投资背景 - David A Johnson是Endurance Capital Management的创始人及主要负责人 该公司为新泽西州有限责任公司 [1] - 投资领域涵盖股票 债券 期权 ETF REITs 房地产 封闭式基金及对冲基金 私人信贷等另类投资基金 [1] - 拥有30年以上投资经验 持有波士顿大学投资分析方向金融硕士学位 福特汉姆大学MBA及金融规划证书 [1] 持仓情况 - 分析师通过股票 期权或其他衍生品对LADR STWD持有长期多头仓位 [2]

房地产投资信托基金(REITs)行业历史 - 20世纪60年代末至70年代初贷款型REITs非常流行 许多大型区域银行 货币中心银行和抵押贷款经纪公司成立了自己的抵押贷款REITs [1] iREIT®研究服务 - iREIT® on Alpha提供深度研究 覆盖REITs 抵押贷款REITs(mREIT) 优先股 BDCs MLPs ETFs 建筑商和资产管理公司 [1] - iREIT® Tracker跟踪超过250只证券 提供质量评分 买入目标和减持目标 [1] - 新增iREIT Buy Zone评级追踪器 帮助会员筛选价值标的 [2] 促销活动 - 提供2周免费试用 [2] - 免费试用包含赠书 [4]

Ladder Capital一季度财报分析 - 公司第一季度财报表现不及预期 净利息收入出现下降[1] - 公司正在收缩资产负债表和投资组合规模[1] 行业背景 - 公司属于房地产投资信托基金(REIT)行业[1] 分析师持仓披露 - 分析师持有LADR和STWD的多头头寸 包括股票、期权或其他衍生品[1] - 分析内容代表分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha外的其他报酬[1] - 分析师与所提及公司无商业往来关系[1] 注：文档2内容均为免责声明和披露条款 根据任务要求不予总结

公司业务总体规模与股权结构 - 公司自2008年10月成立至2025年3月31日，已发放303亿美元商业房地产贷款，收购146亿美元主要为投资级评级的证券和21亿美元选定的净租赁及其他房地产资产[220] - 截至2025年3月31日，公司管理团队和董事持有公司超过11%的股权，管理团队成员平均拥有29年行业经验[223] 各类资产持有情况 - 截至2025年3月31日，公司持有54笔资产负债表一级抵押贷款，总账面价值为17亿美元，加权平均贷款与价值比率为67.5%[229][230] - 截至2025年3月31日，公司持有4笔夹层贷款，总账面价值为1160万美元，加权平均贷款与价值比率为72.3%[231] - 截至2025年3月31日，公司持有2笔管道一级抵押贷款，总账面价值为9040万美元，贷款与价值比率为48.4%[232][233] - 截至2025年3月31日，公司拥有149处单租户净租赁物业，未折旧账面价值为5.915亿美元，总面积340万平方英尺，出租率100%，平均剩余租赁期限为7.5年[237] - 截至2025年3月31日，公司拥有53处多元化商业房地产物业，未折旧账面价值为3.009亿美元，2025年第一季度租金收取率为99%[238] - 截至2025年3月31日，公司CMBS投资组合的估计公允价值总计15亿美元，加权平均期限为2.9年，99.3%被评为投资级[243][245] - 截至2025年3月31日，公司未合并企业的账面价值为1920万美元，持有4.831亿美元美国国债作为现金及现金等价物[247][248] 公司债务与融资情况 - 截至2025年3月31日，公司有20亿美元高级无担保票据未偿还，拥有37亿美元无抵押资产池[250][251] - 2025年1月2日，公司将循环信贷额度的最高借款总额提高至8.5亿美元，此前在2024年12月20日提高至7.25亿美元，该额度最高可达13亿美元[252] - 截至2025年3月31日，公司有2.756亿美元匹配期限、非按市值计价和无追索权的CLO债务[255] - 公司参与的多个承诺贷款回购协议安排的信贷额度总计11亿美元，截至2025年3月31日，有6270万美元借款未偿还，另有10亿美元承诺融资可用[259] - 