窄 预付款率下降约10% [79] - CLO市场将风险留在发起人手中 可能是更合适的处理方式 [79] 问题: 新贷款中酒店资产的比例和特征 - 新贷款中酒店很少 约1800万美元 需要基于每单位美元进行承销 [85] - 酒店贷款要求9%或10%的利率 [88] 问题: 新贷款的平均规模 - 平均贷款规模约2000万美元 与历史策略一致 [95] 问题: 资本部署节奏和收益增长 - 可能在未来90天内投放10亿美元 但会谨慎行事 [103] - 拥有多种流动性来源 包括无负担资产和证券组合 [126] - 预计将增长至超过股息水平 但不会在下个季度实现 [140] 问题: 信用项目和不良贷款状况 - 非应计贷款从2.01亿美元降至目前的1.31亿美元 [110] - 信用质量良好 短期贷款周转快 积极处理问题贷款 [112] 问题: 高现金头寸的原因 - 获得比其他人更多的偿还 因为高利率下限和小额贷款 [114] - 短期到期日使公司能够快速处理问题 [115] - 持有大量现金以便不被贷款人左右并有选择权 [119] 问题: 股票回购计划 - 股票非常便宜时进行了回购 但股价快速上涨 [130] - 如果这是最佳替代投资 将会进行回购 [131] 问题: 股息政策和ROE展望 - 股息没有削减计划 [140] - 预计将增长至股息水平 在上升的利率环境中会更容易 [135] - 历史上产生11%至12%的ROE 目标是更高回报 [133]

财务数据关键指标变化 - 贷款损失准备金增加至4150万美元，较上年增长102.5%[30] - 现金及现金等价物大幅增至12.8亿美元，占资产总额21.8%[30] - 2020年回购3.039亿美元票据，实现债务清偿收益2010万美元[77] - 2020年证券回购融资偿还5.482亿美元[98] - FHLB融资全年偿还7.855亿美元，其中第二季度产生650万美元提前还款罚金[100] - 贷款回购融资偿还4.469亿美元，截至2020年末余额为2.554亿美元[101] 投资组合构成与质量 - 资产负债表第一抵押贷款账面价值22.3亿美元，占投资组合37.9%[30] - 酒店和零售贷款分别占贷款组合12.5%和11.3%[30] - CMBS投资组合公允价值10.3亿美元，其中94.4%为投资级[43] - 资产负债表第一抵押贷款平均贷款价值比为67.4%[33] - 公司持有28亿美元无抵押资产池，主要为第一抵押权贷款和不受限现金[78] - 公司持有13亿美元无限制现金[105] 融资与信贷安排 - 承诺贷款回购协议总额16亿美元信贷额度，截至2020年末未偿借款2.554亿美元，剩余13亿美元可用融资额度[79] - CMBS证券回购协议总额4亿美元信贷额度，截至2020年末未偿借款1.496亿美元，剩余6.384亿美元可用融资额度[81] - 贷款融资设施允许以抵押资产市值的较低比例借款，保留超额借款能力应对追加保证金要求[80][81] - 循环信贷额度总额为2.664亿美元，其中信用证子额度为2500万美元[83] - FHLB借款余额为2.88亿美元，另有12亿美元承诺期限融资额度，占公司债务总额的6.8%[87] - 长期不动产抵押融资总额为7.661亿美元，利率区间为3.75%-6.16%[88] - 担保融资安排金额为2.064亿美元，利率为LIBOR+10%（最低0.75%）[89] - CLO交易产生3.102亿美元收益，以64.5%的预支率融资4.813亿美元贷款[94] 公司治理与结构 - 公司管理层及董事持股比例为10.8%[27] - 风险与承销委员会审批门槛：贷款投资超过5000万美元，房地产投资超过2000万美元[67] - 公司选择作为REIT纳税，从2015年12月31日结束的纳税年度开始[115] - 子公司Tuebor作为自保保险公司受密歇根州监管，可能面临吊销执照或罚款风险[118] - 公司要求REIT资产测试中至少55%资产为合格房地产资产[125] - REIT资格要求至少80%资产为房地产相关资产[125] - 投资公司法案要求投资证券不超过总资产的40%[123] - 子公司依赖《投资公司法案》第3(c)(5)(C)条豁免注册[125] - 违反REIT资格可能导致未来四年无法重新获得资格[115] - TRS子公司作为国内C公司需全额缴纳联邦和州所得税[116] - 