截至2025年3月31日，公司房地产投资的抵押贷款融资账面价值为4.257亿美元，扣除未摊销溢价350万美元，2025年第一季度记录了20万美元的溢价摊销[262] - 截至2025年3月31日，公司有20亿美元高级无抵押票据未偿还，包括2.877亿美元2025年到期5.25%票据、5.995亿美元2027年到期4.25%票据、6.339亿美元2029年到期4.75%票据和5亿美元2031年到期7%票据[339] - 2025年第一季度，公司回购800万美元2025年票据和1240万美元2027年票据，分别确认债务清偿净收益6000美元和25万美元[343] - 2025年1月2日，公司将循环信贷额度最高借款额增至8.5亿美元，该额度最高可达13亿美元，截至2025年3月31日无未偿还借款[344] - 截至2025年3月31日，公司合并资产负债表中CLO债务为2.756亿美元，较2024年12月31日的6.014亿美元减少[347] - 截至2025年3月31日，公司承诺贷款融资额度为11亿美元，有6270万美元借款未偿还，另有10亿美元承诺融资可用[350] - 截至2025年3月31日，公司证券回购协议无未偿还余额[353] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司房地产投资抵押借款净额分别为4.257亿美元和4.464亿美元[354] - 截至2025年3月31日，公司各项融资安排下的债务义务净额为2769.754百万美元[336] 关键财务指标变化 - 2025年第一季度净利息收入为2.0329亿美元，较上一季度减少6883万美元；净收入为1.1555亿美元，较上一季度减少1.9774亿美元[271] - 2025年第一季度平均证券投资为13亿美元，较上一季度增加3亿美元；平均贷款投资为16亿美元，较上一季度减少3亿美元[274] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，抵押贷款应收款加权平均收益率分别为8.6%和9.3%，借款加权平均利率分别为6.3%和6.4%[276] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，证券加权平均收益率分别为5.7%和6.0%，两个时间点均无证券相关借款[277] - 2025年3月31日和2024年12月31日，房地产抵押贷款加权平均利率分别为6.1%和6.0%；2025年3月31日，房地产未偿还借款占账面价值的65.0%，低于2024年12月31日的66.6%[278] - 2025年第一季度房地产经营收入减少160万美元，主要因2024年第四季度的销售在2025年第一季度无经营收入[279] - 2025年第一季度抵押贷款应收款净收益为20万美元未实现收益，2024年第四季度为60万美元未实现损失[280] - 2025年第一季度房地产净收益减少860万美元，因该季度房产销售减少[281] - 2025年第一季度费用及其他收入增加50万美元，主要因证券未实现和已实现收益增加等[282] - 2025年第一季度衍生品交易净收益为32.3万美元，包括28.8万美元已实现收益和3.5万美元未实现收益；2024年第四季度为150万美元，包括180万美元已实现收益和30万美元未实现损失[283] - 2025年第一季度债务清偿收益为30万美元，2024年第四季度为9000美元损失[284][285] - 2025年第一季度薪酬费用增加700万美元，主要因股份立即归属，部分被奖金应计减少抵消[286] - 2025年第一季度净收入为1155.5万美元，低于2024年第一季度的1643万美元，减少487.5万美元[293] - 2025年第一季度商业抵押贷款增加1.376亿美元，证券投资组合净增加3.955亿美元；2024年第一季度商业抵押贷款减少3.571亿美元，证券投资组合净减少1900万美元[294][295] - 2025年第一季度，公司抵押贷款应收款未实现收益为0.2百万美元，2024年同期未实现损失为0.1百万美元[305] - 2025年第一季度，房地产净收益增加3.8百万美元，因该季度有房产销售而2024年同期无[306] - 2025年第一季度，费用及其他收入增加1.6百万美元，主要因证券未实现和已实现收益增加等[307] - 