公司通过TRS结构减少禁止交易税的影响[116] 风险因素 - 公司贷款损失拨备难以估计，若需大幅增加拨备水平将对其业务和财务状况产生不利影响[144] - 公司按公允价值对特定投资进行季度估值，若估值最终实现价值显著高于实际处置价值将影响经营业绩[144] - 公司持有CMBS和CLO投资面临市场价值波动风险，且可能持有次级档位在违约时首先承担损失[144] - COVID-19疫情导致全球和美国经济受到重大不利影响，对公司业务和财务状况造成持续冲击[151] - 疫情导致酒店和零售物业现金流大幅下降，影响借款人偿债能力及公司自身借款偿付能力[152] - 疫情造成商业地产估值不确定性上升，可能影响借款人再融资能力并导致公司需计提损失准备金[154] - 公司杠杆使用可能导致融资期限与投资生命周期不匹配[148] - 公司无抵押公司债券包含限制性条款，可能限制业务扩张策略且偿付优先级低于有抵押债务[148] - 公司依赖合格贷款发起人，若无法以合理成本吸引和保留人才将对其业务产生重大不利影响[159] - 公司商业地产投资集中度较高，房地产价值下跌将增加贷款违约损失风险并影响新增贷款发放[165] - 公司投资组合缺乏分散性，集中在单一物业类型、租户或地区会增加风险[166] - 在线零售增长（如亚马逊）对实体零售销售产生负面影响，可能影响公司债务和股权投资价值[167] - 利率变化和信贷利差波动可能影响资产收益率和融资成本，导致收益不匹配和潜在损失[172][173] - 提前还款风险可能导致资产价值损失，特别是在利率下降环境中[175][176] - 商业抵押贷款主要为非追索权贷款，违约时抵押物价值可能不足以覆盖本金和利息损失[179] - 物业净营业收入（NOI）下降会增加拖欠和违约风险，影响因素包括运营费用、租户组合和市场条件变化[180][182] - 过渡性贷款（interim loans）流动性较低，违约回收困难，可能造成重大损失[186][187] - 证券化活动频率和定价波动会导致季度财务结果大幅变化[185] - 技术变革（如远程办公和共享办公）导致办公空间需求下降，每员工租赁面积减少，空置率上升[169] - 短期租赁平台（如AirBnB）增加酒店房间供应，可能影响传统酒店入住率和平均每日房价（ADR）[170] - 公司因COVID-19导致法院积压或关闭，抵押贷款回收能力受限[190] - 抵押贷款损失准备金可能不足，对财务表现产生重大不利影响[198] - 公司采用CECL会计准则，信用损失准备金计算方式发生重大变化，需提前确认贷款损失[199] - CECL准则可能导致信用损失准备金水平波动增加，大幅增加准备金会负面影响业务[201] - 次级贷款和次级CMBS投资在违约情况下可能无法全额回收[202] - 夹层贷款和次级贷款的贷款价值比通常高于第一抵押贷款，增加本金损失风险[203] - 证券化结构中现有信用支持可能不足以保护证券本金免受损失[204] - 公司参与抵押贷款证券化市场需承担潜在证券法责任和第三方责任[205][207] - 第三方尽职调查报告（如评估、工程和环境报告）存在范围限制且仅代表时点分析[194] - 不动产保险可能无法覆盖所有损失（如地震、洪水、恐怖主义等），导致现金流损失和资产价值下降[197] - 风险保留规则要求公司保留证券化产品中每个证券类别5%的垂直权益或5%信用风险的次级份额[208] - CLO次级份额需承担贷款违约的主要风险且回收率较低[212] - CLO市场流动性不足且价值受底层贷款市场价值变化影响[213] - 风险保留规则要求公司持有CLO 5%的次级份额且持有期内不可处置[214] - CLO未能通过超额抵押测试可能导致次级份额收益分配暂停[215] - CLO触发违约事件可能导致公司现金流中断和管理权终止[216] - 违反销售保证条款可能导致公司被迫回购贷款或支付赔偿金[218] - 净租赁物业价值高度依赖租户履行维护义务的能力[221][224] - 单租户净租赁物业空置会导致收入中断并面临抵押品赎回风险[225] - 净租赁长期限特性可能导致未来租金低于市场公允水平[226] 资产与投资明细 - Grace Lake合资公司持有办公园区账面价值为5090万美元，累计折旧3650万美元，长期债务6160万美元，公司投资账面价值为400万美元[50] - 