2025年第一季度，衍生品交易净收益为323千美元，2024年同期为4.0百万美元[308] - 2025年第一季度，债务清偿收益为0.3百万美元，2024年同期为0.2百万美元[309][310] - 2025年第一季度，薪酬费用减少2.0百万美元，主要因奖金补偿费用减少[311] - 截至2025年3月31日，公司持有现金及现金等价物479.8百万美元、受限现金13.7百万美元，2024年12月31日分别为1300.0百万美元和12.6百万美元[325] - 2025年第一季度，公司现金、现金等价物和受限现金净减少812.7百万美元，2024年同期净增加156.5百万美元[327][331] - 2025年3月31日和2024年3月31日止三个月的贷款损失拨备分别为 - 10万美元和580万美元[381] - 2025年3月31日和2024年12月31日的贷款损失准备金均为5280万美元，其中分别包含60万美元和50万美元的未履行承诺准备金[382] - 2025年3月31日和2024年12月31日三个月的税前收入分别为10,717千美元和33,040千美元，可分配收益分别为25,452千美元和33,583千美元[397] - 2025年3月31日和2024年12月31日三个月的总GAAP折旧和摊销分别为7,336千美元和7,466千美元[397] - 2025年3月31日和2024年12月31日三个月的GAAP衍生品交易净结果分别为 - 323千美元和 - 1,549千美元[398] 业务资金流动情况 - 2025年第一季度商业抵押贷款资金发放3.164亿美元、还款1.819亿美元，证券购买5.218亿美元、摊销和还款8520万美元、销售3990万美元；购买14亿美元短期美国国债，18亿美元到期[272] - 2024年第四季度商业抵押贷款资金发放1.234亿美元、还款5.753亿美元，证券购买3.15亿美元、销售2160万美元、摊销和还款6820万美元；房地产投资销售4460万美元；购买33亿美元短期美国国债，36亿美元到期[273] - 2025年第一季度，抵押贷款还款提供净现金2.64亿美元，房地产证券还款提供净现金8450万美元[361] - 2025年第一季度，证券销售提供净现金3990万美元，房地产销售净收益1310万美元[363][364] 公司合同与表外安排 - 截至2025年3月31日，公司合同义务总计2842453000美元，其中1年以内428325000美元、1 - 3年1028640000美元、3 - 5年759622000美元、超过5年625866000美元[367] - 截至2025年3月31日，公司表外安排包含3980万美元的投资性抵押贷款应收款未履行承诺，其中81%需特定“利好消息”事件触发；2024年12月31日为3460万美元[370] 公司业务相关政策与方法 - 公司使用当前预期信用损失模型（CECL）估计贷款组合的贷款损失拨备，考虑工具整个生命周期的可能信用损失[375] - 对于抵押依赖贷款，公司可根据抵押物公允价值与贷款摊余成本基础的差额衡量预期损失[376] - 公司一般用直接资本化率估值法或销售比较法估计抵押物公允价值，某些情况下会获取外部评估[377] - 公司贷款通常以房地产直接或间接抵押，会逐笔评估贷款信用恶化程度及影响[378] - 债务人财务困难且贷款修改时，修改影响将纳入公司对贷款损失的当前预期信用损失（CECL）拨备评估[379] - 公司一般在贷款本金或息票利息逾期90天或认为本金和息票利息回收存疑时将贷款指定为非应计贷款[380] - 非应计贷款若公司合理预期能收回未偿本金余额，利息收入在收到现金时确认，否则暂停收入确认[380] - 公司通过购买、止赎或代替止赎等方式获取房地产或土地及开发资产，购买资产按成本入账，止赎资产按估计公允价值入账[383] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司收购的无形资产和负债均为有限寿命，会对其进行减值审查[384] - 待处置的房地产资产按账面价值或估计公允价值减销售成本孰低计量，待持有和使用的房地产及土地和开发资产会定期进行减值审查[385][386] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，无分类为待售的房产，2025年和2024年3月31日止三个月未记录房地产减值[387] - 