24 Second Avenue合资项目已售出20套住宅单元，获得5300万美元销售收入，公司投资账面价值为4220万美元[52] - FHLB股票投资账面价值为3100万美元[53] - 公司持有16亿美元无担保公司债券，包括2021年到期4.875%票据1.467亿美元、2022年到期5.25%票据4.659亿美元、2025年到期5.25%票据3.48亿美元及2027年到期4.25%票据6.518亿美元[77] 租金回收表现 - 净租赁商业地产租金回收率达100%[46] - 多元化商业地产租金回收率为96.4%[47] 资本结构与政策 - 杠杆率要求维持在3.0:1.0或以下，实际调整后杠杆率显著低于3.0倍[106][111] 人力资源 - 公司全职员工人数为58人[27] - 截至2020年12月31日，公司拥有58名全职员工[130]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心收益为1970万美元，每股016美元 [4] - 未折旧账面价值每股增加018美元至1435美元 [4] - 期末无限制现金余额为876亿美元，调整后净现金债务权益比为234倍 [4] - 当前无限制现金余额超过940亿美元 [5] - 贷款组合偿还总额为223亿美元，包括2笔酒店贷款 [7] - 出售3处房产获得6400万美元，产生1200万美元核心收益 [8] - 证券投资组合减少25%或483亿美元 [11] - 贷款回购债务余额降至288亿美元 [11] - 76%的资本基础由无担保债券、非追索和非市值债务以及账面权益组成 [12] - 调整后杠杆比率降至291倍，净无限制现金调整后杠杆比率为234倍 [14] - 第三季度回购3600万美元公司债券，过去两个季度共回购175亿美元 [15] - 回购124000股A类普通股，平均价格721美元 [16] - 贷款组合96%为第一抵押权贷款，加权平均贷款价值比为67%，加权平均剩余期限为11年 [18] - 证券投资组合近100%为投资级，92%为AAA评级，加权平均期限为21年 [18] - 第三季度未记录特定贷款损失准备金，一般准备金减少250万美元至2700万美元 [20] - GAAP账面价值每股增至1261美元，未折旧账面价值每股增至1435美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款和房地产投资组合的平均收款率为98% [6] - 净租赁物业组合收款率为100% [6] - 10月份所有业务线的收款同样强劲 [7] - 贷款组合偿还和销售总额为236亿美元 [17] - 6000万美元的管道贷款被证券化 [17] - 证券销售和摊销产生额外7600万美元 [17] - 房地产销售产生6400万美元现金，包括1200万美元核心收益 [17] - 贷款组合平均贷款规模低于2000万美元 [9] - 未来融资义务降至227亿美元 [10] - 证券投资组合通过摊销和销售减少超过25%或483亿美元 [11] - 证券回购债务降至823亿美元 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 贷款组合分布在各种赞助商、物业类型和地理位置 [9] - 中端市场借款人能够获得更大更多样化的资本提供者池 [10] - 房地产权益投资组合包括176处物业，分布在770万平方英尺的美国各地 [18] - 163处物业为单一租户净租赁，加权平均剩余租期为12年 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于增加流动性和减少杠杆 [5] - 多业务模式允许快速转向贷款、租赁和/或救援资本的机会 [13] - 公司有意针对受市值调整影响的担保借款 [15] - 公司简化了资本结构，现在只有一类股权 [22] - 公司预计在低利率环境下开始进行新的贷款和资产购买 [30] - 公司预计银行借贷标准将非常严格，为非银行贷款人提供有吸引力的机会 [30] - 公司计划在2021年上半年再融资250亿美元的公司债券 [30] - 公司对经济朝着正确方向移动持谨慎乐观态度 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对选举结果和刺激方案的清晰度持乐观态度 [5] - 公司对经济和医疗解决方案的恢复持乐观态度 [28] - 公司对贷款组合的再融资率感到满意 [28] - 公司对房地产投资组合的销售价值感到满意 [29] - 公司认为找到医疗解决方案比以往任何时候都更为关键 [30] - 公司预计在低利率环境下进行新的贷款和资产购买 [30] - 公司对经济朝着正确方向移动持谨慎乐观态度 [30] 其他重要信息 - 公司成功简化了资本结构 [21] - 公司现在只有一类股权所有权 [22] - 公司预计将实现年度行政成本节约 [22] - 公司对未来的投资机会持乐观态度 [13] 问答环节所有的提问和回答 问题: 公司股票交易低于账面价值的原因 - 公司认为市场对证券和杠杆的讨论过度 [34] - 公司专注于流动性和账面价值 [40] - 公司认为股票价格非常便宜，将继续回购 [78] 问题: 贷款收款情况 - 贷款和房地产投资组合的平均收款率为98% [6] - 净租赁物业组合收款率为100% [6] - 酒店贷款收款率超过95% [45] - 迈阿密一家4500万美元的酒店贷款违约 [50] 问题: 房地产资产销售情况 - 出售三处房产，包括亚特兰大的仓库、纽约的BJ's Wholesale Club和一家有限服务酒店 [64][65] - 仓库销售产生近1000万美元的收益 [64] 问题: 竞争环境变化 - 公司认为银行借贷标准将非常严格，为非银行贷款人提供有吸引力的机会 [30] - 公司认为市场上有很多资金，但资产转移可能不会像预期那样多 [67] 问题: 股票回购计划 - 公司认为股票价格非常便宜，将继续回购 [78] - 公司有约380亿美元的回购授权剩余 [79] 问题: 贷款违约情况 - 公司贷款组合中违约贷款占总资产的3% [109] - 贷款加权平均期限为11年，难以隐藏问题 [111]

财务数据关键指标变化 - 公司2020年第三季度净利息收入为-177.7万美元，较2019年同期的3085.4万美元下降3263.1万美元[352] - 公司2020年第三季度核心收益为1970万美元，较2019年同期的4410万美元下降2440万美元，主要因净利息收入减少3260万美元[356] - 公司2020年前九个月净利息收入为1308.1万美元，同比大幅下降8594.4万美元，主要由于利息收入减少6473.4万美元且利息支出增加2121万美元[389] - 公司2020年前九个月净收入为212.7万美元，较2019年同期9155.2万美元大幅下降8942.5万美元[389] - 公司2020年前九个月核心收益（非GAAP指标）为6330万美元，较2019年同期1.42亿美元下降7870万美元[394] - 2020年前九个月公司新增商业抵押贷款5.561亿美元，证券投资4.394亿美元，房地产投资3170万美元（含2540万美元法拍资产）[390] 收入和利润 - 公司2020年第三季度房地产销售实现收益2158.8万美元，较2019年同期的208.2万美元增长1950.6万美元[352] - 公司在2020年第三季度出售两处商业地产，净收益为1710万美元，而2019年同期出售一处商业地产净收益为210万美元[373] - 2020年第三季度公司通过衍生品交易实现净收益30万美元（未实现收益10万美元，已实现收益20万美元），而2019年同期亏损950万美元，同比改善970万美元[378] - 公司2020年前九个月通过债务清偿/解除实现2224.4万美元收益，而2019年同期亏损107万美元，同比改善2331.4万美元[389] 成本和费用 - 2020年前九个月员工薪酬总额为3188万美元，同比减少2092万美元，主要因COVID-19疫情导致薪酬削减[381][389] - 2020年前九个月房地产运营费用增加426.5万美元，主要由于2019-2020年新增房地产投资[383][389] - 2020年前九个月公司计提贷款损失准备金2334万美元，同比增加2274万美元，主要受CECL会计准则实施影响[389] - 员工薪酬和福利费用减少2090万美元，主要由于COVID-19疫情导致的市场中断和商业地产市场的不确定性[421] - 运营费用减少80万美元，主要由于专业服务费用下降[422] - 