公司使用可分配收益作为运营绩效的补充指标，排除某些非现金费用和未实现结果等[390] - 公司利用衍生品工具对冲固定利率抵押贷款、固定利率证券和整体投资组合市场风险相关的利率风险[393] - 公司发起管道贷款，可分配收益排除管道贷款持有待售的未实现成本或市场调整影响[394] - 为维持REIT资格，公司每年须至少分配90%的REIT应税收入[399] 公司股份回购情况 - 截至2025年3月31日，公司A类普通股剩余回购额度为6680万美元，占已发行股份4.6%，2025年4月23日授权新增1亿美元回购额度[355][356]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司产生2550万美元可分配收益，每股0.20美元，平均股本回报率达6.6% [5][21] - 截至2025年3月31日，公司流动性为13亿美元，包括现金、现金等价物和未提取的8.5亿美元无抵押循环信贷额度 [21] - 截至季度末，总杠杆率为1.83倍，目标杠杆范围在2 - 3倍之间 [22] - 2025年第一季度，公司回购2000万美元本金的无抵押债券，包括800万美元将于10月到期的2025年债券 [22] - 2025年第一季度，公司偿还3.23亿美元有抵押CLO债务 [23] - 截至2025年3月31日，公司未抵押资产池为37亿美元，占总资产的83% [24] - 截至2025年3月31日，公司每股未折旧账面价值为13.66美元，扣除每股0.41美元的CECL一般准备金 [25] - 2025年第一季度，公司回购7.1万股普通股，加权平均价格为每股11.42美元 [25] - 截至2025年3月31日，公司股票回购计划剩余6680万美元，4月董事会批准将回购授权增加至1亿美元 [26] - 2025年第一季度，公司宣布每股0.23美元股息，并于4月15日支付 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 截至2025年3月31日，贷款组合为17亿美元，占总资产的38%，加权平均收益率为8.7%，未来资金承诺仅4000万美元 [11] - 2025年第一季度，新贷款发放额为3.29亿美元，超过还款额1.81亿美元，其中包括9笔全额还款贷款 [12] - 新发放贷款中，6400万美元为固定利率管道贷款，票面利率6.8%；2.65亿美元为资产负债表贷款，加权平均利差394个基点 [12] - 74%的新发放贷款由多户或工业资产支持，贷款申请管道约2.5亿美元 [13] - 2025年第一季度，公司将两笔总计3870万美元的贷款列为非应计状态，非应计贷款余额占资产的2.6%，未计提减值，CECL准备金维持在5200万美元 [14] 房地产投资业务 - 8.92亿美元的房地产投资组合在2025年第一季度产生1220万美元净营业收入 [15] - 该投资组合主要由与投资级租户签订长期租约的净租赁物业组成，第一季度出售一处净租赁物业，产生90万美元可分配收益和380万美元GAAP收益 [15][16] 证券投资业务 - 2025年第一季度，公司收购5.21亿美元AAA级证券，加权平均无杠杆收益率为5.79% [16] - 截至3月31日，证券投资组合总计15亿美元，加权平均无杠杆收益率为5.67%，主要由AAA级证券组成 [16] - 4月，公司又增加超过1.6亿美元AAA级证券 [36] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司计划将2024年贷款还款产生的流动性重新配置到新贷款中，以较低重置基础反映当前市场状况 [6] - 公司希望在市场波动中利用自身优势，抓住机会进行投资，实现收益增长和为股东创造长期价值 [18] - 公司继续向以无抵押债务为主要资金来源的方向转变，争取获得投资级评级 [11] - 公司预计未来更倾向于贷款投资，但在市场波动导致信用利差扩大时，会增加高评级流动性证券投资 [36] - 若市场波动降低，公司希望在夏季发行另一笔公司无抵押债券 [37] - 公司认为收益率曲线变陡将有利于参与管道证券化业务，欢迎管道业务的回归 