房地产运营费用增加430万美元，主要由于2019年和2020年房地产收购[423] - 费用支出增加90万美元，主要由于抵押贷款和房地产相关法律及专业费用增加[424] - 折旧和摊销增加40万美元，主要由于房地产销售或收购的时间安排[425] - 所得税费用减少560万美元，主要由于TRS业务部门的运营亏损[426] 业务线表现 - 公司2020年第三季度商业抵押贷款发放规模为890万美元，较2019年同期的7.221亿美元大幅下降[353][354] - 公司2020年第三季度证券组合净减少5910万美元，主要因3400万美元证券出售和4240万美元摊销[353] - 公司证券投资组合中CMBS投资占比最大，达14.1亿美元（占证券总额的97.7%）[292] - 酒店和零售贷款分别占贷款组合的13.8%和8.0%，零售地产占房地产组合的48.0%[292] - 公司拥有163个单租户净租赁物业，总账面价值为6.433亿美元，100%出租，加权平均剩余租期为11.6年[308] - 公司拥有62个多元化商业地产，总账面价值为3.466亿美元，包括学生公寓、办公楼、公寓和酒店等[309] 资产和投资组合 - 公司总资产为64亿美元，其中贷款27亿美元（占比42.7%），证券14.5亿美元（占比22.7%），房地产9.9亿美元（占比15.6%）[287] - 公司自成立以来累计发放商业房地产贷款258亿美元，收购投资级证券127亿美元，收购净租赁房地产资产18亿美元[285] - 截至2020年9月30日，公司持有118笔资产负债表第一抵押贷款，账面价值26亿美元，平均贷款价值比为66.9%[294] - 公司持有24笔其他商业房地产相关贷款，账面价值1.22亿美元，平均贷款价值比为67.1%[296] - 公司持有4笔管道第一抵押贷款，账面价值3055万美元，平均贷款价值比为67.0%[298] - 公司CMBS投资组合的估计公允价值为14亿美元，分布在115个CUSIP中，平均每个CUSIP投资1230万美元[303] - CMBS投资中99.8%为投资级评级，其中91.8%为AAA/Aaa级，8%为其他投资级（包括6.2% AA/Aa、1.6% A/A、0.2% BBB/Baa）[303] - 公司美国机构证券投资组合的估计公允价值为3330万美元，分布在19个CUSIP中，平均每个CUSIP投资180万美元[304] - 公司投资于Grace Lake LLC的账面价值为370万美元，该合资企业拥有一个办公楼园区，账面价值为5100万美元[312] 债务和融资 - 公司未担保公司债券总额为17亿美元，包括2021年到期2.514亿美元、2022年到期4.659亿美元、2025年到期3.48亿美元和2027年到期6.518亿美元的票据[319] - 公司拥有28亿美元无抵押资产池，主要由第一抵押贷款和无限制现金组成[320] - 公司承诺贷款回购协议设施总额为16亿美元信贷额度，截至2020年9月30日有3.538亿美元借款未偿还，另有12亿美元承诺融资可用[321] - 公司证券回购协议总额为4亿美元信贷额度，截至2020年9月30日有3.522亿美元借款未偿还，另有4.331亿美元承诺融资可用[323] - 公司循环信贷额度最高借款金额为2.664亿美元，包括2500万美元的信用证子额度，利率为1个月LIBOR加3.00%[325] - 截至2020年9月30日，公司通过FHLB借款3.26亿美元，利率范围为0.41%至2.95%，抵押品包括3.03亿美元CMBS和美国机构证券[328] - 公司抵押贷款融资总额为7.7亿美元，利率范围为3.75%至6.75%，到期日为2020年至2030年[329] - 公司于2020年4月30日获得2.064亿美元高级担保融资，利率为LIBOR加10.0%，最低利率溢价为3920万美元[330] - 截至2020年9月30日，公司持有1.906亿美元担保融资借款，未摊销债务发行成本为850万美元[333] - 公司通过CLO交易获得3.102亿美元融资，以64.5%的预付款率融资4.813亿美元贷款[334] - 截至2020年9月30日，公司持有2.816亿美元CLO债务，未摊销债务发行成本为340万美元[335] 现金和流动性 - 公司现金及现金等价物为9.18亿美元，较2019年底的3.56亿美元大幅增加[292] - 公司在2020年9月30日持有8.758亿美元无限制现金，调整后的杠杆比率显著低于3.0倍[350] - 截至2020年10月27日，公司持有超过9.4亿美元无限制现金[344] - 公司持有现金、现金等价物和受限现金总额为9.177亿美元，其中8.758亿美元为无限制现金[435] - 净现金增加5.62亿美元，主要由于抵押贷款收回、贷款销售和房地产证券销售[436] - 无抵押资产包括13亿美元无抵押贷款和1.427亿美元无抵押证券[437] - 公司剩余股票回购额度为3860万美元，占其A类普通股的4.5%[438] 风险和管理 - 公司管理层和董事持有公司10.7%的股权，管理团队平均拥有27年行业经验[289] - 公司为贷款和证券计提的预期信用损失准备金分别为4708万美元和19万美元[292] - 公司2020年1月1日采用CECL准则后，计提1160万美元的贷款损失准备金，占32亿美元投资贷款组合的0.36%，导致股东权益减少580万美元[404] - 2020年前9个月贷款损失准备金增加1530万美元，主要由于宏观经济假设调整为衰退情景，同时针对两笔贷款新增800万美元特定资产准备金[405] - 公司投资存在市场风险集中，可能因投资公允价值变动导致潜在损失[478] - 公司投资在地理区域和行业中存在集中风险[478] - Tuebor作为自保保险公司受州监管，不合规可能导致执照吊销或经济处罚[479] - COVID-19疫情导致全球市场极端波动，包括房地产相关债务市场[480] - 美国金融市场流动性受限，部分参与者被迫抛售进一步压低资产价格[480] - 银行和其他贷款机构普遍收紧贷款活动，要求对估值下降的抵押资产追加保证金或还款[480] - Ladder已按时满足所有追加保证金要求[480] 表外安排 - 截至2020年9月30日，公司表外安排包括2.27亿美元的未融资抵押贷款应收账款承诺，其中59%与特定"好消息"事件相关[449] - 截至2019年12月31日，表外安排包括2.865亿美元的未融资抵押贷款应收账款承诺，用于提供额外的一级抵押贷款融资[449] COVID-19影响 - COVID-19影响导致公司总计损失3450万美元，包括670万美元的首次抵押贷款销售损失、1540万美元的CMBS销售损失、370万美元的导管贷款销售损失等，部分被1900万美元的公司债券回购收益抵消[396] - 公司因COVID-19相关调整总计损失3450万美元，包括670万美元的优质首次抵押贷款销售损失、1540万美元的CMBS销售损失等，部分被1900万美元的公司债券折价回购收益抵消[460] - 2020年前九个月，公司CMBS销售损失总计1536.8万美元，其中1467万美元为证券销售直接损失，69.8万美元为衍生品交易对冲损失[460] - 2020年前九个月，公司导管贷款销售损失总计367.4万美元，其中168万美元为贷款销售直接损失，199.4万美元为衍生品交易对冲损失[460] - 2020年3月因COVID-19危机，公司曾短暂违反3.5倍杠杆率上限条款，但在30天宽限期内通过偿还债务恢复合规[476]

Ladder Capital Corp (NYSE:LADR) Q2 2020 Earnings Conference Call July 30, 2020 5:00 PM ET Company Participants Michelle Wallach - Chief Compliance Officer and Senior Regulatory Counsel Brian Harris - CEO Pamela McCormack - President Marc Fox - CFO Rob Perelman - Founder, Head of Asset Management Conference Call Participants Tim Hayes - B. Riley FBR Richard Shane - JPMorgan Jade Rahmani - KBW George Bahamondes - Deutsche Bank Rich Gross - Columbia Threadneedle Operator Greetings, and welcome to the Ladder Ca ...