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经营环境面临利率波动、地缘政治不确定性和贸易紧张局势，这些因素影响商业房地产需求，但也为公司带来机会 [17] - 公司凭借纪律性、资产负债表实力和实时市场情报，能够积极应对市场波动，抓住风险调整后回报最佳的机会 [18] - 公司预计美联储将在短期内下调短期利率，长期国债收益率将上升，这种情况虽对整体经济不利，但公司凭借强大的资产负债表和流动性状况能够从中受益 [38][40] 其他重要信息 - 电话会议可能包含前瞻性陈述和预测，公司提醒实际结果可能与陈述和预测存在重大差异，且除非法律要求，公司无义务更新前瞻性陈述 [2] - 公司将讨论某些非GAAP财务指标，这些指标与评估公司财务表现相关，但不替代GAAP财务信息，相关指标已在收益补充报告中与GAAP数据进行了调整 [3] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第一季度贷款发放活动积极，利差较宽，能否认为今年贷款发放资金投入的利差水平在300多个基点 - 市场存在特殊情况，如贷款人愿意接受折扣还款、收购活动增加等，公司能够快速决策并获得溢价收益 [45][46] - 目前多户新物业融资机会较多，但难以确定未来利差水平，市场会出现机会获得溢价定价 [47][48] 问题2: 第一季度贷款发放中多户和工业类贷款的占比 - 占比为74% [51] 问题3: 是否预计贷款发放将维持或超过第一季度的速度 - 预计会超过第一季度的速度，尽管市场存在波动，但公司从资产回收转向投资，且计划将证券投资资金转移到贷款平台 [56][62] 问题4: 如何看待净租赁投资组合的长期规划 - 公司对净租赁资产持开放态度，随时可出售，但并非主动管理出售，也愿意增加投资 [64][67] - 预计未来两个季度该投资组合规模可能略有下降，之后可能上升，收益率曲线变陡时更有利于投资 [69] 问题5: 未来六个月10年期国债收益率可能升至多少，公司需要达到什么条件才能利用其优势 - 预计10年期国债收益率将上升，短期利率将下降，10年期国债收益率可能达到4.75%，美联储可能因两年期国债收益率下降而降息 [73][77] 问题6: 投资CMBS时如何选择期限，如何在利差扩大时避免利率风险 - CMBS利差处于历史高位，公司通过购买价格、对冲和选择浮动利率工具等方式保护自己 [80][82] - 公司拥有大量无杠杆AAA级证券，通过长期公司债务融资，避免杠杆风险 [84] 问题7: 如何设想公司资产配置在今年的发展，是否有稳定的资产类别分配比例 - 公司没有设定资产配置的具体比例，注重保持流动性 [91] - 未来预计资产负债表上贷款将增加，若收益率曲线变陡，管道业务参与度将提高，证券和现金将减少 [96] 问题8: 贷款发放管道中多户和工业类贷款的比例是否与第一季度相似 - 目前申请中的贷款约70%为多户贷款，但情况可能因特殊机会而变化 [100]

业绩总结 - 2025年第一季度新贷款发放总额为3.29亿美元，贷款组合增长1.38亿美元[7] - 第一季度可分配收益为2550万美元，每股可分配收益为0.20美元，税后可分配股东权益回报率为6.6%[9] - 2025年第一季度净利为1160万美元，较2024年第四季度的3130万美元下降了63.0%[42] - 2025年第一季度的每股收益（基本和稀释）均为0.09美元，较2024年第四季度的0.25美元下降了64.0%[42] - 2025年第一季度的可分配收益为2550万美元，较2024年第四季度的3360万美元下降了24.5%[43] - 2025年第一季度的总股东权益为15.17亿美元，较2024年第四季度的15.35亿美元下降了1.2%[44] 资产与负债 - 截至2025年3月31日，资产的账面价值为14.76亿美元，较2024年12月31日的10.81亿美元增长36.3%[25] - 2025年第一季度的总资产为44.7亿美元，较2024年第四季度的48.5亿美元下降了7.7%[44] - 2025年第一季度的总负债为29.6亿美元，较2024年第四季度的33.1亿美元下降了10.5%[44] - 公司的未被抵押资产总额为37亿美元，占总资产的83%[9] - 83%的总资产为无负担资产，且85%由现金、第一类抵押贷款和投资级证券组成[34] 现金流与分红 - 公司总流动性超过13亿美元，其中包括4.8亿美元的无条件现金和现金等价物[9] - 宣布2025年第一季度每股现金分红为0.23美元，年化分红收益率为9.0%[9] - 2025年第一季度，公司的分红支出为2950万美元，较2024年第四季度的2910万美元增加1.38%[45] 贷款组合与收益 - 贷款组合总额为17亿美元，平均贷款规模为2500万至3000万美元[15] - 贷款组合的加权平均贷款价值比为67%[15] - 2025年第一季度的净利息收入为2030万美元，较2024年第四季度的2720万美元下降了25.5%[42] 证券与投资 - 96%的证券为AAA级或机构担保，99%的证券为投资级[28] - 投资组合中，第一类抵押贷款的账面价值为16.54亿美元，占总资产的37%[27] - 证券的账面价值为14.76亿美元，占总投资资产的33%[27] 杠杆与资本结构 - 调整后的杠杆比率为1.4倍，现金净额后为1.2倍[9] - 总资本化为43亿美元，杠杆比率为1.8倍[32][33] - 2025年第一季度的总杠杆比率为1.8倍，较2024年第四季度的2.0倍下降了10.0%[44] 股东权益与每股价值 - 每股账面价值为13.66美元，净值扣除CECL准备金后为13.25美元[39] - 截至2025年3月31日，公司的总股东权益为15.164亿美元，较2024年12月31日的15.329亿美元下降1.08%[45] - 2025年第一季度，公司的每股GAAP账面价值为11.84美元，较2024年第四季度的12.08美元下降1.99%[45]

季度业绩表现 - 公司季度每股收益为0.20美元，低于市场预期的0.22美元，同比去年同期的0.33美元下降39% [1] - 季度营收为5120万美元，低于市场预期的10.64%，同比去年同期的6900万美元下降26% [3] - 过去四个季度中，公司有三次超过每股收益预期，三次超过营收预期 [2][3] 市场反应与股价走势 - 公司股价年初至今下跌8.7%，略高于标普500指数8.6%的跌幅 [4] - 当前Zacks评级为4级（卖出），预计短期内表现将弱于市场 [7] 未来业绩预期 - 下季度市场预期每股收益为0.24美元，营收为6070万美元 [8] - 当前财年市场预期每股收益为0.97美元，营收为2.549亿美元 [8] - 业绩发布前盈利预期修订趋势为负面 [7] 行业比较 - 所属行业（REIT和股权信托）在Zacks行业排名中处于后31% [9] - 同业公司MFA Financial预计季度每股收益为0.39美元，同比增长11.4%，营收预期为5759万美元，同比增长20.5% [10][11] - MFA Financial的每股收益预期在过去30天内被上调39.3% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度可分配收益2550万美元，每股0.20美元，平均股本回报率6.6% [4][14] - 截至3月31日，流动性13亿美元，总杠杆率1.83倍，未抵押资产池37亿美元，占总资产83%，未折旧每股账面价值13.66美元 [6][14][17] - 第一季度回购2000万美元无担保债券本金，回购7.1万股普通股，宣布每股0.23美元股息 [16][18] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 截至3月31日，贷款组合17亿美元，占总资产38%，加权平均收益率8.7%，未来资金承诺4000万美元 [8] - 第一季度新贷款发放3.29亿美元，超过还款额1.81亿美元，贷款申请管道约2.5亿美元 [8][9] 房地产投资业务 - 8.92亿美元房地产投资组合第一季度产生1220万美元净营业收入，出售一处净租赁物业获得90万美元可分配收益 [11] 证券投资业务 - 第一季度收购5.21亿美元AAA级证券，截至3月31日，证券投资组合15亿美元，加权平均无杠杆收益率5.67% [11][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度新贷款发放中，74%由多户住宅或工业资产支持 [9] - 截至3月31日，证券投资组合中90.9%为投资级评级，96%为AAA级 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将贷款还款产生的流动性重新配置到新贷款中，以较低重置基础反映当前市场条件 [5] - 公司希望在市场波动中抓住机会，增加贷款投资，同时在信用利差扩大时增加高评级流动性证券投资 [25] - 公司计划在市场条件允许时发行另一笔公司无担保债券，目标是成为投资级评级公司 [17][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2025年市场可能持续波动和不确定，但公司有充足流动性、适度杠杆和强大资产负债表，能够应对挑战并抓住机会 [5][6] - 公司预计国债收益率曲线将变陡，短期利率下降，长期利率上升，这将有利于公司参与管道证券化业务 [26] - 公司认为美联储将在短期内开始下调短期利率，这将为公司创造有利的经营环境 [27] 其他重要信息 - 第一季度将两笔总计3870万美元贷款置于非应计状态，非应计贷款余额占资产2.6%，CECL准备金维持在5200万美元 [10] - 公司董事会在4月批准将股票回购授权增加至1亿美元 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度贷款发放活动是否异常活跃，今年贷款发放的利率水平如何？ - 第一季度市场存在特殊情况，如贷款人愿意接受折扣还款、收购活动增加等，公司能够快速做出信贷决策，获得较高收益率 [31][32][33] - 市场上多户住宅物业融资机会较多，但难以确定未来贷款发放利率水平，市场会出现机会获得溢价定价 [33][34] 问题2: 第一季度贷款发放中多户住宅和工业资产的占比是多少？ - 第一季度贷款发放中，74%由多户住宅或工业资产支持 [9][36] 问题3: 预计贷款发放是否会维持或超过第一季度的速度？ - 预计贷款发放速度将超过第一季度，尽管市场存在波动，但公司贷款发放活动有望加速 [39][43][44] 问题4: 季度结束后贷款发放活动是否有放缓？ - 证券化活动因市场波动放缓，但公司未计划参与；贷款发放方面，借款人因市场不确定性而观望，但公司未看到活动下降，预计未来会加速 [41][42][43] 问题5: 如何看待净租赁投资组合的长期发展？ - 公司对净租赁资产持开放态度，随时准备出售，但不主动管理出售；愿意增加该投资组合，但目前市场条件不适合，预计未来两个季度该投资组合规模可能略有下降，之后可能上升 [45][47][49] 问题6: 未来六个月10年期国债收益率可能升至多少，公司如何利用这一机会？ - 预计10年期国债收益率将上升，因美国财政赤字需要融资；短期利率将下降，因2年期国债收益率的影响；预计10年期国债收益率可能升至4.75% [54][56][57] 问题7: 公司在CMBS市场投资时如何考虑期限和利率风险？ - CMBS市场信用利差处于历史高位，公司通过购买价格、浮动利率工具、CLO等方式进行对冲，同时不进行激进杠杆操作，通过长期公司债务融资 [59][60][63] 问题8: 公司资产配置如何随着时间推移而变化，是否有稳定的资产配置比例？ - 公司没有固定的资产配置比例，注重保持充足流动性；预计未来贷款在资产负债表中的占比将增加，证券和现金占比将减少 [71][73][75] 问题9: 今年剩余时间贷款发放的资产类型是否与第一季度相似？ - 目前贷款申请中多户住宅资产占比约70%，与第一季度相似，但如果出现特殊机会，比例可能会有所变化 [77][78]

公司服务介绍 - iREIT+HOYA Capital是Seeking Alpha上专注于收益的投资服务公司，聚焦能提供可持续投资组合收益、多元化和通胀对冲机会的创收资产类别，提供两周免费试用并展示独家收益组合的顶级投资理念 [1] 投资观点 - 股票市场是散户实现财务自由的最佳途径之一，因为无论牛市还是熊市，总有股票在低价出售，购买公司股份是一种投资方式 [2] 分析师情况 - 分析师Gen Alpha有超14年投资经验，拥有金融MBA学位，专注于防御性股票，投资期限为中长期 [2]

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